신한지주
(055550)
안정성과 사업구조에 대한 프리미엄
실적 동향 및 전망
은행
1분기 순이익은 7,714억원(QoQ +88.6%, YoY +112.9%)을 기록하였다. 당사 추정치나 컨
Company Report 2016.5.25
센서스를 상회하였지만 이연법인세 효과에 기인한 측면이 강했다. 순이자이익은 전분기대 비 소폭 감소했지만 비이자이익에서 일회성이익이 발생하며 Top line은 전분기대비 증가하
매수
였다. 충당금전입액은 일부 충당금 환입 요인에도 불구하고 조선, 해운업종에 대한 추가 충 당금 적립으로 전분기대비 증가하였다.
목표주가(원,12M)
54,500
2분기 순이익은 1분기보다 감소한 5,871억원으로 예상되지만 세금 요인 고려시 실제로는
현재주가(16/05/24,원)
39,150
(Maintain)
39%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
2,785 3,019
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
3.6 16.7 7.7 10.5 1,937.68
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
18,565 474 86.0 66.0 0.58 36,100 44,300 1개월 -8.4 -4.7
6개월 -8.2 -4.5
신한지주
12개월 12개월 -8.5 1.3
개선될 전망이다. 순이자마진 안정과 견조한 대출 증가로 순이자이익 증가가 예상된다. 비 이자이익은 1분기 일회성 이익에 따른 기저효과가 있겠지만 쌍용양회 주식 매각익이 반영 되면서 1분기보다 증가할 것이다. 충당금전입액은 기업 구조조정 관련 일회성 적립이 예상 되나 1분기 일회성 적립 요인이 해소되면서 1분기보다 감소할 것이다.
투자포인트: Top line의 안정적 증가, 대손율 안정, 시가배당수익률 3% 상회 1) Top line이 안정적으로 증가할 것이다. 순이자마진이 안정되고 있고 대출 성장도 견조한 흐름을 보일 것이기 때문이다. 또한 유가증권 매각을 통해 일정 수준의 비이자이익을 창출 할 능력도 갖추고 있기 때문이다. 2) 대손율 안정 기조는 지속될 것으로 전망된다. 1분기 대손율 상승은 일시적인 것으로 보 인다. 자산건전성 지표의 안정적 흐름이 지속되고 있기 때문이다. 그동안 지속해 온 보수적 리스크 관리에 의한 실적 안정 기조는 지속될 가능성이 커 보인다. 대기업 구조조정을 앞두 고 있지만 위험 업종에 대한 노출 정도가 크지 않아 그 영향은 제한적일 것으로 예상된다. 3) 지난 4월 21일 제 12종 상환우선주가 상환됨에 따라 2015년과 유사한 배당성향을 적용 하더라도 보통주에 대한 시가배당수익률은 3%를 상회할 것으로 예상된다. 동종의 상환우선 주에 지급되던 연간 배당금액은 618억원이었는데 이 배당금이 보통주 배당 재원으로 사용 될 수 있을 것이기 때문이다.
투자의견 매수, 목표주가 54,500원 유지
KOSPI
100
목표주가 산출은 2016년 BVPS에 PBR 0.8배를 적용하여 산출하였다. 2016년 ROE가
90
7.6%로 예상되는 점을 고려할 때 할인율은 9.5% 정도로 타행대비 낮다. 하지만 신한지주 의 사업구조나 실적 안정성 등을 고려할 때 타행대비 할인율은 높게 적용할 필요가 없다고 판단되어 적정한 Valuation 적용이라고 판단된다.
80 70 15.5
15.9
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
16.1
16.5
결산기 (15월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/13 8,024 3,822 2,638 2,682 1,903 3,921 58,082 12.1 0.8 7.1 0.6
12/14 8,068 3,605 2,655 2,868 2,081 4,288 61,544 10.4 0.7 7.3 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 신한지주, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 8,486 4,011 2,980 3,147 2,372 4,888 65,046 8.1 0.6 7.9 0.7
12/16F 8,317 3,848 2,785 2,896 2,402 5,065 69,119 7.7 0.6 7.6 0.6
12/17F 8,635 4,031 3,007 3,119 2,299 4,847 72,658 8.1 0.5 6.8 0.6
12/18F 8,996 4,254 3,076 3,189 2,352 4,959 76,278 7.9 0.5 6.7 0.6
신한지주 안정성과 사업구조에 대한 프리미엄
신한지주 (055550) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 자산총계 현금 및 예치금 유가증권 대출채권 유형자산 무형자산 기타자산 부채총계 예수금 차입금 사채 충당부채 기타부채 자본총계 자본금 신종자본증권 자본잉여금 자본조정 기타포괄손익누계액 이익잉여금 소수주주지분 증가율 (%) 대출채권 자산총계 부채총계 자본총계
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 370,544.7 22,024.4 78,035.5 246,447.8 3,038.5 4,274.9 16,723.6 338,730.0 217,676.4 21,733.9 41,221.3 698.8 57,399.6 31,814.7 2,645.1 736.9 9,887.3 -423.5 304.8 17,694.2 970.0
12/16F 394,738.7 23,125.6 83,684.2 261,234.7 3,068.9 4,317.6 19,307.7 354,607.3 227,471.9 23,037.9 41,633.5 733.7 61,730.3 33,741.7 2,645.1 736.9 9,887.3 -393.0 452.4 19,447.7 965.3
12/17F 417,566.4 24,281.9 86,806.4 276,908.8 3,114.9 4,382.4 22,072.0 375,297.1 238,845.5 23,268.3 42,049.8 770.4 70,363.1 35,419.7 2,645.1 736.9 9,887.3 -393.0 452.4 21,125.7 965.3
12/18F 442,122.0 25,496.0 90,242.4 293,523.3 3,161.6 4,448.1 25,250.6 397,622.9 250,787.7 23,501.0 42,470.3 808.9 80,055.0 37,136.4 2,645.1 736.9 9,887.3 -393.0 452.4 22,842.4 965.3
11.2 9.6 10.2 4.3
6.0 6.5 4.7 6.1
6.0 5.8 5.8 5.0
6.0 5.9 5.9 4.8
12/15
12/16F
12/17F
12/18F
예상 주당가치 및 valuation 주당지표 (원) EPS BVPS DPS 주가 증가율 (%) EPS BVPS DPS 주가 수익성 (%) ROA 충전 ROA ROE 충전 ROE NIM
12/15 6,693.0 11,129.8 4,436.8 1,792.7 1,621.0 171.7 8,485.7 4,475.1 4,010.7 167.4 4,178.1 1,031.0 2,979.7 3,147.1 696.1 78.8 2,372.2
12/16F 6,958.4 11,160.1 4,201.7 1,358.7 1,493.9 -135.2 8,317.1 4,469.4 3,847.7 110.9 3,958.6 1,063.1 2,784.7 2,895.5 430.8 62.7 2,402.1
12/17F 7,221.9 11,524.3 4,302.4 1,413.0 382.2 1,030.8 8,634.9 4,603.5 4,031.5 112.0 4,143.5 1,024.5 3,006.9 3,118.9 754.8 65.5 2,298.6
12/18F 7,533.2 11,973.9 4,440.6 1,462.5 97.9 1,364.5 8,995.7 4,741.6 4,254.2 113.1 4,367.3 1,178.4 3,075.8 3,188.9 771.7 65.5 2,351.7
-1.4 40.3 5.2 11.3 8.5 12.2 14.0
4.0 -24.2 -2.0 -4.1 3.1 -6.5 1.3
3.8 4.0 3.8 4.8 -3.6 8.0 -4.3
4.3 3.5 4.2 5.5 15.0 2.3 2.3
12/15
12/16F
12/17F
12/18F
8.1 0.6 3.0 26.6
7.7 0.6 3.4 27.0
8.1 0.5 3.3 27.0
7.9 0.5 3.4 27.0
0.9 0.8 0.3
1.1 0.9 0.3
N/A N/A 0.3
N/A N/A 0.3
13.4 11.4 2.0 121.3
13.6 11.6 2.0 113.1
13.6 11.6 2.0 107.4
13.4 11.5 1.9 102.5
113.8 52.7
114.0 53.7
115.4 53.3
116.0 52.7
예상 주당가치 및 valuation
4,888 65,046 1,200 39,550
5,065 69,119 1,330 39,150
4,847 72,658 1,310 39,150
4,959 76,278 1,340 39,150
14.0 5.7 26.3 -11.0
3.6 6.3 10.8 -1.0
-4.3 5.1 -1.5 0.0
2.3 5.0 2.3 0.0
0.7 1.2 7.9 13.9 2.0
0.6 1.0 7.6 12.4 1.9
0.6 1.1 6.8 12.3 1.9
0.6 1.1 6.7 12.4 2.0
자료: 신한지주, 미래에셋대우 리서치센터
2
(십억원) 순이자이익 이자수익 이자비용 비이자이익 수수료순이익 기타비이자이익 총영업이익 판관비 충전영업이익 영업외이익 충전이익 충당금전입액 영업이익 세전이익 법인세 소수지분순이익 당기순이익 증가율 (%, YoY) 순이자이익 비이자이익 총영업이익 충전영업이익 충당금전입액 영업이익 당기순이익
Mirae Asset Daewoo Research
Valuation (x) PER PBR 배당수익률 배당성향 자산건전성 (%) 고정이하여신비율 요주의여신비율 대손율 자본적정성 (%) BIS비율 Tier 1 비율 Tier 2 비율 이중레버리지비율 효율성 (%) 예대율 Cost income ratio
신한지주 안정성과 사업구조에 대한 프리미엄
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 신한지주(055550)
제시일자 2016.01.25 2015.11.25 2015.05.28 2015.04.14 2014.08.25 2014.05.15
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 54,500원 59,300원 57,000원 59,400원 61,000원 55,000원
(원)
신한지주
80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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Mirae Asset Daewoo Research
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