유진테크
(084370)
반도체 업황 개선으로 투자 확대 전망
2Q16 실적: 매출액 407억원(+28% YoY), 영업이익 116억원(+51% YoY)
반도체 장비
2분기 연결 기준 매출액은 407억원(-25% QoQ, +28% YoY), 영업이익은 116억원(-22%
Company Report 2016.8.3
QoQ, +51% YoY)으로 당사 예상치(매출액 323억원, 75억원)를 크게 상회했다. 신규수주는 전기대비 감소했지만 LP-CVD 매출이 전년대비 크게 증가했다. 고객사별 매출액 비중은 삼성전자가 54%, SK하이닉스가 46% 수준으로 추산된다. 삼성전자는 3D NAND 중심의
매수
Plasma Treatment 장비 매출이 많았으며 SK하이닉스는 M14 DRAM 공정전환 투자와
목표주가(원,12M)
25,000
M12 NAND 투자가 진행된 것으로 판단된다. 3분기 매출액은 396억원(-3% QoQ, +21% YoY), 영업이익 94억원(-19% QoQ, +8% YoY)으로 전년대비 성장세를 이어갈 전망이다.
현재주가(16/08/02,원)
19,400
(Maintain)
29%
상승여력
메모리 가격의 상승 전환으로 반도체 투자 사이클 가속화될 전망 DRAM 고정가격이 18개월만에 상승했다. NAND 고정가격도 두 달 연속 상승하면서 메모 리 업황이 빠르게 개선되고 있다. DRAM은 PC 수요 부진과 스마트폰 성장률 둔화에도 불
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
40 35
구하고 대당 용량(contents) 증가로 수급 개선이 지속될 전망이다. NAND는 삼성전자가
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
59.7 19.6 13.6 10.7 700.90
삼성전자는 현재 중국 시안 라인에서 3D NAND를 양산하고 있으며 풀캐파(100K/월)로 가
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
445 23 59.3 24.4 0.97 10,940 19,400
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 14.5 11.7
6개월 39.1 35.9
유진테크
12개월 12개월 34.2 38.8
3D NAND의 수익성을 획기적으로 개선하면서 SSD 시장 성장을 견인하고 있다. 경쟁사들 도 삼성전자의 3D NAND 독주를 견제하기 위해 양산 준비에 박차를 가하고 있다. 동되고 있다. 올해 3D NAND 증설을 위해 기존 16라인의 2D NAND를 일부 3D NAND로 전환하고 있으며 17라인에도 신규 투자가 이루어질 것으로 예상한다. 내년 상반기에는 평 택 라인의 3D NAND(64단) 투자가 시작될 예정이며 2017~2018년 각각 50K/월 캐파 증 설이 예상된다. 동사는 3D NAND Plasma Treatment 장비 공급으로 수혜가 예상된다. SK하이닉스는 기존 청주(M12) 라인을 활용해 현재 2세대 3D NAND를 양산하고 있으며 향후 M14(2층)을 활용해 20K/월의 생산능력 확대를 계획하고 있다. Toshiba는 Western Digital과 함께 2018년까지 1.5조엔(17조원)을 3D NAND에 투자할 계획이라고 발표했다. 중국 XMC는 지난 상반기에 우한 NAND 공장 착공식을 가졌다. 최근 칭화그룹이 XMC를 인수하면서 3D NAND 투자에 더욱 공격적으로 나설 것으로 보인다. 향후 5년동안 240억 달러(28조원)를 투자해 글로벌 NAND 시장 점유율 10%를 목표하고 있다.
KOSDAQ
120
투자의견 매수 유지, 목표주가 25,000원으로 32% 상향 조정
100
유진테크에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 19,000원에서 25,000원으로 32%
80
상향 조정한다. 최근 메모리 가격 상승으로 업황이 빠르게 개선되고 있다. 메모리 업체들의
60 15.7
15.11
16.3
16.7
수익성이 개선되면서 투자는 더욱 가속화될 전망이다. 이를 반영해 동사의 16~17F EPS를 각각 32%, 19% 상향 조정했다. 적정주가는 12M-fwd EPS 기준 P/E 15.8배 수준이다.
[반도체/장비] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 106 30 28.7 38 1,673 27.0 9.5 2.3
12/14 78 12 15.7 16 678 9.4 23.3 2.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 유진테크, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 95 19 19.6 20 892 11.5 14.6 1.6
12/16F 160 40 24.9 33 1,424 16.6 13.6 2.0
12/17F 184 46 25.3 38 1,641 16.5 11.8 1.8
12/18F 192 46 23.7 37 1,595 14.0 12.2 1.6
유진테크 반도체 업황 개선으로 투자 확대 전망
표 1. 2016 2016년 2분기 주요 손익 추정 및 컨센서스 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준)
매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익
2Q15 Q15
1Q16 Q16
31.8 7.7 24.2 8.3 6.8
54.0 14.9 27.6 15.5 12.1
(십억원, %, %p)
2Q16P Q16P 잠정치 미래에셋대우 32.3 40.7 11.6 7.5 28.5 23.1 12.0 8.0 9.5 6.3
컨센서스 36.5 9.6 26.4 10.6 8.8
성장률 YoY 28.1 51.0 4.3 45.6 39.8
QoQ -24.7 -22.1 1.0 -22.5 -21.2
자료: 미래에셋대우 리서치센터, WISEfn 컨센서스
표 2. 연간 수익 예상 변경 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준)
(십억원, %)
변경전 매출액 영업이익 순이익 EPS
변경후
변경률
16F
17F
18F
16F
17F
18F
16F
17F
18F
135
151
176
160
184
192
18.0
21.7
30 25
38 32
49 40
40 33
46 38
46 37
34.9 31.6
21.3 19.0
-7.2 -7.7
변경 이유
9.6 메모리 시황 개선으로 투자 가속화 전망
1,082
1,379
1,728
1,424
1,641
1,595
31.6
19.0
-7.7
영업이익률
21.8
25.4
28.0
24.9
25.3
23.7
3.1
-0.1
-4.3
순이익률
18.3
21.0
22.5
20.5
20.5
19.0
2.1
-0.5
-3.6
1,192
1,240
1,260
1,168
1,240
1,260
-2.1
0.0
0.0
1Q16 1Q16 54.0 23.7 27.7 0.0 0.0 2.7 100 44 51 0 0 5 14.9 27.6 12.1 22.4
2Q16P 2Q16P 40.7 17.7 20.6 0.0 0.0 2.5 100 43 51 0 0 6 11.6 28.5 9.4 23.1
3Q16F 3Q16F 39.6 15.4 22.0 0.0 0.0 2.3 100 39 55 0 0 6 9.4 23.6 7.7 19.4
4Q16F 4Q16F 25.2 10.7 12.0 0.0 0.0 2.5 100 43 48 0 0 10 3.9 15.6 3.4 13.7
1Q17F 1Q17F 49.0 21.3 24.9 0.0 0.0 2.8 100 43 51 0 0 6 12.0 24.6 9.8 20.0
2Q17 2Q17F 52.9 19.4 30.9 0.0 0.0 2.6 100 37 58 0 0 5 14.3 27.0 11.5 21.7
3Q17 3Q17F 43.7 16.9 24.2 0.2 0.0 2.4 100 39 55 0 0 5 10.6 24.4 8.6 19.8
4Q17 4Q17F 37.9 13.4 21.0 0.9 0.0 2.6 100 35 55 2 0 7 9.5 25.0 7.7 20.3
15 94.7 35.6 48.0 0.2 0.0 10.9 100 38 51 0 0 12 18.6 19.6 20.4 21.6
16F 159.6 67.5 82.2 0.0 0.0 9.9 100 42 52 0 0 6 39.8 24.9 32.6 20.5
17F 183.5 71.1 101.0 1.1 0.0 10.4 100 39 55 1 0 6 46.4 25.3 37.6 20.5
309.3 1422.4 233.3 -100.0 -15.2 -6425.2 446.2
-24.7 -25.4 -25.6 -7.7 -22.1 -22.1
-2.7 -12.9 6.7 -7.5 -19.3 -18.2
-36.4 -30.4 -45.4 10.0 -58.2 -55.2
94.5 99.0 107.8 11.9 207.1 184.4
7.9 -8.8 23.9 -7.7 18.7 16.9
-17.4 -12.9 -21.8 -7.5 -25.5 -24.7
-13.2 -20.9 -13.1 358.0 10.0 -11.1 -10.7
20.8 -38.9 503.5 -10.4 50.5 31.6
68.6 89.5 71.5 -100.0 -9.4 114.4 59.7
15.0 5.4 22.8 5.0 16.7 15.2
원/달러 환율
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 실적 추이 및 전망 매출액 LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 매출 비중(%) LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 영업이익 영업이익률(%) 순이익 순이익률(%) (QoQ/YoY,, % %)) 증가율 (QoQ/YoY 매출액 LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 영업이익 순이익
(십억원, %)
자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
유진테크 반도체 업황 개선으로 투자 확대 전망
글로벌 반도체/디스플레이 장비 업체 Valuation 비교 표 4. Valuation 테이블
(십억원, %, 배)
시가총액 유진테크 원익IPS 케이씨텍 주성엔지니어링 테스 피에스케이 Applied Materials Lam Research KLA Tencor Tokyo Electron Screen Holdings Ulvac 평균
401 967 501 489 341 270 28,612 14,490 11,924 14,063 3,016 1,545
매출액 16F 17F 125 147 303 439 398 443 214 247 115 143 133 151 10,393 11,256 6,425 6,672 3,125 3,318 6,961 7,156 2,542 2,574 1,880 2,096
영업이익 17F 16F 32 39 52 34 19 17 2,165 1,487 1,060 1,259 258 181
순이익 16F 17F 27 36 31 61 47 56 30 35 18 24 13 18 1,529 1,860 1,123 1,200 759 811 873 975 192 202 136 165
41 79 61 43 26 23 2,519 1,561 1,131 1,341 272 220
ROE 16F 17F 16.1 18.6 18.5 27.9 18.4 18.9 26.7 26.3 18.8 20.4 8.1 10.0 23.5 31.2 18.7 17.5 102.4 77.4 15.6 16.1 15.6 14.3 17.7 24.0 25.7 25.3
P/E 16F 14.4 28.0 11.0 16.1 16.5 19.6 17.1 13.0 16.2 16.1 14.3 11.0 16.6
P/B 16F 17F 1.9 2.1 4.9 3.7 1.7 1.5 3.9 3.2 2.9 2.4 1.6 1.5 4.3 3.9 2.3 2.0 9.3 6.1 2.3 2.1 2.1 1.9 2.0 1.6 3.4 2.7
17F 10.9 15.4 9.3 13.5 12.9 14.8 14.0 12.2 15.2 14.4 13.7 9.1 13.3
EV/EBITDA 16F 17F 7.9 6.4 11.7 14.1 9.0 11.7 7.0 11.2 8.1 9.5 7.4 9.7
6.1 5.5 9.5 10.8 7.2 10.4 6.6 10.4 7.7 9.0 6.1 8.3
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 / 주: 원익IPS는 재상장에 따른 컨센서스 오류 감안하여 당사 추정치 기입, 그 외는 Bloomberg 컨센서스
그림 1. 유진테크 영업이익 컨센서스 및 주가추이 (16F) (십억원)
그림 2. 연초 이후 반도체 장비 업체 주가 상승률 (원)
16F 영업이익 추정치(L)
90
유진테크 주가(R)
80
22,000
61.9
피에스케이
56.2
원익IPS
20,000
49.2
유진테크
70
18,000
46.7
케이씨텍
60 16,000 50 14,000
40 30
12,000
20 14.01
10,000
주성엔지니어링
42.8
Applied Materials
42.1 33.8
테스
14.07
15.01
15.07
16.01
0
16.07
(%)
18.8
Tokyo Electron 10
20
30
40
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 유진테크 P/B 밴드 차트
그림 4. 글로벌 장비 업체 P/EP/E-EPSG 비교 (17 (17F)
50
60
70
(P/E, 배)
(원) 3.0x
25,000
2.6x 2.2x
원익IPS
16 Tokyo Electron
15 20,000
1.8x 1.4x
15,000
1.0x
10,000
14
피에스케이
Applied Materials
13
주성엔지니어링 테스
12 11
유진테크
10 5,000 케이씨텍
9
(EPSG, %)
8
0 05
07
자료: 미래에셋대우 리서치센터
09
11
13
15
17
0
20
40
60
80
100
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
유진테크 반도체 업황 개선으로 투자 확대 전망
유진테크 (084370) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 95 50 45 26 19 19 2 2 0 21 1 20 0 20 20 0 20 20 0 22 33 23.2 19.6 21.1
12/16F 160 85 75 35 40 40 2 2 0 42 9 33 0 33 33 0 32 33 0 43 32 26.9 24.9 20.6
12/17F 184 101 83 36 46 46 3 2 0 49 11 38 0 38 38 0 38 38 0 50 42 27.2 25.3 20.7
12/18F 192 109 83 38 46 46 2 3 0 48 11 38 0 38 37 1 38 38 0 49 38 25.5 23.7 19.3
12/15 36 20 7 2 2 3 6 11 -1 2 -1 -15 -3 -5 -7 0 -10 0 0 -3 -7 11 32 43
12/16F 36 33 15 2 0 13 -7 -4 -7 12 -6 -12 -5 0 -7 0 -4 0 0 -4 0 24 43 67
12/17F 48 38 12 3 0 9 6 -1 -8 8 -11 -59 -5 0 -53 -1 -4 0 0 -4 0 -15 67 52
12/18F 44 38 11 3 0 8 2 0 -3 3 -11 -26 -5 0 -20 -1 -3 0 0 -3 0 14 52 66
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 150 43 1 8 98 52 0 37 10 202 16 10 0 6 2 0 2 18 183 11 4 176 1 184
12/16F 189 67 3 15 104 57 0 39 10 246 30 19 0 11 4 0 4 34 211 11 4 204 1 212
12/17F 235 52 4 23 156 62 0 42 10 296 45 28 0 17 6 0 6 51 244 11 4 237 2 246
12/18F 273 66 5 26 176 65 0 44 10 337 51 32 0 19 7 0 7 57 277 11 4 271 3 280
12/15 14.6 10.8 1.6 6.9 892 1,200 8,363 200 21.6 1.5 21.8 57.1 58.3 31.6 14.4 12.7 6.3 10.2 11.5 34.9 9.6 960.1 -75.3 32,751.3
12/16F 13.6 9.4 2.0 6.5 1,424 2,073 9,589 150 10.3 0.8 68.4 95.5 110.5 59.6 81.7 13.5 6.8 14.5 16.6 64.5 15.9 634.7 -79.1 0.0
12/17F 11.8 8.9 1.8 4.9 1,641 2,169 11,041 150 8.8 0.8 15.0 16.3 15.0 15.2 57.1 9.5 4.9 14.1 16.5 73.1 20.7 524.7 -82.6 0.0
12/18F 12.2 9.1 1.6 4.3 1,595 2,141 12,490 150 8.9 0.8 4.3 -2.0 0.0 -2.8 46.9 7.8 4.2 11.9 14.0 69.3 20.5 540.1 -84.6 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 유진테크, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
유진테크 반도체 업황 개선으로 투자 확대 전망
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 유진테크(084370)
제시일자 2016.08.02 2016.05.02 2015.11.30 2015.08.03 2015.05.14 2015.01.22
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외
목표주가( 목표주가(원) 25,000원 19,000원 18,000원 20,000원 22,000원 19,000원
(원)
유진테크
30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.8
15.8
16.8
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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