비츠로셀
(082920)
사상 최대 실적
2Q16 Review : 놀라운 실적 개선 전자부품
4분기(2Q16) 분기(2Q16) 실적은 연결기준 매출액 267억원 267억원(YoY 억원(YoY +24%, QoQ +30%), 영업이익 67억원 67억원(YoY 억원(YoY
Company Report 2016.7.27
은 당사 예상치였던 17.9%를 상회하는 25.2%를 기록하며 비츠로셀 창립 이래 최고 수준 을 달성했다.
+110%, QoQ +171%), 지배주주순이익 61억원 61억원(YoY 억원(YoY +119%, QoQ +207%)를 +207%)를 기록했다. 영업이익률
영업이익률 개선 이유는 1) 고부가가치 제품인 유럽 향 가스/ 가스/수도검침기용 수도검침기용 SOCl2(Bobbin Type) 전지
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
16,400
현재주가(16/07/26,원)
12,000 37%
상승여력
매출 본격화, 본격화, 2) 배터리 공장 수율 안정화, 안정화, 3) 원화 약세 수혜로 요약할 수 있다. 가스/수도검침기에
사용되는 리튬1차전지는 전력검침기용 전지와 비교해 대용량으로 평균제품가격이 높은 고 마진 제품이다. 3분기(1Q16)에 납품이 지연되었던 유럽 향 가스/수도검침기용 전지 매출이 본격화되면서 동사 수익성이 크게 개선되었다. 예산공장의 생산수율 향상이 지속되고 있고, 수출 비중이 높은 동사 특성 상 2Q16 기간의 원화 약세 수혜도 있었다.
고부가가치 제품 비중 확대로 실적 개선 지속될 전망 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
16 15
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
52.6 18.4 12.5 10.7 705.40
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
178 16 59.9 12.9 0.50 8,794 12,650
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 7.8 -1.1
6개월 28.6 23.7
비츠로셀
12개월 12개월 20.0 32.1
KOSDAQ
06/17F(3Q16~2Q17) 실적은 연결기준 매출액 1,234억원 1,234억원(YoY 억원(YoY +36%), 영업이익 212억원 212억원(YoY 억원(YoY +33%), 지배주주순이익 183억원 183억원(YoY 억원(YoY +31%)을 +31%)을 기록할 전망이다.
실적 개선 이유는 1) 가스/수도검침기용 SOCl2(Bobbin Type) 전지 매출이 유럽과 북미 지 역에서 크게 증가할 것으로 보이며, 2) 기존에 국내 방위사업청에 공급하고 있는 초소형 앰 플전지(로켓탄용) 뿐 아니라 105mm포탄용 중형 앰플전지(인도 향)와 대전차지뢰용 소형 앰플전지(국내) 매출이 3Q16부터 본격화되기 때문이다. 초소형 앰플전지 공급만 이뤄지던 06/16 사업년도 앰플전지 매출액은 32억원이었지만 중형, 소형 앰플전지 매출이 본격화되 는 06/17F 앰플전지 매출액은 150억원에 이를 전망이다. 동사는 최근 대용량 SOCl2(Bobbin Type, 가스/수도검침기용) 전지 설비를 증설하고 있다. 유럽과 북미지역 고객사로의 매출이 크게 증가할 것으로 전망하기 때문이다. 가스/수도검침 기용 대용량 전지와 군용 앰플전지는 고마진 제품이기 때문에 동사 수익성 개선에도 긍정 적인 영향을 미칠 것으로 보인다.
투자의견 매수, 목표주가 16,400원 유지 비츠로셀에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 유지하고, 목표주가는 16,400원 16,400원(기존 18,000원에서 18,000원에서 주식배당 10%
120 110
로 인한 발행주식수 증가로 가격조정) 가격조정)으로 유지한다. 목표주가는 06/17F 예상 EPS 1,119원에
100
Target P/E 14.7배를 적용해 설정했다.
90
글로벌 에너지기업인 Total이 9.5억 유로(1조 3천억원)에 인수한 경쟁사 Saft의 2016년 예
80 70 15.7
15.11
16.3
[스몰캡비즈니스] 추연환 02-768-3002 yeonhwan.choo@dwsec.com
16.7
상 P/E가 17배 수준이며, 스마트그리드 및 신재생에너지 시장 성장으로 인해 배터리기업에 대한 시장 관심이 높아지고 있는 점 감안하면 합리적인 멀티플 적용으로 판단된다. 결산기 (06월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
03/14 71 7 9.9 6 384 10.0 12.4 1.2
06/14 14 2 14.3 1 55 1.4 97.8 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
06/15 82 11 13.4 10 617 14.5 15.7 2.1
06/16P 91 16 17.6 14 942 16.9 12.5 1.9
06/17F 123 21 17.1 18 1,119 18.4 10.7 1.8
06/18F 141 25 17.7 21 1,307 18.0 9.2 1.5
비츠로셀 사상 최대 실적
표 1. 비츠로셀 4분기(2Q16) 분기(2Q16) Review
(십억원, %, %p) 2Q16P Q16P
증가율
2Q15 Q15
1Q16 Q16
매출액
21.6
20.5
26.7
30.7
SOCl2(Bobbin Type)
14.8
13.9
20.3
22.0
37.2
46.0
SOCl2(Wound Type)
4.2
5.0
3.9
3.4
-7.1
-22.0
기타제품
1.5
1.2
1.7
4.4
13.3
41.7
상품(MnO2외) 및 용역
1.1
0.4
0.9
0.9
-18.2
125.0
영업이익
3.2
2.5
6.7
5.5
110.0
171.1
세전이익
3.4
2.4
7.3
5.6
114.7
204.2
지배주주순이익
2.8
2.0
6.1
5.1
119.3
207.0
영업이익률
10.0
12.1
25.2
17.9
15.2
13.1
순이익률
10.7
9.8
23.0
16.6
12.3
13.2
회사발표치
미래에셋대우
YoY
QoQ 23.6
30.2
자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
표 2. 비츠로셀 수익추정 변경 구분
(십억원, %, %p)
06/15
변경전
변경후
변경률
변경 이유
06/16F
06/17F
06/16P
06/17F
06/16P
06/17F
매출액
82.2
95.0
120.2
91.0
123.4
-4.2
2.7
영업이익
10.8
14.7
20.4
16.0
21.2
8.8
3.9
세전이익
11.6
14.8
20.7
16.5
21.5
11.5
지배주주 순이익
10.1
13
18.2
15.0
18.3
15.4
영업이익률
13.2
15.5
17.0
17.5
17.2
2.0
순이익률
12.3
13.7
15.1
15.4
14.8
1.7
3.9 가스/수도검침기용 SOCl2(Bobbin Type) 전 0.5 지 매출 예상치 상향 0.2 -0.3
자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
표 3. 비츠로셀 영업실적 전망
(십억원, %)
구분
2Q/ 2Q/16P 16P
2Q/ 2Q/17F
2Q/ 2Q/16P 16P
4Q15
1Q16
2Q16P
3Q16F
4Q16F
1Q17F
2Q17F
16.7
27.1
20.5
26.7
27.7
32.2
30.8
32.7
% QoQ
-22.8
62.7
-24.4
30.2
3.7
16.2
-4.3
6.2
-
-
% YoY
-5.3
18.2
2.4
23.6
66.2
18.7
50.2
22.5
10.7
35.6
SOCl2(Bobbin Type)
10.6
12.6
13.9
20.3
17.4
17.6
18.2
19.1
57.5
72.3
SOCl2(Wround Type)
4.5
12.5
5.0
3.9
5.6
9.6
7.3
8.5
25.9
31.0
기타제품(Ampoule전지등)
0.6
1.2
1.2
1.7
3.9
4.1
4.5
4.2
4.6
16.7
상품(MnO2외) 및 용역
0.9
0.8
0.4
0.9
0.8
0.9
0.8
0.9
3.0
3.4
매출액
연간
2Q/ 2Q/17F
3Q15
91.0
연간 123.4
영업이익
1.9
4.8
2.5
6.7
5.0
5.5
5.6
5.1
16.0
21.2
% QoQ
-39.4
148.4
-48.5
171.1
-25.6
10.0
1.8
-8.9
-
-
% YoY
9.9
101.3
-29.3
110.0
158.0
14.3
125.9
-24.1
46.9
32.9
세전이익
2.6
4.2
2.4
7.3
5.1
5.6
5.7
5.2
16.3
21.5
지배주주 순이익
2.2
3.7
2.0
6.1
4.4
4.6
4.8
4.6
14.0
18.3
% QoQ
-21.4
66.4
-45.4
207.0
-28.3
4.5
4.3
-4.2
-
-
% YoY
16.8
47.0
-32.4
119.3
100.0
25.7
140.0
-25.1
38.6
27.9
영업이익률
11.6
17.8
12.1
25.2
18.1
17.1
18.2
15.6
17.5
17.2
순이익률
13.2
13.5
9.8
23.0
15.9
14.3
15.6
14.1
15.4
14.8
자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
2
Mirae Asset Daewoo
비츠로셀 사상 최대 실적
비츠로셀 (082920) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 06/15 82 60 22 12 11 11 0 0 0 11 1 10 0 10 10 0 10 10 0 14 8 17.1 13.4 12.2
06/16P 91 63 28 12 16 16 0 0 0 16 2 14 0 14 14 0 14 14 0 21 13 23.1 17.6 15.4
06/17F 123 88 35 14 21 21 1 0 0 22 3 18 0 18 18 0 18 18 0 27 6 22.0 17.1 14.6
06/18F 141 100 41 16 25 25 0 0 0 25 4 21 0 21 21 0 21 21 0 31 13 22.0 17.7 14.9
06/15 16 10 6 3 0 3 0 -8 -1 1 -1 -14 -8 -2 -4 0 2 0 0 4 6 10
06/16P 23 14 6 4 1 1 5 2 -1 0 -2 -10 -10 -1 0 1 0 0 0 13 10 23
06/17F 16 18 8 5 1 2 -8 -5 -4 1 -3 -15 -10 -1 -4 0 0 0 0 1 23 24
06/18F 24 21 10 6 1 3 -3 -3 -2 1 -4 -19 -12 -1 -6 0 0 0 0 6 24 29
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
06/15 48 10 17 12 9 50 0 38 9 98 22 6 2 14 0 0 0 23 75 6 19 51 0 75
06/16P 59 23 15 12 9 56 0 44 9 115 24 5 1 18 1 0 1 25 90 7 18 64 0 90
06/17F 73 24 20 16 13 62 0 49 9 135 26 7 1 18 1 0 1 27 108 7 18 82 0 108
06/18F 90 29 23 19 19 68 0 54 9 159 28 8 0 20 2 0 2 29 129 7 18 103 0 129
06/15 15.7 9.5 2.1 9.3 617 1,012 4,694 20 2.5 0.2 485.7 600.0 450.0 1,021.8 6.2 7.5 16.1 11.6 14.5 16.8 29.9 217.6 -20.9 265.2
06/16P 12.5 8.6 1.9 7.1 942 1,364 6,081 20 2.1 0.2 11.0 50.0 45.5 52.7 5.8 7.7 15.4 13.1 16.9 22.8 27.2 249.6 -31.9 0.0
06/17F 10.7 7.3 1.8 5.4 1,119 1,635 6,636 20 1.8 0.2 35.2 28.6 31.3 18.8 7.2 8.6 18.3 14.6 18.4 26.9 25.1 284.6 -30.8 0.0
06/18F 9.2 6.3 1.5 4.3 1,307 1,905 7,922 20 1.5 0.2 14.6 14.8 19.0 16.8 6.6 8.0 16.9 14.5 18.0 26.9 22.7 324.6 -34.7 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 비츠로셀, 미래에셋대우 투자정보지원부
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3
비츠로셀 사상 최대 실적
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 비츠로셀(082920)
제시일자 2016.07.26 2016.05.18 2015.08.12 2015.05.26
투자의견 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 16,400원 18,000원 16,500원 13,500원
(원)
비츠로셀
20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.7
15.7
16.7
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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