아이센스
(099190)
아크레이향 수출 호조가 이익 개선 견인
2분기 영업이익 25% 증가 추정
헬스케어
별도 기준 아이센스의 2분기 실적은 매출액 310억 원(+16.1% YoY), 영업이익 72억 원
Earnings Preview 2016.7.13
(+25.1% YoY), 당기순이익 52억 원(+7.8% YoY)에 이를 것으로 예상된다. 이로써 2015년 2015년 4분기 달성한 분기 최대 매출액과 영업이익을 넘어설 것으로 보인다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
54,000
현재주가(16/07/12,원)
37,100 46%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
28 28
아크레이향 혈당스트립 수출 확대가 실적 개선을 견인한 것으로 추정된다. 아크레이향 수출 전
용 공장인 송도 공장의 가동률이 올라가면 수익성도 개선되는 구조다. 현재 송도 공장은 신 규 라인 2개가 설치되었고, 밸리데이션도 거의 완료되었다. 이로써 생산캐파는 연간 2억 개 에서 4억 개로 확대된다. 우리는 아크레이향 수출이 2015년부터 2018년까지 연평균 41.8% 증가해, 2018년 462억 원에 이를 것으로 전망한다. 이러한 수출 확대는 송도 공장의 증설효과 때문이다. 게다가 송도 공장 가동률 확대는 계속해서 수익성 개선도 견인할 것으로 판단된다.
중국향 수출 확대 본격화
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
23.4 18.7 24.7 10.6 699.40
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
509 14 75.4 42.3 0.90 31,050 41,950
스케어 사업부는 중국 내 100만 명의 회원을 보유한 헬스케어 통합 서비스 브랜드다. 인터 넷과 모바일을 통해 운동 관리 및 건강 진단 등을 제공하고 있다.
12개월 12개월 3.5 8.2
동사 중국 공장의 상업 생산은 2017년 2017년 1분기부터 개시될 전망이다. 현재 1개 라인을 설치해 밸리데이션 중이다. 본 공장의 디자인 생산 캐파는 4개 라인, 스트립 12억 개다. 중국 공장 가동 본격화는 중국 내 동사의 점유율 확대에 상당히 기여할 것으로 기대된다.
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -0.8 0.2
6개월 4.4 0.2
아이센스
2016년 중국향 수출은 110억 원(+64.5% YoY)에 이를 전망이다. 중국 자회사 영업 본격화 와 다스콤 및 커왠사 납품 개시 등 때문이다. 중국 자회사는 영업사원으로 110명을 보유하고
있고, 직접 영업을 하고 있다. 중국 자회사는 현재 병원 채널에 집중하고 있다. 아이센스는 중국 다스콤의 헬스케어 사업부에 개인용 혈당측정기를 공급한다. 다스콤의 헬
아이센스는 중국 커왠을 통해 중국 리테일 시장 침투를 확대할 것으로 보인다. 커왠은 가정 용 의료기기를 취급하는 업체로, 자체 직영매장과 가맹점 70여 곳을 운영 중이고, 약국 체 인점에도 제품을 납품 중에 있다.
KOSDAQ
120
바이오 차선호 추천
110 100
동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 54,000원을 유지하고, 바이오 차선호주로 제시한다.
90
투자포인트는 아크레이향 및 중국향 수출 확대로 실적 개선, 품질 및 가격 경쟁력 기반 국
80 70 15.7
15.11
16.3
16.7
내외 점유율 상승, 연속혈당 측정기(CGMS) 개발 가시성 증대 등이다. 중국 내 점유율 확대 및 CGMS 개발 가시성 증대는 동사 주가의 프리미엄 확대를 견인할 것으로 판단한다.
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 83 19 22.9 18 1,349 21.0 20.5 3.6
주: K-IFRS 별도 기준 자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 92 19 20.7 16 1,143 13.9 36.8 4.8
12/15 101 23 22.8 17 1,217 13.0 28.0 3.4
12/16F 122 28 23.0 21 1,501 14.1 24.7 3.3
12/17F 146 35 24.0 26 1,886 15.3 19.7 2.8
12/18F 170 41 24.1 31 2,241 15.6 16.6 2.4
아이센스 아크레이향 수출 호조가 이익 개선 견인
그림 1. 아크레이향 수출 전망. 전망. 2015년부터 2015년부터 2018년까지 2018년까지 연평균 41.8% 증가 (십억원)
Arkray향 수출 (L) YoY (R)
50
(%) 250
40
200
30
150
20
100
10
50
0
0 2013
2014
2015
2016F
2017F
2018F
자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. 중국향 수출 전망. 전망. 2015년부터 2015년부터 2018년까지 2018년까지 연평균 49.2% 증가 (십억원)
(%)
중국향 수출 (L)
25
80
YoY (R)
20
60
15
40
10
20
5
0
0
-20 2013
2014
자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 중국 자회사 공장
자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
2015
2016F
2017F
2018F
아이센스 아크레이향 수출 호조가 이익 개선 견인
그림 4. 아이센스의 CGMS(Continuous CGMS(Continuous Glucose Monitoring System)
자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터
표 1. 분기 실적 전망 매출액 YoY 영업이익 영업이익률(%) YoY 세전순익 YoY 당기순이익 YoY
(십억원, %, 원) 1Q15 22.0 0.5 4.4 20.1 9.6 3.9 5.6
2Q15 26.7 9.7 5.7 21.4 39.0 6.1 26.1
3Q15 24.5 9.6 5.8 23.7 15.0 4.1 -5.4
4Q15 27.8 19.0 7.2 25.8 19.8 7.2 34.2
1Q16 26.2 19.2 5.7 21.9 29.9 5.8 46.8
2Q16F 2Q16F 31.0 16.1 7.2 23.1 25.1 6.7 10.3
3Q16F 3Q16F 30.8 25.6 7.1 22.9 21.7 6.6 60.3
4Q16F 4Q16F 33.8 21.8 8.3 24.4 15.3 7.4 1.9
2015 101.0 9.8 23.1 22.9 20.5 21.4 16.8
2016F 2016F 121.9 20.6 28.2 23.1 22.1 26.5 23.8
2017F 2017F 145.9 19.7 34.6 23.7 22.7 33.3 25.7
3.2 3.1
4.8 8.0
3.3 -8.7
5.2 22.0
4.6 43.4
5.2 7.8
5.2 54.9
5.6 6.9
16.6 6.9
20.6 23.8
25.9 25.7
1,216.8 6.5
1,501.0 23.4
1,886.3 25.7
EPS YoY 자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 수익 예상 변경
(십억원, 원, %) 변경전
변경후
변경률
16F
17F
18F
16F
17F
18F
121.4
139.1
158.2
121.9
145.9
169.8
30.2
35.9
41.9
28.2
34.6
40.9
세전손익
29.2
35.0
40.2
26.5
33.3
39.5
-9.2
순이익
22.7
27.2
31.2
20.6
25.9
30.7
-9.3 -9.2
매출액 영업이익
EPS(원)
1,653.2
1,984.7
2,277.5
1,501.0
1,886.3
2,241.2
영업이익률(%)
24.9
25.8
26.5
23.1
23.7
24.1
순이익률(%)
18.7
19.6
19.7
16.9
17.8
18.1
16F
변경사유
17F
18F
0.4
4.9
-6.6
-3.6 -4.9
7.3 -중국향 수출 상향 조정 -2.4 -환손익 업데이트 -연구개발 비용 상향 조정 -1.7
-4.8
-1.6
-5.0
-1.6
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
아이센스 아크레이향 수출 호조가 이익 개선 견인
그림 5. 12개월 12개월 선행 PER 밴드 차트
그림 6. 12개월 12개월 선행 PBR 밴드 차트
(원)
(원) 60,000
34.8x
60,000
4.3x
29.4x
3.8x
50,000
50,000 24.0x
3.3x 40,000
40,000
2.8x
18.6x
2.3x
30,000
30,000 13.2x
20,000
20,000
10,000
10,000 13
14
15
16
13
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 주요 글로벌 혈당측정기 피어 종목의 투자지표 정리 업체명 티커 통화
DEXCOM
JIANGSU YUYUE
TAIDOC
APEX
BIONIME CORP
DXCM US EQUITY USD
002223 CH EQUITY CNY
4736 TT EQUITY TWD
1733 TT EQUITY TWD
4737 TT EQUITY TWD
주가(달러) 시가총액(백만달러) 매출액(백만달러)
영업이익(백만달러)
영업이익률(%)
EPS
EPS 증가율(%)
PER(배)
PBR(배)
EV/EBITDA(배)
1.6
1.5
157.1
97.4
402.0
331.7
83.1
58.2
50.7
571.9
421.4
97.8
63.0
57.5
2017F
789.0
522.5
120.1
-
-
2015
-57.1
59.8
14.7
9.5
6.0
2016F
-32.5
76.0
19.4
11.9
7.9
2017F
18.1
97.5
27.0
-
-
2015 2016F
-14.2 -5.7
18.0 18.0
17.7 19.9
16.3 18.9
11.8 13.7
2.3
18.7
22.4
-
-
2015
-57.6
58.0
14.0
8.2
3.1
2016F
-32.5
72.8
17.5
10.1
4.8
2017F
17.4
93.4
23.2
-
-
2015
-0.7
0.1
0.2
0.1
0.1
2016F
-0.4
0.1
0.3
0.1
0.1
2017F
0.2
0.2
0.3
-
-
2016F
-
20.6
25.0
22.9
26.3
-
26.1
26.0
-
-
2015
-33.6
19.3
17.0
15.0
5.1
2016F 2017F
-14.4 0.0
17.8 18.0
19.0 -
17.7 -
6.1 -
2015 2016F
-
52.2 43.3
23.3 18.6
18.9 15.4
25.5 20.2
2017F
352.9
34.4
14.8
-
-
2015
28.6
8.6
3.9
2.5
1.3
2016F
23.4
6.7
3.5
2.5
-
2017F
16.7
5.6
3.2
-
-
-
50.5
16.7
12.1
9.0
2016F
-
36.7
10.1
5.9
-
2017F
102.9
27.8
-
-
-
2015
주: 7월 12일 기준 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
4
4.7 336.4
2015
2017F ROE(%)
5.2 3,445.2
2016F
2017F 순이익(백만달러)
79.4 6,624.5
Mirae Asset Daewoo Research
아이센스 아크레이향 수출 호조가 이익 개선 견인
아이센스 (099190) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 101 56 45 22 23 23 -2 0 0 21 5 17 0 17 17 0 16 16 0 30 20 29.7 22.8 16.8
12/16F 122 68 54 26 28 28 -2 0 0 26 6 21 0 21 21 0 21 21 0 35 19 28.7 23.0 17.2
12/17F 146 80 66 31 35 35 -2 1 0 33 7 26 0 26 26 0 26 26 0 41 23 28.1 24.0 17.8
12/18F 170 93 77 36 41 41 -1 1 0 40 9 31 0 31 31 0 31 31 0 48 28 28.2 24.1 18.2
12/15 26 17 11 7 0 4 -3 -1 0 1 -4 -24 -6 0 -12 -6 0 -1 1 0 0 2 15 17
12/16F 20 21 13 7 0 6 -8 -5 -4 0 -6 -1 -1 0 0 0 -3 -3 0 0 0 16 17 33
12/17F 24 26 13 7 0 6 -9 -6 -5 1 -7 0 -1 0 0 1 -1 -1 0 0 0 23 33 56
12/18F 29 31 14 7 0 7 -9 -6 -4 1 -9 -1 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 28 56 84
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 70 17 27 19 7 102 16 62 2 172 15 8 3 4 21 17 4 37 136 7 46 82 0 136
12/16F 95 33 32 23 7 96 16 56 1 191 14 9 1 4 21 17 4 35 156 7 46 103 0 156
12/17F 129 56 38 27 8 89 16 50 1 218 15 10 0 5 21 17 4 36 182 7 46 129 0 182
12/18F 167 84 44 32 7 83 16 44 1 251 17 12 0 5 21 0 21 38 213 7 46 160 0 213
12/15 28.0 16.9 3.4 15.4 1,217 2,011 9,896 0 0.0 0.0 9.8 15.4 21.1 6.5 4.0 5.3 17.4 10.2 13.0 17.7 27.0 453.9 -2.1 48.6
12/16F 24.7 15.2 3.3 13.8 1,501 2,436 11,393 0 0.0 0.0 20.8 16.7 21.7 23.3 4.3 5.8 18.5 11.3 14.1 21.8 22.3 675.4 -14.0 65.4
12/17F 19.7 12.9 2.8 11.2 1,886 2,870 13,279 0 0.0 0.0 19.7 17.1 25.0 25.6 4.4 5.8 18.8 12.6 15.3 26.2 19.8 840.0 -24.8 87.7
12/18F 16.6 11.3 2.4 9.1 2,241 3,295 15,520 0 0.0 0.0 16.4 17.1 17.1 18.8 4.3 5.7 18.5 13.1 15.6 30.1 17.7 982.7 -34.4 105.1
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
아이센스 아크레이향 수출 호조가 이익 개선 견인
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 아이센스(099190)
제시일자 2015.09.13 2015.06.21 2014.07.17 2014.06.12
투자의견 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 54,000원 79,000원 72,000원 77,000원
(원)
아이센스
100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.7
15.7
16.7
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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