콜마비앤에이치
(200130)
저평가 매력이 부각될 시점
1Q16 Review : 건강기능식품이 이끄는 성장 1분기 매출액 및 영업이익은 각각 635억원(YoY + 15.9%, QoQ + 12.4%) 및 94억원(YoY
Company Report 2016.5.17
+ 22.1%, QoQ + 11.7%)을 달성하였다. 당사 영업이익 전망치 106억원 및 컨센서스 103 억원을 소폭 하회했다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
50,000
현재주가(16/05/16,원)
34,700 44%
상승여력
영업이익(16F,억원) Consensus 영업이익(16F,억원)
455 475
건강기능식품 매출액은 330억원(YoY + 26.9%, QoQ + 15.4%)을 달성하여 예상치에 부합 하였으나 화장품 매출액은 304억원(YoY + 5.9%, QoQ + 10.1%)으로 예상치를 하회하였 다. 이 때문에 영업이익이 전망치 대비 소폭 감소한 것으로 분석된다. 그러나, 수익성이 높은 건강기능식품 매출비중이 증가하면서 영업이익률은 1Q15년 14.1% 에서 1Q16 14.8%로 개선되었다. 또한, 해외수출 증가도 주목할 부분이다. 1Q15년 48억원에서 1Q16년 77억원으로 크게 증 가하였다. 대만에서 헤모힘 매출이 큰 폭으로 증가한 것이 수출금액 증가의 주 원인이다. 미국, 일본, 캐나다 등 지역에서는 화장품 매출이 주력이었으나 대만에서는 헤모힘 매출이 화장품 매출을 추월하고 있다. 이는 한약재에 친숙한 대만 현지인들이 헤모힘의 구매를 많
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
3,129.9 16.7 28.1 10.6 701.46
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
10,252 30 19.0 1.0 1.01 26,633 46,558
21.1%, QoQ + 15.6%)으로 예상된다. 2분기는 어버이날, 스승의 날 등이 포함되어 있어 계
12개월 12개월 -20.1 -19.7
콜마비앤에이치의 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가는 기존 55,000원에서 50,000원으
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 8.9 8.0
6개월 22.9 15.5
콜마비앤에이치
KOSDAQ
이 한 결과로 향후 중국 시장 진출시에도 안정적인 헤모힘 매출이 가능할 것으로 예상되고 있다. 2Q16 실적은 매출액 766억원(YoY + 19.5%, QoQ + 20.6%), 영업이익 109억원(YoY + 절적으로 가장 성수기 이다. 따라서, 1분기 주춤했던 화장품 매출 증가 및 헤모힘을 비롯한 건강기능식품 매출액 증가가 예상되어 분기 사상 최대 실적이 기대된다. 다만, 연초 예상 대비 성장률은 경기하강 반영하여 소폭 조정하였다.
투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 50,000원으로 소폭 하향 조정 로 소폭 하향 조정한다. 연초 대비 경기 하강이 지속되고 있어 매출액 성장률을 하향 반영 한 결과이다. 현재 주가수준은 2016년 예상실적 기준 PER 28배 수준으로 기 상장된 건강 기능식품업체 대비 저평가 되어 있다.
110
애터미를 통한 안정적인 매출을 시현하고 있는 점, 중국 취엔지엔 그룹을 통한 중국 진출
90
초기 단계라는 점, 건강기능식품 매출 비중 증가로 인한 수익성 개선효과 등을 고려할 경우 할인 받을 요인은 전혀 없다는 판단이다.
70 50 15.5
15.9
16.1
16.5
주가 하락시 적극적인 매수로 대응해야 할 시점이라고 판단된다. [스몰캡비즈니스] 오탁근 02-768-3047 takkun.oh@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
03/12 0 0 0 0 0.0 -
03/13 0 0 0 0 0.0 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 콜마비앤에이치, 미래에셋대우 투자정보지원부
12/13 939 130 13.8 98 340 25.4 -
12/14 1,739 228 13.1 210 725 42.9 40.2 14.3
12/15 2,362 344 14.6 11 38 1.4 1,005.2 11.4
12/16F 2,922 455 15.6 365 1,235 31.2 28.1 7.6
콜마비앤에이치 저평가 매력이 부각될 시점
표 1. 1Q16 실적 비교표 구분
1Q15
매출액
순이익
발표치
성장률
미래에셋대우
컨센서스
YoY
QoQ
548
565
635
708
681
15.9%
12.4%
77
84
94
106
103
22.1%
11.7%
14.1%
14.9%
14.8%
15.0%
15.1%
5.4%
-0.6%
-189
65
80
86
80
흑자전환
22.8%
영업이익 영업이익률
1Q16P
4Q15
자료: 콜마비앤에이치, 미래에셋대우 투자정보지원부
표 2. 콜마비앤에이치 목표주가 산정 비고 2016년 예상 EPS(원)
1,235 2016년 예상실적 기준
Target P/E(x)
40 국내 건강기능식품업체들의 2016년 평균 P/E 35.3배에서 13% 할증
적정주가(원)
49,500
목표주가(원)
50,000
현재가
34,700 2016년 5월 16일 종가 기준
상승여력(%)
44%
자료: 미래에셋대우 투자정보지원부
표 3. 건강기능식품업체들의 밸류에이션 비교 회사명
시가총액
(단위: 억원)
매출액 15
영업이익
16F
15
영업이익율
16F
15
16F
PER 15
16F
쎌바이오텍
5,893
495
637
187
249
37.8%
39.1%
30.6
29.3
바이오랜드
3,292
809
912
142
167
17.6%
18.3%
38.4
28.2
뉴트리바이오텍
7,457
775
1,327
108
189
13.9%
14.2%
38.6
48.3
자료: Wisefn,미래에셋대우 투자정보지원부
표 4. 수익예상변경표
(단위: 억원) 변경전
변경후
변경률
16F
16F
16F
매출액
3,203
2,922
8.8%
영업이익
514
454
11.6%
세전이익
533
473
11.2%
순이익
410
364
11.1%
1,388
1,235
11.0%
EPS(원) 자료: 미래에셋대우 투자정보지원부
표 5. 콜마비앤에이치 연간 실적 전망 구분
사업부
매출액 %YOY 사업부별
(단위: 억원) 2014
2015 1,739 847
1,247
1,657
화장품
889
1,110
1,264
228
344
455
%YOY
50.9%
세전이익
265
112
지배주주순이익
210
11
%YOY
32.3% 473 365
-94.8%
3221.8%
영업이익률
13.1%
14.6%
15.6%
순이익률
12.1%
0.5%
12.5%
48.7% 51.1%
52.8% 47.0%
56.7% 43.3%
사업부별 매출비중
건강기능식품 화장품
자료: 콜마비엔에이치, 미래에셋대우 투자정보지원부
Mirae Asset Daewoo
2,922 23.7%
건강기능식품
영업이익
2
2016F 2,362 35.8%
콜마비앤에이치 저평가 매력이 부각될 시점
콜마비앤에이치 (200130) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 939 768 171 41 130 130 -4 1 0 126 27 98 0 98 98 0 99 99 0 139 75 14.8 13.8 10.4
12/14 1,739 1,449 290 62 228 228 37 1 5 265 55 210 0 210 210 0 208 208 0 241 107 13.9 13.1 12.1
12/15 2,362 1,938 424 80 344 344 -232 5 10 112 100 12 0 12 11 0 10 10 0 363 117 15.4 14.6 0.5
12/16F 2,922 2,372 550 95 455 455 19 19 0 474 109 365 0 365 365 0 365 348 17 474 375 16.2 15.6 12.5
12/13 133 98 45 8 1 36 17 17 18 -16 -27 -91 -58 -5 -158 130 -16 61 -4 27 4 30
12/14 238 210 35 12 1 22 27 -28 -28 92 -35 -242 -130 0 -111 -1 1 0 -4 -2 30 29
12/15 173 12 360 18 1 341 -126 -9 -83 -46 -80 -42 -56 0 -96 110 -39 396 0 93 29 121
12/16F 375 365 105 18 1 86 -8 -18 -49 36 -109 -86 0 0 -86 0 -18 0 -18 255 121 376
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 318 30 39 93 156 288 0 269 6 606 185 103 52 30 24 6 18 209 388 24 38 326 10 398
12/14 481 29 67 124 261 439 36 386 4 920 303 206 55 42 10 4 6 314 591 65 -4 530 15 606
12/15 761 121 76 207 357 510 66 395 4 1,271 255 165 6 84 6 3 3 261 995 74 383 540 14 1,009
12/16F 1,167 376 94 256 441 510 81 377 3 1,677 314 204 6 104 7 3 4 321 1,342 74 383 887 14 1,356
12/13 340 494 1,340 0 0.0 24.1 10.1 7.8 16.2 25.4 35.7 52.5 172.3 -30.2 55.0
12/14 40.2 34.5 14.3 2.5 725 845 2,044 0 0.0 0.0 85.2 73.4 75.4 113.2 33.0 16.0 10.5 27.5 42.9 57.8 51.7 158.6 -37.1 175.2
12/15 1,005.2 30.5 11.4 30.0 38 1,259 3,375 125 156.9 0.3 35.8 50.6 50.9 -94.8 33.2 14.3 11.7 1.1 1.4 9.0 25.9 298.3 -45.9 324.5
12/16F 28.1 21.8 7.6 20.0 1,235 1,590 4,548 125 10.1 0.4 23.7 30.6 32.3 3,150.0 34.6 12.6 13.8 24.8 31.2 75.3 23.7 371.6 -59.1 455.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 콜마비앤에이치, 미래에셋대우 투자정보지원부
Mirae Asset Daewoo
3
콜마비앤에이치 저평가 매력이 부각될 시점
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 콜마비앤에이치(200130)
제시일자 2016.05.16 2016.01.15
투자의견 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 50,000원 55,000원
(원)
콜마비앤에이치
100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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