아이콘트롤스
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빌딩도 IT 시대
건설업계의 IT 시스템통합(SI) 기업 아이콘트롤스는 1999년 설립된 현대산업개발 계열의 빌딩 IT 솔루션 전문 기업이다. 동사 는 건물의 자동제어, 보안, 통신, 영상 등의 시스템을 구축하는 IBS(Intelligent Building
Company Report 2016.8.10
System) 사업을 시작으로 M&E(Mechanical & Electric: 냉난방, 환기, 배수 등의 기계설 비공사), 스마트홈, SOC 뿐만 아니라 최근에는 건물/주택용 연료전지 시장에 진출하며 신재
Not Rated -
목표주가(원,12M) 현재주가(16/08/09,원)
32,450 -
상승여력
생에너지를 망라한 통합 에너지 관리 서비스 분야로 사업 영역을 확대하고 있다. 2016년 상반기 기준 부문별 매출 비중은 M&E 38%, 스마트홈 35%, IBS 15%, SOC 13% 이며, 건설 활황기인 현재 M&E와 스마트홈 부문을 중심으로 성장을 이어가고 있다. 특히 고부가가치 사업인 스마트홈 부문의 약진이 질적 성장을 이끌고 있는 것으로 보인다.
2016년 이후 IT 시스템으로 무게 중심 재이동 예상 아이콘트롤스는 IBS에 기반하여 설립된 이후 M&E 사업을 추가하며 외형 성장을 거듭해왔
영업이익(16F,억원) Consensus 영업이익(16F,억원)
146 149
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
24.8 19.9 15.2 10.7 2,043.78
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
2,671 8 37.5 5.2 0.37 29,350 41,950 1개월 5.0 0.9
아이콘트롤스
6개월 -10.9 -16.3 KOSPI
12개월 12개월 0.0 0.0
다. 최근에는 건설 경기가 호조를 이루며 M&E 사업이 전체 실적을 견인하고 있으나 타 사 업부문에 대해 상대적으로 높은 원가율로 이익률의 상승은 제한적으로 나타나고 있다. 분양 시장의 호조세가 지속될 것으로 예상되는 가운데 동사의 M&E 부문 실적도 견고하게 증가할 것으로 보인다. 그러나 향후 정부의 에너지 수요 관리 지침 아래 BEMS(Building Energy Management System)를 주축으로 하는 신규 시장에 진입하며 아이콘트롤스의 구 심점은 다시 태생 사업인 IBS로 이동될 것으로 예상한다. 이는 정책 효과가 가시화되는 2016년 이후 본격화될 전망이다.
IBS 강자 아이콘트롤스의 BEMS 확대 수혜 전망 지능형 빌딩 시스템(IBS)은 일반적으로 고층 또는 대형 건물에 BAS(Building Automation System)라 불리는 빌딩 자동제어 시스템을 구축하고 원격으로 기계/전기 설비를 제어하는 것으로 구현한다. BAS가 수집한 데이터를 활용해 건물 에너지 사용을 절감하기 위한 방편 이 BEMS다. 즉 BEMS는 보다 적극적인 에너지관리 솔루션으로 정의할 수 있으며, BEMS 적용 확대 정책에 따라 공급사슬에 맞닿아 있는 기존의 BAS 전문 기업에 주목할 필요가 있다.
120 110
아이콘트롤스는 BAS 글로벌 선도기업인 슈나이더사와의 BAS 공급 협력은 물론 자체 기술
100
로 BAS를 개발하여 내재화하고 있다. 동사는 국내 시공에 대부분 자체 BAS인 ‘프로닉스’
90
를 사용하여 IBS를 구축하는 등 다수의 레퍼런스를 확보했다. 프로닉스 시스템은 이기종
80 70 15.9
16.1
[스몰캡비즈니스] 서승우 02-768-3080 seungwoo.seo@dwsec.com
16.5
빌딩 자동화 제품들의 상호 동작을 돕는 호환성을 비롯해 다양한 네트워크를 지원하는 확 장성까지 두루 확보하고 있어 범용화가 가능하다는 판단이다. 결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,068 77 7.2 106 1,901 17.6 -
12/13 1,242 72 5.8 -11 -191 -1.8 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아이콘트롤스, 미래에셋대우 투자정보지원부
12/14 1,318 74 5.6 62 1,114 10.1 -
12/15 1,746 122 7.0 141 1,714 12.7 21.4 1.9
12/16F 1,812 146 8.1 176 2,140 10.5 15.2 1.5
12/17F 1,925 167 8.7 204 2,477 11.1 13.1 1.4
아이콘트롤스 빌딩도 IT 시대
IBS, 홈(Home)으로 간다 스마트홈은 대부분 공동주택을 중심으로 집안, 건물, 또는 단지 내에서의 출입 감시, 조명, 방범/방재 등의 기능을 수행해 왔다. 최근에는 모바일 기기를 통해 인터넷에 연결되며 가전 제품을 원격 제어하 는 수준에 이르렀다. 스마트홈 시스템의 전통적 기능은 시공 시에 구축하게 되며 월패드 등을 중심으로 스마트홈 기반 사 업자들이 관여한다. 제어 기능의 확장은 납품가의 증가와 함께 스마트홈 시장(B2B) 및 관련기업의 성장을 이끌었다. 모바일 기기를 통한 원격 제어는 가전 제조사 및 통신사를 중심으로 별도 시장 (B2C)을 형성하고 있으며 현재 급격한 성장세를 보이고 있다. 스마트홈은 보다 효율적이고 편리한 주거 환경을 만드는 인프라 사업이다. 초기 시공 단계부터 네트 워크 설계가 이루어져야 하며 네트워크에 다양한 가전/가구/단지 인프라 등이 쉽게 연결(B2B+B2C) 될 수 있어야 한다. 이를 위해서는 스마트홈의 표준화 작업이 선결되어야 하며, 따라서 스마트홈 시 스템/가전 제조사/통신 사업자의 보다 유기적인 제휴와 협력이 필요하다. 또한 스마트홈은 집안의 모든 장치를 연결해 단일 플랫폼에서 제어한다는 측면에서 기술적으로 IBS 와 다르지 않다. 향후 상용 빌딩의 지능형 기능들은 가정집으로 확대될 가능성이 높다. 장기적으로 집(Home)에 에너지관리(HEMS; Home Energy Management System) 등을 포괄하는 지능형 스마 트홈이 일반화 될 것으로 추측된다.
아이콘트롤스, 차세대 스마트홈 대표주자의 조건 충족 차세대 스마트홈 기업은 1) 네트워크 표준 선도가 가능해야 하고 2) 관련 기술을 내재화하여 3) IBS 분야에서 레퍼런스를 충분히 확보하고 있어야 한다. 4) 가전 제조사 및 통신사와의 원만한 제휴를 위 한 협상력도 조건이 될 수 있다. 아이콘트롤스는 자체 설계한 BAS와 BEMS로 국내 대표 랜드마크 건축물에 빌딩솔루션을 공급한 레 퍼런스를 다수 확보했다. 특히 동사의 BAS는 다양한 네트워크를 지원하게 설계되었으며 향후 표준 선도도 가능할 것으로 기대된다. 최근 이어지는 통신사와의 제휴도 긍정적이다. 중장기적으로 아이콘 트롤스의 스마트홈 시장 확대 수혜를 전망한다. 그림 1. 아이콘트롤스 빌딩솔루션 레퍼런스
자료: 아이콘트롤스, 미래에셋대우 투자정보지원부
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아이콘트롤스 빌딩도 IT 시대
주가 동인은 체질 개선 여부가 될 것 아이콘트롤스의 2016년 실적은 매출액 1,812억원(YoY +3.8%), 영업이익 146억원(YoY +19.5%), 순이익 176억원(YoY +24.8%)이 예상된다. 2016년 6월 기준 2,123억원 수준의 수주 잔고를 고려할 때 최대 실적 경신에 무리가 없을 것으로 보인다. 전방의 최대 고객사인 현대산업개발이 지난 해 25,000세대의 최대 분양 실적을 기록한데 이어 올해에도 약 21,000세대의 분양이 예상되는 등 국내 분양 시장 호조에 따른 아이콘트롤스의 수혜는 향후 수년간 이어질 전망이다. 실적 호조 전망에도 불구하고 아이콘트롤스의 주가는 저평가 국면에서 벗어나지 못하고 있다. 동사는 그 동안 현대산업개발을 전속 시장(Captive market)으로 건설 기업에 준하여 시장 평가를 받아왔기 때문에 실적보다 경기와 수주의 영향이 크다는 것을 대부분 주지하고 있기 때문으로 해석된다. 그러나 다음의 이유로 향후 아이콘트롤스의 기업 가치 재평가가 가능할 것으로 전망한다. 1) IBS 및 스마트홈 사업을 기반으로 건설업에서 IT로 사업의 무게 중심이 점차 이동할 것으로 예상되며, 2) 나 아가 에너지관리 및 신재생에너지 등 정부 주도의 신성장 분야로 사업 영역을 확대하고 있기 때문이 다. 3) 장기적으로 에너지관리를 망라하는 지능형 스마트홈 시장 확대에 따른 수혜도 기대된다. 또한, 보유현금(약 700억원)을 이용한 신성장 사업 관련 기업 인수 기대감과 현대산업개발 지분 (3.4%)에 대한 지분법 이익 등도 투자자 심리 개선에 기여할 수 있다는 판단이다. 그림 2. 아이콘트롤스 부문별 매출 비중( 비중(2016년 2016년 상반기) 상반기)
그림 3. 국내 스마트홈 시장 규모 추이 및 전망 (조원)
20 SOC 12.7%
IBS 14.7%
스마트TV/홈엔터
스마트그린홈
스마트홈시큐리티
홈오토메이션
스마트융합가전 15
CAGR 22%
10
스마트홈 34.9%
M&E 37.7%
5
0 14
15F
16F
17F
18F
자료: 아이콘트롤스, 미래에셋대우 투자정보지원부
자료: 한국스마트홈산업협회, 미래에셋대우 투자정보지원부
그림 4. 아이콘트롤스 신규 수주액 및 수주잔고 추이
그림 5. 아이콘트롤스 매출액 및 영업이익률 추이 및 전망
(억원)
(억원)
2,500
2,500
신규 수주액
(%)
10.0
매출액(L) 영업이익률(R)
수주잔고 2,000
2,000
8.0
1,500
1,500
6.0
1,000
1,000
4.0
500
500
2.0
0
0 12
13
14
자료: 아이콘트롤스. 미래에셋대우 투자정보지원부
15
1H16
0.0 13
14
15
16F
17F
자료: 아이콘트롤스, 미래에셋대우 투자정보지원부
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아이콘트롤스 (039570) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/14 1,318 1,110 208 134 74 74 8 -8 23 82 19 62 0 62 62 0 45 45 0 82 38 6.2 5.6 4.7
12/15 1,746 1,509 237 114 122 122 55 -1 70 177 36 141 0 141 141 0 141 141 0 129 77 7.4 7.0 8.1
12/16F 1,812 1,549 263 117 146 146 83 0 90 229 53 176 0 176 176 0 176 176 0 153 92 8.4 8.1 9.7
12/17F 1,925 1,636 289 122 167 167 98 0 105 265 61 204 0 204 204 0 204 204 0 175 107 9.1 8.7 10.6
12/14 39 62 20 5 3 12 -41 -51 0 -36 -14 2 -1 0 15 -12 -13 0 -11 29 3 31
12/15 78 141 -25 5 3 -33 -55 -103 0 11 -21 -650 -2 0 -640 -8 646 830 -11 74 31 106
12/16F 95 176 -38 5 3 -46 1 -14 0 12 -53 -34 -3 -5 -26 0 -21 0 -21 130 106 236
12/17F 110 204 -43 5 4 -52 2 -24 0 20 -61 -50 -3 -4 -43 0 -21 0 -21 144 236 380
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
Mirae Asset Daewoo
12/14 463 31 399 0 33 862 767 51 8 1,325 621 305 195 121 70 1 69 690 635 28 18 646 0 635
12/15 1,248 106 377 0 765 935 824 49 5 2,183 528 325 32 171 60 1 59 588 1,595 41 835 780 0 1,595
12/16F 1,422 236 391 0 795 938 824 47 7 2,360 547 337 32 178 63 1 62 609 1,751 41 835 936 0 1,751
12/17F 1,639 380 416 0 843 940 824 45 7 2,579 579 358 32 189 67 1 66 645 1,934 41 835 1,119 0 1,934
12/14 1,114 1,467 11,377 2,000 17.9 6.1 2.5 2.8 3.5 0.0 3.6 4.8 10.1 83.0 108.8 74.6 25.9 8.6
12/15 21.4 26.2 1.9 18.0 1,714 1,405 19,381 250 14.6 0.7 32.5 57.3 64.9 53.9 4.5 0.0 5.0 8.0 12.7 124.4 36.9 236.4 -43.5 21.2
12/16F 15.2 19.3 1.5 11.9 2,140 1,684 21,271 250 11.7 0.8 3.8 18.6 19.7 24.9 4.7 0.0 4.8 7.8 10.5 127.9 34.8 260.0 -48.4 29.1
12/17F 13.1 16.6 1.4 9.3 2,477 1,953 23,498 250 10.1 0.8 6.2 14.4 14.4 15.7 4.8 0.0 4.9 8.3 11.1 145.1 33.4 283.2 -53.3 33.4
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 아이콘트롤스, 미래에셋대우 투자정보지원부
4
(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
아이콘트롤스 빌딩도 IT 시대
투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 기준으로 1년 이내에 아이콘트롤스의 IPO 대표주관회사 업무를 수행하였습니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
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