현대글로비스
(086280)
웬만한 바람에는 흔들리지 않는다 2Q16 Preview: 시장 기대치 충족 전망 현대글로비스의 2Q16 매출액은 전년동기 대비 7.9% YoY 증가한 3조 9,919억원을 기록할
운송
것으로 예상된다. 영업이익 또한 17.8% YoY 증가한 1,870억원으로 지난해 부진을 만회할 것으로 예상된다. 다만 영업외에서는 2Q16 기말 환율 상승에 따른 외화환산손실이 약 400 억원 발생하며 순이익 증가율(5.9% YoY)은 제한적일 것으로 전망된다.
Earnings preview 2016.6.29
1) CKD: CKD 사업부의 매출액은 전년 동기 대비 14.4% YoY 증가한 1조 5,683억원을 기록
매수
(Maintain)
할 것으로 예상된다. 해외 공장 생산 호조에 따른 물량 증가와 환율 효과가 나타날 것으로 기대된다. 다만, 환율의 상승폭이 크지 않아 마진 개선은 크지는 않을 것으로 보인다.
목표주가(원,12M)
260,000
현재주가(16/06/28,원)
174,500
매출액이 8.5% YoY 감소, 약세를 이어갈 것으로 예상된다. 다만 벌크선 부문은 견조한 매출
49%
이 유지되는 가운데, 장기 계약 및 사선 비중 증가로 인해 손실 축소가 지속될 전망이다. 이 로 인해 톤세의 부정적 효과 제거 현상도 지속될 것으로 기대된다.
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
766 777
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
40.9 17.8 12.3 10.3 1,936.22
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
6,544 38 48.6 29.4 0.43 163,000 235,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -3.3 -1.7
6개월 -9.4 -8.0
현대글로비스
12개월 12개월 -16.7 -10.1
2) 해운: 해운: 완성차 운송(PCC: Pure Car Carrier)사업 부문은 현대차그룹의 수출 부진에 따라
3) 해외 법인: 법인: 유럽을 중심으로 해외 법인 매출액도 9.5% YoY 성장하며 3Q15부터 이어온
고성장세를 이어갈 것으로 예상된다. 이는 SUV 등 신차 효과, 멕시코 공장 생산량 확대에 기인한다. 현대차 그룹의 판매량 부진에도 불구 재고 관리 및 조달 관련 매출이 더해지며 상 대적으로 호조를 보일 전망이다.
하반기, 수출 회복 및 마진 개선 가능하다 1) 현대차그룹 수출 개선 가능성: 가능성: 최근 브렉시트 이후 매크로 불확실성이 증대되고 있다. 하지 만, 엔화 강세로 인해 계열사인 현대차의 수출 물량이 개선될 가능성이 있다는 것은 호재가 될 것으로 예상된다. 원화 약세에 힘입어 미국 등 주요시장에서 인센티브를 확대할 여력과 효과
가 커질 것이기 때문이다. 이 경우 주력 사업부 중 가장 부진한 PCC부문의 물량 증대와 그 에 따른 실적개선 가능성이 높아질 것이다. 2) 마진 개선: 개선: 원화약세는 수출 감소뿐 아니라 CKD를 CKD를 중심의 중심의 마진 개선에도 일조할 전망이다.
CKD 부문은 마진 개선의 효과가 확실하게 나타날 것으로 보인다. 부품 유통의 특성상 시차 가 존재하지만 1Q16에 보여주었던 호실적이 늦어도 4Q16에는 재현될 가능성이 높다. 달러 강세로 해외법인 및 벌크 등 해외 물류의 마진도 추가 개선될 가능성이 존재한다.
KOSPI
110
저평가 탈피 기대: 목표주가 260,000원 및 매수의견 유지
100 90
현대글로비스에 대한 목표주가 260,000원 및 매수의견을 유지한다. 동사의 주가는 2016년 2016년 9.6% 8.3%pt 들어 9.6 % 하락하며 시장을 8.3 %pt 하회하였다. 1) 현대차 그룹의 판매 및 수출 부진과 그에
80 70 60 15.6
15.10
16.2
16.6
따른 2) 점유율 하락으로 실적 부진 가능성이 커진 상황에서 3) 디레이팅에 대한 우려가 나타난 결과로 보인다. 하지만 우호적이지 않은 환경 속에서 두 자리수의 이익 성장률 시현을 이어간
[운송/에너지]
다면 우려 완화와 함께 주가 반등의 발판을 만들 수 있을 것으로 기대한다.
류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
12/13 12,861 637 5.0 481 12,834 22.6 18.0 3.7
12/14 13,922 645 4.6 536 14,300 21.0 20.4 3.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대글로비스, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 14,671 698 4.8 377 10,052 12.8 19.2 2.3
12/16F 15,476 766 4.9 531 14,169 16.1 12.3 1.9
12/17F 17,312 851 4.9 605 16,141 16.2 10.8 1.6
12/18F 19,789 1,026 5.2 775 20,662 17.9 8.4 1.4
현대글로비스 웬만한 바람에는 흔들리지 않는다
표 1. 2Q16 실적 비교표
(십억원, %)
매출액 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익
2Q15
1Q16
3,701 159 4.3 151 113
3,763 192 5.1 240 179
2Q16F 미래에셋대우 3,992 187 4.7 160 119
성장률 YoY 7.9 17.8 0.4 5.8 5.9
컨센서스 3,945 190 4.8 167 127
QoQ 6.1 -2.8 -0.4 -33.5 -33.5
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 현대글로비스, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 수익예상 변경표
(십억원, %) 변경전 16F
매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS (KRW)
15,876 771 761 559 14,912
17F 17,614 856 809 592 15,782
변경후 16F 15,476 766 722 531 14,169
17F 17,312 851 827 605 16,141
변경률 16F -2.5 -0.7 -5.2 -5.0 -5.0
변경 이유 17F -1.7 PCC 선 부문 부진 -0.5 2.3 외화환산손익 2.3 2.3
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터 예상
표 3. 분기별 실적 추이 및 전망 매출액 국내물류 해외물류 CKD 중고차 기타유통 영업이익 세전이익 순이익( 순이익(지배) 지배) 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 평균환율 (원/달러
(십억원, %)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16F
3Q16F
4Q16F
2015
2016F
2017F
3,386 287 1,444 1,264 76 315 175 172 121 5.2 5.1 3.6 1,100
3,701 306 1,557 1,371 90 377 159 151 113 4.3 4.1 3.0 1,097
3,861 288 1,676 1,414 91 392 178 84 16 4.6 2.2 0.4 1,170
3,723 322 1,596 1,357 90 358 186 186 128 5.0 5.0 3.4 1,157
3,763 295 1,536 1,507 90 336 192 240 179 5.1 6.4 4.8 1,200
3,992 329 1,633 1,568 110 352 187 160 119 4.7 4.0 0.9 1,164
3,927 286 1,670 1,492 109 370 196 105 76 5.0 2.7 0.8 1,210
3,794 288 1,634 1,374 109 388 191 217 157 5.0 5.7 0.8 1,230
14,671 1,202 6,273 5,406 348 1,442 698 593 377 4.8 4.0 2.6 1,131
15,476 1,198 6,473 5,942 417 1,446 766 722 531 5.0 4.7 3.4 1,201
17,312 1,227 6,661 7,164 501 1,758 851 827 605 4.9 4.8 3.5 1,250
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 현대글로비스, 미래에셋대우 리서치센터 예상
그림 1. PER 밴드차트 (W)
Adj.Price
그림 2. PBR 밴드차트 23.5x
21.2x
18.8x
16.5x
14.1x
(W) Adj.Price
5.7x
4.7x
3.8x
2.9x
600,000
400,000 350,000
500,000
300,000 400,000
250,000 300,000
200,000 150,000
200,000
100,000 100,000
50,000 0
0 11
12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
14
15
16
11
12
자료: 미래에셋대우 리서치센터
13
14
15
16
2.0x
현대글로비스 웬만한 바람에는 흔들리지 않는다
그림 3. 선대 추이 (대) 70
용선 사선
60
50 37
40
29
27
26
28
15
1Q16
36 30 35 20
26 18
22
10
0
16
3
2 5
5
6
8
08
09
10
11
12
13
14
자료: 현대글로비스, 미래에셋대우 리서치센터
그림 4. CKD마진 CKD마진 vs. 환율 추이 (%) 20
(%)
환율 YoY (L)
7.0
CKD 영업이익률 (R)
15
6.0
10
5.0
5
4.0
0 3.0 -5 2.0
-10
1.0
-15
0.0
-20
-1.0
-25 1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15
1Q16
자료: 현대글로비스, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 현대차그룹 글로벌 MS vs. 현대글로비스 주가 (%) 11
(천원) 350
글로벌 점유율 (L) 현대글로비스 주가(R)
300 10 250 9
200 150
8
100 7 50 0
6 06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
현대글로비스 웬만한 바람에는 흔들리지 않는다
현대글로비스 (086280) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 14,671 13,555 1,116 418 698 698 -105 -32 47 593 216 377 0 377 377 0 400 401 0 827 387 5.6 4.8 2.6
12/16F 15,476 14,292 1,184 418 766 766 -44 -42 55 722 190 531 0 531 531 0 517 517 0 925 -56 6.0 4.9 3.4
12/17F 17,312 15,971 1,341 490 851 851 -24 -46 58 827 222 605 0 605 605 0 605 605 0 1,035 69 6.0 4.9 3.5
12/18F 19,789 18,177 1,612 586 1,026 1,026 34 -38 61 1,060 285 775 0 775 775 0 775 775 0 1,213 886 6.1 5.2 3.9
12/15 783 377 486 120 9 357 73 106 -130 -18 -135 -848 -392 -7 -397 -52 -4 217 0 -75 -146 -78 754 676
12/16F 595 531 425 151 8 266 -174 -61 -19 24 -148 -819 -651 0 -14 -154 -1 31 0 -113 81 -71 676 605
12/17F 749 605 421 177 7 237 -10 -143 -66 85 -222 -769 -680 0 -61 -28 76 189 0 -113 0 80 605 685
12/18F 886 775 449 181 6 262 -15 -210 -97 124 -285 -89 0 0 -89 0 -754 -641 0 -113 0 53 685 739
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 3,718 676 1,696 772 574 3,761 397 2,882 72 7,479 2,594 1,200 1,124 270 1,788 766 1,022 4,382 3,097 19 154 2,837 0 3,097
12/16F 3,705 605 1,729 787 584 4,271 405 3,382 66 7,976 2,441 1,223 943 275 2,033 978 1,055 4,474 3,501 19 154 3,255 0 3,501
12/17F 4,045 685 1,874 853 633 4,827 439 3,885 59 8,872 2,756 1,326 1,132 298 2,122 978 1,144 4,878 3,994 19 154 3,748 0 3,994
12/18F 4,480 739 2,087 949 705 4,727 489 3,705 53 9,207 2,299 1,476 0 823 2,252 0 2,252 4,551 4,656 19 154 4,411 0 4,656
12/15 19.2 8.4 2.3 9.7 10,052 22,998 82,577 3,000 29.9 1.6 5.4 11.2 8.2 -29.7 8.6 20.7 13.6 5.5 12.8 11.3 141.5 143.3 25.7 14.0
12/16F 12.3 6.8 1.9 8.0 14,169 25,505 93,357 3,000 21.2 1.7 5.5 11.9 9.7 41.0 9.2 19.9 14.3 6.9 16.1 12.5 127.8 151.8 25.5 12.8
12/17F 10.8 6.4 1.6 7.3 16,141 27,358 106,498 3,000 18.6 1.7 11.9 11.9 11.1 13.9 9.7 21.1 15.1 7.2 16.2 12.3 122.1 146.8 24.2 13.1
12/18F 8.4 5.3 1.4 5.6 20,662 32,639 124,160 3,000 14.5 1.7 14.3 17.2 20.6 28.0 10.1 22.0 15.7 8.6 17.9 14.5 97.7 194.9 4.7 17.1
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 현대글로비스, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
현대글로비스 웬만한 바람에는 흔들리지 않는다
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 현대글로비스(086280)
제시일자 2016.01.12 2015.10.08 2015.08.03 2015.07.02 2015.04.26 2015.02.05 2014.10.26 2014.06.18
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy 중립 Trading Buy
목표주가( 목표주가(원) 260,000원 280,000원 260,000원 280,000원 300,000원 270,000원 270,000원
(원)
현대글로비스
400,000 300,000 200,000 100,000 0 14.6
15.6
16.6
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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