일진머티리얼즈
(020150)
14분기 만에 흑자전환
기다렸던 턴어라운드
전자재료
1Q16 Review: 일진머티리얼즈의 1분기 연결 매출액은 1,051억원(+1.4% YoY, -17.4%
Results Comment 2016.5.17
QoQ), 영업이익은 58.9억원으로 시장 예상을 뛰어 넘는 호실적을 달성하였다. 연결 흑자는 지난 2012년 2분기 이후 14분기만에 처음이다. 개별기준 매출액은 627.6억원(+3.0% YoY, +1.0% QoQ), 영업이익은 39.9억원(+166.3% YoY, +171.3% QoQ)을 기록하였다.
매수
영업외수익은 지난 4분기 전체 감액 처리한 자회사 관련 종속기업주식처분이익 204억원이
목표주가(원,12M)
21,000
반영되었다. 기존 예상보다 양호한 실적은 1) 중국 고객사 향 중대형 전지용 I2B의 빠른
현재주가(16/05/16,원)
16,150
생산라인을 I2B로 전환하면서 수익성이 개선되고 있기 때문이다. LMO의 경우, 작년 2분 기부터 안정적인 매출을 유지하고 있으며 향후에도 현재 수준을 유지할 것으로 예상된다.
(Maintain)
30%
상승여력
성장과 함께 수익성이 좋은 I2B 매출 증가, 2) 아직까지 적자를 기록하고 있는 ICS(PCB)의
과거 ICS의 비중은 전체 매출의 60% 이상을 차지했으나 지난 하반기부터 기존 ICS라인을 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
34 22
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
16.7 12.8 10.6 1,967.91
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 260
633 39 36.6 1.6 0.24 5,810 16,150 1개월 14.9 17.7
6개월 127.1 124.3
일진머티리얼즈
12개월 12개월 114.2 129.3
I2B라인으로 빠르게 전환하고 있다. I2B의 생산비중이 ICS를 처음으로 넘어서며 본격적인 실적 개선이 시작되고 있다. 2분기 매출은 1분기와 유사할 것으로 예상되나 적자 사업부인 ICS 비중이 감소하면서 수익성은 개선될 것으로 기대된다. 향후 추가적인 생산라인 전환과 신규 설비투자 가능성은 동사의 실적에 긍정적으로 작용할 것으로 예상된다.
고객사 다변화 + Product mix 개선 기존 I2B사업은 단일 고객사에 대한 의존도가 높았다. 하지만 최근 중국 고객사 등 신규 고 객사를 지속적으로 확보하면서 사업의 안전성이 높아졌다. 향후에도 추가적인 신규 고객확 보를 통한 매출 성장이 지속될 것으로 예상된다. 최근 부진했던 주요 고객사의 매출도 하반 기로 갈수록 회복 될 것으로 예상되어 추가적인 성장도 가능할 것으로 판단된다. 중국의 경 쟁사들이 위협 요소가 되는 것은 사실이다. 하지만, 중대형 I2B의 경우 소형과 같이 획일화 된 제품이 아닌 고객별로 사양이 다르며, 안정성 이슈로 신규업체가 공급업체로 등록되기까 지 상당한 시간이 필요하다. 따라서 당분간은 중대형전지 시장 성장과 함께 동사의 수혜가 지속될 것으로 예상된다.
투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 상향
KOSPI
210
일진머티리얼즈에 대한 투자의견을 ‘매수’를 유지하고, 목표주가는 21,000원으로 상향한다.
160
동사는 2차전지 시장 성장과 함께 수혜 받을 수 있는 몇 안 되는 소재업체로서 1) I2B 부분
110
에서 충분한 경쟁력을 가지고 있으며, 2) 고객사 다변화, 3) 2016년 턴어라운드가 진행 중
60 15.5
15.9
16.1
16.5
이다. 현재 주가에 대한 벨류에이션 부담은 있으나, 중장기적 관점에서 향후 생산라인 전환 및 신규 생산라인 투자, 그리고 신규거래선 확보로 추가적인 성장도 가능하다고 판단된다.
[디스플레이/IT소재] 류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com 김철중 02-768-4162 chuljoong.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 393 -7 -1.8 -57 -1,459 -19.1 1.3
12/13 350 -15 -4.3 -7 -187 -2.7 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 일진머티리얼즈, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 415 -29 -7.0 3 86 1.2 82.9 1.0
12/15 458 -31 -6.8 -38 -978 -15.2 2.0
12/16F 426 34 8.0 49 1,261 19.2 12.8 2.2
12/17F 503 46 9.1 41 1,044 13.5 15.5 2.0
일진머티리얼즈 14분기 만에 흑자전환
표 1. 일진머티리얼즈 2016년 2016년 1분기 주요 손익 추정 및 컨센서스 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준)
매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익
1Q15
4Q15
103.6
(십억원, %)
1Q16
성장률
공시 실적
미래에셋대우
컨센서스
YoY
QoQ
127.2
105.1
91.5
86.6
1.4
-17.4
-4.1
-14.1
5.9
3.1
3.4
흑전
흑전
-3.9
-11.1
5.6
5.1
3.9
9.6
16.7
75.0
-102.1
25.2
2.4
2.6
-66.3
흑전
24.7
1.9
-
-57.2
흑전
57.9
-77.6
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 일진머티리얼즈, WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 일진머티리얼즈 실적 추이 및 전망 매출액 PCB용 일렉포일(ICS) 2차 전지용 일렉포일(I2B) FPCB용 일렉포일(IHT) 기타 연결회사 매출비중 PCB용 일렉포일(ICS) 2차 전지용 일렉포일(I2B) FPCB용 일렉포일(IHT) 기타 연결회사 영업이익 일진머티리얼즈 연결회사 세전이익 당기순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익
(십억원, 원, %)
1Q15 103.6 36.8 21.8 1.3 1.0 42.8 100.0 35.5 21.1 1.2 1.0 41.3 -4.1 1.5 -5.6 75.0 57.9 -4.0 72.4 55.9
2Q15 104.9 32.4 23.1 1.7 3.2 44.5 100.0 30.9 22.0 1.7 3.0 42.4 -7.1 0.6 -7.7 -15.2 -13.0 -6.7 -14.5 -12.4
3Q15 122.4 38.5 28.5 4.0 3.2 48.2 100.0 31.4 23.3 3.3 2.6 39.4 -5.6 2.7 -8.3 -6.1 -5.7 -4.6 -4.9 -4.7
4Q15 127.2 28.2 29.7 1.3 2.9 65.1 100.0 22.1 23.3 1.0 2.3 51.2 -14.1 1.5 -15.5 -102.1 -77.6 -11.0 -80.3 -61.0
1Q16 105.1 22.5 34.6 1.0 4.6 42.3 100.0 21.4 32.9 1.0 4.4 40.3 5.9 4.0 1.9 25.2 24.7 5.6 24.0 23.5
2Q16F 95.3 13.9 48.8 1.2 3.3 28.1 100.0 14.6 51.2 1.3 3.4 29.5 7.8 6.7 1.1 8.9 7.2 8.2 9.3 7.5
3Q16F 106.3 13.5 56.2 2.4 3.2 31.1 100.0 12.7 52.8 2.3 3.0 29.2 9.6 8.3 1.2 10.7 8.6 9.0 10.0 8.1
4Q16F 118.8 13.1 59.0 1.2 3.2 42.4 100.0 11.0 49.6 1.0 2.7 35.7 10.6 8.5 2.1 11.1 8.9 9.0 9.4 7.5
15 458.2 135.9 103.1 8.3 10.4 200.6 100.0 29.7 22.5 1.8 2.3 43.8 -30.9 6.3 -37.2 -48.4 -38.3 -6.7 -10.6 -8.4
16F 425.5 63.0 198.6 5.8 14.2 143.9 100.0 14.8 46.7 1.4 3.3 33.8 33.9 27.5 6.4 55.9 49.4 8.0 13.1 11.6
17F 503.3 51.2 295.7 6.2 14.3 135.9 100.0 10.2 58.8 1.2 2.8 27.0 46.0 40.1 5.8 51.7 40.9 9.1 10.3 8.1
-4.9 적지 흑전 흑전
1.2 적지 적전 적전
16.7 적지 적지 적지
3.9 적지 적지 적지
-17.4 흑전 흑전 흑전
-9.3 32.2 -64.9 -70.9
11.5 23.1 20.3 19.5
11.8 11.0 4.3 3.7
10.4 적지 적전 적전
-7.1 흑전 흑전 흑전
18.3 35.6 -7.5 -17.2
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. 일진머티리얼즈 매출액 및 영업이익률 추이
그림 2. 사업부문별 생산능력 추이
(십억원) 150
매출액 (L)
(%)
(톤)
15
8,000
ICS I2B IHT
영업이익률 (R) 10
120
6,000 5
90 0
4,000
60 -5 2,000
30
-10 -15
0 1Q14
3Q14
1Q15
3Q15
자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
1Q16
3Q16F
0 1Q15
3Q15
자료: 미래에셋대우 리서치센터
1Q16
3Q16F
1Q17F
3Q17F
일진머티리얼즈 14분기 만에 흑자전환
일진머티리얼즈 (020150) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/14 415 401 14 43 -29 -29 43 -4 0 14 15 -2 0 -2 3 -5 -4 2 -5 6 -78 1.4 -7.0 0.7
12/15 458 439 19 50 -31 -31 -17 -3 0 -48 15 -63 0 -63 -38 -25 -60 -35 -24 7 22 1.5 -6.8 -8.3
12/16F 426 364 62 27 34 34 22 -2 2 56 6 50 0 50 49 1 50 40 10 36 56 8.5 8.0 11.5
12/17F 503 426 77 31 46 46 6 -3 0 52 10 42 0 42 41 1 42 33 9 47 35 9.3 9.1 8.2
12/14 -55 -2 64 32 2 30 -80 -15 -8 -3 -35 -20 -21 0 13 -12 90 82 0 0 8 16 7 22
12/15 35 -63 84 35 2 47 12 0 11 4 0 76 -13 0 11 78 -105 -105 -3 0 3 6 22 28
12/16F 56 50 10 0 2 8 4 5 5 -2 -6 3 0 0 3 0 0 0 0 0 0 59 28 87
12/17F 35 42 15 0 1 14 -8 -10 -10 5 -10 -6 0 0 -6 0 30 30 0 0 0 59 87 146
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/14 220 22 83 88 27 376 0 267 26 596 265 59 184 22 39 15 24 303 272 20 193 54 21 293
12/15 199 28 76 71 24 237 0 179 7 437 166 59 79 28 38 15 23 204 233 20 190 16 0 233
12/16F 247 87 71 66 23 233 0 179 5 480 160 55 79 26 36 15 21 197 282 20 190 66 1 283
12/17F 330 146 81 76 27 237 0 179 4 567 202 63 109 30 40 15 25 242 324 20 190 107 1 325
12/14 82.9 4.5 1.0 81.6 86 1,590 6,921 0 0.0 0.0 18.6 -60.0 5.8 4.9 10.7 -0.3 1.2 1.1 103.7 83.0 58.7 -5.2
12/15 22.6 2.0 81.5 -978 531 5,945 0 0.0 0.0 10.4 16.7 5.9 5.8 12.8 -12.3 -15.2 -11.7 87.6 120.1 27.2 -10.5
12/16F 12.8 10.5 2.2 17.7 1,261 1,540 7,206 0 0.0 0.0 -7.0 414.3 5.9 6.2 10.1 11.0 19.2 11.3 69.4 154.2 1.6 15.7
12/17F 15.5 11.3 2.0 12.9 1,044 1,435 8,250 0 0.0 0.0 18.1 30.6 35.3 -17.2 6.8 7.1 11.3 8.0 13.5 13.6 74.5 163.2 -7.7 16.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 일진머티리얼즈, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
일진머티리얼즈 14분기 만에 흑자전환
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 일진머티리얼즈(020150)
제시일자 2016.05.16 2016.03.07 2015.01.23 2013.11.29
투자의견 매수 매수 중립 분석 대상 제외 중립
목표주가( 목표주가(원) 21,000원 13,600원 -
(원)
일진머티리얼즈
25,000 20,000 15,000
-
10,000 5,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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