아시아나항공
(020560)
더딘 회복속 나타나는 긍정적 신호
2Q16 Preview: 아직은 더딘 회복
항공
아시아나항공의 2Q16 매출액은 전년 동기 대비 8.1% YoY 증가한 1조 4,414억원이 예상
Earnings preview 2016.7.8
된다. 국제 여객 부문의 매출액은 요율(Yield) 하락에도 불구, 수송량의 증가에 힘입어 매출 액이 2.5% YoY 증가할 전망이지만 화물 부문은 수송량 증가(3.8% YoY)가 요율 하락(8.0% Yo)를 넘어서지 못하며 매출 감소가 예상된다.
중립
(Maintain)
-
(67억원)는 하회할 전망이다. 한편, 영업외에서는 이자비용 및 외화환산손 등에 대한 부담
4,390
으로 순손실 237억원을 시현할 전망인데 이 역시 전년동기(874억원 적자) 대비 개선되는 것이다.
목표주가(원,12M) 현재주가(16/07/07,원)
-
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
184 209
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
18.4 11.7 10.5 1,974.08
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
1개월 0.1 2.0
영업이익은 28억원으로 부진했던 전년동기(614억원 적자) 대비 개선될 전망이나 컨센서스
6개월 0.7 -2.9
몇 가지 긍정적 신호 1) 에어서울: 그 동안 지연되어 왔던 에어서울(아시아나항공 지분율 100%)이 7월 11일 김 포-제주 구간에 첫취항을 하게 되면서 수도권 권역의 계열 저비용항공사가 본격 출범하게 되었다. 10월에는 일본 및 동남아 지역을 중심으로 약 10개 노선에 취항할 예정이다. 이로 인해, 수익성이 낮은 노선에서의 실적 개선을 도모할 것으로 예상된다. 2016년에 가시화되 기는 힘들겠지만 운항이 안정화되는 2017년 본격적인 실적 개선이 예상된다. 2) 단거리 노선 시황 개선: 엔고로 인바운드 일본노선 수요가 개선되고 있는 점도 긍정적이
856 195 63.6 4.9 1.22 4,080 7,190
다. 지진의 영향이 점차 사라지면서 아웃바운드 수요도 개선되고 있는 것으로 파악된다. 이
12개월 12개월 -38.9 -36.9
있고 저비용항공사와의 경쟁을 위한 발판(에어서울)을 만들고 있는 점은 분명 긍정적이다.
는 그 동안 저비용 항공사와의 직접 경쟁에 따른 요율 하락압력을 다소나마 완화시킬 것으 로 기대된다. 하지만 결국 수익성 회복을 위해서는 에어서울의 선전이 필요한 상황이다.
중립의견 유지: 저비용 항공사와의 경쟁 완화가 관건 아시아나항공에 대한 중립의견을 유지한다. 최근 단거리 노선의 회복이 완연하게 나타나고 하지만, 단거리 노선 시황 회복의 수혜는 저비용 항공사에 더 클 것으로 보인다. 저비용항공 사의 시장 점유율의 추가 확대가 예상되고 있어 상대적으로 더 큰 요율 하락압력에서 아직
130
아시아나항공
KOSPI
벗어나지 못하고 있는 것도 사실이다. 결국 이러한 우려를 극복할 수 있는 강한 시장 반등 및 에어서울 효과의 가시화 시점까지 적극적인 투자 시점을 미루어야 할 것으로 전망된다.
110 90 70 50 15.7
15.11
16.3
16.7
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 5,724 -11 -0.2 -116 -593 -12.2 1.1
12/14 5,836 98 1.7 62 319 6.5 22.4 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아시아나항공, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 5,795 98 1.7 -138 -708 -15.0 1.1
12/16F 5,998 184 3.1 73 374 8.4 11.7 0.9
12/17F 6,243 292 4.7 71 364 7.5 12.1 0.9
12/18F 6,475 306 4.7 96 493 9.4 8.9 0.8
아시아나항공 더딘 회복속 나타나는 긍정적 신호
표 1. 2Q16 실적 비교표
(십억원, %)
매출액 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익
2Q15
1Q16
1,334 -61 -4.6 -101 -87
1,476 59 4.0 63 44
2Q16F 미래에셋대우 1,441 3 0.2 -30 -24
컨센서스 1,390 7 0.5 -67 -23
성장률 YoY 8.1 흑전 4.8 적지 적지
QoQ -2.4 -95.2 -3.8 적전 적전
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 아시아나항공, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 수익예상 변경표
(십억원, %) 변경전 16F
매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS (KRW)
5,844 164 22 30 154
변경후 16F
17F 6,152 5 -166 -219 -1,125
5,998 183.6 104 73 374
17F 6,243 291.8 96 71 364
변경률 16F 2.6 11.9 379.9 142.0 142.0
변경 이유 17F 1.5 수요전망 상향 5,753.0 환율 전망 변경 -158.1 -132.4 -132.4
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터 예상
표 3. 분기별 실적 추이 및 전망 매출액 영업이익 세전이익 순이익(지배) 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 국제여객 RPK 증감률(%) 국제여객 L/F(%) 항공유가($/bbl) 평균환율(원/달러)
(십억원, %)
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16F
3Q16F
4Q16F
2015
2016F
2017F
1,408 77 80 60 5.5 5.7 4.2 10.4 81.9 68 1,100
1,334 -61 -101 -87 -4.6 -7.6 -6.4 7.2 78.4 76 1,097
1,539 69 -68 -63 4.5 -4.4 -4.0 3.5 80.4 62 1,170
1,515 13 -76 -48 0.9 -5.0 -3.4 8.4 80.4 55 1,157
1,476 59 63 44 4.0 4.3 3.0 7.2 80.5 43 1,200
1,441 3 -30 -24 0.2 -2.1 -1.7 9.6 83.4 54 1,164
1,538 76 17 13 4.9 1.1 0.9 2.2 80.6 57 1,210
1,542 46 54 39.1 3.0 3.5 2.5 -0.5 79.1 57 1,230
5,795 98 -164 -138 1.7 -2.8 -2.4 7.3 80.2 65 1,131
5,998 184 104 73 3.1 1.7 1.2 4.5 80.9 53 1,201
6,243 292 96 71 4.7 1.5 1.1 2.1 80.6 59 1,250
주: K-IFRS 연결 기준 자료: 아시아나항공대한항공, 미래에셋대우 리서치센터 예상
2
Mirae Asset Daewoo Research
아시아나항공 더딘 회복속 나타나는 긍정적 신호
아시아나항공 (020560) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 5,795 5,118 677 579 98 98 -262 -165 -5 -164 -25 -139 0 -139 -138 -1 -128 -126 -2 524 156 9.0 1.7 -2.4
12/16F 5,998 5,227 771 587 184 184 -80 -167 146 104 30 73 0 73 73 0 77 77 1 618 -85 10.3 3.1 1.2
12/17F 6,243 5,341 902 610 292 292 -196 -178 12 96 25 71 0 71 71 0 71 71 0 719 175 11.5 4.7 1.1
12/18F 6,475 5,537 938 633 306 306 -177 -177 0 129 32 97 0 97 96 1 97 96 1 734 37 11.3 4.7 1.5
12/15 443 -139 722 426 0 296 -16 44 -22 -75 -10 -851 -281 -8 -49 -513 329 1,157 0 0 -828 -80 263 183
12/16F 607 73 593 434 0 159 75 -24 -3 -62 -17 -748 -533 -1 -12 -202 238 242 0 0 -4 220 183 402
12/17F 647 71 660 428 0 232 119 -17 -10 7 -25 -536 -472 0 -35 -29 -82 -82 0 0 0 4 402 407
12/18F 607 97 637 428 0 209 83 -12 -7 5 -32 -594 -570 0 -24 0 13 13 0 0 0 9 407 416
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 1,245 183 384 206 472 8,048 472 5,546 646 9,293 3,311 454 1,982 875 5,130 3,366 1,764 8,441 830 976 1 -167 22 852
12/16F 1,483 402 391 209 481 8,183 480 5,481 644 9,666 3,671 462 2,318 891 5,067 3,272 1,795 8,738 907 976 1 -95 22 929
12/17F 1,541 407 410 220 504 8,270 504 5,525 644 9,811 3,655 485 2,235 935 5,156 3,272 1,884 8,811 977 976 1 -24 23 1,000
12/18F 1,588 416 424 227 521 8,442 521 5,668 644 10,030 3,715 501 0 3,214 5,218 0 5,218 8,933 1,074 976 1 72 23 1,097
12/15 1.6 1.1 11.0 -708 2,985 4,252 0 0.0 0.0 -0.7 14.4 0.0 16.1 29.8 35.1 -1.6 -15.0 1.4 991.2 37.6 567.8 0.6
12/16F 11.7 1.3 0.9 9.3 374 3,413 4,645 0 0.0 0.0 3.5 17.9 87.8 17.9 28.9 38.3 0.8 8.4 2.1 941.1 40.4 522.6 1.0
12/17F 12.1 1.2 0.9 7.8 364 3,748 5,009 0 0.0 0.0 4.1 16.3 58.7 -2.7 18.0 29.1 37.8 0.7 7.5 3.4 881.2 42.2 474.9 1.5
12/18F 8.9 1.2 0.8 7.7 493 3,760 5,502 0 0.0 0.0 3.7 2.1 4.8 35.4 17.9 29.0 37.7 1.0 9.4 3.6 814.7 42.7 432.4 1.5
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 아시아나항공, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
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아시아나항공 더딘 회복속 나타나는 긍정적 신호
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 아시아나항공(020560)
제시일자 2015.11.17 2015.10.07 2015.08.11 2015.07.21 2015.02.11 2015.01.08 2014.12.12 2014.08.08 2014.06.11
투자의견 중립 Trading Buy Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 5,700원 7,500원 9,000원 11,000원 8,500원 8,000원 5,500원 6,000원
(원)
아시아나항공
12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 14.7
15.7
16.7
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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