하나금융지주
(086790)
자본적정성 대폭 개선, 성장과 배당의 토대 마련
3Q16 review: 순이익 4,501억원(QoQ +27.8%, YoY +76.6%)
은행
3분기 순이익은 컨센서스를 33%, 당사 예상치를 24% 상회하였다. 순이자이익은 순이자마진 이 전분기대비 1bp 하락했음에도 불구하고 자산 성장이 재개되면서 전분기대비 소폭 증가
Company Report 2016.10.24
하였다. 비이자이익은 원화 절상에 따른 외환환산이익으로 전분기대비 증가하였다. 판매관 리비는 비용 절감 노력이 지속된 영향으로 전분기대비 감소하였다. 충당금전입액은 일회성
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
42,000
현재주가(14/01/01,원)
32,000 31%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,940 1,643
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
63.1 18.2 6.4 10.8 2,033.00
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M,일간수익률) 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
9,472 296 89.6 67.0 1.74 19,650 32,000 1개월 10.0 10.1
6개월 23.3 22.7
하나금융지주
12개월 12개월 12.9 13.4
KOSPI
110 100 90
일회성 순손익 규모가 크지 않았음을 고려할 때 양호한 실적을 기록했다고 할 수 있다. 특 히 대출 포트폴리오 조정 과정에서 과정에서 정체되어 있던 자산 증가세가 재개되었 재개되었다는 되었다는 점은 향후 수익 창출 능력 회복이라는 관점에서 긍정적일 것이다.
4분기 순이익 3분기대비 감소 전망. 내용은 양호 순이자이익은 순이자마진 하락이 제약된 가운데 자산 성장 재개 효과로 전분기 대비 증가 할 것이다. 비이자이익은 외환환산이익이 손실로 전환될 가능성이 있어 3분기보다 줄어들 것이다. 판매관리비는 계절적 요인으로 3분기보다 증가할 것이다. 충당금전입액은 자산건전 성 지표가 개선되고 있고 신용 사건이 발생할 가능성도 크지 않아 소폭 증가에 그칠 것이 다. 4분기 실적의 실적의 관전포인트는 연말 계절적으로 발생하던 충당금 적립과 적립과 비용 규모가 규모가 어느 정도 일 것인가이다.
3분기 실적이 양호한 수준을 달성함에 따라 2016년과 2017년 순이익을 각각 9.1%, 4.7% 상향 조정한다. 대손율이 하향 안정되고 있고 비용효율성이 개선된 점을 반영하였다.
투자의견 매수 유지, 목표주가는 42,000원으로 19% 상향 목표주가는 12개월 Forward BPS에 PBR 0.5배를 적용하여 산출하였다. 2016년, 2017년 ROE가 6.6% 정도로 예상되는 점을 고려할 때 보수적인 Valuation이라고 할 수 있다. 투자포인트는 1) 대출 포트폴리 포트폴리오 조정 등을 통해 자본적정성 자본적정성이 적정성이 상당부분 개선되었다. 이에 따 라 그 동안 미루어 놓았던 자산 성장 등을 추구함에 따라 이익 수준이 한 단계 늘어날 수 있을 것이고 배당정책도 보다 적극적이 될 수 있을 것이다. 2) 대손율이 하향 안정되고 있다. 있다. 대손율의 하향 안정은 이익의 안정성이 강화될 수 있는 계기가 될 것이다. 3) 최근 주가가 상승했지만 하나금융지주 주가는 여전히 은행업종 내 낮은 PBR 받고 있다. 최근 종가는 2017
80 70 60 15.10
충당금 적립이 있었지만 충당금 환입과 자산건전성 개선 영향으로 전분기대비 큰 폭으로 감소하였다.
년말 기준으로 PBR 0.4배 수준이다. 16.2
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@miraeasset.com
16.6
16.10
결산기 (월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/13 6,130 2,284 1,165 1,270 934 3,221 68,756 13.6 0.6 5.2 0.3
12/14 6,332 2,395 1,243 1,253 938 3,235 72,879 9.9 0.4 4.6 0.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 6,690 2,159 1,011 1,196 910 3,073 74,921 7.7 0.3 4.2 0.3
12/16F 6,874 2,902 1,940 2,056 1,484 5,013 77,753 6.4 0.4 6.6 0.4
12/17F 7,050 2,959 2,146 2,180 1,584 5,350 82,033 6.0 0.4 6.7 0.5
12/18F 7,328 3,114 2,243 2,277 1,658 5,600 87,633 5.7 0.4 6.6 0.5
하나금융지주 자본적정성 대폭 개선, 성장과 배당의 토대 마련
3Q16 실적 순이자이익(QoQ +0.1%): 순이자마진 QoQ -1bp, 그러나 자산 성장 재개에 따라 소폭 증가 비이자이익(QoQ +11.4%): 원화 강세에 따른 외환환산이익(1,254억) 판관비(QoQ -2.1%): 전분기대비로는 2분기 비용 지출 증가에 따른 기저효과로 감소. 전년동기대비 로는 비용 절감 노력이 지속되면서 감소세를 보이고 있음 충당금전입액(QoQ -34.7%): 일회성 적립 1,144억원(H해운 및 SPC 충당금 858억, S엔진 144억, O코퍼레이션 142억), 일회성 환입(H상선 출자전환에 따른 충당금 환입 237억, H개발 104억) 영업외이익(QoQ 적자전환): H시멘트(지분법 평가주식) 당기순손실에 따른 평가손(441억) 보통주자본비율 대폭 개선: 4Q15말 9.79% → 3Q16말 11.57% 표 1. 하나금융지주 하나금융지주 2016년 2016년 3분기 실적 구분
3Q15
순이자이익 비이자이익 총영업이익 판관비 충전영업이익 영업외이익 충전이익 충당금전입액 영업이익 세전순이익 법인세 당기순이익
1,126.8 348.5 1,475.3 1,092.1 383.2 95.4 478.6 142.2 241.0 336.4 68.6 254.8
(십억원,%)
2Q16
실적치 1,144.6 1,146.0 568.6 633.3 1,713.2 1,779.3 975.4 954.5 737.8 824.9 62.8 -11.9 800.6 813.0 316.0 206.3 421.9 618.6 484.7 606.6 109.3 139.4 352.1 450.1
3Q16P 대우예상 1,140.7 565.8 1,706.5 1,009.6 696.9 27.6 724.4 189.1 507.7 535.3 149.5 362.5
컨센서스 441.0 459.8 339.0
증감률 비고 괴리율 QoQ YoY 1.7 0.1 0.5 NIM 전분기대비 1bp 하락 81.7 11.4 11.9 외환환산이익(125.4) 20.6 3.9 4.3 -12.6 -2.1 -5.5 115.3 11.8 18.4 -112.5 -119.0 - 지분법주식 관련 손실(44.1) 69.9 1.5 12.2 45.1 -34.7 9.1 일회성 충당금 적립(114.4),충당금환입(34.1) 156.6 46.6 21.8 80.3 25.2 13.3 103.2 27.6 -6.8 76.6 27.8 24.2
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 하나금융 하나금융지주 금융지주 실적 및 전망 구분 순이자이익 비이자이익 총영업이익 판관비 충전영업이익 영업외이익 충전이익 충당금전입액 영업이익 세전순이익 법인세 당기순이익
1Q 1,150.9 521.5 1,672.3 982.2 690.2 80.0 770.2 264.7 425.5 505.5 123.5 374.0
(십억원,%) 2015 2Q
1,111.4 767.5 1,878.9 1,014.3 864.6 11.7 876.3 376.3 488.2 500.0 109.3 374.9
3Q 1,126.8 348.5 1,475.3 1,092.1 383.2 95.4 478.6 142.2 241.0 336.4 68.6 254.8
4Q 1,149.8 513.3 1,663.1 1,442.4 220.7 -1.3 219.4 365.0 -144.2 -145.5 -59.3 -93.9
2016 2Q
1Q 1,167.7 1,144.6 555.8 568.6 1,723.5 1,713.2 930.7 975.4 792.8 737.8 32.2 62.8 825.0 800.6 230.9 316.0 561.9 421.9 594.1 484.7 144.5 109.3 437.9 352.1
3QP 4QF 1,146.0 1,155.3 633.3 502.8 1,779.3 1,658.1 954.5 1,111.8 824.9 546.3 -11.9 32.3 813.0 578.7 206.3 208.1 618.6 338.2 606.6 370.5 139.4 109.7 450.1 243.7
증감률 QoQ YoY 0.5 0.8 -2.0 -20.6 -0.3 -6.8 -22.9 16.5 147.5 -33.8 흑자전환 흑자전환 163.7 -28.8 -43.0 0.9 흑자전환 -45.3 흑자전환 -38.9 -21.3 흑자전환 -45.8
2015
2016F
4,538.9 2,150.8 6,689.7 4,531.0 2,158.7 185.9 2,344.5 1,148.2 1,010.5 1,196.4 242.1 909.7
4,613.6 2,260.5 6,874.1 3,972.4 2,901.8 115.4 3,017.2 961.3 1,940.5 2,055.9 502.9 1,483.8
YoY 1.6 5.1 2.8 -12.3 34.4 -37.9 28.7 -16.3 92.0 71.8 107.7 63.1
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 수익예상 변경 내용
(십억원,%,원)
충전영업이익
변경전 2,822.4
2016F 변경후 2,901.8
변경률 2.8
변경전 2,863.7
2017F 변경후 2,958.5
영업이익
1,794.7
1,940.5
8.1
2,049.3
2,146.0
세전이익
1,944.9
2,055.9
5.7
2,118.3
2,179.8
순이익 EPS BPS
1,360.0 4,595 78,201
1,483.8 5,013 77,753
9.1 9.1 -0.6
1,512.5 5,110 82,289
1,583.7 5,350 82,033
구분
자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research Daewoo Securities Research
변경률 3.3
변경사유
4.7 3분기 실적 예상치 큰 폭으로 상회 대손율 하향 안정 2.9 비용 효율성 개선 4.7 4.7 -0.3
하나금융지주 자본적정성 대폭 개선, 성장과 배당의 토대 마련
실적 관련 그래프 그림 1. 원화대출금 증가율 추이 (전년동기비, %) 12 전년동기비 (L)
그림 2. 전분기대비 원화대출금 증가율 및 부문별 기여도 추이 (전기비, %) 5
전기비 (R)
(전분기대비, %, %p) 6 기업대출 가계대출 대출증가율
4 6
3
2 0
0
0
-6 3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
3Q13
3Q14
3Q15
-3 3Q16
-2 3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
3Q13
3Q14
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 순이자마진과 순이자스프레드 추이
그림 4. 순이자마진과 순이자스프레드 변화 요인
(%) 3.0
(%p)
순이자마진(분기중)
0.8
순이자스프레드(분기중)
3Q15
3Q16
(%)
원화대출채권이자율 요인 (L) 원화예수금이자율 요인 (L) NIM (분기간, R)
2.4
2.6
2.2 0.4 2.2
2.0 0.0
1.8
1.8 1.4 2Q11
1Q12
4Q12
3Q13
2Q14
1Q15
4Q15
3Q16
-0.4 3Q09
3Q10
3Q11
3Q12
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 상각 및 매각 전 연체율 추이
그림 6. 실질 연체 순증 추이
(%) 0.8
총연체율
상각매각전(전체)
(%) 0.8
3Q13
3Q14
3Q15
1.6 3Q16
(십억원) 600
순증액 (R) 상각매각전연체율 (L)
0.7
0.7
400
0.6
200
0.6
0.5
0.4 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
0
0.5 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
하나금융지주 자본적정성 대폭 개선, 성장과 배당의 토대 마련
그림 7. 자산건전성 지표 추이 (%)
그림 8. 상각 매각 전 NPL 비율과 NPL 순증 추이 (%)
고정이하대비 충당금적립률(R) 고정이하여신비율(L) 요주의여신비율(L)
1.8
180
(%) 1.8
NPL 순증액(R)
(십억원) 1,000
상각/매각전 NPL 비율(L)
160
1.6
140
1.4
750 1.6 500
120 1.4
1.2
250
100 1.0
80
0.8
0 1.2 -250
60
0.6
40 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16
1.0
-500 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 대손율 추이
그림 10. 10. Cost income ratio 추이 (%)
(분기중, %) 1.0
70
대손율
0.8
Cost income ratio
60
0.6 50 0.4 40
0.2
0.0 3Q11
3Q12
3Q13
3Q14
3Q15
3Q16
30 3Q11
3Q12
3Q13
3Q14
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 하나금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
그림 11. 11. 하나금융지주 하나금융지주 일봉 차트 및 기관/ 기관/외국인 수급 추이
그림 12. 12. 하나금융지주 하나금융지주 Forward PBR 추이
3Q15
3Q16
(x) 1.4 하나
1.0
0.6
0.2 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
자료: 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research Daewoo Securities Research
자료: 미래에셋대우 리서치센터
하나금융지주 자본적정성 대폭 개선, 성장과 배당의 토대 마련
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 하나금융지주(086790)
제시일자 2016.10.24 2016.01.25 2015.05.28 2015.04.14 2014.12.11 2014.10.21
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 42,000원 35,300원 44,000원 45,800원 50,000원 52,000원
(원)
하나금융지주
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14.10
15.10
16.10
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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Mirae Asset Daewoo Research
5