제이콘텐트리
(036420)
하반기 영화와 방송 개선 요인에 주목
2Q Review: 수익성 부진, 영화 부문 비용 증가 및 잡지 부문 적자 때문
미디어
제이콘텐트리의 2분기 실적은 전년동기 대비 매출액은 2% 소폭 늘었으나, 영업이익은 82% 감소하여 수익성이 부진했다.
Results Comment 2016.8.18
부정적: 영화 부문의 영업이익률이 하락했다. 영화 비수기 중에 신설한 직영점과 관련하여
매수
지급임차료, 용역료, 마케팅비 등 비용 증가가 두드러졌다. 잡지 부문은 영업적자로 전환되 었다. 성장 부진을 타개하기 위한 여러가지 시도도 단기적으로는 비용 요인으로 작용했다.
목표주가(원,12M)
4,900
긍정적: 영화 부문의 매출액 성장은 시장보다 견조한 편이었다. 상반기 영화 시장 전체 관객
현재주가(16/08/17,원)
3,855
수와 극장 매출액은 각각 전년동기 대비 -0.5% 감소했다. 그러나 제이콘텐트리의 메가박스
27%
는 상반기 기준 전년동기 대비 매출액이 9% 늘었고, 영업이익은 42% 개선되었다. 직영점 신설과 영화 자체 배급작의 성과가 보완 작용을 했던 것으로 판단된다.
(Maintain)
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
29 48
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
8.9 19.8 35.4 10.8 693.67
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
440 114 66.5 3.6 1.06 3,855 6,150 1개월 -9.1 -8.2
6개월 -12.7 -21.5
제이콘텐트리
12개월 12개월 -37.3 -34.8
KOSDAQ
100
하반기 전망: 영화 부문은 매출 증가로 비용 상쇄, 잡지 부문은 보수적으로 판단 제이콘텐트리는 하반기에 실적이 좀 더 개선될 것으로 예상된다. 영화: 영화 시장은 3분기가 최성수기이다. 7월 영화 시장 전체 관객 수와 극장 매출액은 각
각 전년동기 대비 12%, 17% 증가했다. 메가박스는 추가 직영점 신설이 예정되어 있다. 8월 일산 벨라씨타(5개관), 9월 하남 신세계 스타필드(11개관) 개관이 확정적이며, 연말에는 동 대구 신세계 복합몰에 입점이 예정되어 있다. 직영점 신설 및 마케팅 비용 지출은 지속될 것이나, 성수기 및 평균 티켓가격 상향을 통한 매출 증가가 비용을 상쇄해줄 전망이다. 방송: 하반기에는 드라마 제작 물량이 전년동기 대비 늘어날 전망이다. 유통 부문도 VOD
유료 기간을 1주에서 3주로 연장하고, 드라마 장르는 기존 1천원에서 1천5백원으로 가격을 인상하면서 매출 개선 효과가 있을 것으로 예상된다. 잡지: 2분기가 전통적인 광고 성수기였음에도 불구하고 매출이 감소하여, 올드미디어로서
구조적인 부진에 빠지고 있는 것으로 판단된다. 올해 하반기에 대해서 보수적인 관점을 유 지하며, 적자가 지속될 것으로 전망한다.
목표주가 기존 6,200원에서 4,900원으로 조정, '매수' 투자의견은 유지 제이콘텐트리에 대한 12개월 12개월 목표주가를 4,900원으로 4,900원으로 20% 하향한다. 영화와 잡지 부문의 수
90 80
익성 하락을 반영했다.
70 60
‘매수’ 매수’ 투자의견은 유지한다. 영화 부문이 실적의 과반을 차지하기 때문에, 계절성 및 직영점
50 15.8
15.12
16.4
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com 하누리 02-768-4130 nuri.ha@dwsec.com
16.8
신설 일정을 고려 시 연간 실적의 약 60%가 하반기에 집중될 전망이다. 영화와 방송은 양 적 지표 외에 판매 가격 등 질적 지표도 하반기에 개선되고 있는 점이 주목된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 380 38 10.0 -10 -139 -11.1 2.8
12/14 369 36 9.8 0 -1 -0.1 2.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 제이콘텐트리, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 350 31 8.9 11 100 15.0 56.0 9.5
12/16F 385 29 7.5 12 109 19.9 35.4 6.5
12/17F 417 37 8.9 19 166 26.2 23.2 5.1
12/18F 433 44 10.2 21 185 22.9 20.8 4.1
제이콘텐트리 하반기 영화와 방송 개선 요인에 주목
실적 전망 표 1. 제이콘텐트리 분기 실적 추이 1Q15 80 53 18 10 0 2 3 -1 0 0 2
매출액 영화 방송 잡지 기타 영업이익 영화 방송 잡지 기타 순이익
(십억원) 2Q15 78 48 22 12 1 10 6 2 1 0 7
3Q15 103 72 23 10 0 12 12 0 -1 0 9
4Q15 89 59 19 13 0 8 5 4 0 0 2
1Q16 92 64 19 9 0 12 11 3 -2 0 7
2Q16 80 51 19 10 0 2 2 2 -2 0 -1
주: K-IFRS 연결 기준, 자료: 제이콘텐트리, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 제이콘텐트리의 연간 실적 추이와 전망 2012 393 203 80 65 60 43 35 5 5 -1 10.8 24 6.2
매출액 영화 방송 잡지 기타 영업이익 영화 방송 잡지 기타 영업이익률 순이익 순이익률 YoY 성장률 매출액 영업이익 순이익
(십억원, %) 2013 401 219 104 56 40 37 38 8 0 -2 9.3 4 0.9
2014 394 232 98 52 24 35 38 -3 0 -2 8.8 15 3.7
2015 350 232 83 45 1 31 26 5 0 0 8.9 20 5.6
2016F 385 263 87 40 0 29 28 10 -8 0 7.5 7. 5 14 3.6
2.0 -12.1 -84.8
-1.7 -7.0 291.9
-11.3 -9.8 35.4
10.2 -6.9 -29.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배/비지배주주 합산, 방송 사업의 QTV와 제이콘 방송부문, 기타 사업은 2015년에 정리됨, 2015년 이전 수치는 사업구조 변동 소급 적용에 따라 과거 금융감독원 전자공시 데이터와 차이 존재 자료: 제이콘텐트리, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 수익예상 조정
매출액 영업이익 순이익 EPS 영업이익률 순이익률
변경 전 16F 385 47 27 210 9.5 5.1
(십억원, 원, %) 17F 416 51 28 220 9.9 5.1
변경 후 16F 385 29 14 109 7.5 3.6
17F 417 37 21 166 8.9 4.6
변경률 변경 근거 17F 16F 0.1 0.3 -37.8 -26.8 - 영화 및 매거진 부문 추정치 하향 -48.6 -24.4 - 영업외비용 추정 변경 -48.1 -24.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배/비지배주주 합산, EPS는 지배주주 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터
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Mirae Asset Daewoo Research
제이콘텐트리 하반기 영화와 방송 개선 요인에 주목
제이콘텐트리 (036420) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 350 163 187 156 31 31 -1 -5 2 30 10 20 0 20 11 8 31 23 8 48 7 13.7 8.9 3.1
12/16F 385 179 206 177 29 29 -8 -5 0 21 6 14 0 14 12 2 14 2 12 46 17 11.9 7.5 3.1
12/17F 417 194 223 186 37 37 -8 -5 0 29 8 21 0 21 19 2 21 2 19 54 23 12.9 8.9 4.6
12/18F 433 201 232 188 44 44 -8 -5 0 36 13 23 0 23 21 2 23 2 21 61 18 14.1 10.2 4.8
12/15 23 20 38 12 5 21 -22 8 -5 -11 -8 -15 -16 -4 7 -2 -26 -75 -5 -18 51 33
12/16F 37 14 25 12 5 8 6 -3 -1 1 -6 -28 -20 0 -8 0 4 0 0 0 33 33
12/17F 43 21 26 12 5 9 5 -3 -1 1 -8 -27 -20 0 -7 0 -14 0 0 1 33 34
12/18F 28 23 31 12 5 14 -12 -2 -1 0 -13 -14 -10 0 -4 0 -13 0 0 1 34 35
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 98 33 38 14 13 358 11 137 77 456 313 38 222 53 65 37 28 378 62 57 -51 49 16 78
12/16F 105 33 41 16 15 369 12 145 72 474 326 41 227 58 68 37 31 394 62 57 -51 62 18 80
12/17F 112 34 45 17 16 380 13 153 67 493 321 45 213 63 70 37 33 391 81 57 -51 81 20 101
12/18F 116 35 47 18 16 377 14 151 63 494 297 47 0 250 72 0 72 369 103 57 -51 102 22 125
12/15 56.0 11.0 9.5 18.2 100 508 592 0 0.0 0.0 -5.1 -17.2 -13.9 8.2 32.4 10.5 4.2 15.0 8.7 482.9 31.4 283.9 3.2
12/16F 35.4 11.4 6.5 14.9 109 340 594 0 0.0 0.0 10.0 -4.2 -6.5 9.0 10.6 25.8 16.3 3.1 19.9 8.2 491.4 32.1 281.8 3.0
12/17F 23.2 9.3 5.1 12.4 166 415 760 0 0.0 0.0 8.3 17.4 27.6 52.3 10.6 25.6 16.2 4.4 26.2 11.0 386.5 35.0 208.1 3.8
12/18F 20.8 8.1 4.1 10.9 185 478 945 0 0.0 0.0 3.8 13.0 18.9 11.4 10.3 25.1 15.8 4.8 22.9 11.5 295.9 39.2 157.5 4.4
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 제이콘텐트리, 미래에셋대우 리서치센터
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제이콘텐트리 하반기 영화와 방송 개선 요인에 주목
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 제이콘텐트리(036420)
제시일자 2016.08.17 2016.05.17 2016.03.23 2015.08.18 2015.07.26 2015.05.28 2014.11.26
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy 매수
목표주가( 목표주가(원) 4,900원 6,200원 6,000원 7,000원 6,000원 4,700원 4,700원
(원)
제이콘텐트리
8,000 6,000 4,000 2,000 0 14.8
15.8
16.8
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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