성우하이텍
(015750)
우려했던 것보다 양호한 출발
1Q16 영업이익 281억원으로 YoY 44.5% 감소, 저점 통과 중
자동차부품
2016년 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 8,391억원, 281억원을 기록했다. 영업이익
Results Comment 2016.5.17
률은 3.3%를 달성했다. 영업이익은 전년동기 대비 44.5% 감소해 부진했지만 우려했던 것 보다는 양호한 실적을 기록했다. 현대기아차 생산감소와 전반적인 조업감소 영향에 따라 한 국본사를 비롯한 국내외 매출이 대체로 부진했다.
Trading Buy
(Maintain)
10,000
목표주가(원,12M)
8,880
현재주가(16/05/16,원) 상승여력
영업외수지의 경우 환관련 손익의 YoY, QoQ 큰 폭 개선 등에 힘입어 뚜렷한 흑자로 전환 됐다. 세전이익과 순이익은 전분기 적자에서 흑자로 빠르게 전환했다.
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
533 60 57.7 18.9 0.56 7,330 10,750
120
성우하이텍
개선됐다. 러시아 생산법인 영업실적의 경우 전분기 36억원 적자에서 14억원의 순이익으로
165 173 191.4 16.7 6.3 10.6 701.46
6개월 9.8 3.2
억원에서 49억원으로 축소). 또한 3) 러시아, 멕시코 신공장 관련 손익도 전분기 대비 크게 전환됐다. 일부 납품단가 정산 요인의 소멸과 이머징 마켓 생산법인들의 환관련손실 해소 등에 힘입어 연결 손익이 안정화된 것으로 분석된다.
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
1개월 -10.8 -11.6
원 순이익 전환)했고, 2) WMU 등 유럽사업 손실이 전분기 대비 줄었다(순손실 규모는 107
13%
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
그러나 1) 중국 북경법인 영업실적이 QoQ 흑자전환(4Q15 46억원 순손실에서 1Q16 48억
12개월 12개월 -17.4 -16.9
KOSDAQ
2016년 해외사업 가동 개선과 신규사업 성장으로 상저하고 예상 현대차 그룹 관련 해외사업 부진, 성장둔화 요인 반영, 환리스크 확대, 유럽사업 구조조정 효과 등에 따라 2015년 수익성이 악화됐고, 주요 이익이 크게 감소했다. 그동안 중국 등 해 외사업 수익은 연결에 크게 기여했었다. 그러나 현재는 현대기아차 등 전방 수요처와 함께 중국사업 손익이 악화된 것이 동사의 중기 영업전망에 부정적으로 작용하고 있다. 다만 지 난해 4분기와 올해 1분기를 거치면서 뚜렷한 가동부진과 손익악화 상황에서는 벗어난 것으 로 분석된다. 또한 환리스크가 축소되면서 의미 있는 EPS 개선효과가 기대된다. 세제혜택에 힘입은 가동률 회복, 현대기아차 신모델 관련 매출 증가, 현대차 4,5공장 관련 신규매출 반영 등에 따라 점진적인 회복을 모색할 전망이다. 유럽의 경우 2016년 하반기부 터 BMW 납품관련 신규매출 반영과 WMU 구조조정 마무리로 인해 손익개선이 이루어질 전망이다. 기아차에 공급할 멕시코 신공장 가동은 2016년 상반기 중 시작되면서 고정비 부 담이 해소될 전망이다. 2016년 중 상저하고의 영업실적 회복 기조를 예상한다.
110 100
12개월 목표주가 10,000원과 Trading Buy 의견 유지
90
현대기아차의 중기 글로벌 생산판매 전망과 원/달러 등 환율가정 소폭 하향조정에 따라
80 70
2017년 영업이익 전망을 4.0% 낮췄다. 12개월 목표주가는 종전 10,000원으로 유지하고
60 15.5
15.9
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com
16.1
16.5
투자의견도 기존 Trading Buy를 유지했다. 영업실적 개선 신뢰도가 확보될 경우 2016년과 2017년 예상 PER 6.3배, 4.6배는 매력적인 밸류에이션이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 3,106 213 6.9 131 2,178 16.5 5.9 0.9
12/14 3,273 193 5.9 110 1,833 12.6 6.4 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 성우하이텍, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 3,521 145 4.1 29 485 3.2 18.5 0.6
12/16F 3,772 165 4.4 85 1,413 8.9 6.3 0.5
12/17F 4,113 203 4.9 116 1,925 11.3 4.6 0.5
12/18F 4,285 220 5.1 126 2,094 11.4 4.2 0.5
성우하이텍 우려했던 것보다 양호한 출발
1Q16 Review 및 전망 수정 표 1. 성우하이텍 1Q16 잠정 영업실적 1Q15
4Q15
850 51 6.0 37 20
1,055 25 2.3 -19 -22
매출액 영업이익 - 영업이익률 세전이익 순이익
(십억원, %) 실적치 839 28 3.3 34 21
1Q16P 미래에셋대우 추정 885 21 2.4 15 10
컨센서스 863 28 3.2 20 14
YoY
QoQ
-1.3 -44.5
-20.5 14.4
-6.4 6.4
흑전 흑전
주: 순이익은 지배기업 귀속 순이익, 자료: 성우하이텍 사업보고서, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 성우하이텍 분기별 영업실적 전망 매출액 영업이익 - 영업이익률 세전이익 순이익
1Q15 850 51 6.0 37 20
2Q15 852 40 4.7 26 15
3Q15 764 30 3.9 29 17
(십억원, %) 4Q15 1,055 25 2.3 -19 -23
1Q16P 839 28 3.3 34 21
2Q16F 934 41 4.4 30 18
3Q16F 942 41 4.3 31 17
4Q16F 1,056 55 5.2 44 29
1Q17F 997 48 4.8 42 27
2Q17F 1,016 53 5.2 45 31
3Q17F 988 46 4.7 44 26
4Q17F 2Q16F,YoY 2Q16F,QoQ 1,111 9.7 11.4 55 2.3 46.8 5.0 49 14.6 -13.8 32 18.3 -14.0
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 성우하이텍의 관계사 투자손익 감안한 별도 영업실적 추정 매출액 영업이익 - 영업이익률 세전이익 순이익 관계사 투자손익
(십억원, %)
1Q15E
2Q15E
3Q15E
4Q15E
1Q16E
2Q16F
3Q16F
4Q16F
1Q17F
2Q17F
3Q17F
4Q17F
2015E
2016F
2017F
316 15 4.7 22 19 4
323 19 5.9 19 17 -15
262 8 3.1 19 15 -16
345 20 5.7 -30 -25 -30
270 8 3.1 24 21 2
310 16 5.0 20 17 -4
282 10 3.7 21 17 4
327 17 5.3 38 28 13
298 13 4.2 31 27 10
268 11 4.1 34 30 15
268 10 3.9 30 25 13
298 15 5.1 41 31 19
1,246 61 4.9 30 26 -58
1,189 51 4.3 102 84 14
1,132 49 4.3 136 113 58
주: 1) 세전이익은 K-IFRS 별도 영업실적에 포함된 배당금 제외하고 작성, 2) 2014년 2분기, 2014년 4분기, 2015년 2분기~4분기 중에는 지분증권 처분이익, 손상차손 등 일회성손 익 포함, 자료: 성우하이텍 감사보고서, 미래에셋대우 리서치센터
표 4. 성우하이텍 수익예상 수익예상 수정
매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 영업이익률 순이익률
변경전 2016F 3,833 163 132 85 1,411 4.3 2.2
(십억원, 원, %) 2017F 4,090 211 188 121 2,025 5.2 3.0
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
변경후 2016F 3,772 165 138 85 1,413 4.4 2.2
2017F 4,113 203 179 116 1,925 4.9 2.8
변경률 2016F -1.6 1.0 4.7 0.1 0.1
변경근거 2017F 0.6 - 1Q16 잠정영업실적 반영 -4.0 - 현대차 그룹 생산판매전망 -4.6 하향조정 반영 -4.9 - 체코 등 유럽사업 수익전망 -4.9 소폭 하향조정 - 원/달러 등 환율가정 소폭 하향조정
성우하이텍 우려했던 것보다 양호한 출발
성우하이텍 (015750) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 3,521 3,166 355 210 145 145 -72 -22 -22 73 42 31 0 31 29 2 17 15 1 323 -398 9.2 4.1 0.8
12/16F 3,772 3,375 397 231 165 165 -27 -5 0 138 36 103 0 103 85 18 80 65 15 358 -7 9.5 4.4 2.3
12/17F 4,113 3,666 447 244 203 203 -24 -6 3 179 44 136 0 136 116 20 117 95 23 399 -3 9.7 4.9 2.8
12/18F 4,285 3,798 487 267 220 220 -34 -5 3 186 47 140 0 140 126 14 114 92 22 416 57 9.7 5.1 2.9
12/15 280 31 281 177 1 103 -9 -69 -11 47 -22 -570 -643 -1 89 -15 331 353 0 -20 -2 38 161 199
12/16F 320 103 234 192 1 41 19 74 -13 -28 -36 -299 -306 -1 -1 9 -4 28 4 -12 -24 14 199 212
12/17F 317 136 243 195 1 47 -17 -25 5 23 -44 -294 -304 -1 15 -4 -26 11 0 -12 -25 3 212 215
12/18F 337 140 245 195 1 49 -1 -16 -7 0 -47 -269 -266 -1 -1 -1 -94 -54 -1 -15 -24 -32 215 184
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 1,510 199 763 405 143 1,719 73 1,526 29 3,229 1,491 659 739 93 607 567 40 2,098 921 30 28 895 210 1,131
12/16F 1,478 212 688 419 159 1,827 73 1,640 29 3,305 1,410 631 684 95 692 650 42 2,101 975 30 32 967 228 1,203
12/17F 1,508 215 715 414 164 1,938 77 1,749 29 3,447 1,449 654 699 96 689 645 44 2,138 1,061 30 32 1,071 248 1,309
12/18F 1,481 184 730 420 147 2,014 80 1,820 29 3,495 1,328 657 577 94 761 713 48 2,089 1,145 30 31 1,181 262 1,407
12/15 18.5 1.7 0.6 5.5 485 5,200 15,359 200 38.8 2.2 7.6 -6.4 -24.9 -73.5 5.8 9.2 6.5 1.1 3.2 3.4 185.5 101.3 91.2 5.3
12/16F 6.3 1.6 0.5 5.1 1,413 5,616 16,266 250 14.6 2.8 7.1 10.8 13.8 191.3 5.6 9.2 6.0 3.1 8.9 5.8 174.6 104.8 87.1 6.8
12/17F 4.6 1.4 0.5 4.6 1,925 6,301 17,686 250 11.1 2.8 9.0 11.5 23.0 36.2 6.4 9.9 6.6 4.0 11.3 6.9 163.4 104.1 81.9 8.3
12/18F 4.2 1.4 0.5 4.4 2,094 6,412 19,085 250 10.7 2.8 4.2 4.3 8.4 8.8 6.4 10.3 6.7 4.0 11.4 7.2 148.5 111.5 74.7 8.8
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 성우하이텍, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
성우하이텍 우려했던 것보다 양호한 출발
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 성우하이텍(015750)
제시일자 2016.03.06 2015.11.17 2015.11.16 2015.11.16 2015.08.19 2015.05.17 2015.03.12 2014.11.30 2014.08.31 2014.06.01 2014.05.15
투자의견 Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 10,000원 10,000원 10,500원 10,000원 10,500원 15,300원 16,800원 19,500원 21,300원 18,500원 21,000원
(원)
성우하이텍
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
4
Mirae Asset Daewoo Research