한화테크윈
(012450)
지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
통신장비/기타
지속적인 실적 개선. 2Q16 영업이익 400억원으로 추정치 상향
Company Report 2016.6.8
한화테크윈의 2Q16 실적은 매출액 7,223억원(+18.9% YoY, +12.4% QoQ), 영업이익 400억원(흑자전환 YoY, +26.0 QoQ)으로 추정된다. 기존 추정 매출액 7,195억원, 영업이 익 373억원에서 각각 0.4% 및 7.1% 상향 조정하였다. 시장의 기존 기대치를 뛰어 넘는 수 치이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
61,000
현재주가(16/06/07,원)
46,050 32%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
149 136
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
4,784.4 16.8 8.7 10.7 2,011.63
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 170
2,447 53 67.6 11.7 1.34 29,250 47,200 1개월 3.3 1.5
6개월 29.9 26.8
한화테크윈
12개월 12개월 50.5 54.7
KOSPI
항공/방산 부문의 엔진/에너지 장비(항공기 엔진/부품, 압축기 및 발전기 등 산업용 에너지 장비) 및 방산(자주포, 탄약운반차 등) 부문 실적 개선이 지속되고 있기 때문이다. 특히 자 주포의 해외 수출은 수익성 개선에도 긍정적이다. 시큐리티 부문(CCTV, 저장장치 등)과 산 업용장비 부문(칩마운터 등)도 무난한 실적이 전망된다.
불확실성 감소, 실적개선 가능성, 방산/파워 사업 육성, 신사업 투자 동사는 2015년 최악의 시기를 보낸 후 빠르게 안정화되고 있다. 최대 주주 변경에 따른 불 확실성이 마무리 되고 있기 때문이다. 실적도 지속적으로 개선될 전망이다. 항공/방산 부문 의 가장 큰 장점은 안정성이다. 최대 주주변경으로 인한 혼란으로 일시적으로 실적이 악화 되었던 것이다. 2015년 진행한 구조 조정의 효과도 긍정적인 영향을 미치고 있다. 방산 및 파워 사업 육성이 가능해 졌다는 점도 긍정적이다. 한국항공우주를 매각(1Q16 매 각이익 2,175억원)하고 확보한 현금으로 다양한 사업 추진을 진행 중이다. 우선 한화디펜스 (구, 두산DST)를 인수하였다. 5월 31일 양수 후 한화디펜스는 연결 대상이 된다. 한화디펜 스의 2015년 실적은 매출액 6,932억원, 영업이익 409억원이다. 한화탈레스 추가 지분 인수 가능성도 존재한다. 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성 도 적극적인 사업 진행으로 전환될 가능성이 크다. 삼성그룹에서는 중복 투자 문제로 적극 적인 투자가 어려웠으나 이제는 한화그룹의 핵심 방산 회사로 지속적인 투자가 가능할 것 으로 기대되기 때문이다. 2016년 한화테크윈은 매출액 2조 9,688억원, 영업이익 1,487억원으로 기대된다. 한화디펜 스 연결 효과를 고려하지 않았다. 연결시 추가 실적 개선으로 보이는 효과가 발생할 것이 다. 회계 처리 문제로 시기가 미정이나, 결정되면 수익 추정을 변경할 예정이다. 회사측은 6월 혹은 7월부터 연결 대상이 될 것이라고 밝히고 있다.
150 130
투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 61,000원으로 상향
110 90 70 15.6
15.10
16.2
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com
16.6
한화테크윈의 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 12개월 목표주가는 기존 59,000원에서 61,000 원으로 3.4% 상향 조정한다. 12개월 Forward BPS 43,629원에 PBR 1.41배(과거 5년 평 균을 20% 할인). 기존 동사의 방산 산업 매출액 비중이 점차 증가할 것이다. 방산업체로서 재평가가 필요하다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,630 96 3.7 132 2,494 8.1 21.8 1.7
12/14 2,616 8 0.3 -119 -2,236 -7.1 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 2,613 -60 -2.3 6 108 0.3 329.2 0.8
12/16F 2,969 149 5.0 280 5,275 12.4 8.7 1.1
12/17F 3,092 173 5.6 125 2,355 5.4 19.6 1.0
12/18F 3,351 183 5.5 133 2,498 5.5 18.4 1.0
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
한화테크윈의 주요 그래프 그림 1. 한화테크윈 주가관련 그래프
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. 한화테크윈 분기별 실적 추이 (십억원)
(%)
1,200
매출액(좌)
14
영업이익률(우) 1Q16F 영업이익 400억원 기대
900
7
600
0
300
-7
0
-14 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F
자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 한화테크윈 분기별 영업이익 추이 (십억원)
최대 주주 변경으로 인한 일회성 비용 대부분 반영. 향후 안정적 영업이익 기대
80 60.8 40.3 40
25.2
24.0
22.8 3.3
31.7
40.0
46.0 31.0
36.2
43.1
50.4
43.3
10.3
5.2
0 -3.5 -40
-79.2
-80 1Q13
3Q13
1Q14
자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
-14.7
-23.4
3Q14
1Q15
3Q15
1Q16
3Q16F
1Q17F
3Q17F
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
표 1. 한화탈레스 지분 옵션 계약 옵션 종류 Put 옵션 Call 옵션
주당 가격 주당 21,333원 주당 22,400원
행사 가능 기간 2016년 8월 8일 ~ 2016년 9월 16일 2016년 6월 29일 ~ 2016년 8월 7일
자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
그림 4. 한화테크윈 PBR 밴드 차트
그림 5. 한화테크윈 PER 밴드 차트 (원)
(원) 180,000
4.0x
180,000
3.0x 120,000
120,000
2.0x 32.0x
60,000
1.2x
60,000
24.0x 19.0x 13.0x
1.0x
9.0x 0
0 10
11
12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
14
15
16
10
11
12
13
14
15
16
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 6. 한화테크윈의 사업 구조
자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
한화테크윈 실적 및 수익 예상 표 2. 한화테크윈 분기별 실적 추이 구분 매출액
항공방산부문 엔진/에너지장비 방산 시큐리티 산업용 장비 계 영업이익 엔진/에너지장비 방산 시큐리티 산업용 장비 계 영업이익률 엔진/에너지장비 (%, %p) 방산 시큐리티 산업용 장비 계 세전계속사업이익 당기순이익 세전계속사업이익률 당기순이익률
(십억원,%,%p)
1Q 359.2 230.7 128.5 175.8 67.2 602.2 4.5 0.1 5.1 0.6 10.3 1.9 0.1 2.9 0.9 1.7 21.7 18.2 3.6 3.0
2Q 402.4 241.4 161.0 148.9 55.9 607.2 -25.8 -14.7 -22.2 -16.5 -79.2 -10.7 -9.1 -14.9 -29.5 -13.0 -70.3 -47.5 -11.6 -7.8
2015 3Q 437.3 271.1 166.2 165.7 45.0 648.0 13.3 8.5 6.8 -4.6 24.0 4.9 5.1 4.1 -10.2 3.7 53.7 34.0 8.3 5.3
4Q 연간 549.5 1,748.5 301.1 1,044.3 248.4 704.2 167.1 657.5 39.3 207.4 756.0 2,613.4 -7.6 -15.6 7.2 1.2 0.3 -10.0 -14.7 -35.1 -14.7 -59.6 -2.5 -1.5 2.9 0.2 0.2 -1.5 -37.3 -16.9 -1.9 -2.3 -24.1 -19.1 1.0 5.7 -3.2 -0.7 0.1 0.2
1Q 438.9 302.1 136.8 160.5 43.2 642.6 18.6 5.6 8.0 -0.5 31.7 6.2 4.1 5.0 -1.2 4.9 252.7 196.1 39.3 30.5
2QF 498.2 327.2 171.0 176.6 47.5 722.3 23.2 8.0 9.2 -0.5 40.0 7.1 4.7 5.2 -1.0 5.5 37.8 28.1 5.2 3.9
2016F 3QF 558.9 382.8 176.1 185.4 49.9 794.2 27.2 8.6 10.2 0.0 46.0 7.1 4.9 5.5 0.0 5.8 47.6 35.4 6.0 4.5
4QF 연간 YoY 576.9 2,073.0 23.8 409.6 1,421.7 35.6 167.3 651.3 6.2 185.4 707.8 18.6 47.4 188.0 -15.0 809.7 2,968.8 18.9 18.4 87.5 -189.9 7.5 29.8 -154.8 6.5 33.9 -141.4 -1.4 -2.4 -97.1 31.0 148.7 흑전 4.5 6.2 17.8 4.5 4.6 13.8 3.5 4.8 20.1 -3.0 -1.3 28.5 3.8 5.0 18.6 27.9 366.1 -153.7 20.7 280.2 -159.1 3.4 12.3 16.8 2.6 9.4 11.7
2Q16F Q16F 기존 QoQ 13.5 495.4 8.3 324.4 25.0 171.0 10.0 176.6 10.0 47.5 12.4 719.5 24.8 21.1 43.3 7.7 14.4 9.0 -8.3 -0.5 26.0 37.3 0.0 6.5 0.2 4.5 0.3 5.1 1.0 -1.0 0.3 5.2 -85.1 33.7 -85.7 25.0 0.8 4.7 0.6 3.5
변경 0.6 0.9 0.0 0.0 0.0 0.4 10.2 4.4 2.0 0.0 7.1 0.6 0.2 0.1 0.0 0.3 12.0 12.0 0.5 0.4
주: 엔진사업본부(항공기 엔진 및 부품), 에너지장비사업본부(산업용 에너지장비/압축기 및 발전기 등), 시큐리티부문(CCTV,저장장치,모니터), 산업용장비부문(칩마운터, 플립칩마운터) 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 한화테크윈 수익 예상 변경
`(십억원,원,%,%p) 변경 전
구분
변경 후
변경률
비고
16F
17F
18F
16F
17F
18F
16F
17F
18F
매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익
2,958 146 360 276
3,081 167 162 120
3,339 179 174 129
2,969 149 366 280
3,092 173 169 125
3,351 183 179 133
0.4 2.2 1.6 1.5
0.4 3.6 3.9 3.9
0.4 파워사업 호조 2.2 장비/파워 사업 수익성 개선 2.6 2.6
EPS
5,194
2,266
2,435
5,275
2,355
2,498
1.5
3.9
2.6
4.9 12.2 9.3
5.4 5.3 3.9
5.4 5.2 3.9
5.0 12.3 9.4
5.6 5.4 4.0
5.5 5.3 4.0
0.1 0.1 0.1
0.2 0.2 0.1
0.1 0.1 0.1
영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
Global Peer Group 비교 1) 글로벌 방산 업체 표 4. 글로벌 방산 업체 실적 지표
(%.십억원)
회사명
주가상승률 시가총액 -1M -3M
한화테크윈 한국항공우주 LIG넥스원 Boeing Honeywell Airbus Lockheed General Dynamics Raytheon Northrop BAE Thales 방산 평균
3.3 17.3 5.3 -3.5 8.5 -12.2 -1.0 7.3 1.5 7.5 -0.3 -12.4 -0.4 10.9 -2.2 6.1 3.7 9.2 0.6 15.4 1.0 -1.3 0.7 5.8 1.7 4.2
2,447 6,911 2,222 97,075 101,735 55,138 84,210 49,559 45,906 44,916 26,361 21,107
15 2,613 2,901 1,904 108,824 43,683 80,985 52,233 35,631 26,321 26,637 29,051 17,671
매출액 16F 2,969 3,484 2,105 109,530 47,377 87,023 60,119 37,532 29,070 28,338 30,602 19,369
17F 3,092 4,198 2,481 112,149 49,187 94,030 60,068 38,354 30,128 29,508 31,493 20,299
영업이익 15 17F 16F -60 149 173 286 359 432 112 152 196 8,427 9,827 10,281 7,731 8,836 9,466 3,760 5,336 6,568 6,155 6,874 7,676 4,731 5,018 5,134 3,411 3,756 4,141 3,483 3,451 3,881 2,409 3,007 3,157 1,279 1,728 1,923
영업이익률 15 16F -2.3 9.8 5.9 7.7 17.7 4.6 11.8 13.3 13.0 13.1 8.3 7.2 9.2
5.0 10.3 7.2 9.0 18.7 6.1 11.4 13.4 12.9 12.2 9.8 8.9 10.4
순이익 15 16F 6 280 181 254 83 116 5,860 6,653 5,399 6,040 3,388 3,301 4,082 4,283 3,357 3,468 2,348 2,524 2,253 2,298 1,589 1,633 961 1,087
17F 5.6 10.3 7.9 9.2 19.2 7.0 12.8 13.4 13.7 13.2 10.0 9.5 11.0
17F 125 310 151 7,023 6,517 4,236 4,801 3,556 2,745 2,488 1,781 1,225
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 5. 글로벌 방산 업체 주가 관련 지표
(배,%)
ROE
회사명 한화테크윈 한국항공우주 LIG넥스원 Boeing Honeywell Airbus Lockheed General Dynamics Raytheon Northrop BAE Thales
PER
PBR
EV/EBITDA
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
0.3 16.4 17.8 84.6 27.1 43.8 105.2 26.8 19.7 33.3 38.0 18.2
12.4 19.8 18.8 115.4 26.8 39.0 134.9 27.2 20.4 35.3 36.6 18.0
5.4 20.4 20.5 315.8 27.3 36.6 140.2 27.4 20.8 38.4 34.3 18.1
329.2 42.2 25.0 13.9 17.5 18.4 20.1 15.2 23.6 21.6 17.0 20.7
8.8 25.5 18.6 15.5 17.3 16.3 20.2 14.7 18.7 20.2 12.7 18.1
19.7 20.9 14.6 13.8 15.9 13.0 17.3 13.9 16.8 17.8 12.0 16.2
0.8 6.5 3.9 20.9 4.8 5.3 22.9 4.1 3.9 6.9 5.2 3.5
1.1 4.7 3.3 23.7 4.4 5.9 19.2 4.1 4.0 7.0 6.6 3.1
1.0 3.9 2.8 29.6 3.9 4.7 15.6 3.9 3.6 6.5 5.7 2.8
102.4 21.1 14.2 9.2 11.9 7.1 12.4 9.0 12.1 11.7 9.3 8.5
13.2 15.3 12.2 8.3 11.2 5.4 12.3 9.4 11.7 12.9 8.0 8.3
11.9 12.9 9.9 7.9 10.4 4.7 11.3 9.2 10.7 11.7 7.6 7.6
35.9
42.1
58.8
47.0
17.2
16.0
7.4
7.3
7.0
19.1
10.7
9.6
방산 평균
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 7. 글로벌 방산 업체 PBRPBR-ROE 그래프
그림 8. 글로벌 방산 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프 (EV/EBITDA, x)
(PBR, 배) 32
24 ASML
Boeing
24
18 Lockheed
한화테크윈 (1,046%, 13.2x) KLA-TENCOR
Honeywell 12
16 한국항공우주 한화테크윈 8
BAE
0
20
Airbus
6
General Dynamics Raytheon
Thales
0
APPLIED MATERIALS
Northrop
40
60
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
80
TOKYO ELECTRON
(ROE, %)
(EBITDA growth, %) 0
100
120
140
160
-10
0
10
20
30
40
50
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
2) 글로벌 반도체 장비 업체 표 6. 글로벌 반도체 장비 업체 실적 지표 회사명
주가상승률 시가총액 -1M -3M
한화테크윈 APPLIED MAT. TEL ASML ADVANTEST KLA-TENCOR 반도체 장비 평균
3.3 21.6 11.3 10.7 14.1 4.9 11.0
17.3 24.3 10.2 2.7 8.5 5.7 11.5
2,447 30,414 14,059 50,670 2,554 13,086
(%,십억원) 15 2,613 10,818 6,405 7,900 1,567 3,034
매출액 16F 2,969 12,120 7,605 8,644 1,663 3,406
17F 3,092 13,030 7,714 9,700 1,694 3,691
영업이익 15 16F -60 149 1,896 2,502 1,127 1,333 1,967 2,043 115 101 713 1,062
영업이익률 15 16F
17F 173 2,862 1,404 2,635 111 1,237
-2.3 17.5 17.6 24.9 7.3 23.5 14.8
5.0 20.6 17.5 23.6 6.1 31.2 17.3
순이익 15 16F 6 280 1,542 1,804 751 946 1,743 1,775 77 75 395 746
17F 5.6 22.0 18.2 27.2 6.6 33.5 18.8
17F 125 2,189 991 2,302 84 863
주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 7. 글로벌 반도체 장비 업체 주가 관련 지표
(배,%)
ROE
회사명 한화테크윈 APPLIED MAT. TEL ASML ADVANTEST KLA-TENCOR 반도체 장비 평균
PER
PBR
EV/EBITDA
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
0.3 17.0 12.9 14.4 5.8 118.5
12.4 23.5 14.7 15.7 5.2 162.0
5.4 31.2 14.5 19.7 5.6 106.5
329.2 20.0 17.2 32.3 26.2 18.7
8.8 15.8 15.0 28.1 29.9 16.9
19.7 13.1 14.3 21.1 26.7 15.3
0.8 4.0 2.3 4.6 1.6 23.8
1.1 3.9 2.1 4.3 1.5 18.3
1.0 3.5 1.9 4.0 1.5 8.5
102.4 11.6 21.9 8.2 13.8
13.2 10.8 7.0 19.8 13.5 12.2
11.9 9.8 6.7 15.9 12.7 10.9
28.2
38.9
30.5
73.9
19.1
18.4
6.2
5.2
3.4
31.6
12.8
11.3
주: TEL, ADVANTEST는 3월 31일 결산, KLA-TENCOR는 6월 30일 결산, APPLIED MAT은 10월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 글로벌 반도체 장비 업체 PBRPBR-ROE 그래프
그림 10. 10. 글로벌 반도체 장비 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프
(PBR, 배)
(EV/EBITDA, x)
24
24 KLA-TENCOR
ASML
18
18
12
12
APPLIED MATERIALS
ADVANTEST 6
0 한화테크윈 0
TOKYO ELECTRON 50
TOKYO ELECTRON
(ROE, %)
(EBITDA growth, %) 0
100
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
6
6
APPLIED MATERIALS
ASML
한화테크윈 (1,046%, 13.2x) KLA-TENCOR
Mirae Asset Daewoo Research
150
200
-10
0
10
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
20
30
40
50
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
3) 글로벌 기계 장비 업체 표 8. 글로벌 기계 장비 업체 실적 지표 회사명
주가상승률 시가총액 -1M -3M
한화테크윈 두산인프라코어 현대중공업 두산중공업 LS산전 KOMATSU HITACHI CONS. MITSUBISHI H. KAWASAKI H. IHI THK MORI SEIKI CATEPILLAR GE VOLVO SIEMENS HONEYWELL ROCKWELL OMRON ABB SCHNEIDER 기계 장비 평균
3.3 -9.9 8.1 -10.5 1.0 7.3 -6.8 13.4 8.2 17.8 -5.2 8.3 4.2 0.0 3.6 4.8 1.5 6.0 2.9 3.0 6.1 3.2
17.3 2.3 -4.2 0.0 19.7 1.1 -6.8 -1.0 -4.9 17.8 -3.5 11.9 2.2 -0.6 5.5 8.9 7.5 9.3 3.5 15.0 0.6 4.8
2,447 1,317 8,626 2,309 1,533 20,260 3,837 15,706 5,942 4,620 2,907 1,830 51,553 320,004 28,702 108,532 101,735 17,896 7,724 56,750 44,111
(%,십억원) 15 2,613 7,213 46,232 16,204 2,202 17,893 7,315 39,037 14,866 14,849 2,320 1,691 53,228 130,387 41,965 96,758 43,683 7,030 8,041 40,173 33,475
매출액 16F 2,969 5,805 41,252 15,332 2,257 18,869 7,940 47,423 17,218 17,406 2,822 4,440 46,873 146,925 43,149 105,707 47,377 7,033 8,873 39,546 33,976
17F 3,092 5,950 39,065 16,098 2,336 19,352 8,085 49,772 17,771 17,364 2,875 46,177 144,897 44,868 109,168 49,187 7,177 9,170 40,326 34,802
영업이익 15 16F 17F -60 149 173 27 364 387 -1,540 1,123 1,055 62 839 910 154 158 168 2,012 1,868 2,033 328 358 430 2,986 3,612 3,890 926 782 849 213 710 789 223 228 245 138 304 3,687 3,546 3,587 8,062 21,384 23,195 3,150 2,940 3,252 7,728 11,221 12,260 7,731 8,836 9,466 1,334 1,284 1,341 601 661 733 3,465 3,915 4,472 2,801 4,252 4,604
영업이익률 15 16F -2.3 9.8 -3.3 0.4 7.0 11.2 4.5 7.6 6.2 1.4 9.6 8.2 6.9 6.2 7.5 8.0 17.7 19.0 7.5 8.6 8.4 7.2
5.0 10.3 2.7 5.5 7.0 9.9 4.5 7.6 4.5 4.1 8.1 6.8 7.6 14.6 6.8 10.6 18.7 18.3 7.4 9.9 12.5 8.7
17F 5.6 10.3 2.7 5.6 7.2 10.5 5.3 7.8 4.8 4.5 8.5 7.8 16.0 7.2 11.2 19.2 18.7 8.0 11.1 13.2 9.3
순이익 15 16F 17F 6 280 125 -819 56 63 -1,350 651 614 -1,039 98 130 70 97 121 1,326 1,197 1,324 85 140 204 616 1,510 1,740 444 523 572 15 347 416 131 158 173 147 167 2,380 2,139 2,316 -6,936 14,746 16,477 2,022 1,992 2,208 9,316 6,945 7,629 5,399 6,040 6,517 922 865 892 456 490 546 2,189 2,442 2,882 1,768 2,524 2,811
주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 9. 글로벌 기계 업체 주가 관련 지표 회사명 한화테크윈 두산인프라코어 현대중공업 두산중공업 LS산전 KOMATSU HITACHI CONS. MITSUBISHI H. KAWASAKI H. IHI THK MORI SEIKI CATEPILLAR GE VOLVO SIEMENS HONEYWELL ROCKWELL OMRON ABB SCHNEIDER 기계 장비 평균
(배,%)
ROE 15 0.3 -34.0 -9.3 -25.2 7.0 9.0 2.1 3.7 10.7 0.5 5.5 10.3 7.7 7.3 17.4 16.0 27.1 31.7 10.1 12.2 6.9 5.6
16F 12.4 2.7 4.6 2.7 9.3 7.0 3.5 8.0 11.0 9.6 5.8 9.7 12.4 14.6 16.2 15.9 26.8 34.1 9.4 15.3 9.8 11.5
PER 17F 5.4 3.0 4.2 3.6 10.7 7.8 4.8 8.8 11.2 10.8 6.2 12.4 17.3 16.2 16.5 27.3 37.9 9.7 16.5 10.5 12.0
15 329.2 0.0 0.0 0.0 19.6 13.3 40.1 22.8 12.0 18.8 10.9 23.2 30.4 13.2 15.8 17.5 20.3 15.3 23.1 32.9
16F 8.8 22.2 12.7 28.6 15.2 16.7 26.6 10.3 11.6 17.5 10.4 21.5 20.0 14.1 14.1 17.3 20.2 16.0 20.8 15.6 17.0
PBR 17F 19.7 19.8 13.5 21.7 12.3 15.2 19.0 9.0 10.6 11.4 15.9 21.4 17.4 12.4 12.9 15.9 19.3 14.3 17.8 14.4 15.7
15 0.8 0.5 0.5 0.7 1.3 1.2 0.9 0.9 1.3 1.3 1.0 1.0 2.8 3.0 2.2 2.6 4.8 7.0 1.6 1.6 1.9
16F 1.1 0.6 0.5 0.7 1.3 1.1 0.9 0.8 1.2 1.3 1.0 0.9 2.9 3.3 2.1 2.2 4.4 7.3 1.4 3.2 1.5 1.9
EV/EBITDA 17F 1.0 0.6 0.5 0.7 1.2 1.1 0.8 0.7 1.1 1.2 1.0 3.0 3.8 1.9 2.1 3.9 7.7 1.3 3.0 1.5 1.9
15 102.4 22.1 0.0 24.6 7.5 6.9 8.0 5.1 6.3 8.0 5.9 13.5 9.4 7.7 11.5 11.9 11.3 6.8 10.8 11.2 14.5
16F 13.2 10.9 9.5 11.4 7.6 8.2 8.1 5.0 7.3 6.1 6.5 8.7 9.5 17.4 9.1 10.6 11.2 12.0 6.9 9.8 9.5
17F 11.9 10.4 9.2 10.9 7.0 7.6 7.5 4.7 6.9 5.7 6.3 9.5 14.9 8.6 9.6 10.4 11.6 6.3 9.2 8.9
주; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI는 3월 31일 결산; ROCKWELL, SIEMENS는 9월 30일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
7
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
그림 11. 11. 글로벌 기계 업체 PBRPBR-ROE 그래프
그림 12. 12. 글로벌 기계 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 그래프
(PBR, 배)
(EV/EBITDA, x)
8
20
ROCKWELL
GE 15
6
KOMATSU
4
OMRON
ROCKWELL
HONEYWELL
CATERPILLAR
SIEMENS
0
IHI
두산중공업 두산인프라코어
5
VOLVO KAWASAKI 한화테크윈
MORI SEIKI
0
LS산전 LS산전
VOLVO
THK HITACHI
10
20
두산인프라코어
SIEMENS
CATERPILLAR
LS산전 LS산전
2
두산중공업
HONEYWELL
10
GE
KOMATSU
IHI
MITSUBISHI
KAWASAKI (ROE, %)
30
40
(EBITDA growth, %) 0 -40
-20
0
20
40
60
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 13. 13. 글로벌 방산 업체 상대 주가 추이 (1)
그림 14. 14. 글로벌 방산 업체 상대 주가 추이 (2)
240
한화테크윈
두산인프라코어
BOEING
LOCKHEED
(-3M=100)
190
90
85
(16.03.04) 16.1
16.2
16.3
16.4
(16.03.04)
16.5
16.6
16.7
70 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
16.5
자료 Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
그림 15. 15. 글로벌 반도체 장비 업체 상대 주가 추이 (1)
그림 16. 16. 글로벌 반도체 장비 업체 상대 주가 추이 (2)
한화테크윈
TEL
130
ASML
(-3M=100) 120
110
100
90
80
70
APPLIED MATERIALS KLA-TENCOR
16.1
16.2
16.3
16.4
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
8
Mirae Asset Daewoo Research
16.6
16.7
16.6
16.7
ADVANTEST
(-3M=100)
(16.03.04)
(16.03.04) 60 15.12
120
NORTHROP BAE
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
140
100
(-3M=100)
115
100
80
EADS RAYTHEON THALES
130
140
40 15.12
한화테크윈 (1,046%, 13.2x)
16.5
16.6
16.7
50 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
16.5
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
그림 17. 17. 국내 기계 업체 상대 주가 추이 170
한화테크윈 두산중공업
두산인프라 LS산전
그림 18. 18. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (1) 현대중공업
170
KOMATSU
HITACHI CONS.
MITSUBISHI HEAVY
(-3M=100)
KAWASAKI HEAVY
(-3M=100)
140
145
110
120
80
95 (16.03.04)
(16.03.04) 50 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
16.5
16.6
16.7
70 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
그림 19. 19. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (2)
그림 20. 20. 글로벌 기계 업체 상대 주가 추이 (3)
240
130
IHI
THK
MORI SEIKI
CATEPILLAR (-3M=100)
190
GE SIEMENS
100
90
85 (16.03.04)
40 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
16.6
16.7
16.5
16.6
16.7
VOLVO HONEYWELL (-3M=100)
115
140
16.5
(16.03.04) 16.5
16.6
16.7
70 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
9
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
한화테크윈 (012450) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 2,613 2,097 516 576 -60 -60 41 -13 55 -19 -25 6 0 6 6 1 603 602 1 19 -79 0.7 -2.3 0.2
12/16F 2,969 2,194 775 626 149 149 217 -7 8 366 85 281 0 281 280 1 37 37 0 214 46 7.2 5.0 9.4
12/17F 3,092 2,194 898 725 173 173 -4 -7 5 169 42 126 0 126 125 1 126 127 0 241 149 7.8 5.6 4.0
12/18F 3,351 2,383 968 786 183 183 -4 -6 5 179 45 134 0 134 133 1 134 134 0 252 202 7.5 5.5 4.0
12/15 -38 6 60 42 36 -18 -78 81 -39 7 -12 178 -37 -19 -603 837 -92 -88 0 -1 -3 48 94 143
12/16F 83 281 -109 36 30 -175 -94 -108 -122 6 -46 314 -36 -45 438 -43 -40 -25 0 -16 1 -86 143 57
12/17F 184 126 111 36 32 43 -5 -36 -56 16 -42 -135 -34 -44 -57 0 -16 0 0 -16 0 -19 57 38
12/18F 237 134 115 36 34 45 38 -30 -30 18 -45 -145 -34 -47 -64 0 -24 0 0 -24 0 9 38 47
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 1,998 143 492 569 794 2,110 230 845 229 4,108 1,352 192 364 796 511 158 353 1,863 2,243 266 188 1,016 2 2,245
12/16F 1,795 57 623 689 426 2,443 689 845 245 4,238 1,435 244 339 852 536 158 378 1,972 2,263 266 188 1,280 3 2,266
12/17F 1,907 38 664 745 460 2,562 745 843 258 4,469 1,525 264 339 922 567 158 409 2,092 2,373 266 188 1,389 4 2,377
12/18F 2,021 47 698 776 500 2,694 809 842 271 4,715 1,626 287 0 1,339 602 0 602 2,228 2,482 266 188 1,498 5 2,487
12/15 329.2 28.5 0.8 102.4 108 1,248 42,224 300 255.3 0.8 -0.1 -78.4 5.6 4.8 13.0 0.2 0.3 1.4 83.0 147.8 1.1 -3.6
12/16F 8.7 14.2 1.1 13.1 5,275 3,240 42,602 450 8.5 1.0 13.6 1,026.3 4,784.3 5.9 4.7 12.4 6.7 12.4 6.9 87.0 125.0 16.3 11.5
12/17F 19.6 10.3 1.0 11.8 2,355 4,469 44,657 500 21.0 1.1 4.1 12.6 16.1 -55.4 5.3 4.3 11.1 2.9 5.4 7.5 88.0 125.1 16.1 13.5
12/18F 18.4 9.8 1.0 11.2 2,498 4,688 46,704 500 19.8 1.1 8.4 4.6 5.8 6.1 5.4 4.4 11.1 2.9 5.5 8.4 89.6 124.3 14.7 14.2
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터
10
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
한화테크윈 지속적인 실적 개선과 주가 상승. 목표주가 상향
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 한화테크윈(012450)
제시일자 2016.06.08 2016.05.01 2015.10.28 2015.07.30 2015.07.01 2015.04.29 2015.01.28 2014.11.26 2014.10.31 2014.10.01 2014.09.01 2014.07.21 2014.05.15
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 61,000원 59,000원 49,000원 44,000원 39,000원 33,000원 31,000원 37,000원 44,000원 50,000원 58,000원 69,000원 79,000원
(원)
한화테크윈
100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.6
15.6
16.6
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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