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Amazon.com (AMZN US) 상가보다 Amazon & NAVER Buy

기업개요: 싸고, 편리하고, 빠르니까 구매한다 Amazon.com Amazon.com은 .com은 미국 전자상거래 거래액의 41%를 41%를 차지하는 시장 지배 기업이다. 동사에 대해

Global Company Analysis 2016.9.27

국내 투자자가 주목하는 특징은 1) 직구, 배대지(배송대행지역)라는 두 단어와, 2) 영업이익 은 적자인데 고PER주라는 점, 3) 90년대 후반 닷컴버블부터 주가가 20년 가까이 급상승하 고 있다는 점이다.

805.8

현재 주가(USD)

미국

트를 이용해 구매하도록 서비스 편의성과 인프라를 갖추는 것이다. 현재의 주가 상승은 미

NASDAQ

국/유럽 소비자가 원하는 물건을 다 갖추고, 물건을 쉽게 찾을 수 있으며, 가격이 가장 싸 고, 배송이 가장 빠르면서 결제가 편한 구매 경로가 된 것에 대한 보상이다.

국가 거래소

EPS 성장율 (14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) 배당수익률(%)

746.9 74.3 22.7 0.0

시가총액(????) 유통주식수(????) 52주 최저가(????)

382 474 474

52주 최고가(????)

808

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160

1개월 4.8 5.0

6개월 38.2 30.0

NASDAQ (US) Amazon.com

140

12개월 12개월 53.7 37.1

동사는 다양한 방면으로 신규 사업을 추진한다. 이들 신규사업은 오프라인 쇼핑몰이 제품 구색을 늘리고, 구매자와 판매자에 편리한 서비스를 제공하는 모습과 본질적으로 같다. 즉 쇼핑몰에 극장을 입점시키고, 테마파크에 주차장 시설을 마련하는 것과 마찬가지이다. 동사는 인터넷서점에서 출발해 전자책 하드웨어 ‘킨들’을 판매하고 있다. 음악, 동영상 등 콘텐츠도 판매한다. 더불어 캐시카우가 된 *AWS, 드론 배송 및 전용기 프라임에어를 이용 해 판매자와 소비자에게 편리하고 새로운 서비스를 제공하고 있다. * Amazon Web Service, 인터넷 네트워크 클라우드 서비스, 가상 저장공간을 제공하는 웹 하드부터 Netflix 같은 기업용 서버까지 클라우드 서비스로 제공),

최근 실적 및 이슈: Amazon의 경쟁력은 시대를 앞서는 혁신 동사의 성장은 끝없는 서비스 혁신의 역사와 함께했다. 1994년에 창립하여 한 번 신용카드 를 등록하면 그 다음부터는 추가 인증 없이 한번에 결제되는 원클릭결제 서비스, 맞춤형 추 천 프로그램, 그리고 빠른 배송을 위한 자체 배송 인프라 등 지금은 당연하지만 당시에는 놀라운 서비스로 시장 진입에 성공하였다.

120 100 80 15.09

동사는 단 하나의 목표를 위해서 20여년간 노력하고 있다. 더 많은 소비자가 동사 웹사이

도서, 전자제품, 의류, 식품 등으로 상품 카테고리를 늘리고, 미국에서 유럽, 일본으로 지역 15.12

16.03

16.06

[인터넷/게임/엔터테인먼트]

을 다변화하면서 사세를 확장하고 있다. 수 많은 전자상거래 쇼핑몰들을 압도했고, 유력한 경쟁사 eBay를 밀어내고, 오프라인 유통공룡 Walmart에 이어 백화점체인 Macy’s를 앞서 가고 있다.

김창권 02-768-4321 changkwean.kim@miraeasset.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@miraeasset.com 결산기 (12월) 매출액 (십억USD) 영업이익 (십억USD) 영업이익률 (%) 순이익 (십억USD) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/12 61.1 0.7 1.1 0.0 -0.1 -0.5 662.7 13.9

주: ???? 자료: Amazon.com, 미래에셋대우 리서치센터

12/13 74.5 0.7 1.0 0.3 0.6 3.1 649.1 18.8

12/14 89.0 0.2 0.2 -0.2 -0.5 -2.4 13.4

12/15 107.0 2.2 2.1 0.6 1.3 4.9 537.8 23.8

12/16F 136.9 4.7 3.5 2.8 10.8 24.6 74.3 21.8

12/17F 167.4 8.1 4.9 5.3 16.3 31.4 49.5 14.6

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

미국 전자상거래 침투율 10.4%, 자동차도 온라인쇼핑서 향후 2-3배 성장 가능 2016년 한국 전자상거래 시장에서 가장 주목 받은 이슈는 소셜커머스 티켓몬스터의 자동차 판매와 유통사 반발과 이 때문에 판매가 취소된 사건이다. 자동차를 온라인쇼핑몰에서 팔 수 없는 것은 오프 라인 딜러들의 반발 때문이다. 20년전 용산전자상가에서도 이와 비슷한 사건이 있었다. 멀지 않은 미 래에 자동차도 Amazon에서 구매할 수 있을 것으로 기대되고 있다. 2016년 미국 온라인쇼핑몰에서 가장 주목 받고 있는 품목은 의류이다. 미국에서도 전자제품은 이미 70%가 온라인에서 구매되고 있었지만 의류 온라인 구매 비율은 17%에 불과했다. 그리고 온라인에 서 판매되는 옷도 재고품나 가격인 낮은 무명 브랜드의류가 주류였다. 2016년들어 그 동안 오프라인 매장 중심의 신상품 유통을 고수하던 POLO, GAP 등 미국 유명 브랜드에 이어 GUCCI 같은 명품도 중국 소비 시장 위축 타개책으로 Amazon에 입점하고 있다. 미국 소매 매출액에서 전자상거래가 차지하는 비중은 2014년 2014년 9.3%에서 9.3%에서 2015년에는 2015년에는 10.4%로 0.4%로 증가했다. 한국은 이 비중이 2016년 2016년 2분기 기준 16.5%이다. 2016년 2분기 Amazon 연결기준 매출액과 영업이

익은 전년동기와 비교해 각각 31%, 168% 늘어났다. 2015년 2분기 영업이익 흑자전환에 성공한 이 후에 수익성이 급격히 개선되는 구간에 진입한 것이다.

Valuation: 고PER에 사고, 저PER에 판다 Amazon 투자에 가장 어려운 점은 엄청난 고PER주 라는 점이다. 동사가 좋은 회사인 것은 알겠지만 Valuation이 부담스러울 수 있다. 2016년 예상 컨센서스 EPS를 대입한 PER은 71배 수준으로 비교 대상인 Facebook 32배와 Alphabet 23배의 2~3배 수준이다. 하지만 이들 기업들보다도 고PER Amazon 주가가 2016년에도 더 빠르게 상승하고 있다. Amazon는 지난 20여년간 PER 100배 가까운 고PER이고 지금도 그렇다. Amazon 시장점유율이 확 고하고 전자상거래 시장 장기 성장률이 높다고 시장이 평가하는 것이다. 현재의 성장 속도가 유지되 면 지금의 주가에 5년뒤 예상EPS 대입하면 PER이 10배도 되지 않는 다는 계산이다. 국내에서는 Naver가 Amazon 역할을 하고 있다. Amazon은 구매 의사 결정의 44%가 진행되는 사 이트로 발전했고, 국내에서는 구매 의사결정의 70% 이상이 Naver에서 진행되고 있다. Naver가 2015년 6월 Naver 페이 도입으로 결제를 간편하게 하고, 2016년 직구, 핫딜, 부동산, 오프라인 매장 입점, 항공권, 호텔예약 등 상품 카테고리를 늘리면서 전자상거래 매출액이 급증하고 있다. 10년 10년 뒤의 미래는 명동, 명동, 강남역 등의 상가보다 Amazon이나 Amazon이나 Naver의 Naver의 쇼핑 페이지의 임대료가 더 비싸질 전망이다. 그리고 양사 모두 빅데이터와 AI(인공지능)을 통한 맞춤형 마켓플레이스를 추구하고 있기

때문에, 미래의 그 사이버 입지 가치는 상상을 초월할 만큼 높아질 수 도 있다.

간편 투자지표: 전년대비 매출액 증가율 전자상거래 산업의 장기 성장 가능성과 Amazon 시장 지배력에는 이의가 없는 상황이다. 하지만 이 미 장기간 주가가 상승한 주식이고, 해외 투자자의 경우 언제라도 차익실현이 가능할 만큼 높은 수익 률을 기록하고 있는 종목인 만큼 국내 투자자의 경우 단순한 지표를 기준으로 접근하는 것도 하나의 투자전략이다. <그림 7,8>을 보면 2014년 Amazon의 매출액 전년동기 대비 성장률이 25%대에서 15%로 하락하자 주가가 조정 국면에 진입하기도 했다. 2015년 이후 전년비 매출액 증가율이 20%대 중반에서 30% 가까이로 높아지자 주가가 급등하고 있다. 현시점 매출액 증가율이 20% 이하로 하락하거나 하락 추세로 반전하면 주가 변곡점이 발생할 가능성에 주목하고 있다.

Mirae Asset Daewoo Research

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

국내 유사기업과의 비교: NAVER = Google + Amazon.com 한국 사람은 NAVER 에서 상품을 찾는다 NAVER의 NAVER의 현재 서비스와 수익모델에는 Google, Amazon, Facebook의 Facebook의 특징이 모두 포함되어 있다. 국내

NAVER 서비스와 매출 구성은 기존 검색엔진 Google의 구조를 기본으로 종합 전자상거래 기업 Amazon.com 특징이 점점 강해지는 형태다. Google은 검색 및 기타 서비스들을 통해 데이터베이스를 구축했다. 동시에 검색엔진과 유튜브, 지도, 이메일 등 서비스와 안드로이드 등 운영체제, 소프트웨어를 제공하며 트래픽을 확보해왔다. 서비스를 미국에서 유럽으로 확대하고 자사 트래픽과 제휴 사이트 트래픽을 함께 광고로 판매하고 있다. 이는 NAVER와 Google이 공통적으로 걸어온 길이다. 기존에도 쇼핑몰 상품을 노출시켜주는 광고는 검색과 디스플레이 상품으로 판매되고 있었다. 이후 2012년 3월에는 샵N, 2014년 6월에는 스토어팜으로 직접 오픈마켓에 진출했다. 2014년 12월부터 는 윈도시리즈를 시작하면서 오프라인 상점도 유치 중이다. 항공권, 해외호텔, 국내 호텔 등 여행상품 과 함께 글로벌윈도(해외직구), 푸드윈도(농어민 직판), 핫딜(소셜커머스), 백화점윈도, 아울렛윈도 등 서비스를 제공한다. 이들을 통해 취급 상품 계열과 업종, 판매자 구성을 다변화 하고 있다. 현재 국내 대형 C2C 쇼핑몰 판매 총액의 40% 전후가 NAVER를 통해서 발생하고 있는 것으로 파악 된다. 실제로 NAVER의 2분기 실적은 LINE 부진을 국내 NAVER가 보완했다. 국내 개별 실적 성장 을 주도한 것은 전년동기와 전분기대비 각각 63.4%, 14.0% 성장한 모바일광고였다. 사업부문별로는 전자상거래부문 매출액<표 4>이 2분기 808억원을 기록했다. 전분기보다 21.2%, 절대치로는 142억 원 증가했다. 국내 Naver 매출액이 1분기보다 2분기에 300억원 늘어났으니 성장의 절반을 전자상거 래부문이 기여한 셈이다. 모바일광고와 전자상거래 수익모델은 2015년-2016년 상반기를 거치며 본 격적으로 매출액이 발생하기 시작했다. 향후 여러 분기 동안 급격한 성장을 전망한다. 미국 소비자들의 상품 검색 소스 변화와<그림 1, 2> 국내 소비자들의 구매 정보 및 상품 구매 이용 사이트를<그림 3-5> 고려 시 NAVER의 전자상거래 시장 점유율은 더욱 상승할 것으로 예상해볼 수 있다. 미국 소비자들은 2015년 상품 검색의 44%를 Amazon.com, 34%를 Google 등 검색엔진을 이 용해서 실행한다. 당사가 자체 조사한 결과에 따르면 국내 소비자들은 전자제품 등 일반 상품과 패션 제품 정보의 76%와 57%를 NAVER에서 구하는 것으로 나타난다. 표 1. 미국 주요 인터넷 서비스 최근 동향 및 이슈 서비스 Google

주요 내용 데이터베이스 구축: 검색엔진 & 다양한 무료 서비스 제공 미국, 유럽 중심으로 글로벌 트래픽 확보 빅데이터 분석 기술 내부화 애드센스, 애드워드: PC온라인 & 모바일 CPC 검색광고, 자사 및 제휴 네트워크에 검색 키워드 판매 무인차, 로봇 등 신성장 산업 투자 활발

Amazon.com

상품 데이터베이스 구축: 도서 → 전자제품 → 의류 등 일반제품 → 신선제품 물류망(미 전국 창고 및 드론 배송 등), 결제 편의(원클릭 결제 등 특허 취득) 강점 소비자와 입점 업체 수 및 e-커머스 시장성장 지속 구매자 행태 관련 빅데이터 확보, 이를 통한 상품 추천 기능 강화 지역 확장: 미국 → 영국, 독일 등 유럽, 일본 서비스 확장: 전자책/음악/드라마/영화 등 콘텐츠 플랫폼화

Facebook

글로벌 SNS(Social Network Service), 이용자 스스로 친구 찾기, 친구 추천 등을 위한 개인정보 제공 메일 주소 및 휴대폰 번호로 개인 식별: 개인화된 모바일에 특히 강점 강한 서비스 몰입에 기반한 높은 광고효과, 타겟팅 및 측정 성과가 강점 집단 타겟팅, 친구간 광고 추천, 친구 활동 노출 등 소셜 연계 광고 기능 강화 중소 개인 자영업자 광고주 다수 확보(Facebook 광고주 300만, Google 광고주 100만) 구매 버튼 추가(2015년 7월) → 전자상거래 플랫폼화

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

그림 1. 미국 전자상거래 소비자의 상품 검색 소스 (2013)

그림 2. 미국 전자상거래 소비자의 상품 검색 소스 (2015)

Amazon.com 30%

기타 소매 사이트 22%

Amazon.com 44%

기타 소매 사이트 57% Google 등 검색엔진 13%

Google 등 검색엔진 34%

자료: Forrester, Survata, 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. 자체 설문: 설문: 전자제품 및 일반상품 구매 시 주 이용 사이트 76%

57%

네이버

버티컬

기타

네이버

정보 탐색

네이버외 가격비교

기타

구매 관련

주: 버티컬 웹은 뽐뿌, engadget, verge 등, 네이버외 가격비교 웹은 다나와, 에누리 등 자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 4. 자체 설문: 설문: 여행( 여행(항공, 항공, 숙박) 숙박) 서비스 구매 시 주 이용 사이트

그림 5. 자체 설문: 설문: 패션 관련 상품 구매 시 주 이용 사이트 76%

76% 57% 52%

10%

네이버

버티컬

네이버

정보 탐색

버티컬

구매 관련

주: 버티컬은 트립어드바이저, 인터파크, 스카이스캐너 등 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

기타(밴드, 소셜커머스 등)

네이버

특정 쇼핑몰 정보 탐색

자료: 미래에셋대우 리서치센터

SNS

네이버

특정 쇼핑몰

구매 관련

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

표 2. NAVER 전자상거래 매출액 추정 전자상거래 매출액 NAVER Pay 광고+수수료 PC Mobile

(백만원, %)

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

33,291

33,136

35,387

38,673

37,646

38,600

47,071

55,671

66,646

80,831

33,291

33,136

35,387

38,673

37,646

38,600

6,270 40,801

9,450 46,221

19,500 47,146

25,000 55,831

28,493

27,619

28,549

29,933

28,376

27,973

28,973

31,372

30,914

35,809

4,798

5,517

6,838

8,740

9,270

10,626

11,828

14,849

16,232

20,021

9.5

8.2

8.3

7.9

9.5

10.2

12.2

13.9

1.3

1.7

3.6

4.3

개별 광고 매출액 중 비중 전자상거래 매출액

NAVER Pay

광고+수수료 PC

9.5 7.9

8.2 6.6

8.3 6.5

8.3 6.2

7.9 5.7

8.2 5.9

8.5 5.8

8.6 5.7

9.6 6.2

Mobile

1.6

1.9

2.0

2.2

2.4

2.7

3.0

3.4

6.4

10.4

12.2

13.1

16.5

33.0

44.0

77.0

109.4

YoY 전자상거래 매출액 NAVER Pay 광고+수수료 PC Mobile

9.5 -

9.5

6.4

10.4

12.2

13.1

16.5

15.3

19.5

25.2

44.6

-0.3 162.7

-4.6 149.6

-2.2 138.2

-1.9 120.9

-0.4 93.2

1.3 92.6

1.5 73.0

4.8 69.9

8.9 75.1

28.0 88.4

-3.5

-0.5

6.8

9.3

-2.7

2.5

21.9

18.3

19.7

21.3

50.7

106.3

28.2

QoQ 전자상거래 매출액 NAVER Pay 광고+수수료

-3.5

-0.5

6.8

9.3

-2.7

2.5

5.7

13.3

2.0

18.4

-6.7

-3.1

3.4

4.8

-5.2

-1.4

3.6

8.3

-1.5

15.8

Mobile

21.3

15.0

23.9

27.8

6.1

14.6

11.3

25.5

9.3

23.3

주: 시기별 온라인 쇼핑 시장 규모, NAVER Pay 거래액, 지식쇼핑 거래액 및 수수료율 변화를 고려해 점유율 자체 산정 자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 6. 미국 전자상거래 시장 전망: 전망: 지출액, 지출액, 구매자수 양면 성장 (십억US$) 600 500

(백만명) 210

온라인 소매 지출액 (L) 온라인 구매자 (R)

205 200

400

195 300 190 200

185

100

180 175

0 2015

2016F

2017F

2018F

2019F

2020F

자료: Forrester Research Online Retail Forecast, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

표 3. Amazon.com 연간 실적 추이 매출액 전자제품 & 일반상품 미디어

(백만US$, %)

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

10,711

14,835

19,166

24,509

34,204

48,077

61,093

74,452

88,988

107,006

3,361 7,067

5,210 9,242

7,540 11,084

11,082 12,774

18,363 14,888

28,712 17,779

38,628 19,942

48,802 21,716

60,886 22,505

75,597 22,509 -

Amazon Web Services(AWS) -

3,108

4,644

7,880 -

383

542

653

953

1,586

2,523

826

953

1,020 -

북미

5,869

8,095

10,228

12,828

18,707

26,705

34,813

41,410

50,834

63,708 -

기타 지역

4,842

6,740

8,938

11,681

15,497

21,372

26,280

29,934

33,510

35,418 -

3,108

4,644

7,880 -

Amazon Web Services(AWS) -

2017F 167,164

283

기타 상품

2016F 136,782

영업이익

389

655

842

1,180

1,406

862

751

757

348

2,233

4,743

8,066

영업이익률 세전이익

3.6 377

4.4 660

4.4 892

4.8 1,208

4.1 1,496

1.8 930

1.2 779

1.0 517

0.4 59

2.1 1,573

3.5 4,386

4.8 7,631

순이익

190

476

645

902

1,152

631

-39

274

-241

596

2,825

5,264

1.8

3.2

3.4

3.7

3.4

1.3

-0.1

0.4

-0.3

0.6

2.1

3.1

전자제품 & 일반상품

31.4

35.1

39.3

45.2

53.7

59.7

63.2

65.5

68.4

70.6 -

미디어

66.0

62.3

57.8

52.1

43.5

37.0

32.6

29.2

25.3

21.0 -

5.2 1.1

7.4 1.0 -

순이익률 매출액 구성

Amazon Web Services(AWS) 기타 상품

2.6

2.8

2.7

2.8

3.3

4.1

4.2 1.1

북미

54.8

54.6

53.4

52.3

54.7

55.5

57.0

55.6

57.1

59.5 -

기타 지역

45.2

45.4

46.6

47.7

45.3

44.5

43.0

40.2

37.7

33.1 -

4.2

5.2

7.4 -

Amazon Web Services(AWS) -

YoY 매출액 전자제품 & 일반상품 미디어 Amazon Web Services(AWS)

29.2

27.9

39.6

40.6

27.1

21.9

19.5

20.2

55.0

44.7

47.0

65.7

56.4

34.5

26.3

24.8

24.2 -

8.9

3.6 49.4

0.0 69.7 -

19.9

30.8 -

15.2 -

16.5 -

19.4 -

12.2 -

27.8

22.2

기타 상품

35.3

41.5

20.5

45.9

66.4

59.1

-67.3

15.4

7.0 -

북미

37.9

26.3

25.4

45.8

42.8

30.4

18.9

22.8

25.3 -

기타 지역

39.2

32.6

30.7

32.7

37.9

23.0

13.9

11.9

5.7 -

49.4

69.7 -

Amazon Web Services(AWS) 영업이익 세전이익 순이익 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

38.5

Mirae Asset Daewoo Research

68.4

28.5

40.1

19.2

-38.7

75.1

35.2

35.4

23.8

-37.8

-16.2

150.5

35.5

39.8

27.7

-45.2

-106.2

-12.9

0.8

-54.0

541.7

112.4

70.1

-33.6

-88.6

2,566.1

178.8

74.0

-802.6

-188.0

-347.3

374.1

86.3

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

표 4. Amazon.com 분기 실적 추이

(백만US$, %)

1Q14 매출액 e-Commerce 전자제품 & 일반상품 미디어 Non e-Commerce Amazon Web Services(AWS)

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

19,741

19,340

20,579

29,328

22,717

23,185

25,358

35,747

29,128

30,404

18,484 13,017

18,122 13,278

19,197 13,953

27,588 20,638

20,917 15,628

21,126 16,412

23,024 17,741

33,039 25,816

26,233 20,545

27,174 21,963

5,467

4,844

5,244

6,950

5,289

4,714

5,283

7,223

5,688

5,211

1,257

1,218

1,382

1,740

1,800

2,059

2,334

2,708

2,895

3,230

1,050

1,005

1,169

1,420

1,566

1,824

2,085

2,405

2,566

2,886

3Q16F

4Q16F

32,653

44,610

1,687

207

213

320

234

235

249

303

329

344

10,808

10,994

11,699

17,333

13,406

13,796

15,006

21,501

16,996

17,674

7,883 1,050

7,341 1,005

7,711 1,169

10,575 1,420

7,745 1,566

7,565 1,824

8,267 2,085

11,841 2,405

9,566 2,566

9,844 2,886

146

-15

-374

591

255

464

406

1,108

1,071

1,285

670

0.7

-0.1

-1.8

2.0

1.1

2.0

1.6

3.1

3.7

4.2

2.1

3.8

세전이익

120

-27

-464

429

363

249

939

1,058

1,180

543

1,572

순이익

108

-126

-437

214

-57

482

513

857

378

1,048

0.5

-0.7

-2.1

0.7

-0.3

0.4

0.3

1.3

1.8

2.8

1.2

2.3

93.6 65.9

93.7 68.7

93.3 67.8

94.1 70.4

92.1 68.8

91.1 70.8

90.8 70.0

92.4 72.2

90.1 70.5

89.4 72.2

27.7

25.0

25.5

23.7

23.3

20.3

20.8

20.2

19.5

17.1

6.4

6.3

6.7

5.9

7.9

8.9

9.2

7.6

9.9

10.6

Amazon Web Services(AWS)

5.3

5.2

5.7

4.8

6.9

7.9

8.2

6.7

8.8

9.5

기타

1.0

1.1

1.0

1.1

1.0

0.8

1.1

북미 기타 지역

54.7 39.9

56.8 38.0

56.8 37.5

59.1 36.1

59.0 34.1

59.5 32.6

59.2 32.6

60.1 33.1

58.3 32.8

58.1 32.4

5.3

5.2

5.7

4.8

6.9

7.9

8.2

6.7

8.8

9.5

-2.0

6.4

42.5

-22.5

2.1

9.4

41.0

-18.5

4.4

7.4

36.6

-2.0

5.9

43.7

-24.2

1.0

9.0

43.5

-20.6

3.6

2.0

5.1

47.9

-24.3

5.0

8.1

45.5

-20.4

6.9

-11.4 -3.1

8.3 13.5

32.5 25.9

-23.9 3.4

-10.9 14.4

12.1 13.4

36.7 16.0

-21.3 6.9

-8.4 11.6

-4.3

16.3

21.5

10.3

16.5

14.3

15.3

6.7

12.5

2.9

0.0

50.2

-26.9

0.4

6.0

21.7

8.6

4.6

1.7

6.4

48.2

-22.7

2.9

8.8

43.3

-21.0

4.0

기타 지역

-6.9

5.0

37.1

-26.8

-2.3

9.3

43.2

-19.2

2.9

Amazon Web Services(AWS)

-4.3

16.3

21.5

10.3

16.5

14.3

15.3

6.7

12.5

영업이익

-110.3

2,393.3

-258.0

-56.9

82.0

-12.5

172.9

-3.3

20.0

-47.8

151.6

세전이익 순이익

-122.5 -216.7

1,618.5 246.8

-192.5 -149.0

-94.9 -126.6

1,550.0 -261.4

-31.4 -14.1

277.1 510.1

12.7 6.4

11.5 67.1

-54.0 -55.9

189.5 177.3

기타 북미 기타 지역 Amazon Web Services(AWS) 영업이익 영업이익률

순이익률 매출액 구성 e-Commerce 전자제품 & 일반상품 미디어 Non e-Commerce

Amazon Web Services(AWS) QoQ 매출액 e-Commerce 전자제품 & 일반상품 미디어 Non e-Commerce Amazon Web Services(AWS) 기타 북미

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

그림 7. Amazon.com 매출액 성장률과 시가총액 변화 (%) 60

그림 8. Amazon.com 매출액 성장률과 시가총액 변화 (2013년 (2013년~) (십억 US$) 400

매출액 YoY (L) 시가총액 (R)

(%) 40 35

50 300 40

200

300

매출액 YoY 성장률 25% → 15% 하락. 해당 기간 시총은 30% 하락

25 기업 가치 & 실적 동반 고성장 초기 매출액 YoY 성장은 20-50% 범위

(십억 US$) 400

매출액 YoY (L) 시가총액 (R)

200

20 100 10

이후 성장률 반등에 성공 & 영업이익단 실적 개선으로 주가 상승

10 5

0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

0 13

자료: Amazon.com, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Amazon.com,미래에셋대우 리서치센터

표 5. 글로벌 e-Commerce 업체 실적 지표 회사명 AMAZON.COM (미) EBAY FACEBOOK GRUBHUB ALIBABA (중) JD.COM BAIDU RAKUTEN (일) YAHOO JAPAN NAVER (한) INTERPARK 평균

100

(%, 십억원)

주가상승률 매출액 영업이익 시가총액 15 16F 17F 15 16F 17F -1M -3M 4.8 15.3 423,358 121,157 151,111 184,713 2,528 5,281 9,044 2.4 38.7 40,129 9,728 9,877 10,325 2,488 3,102 3,308 2.4 14.2 407,210 20,299 29,906 40,365 7,048 17,129 22,768 7.6 39.5 3,966 410 548 677 70 98 140 13.3 41.2 297,876 18,392 25,078 32,365 5,292 7,205 9,999 4.1 30.0 41,168 32,657 41,779 54,775 -1,164 -547 -114 10.5 20.5 73,573 11,958 12,031 14,644 2,102 1,774 2,468 6.1 32.7 21,306 6,675 8,769 9,897 886 1,257 1,558 0.0 -6.8 25,852 6,293 9,384 10,123 2,170 2,213 2,459 8.8 18.5 28,875 3,251 4,070 4,755 762 1,135 1,521 -0.7 -15.5 457 402 454 487 23 18 30 5.4 20.7

15 2.1 25.6 34.7 17.1 28.8 -3.6 17.6 13.3 34.5 23.4 5.8 18.1

영업이익률 16F 3.5 31.4 57.3 17.8 28.7 -1.3 14.7 14.3 23.6 27.9 4.0 20.2

17F 15 4.9 675 32.0 1,953 56.4 4,154 20.7 43 30.9 12,994 -0.2 -1,689 16.9 6,064 15.7 416 24.3 1,655 32.0 519 6.2 17 21.8

순이익 17F 16F 3,141 5,904 2,063 2,178 9,483 13,404 51 73 5,745 8,008 -572 -206 1,595 2,326 715 924 1,464 1,619 793 1,057 12 22

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 6. 글로벌 e-Commerce 업체 주가 관련 지표 회사명 AMAZON.COM (미) EBAY FACEBOOK GRUBHUB ALIBABA (중) JD.COM BAIDU RAKUTEN (일) YAHOO JAPAN NAVER (한) INTERPARK 평균

15 13.6 14.7 13.4 4.7 23.3 -24.6 44.0 6.8 22.6 28.2 6.1 13.9

ROE 16F 24.6 30.1 23.1 7.3 17.7 -6.8 12.2 9.6 14.6 31.2 6.7 15.5

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

17F 31.4 30.4 22.4 9.9 19.8 -0.7 15.4 11.4 14.5 30.5 12.0 17.9

(배, %) 15 200.1 20.0 61.5 85.2 69.6 13.9 44.5 13.5 39.3 46.8 59.4

PER 16F 74.3 17.0 32.4 49.9 32.9 41.6 29.4 17.7 35.4 44.2 37.5

17F 49.5 15.5 25.0 38.7 25.9 171.1 29.9 22.8 15.9 26.3 21.3 40.2

15 23.1 5.6 7.3 3.9 7.8 6.6 5.2 3.2 2.8 10.5 2.8 7.2

PSR 16F 21.8 5.2 6.4 3.9 6.6 8.4 4.9 2.7 2.5 9.1 2.7 6.7

17F 14.6 4.7 5.0 3.6 5.4 8.3 4.2 2.5 2.2 6.8 2.5 5.4

15 31.1 9.9 27.9 24.6 32.5 24.2 3.0 8.6 17.3 20.3 19.9

EV/EBITDA 16F 24.8 10.7 20.3 24.0 25.6 26.0 4.8 8.6 20.9 12.5 17.8

17F 18.5 10.2 15.0 18.6 20.8 131.9 19.9 4.0 7.8 16.0 10.2 24.8

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

그림 9. 온/오프라인 유통업체간 시가총액 비교: 비교: Amazon 고성장, 고성장, Wal Mart 정체 (십억US$)

(십억US$) 350

400 AMAZON.COM (L) WAL MART STORES (R)

300

280

210 200 140 100

0 01

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 10. 10. 온/오프라인 유통업체간 시가총액 비교: 비교: Amazon 고성장, 고성장, Macy’ Macy’s 정체 (십억US$)

(십억US$) 30

400 AMAZON.COM (L) MACY'S (R) 300

20 200 10 100

0 01

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 11. 11. 상장 후 약 143배 143배 성장한 NAVER, 고전 중인 E-mart (조원)

(조원) 10

40 NAVER (R) E-MART (R)

6 20 4 10

0 03

자료: Wisefn, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Amazon.com 상가보다 Amazon & NAVER Buy

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