DGB금융지주
(139130)
건전성 개선되며 실적 Level up 가능
실적 동향 및 전망
은행
1분기 순이익은 1,014억원(QoQ +711.5%, YoY -3.9%)을 기록하였다. 순이자마진이 안정
Company Report 2016.6.2
된 흐름을 보이고 비이자이익이 흑자 전환되면서 Top line이 개선되었다. 판매관리비도 비 용 통제 노력이 지속되면서 안정된 수준을 기록하였다. 충당금전입액은 1분기 일회성 충당
매수
금 적립이 있었지만 자산건전성 지표가 안정되면서 전분기대비 감소하였다. 일회성 요인을 제외한 순이익이 900억원에 근접한 것으로 추산되는데 이는 전년대비 개선된 수준이다.
15,100
2분기 순이익은 1분기보다 감소한 872억원으로 예상된다. 순이자마진은 1분기 수준이 유
(Maintain) 목표주가(원,12M)
9,260
현재주가(16/06/01,원)
63%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
454 413
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
15.3 17.0 4.6 10.7 1,982.72
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1,565 169 88.5 61.7 1.28 7,840 13,200 1개월 1.0 1.6
6개월 -12.2 -10.4
DGB금융지주
12개월 12개월 -28.8 -24.5
KOSPI
지될 것으로 보이고 견조한 자산 증가세가 예상되어 순이자이익은 1분기대비 증가할 것이 다. 비이자이익은 일회성 이익 규모가 줄어들면서 1분기대비 감소할 것이다. 판관비는 비용 절감 노력이 지속될 것으로 보이지만 계절적인 요인으로 1분기대비 증가할 것이다. 충당금 전입액은 기업 구조조정 추진 영향으로 전년동기대비 증가할 것으로 보인다. 하지만 1분기 보다는 줄어들 것이다. 1분기 일회성 충당금 적립이 있었기 때문이다.
투자포인트: 견조한 Top-line, 구조조정 이슈 부담 없음, 가격 매력 1) 견조한 Top line과 비용 절감 노력으로 실적 개선이 가능해 보인다. 순이자마진이 안정 되는 가운데 자산 성장도 양호한 흐름을 이어가고 있다. 또한 비용 절감 노력이 지속되는 점도 실적 개선에 기여하고 있다. 여기에 자산건전성 개선의 여지가 남아 있다고 판단된다. 이를 종합해 볼 때 경상적인 순이익 수준이 개선될 가능성은 커 보인다. 2) 자산건전성이 개선될 여지가 있어 보인다. 지역 특성상 조선과 해운 관련 익스포져가 크 지 않을 것으로 보여 기업 구조조정 영향은 제한적일 것이다. 1분기 자산건전성 지표가 다 소 악화되었지만 보수적인 건전성 관리에 의한 것으로 판단된다. 부동산 경기에 대한 우려 가 있지만 자산건전성 지표가 크게 악화될 정도는 아닌 것으로 보인다. 3) 현재 주가는 2016년말 기준으로 PBR 0.4배 수준으로 낮은 수준이라고 할 수 있다. 비 은행 자회사 인수와 은행 자본 확충을 위한 증자 과정에서 Valuation이 크게 하락한 이후 그 이전 수준을 회복하지 못하고 있다. 2016년과 2017년 ROE가 각각 9.4%, 8.9%로 예상 되는 점을 고려할 때 타행대비 크게 할인 받고 있다는 판단이다.
100 90
투자의견 매수, 목표주가 15,100원 유지
80
목표주가는 2016년 예상BVPS에 PBR 0.7배를 적용하여 산출하였다. 2016년 ROE가
70 60 50 15.5
15.9
16.1
16.5
9.4%로 예상되는 점을 고려할 때 할인율을 보수적으로 적용한 것으로 보여 무리없는 Valuation 적용이라고 할 수 있다.
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
결산기 (15월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/13 987 479 339 329 238 1,777 20,208 9.3 0.8 9.1 0.7
12/14 1,039 495 324 317 230 1,714 21,797 6.6 0.5 8.2 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 1,193 566 343 343 294 1,740 20,624 5.8 0.5 9.2 0.6
12/16F 1,301 694 454 463 339 2,007 22,273 4.6 0.4 9.4 0.6
12/17F 1,329 704 473 483 352 2,080 24,354 4.5 0.4 8.9 0.6
12/18F 1,370 729 502 512 374 2,211 26,564 4.2 0.3 8.7 0.7
DGB금융지주 건전성 개선되며 실적 Level up 가능
DGB금융지주 (139130) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 자산총계 현금 및 예치금 유가증권 대출채권 유형자산 무형자산 기타자산 부채총계 예수금 차입금 사채 충당부채 기타부채 자본총계 자본금 신종자본증권 자본잉여금 자본조정 기타포괄손익누계액 이익잉여금 소수주주지분 증가율 (%) 대출채권 자산총계 부채총계 자본총계
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 51,144.4 2,092.5 12,237.0 36,052.6 376.7 102.2 283.5 47,367.3 33,493.4 3,329.4 3,145.9 36.8 7,361.8 3,777.2 845.3 0.0 1,560.5 0.0 17.9 1,063.0 290.5
12/16F 55,228.5 2,197.1 12,581.5 39,657.9 381.2 103.8 307.1 49,902.9 36,172.8 3,429.3 3,208.8 38.6 7,053.4 4,056.0 845.3 0.0 1,560.5 0.0 25.2 1,334.4 290.6
12/17F 58,901.8 2,307.0 12,939.0 42,830.5 385.8 105.3 334.3 53,134.9 39,066.7 3,532.2 3,273.0 40.5 7,222.5 4,407.6 845.3 0.0 1,560.5 0.0 25.2 1,686.1 290.6
12/18F 62,423.4 2,422.3 13,309.5 45,828.6 390.4 106.9 365.7 56,618.2 42,192.0 3,638.1 3,338.5 42.6 7,407.0 4,781.3 845.3 0.0 1,560.5 0.0 25.2 2,059.8 290.6
15.2 24.7 25.3 17.6
10.0 8.0 5.4 7.4
8.0 6.7 6.5 8.7
7.0 6.0 6.6 8.5
12/15
12/16F
12/17F
12/18F
예상 주당가치 및 valuation 주당지표 (원) EPS BVPS DPS 주가 증가율 (%) EPS BVPS DPS 주가 수익성 (%) ROA 충전 ROA ROE 충전 ROE NIM
12/15 1,160.5 1,776.7 616.2 33.0 78.1 -45.1 1,193.5 627.2 566.3 0.4 566.7 223.3 343.0 343.4 35.1 14.2 294.1
12/16F 1,207.2 1,728.7 521.5 93.9 80.3 13.5 1,301.0 606.8 694.2 9.4 703.6 240.5 453.6 463.0 109.6 14.2 339.2
12/17F 1,236.4 1,735.3 498.9 92.9 82.8 10.2 1,329.3 625.0 704.3 9.5 713.8 231.1 473.2 482.7 116.8 14.2 351.7
12/18F 1,276.1 1,796.7 520.5 93.8 85.2 8.6 1,370.0 640.7 729.3 9.6 738.9 227.1 502.2 511.8 123.8 14.2 373.7
13.6 91.1 14.9 14.4 30.4 5.9 28.0
4.0 184.5 9.0 22.6 7.7 32.3 15.3
2.4 -1.0 2.2 1.5 -3.9 4.3 3.7
3.2 1.0 3.1 3.6 -1.7 6.1 6.3
12/15
12/16F
12/17F
12/18F
5.8 0.5 2.8 16.1
4.6 0.4 4.3 20.0
4.5 0.4 4.5 20.0
4.2 0.3 4.8 20.0
1.2 1.0 0.5
1.1 1.2 0.5
1.1 1.1 0.4
1.1 1.1 0.4
12.9 10.2 2.7 108.1
12.9 10.3 2.6 101.2
13.2 10.6 2.7 93.3
13.5 10.8 2.7 86.0
104.9 52.6
108.7 46.6
108.7 47.0
108.2 46.8
예상 주당가치 및 valuation
1,740 20,624 280 10,050
2,007 22,273 401 9,260
2,080 24,354 416 9,260
2,211 26,564 442 9,260
1.5 -5.4 -12.5 -11.1
15.3 8.0 43.3 -7.9
3.7 9.3 3.7 -
6.3 9.1 6.3 -
0.6 1.2 9.2 17.7 2.2
0.6 1.3 9.4 19.4 2.2
0.6 1.3 8.9 18.1 2.1
0.7 1.3 8.7 17.2 2.1
자료: DGB금융지주, 미래에셋대우 리서치센터
2
(십억원) 순이자이익 이자수익 이자비용 비이자이익 수수료순이익 기타비이자이익 총영업이익 판관비 충전영업이익 영업외이익 충전이익 충당금전입액 영업이익 세전이익 법인세 소수지분순이익 당기순이익 증가율 (%, YoY) 순이자이익 비이자이익 총영업이익 충전영업이익 충당금전입액 영업이익 당기순이익
Mirae Asset Daewoo Research
Valuation (x) PER PBR 배당수익률 배당성향 자산건전성 (%) 고정이하여신비율 요주의여신비율 대손율 자본적정성 (%) BIS비율 Tier 1 비율 Tier 2 비율 이중레버리지비율 효율성 (%) 예대율 Cost income ratio
DGB금융지주 건전성 개선되며 실적 Level up 가능
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) DGB금융지주(139130)
제시일자 2016.01.25 2015.02.05 2014.11.10 2014.09.10 2014.05.15
투자의견 매수 매수 Trading Buy 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 15,100원 17,400원 17,400원 22,000원 20,500원
(원)
DGB금융지주
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.6
15.6
16.6
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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Mirae Asset Daewoo Research
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