LG전자
(066570)
잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
가전
아쉬운 MC 사업부 부진
Company Report 2016.6.7
LG전자의 MC(Mobile Communications, 스마트폰) 사업부가 부진하다. G5 초기 시장 반응 은 매우 긍정적이었으나, 초기 납품 대응에 실패하며 판매가 기대에 미치지 못하는 것으로 판단된다. 아쉽다. MC 사업부의 2Q16 영업이익을 -182억원에서 -1,045억원으로 하향 조 정한다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
78,000
현재주가(16/06/03,원)
54,500 43%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
2,089 1,984
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
489.8 16.8 13.4 10.7 1,985.84
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
8,919 181 64.8 22.1 0.81 39,800 64,900 1개월 -8.1 -8.1
6개월 3.8 4.2
LG전자
12개월 12개월 -0.9 2.9
100 80 60 15.10
16.2
TV, 가전, 에어컨, 태양광, 자동차 부품 사업은 잘하고 있다 사실 LG전자는 스마트폰 사업을 제외하고는 잘하고 있다. 태양광 사업은 5% 수준의 영업 이익률로 안정화되고 있다. H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전/에어컨) 사업부 및 HE(Home Entertainment, TV) 사업부는 사상 최대 실적을 기록 중이다. HE 사업부는 OLED TV 판매로 고가 제품 비중이 증가한 효과가 수익성 개선으로 이어지 고 있다. 1Q16 11만대 수준이 판매된 OLED TV는 2Q16 15만대로 증가할 전망이다. 2Q16 추정 영업이익을 기존 2,194억원에서 2,923억원으로 상향 조정한다. 특히 OLED TV는 신제품 출시 이후 2H16 판매가 급증할 가능성이 크다는 점에서 긍정적이다. H&A 사업부는 트윈워시 같은 고가 제품 판매 확대 및 원가구조 개선이 긍정적인 영향을 미치고 있다. 에어컨이 본격적으로 판매되는 성수기이기도 하다. 2Q16 영업이익 4,378억원 (기존 4,146억원)이 예상된다. 2Q16 매출액 14조 3,904억원(+3.3% YoY, +7.7% QoQ), 영업이익 6,082억원(+209.7% YoY, +21.0% QoQ)로 추정된다. LG이노텍을 제외한 추정 실적은 매출액 13조 5,570억원 (+5.7% YoY, +8.4% QoQ), 영업이익 6,113억원(+149.2% YoY, +20.4% QoQ)이다.
투자의견 ‘매수 및 12개월 목표주가는 78,000원 유지 LG전자의 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 78,000원을 유지한다. 12개월 Forward BPS 기준 PBR 1.12배(유지) 수준이다. 상고하저( 高 ) 실적 추세 우려가 존재하나, 2H16은 OLED TV와 VC(Vehicle Components) 사업 호조로 견조한 모습이 예상된다.
KOSPI
120
15.6
G5의 판매 부진으로 MC 사업부의 실적 개선 시기를 예상하기 어려워졌다. 그러나 희망을 버릴 필요는 없다. 삼성전자도 비슷한 과정을 겪었다. 2015년 갤럭시S6엣지의 초기 반응이 좋았으나 공급은 실패한 경험이 있다. 이 경험을 바탕으로 갤럭시S7은 초기 공급에 성공하 며 호실적으로 이어지고 있다. LG전자도 G5가 아닌 G6가 더 중요한 모델이 될 수 있다.
16.6
VC 사업 기대감은 동사 주가에 긍정적이다. 2017년 GM의 전기차 ‘쉐보레 볼트 EV’에 구 동 모터와 인포테인먼트 시스템을 납품할 계획이다. 전기차 구동 모터 납품은 의미가 크다. 핵심 부품 중 하나이기 때문이다. 다른 업체로의 수주도 지속되고 있다.
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 56,772 1,249 2.2 177 978 1.5 69.7 1.0
12/14 59,041 1,829 3.1 399 2,208 3.4 26.8 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 56,509 1,192 2.1 124 688 1.1 78.2 0.8
12/16F 57,763 2,089 3.6 734 4,057 6.2 13.4 0.8
12/17F 61,447 2,511 4.1 1,023 5,659 8.1 9.6 0.7
12/18F 66,805 2,877 4.3 1,245 6,883 9.1 7.9 0.7
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
LG전자 주요 차트 그림 1. LG전자 LG전자 주가관련 그래프
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이 (십억원) 1,500
(%) 9
영업이익(L)
점진적인 실적 개선
영업이익률(R) 1,000
6
500
3
0
0 1Q06
1Q07
1Q08
1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15
1Q16 1Q17F
-3
-500
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. LG전자 LG전자 PBR 밴드 차트(12M 차트(12M forward) (원) 100,000
1.4x
1.1x 75,000 0.9x 50,000 0.6x
25,000 13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
14
15
16
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
실적 및 수익 예상 변경 표 1. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이 구분 MC 매출액 (Mobile 영업이익 Communications) 영업이익률 HE 매출액 (Home 영업이익 Entertainment) 영업이익률 H&A 매출액 (Home Appliance 영업이익 & Air Solution) 영업이익률 VC 매출액 (Vehicle 영업이익 Components) 영업이익률 독립사업부, 매출액 계열사, 영업이익 내부거래 및 기타 영업이익률 LG이노텍 매출액 영업이익 Total 매출액 영업이익 영업이익률 LG이노텍 제외 매출액 영업이익 영업이익률 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 지배주주 순이익 지배주주 순이익률 Handset 판매수량 (스마트폰) TV 판매수량 (LCD TV)
(십억원, %, %p, 천대)
1Q 3,508.4 56.8 1.6 4,436.7 -6.2 -0.1 4,063.1 229.5 5.6 382.6 -2.4 -0.6 742.1 -38.9 -5.2 1,541.3 69.0 13,994.4 305.2 2.2 12,793.0 237.5 1.9 49.5 0.4 2.2 0.0 19,900 15,400 7,373 7,300
2Q 3,544.8 -19.2 -0.5 3,934.8 -82.7 -2.1 4,485.3 291.8 6.5 450.8 -1.5 -0.3 763.1 11.3 1.5 1,447.1 49.0 13,925.7 244.1 1.8 12,828.7 197.4 1.5 309.5 2.2 187.1 1.3 17,000 14,100 6,287 6,200
2015 3Q 3,280.1 -96.3 -2.9 4,286.4 37.0 0.9 4,153.4 245.6 5.9 478.6 -0.8 -0.2 931.1 49.4 5.3 1,558.8 60.7 14,028.8 294.0 2.1 12,799.8 234.1 1.8 110.9 0.8 83.7 0.6 17,200 14,900 7,105 7,000
4Q 3,607.1 -60.9 -1.7 4,739.7 109.2 2.3 3,829.5 214.8 5.6 520.4 9.7 1.9 845.3 24.7 2.9 1,590.9 45.1 14,560.1 349.0 2.4 13,255.6 300.7 2.3 118.7 0.8 -148.6 -1.0 18,000 15,300 7,725 7,600
2016F 3QF
연간 1Q 2QF 4QF 13,940.4 2,963.2 3,482.9 3,472.0 3,210.4 -119.6 -202.2 -104.5 -34.7 41.7 -0.9 -6.8 -3.0 -1.0 1.3 17,397.6 4,333.4 4,298.0 4,778.0 5,336.6 57.3 335.2 292.3 215.0 160.1 0.3 7.7 6.8 4.5 3.0 16,531.3 4,219.5 4,658.0 4,361.2 4,002.0 981.7 407.8 437.8 262.3 228.5 5.9 9.7 9.4 6.0 5.7 1,832.4 592.9 622.5 653.7 719.0 5.0 -15.8 -9.3 -9.8 10.8 0.3 -2.7 -1.5 -1.5 1.5 3,281.6 729.3 864.1 1,006.2 910.2 46.5 -19.2 -2.5 3.8 -12.0 1.4 -2.6 -0.3 0.4 -1.3 6,138.1 1,195.0 1,201.9 1,444.6 1,513.1 223.8 0.4 -0.6 54.0 50.8 56,509.0 13,362.1 14,390.4 14,966.1 15,044.5 1,192.3 505.2 608.2 489.3 486.2 2.1 3.8 4.2 3.3 3.2 51,677.1 12,502.7 13,557.0 13,896.3 13,854.8 969.7 505.3 611.3 435.9 432.3 1.9 4.0 4.5 3.1 3.1 588.6 281.6 402.6 297.6 282.7 1.0 2.1 2.8 2.0 1.9 124.4 190.6 222.4 164.4 156.2 0.2 1.4 1.5 1.1 1.0 72,100 16,000 17,096 17,940 17,461 59,700 13,500 14,671 15,588 15,179 28,490 6,712 6,164 6,853 7,504 28,100 6,600 6,014 6,650 7,220
연간 13,128.5 -299.7 -2.3 18,746.0 1,002.6 5.3 17,240.7 1,336.4 7.8 2,588.2 -24.2 -0.9 3,509.8 -29.9 -0.9 5,354.6 104.6 57,763.1 2,089.0 3.6 53,810.8 1,984.8 3.7 1,264.5 2.2 733.7 1.3 68,498 58,939 27,232 26,484
YoY -1.7 444.2 -2.5 9.2 -453.4 8.9 3.8 50.1 2.9 38.1 522.5 -1.2 13.2 -121.7 -1.8 -16.9 적전 3.3 149.2 2.5 5.7 209.7 3.0 30.1 0.6 18.9 0.2 0.6 4.1 -2.0 -3.0
2Q16F 이전 QoQ 17.5 3,641.2 -48.3 -18.2 3.8 -0.5 -0.8 3,988.4 -12.8 219.4 -0.9 5.5 10.4 4,658.0 7.4 414.6 -0.3 8.9 5.0 622.5 -40.9 -9.3 1.2 -1.5 18.5 864.1 -87.2 -2.5 2.3 -0.3 0.6 1,201.9 적전 6.9 7.7 14,239.1 20.4 605.8 0.4 4.3 8.4 13,405.7 21.0 601.4 0.5 4.5 43.0 398.8 0.7 2.8 16.7 220.3 0.1 1.5 6.9 17,096 8.7 14,671 -8.2 5,720 -8.9 5,580
변경 -4.3 473.9 -2.5 7.8 33.2 1.3 0.0 5.6 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 적전 1.1 0.4 0.0 1.1 1.6 0.0 1.0 0.0 1.0 0.0 0.0 0.0 7.8 7.8
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. LG전자 LG전자 수익 예상 변경
(십억원,원,%,%p,백만대) 변경 전
구분
변경 후
변경률
16F
17F
18F
16F
17F
18F
16F
17F
18F
58,063 2,094 1,279 742
62,462 2,482 1,809 999
68,419 2,861 2,233 1,234
57,763 2,089 1,264 734
61,447 2,511 1,852 1,023
66,805 2,877 2,253 1,245
-0.5 -0.3 -1.1 -1.1
-1.6 1.2 2.4 2.4
-2.4 0.6 0.9 0.9
4,101
5,527
6,822
4,057
5,659
6,883
-1.1
2.4
0.9
영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률
3.6 2.2 1.3
4.0 2.9 1.6
4.2 3.3 1.8
3.6 2.2 1.3
4.1 3.0 1.7
4.3 3.4 1.9
0.0 0.0 0.0
0.1 0.1 0.1
0.1 0.1 0.1
기말환율 평균환율 Handset 판매수량 (Smartphone) TV 판매수량 (LCD TV)
1,260 1,230 69.4 59.8 26.8 26.1
1,280 1,270 76.1 67.8 26.9 25.3
1,280 1,270 86.0 78.9 27.7 23.9
1,240 1,200 68.5 58.9 27.2 26.5
1,260 1,250 74.4 66.0 27.4 25.7
1,260 1,250 83.9 76.8 28.3 24.3
-1.6 -2.4 -1.2 -1.4 1.8 1.7
-1.6 -1.6 -2.3 -2.6 2.0 1.7
-1.6 -1.6 -2.4 -2.6 2.4 1.7
매출액 영업이익 세전계속사업이익 지배주주 순이익 EPS
변경사유 스마트폰 판매 부진
OLED TV 판매 호조
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
Global Peer 그룹 비교 1) 국내 IT 대형주 표 3. 국내 IT 대형주 실적 관련 지표 주가상승률 -1M -3M -8.4 -13.1 6.7 13.3 -0.4 0.6 -3.5 14.5 3.6 -13.5 1.6 -8.6 15.7 -0.4 4.1 17.0 2.4 1.2
회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 한화테크윈 IT대형주 IT대형주 평균
(십억원,%) 매출액 16F 17F 57,763 61,447 206,215 208,245 25,869 28,654 5,601 6,212 16,129 16,677 6,591 6,698 5,355 5,650 2,958 3,081
시가총액
15 8,919 56,509 196,869 200,653 8,641 28,384 7,667 7,569 20,093 18,798 3,832 6,176 2,005 6,138 2,468 2,613
15 1,192 26,413 1,626 -60 5,336 301 224 -60
영업이익 16F 2,089 26,423 508 -707 2,148 237 105 146
영업이익률 15 16F 2.1 3.6 13.2 12.8 5.7 2.0 -0.8 -12.6 28.4 13.3 4.9 3.6 3.6 2.0 -2.3 4.9 6.9 3.7
17F 2,511 27,137 1,146 183 1,964 306 232 167
17F 4.1 13.0 4.0 2.9 11.8 4.6 4.1 5.4 6.2
15 124 18,695 967 54 4,322 11 95 6
순이익 16F 734 21,670 309 62 1,524 155 21 276
17F 1,023 22,998 750 244 1,394 198 131 120
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 4. 국내 IT 대형주 주가 관련 지표 회사명
15 1.1 11.2 8.2 0.5 21.9 0.3 5.5 0.3 6.1
LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 한화테크윈 IT대형주 IT대형주 평균
(배,%)
ROE 16F 6.2 11.9 2.5 0.6 6.9 3.6 1.2 11.6 5.6
17F 8.1 11.4 5.9 2.2 6.0 4.5 7.2 4.7 6.3
15 78.2 11.5 9.1 149.0 5.2 436.3 24.5 329.2 130.4
PER 16F 13.4 10.5 27.9 127.1 13.2 25.7 97.3 45.0
17F 9.6 9.8 11.5 32.1 14.4 20.1 15.3 20.5 16.7
15 0.8 1.2 0.7 0.7 1.0 1.1 1.3 0.8 1.0
PBR 16F 0.8 1.1 0.7 0.7 0.9 0.9 1.1 1.0 0.9
17F 0.7 1.0 0.7 0.7 0.8 0.9 1.1 0.9 0.9
15 5.3 3.3 2.2 13.4 2.3 7.3 4.3 102.4 17.6
EV/EBITDA 16F 4.3 3.3 3.3 -57.5 2.7 12.5 5.4 12.2 -1.7
17F 3.8 2.8 3.1 7.1 2.5 10.8 4.1 10.9 5.6
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 4. 국내 IT 대형주 PBRPBR-ROE 비교
그림 5. 국내 IT 대형주 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배) 1.2
(EV/EBITDA, x) 15.0
삼성전자
LG이노텍
삼성전기 SK하이닉스
삼성전기
0.8
한화테크윈 10.0
LG전자 LG전자 삼성SDI LG디스플레이 LG이노텍 0.4
LG전자 LG전자
5.0 LG디스플레이
(ROE, %) 0.0 0
2
4
6
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
8
10
12
14
삼성전자
SK하이닉스 (EBITDA growth, %)
0.0 -60
-40
-20
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
0
20
40
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
2) 글로벌 핸드셋 업체 표 5. 글로벌 핸드셋 업체 실적 컨센서스 회사명 LG전자 삼성전자 APPLE Lenovo ZTE BlackBerry HTC 핸드셋 평균
주가상승률 -1M -3M -8.4 -13.1 6.7 13.3 5.0 -4.9 -19.0 -28.7 -4.4 -7.4 8.7 -8.4 35.8 12.2 3.5 -5.3
(십억원, %)
시가총액
15 8,919 56,509 196,869 200,653 625,850 260,147 7,810 51,945 9,583 18,047 4,426 2,486 3,020 4,337
매출액 16F 17F 57,763 61,447 206,215 208,245 256,062 268,722 52,910 55,002 20,018 21,706 2,147 2,018 3,345 3,788
15 1,192 26,413 79,286 430 893 -257 -506
영업이익 16F 2,089 26,423 71,605 1,306 750 -182 -384
영업이익률 15 16F 2.1 3.6 13.2 12.8 30.5 28.0 0.8 2.5 4.9 3.7 -10.3 -8.5 -11.7 -11.5 4.2 4.4
17F 2,511 27,137 75,181 1,483 753 -186 -170
17F 4.1 13.0 28.0 2.7 3.5 -9.2 -4.5 5.4
15 124 18,695 59,433 -148 653 -239 -554
순이익 16F 734 21,670 54,612 969 721 -433 -287
17F 1,023 22,998 57,216 1,114 799 -361 -187
주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 6. 글로벌 핸드셋 업체 주가 관련 지표 회사명
ROE 16F 6.2 11.9 38.2 20.4 10.7 -4.5 -14.7 9.7
15 1.1 11.2 39.1 -3.6 11.8 -6.3 -26.2 3.9
LG전자 삼성전자 APPLE Lenovo ZTE BlackBerry HTC 핸드셋 평균
(배, %) 17F 8.1 11.4 38.3 20.3 11.0 -5.3 -12.2 10.2
PER 16F 13.4 10.5 11.8 8.1 14.6 11.7
15 78.2 11.5 10.9 15.7 29.1
17F 9.6 9.8 10.7 6.9 13.1 10.0
15 0.8 1.2 4.1 2.2 2.0 1.2 1.4 1.8
PBR 16F 0.8 1.1 4.3 1.7 1.5 1.3 1.4 1.7
17F 0.7 1.0 3.9 1.5 1.3 1.4 1.7 1.6
15 5.3 3.3 5.4 9.1 10.2 7.5 6.8
EV/EBITDA 16F 4.3 3.3 5.4 4.6 7.9 9.2 5.8
17F 3.8 2.8 5.2 4.2 7.4 10.0 5.6
주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 6. 글로벌 핸드셋 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 7. 글로벌 핸드셋 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EBITDA growth, %)
(PBR, 배) 6.0
12.0
APPLE 4.0
8.0
ZTE APPLE LG전자 LG전자
2.0 BlackBerry
ZTE
HTC
Lenovo
삼성전자
삼성전자 LG전자 LG전자
(ROE, %)
0.0 -20
Lenovo
4.0
-10
0
10
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
20
30
40
50
(EV/EBITDA, x) 0.0 -20
0
20
40
60
80
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
3) 글로벌 가전 업체 표 7. 글로벌 가전 업체 실적 컨센서스 회사명 LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전 평균
주가상승률 -1M -3M -8.4 -13.1 6.7 13.3 3.1 -1.4 -3.4 7.5 -1.4 7.8 4.7 -5.0 15.2 18.5 0.8 -5.3 2.2 2.8
(%, 십억원)
시가총액
15 8,919 56,509 196,869 200,653 29,374 30,464 9,801 16,585 15,407 23,654 25,865 72,865 42,399 78,190 25,976 96,794
매출액 16F 17F 57,763 61,447 206,215 208,245 32,724 33,767 17,360 17,931 24,760 25,909 83,409 85,935 84,633 87,084 103,552 105,608
15 1,192 26,413 1,247 368 1,455 4,010 2,838 6,124
영업이익 16F 2,089 26,423 3,305 876 1,974 4,273 3,826 6,585
영업이익률 15 16F 2.1 3.6 13.2 12.8 4.1 10.1 2.2 5.0 6.2 8.0 5.5 5.1 3.6 4.5 6.3 6.4 5.4 6.9
17F 2,511 27,137 3,691 992 2,370 4,750 5,229 7,232
17F 4.1 13.0 10.9 5.5 9.1 5.5 6.0 6.8 7.6
15 124 18,695 810 210 887 1,864 1,426 1,661
순이익 16F 734 21,670 1,479 627 1,084 1,889 1,462 2,720
17F 1,023 22,998 1,926 710 1,483 2,260 2,668 3,188
주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 8. 글로벌 가전 업체 주가 관련 지표 회사명
15 1.1 11.2 5.1 14.3 15.5 11.0 6.2 6.1 8.8
LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전 평균
(배, %)
ROE 16F 6.2 11.9 11.0 27.5 9.0 5.2 8.2 11.3
17F 8.1 11.4 12.8 26.7 10.0 8.8 9.2 12.4
15 78.2 11.5 63.4 30.3 13.6 11.6 10.4 31.3
PER 16F 13.4 10.5 15.8 14.5 11.8 12.5 9.3 12.6
17F 9.6 9.8 13.3 12.8 10.1 10.5 15.9 8.1 11.3
15 0.8 1.2 1.9 4.6 2.8 1.3 1.6 0.9 1.9
PBR 16F 0.8 1.1 1.8 3.7 1.1 1.4 0.8 1.5
17F 0.7 1.0 1.7 3.2 1.0 1.3 0.7 1.4
15 5.3 3.3 11.6 8.7 9.8 3.3 4.7 6.0 6.6
EV/EBITDA 16F 4.3 3.3 8.4 7.0 7.5 3.4 4.8 6.5 5.7
17F 3.8 2.8 7.4 6.5 6.6 3.1 4.0 6.1 5.1
주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 8. 글로벌 가전 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 9. 글로벌 가전 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배)
(EV/EBITDA, x)
4.5
9.0
PHILIPS ELECTROLUX
ELECTROLUX
3.0
6.0
WHIRLPOOL
HITACHI SONY
1.5
LG전자 LG전자
PANASONIC
PHILIPS 3.0
SONY
삼성전자
삼성전자
LG전자 LG전자
PANASONIC
HITACHI (EBITDA growth, %)
(ROE, %) 0.0
0.0 0
2
4
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
6
Mirae Asset Daewoo Research
6
8
10
-20
-10
0
10
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
20
30
40
50
60
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
4) 글로벌 디스플레이 업체 표 9. 글로벌 디스플레이 업체 실적 컨센서스 회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이 평균
(%,십억원)
주가상승률 매출액 시가총액 -1M -3M 15 16F 17F -8.4 -13.1 8,919 56,509 57,763 61,447 6.7 13.3 196,869 200,653 206,215 208,245 -0.4 0.6 8,641 28,384 25,869 28,654 4.7 -5.0 25,865 72,865 83,409 85,935 22.2 29.8 12,582 54,682 57,946 58,856 0.0 -6.6 2,622 23,745 25,678 25,817 1.5 -15.2 1,354 9,541 10,906 11,100 6.0 1.2 3,196 12,844 11,566 11,493 1.0 -7.8 3,482 12,979 10,644 10,561 3.7 -0.3
15 1,192 26,413 1,626 4,010 -6,837 -1,562 161 625 800
영업이익 16F 17F 2,089 2,511 26,423 27,137 508 1,146 4,273 4,750 1,321 1,967 85 418 243 303 -128 76 -285 -86
영업이익률 15 16F 2.1 3.6 13.2 12.8 5.7 2.0 5.5 5.1 -12.5 2.3 -6.6 0.3 1.7 2.2 4.9 -1.1 6.2 -2.7 2.2 2.7
17F 4.1 13.0 4.0 5.5 3.3 1.6 2.7 0.7 -0.8 3.8
순이익 16F 734 21,670 309 1,889 680 -231 86 -116 -298
15 124 18,695 967 1,864 -4,437 -2,469 -307 176 386
17F 1,023 22,998 750 2,260 927 139 155 63 -68
주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 10. 10. 글로벌 디스플레이 업체 주가 관련 지표 회사명
15 1.1 11.2 8.2 11.0 -65.1 -8.3 -3.2 -2.8 -6.0
LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이 평균
ROE 16F 6.2 11.9 2.5 9.0 14.2 -9.4 2.0 -1.7 -3.4 3.5
(배,%)
17F 8.1 11.4 5.9 10.0 17.1 8.0 3.2 0.7 -1.8 7.0
15 78.2 11.5 9.1 11.6 27.6
PER 16F 13.4 10.5 27.9 12.5 18.2 16.5
17F 9.6 9.8 11.5 10.5 13.3 100.8 8.3 32.5 24.5
PBR 16F 0.8 1.1 0.7 1.1 2.4 2.6 0.3 0.5 0.4 1.1
15 0.8 1.2 0.7 1.3 3.5 0.3 0.5 0.4 1.1
17F 0.7 1.0 0.7 1.0 2.1 2.6 0.3 0.5 0.4 1.0
15 5.3 3.3 2.2 3.3 1.6 3.1 2.4 3.0
EV/EBITDA 16F 4.3 3.3 3.3 3.4 7.0 9.9 1.2 3.7 3.2 4.4
17F 3.8 2.8 3.1 3.1 5.8 8.0 1.1 3.3 2.8 3.8
주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 10. 10. 디스플레이 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 11. 11. 디스플레이 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x)
(PBR, 배) 6.0
1.5 PANASONIC
LG전자 LG전자 삼성전자
1.0 AU OPTRONICS
4.0
AU OPTRONICS
LG전자 LG전자
PANASONIC LG디스플레이
INNOLUX
삼성전자
LG디스플레이
2.0
0.5 INNOLUX
Japan Display
Japan Display (ROE, %)
0.0
(EBITDA growth, %) 0.0
-5
0
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
5
10
15
-60
-40
-20
0
20
40
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
7
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
그림 12. 12. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 140
LG전자 Lenovo
그림 13. 13. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (2) 180
삼성전자 Apple (-3M=100)
120
LG전자
HTC
ZTE
BlackBerry
140 (-3M=100)
100
100
80
60 (16.02.29)
60 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
(16.02.29) 16.5
16.6
20 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
그림 14. 14. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (1)
그림 15. 15. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (2)
160
160
LG전자
PHILIPS
ELECTROLUX
WHIRLPOOL
110
70
85 (16.02.29)
(16.02.29) 16.1
16.2
16.3
16.4
16.5
16.6
60 15.12
16.1
16.2
16.3
16.4
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
그림 16. 16. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (1)
그림 17. 17. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (2)
160
LG전자
삼성전자
LG디스플레이
SHARP
150
BOE Innolux
(-3M=100) 125
100
100
70
75 (16.02.29) 16.1
16.2
16.3
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
8
Mirae Asset Daewoo Research
16.5
16.6
Panasonic AUO
(-3M=100)
130
40 15.12
SONY
135
100
40 15.12
16.6
(-3M=100)
(-3M=100)
130
PANASONIC HITACHI
16.5
16.4
(15.02.29) 16.5
16.6
50 15.12
16.1
16.2
16.3
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
16.4
16.5
16.6
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
LG전자 (066570) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 56,509 43,635 12,874 11,682 1,192 1,192 -599 -359 360 593 340 253 -4 249 124 125 101 -20 121 3,125 872 5.5 2.1 0.2
12/16F 57,763 43,680 14,083 11,994 2,089 2,089 -825 -349 1 1,264 428 837 0 837 734 103 724 745 -21 3,978 688 6.9 3.6 1.3
12/17F 61,447 46,201 15,246 12,736 2,511 2,511 -659 -359 19 1,852 648 1,204 0 1,204 1,023 181 1,204 1,239 -35 4,580 544 7.5 4.1 1.7
12/18F 66,805 50,308 16,497 13,619 2,877 2,877 -624 -319 15 2,253 788 1,464 0 1,464 1,245 220 1,464 1,507 -42 4,787 3,465 7.2 4.3 1.9
12/15 2,619 249 4,261 1,514 419 2,328 -1,163 314 462 -406 -410 -1,933 -1,666 -482 -20 235 -189 -161 0 -109 81 466 2,244 2,710
12/16F 2,915 837 3,164 1,451 438 1,275 -267 -373 -160 447 -454 -2,839 -2,211 -435 -14 -179 196 344 0 -73 -75 100 2,710 2,810
12/17F 3,329 1,204 3,058 1,605 465 988 74 -519 -357 450 -648 -3,213 -2,785 -397 -31 0 -252 -179 0 -73 0 -475 2,810 2,335
12/18F 3,465 1,464 3,003 1,534 375 1,094 106 -741 -509 642 -788 -44 0 0 -44 0 -107 1 0 -109 1 2,817 2,335 5,153
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 16,398 2,710 7,450 4,873 1,365 19,916 4,842 10,460 1,473 36,314 14,780 8,175 2,340 4,265 8,551 6,571 1,980 23,330 11,626 904 2,923 9,017 1,357 12,983
12/16F 16,830 2,810 7,623 4,986 1,411 20,953 5,003 11,170 1,453 37,783 15,841 8,447 2,987 4,407 8,313 6,268 2,045 24,154 12,184 904 2,923 9,610 1,445 13,629
12/17F 17,358 2,335 8,169 5,343 1,511 22,443 5,361 12,350 1,386 39,800 16,761 9,051 2,988 4,722 8,279 6,087 2,192 25,040 13,135 904 2,923 10,560 1,625 14,760
12/18F 21,607 5,153 8,947 5,852 1,655 21,072 5,872 10,816 1,010 42,679 18,076 9,913 0 8,163 8,488 0 8,488 26,564 14,270 904 2,923 11,696 1,845 16,115
12/15 78.2 2.2 0.8 5.3 688 24,943 64,542 400 26.2 0.7 -4.3 -17.1 -34.8 -68.8 7.6 10.7 6.8 0.7 1.1 3.3 179.7 110.9 46.6 2.6
12/16F 13.4 2.5 0.8 4.3 4,057 22,126 67,627 600 11.7 1.1 2.2 27.3 75.3 489.7 8.0 11.7 7.1 2.3 6.2 9.2 177.2 106.2 46.1 4.9
12/17F 9.6 2.3 0.7 3.8 5,659 23,567 72,883 800 10.8 1.5 6.4 15.1 20.2 39.5 8.2 11.9 7.1 3.1 8.1 10.2 169.6 103.6 44.5 6.0
12/18F 7.9 2.2 0.7 3.1 6,883 24,702 79,164 800 8.9 1.5 8.7 4.5 14.6 21.6 8.2 11.9 7.1 3.6 9.1 11.8 164.8 119.5 23.2 6.9
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
9
LG전자 잘하는 것은 잘한다고 칭찬하자
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG전자(066570)
제시일자 2016.03.01 2016.01.26 2015.11.27 2015.10.30 2015.07.01 2015.06.01 2015.01.01 2014.10.29 2014.10.01 2014.07.25 2014.05.28
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 78,000원 67,000원 70,000원 65,000원 67,000원 84,000원 87,000원 95,000원 97,000원 98,000원 92,000원
(원)
LG전자
120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.6
15.6
16.6
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
10
Mirae Asset Daewoo Research