LG전자
(066570)
아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
가전
2016년 Review: 가전 사업과 TV 사업은 사상 최대 영업이익 기록 중
Company Report 2016.11.29
LG전자의 2016년 실적은 매출액 55조 1,913억원(-2.3%), 영업이익 1조 6,096억원 6,096억원 (+35.0%)으로 추정된다. 연결 대상인 LG이노텍을 제외하면 매출액 50조 9,567억원, 영업 이익 1조 5,733억원이다. 영업이익 측면에서는 양호한 실적이다. 가전과 TV 사업이 사상 최 대 이익을 기록 중이기 때문이다.
매수
(Maintain)
H&A(Home H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전/ 가전/에어컨) 에어컨) 사업부 2016년 영업이익은 1조 4,439억
목표주가(원,12M)
64,000
현재주가(16/11/28,원)
45,300
원(+47.1%)으로 사상 최대 실적을 기록할 전망이다. 영업이익률 8.4%로 전년동기대비 2.5%p 개선될 것으로 기대된다. LG 시그니처 같은 고가 제품 판매 확대 및 원가구조 개선 이 지속되고 있기 때문이다.
41%
HE(Home HE(Home Entertainment, TV) 사업부 2016년 영업이익은 1조 4,124억원(+2,365.0%)로 추
1,610 1,568
정된다. 사상 최대 영업이익이다. 영업이익률도 7.9%로 7.6%p 개선되며 사상 최고 수익성 을 기록하였다. 상반기에는 패널 가격이 안정되었었고, 하반기 패널 가격 상승에도 OLED TV 판매가 증가하며 고가 제품 비중 상승 효과가 지속되고 있다.
201.9 14.3 21.8 10.8 1,978.13
문제는 MC(Mobile Communications, 스마트폰) 스마트폰) 사업부다. 심각한 수준이다. 2016년 영업적자 는 -1조 2,035억원(Opm -10.4%)을 기록할 전망이다. 사상 최대 적자이다. 더욱 우려되는 점은 실적 개선 시기를 예상하기 어려워졌다 어려워졌다는 것이다. G5 판매 부진으로 브랜드 가치에 손 상을 입었고, 확대된 적자로 인해 구조 조정을 피해갈 수 없게 되었다.
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
7,413 181 64.9 22.1 0.88 45,300 64,900 1개월 -4.8 -2.8
6개월 -18.5 -18.9
LG전자
12개월 12개월 -17.3 -15.2
KOSPI
2017년 Preview: 스마트폰 사업 적자 감소 노력 필요. 자동차 부품은 긍정적 LG전자의 2017년 실적은 매출액 57조 2,035억원(+3.6%), 영업이익 1조 8,341억원 8,341억원 (+13.9%)으로 전망된다. TV와 가전사업은 패널 가격 상승 및 원재료 상승 등의 부정적 영 향이 예상되나, OLED TV 및 시그니처 등 고가 제품 확대로 안정적인 실적이 가능할 것으로 기 대된다. 결국 2017년 2017년 실적 개선의 열쇠는 스마트폰 사업의 회복이다. LG이노텍, LG디스플레이, LG화학으로 이어지는 서플라이 체인 효과와 북미 시장에서의 경 쟁력 유지, 구조 조정을 통한 비용 구조 개선 등을 고려하면 MC 사업부의 영업적자는 2017년 -6,501억원으로 개선될 전망이다. 최악의 상황은 지나가고 있다는 판단이다. 신사업 인 자동차 부품 사업 성장도 중장기적으로 긍정적이다.
110 100
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 64,000원 유지
90 80 70 15.11
16.3
16.7
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com
16.11
LG전자의 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 64,000원을 유지한다. 12개월 Forward BPS 67,503원에 PBR 0.96배(유지)를 적용하였다. 현재 주가가 저평가 영역은 분명하다. 가전과 TV 사업도 양호하다. 그러나 투자 전략적으로는 스마트폰 사업 회복을 확인한 후 투자해도 늦지 않다고 판단된다. 회복에 많은 변수가 존재하기 때문이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 56,772 1,249 2.2 177 978 1.5 69.7 1.0
12/14 59,041 1,829 3.1 399 2,208 3.4 26.8 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 56,509 1,192 2.1 124 688 1.1 78.2 0.8
12/16F 55,191 1,610 2.9 376 2,077 3.2 21.8 0.7
12/17F 57,204 1,834 3.2 601 3,322 5.0 13.6 0.7
12/18F 60,509 2,475 4.1 912 5,044 7.2 9.0 0.6
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
LG전자 주요 차트 그림 1. LG전자 LG전자 주가 그래프
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이
그림 3. LG전자 LG전자 PBR 밴드 차트(12M 차트(12M forward)
(십억원) 1,500
영업이익(L)
(%) 9
(원) 125,000
영업이익률(R) 1.6x
1,000
6
100,000 1.4x
500
3
75,000
0
50,000
1.1x 0.9x
0
-500
-3 1Q06
3Q08
1Q11
3Q13
0.6x 25,000 13
1Q16
14
15
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 4. HE 사업부 분기 실적 추이
그림 5. MC 사업부 분기 실적 추이
(십억원)
(%) 12
(십억원) 6,000
6,000
8
4,500
10
4,000
4
3,000
0
2,000
0
1,500
-10
8,000
HE사업부 매출액 (L)
MC사업부 매출액 (L) 영업이익률 (R)
영업이익률 (R)
0
-4 1Q08
1Q10
1Q12
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
2
16
Mirae Asset Daewoo Research
1Q14
1Q16
0
(%) 20
-20 1Q06
1Q08
1Q10
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
1Q12
1Q14
1Q16
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
실적 및 수익 예상 변경 표 1. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이 구분
(십억원, %, %p, 천대)
1Q 2,963.2 -202.2 -6.8 4,333.4 335.2 7.7 4,219.5 407.8 9.7 592.9 -15.8 -2.7 729.3 -19.2 -2.6 1,195.0 0.4 13,362.1 505.2 3.8 12,502.7 505.3 4.0 281.6 2.1 190.6 1.4 16,000 13,500 6,713 6,600
MC 매출액 (Mobile 영업이익 Communications) 영업이익률 HE 매출액 (Home 영업이익 Entertainment) 영업이익률 H&A 매출액 (Home Appliance 영업이익 & Air Solution) 영업이익률 VC 매출액 (Vehicle 영업이익 Components) 영업이익률 독립사업부, 매출액 계열사, 영업이익 내부거래 및 기타 영업이익률 LG이노텍 매출액 영업이익 Total 매출액 영업이익 영업이익률 LG이노텍 제외 매출액 영업이익 영업이익률 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 지배주주 순이익 지배주주 순이익률 Handset 판매수량 (스마트폰) TV 판매수량 (LCD TV)
2Q 3,325.8 -153.5 -4.6 4,157.2 356.7 8.6 4,700.2 433.7 9.2 639.6 -16.8 -2.6 664.8 0.3 0.0 1,120.5 -34.0 14,002.9 584.6 4.2 13,185.0 619.5 4.7 475.3 3.4 271.0 1.9 17,600 13,900 6,429 6,300
2016F 2016F 3Q 2,517.0 -436.4 -17.3 4,141.5 381.5 9.2 4,271.2 342.8 8.0 674.9 -16.2 -2.4 830.4 9.7 1.2 1,384.5 20.6 13,224.2 283.2 2.1 12,137.4 272.0 2.2 47.9 0.4 -62.0 -0.5 18,300 13,500 7,032 6,900
4QF 4QF 2,742.8 -411.4 -15.0 5,216.1 339.0 6.5 3,927.3 259.6 6.6 742.4 -11.1 -1.5 826.4 -2.6 -0.3 1,793.8 56.9 14,602.0 236.6 1.6 13,131.6 176.5 1.3 63.5 0.4 -24.1 -0.2 18,465 13,809 7,828 7,524
연간 11,548.8 -1,203.5 -10.4 17,848.2 1,412.4 7.9 17,118.2 1,443.9 8.4 2,649.8 -59.9 -2.3 3,050.9 -11.8 -0.4 5,493.8 43.9 55,191.3 1,609.6 2.9 50,956.7 1,573.3 3.1 868.3 1.6 375.5 0.7 70,365 54,709 28,002 27,324
1QF 1QF 2,446.4 -244.6 -10.0 4,547.5 250.1 5.5 4,381.9 335.9 7.7 779.5 -11.7 -1.5 770.8 -3.4 -0.4 1,366.3 48.6 13,616.9 373.0 2.7 12,250.6 324.4 2.6 229.0 1.7 109.9 0.8 18,292 13,776 6,690 6,402
2QF 2QF 2,793.0 -223.4 -8.0 4,476.7 205.9 4.6 4,925.4 449.6 9.1 818.5 -8.2 -1.0 724.8 0.8 0.1 1,244.7 25.4 14,330.4 446.9 3.1 13,085.6 421.5 3.2 317.7 2.2 152.5 1.1 18,986 14,605 6,457 6,111
2017 2017F 3QF 2,211.5 -110.6 -5.0 5,051.2 227.3 4.5 4,392.3 348.1 7.9 859.4 -8.6 -1.0 899.8 5.5 0.6 1,391.2 49.9 14,178.0 501.4 3.5 12,786.8 451.6 3.5 358.5 2.5 172.1 1.2 20,867 16,705 7,143 6,693
4QF 2,381.2 -71.4 -3.0 5,702.4 256.6 4.5 4,027.5 262.2 6.5 902.4 -9.0 -1.0 858.2 -2.5 -0.3 1,816.4 70.7 15,078.2 512.8 3.4 13,261.8 442.1 3.3 346.3 2.3 166.2 1.1 20,803 16,849 7,906 7,298
연간 9,832.1 -650.1 -6.6 19,777.7 939.9 4.8 17,727.2 1,395.7 7.9 3,359.8 -37.5 -1.1 3,253.6 0.4 0.0 5,818.6 194.5 57,203.5 1,834.1 3.2 51,384.9 1,639.6 3.2 1,251.5 2.2 600.7 1.1 78,948 61,935 28,196 26,504
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
그림 6. MC 사업부 연간 실적 추이
그림 7. HE 사업부 연간 실적 추이
(십억원) 24,000 8.4
9.6
MC사업부 매출액 (L) 7.4
(%) 12
(십억원) 40,000
(%) 12
HE사업부 매출액 (L) 영업이익률 (R)
영업이익률 (R)
18,000
6
30,000
0
20,000
9
7.9
2.1 12,000
0.6 0.5
1.6
6
-0.9 -5.0
4.8
-2.4 -6.6
6,000
-10.4
0 2006
2008
2010
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
2012
2014
2016F
-6
3.1
10,000 0.1
-12
2.0 2.1 2.0
2.6
2012
2014
0.6 0.3
0 2008
3
2010
0
2016F
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
스마트폰 판매수량 Data 표 2. 글로벌 스마트폰 Top 10 판매수량 및 점유율 현황 Vendor
1Q14
Samsung Apple Huawei OPPO vivo Xiaomi LG Electronics ZTE Alcatel Lenovo
88.5 43.7 13.5 5.6 5.4 10.0 12.3 8.7 5.5 12.6
2Q14
3Q14
74.9 35.2 20.2 6.1 6.3 13.8 14.5 10.3 6.8 15.8
79.6 39.3 16.5 9.5 8.0 17.3 16.8 11.5 8.2 16.9
(백만대, %)
4Q14
1Q15
75.1 74.5 23.6 9.4 8.3 16.5 15.6 12.1 11.3 14.1
2Q15
82.4 61.2 17.4 7.3 6.4 14.7 15.4 10.3 7.0 10.9
73.0 47.5 29.6 9.6 9.1 19.1 14.1 13.5 8.0 10.3
3Q15 83.8 48.0 27.3 11.4 10.5 18.8 14.9 12.9 9.4 11.4
4Q15
1Q16
81.7 74.8 32.7 14.4 12.1 18.4 15.3 14.3 10.4 10.9
79.2 51.2 28.1 19.7 14.6 10.9 13.5 11.3 7.4 6.0
2Q16 78.6 40.4 32.2 22.7 16.5 12.5 13.9 9.5 6.9 7.0
판매수량 76.1 45.5 33.7 25.8 21.4 13.6 13.5 11.6 8.6 8.1
3Q16 YoY(%) -9.2 -5.3 23.3 125.8 104.7 -27.5 -9.4 -9.9 -8.5 -28.3
M/S(%) 21.0 12.5 9.3 7.1 5.9 3.7 3.7 3.2 2.4 2.2
자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 미국시장 미국시장 스마트폰 Top 10 판매수량 및 점유율 현황 Vendor
1Q14
Apple Samsung LG Electronics Alcatel Motorola HTC Coolpad BLU Kyocera OnePlus
12.6 9.7 3.6 1.3 2.2 0.6 0.0 0.0 1.0 0.0
2Q14
3Q14
11.4 12.1 3.9 1.0 2.0 1.0 0.0 0.1 0.5 0.0
13.7 9.7 5.3 1.0 2.0 1.5 0.0 0.1 1.6 0.1
4Q14
(백만대, %) 1Q15
24.5 11.1 5.6 1.9 3.2 1.3 0.0 0.1 0.4 0.1
2Q15
15.6 9.1 5.7 1.8 2.3 1.1 0.2 0.1 0.4 0.1
13.7 8.3 5.2 1.2 1.3 0.9 0.1 0.2 0.3 0.0
3Q15 14.6 10.3 5.9 1.0 1.6 0.7 0.3 0.4 0.2 0.1
4Q15
1Q16
21.1 10.2 6.7 1.9 2.6 1.2 0.3 0.5 0.3 0.1
14.2 10.1 5.5 1.9 1.1 1.2 0.4 0.5 0.5 0.1
2Q16 11.7 11.2 5.0 1.9 0.8 1.2 0.5 0.6 0.5 0.2
판매수량 14.6 10.0 5.6 3.4 1.2 0.9 0.6 0.5 0.5 0.2
3Q16 YoY(%) 0.0 -2.5 -5.3 252.1 -29.2 30.3 80.5 30.0 88.9 70.0
M/S(%) 35.2 24.1 13.4 8.1 2.8 2.3 1.4 1.1 1.1 0.5
자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터
그림 8. 전세계 핸드셋 판매 수량 및 성장률 추이 (억대) 24
Featurephone(L)
Smartphone(L)
Growth rate(R) -1.6% -0.1% 19.7 19.8 19.519.5
+0.7%
20
5.4 4.9 4.2
16
6.6
12 14.4
14.6
15.3
+4.6% 13.0 +1.7% +10.4%
8 4
30 20 10
-10 1999
2002
자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
40
0
0
4
(%) 50
2005
2008
2011
2014
2017F
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
Global Peer 그룹 비교 1) 국내 IT 대형주 표 4. 국내 IT 대형주 실적 관련 지표 회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 한화테크윈 IT대형주 IT대형주 평균
주가상승률 -1M -3M -4.8 -13.1 3.9 4.0 0.7 -6.6 -1.6 -23.1 0.4 17.5 -4.2 -19.9 2.8 -5.6 -18.7 -8.1 -2.7 -6.9
(십억원,%)
시가총액 7,413 235,919 10,198 6,292 31,013 3,458 1,898 2,768
15 56,509 200,653 28,384 7,569 18,798 6,176 6,138 2,613
매출액 영업이익 16F 17F 15 16F 17F 55,191 57,204 1,192 1,610 1,834 199,976 208,366 26,413 27,886 33,401 25,822 26,642 1,626 900 1,421 5,273 5,923 -60 -892 42 16,650 18,935 5,336 2,818 4,182 5,944 5,658 301 60 156 5,494 5,819 224 44 195 3,518 4,605 -60 159 190
영업이익률 15 16F 2.1 2.9 13.2 13.9 5.7 3.5 -0.8 -16.9 28.4 16.9 4.9 1.0 3.6 0.8 -2.3 4.5 6.9 3.3
순이익 17F 16F 17F 15 3.2 124 376 601 16.0 18,695 21,358 25,381 5.3 967 484 952 0.7 54 276 336 22.1 4,322 2,199 3,331 2.8 11 41 68 3.4 95 -50 109 4.1 6 276 131 7.2
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 5. 국내 IT 대형주 주가 관련 지표 회사명
15 1.1 9.5 0.8 0.1 10.3 0.3 5.5 0.3 3.5
LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 한화테크윈 IT대형주 IT대형주 평균
(배,%)
ROE 16F 3.2 12.0 4.0 1.6 10.0 1.0 -2.9 12.2 5.1
17F 5.0 13.2 7.9 2.9 13.8 1.6 6.3 5.6 7.0
15 78.2 12.8 110.0 13.7 436.3 24.5 329.2 143.5
PER 16F 21.8 11.6 20.7 24.2 13.8 87.0 10.0 27.0
17F 13.6 9.6 10.1 18.5 9.0 52.5 17.3 21.1 19.0
PBR 16F 0.7 1.4 0.8 0.6 1.3 0.8 1.1 1.2 1.0
15 0.8 1.2 0.9 0.6 1.4 1.1 1.3 0.8 1.0
17F 0.7 1.2 0.8 0.6 1.2 0.8 1.1 1.1 0.9
EV/EBITDA 16F 4.6 3.3 3.2 4.2 6.7 6.6 13.3 6.0
15 5.3 2.7 3.6 4.1 7.3 4.3 102.4 18.5
17F 4.2 2.9 2.7 5.4 3.4 6.0 4.7 10.8 5.0
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 국내 IT 대형주 PBRPBR-ROE 비교
그림 10. 10. 국내 IT 대형주 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배)
(EV/EBITDA, x) 16.0
1.6 삼성전자 SK하이닉스
한화테크윈
12.0
LG이노텍
1.2
한화테크윈 삼성전기
0.8
LG디스플레이
8.0
삼성전기
LG이노텍
LG전자 LG전자 LG디스플레이
삼성SDI 0.4
LG전자 LG전자
4.0
삼성전자
SK하이닉스 (ROE, %) 0.0 -5
0
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
5
10
15
(EBITDA growth, %) 0.0 -30
-20
-10
0
10
20
30
40
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
2) 글로벌 핸드셋 업체 표 6. 글로벌 핸드셋 업체 실적 컨센서스 회사명 LG전자 삼성전자 APPLE Lenovo ZTE BlackBerry HTC 핸드셋 평균
주가상승률 -1M -3M -4.8 -13.1 3.9 4.0 -1.7 4.5 -4.0 -6.9 10.9 16.8 5.6 -6.0 -9.2 -4.3 0.1 -0.7
(십억원, %)
시가총액
15 7,413 56,509 235,919 200,653 699,880 250,575 8,106 51,945 11,357 18,047 4,604 2,486 2,547 4,337
매출액 16F 17F 55,191 57,204 199,976 208,366 270,905 286,835 50,818 51,942 18,612 20,207 1,612 1,220 3,156 3,973
15 1,192 26,413 69,749 74 941 -257 -506
영업이익 16F 1,610 27,886 73,251 1,004 581 31 -451
17F 1,834 33,401 78,343 1,149 634 8 -185
영업이익률 15 16F 2.1 2.9 13.2 13.9 27.8 27.0 0.1 2.0 5.2 3.1 -10.3 1.9 -11.7 -14.3 3.8 5.2
17F 3.2 16.0 27.3 2.2 3.1 0.7 -4.7 6.8
15 124 18,695 53,089 -148 653 -239 -554
순이익 16F 376 21,358 56,167 723 656 -1,274 -326
17F 601 25,381 59,700 838 726 -234 -185
주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 7. 글로벌 핸드셋 업체 주가 관련 지표 회사명
ROE 16F 3.2 12.0 35.1 19.1 10.4 -1.2 -15.5 9.0
15 1.1 9.5 36.9 26.4 11.6 -47.7 -17.5 2.9
LG전자 삼성전자 APPLE Lenovo ZTE BlackBerry HTC 핸드셋 평균
(배, %) 17F 5.0 13.2 33.3 18.2 10.8 0.3 -10.6 10.0
PER 16F 21.8 11.6 12.4 10.2 18.8 15.0
15 78.2 12.8 13.6 8.5 22.6 27.1
17F 13.6 9.6 11.2 9.1 16.6 12.0
PBR 16F 0.7 1.4 4.2 2.0 1.8 1.9 1.3 1.9
15 0.8 1.2 4.7 2.2 2.3 1.8 1.3 2.0
17F 0.7 1.2 3.6 1.7 1.6 2.0 1.4 1.7
15 5.3 2.7 6.4 3.8 8.5 5.3
EV/EBITDA 16F 4.6 3.3 6.2 4.6 11.6 16.2 7.8
17F 4.2 2.9 5.8 4.1 10.8 21.3 8.2
주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 11. 11. 글로벌 핸드셋 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 12. 12. 글로벌 핸드셋 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EBITDA growth, %)
(PBR, 배) 6.0
15.0 ZTE APPLE
4.0
10.0 APPLE ZTE
BlackBerry
2.0
LG전자 LG전자
5.0
Lenovo 삼성전자
Lenovo
삼성전자
HTC (ROE, %)
LG전자 LG전자 0.0 -20
-10
0
10
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
6
Mirae Asset Daewoo Research
20
30
40
(EV/EBITDA, x) 0.0 -20
0
20
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
40
60
80
100
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
3) 글로벌 가전 업체 표 8. 글로벌 가전 업체 실적 컨센서스
(%, 십억원)
회사명
주가상승률 -1M -3M
시가총액
LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI
-4.8 3.9 -1.6 -0.6 9.8 1.5 0.7 16.0
-13.1 4.0 5.0 -4.1 -8.5 8.5 -0.2 32.5
7,413 56,509 55,191 57,204 235,919 200,653 199,976 208,366 32,205 30,464 30,704 31,844 8,314 16,585 15,554 16,202 14,604 23,654 24,355 25,314 28,260 72,865 76,765 79,064 43,863 78,190 78,817 81,652 31,193 96,794 94,608 95,829
3.1
3.0
가전 평균
매출액 15 16F
영업이익 15 16F
17F
1,192 26,413 1,247 368 1,455 4,010 2,838 6,124
1,610 27,886 3,144 821 1,968 3,185 3,147 5,779
영업이익률 15 16F
17F 1,834 33,401 3,469 880 2,256 3,773 5,047 6,257
순이익 15 16F
17F
2.1 13.2 4.1 2.2 6.2 5.5 3.6 6.3
2.9 13.9 10.2 5.3 8.1 4.1 4.0 6.1
3.2 16.0 10.9 5.4 8.9 4.8 6.2 6.5
5.4
6.8
7.7
124 18,695 810 210 887 1,864 1,426 1,661
376 21,358 1,627 574 1,120 1,593 976 2,340
17F 601 25,381 1,987 610 1,304 1,978 2,543 2,734
주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 9. 글로벌 가전 업체 주가 관련 지표 회사명 LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전 평균
(배, %)
15
ROE 16F
17F
1.1 9.5 6.7 17.9 18.0 11.5 2.3 6.8 9.2
3.2 12.0 11.0 27.9 8.7 3.8 8.3 10.7
5.0 13.2 12.9 25.8 10.3 9.6 9.4 12.3
15
PER 16F
17F
78.2 12.8 66.2 21.5 12.1 12.7 12.8 30.9
21.8 11.6 17.9 13.6 11.6 16.3 13.3 15.2
13.6 9.6 15.4 12.6 10.2 13.1 17.1 11.5 12.9
15
PBR 16F
17F
0.8 1.2 2.2 3.9 2.5 1.6 1.8 1.1 1.9
0.7 1.4 2.1 3.5 1.5 1.6 1.1 1.7
0.7 1.2 2.0 3.1 1.4 1.4 1.0 1.5
EV/EBITDA 15 16F 5.3 2.7 11.7 7.3 8.5 4.1 7.3 5.9 6.6
4.6 3.3 9.7 6.2 7.6 5.2 6.4 7.0 6.3
17F 4.2 2.9 8.6 5.9 6.8 4.7 5.0 6.7 5.6
주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 13. 13. 글로벌 가전 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 14. 14. 글로벌 가전 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배)
(EV/EBITDA, x)
4.5
12.0 PHILIPS ELECTROLUX
3.0
8.0
PHILIPS SONY PANASONIC
ELECTROLUX
SONY
PANASONIC
삼성전자
1.5
WHIRLPOOL
HITACHI
LG전자 LG전자
4.0 HITACHI
삼성전자
LG전자 LG전자 (EBITDA growth, %)
(ROE, %) 0.0
0.0 0
2
4
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
6
8
10
-40
-20
0
20
40
60
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
7
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
4) 글로벌 디스플레이 업체 표 10. 10. 글로벌 디스플레이 업체 실적 컨센서스 회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이 평균
(%,십억원)
주가상승률 매출액 시가총액 -1M -3M 15 16F 17F -4.8 -13.1 7,413 56,509 55,191 57,204 3.9 4.0 235,919 200,653 199,976 208,366 0.7 -6.6 10,198 28,384 25,822 26,642 1.5 8.5 28,260 72,865 76,765 79,064 10.5 38.7 18,554 54,682 56,469 57,223 8.1 42.0 9,685 23,745 21,806 22,228 27.3 86.4 1,640 9,541 9,270 8,871 -6.9 -10.5 4,088 12,844 11,954 12,183 -0.5 -7.3 3,970 12,979 10,167 10,822 4.4 15.8
15 1,192 26,413 1,626 4,010 -6,837 -1,562 161 625 800
영업이익 16F 17F 1,610 1,834 27,886 33,401 900 1,421 3,185 3,773 2,118 2,377 169 420 114 117 296 531 -105 373
영업이익률 15 16F 2.1 2.9 13.2 13.9 5.7 3.5 5.5 4.1 -12.5 3.8 -6.6 0.8 1.7 1.2 4.9 2.5 6.2 -1.0 2.2 3.5
17F 3.2 16.0 5.3 4.8 4.2 1.9 1.3 4.4 3.4 4.9
순이익 16F 376 21,358 484 1,593 1,685 -387 -134 168 -169
15 124 18,695 967 1,864 -4,437 -2,469 -307 176 386
17F 601 25,381 952 1,978 1,385 83 24 401 278
주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 11. 11. 글로벌 디스플레이 업체 주가 관련 지표 회사명
15 1.1 9.5 0.8 11.5 -55.2 -13.0 -5.1 -6.9 -7.2
LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이 평균
ROE 16F 3.2 12.0 4.0 8.7 37.2 -40.6 -3.5 2.2 -1.7 2.4
(배,%)
17F 5.0 13.2 7.9 10.3 25.5 4.4 0.3 5.0 3.2 8.3
PER 16F 21.8 11.6 20.7 16.3 10.8 24.5 17.6
15 78.2 12.8 110.0 12.7 53.4
17F 13.6 9.6 10.1 13.1 13.5 281.8 127.0 9.9 12.0 54.5
15 0.8 1.2 0.9 1.6 4.9 31.0 0.5 0.6 0.5 4.7
PBR 16F 0.7 1.4 0.8 1.5 4.1 4.4 0.5 0.6 0.5 1.6
17F 0.7 1.2 0.8 1.4 3.3 4.3 0.5 0.6 0.5 1.5
15 5.3 2.7 3.6 4.1 0.9 4.6 3.9 3.6
EV/EBITDA 16F 4.6 3.3 3.2 5.2 7.1 17.7 1.4 3.8 3.5 5.5
17F 4.2 2.9 2.7 4.7 6.3 12.1 1.3 3.5 3.2 4.5
주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 15. 15. 디스플레이 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 16. 16. 디스플레이 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배)
(EV/EBITDA, x) 6.0
2.0
PANASONIC LG전자 LG전자
PANASONIC
1.5
AU OPTRONICS
4.5
삼성전자 LG디스플레이
INNOLUX
3.0
1.0
삼성전자
LG디스플레이
LG전자 LG전자
INNOLUX 0.5 Japan Display
(ROE, %)
0.0
(EBITDA growth, %) 0.0
-5
0
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
8
Japan Display
1.5
AU OPTRONICS
Mirae Asset Daewoo Research
5
10
15
-60
-50
-40
-30
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
-20
-10
0
10
20
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
그림 17. 17. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (1) 140
LG전자 Lenovo
그림 18. 18. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (2) 170
삼성전자 Apple (-3M=100)
120
LG전자
HTC
ZTE
BlackBerry
140 (-3M=100)
100
110
80
80 (16.08.24)
(16.08.24) 60 16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
16.11
16.12
50 16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
그림 19. 19. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (1)
그림 20. 20. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (2)
130
LG전자 ELECTROLUX
130
PHILIPS WHIRLPOOL (-3M=100)
115
PANASONIC HITACHI
100
85
85
16.7
16.8
16.9
16.10
16.11
16.12
70 16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
그림 21. 21. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (1)
그림 22. 22. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (2)
LG전자
삼성전자
LG디스플레이
SHARP
150
BOE Innolux
125
120
100
80
75 (16.08.24) 16.7
16.8
16.9
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
Panasonic AUO
(-3M=100)
(-3M=100) 160
40 16.6
16.12
(16.08.24)
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
200
16.11
SONY
(16.08.24) 70 16.6
16.12
(-3M=100)
115
100
16.11
16.10
(16.08.24) 16.11
16.12
50 16.6
16.7
16.8
16.9
16.10
16.11
16.12
자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
9
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
LG전자 (066570) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 56,509 43,635 12,874 11,682 1,192 1,192 -599 -359 360 593 340 253 -4 249 124 125 101 -20 121 3,125 872 5.5 2.1 0.2
12/16F 55,191 41,836 13,355 11,746 1,610 1,610 -742 -350 -35 868 515 353 0 353 376 -22 125 131 -7 3,414 356 6.2 2.9 0.7
12/17F 57,204 43,369 13,835 12,001 1,834 1,834 -582 -361 11 1,252 501 751 0 751 601 150 751 828 -77 3,728 899 6.5 3.2 1.1
12/18F 60,509 45,699 14,810 12,336 2,475 2,475 -575 -350 8 1,900 760 1,140 0 1,140 912 228 1,140 1,257 -117 4,410 1,303 7.3 4.1 1.5
12/15 2,619 249 4,261 1,514 419 2,328 -1,163 314 462 -406 -410 -1,933 -1,666 -482 -20 235 -189 -161 0 -109 81 466 2,244 2,710
12/16F 2,240 353 3,820 1,366 439 2,015 -1,179 18 -59 34 -457 -2,492 -1,852 -441 -1 -198 -314 -79 0 -91 -144 -727 2,710 1,983
12/17F 2,664 751 2,746 1,404 490 852 29 -232 -159 199 -501 -2,252 -1,764 -474 -14 0 -267 -194 0 -73 0 -4 1,983 1,979
12/18F 3,126 1,140 3,036 1,450 485 1,101 59 -471 -323 404 -760 -2,320 -1,823 -469 -28 0 -280 -171 0 -109 0 213 1,979 2,192
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 16,398 2,710 7,450 4,873 1,365 19,916 4,842 10,460 1,473 36,314 14,780 8,175 2,340 4,265 8,551 6,571 1,980 23,330 11,626 904 2,923 9,017 1,357 12,983
12/16F 15,699 1,983 7,465 4,882 1,369 20,609 4,856 10,893 1,498 36,308 14,967 8,198 2,491 4,278 8,326 6,340 1,986 23,293 11,724 904 2,923 9,183 1,291 13,015
12/17F 16,143 1,979 7,708 5,042 1,414 21,120 5,014 11,254 1,482 37,263 15,374 8,466 2,492 4,416 8,196 6,146 2,050 23,570 12,252 904 2,923 9,711 1,441 13,693
12/18F 17,264 2,192 8,203 5,365 1,504 21,816 5,336 11,627 1,466 39,080 16,201 9,008 0 7,193 8,155 0 8,155 24,356 13,055 904 2,923 10,515 1,669 14,724
12/15 78.2 2.2 0.8 5.3 688 24,943 64,542 400 26.2 0.7 -4.3 -17.1 -34.8 -68.8 7.6 10.7 6.8 0.7 1.1 3.3 179.7 110.9 46.6 2.6
12/16F 21.8 2.0 0.7 4.6 2,077 23,076 65,080 600 27.7 1.3 -2.3 9.2 35.1 201.9 7.8 11.3 6.9 1.0 3.2 4.4 179.0 104.9 51.4 3.8
12/17F 13.6 2.3 0.7 4.2 3,322 19,335 67,999 800 17.4 1.8 3.6 9.2 13.9 59.9 7.9 11.5 7.0 2.0 5.0 7.1 172.1 105.0 47.5 4.4
12/18F 9.0 2.0 0.6 3.5 5,044 23,096 72,441 800 11.4 1.8 5.8 18.3 35.0 51.8 8.0 11.6 7.0 3.0 7.2 9.3 165.4 106.6 41.5 6.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
LG전자 아쉬운 2016년, 점진 개선 2017년
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG전자(066570)
제시일자 2016.10.28 2016.10.03 2016.07.28 2016.03.01 2016.01.26 2015.11.27 2015.10.30 2015.07.01 2015.06.01 2015.01.01 2014.11.03
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 64,000원 67,000원 75,000원 78,000원 67,000원 70,000원 65,000원 67,000원 84,000원 87,000원 95,000원
(원)
LG전자
100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.11
15.11
16.11
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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