LG생명과학
(068870)
주력 품목 매출 호조에 따른 이익 개선
제약
2분기 영업이익 107% 증가 추정 연결 기준 LG생명과학의 2분기 실적은 매출액 1,254억 원(+21.0% YoY), 영업이익 71억
Earnings Preview 2016.7.14
원(+107.0% YoY), 지배 순이익 39억 원(+354.4% YoY)에 이를 것으로 예상된다. 일회성 요인인 기술수출료 제외 매출액으로는 분기 최대 매출액을 기록한 것으로 보인다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
92,000
현재주가(16/07/13,원)
76,800 20%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
40 42
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
118.9 18.8 51.2 10.6 2,005.55
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1,273 17 69.0 9.4 1.70 47,600 78,900 1개월 -2.7 -3.9
6개월 16.5 11.4
LG생명과학
12개월 12개월 7.1 10.1
KOSPI
100 90
의약 사업부의 매출 호조가 전사 외형 성장을 견인한 것으로 추정된다. 의약 사업부는 전년 동기 대비 24.6% 증가한 1,109억 원, 정밀화학 사업부는 전년 동기 대비 1% 감소한 145억 원을 기록한 것으로 보인다. 주력 품목 이브아르( 이브아르(주름) 주름)과 제미글로 군(당뇨) 당뇨) 등이 높은 성장을 기록했고, 기존 주요 바이오 의약품도 양호한 성장을 기록한 것으로 예상된다. 이브아르는 전년 동기 대비 26.8% 증가한 113억 원에 달한 것으로 추정된다. 이는 국내 매출이 업체간 경쟁 심화에도 안정적으로 나 오고 있는 가운데, 중국향 수출이 증가하고 있기 때문이다. 제미글로는 전년 동기 대비 94.4% 증가한 123억 원으로 예상된다. 대웅제약과의 코프로모션 계약 효과 때문이다.
자체 개발 제품의 성장 지속 전망 자체 개발 필러 이브아르는 2018년에 850억 원을 기록할 전망이다. 이는 2015년부터 2015년부터 2018 년까지 연평균 32.6% 증가하는 것이다. 2016년에는 500억 원(+34.8% YoY)이 예상된다. 국 내 필러 시장의 경쟁 심화에도 높은 브랜드 인지도 효과를 바탕으로 성장할 것으로 보인다. 또한 2016년 하반기에 리도카인 함유 제품 2개 품목이 중국에 출시되면서, 중국향 수출의 높은 증가율이 지속될 수 있을 것으로 판단된다. 자체 개발 신약 제미글로 군은 2018년에 850억 원에 이를 것으로 예상된다. 이는 2015년부 2015년부 터 2018년까지 2018년까지 연평균 51.4% 증가하는 것이다. 2016년에는 500억 원(+104.1% YoY)이 예 상된다. 국내 DPP IV 저해제 시장의 경쟁 심화에도 제미글로의 우수한 임상 데이터와 대웅
제약 코마케팅 효과로 높은 성장이 가능해 보인다. 그리고 이머징향 수출이 점진적으로 늘어 날 것으로 보여, 제미글로 군 매출액 증대에 긍정적일 것으로 기대된다. 자체 개발 5가 혼합백신 유펜타는 유니세프 입찰에서 수주에 성공하면서, 2016년 100억 원 매출 발생이 기대된다. 기존 인도 업체들의 높은 가격 할인으로 2018년 매출액은 종전 우리 의 예상 900억 원보다는 낮은 400억 원 정도로 낮아질 전망이다.
80 70
제약 차선호주 추천
60 50 15.7
15.11
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 김승민 02-768-4157 sm.kim@dwsec.com
16.3
16.7
우리는 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 92,000원을 유지하고, 제약 차선호주로 추천 한다. 주력 제품들의 매출 확대에 따른 이익 개선이 예상되고, 자체 개발 제품의 해외 진출 확대 에 따른 중장기 펀더멘털 강화가 가능해 보이기 때문이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 417 14 3.4 3 194 1.3 209.3 2.7
12/14 426 16 3.8 -2 -125 -0.8 2.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG생명과학, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 451 25 5.5 12 686 4.6 88.4 4.0
12/16F 525 40 7.6 25 1,501 9.3 51.2 4.6
12/17F 571 47 8.2 28 1,653 9.4 46.5 4.2
12/18F 636 56 8.8 31 1,838 9.5 41.8 3.8
LG생명과학 주력 품목 매출 호조에 따른 이익 개선
그림 1. 이브아르
그림 2. 제미글로
자료: LG생명과학, 미래에셋대우 리서치센터
자료: LG생명과학, 미래에셋대우 리서치센터
표 1. 분기 실적 전망
(십억원, %, 원)
구분 매출액 YoY 의약 정밀화학
1Q15 83.7 -6.0 75.2 8.5
2Q15 103.6 4.9 89.0 14.6
3Q15 127.1 18.9 106.4 20.7
4Q15 136.2 4.0 117.9 18.3
1Q16 119.8 43.2 107.4 12.4
2Q16F 2Q16F 125.4 21.0 110.9 14.5
3Q16F 3Q16F 135.1 6.4 112.6 22.6
4Q16F 4Q16F 145.0 6.5 128.4 16.6
2015 450.5 5.9 388.4 62.1
2016F 2016F 525.3 16.6 459.2 66.1
2017F 2017F 571.3 8.7 505.6 65.7
영업이익 영업이익률 YoY
-4.1 -4.9 적지
3.4 3.3 흑전
18.9 14.9 239.2
7.0 5.1 -54.9
17.1 14.3 흑전
7.1 5.7 107.0
7.5 5.5 -60.6
8.4 5.8 20.2
25.2 5.6 55.6
40.1 7.6 59.1
46.6 8.2 16.3
세전순이익 YoY
-6.4 적지
1.2 흑전
16.0 622.2
3.1 -66.2
14.9 흑전
4.8 305.9
5.1 -67.9
6.0 89.9
13.9 547.4
30.8 121.9
34.0 10.2
지배주주 순이익 YoY
-5.0 적지
0.9 흑전
13.2 549.2
2.4 -41.7
12.1 흑전
3.9 354.4
4.2 -68.2
5.0 104.0
11.5 흑전
25.2 118.9
27.8 10.2
685.6 흑전
1,500.5 118.9
1,652.9 10.2
EPS YoY 자료: LG생명과학, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 이브아르, 이브아르, 제미글로, 제미글로, 유펜타 매출 전망 (십억원)
그림 4. 12개월 12개월 선행 EV/EBITDA 밴드 차트 (원) 100,000
이브아르 제미글로 군 유펜타
250
30.5x
27.2x 23.8x
200
80,000
20.5x
150 17.2x
60,000 100 40,000
50
0
20,000 2014
2015
2016F
자료: LG생명과학, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
2017F
2018F
11
12
자료: 미래에셋대우 리서치센터
13
14
15
16
17
LG생명과학 주력 품목 매출 호조에 따른 이익 개선
그림 5. 12개월 12개월 선행 PER 밴드 차트 (원)
그림 6. 12개월 12개월 선행 PBR 밴드 차트 100.0x
100,000
(원) 100,000
67.0x
49.0x
80,000
4.4x
80,000
44.0x
3.8x
40.0x 60,000
60,000
40,000
40,000
3.1x 2.5x 1.9x
20,000
20,000 11
12
13
14
15
16
11
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
12
13
14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 2. LG생명과학의 LG생명과학의 파이프라인 현황 구분
제품
적응증
Biologics
Follitrope (Global)
불임
Espogen (Global)
만성신부전증의 빈혈
LBVC
소아마비 예방
LBVD
다프테리아/파상풍/백일해/ B형간염/뇌수막염/소아마비 방지
LBVE
폐령 예방
NME
LC280126
심근경색
IMD
ZemiStatin
당뇨/ 고지혈
Biosimilar
LBEC0101
류마티스 관절염
LBAL
류마티스 관절염
YVOIRE Soft Plus
미용 필러
YVOIRE Intensive Plus
미용 필러
Vaccine
Medical Device
연구
비임상
임상1 임상1상
임상2 임상2상
임상3 임상3상
허가신청
자료: LG생명과학, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
LG생명과학 주력 품목 매출 호조에 따른 이익 개선
LG생명과학 (068870) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 451 232 219 194 25 25 -11 -9 0 14 3 11 0 11 12 0 8 8 0 62 -19 13.7 5.5 2.7
12/16F 525 263 262 223 40 40 -9 -11 0 31 6 25 0 25 25 0 25 26 -1 78 -49 14.9 7.6 4.8
12/17F 571 283 288 242 47 47 -13 -12 0 34 6 28 0 28 28 0 28 28 -1 84 -31 14.7 8.2 4.9
12/18F 636 310 326 270 56 56 -18 -12 0 38 7 31 0 31 31 0 31 32 -1 99 26 15.6 8.8 4.9
12/15 54 11 58 33 3 22 -7 1 -17 4 -1 -91 -73 -18 0 0 11 14 0 0 -3 -26 50 24
12/16F 31 25 51 35 3 13 -29 -18 -10 3 -6 -77 -80 0 0 3 22 22 0 0 0 -24 24 0
12/17F 49 28 55 35 3 17 -15 -10 -11 3 -6 -79 -80 0 0 1 30 30 0 0 0 0 0 0
12/18F 56 31 66 40 3 23 -22 -15 -16 4 -7 -34 -30 0 0 -4 0 0 0 0 0 22 0 22
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 255 24 102 120 9 452 0 354 61 707 161 74 60 27 288 261 27 449 258 84 147 29 0 258
12/16F 258 0 119 130 9 495 0 399 58 753 229 72 129 28 241 215 26 470 283 84 147 54 0 283
12/17F 280 0 130 141 9 537 0 445 55 817 265 79 159 27 241 215 26 506 311 84 147 82 0 311
12/18F 333 22 145 157 9 524 0 435 52 857 274 88 0 186 241 0 241 515 342 84 147 113 0 342
12/15 88.4 14.7 4.0 21.3 686 4,120 15,312 0 0.0 0.0 5.9 29.2 56.3 4.4 4.0 7.7 1.7 4.6 3.9 174.4 158.0 115.3 2.4
12/16F 51.2 16.9 4.6 20.9 1,501 4,548 16,812 0 0.0 0.0 16.4 25.8 60.0 118.8 4.7 4.2 7.8 3.5 9.3 5.6 166.1 112.9 121.3 3.7
12/17F 46.5 15.6 4.2 19.7 1,653 4,922 18,465 0 0.0 0.0 8.8 7.7 17.5 10.1 4.6 4.2 7.7 3.5 9.4 5.9 163.0 105.7 120.1 4.0
12/18F 41.8 13.3 3.8 16.6 1,838 5,761 20,304 0 0.0 0.0 11.4 17.9 19.1 11.2 4.6 4.3 7.7 3.7 9.5 6.7 150.8 121.5 102.8 4.5
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: LG생명과학, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
Mirae Asset Daewoo Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
LG생명과학 주력 품목 매출 호조에 따른 이익 개선
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG생명과학(068870)
제시일자 2015.10.04 2015.07.19 2015.04.29 2014.11.06 2014.09.04 2014.05.02
투자의견 매수 매수 매수 Trading Buy Trading Buy 매수
목표주가( 목표주가(원) 92,000원 83,000원 69,000원 43,000원 38,000원 44,000원
(원)
LG생명과학
100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.7
15.7
16.7
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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