LG디스플레이
(034220)
4분기도 좋다
3Q16 Review: 매출액 6조 7,238억원, 영업이익 3,232억원
디스플레이
3분기 연결 기준 매출액은 6조 7,238억원(-6.1% YoY, +14.8% QoQ), 영업이익은 3,232
Results Comment 2016.10.27
억원(-2.9% YoY, +628.0% QoQ)을 기록했다. 매출액은 당사와 시장 예상 수준을 상회했으 며, 영업이익은 시장의 예상에 부합하는 양호한 실적을 기록하였다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
37,000
현재주가(16/10/26,원)
29,950 24%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
905 863
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-60.0 18.4 27.7 10.8 2,013.89
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
10,717 358 62.1 33.0 0.79 20,600 32,150 1개월 4.7 6.4
6개월 15.6 16.0
LG디스플레이
12개월 12개월 35.8 38.1
KOSPI
3분기 적용된 원/달러 평균 환율은 1,118원으로 전 분기 대비 약 44원 하락하였다. 당사는 환율 영향으로 3분기 실적이 시장예상보다 부진할 것으로 예상하였으나, 우호적인 시장 환 경으로 인해 예상보다 견조한 실적을 기록하였다. 1) 계절적 성수기에 따른 TV 대형화 수요 증가 지속, 2) 감가상각비 종료 효과, 3) 견조한 수급에 따라 전반적인 영역에서의 패널 가 격 상승이 나타났기 때문이다. 순이익은 1895.5억원으로 시장 예상보다 저조하였는바, 외 화평가 손실이 반영되었기 때문이다. 패널 출하면적은 신규 라인 가동과 대형 TV 패널 비 중 증가로 전기대비 +9.0% 증가하였으며, 평균 판가(ASP)는 전반적인 패널가격 상승으로 전분기 대비 +10.1% 상승하였다. 4분기는 성수기로 대형 TV 수요 증가는 지속될 것이며, 경쟁사 생산라인 폐기에 따라 32 인치 보다는 40인 40인치 이상 패널 가격 상승이 두드러 질 것이다. 1) 세트업체들은 당분간 40인 치 재고 확보 활동을 지속할 것이며, 2) 패널 업체 재고도 낮은 수준이기 때문에 4분기에도 패널가격 상승은 지속될 것으로 전망된다. 동사는 8월말 기준으로 32인치 이하 패널 비중 이 약 20% 수준인바, 타 경쟁사 대비 큰 폭의 실적 개선이 기대된다. 4분기 매출액은 7조 5,740억 +0.6% +12.1% 4,980억원 억원((+724.7 +724.7% +54.1% 5,740 억원(+0.6 % YoY, +12.1 % QoQ), 영업이익은 4,980 억원 % YoY, +54.1 % QoQ)을 QoQ)을 기록할 것으로 전망된다. 추가적으로 4분기부터 최대 고객사 스마트폰 판매가 본격적으로
이루어 지는 효과도 기대할 수 있다.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 37,000원 유지 우호적인 시장환경과 실적에도 동사의 주가는 박스권을 유지하고 있는데 이는 1) 중소형 OLED 시장으로의 재편에 따른 LTPS 시장 축소, 2) 예상보다 더딘 대형 OLED 사업, 3) 중국의 대형 LCD 투자에 대한 우려 때문이다. 하지만 경쟁사 생산라인 중단과 대형화 트렌드 등으로 LCD 시장은 2017년까지 양호한 수
130
급이 예상된다. 수요 상승시 추가적인 성장도 가능하다고 판단된다. 또한 동사는 대형
110
OLED뿐만 아니라 E5, E6 등 자동차 및 중소형 OLED 사업도 2018년까지 차근차근 준비
90
중이다. 당장 내년부터 대량 생산에 들어가는 E5(중소형 OLED)에서 긍정적인 모습을 보여
70 15.10
16.2
16.6
16.10
준다면, 추가적인 주가 상승 모멘텀이 될 수 있다고 판단된다. LG디스플레이에 대한 투자의 견 ‘매수’와, 목표주가 37,000원을 유지한다.
[디스플레이/IT소재] 류영호 02-768-4138 young.ryu@miraeasset.com 김철중 02-768-4162 chuljoong.kim@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 29,430 912 3.1 233 652 2.3 47.6 1.1
12/13 27,033 1,163 4.3 426 1,191 4.1 21.3 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG디스플레이, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 26,456 1,357 5.1 904 2,527 8.2 13.3 1.1
12/15 28,384 1,626 5.7 967 2,701 8.2 9.1 0.7
12/16F 26,109 905 3.5 387 1,081 3.2 27.7 0.9
12/17F 28,633 1,427 5.0 793 2,217 6.3 13.5 0.8
LG디스플레이 기대되는 4분기
표 1. LG디스플레이 LG디스플레이 2016 2016년 3분기 주요 손익 추정 및 컨센서스 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준) 3Q15
2Q16
7,158.2
5,855.1
영업이익 영업이익률
332.9 4.7
세전이익 순이익
272.6 189.2
매출액
(십억원, 원, %)
3Q16P
성장률
잠정치
미래에셋대우
컨센서스
YoY
6,122.9
6,305.8
-6.1
14.8
44.4 0.8
6,723.8 323.2 4.8
QoQ
271.7 4.4
321.5 5.1
-2.9 0.2
628.0 4.0
10.8 -71.6
248.5 177.8
228.9 146.5
308.3 213.7
-8.8 -6.0
2,202.6 흑전
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG디스플레이, WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터,
표 2. LG디스플레이의 LG디스플레이의 2016~2017년 2016~2017년 수익예상 변경 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준) 변경전 16F 매출액 영업이익 순이익 EPS 영업이익률 순이익률
17F 26,521 1,570 903 2,524 5.9 3.4
24,699 812 345 964 3.3 1.4
변경후 16F 26,109 905 387 1,081 3.5 1.5
(십억원, 원, %) 변경률 16F
17F 28,633 1,427 793 2,217 5.0 2.8
변경 이유 17F 8.0 패널가격 및 환율 가정 변경 -9.1 -12.2 -12.2 -0.9 -0.6
5.7 11.5 12.2 12.2 0.2 0.1
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. LG디스플레이 LG디스플레이 분기별 영업 실적 추이 및 전망 (K(K-IFRS 연결 기준) 기준)
(십억원, %)
구분
1Q16
2Q16
3Q16P
4Q16F
1Q17F
2Q17F
3Q17F
4Q17F
2015
2016F
2017F
출하 면적 (Km2)
9,483
9,961
10,860
10,973
10,824
10,779
10,942
11,089
39,692
41,277
43,634
평균 가격 (USD/m2)
525
504
555
615
602
577
569
571
632
550
580
5,989
5,855
6,724
7,540
7,292
6,961
7,101
7,279
28,383
26,109
28,633
노트북 모니터
459 898
454 936
498 1,077
462 1,011
445 973
449 982
457 1,000
443 968
2,472 4,558
1,874 3,922
1,794 3,923
TV 중소형
2,276 2,356
2,284 2,181
2,622 2,527
2,998 3,069
3,184 2,691
3,152 2,378
3,207 2,437
3,234 2,634
10,898 10,454
10,181 10,132
12,776 10,140
원가 재료비 감가상각비
5,363 3,897 813
5,245 3,796 788
5,784 4,392 700
6,357 4,925 700
6,132 4,750 700
5,981 4,535 750
6,101 4,632 750
6,310 4,746 810
24,070 18,004 3,257
22,749 17,010 2,876
24,524 18,663 2,903
587
566
617
685
664
644
676
697
2,689
2,454
2,681
40
45
323
498
497
335
324
272
1,625
906
1,427
매출액
판관비 영업이익 영업이익률 EBITDA
0.7
0.8
4.8
6.6
6.8
4.8
4.6
3.7
5.7
3.5
5.0
853
833
1,068
1,237
1,229
1,118
1,102
1,099
5,001
3,991
4,548
EBITDAM
14.2
14.2
15.9
16.4
16.9
16.1
15.5
15.1
17.6
15.3
15.9
증가율 (QoQ/YoY) 출하 면적 증가율 평균 가격 증가율
-7.7 -16.9
5.0 -4.0
9.0 10.0
1.0 10.8
-1.4 -2.1
-0.4 -4.1
1.5 -1.3
1.3 0.3
6.1 -5.5
4.0 -13.0
5.7 5.5
매출액 증가율 노트북
-20.1 -16.4
-2.2 -1.1
14.8 9.5
12.1 -7.1
-3.3 -3.8
-4.5 1.0
2.0 1.8
2.5 -3.1
7.3 -8.8
-8.0 -24.2
9.7 -4.3
모니터 TV 중소형
-20.1 -10.7 -28.0
4.2 0.3 -7.4
15.1 14.8 15.8
-6.2 14.3 21.4
-3.8 6.2 -12.3
1.0 -1.0 -11.7
1.8 1.7 2.5
-3.1 0.8 8.1
-2.1 3.3 22.4
-13.9 -6.6 -3.1
0.0 25.5 0.1
원가 증가율 재료비
-20.3 -24.9
-2.2 -2.6
10.3 15.7
9.9 12.1
-3.5 -3.6
-2.5 -4.5
2.0 2.1
3.4 2.5
6.2 8.3
-5.5 -5.5
7.8 9.7
감가상각비 판관비 증가율
-1.0 -16.9
-3.0 -3.6
-11.2 9.0
0.0 11.0
0.0 -3.0
7.1 -3.0
0.0 5.0
8.0 3.0
-4.3 10.6
-11.7 -8.7
0.9 9.3
영업이익 증가율 영업이익률 %p
-34.3 -0.1
12.4 0.1
624.5 4.0
54.1 1.8
-0.3 0.2
-32.5 -2.0
-3.5 -0.3
-16.1 -0.8
19.7 0.6
-44.2 -2.3
57.6 1.5
EBITDA 증가율 EBITDAM %p
-3.3 2.5
-2.3 0.0
28.3 1.7
15.8 0.5
-0.6 0.5
-9.1 -0.8
-1.5 -0.5
-0.2 -0.4
3.1 -0.7
-20.2 -2.3
14.0 0.6
자료: LG디스플레이, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
LG디스플레이 기대되는 4분기
그림 1. LG디스플레이 LG디스플레이 TV 패널 인치별 출하 비중 32" 미만
32"
42~43"
47~50"
그림 2. 40인대 40인대 TV 패널 시장 점유율(16 점유율(16년 기준) (16년 8월 기준) 55"
55" 초과
LG Display
SDC
AUO
Innolux
Sharp
BOE
CSOT
100% 100%
80% 80%
60% 60%
40%
40%
20%
20%
0% 14.1
14.7
15.1
15.7
16.1
0%
16.7
40"
42"
43"
자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터
자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 32인치 32인치, 인치, 40인치 40인치 TV 패널가격 추이
그림 4. 32인치 32인치 패널 원가 비중 추이
(15.1=100) 110
TV 32" (Open-cell)
(달러) 600
TV 40" (Open-cell)
TV ASP (L)
47"
48"
49"
Panel ASP (L)
(%) 50
패널원가비중 (R) 100
45
90
400
40
80
35 70
200
60
30 25
50
0
40 15.1
15.7
16.1
16.7
20 1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15
자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터
자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. LG디스플레이 LG디스플레이 재고 자산 추이
그림 6. LG디스플레이 LG디스플레이 매출액 및 영업이익률 추이
(십억원) 3,500
1Q16
(조원) 10 재고자산 추이
3,000
(%) 매출액 (L)
15
영업이익률 (R)
8
10
2,500
6
2,000
5 1,500
4
1,000
0
2 500
0
0 1Q14
3Q14
1Q15
자료: LG디스플레이, 미래에셋대우 리서치센터
3Q15
1Q16
3Q16
-5 1Q12
1Q13
1Q14
1Q15
1Q16
1Q17F
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
LG디스플레이 기대되는 4분기
LG디스플레이 (034220) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/14 26,456 22,667 3,789 2,431 1,357 1,357 -115 -61 18 1,242 325 917 0 917 904 13 843 820 23 4,850 -118 18.3 5.1 3.4
12/15 28,384 24,070 4,314 2,689 1,626 1,626 -192 -71 19 1,434 411 1,023 0 1,023 967 57 1,003 940 63 5,001 362 17.6 5.7 3.4
12/16F 26,109 22,749 3,360 2,454 905 905 -201 -87 9 704 252 452 0 452 387 65 365 350 15 3,991 -1,403 15.3 3.5 1.5
12/17F 28,633 24,524 4,109 2,681 1,427 1,427 -208 -93 0 1,219 289 930 0 930 793 137 930 874 56 4,548 440 15.9 5.0 2.8
12/14 2,865 917 4,379 3,222 270 887 -2,193 -921 -823 160 -111 -3,451 -2,943 -353 -224 69 405 345 0 0 60 -132 1,022 890
12/15 2,727 1,023 4,361 2,969 406 986 -2,166 -1,061 405 -1,130 -414 -2,732 -1,918 -294 -258 -262 -174 -23 0 -179 28 -138 890 752
12/16F 3,363 452 3,643 2,773 312 558 -352 -32 -14 94 -296 -4,752 -4,737 -334 -11 330 940 1,110 0 -179 9 -538 752 214
12/17F 4,340 930 3,503 2,903 218 382 289 143 82 145 -289 -3,836 -3,900 0 64 0 321 500 0 -179 0 838 214 1,051
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/14 9,241 890 3,546 2,754 2,051 13,726 408 11,403 577 22,967 7,550 4,900 968 1,682 3,634 3,279 355 11,184 11,431 1,789 2,251 7,455 352 11,783
12/15 9,532 752 4,188 2,352 2,240 13,046 385 10,546 839 22,577 6,607 4,264 1,416 927 3,265 2,808 457 9,872 12,193 1,789 2,251 8,159 512 12,705
12/16F 9,046 214 4,212 2,366 2,254 15,219 387 12,723 826 24,265 6,795 4,412 1,452 931 4,343 3,883 460 11,384 12,325 1,789 2,251 8,364 556 12,881
12/17F 9,577 1,052 4,066 2,284 2,175 15,983 374 13,720 607 25,560 6,955 4,504 1,552 899 4,727 4,283 444 11,928 12,940 1,789 2,251 8,979 692 13,632
12/14 13.3 2.3 1.1 2.9 2,527 14,802 31,948 500 19.5 1.5 -2.1 -3.0 16.7 112.2 8.0 11.3 7.1 4.1 8.2 8.0 94.9 122.4 15.5 12.4
12/15 9.1 1.6 0.7 2.2 2,701 15,049 34,076 500 17.5 2.0 7.3 3.1 19.8 6.9 7.5 11.1 7.8 4.5 8.2 8.8 77.7 144.3 13.3 12.7
12/16F 27.7 2.6 0.9 3.7 1,081 11,443 34,445 500 39.6 1.7 -8.0 -20.2 -44.3 -60.0 6.4 11.1 8.0 1.9 3.2 4.0 88.4 133.1 25.9 7.1
12/17F 13.5 2.4 0.8 3.2 2,217 12,388 36,162 500 19.2 1.7 9.7 14.0 57.7 105.1 7.1 12.3 8.2 3.7 6.3 6.8 87.5 137.7 22.4 9.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: LG디스플레이, 미래에셋대우 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
LG디스플레이 기대되는 4분기
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG디스플레이(034220)
제시일자 2016.07.27 2016.04.01 2016.01.27 2015.11.29 2015.10.01 2015.07.23 2015.07.01 2015.01.23 2014.10.23
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수
목표주가( 목표주가(원) 37,000원 32,000원 29,000원 31,000원 29,000원 35,000원 36,000원 43,000원
(원)
LG디스플레이
50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 14.10
15.10
16.10
40,000원
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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