LG생활건강
(051900)
빈틈없는 실적 행진
2Q16 Review: 연결 영업이익 2,254억원(+34%), 컨센서스 5% 상회
화장품
LG생활건강의 2Q16 연결기준 잠정실적은 매출액 1조 5,539억원(+18.5% YoY), 영업이익
Results Comment 2016.7.27
2,254억원(+34.1% YoY), 영업이익률 14.5%로 발표되었다. 당사 추정치 대비 매출액과 영 업이익의 괴리율은 각각 +0.1%, +2.2%에 불과했으나, 영업이익이 최근 상향 조정된 컨센 서스 대비 +5.0% 높아 다시 한 번 기대 이상의 호실적을 기록했던 것으로 판단한다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
1,470,000
현재주가(16/07/26,원)
1,092,000
상승여력
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 190
6개월 13.2 4.5
LG생활건강
매출액 8,199억원). 대표 럭셔리 브랜드인 “후”의 매출액은 3,157억원(+66.4% YoY)으로 전분기에 이어 또 다시 사상 최대 매출 실적을 경신했고, 후발 메가 브랜드로서의 입지를 다지고 있는 “숨”은 +122.5% YoY의 놀라운 매출 성장을 기록했다. 면세 채널의 매출액은 2,779억원(+96.2% YoY)으로, 당사의 공격적인 전망치를 +6.1% 상회한 실적이었다.
884 873
생활용품 사업의 매출액은 3,737억원(+7.4% YoY)으로 기대(당사 예상 +6.0% YoY)보다
28.1 18.4 32.8 10.7 2,027.34
제반 환경과 차별화된 성장을 기록하며 시장점유율은 +0.8%p YoY 확대되었다. 화장품, 생
17,055 18 59.8 43.1 1.06 733,000 1,181,000 1개월 2.6 -2.5
당사 기대(+32.7% YoY)에 부합했고, 분기 매출액은 사상 최초로 8천억원을 돌파했다(총
35%
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
핵심 성장 동력으로 자리잡은 화장품 사업은 당 분기에도 +33.1% YoY의 고성장을 기록해
12개월 12개월 45.8 47.1
강한 성장을 시현하였다. 개인용품 영역의 꾸준한 선전과 더불어 홈케어 영역에서도 정체된 활용품 영역 전반에서의 제조사 인지도 강화와 각 부문 내 신제품 출시 효과가 효율적으로 결합되어 P, Q가 복합적으로 주도하는 성장이 가능했던 것으로 분석한다.
2016년 면세 채널 매출액 1조원 돌파 기대 2016년은 LG생활건강이 면세 채널에서 사상 최초로 1조원의 매출을 돌파하는 기념비적인 해가 될 것으로 예상한다(예상 매출액 1조 1,174억원, +75.3% YoY). 이는 선두 업체인 아 모레퍼시픽의 2015년 실적과 유사한 수치인데, 럭셔리 브랜드 중심의 포트폴리오가 면세 채널의 강한 수요를 효율적으로 흡수할 것으로 예상하기 때문이다(2Q16 럭셔리 브랜드 매 출 성장률 +56.1% YoY 기록). 또한 면세 채널은 인바운드와 아웃바운드 여행시장의 핵심 성수기인 3분기가 포함되는 하반기의 매출 규모가 상반기 대비 크다는 특징을 지닌다. 2H16 면세 매출액은 상반기 대비 +11% 높은 5,877억원으로 추정한다.
이제 시작되는 중국 시장에서의 본격적인 행보
KOSPI
170
근래까지 중국 현지에 진출한 럭셔리 브랜드는 “후”가 유일했으나, 지난 4월 “숨”의 추가
150 130
진출을 통해 포트폴리오를 적극적으로 확대하고 있다. 면세를 중심으로 한 국내 시장에서의
110
핵심 럭셔리 브랜드 인지도 강화는 단계적인 진출을 앞두고 있는 중국 시장에서의 성장 모
90 70 15.7
15.11
16.3
16.7
멘텀과 효율적으로 연계될 전망이다. LG생활건강에 대한 “매수” 투자의견과 목표주가 147 만원을 유지하고 아모레퍼시픽과 함께 당사 화장품 섹터 Top Pick으로 지속해서 추천한다.
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com 강서은 02-768-4062 seoeun.kang@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 4,326 496 11.5 357 20,166 27.4 27.2 6.6
12/14 4,677 511 10.9 349 19,722 22.9 31.6 6.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 5,328 684 12.8 460 25,982 25.1 40.4 8.8
12/16F 6,236 884 14.2 590 33,288 25.7 32.8 7.4
12/17F 7,094 1,035 14.6 694 39,156 24.3 27.9 6.0
12/18F 7,879 1,175 14.9 784 44,253 22.4 24.7 5.0
LG생활건강 빈틈없는 실적 행진
2Q16 Review 표 1. 2Q16 Review
(십억원, %)
매출액 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익
2Q15
1Q16
1,311 168 12.8 156 115
1,519 234 15.4 219 158
2Q16P 미래에셋대우
잠정치 1,554 225 14.5 206 156
1,553 221 14.2 207 148
컨센서스 1,527 215 14.1 210 152
성장률 YoY 18.5 34.1
QoQ 2.3 -3.5
32.4 39.0
-5.8 0.7
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 실적변경표
매출액 영업이익 세전이익 순이익
(십억원, %) 변경전 16F 17F 6,230 7,097 881 1,032 827 980 591 697
변경후 16F 17F 6,236 7,094 884 1,035 825 977 590 694
변경률 16F 0.1 0.4 -0.2 -0.1
변경 이유 17F 0.0 0.3 - 판매관리비 조정 -0.3 - 영업외수지 조정 -0.4
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 분기 상세 실적 전망 매출액 Healthy Beautiful Refreshing %, YoY 전체 Healthy Beautiful Refreshing %, Contribution Healthy Beautiful Refreshing 영업이익 Healthy Beautiful Refreshing %, 영업이익률 Healthy Beautiful Refreshing %, YoY 전체 Healthy Beautiful Refreshing %, Contribution Healthy Beautiful Refreshing
(십억원, %) 1Q15 1,302 394 633 276
2Q15 1,311 348 616 347
3Q15 1,387 432 586 368
4Q15 1,329 339 698 291
1Q16 1,519 419 797 304
2Q16P 1,554 374 820 360
3Q16F 1,671 465 823 383
4Q16F 1,491 361 829 301
15.4 -2.0 39.4 1.1
14.8 2.3 32.7 2.8
12.7 5.8 22.1 7.8
13.0 -3.4 25.2 9.1
16.7 6.5 25.9 10.1
18.5 7.4 33.1 3.7
20.5 7.6 40.4 4.1
12.2 6.3 18.7 3.4
30.2 48.6 21.2 179 49 113 17 13.8 12.5 17.8 6.3
26.5 47.0 26.5 169 37 99 34 12.9 10.5 16.0 9.9
31.2 42.3 26.6 191 65 82 44 13.8 15.0 14.0 12.0
25.5 52.6 21.9 149 25 111 13 11.2 7.5 15.9 4.4
27.6 52.4 20.0 233 54 157 22 15.3 12.9 19.7 7.3
24.0 52.8 23.2 225 37 153 35 14.5 10.0 18.6 9.8
27.8 49.2 22.9 247 71 130 46 14.8 15.2 15.8 12.0
24.2 55.6 20.2 179 30 136 13 12.0 8.2 16.4 4.4
39.7 9.6 69.3 2.8
39.5 20.6 56.1 22.6
27.2 11.7 28.5 55.9
33.9 -4.7 40.2 128.7
30.1 9.9 39.4 27.6
33.0 2.5 54.9 2.7
29.1 9.0 58.4 4.1
19.8 16.2 22.5 3.4
27.5 62.8 9.7
21.6 58.2 20.3
33.9 42.9 23.1
17.0 74.4 8.6
23.2 67.3 9.5
16.6 67.7 15.7
28.7 52.7 18.6
16.5 76.1 7.4
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
LG생활건강 빈틈없는 실적 행진
그림 1. 핵심 럭셔리 브랜드 분기 매출 추이 (십억원) 350
Whoo
SU:M 37
O Hui
Belif
280
210
"후 "의 2년 전 실적에 근접하게 성장한 "숨 "
140
70
0 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. 핵심 럭셔리 브랜드 분기 매출 성장률 추이 (%) 250
Whoo
SU:M 37
O Hui
Belif
200 150 100 50 0 1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
-50
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
그림 3. 화장품 채널별 매출 전망 (십억원) 900
Others
Mass
Other domestic
Home visit
DFS
Dept store
750 600 450 300 150 0 1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
1Q15
3Q15
1Q16
3Q16F
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
LG생활건강 빈틈없는 실적 행진
그림 4. 화장품 수출 실적 추이 (십억원) 180
Beautiful, overseas(L)
(%)
Beautiful, China(L)
75
% YoY, Beautiful overseas (R)
150
60
120 45 90 30 60 15
30
0
0 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 화장품, 화장품, 생활용품 중국 수출 실적 추이 (십억원) 75
(%) Healthy, China (L)
Beautiful, China (L)
% YoY, Healthy China (R)
% YoY, Beautiful China (R)
120
60
90
45
60
30
30
15
0
-30
0 1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
그림 6. 생활용품 채널별 매출액과 성장률 추이 (십억원) 500
Others
Online/Home shopping
Raw Materials
Modern Channel
Exclusive Distributor
%, YoY(R)
(%) 12
400
8
300
4
200
0
100
-4
-8
0 1Q14
2Q14
3Q14
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
LG생활건강 빈틈없는 실적 행진
LG생활건강 (051900) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 5,328 2,226 3,102 2,418 684 684 -39 -25 6 645 174 470 0 470 460 10 494 485 10 811 336 15.2 12.8 8.6
12/16F 6,236 2,444 3,792 2,907 884 884 -59 -16 3 825 223 603 0 603 590 13 625 618 7 1,023 238 16.4 14.2 9.5
12/17F 7,094 2,652 4,442 3,407 1,035 1,035 -58 -11 0 977 270 708 0 708 694 14 708 700 8 1,185 436 16.7 14.6 9.8
12/18F 7,879 2,874 5,005 3,829 1,175 1,175 -47 -4 0 1,128 327 800 0 800 784 16 800 792 9 1,344 453 17.1 14.9 10.0
12/15 638 470 367 111 16 240 -16 -2 -21 1 -161 -347 -285 -6 -16 -40 -232 -147 0 -68 -17 59 338 397
12/16F 511 603 399 122 17 260 -288 -136 -77 -27 -185 -309 -263 -32 -4 -10 -409 -313 0 -92 -4 -120 397 277
12/17F 796 708 431 133 17 281 -62 -68 -85 24 -270 -390 -345 -40 -5 0 -152 -60 0 -92 0 236 277 513
12/18F 933 800 500 151 17 332 -36 -73 -66 25 -327 -520 -465 -50 -5 0 -159 -50 0 -109 0 231 513 745
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 1,331 397 432 441 61 2,884 48 1,290 1,380 4,215 1,159 420 373 366 940 688 252 2,099 2,037 89 97 2,066 78 2,115
12/16F 1,475 277 611 519 68 3,058 58 1,424 1,429 4,533 977 472 94 411 909 654 255 1,886 2,557 89 97 2,564 90 2,647
12/17F 1,875 513 681 604 77 3,310 75 1,635 1,452 5,185 1,056 524 79 453 867 609 258 1,922 3,159 89 97 3,165 104 3,263
12/18F 2,256 745 756 670 85 3,680 98 1,949 1,484 5,935 1,132 579 0 553 850 0 850 1,981 3,834 89 97 3,840 120 3,954
12/15 40.4 22.2 8.8 22.5 25,982 47,277 118,986 5,500 17.1 0.5 13.9 28.3 33.9 31.7 12.9 12.5 10.5 11.7 25.1 17.7 99.2 114.8 29.9 20.8
12/16F 32.8 19.3 7.4 18.5 33,288 56,524 148,326 6,500 15.8 0.6 17.0 26.1 29.2 28.1 12.3 13.0 11.1 13.8 25.7 21.1 71.2 150.9 16.5 43.7
12/17F 27.9 17.0 6.0 15.7 39,156 64,287 182,274 7,500 15.5 0.7 13.8 15.8 17.1 17.6 11.3 12.6 11.3 14.6 24.3 22.1 58.9 177.6 4.2 57.6
12/18F 24.7 14.9 5.0 13.7 44,253 73,410 220,374 9,000 16.5 0.8 11.1 13.4 13.5 13.0 11.2 12.4 11.1 14.4 22.4 22.3 50.1 199.3 -3.8 53.2
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
LG생활건강 빈틈없는 실적 행진
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG생활건강(051900)
제시일자 2016.07.13 2016.04.26 2015.11.30 2015.07.26 2015.04.21 2015.03.31 2015.01.27 2014.10.22 2014.09.15
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외
목표주가( 목표주가(원) 1,470,000원 1,320,000원 1,250,000원 1,200,000원 1,120,000원 1,020,000원 730,000원 670,000원 600,000원
(원)
LG생활건강
2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 14.7
15.7
16.7
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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