NAVER (035420) O2O, 또! NAVER
2016년 NAVER도 O2O 사업 활발하게 전개
인터넷
Naver는 2014년 12월 O2O 플랫폼 윈도 시리즈를 시작했다. 현재 전국적으로 대형 백화 점, 아울렛 매장과 함께 중소 규모 의류, 인테리어 매장 총 6,000여개가 입점해 있다.
Company Update 2016.6.7
Naver 원룸, 예약 등 지역검색에 기반한 O2O 서비스들도 베타테스트를 마치고 속속 정식
매수
서비스가 시작되고 있다. Naver 원룸은 부동산 정보업체들과 스타트업 두꺼비세상 등으로 부터 매물 정보를 받아 Naver 화면에 노출 시킨다.
목표주가(원,12M)
900,000
Naver 예약은 2015년 3월 베타서비스를 시작했다. 등록된 식당, 숙박업소, 전시, 공연에
현재주가(16/06/03,원)
707,000
대해 모바일/PC로 원하는 날짜를 예약하고, 네이버 페이로 결제할 수 있는 서비스다. 4월에
27%
는 Naver 예약에 미용실 카테고리도 추가되었다. 한편 Naver 지도에서는 택시 호출서비스 와 네비게이션 기능이 추가된 바 있다.
(Maintain)
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,191 1,064
NAVER는 Google + Amazon.com + Uber or Facebook Naver에서 검색광고 중심으로 모바일광고 매출액이 급증하고 있다. 전자상거래 매출액 증
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
57.7 16.8 28.5 10.7 1,985.84
가세도 빠르다. 핫딜, 직구, 항공권, 호텔, 푸드(신선식품, 편의점 등), 플레이(프로모델, 피규 어), 키즈 등 카테고리가 확대되고 상품 인벤토리가 늘어난 데에 따른 결과다.
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
23,305 33 77.2 58.5 0.58 461,500 720,000
2% 가정시)만을 순매출로 인식하는 전자상거래 매출액을 역산한 결과다. 장기적으로 Naver 전자상거래 점유율은 Amazon.com 수준인 40% 이상으로 높아질 것으로 기대된다.
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 4.6 4.6
6개월 11.7 12.2
NAVER
12개월 12개월 17.6 22.2
KOSPI
120
NAVER 전자상거래 시장점유율(PC와 모바일을 합친 전체 쇼핑 거래액 기준)은 2013년 1 분기 15.5%에서 2016년 1분기 21.9%로 상승했다<표 7>. 판매총액 중 일부 수수료(평균
국내 NAVER 시가총액 26조 제시, LINE IPO는 불확실성 제거 요소 LINE IPO가 임박한 것으로 보도되고 있다. 6월 로드쇼와 공모가격 결정, 7월 미국과 일본 동시 상장이 유력한 것으로 알려지고 있다. LINE IPO는 그 동안 Naver 주가에 잠재되어 있었던 불확실성이 제거되는 이벤트라고 판단한다. 이제 국내 Naver 가치에 해외 증시에서 결정되는 LINE 시장 가치를 더해주면 전체 Naver 가치를 쉽게 구할 수 있게 된다. 현시점 국내 Naver만의 예상 시가총액은 26조원으로 계산된다. 2016년과 2017년의
100
Google과 Amazon PER을 Naver의 광고와 전자상거래 비중으로 가중평균<표2 참조>하여
80 60 15.6
15.10
16.2
16.6
구했다. LINE IPO가 되면 동사 목표주가와 실적 전망을 다시 제시할 예정이다. 현 시점에 는 기존과 같이 ‘매수’ 투자의견과 목표주가 90만원을 유지한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,312 524 22.7 1,897 45,425 112.7 15.9 11.3
12/14 2,758 758 27.5 454 13,787 27.8 51.6 8.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 3,251 762 23.4 519 15,737 26.5 41.8 6.8
12/16F 4,049 1,191 29.4 818 24,811 32.5 28.5 5.9
12/17F 4,565 1,541 33.8 1,043 31,646 30.6 22.3 4.7
12/18F 4,973 1,771 35.6 1,240 37,625 27.5 18.8 3.8
NAVER O2O, 또! NAVER
실적 전망 표 1. NAVER 개별 연간 손익 추정
(십억원, %) 2014
매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타 YOY 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
2015
2016F
2017F
1,637 1,251 298 69 19
2,141 1,306 679 125 31
2,648 1,222 1,260 129 37
3,249 1,137 1,944 131 37
33.8
30.8 4.4 127.8 81.6 61.2
23.7 -6.5 85.6 3.5 19.6
22.7 -6.9 54.3 1.3 -1.2
504 55 381 56 12
507 -85 581 4 6
601 -85 685 2 -0
절대치 변화 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타 영업비용 인건비 지급수수료 광고선전비 감가상각비 통신비 복리후생비 기타
925 202 494 43 20 1 18 25
1,315 238 823 156 33 1 26 38
1,686 313 1,073 186 42 1 32 41
2,071 345 1,379 194 65 1 48 41
영업이익 영업이익률
712 43.5
826 38.6
961 36.3
1,178 145.0
5 30
29 45
13 25
12 28
법인세차감전순이익 법인세비용
607 146
849 206
985 233
1,200 284
당기순이익
461
643
752
916
영업외수익 영업외비용
주: 시점별 매출액 배분 기준 변화가 잦아 분석 목적으로 당사 자체 추정한 값에 기반, 현시점 기준 회사측 자료와 차이 있을 수 있음 자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 국내 NAVER 부문 가치 산정 P/E 적용 가정 2016 2017 Alphabet Alphabet, Amazon.com 가중평균 Alphabet, Facebook 단순평균
22.4
19.0
(십억원, x) 시가총액 2016 2017
NAVER = Alphabet, 2014년까지의 투자 시각 NAVER 영업이익의 70%를 광고, 30%를 전자상거래가 차지한다고 가정 36.3 27.0 27,300 24,745 → Alphabet과 Amazon.com의 P/E 7:3으로 가중평균 기존 광고(Alphabet), 모바일 최적화 광고(Facebook), 전자상거래(Amazon.com) 수익모델 안정화 가정 30.2 31,194 27,636 41.5 → Alphabet, Facebook, Amazon.com P/E 단순 평균 P/E 시가총액 현시점에서는 NAVER 광고&전자상거래 이익 비중(7:3)으로 Alphabet과 Amazon.com P/E 가중평균, 12개월 Forward Target 31.7 26,022 이를 12개월 Forward 수치화 장기적으로 1Q16 NAVER의 전자상거래 시장 점유율(22%) 배증, 국내 소비 중 온라인 쇼핑 점유율(16.5%) 40% 이상으로 증가 → 수익성 개선 가속화 예상 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
16,851
17,406
비고
NAVER O2O, 또! NAVER
표 3. NAVER 개별 분기 손익 추정 1Q15 1Q15
(십억원, %)
2Q15 2Q15
3Q15 3Q15
4Q15 4Q15
1Q16 1Q16
2Q16 2Q16F
3Q16 3Q16F
4Q16 Q16F
1Q17F
2Q17F
3Q17F
4Q17F
매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
488 327 130 25 6
532 330 159 36 6
540 317 179 34 11
581 333 211 29 8
586 306 240 30 10
647 309 296 34 9
668 295 331 32 9
746 312 392 33 9
724 284 398 33 9
790 287 460 33 9
832 274 515 33 9
904 291 571 33 9
YOY 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
50.3 14.6 564.2 56.8 59.0
43.8 4.6 362.9 123.6 57.5
19.1 1.3 50.8 93.4 109.5
18.9 -1.5 68.3 55.1 25.0
20.0 -6.5 85.6 16.8 54.6
21.7 -6.4 85.6 -5.9 38.3
23.7 -6.7 85.6 -6.7 -11.9
28.5 -6.4 85.6 15.5 18.4
23.6 -6.9 65.6 9.3 -7.1
21.9 -6.9 55.6 -4.1 4.0
24.5 -7.2 55.6 2.2 -1.9
21.1 -6.8 45.6 -1.0 1.0
절대치 변화 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
163 42 110 9 2
162 15 125 20 2
86 4 60 17 6
92 -5 86 10 2
97 -21 111 4 4
115 -21 136 -2 2
128 -21 153 -2 -1
166 -21 181 4 1
138 -21 158 3 -1
142 -21 164 -1 0
163 -21 184 1 -0
157 -21 179 -0 0
QOQ 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
-0.1 -3.4 3.1 38.0 4.7
9.0 0.9 23.1 42.7 -1.0
1.6 -4.0 12.0 -5.7 67.1
7.5 5.2 18.4 -16.4 -27.9
0.8 -8.3 13.7 3.9 29.5
10.6 1.0 23.1 14.9 -11.4
3.2 -4.3 12.0 -6.5 6.4
11.7 5.6 18.4 3.5 -3.0
-3.0 -8.8 1.4 -1.7 1.6
9.0 1.1 15.6 0.9 -0.8
5.3 -4.6 12.0 -0.4 0.4
8.6 6.0 10.7 0.2 -0.2
절대치 변화 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
-0 -12 4 7 0
44 3 30 11 -0
8 -13 19 -2 4
41 16 33 -6 -3
5 -28 29 1 2
62 3 55 4 -1
21 -13 36 -2 1
78 16 61 1 -0
-22 -28 6 -1 0
65 3 62 0 -0
42 -13 55 -0 0
72 16 55 0 -0
영업비용 인건비 지급수수료 광고선전비 감가상각비 통신비 복리후생비 기타
303 60 187 31 8 0 7 9
323 57 207 35 8 0 6 10
335 63 208 40 8 0 5 9
354 58 222 49 8 0 7 10
370 75 231 38 8 0 6 11
412 77 258 49 10 0 7 10
432 79 274 49 11 0 8 10
472 81 309 49 13 0 9 10
460 83 303 40 13 0 10 10
507 85 333 51 15 0 11 10
533 87 354 51 17 0 12 10
572 89 389 51 19 0 13 10
영업이익 영업이익률
186 38.0
209 39.2
206 38.1
227 39.0
216 36.8
236 36.4
236 35.3
274 36.8
264 36.4
283 35.8
299 36.0
332 36.7
19 2
5 18
4 7
1 18
4 7
3 3
3 4
3 11
3 6
3 7
3 8
3 7
법인세차감전순이익 법인세비용
213 57
210 46
193 46
233 57
221 52
243 57
244 58
277 65
270 64
289 68
304 72
337 80
당기순이익
156
164
146
176
169
185
186
211
206
220
232
258
영업외수익 영업외비용
주: 시점별 매출액 배분 기준 변화가 잦아 분석 목적으로 당사 자체 추정한 값에 기반, 현시점 기준 회사측 자료와 차이 있을 수 있음 자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
NAVER O2O, 또! NAVER
표 4. 글로벌 인터넷 기업의 수익 지표 비교
(십억원, %)
매출액
영업이익
영업이익률
순이익
순이익률
EPS
시가 총액
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
23,305
3,251
3,935
4,504
762
1,091
1,394
23.4
27.7
31.0
519
743
977
16.0
18.9
21.7 17,619 23,550 30,658
카카오 인터파크
6,611
932
1,392
1,754
89
208
332
9.5
15.0
18.9
76
139
224
8.1
10.0
12.8
1,269
2,111
3,387
608
402
456
495
23
31
38
5.8
6.8
7.7
17
24
30
4.2
5.2
6.1
518
725
912
Alphabet
582,344
84,906
84,096
97,170
21,920
34,839
41,109
25.8
41.4
42.3 18,510 22,262 26,683
21.8
26.5
40,474
5,625
4,212
330 -95.6
230 -87.7
NAVER
Yahoo
4,255
-5,376
239
5.7
7.8 -4,936
Amazon
398,524 121,157 159,470 194,016
2,528
5,891
9,645
2.1
3.7
5.0
675
22,238
17 3,176
15
16F
17F
27.5 26,166 39,654 46,634
0.4
5.4 -5,254
5,910
0.6
2.0
3.0
20.5
28.0
30.2
1,483
4,261
-326 -23.5 -14.5
-8.4
-894
609
798
4,107
5,130
394,484
20,299
30,898
41,205
7,048
16,848
34.7
54.5
54.0
4,154
8,666 12,454
12,420
2,511
3,244
3,892
-510
509
398 -20.3
15.7
10.2
-590
-472
LinkedIn Groupon
20,999
3,386
4,433
5,309
-171
757
749
-5.0
17.1
14.1
-188
-220
2,377
3,532
3,565
3,710
-90
-28
32
-2.6
-0.8
0.9
23
-170
Yahoo Japan 32,427
6,293
9,214
9,956
2,170
2,218
2,471
34.5
24.1
24.8
1,655
1,454
-24
600
689
1,449 12,422 18,690 5,487
-5.6
-5.0
-0.5 -1,461
-106
0.7
-4.8
-2.8
34
-46
71
1,616
26.3
15.8
16.2
291
256
285
Rakuten
18,040
6,675
8,872
10,032
886
1,384
1,678
13.3
15.6
16.7
416
784
981
6.2
8.8
9.8
302
557
696
Alibaba
222,572
18,392
25,455
32,590
5,292
7,111
10,097
28.8
27.9
31.0 12,994
6,233
8,636
70.7
24.5
26.5
5,286
3,756
4,843
Baidu
70,032
11,958
14,359
17,567
2,102
2,576
3,567
17.6
17.9
20.3
6,064
2,340
3,271
50.7
16.3
18.6 17,365
Sohu
1,824
2,193
2,161
2,429
93
-14
94
4.3
-0.6
3.9
-56
-167
-55
-2.6
-7.7
-2.3 -1,455 -4,155
Sina
4,356
997
1,126
1,304
14
67
151
1.4
5.9
11.5
29
42
68
2.9
3.7
5.2
487
1,071
1,798
244,334
18,529
25,250
32,061
6,850
9,597
12,109
37.0
38.0
37.8
5,189
7,197
9,313
28.0
28.5
29.0
558
804
1,031
6.7
18.6
19.9
8.1
9.2
11.7
Tencent 평균
7,448 10,109 -696
주: 6월 3일 장 종료 시점 Bloomberg consensus 기준 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 5. 글로벌 인터넷 기업의 상대가치 지표 비교 PER
(x, %) PBR
PSR
EV/EBITDA
ROE
ROA
시가 총액
15 16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
15
16F
17F
NAVER
23,305
36.8 30.0
23.1
9.3
7.8
5.8
6.0
5.9
5.2
17.2
17.5
13.9
26.5
29.9
29.4
13.6
15.7
17.6
카카오
4.9
6,611
102.0 46.4
28.9
2.0
2.0
1.9
6.3
4.7
3.8
46.2
23.9
16.4
2.0
4.8
6.8
1.4
3.4
인터파크
608
35.5 25.4
20.2
3.6
3.3
3.0
1.5
1.3
1.2
20.6
13.9
11.8
10.5
13.5
15.3
3.8
5.2
6.1
Alphabet
582,344
30.3 22.0
18.7
4.1
3.6
3.0
6.5
7.1
6.1
17.3
12.1
10.4
14.2
16.0
16.2
12.0
13.6
14.0
Yahoo
40,474
442.9 72.5
63.1
1.2
1.2
1.2
7.1
9.8
9.7
-
38.1
34.4 -14.4
398,524 394,484
297.7 69.7 73.1 33.0
46.3 25.6
23.2 7.1
19.0 6.3
12.9 5.1
3.0 16.9
2.5 13.0
2.1 9.8
28.0 32.5
22.4 19.7
16.9 15.2
12,420
- 29.6
22.6
2.4
2.4
2.2
4.3
3.9
3.3
-
11.9
20,999
- 39.2
31.3
3.9
4.0
3.7
5.5
4.8
4.0
46.0
15.9
12.9
Groupon
2,377
-
-
58.7
5.3
5.8
5.9
0.7
0.7
0.6 509.4
11.2
7.1
32,427
17.4 22.0
19.8
3.5
3.1
2.8
4.6
3.5
3.2
10.9
9.7
Rakuten
18,040
38.4 22.7
18.2
2.6
2.4
2.1
2.2
2.0
1.8
1.6
2.0
Alibaba
222,572
54.5 24.3
18.8
5.7
4.6
3.8
12.2
8.9
7.0
33.7
18.7
70,032 13.2 27.6 1,824 1,768.5 -
20.4 -
4.8 1.3
4.2 1.1
3.5 1.1
5.7 0.8
5.0 0.9
4.1 0.8
26.9 3.7
19.4 6.9
14.5 3.0
Amazon Facebook
Yahoo Japan
Baidu Sohu Sina Tencent 평균
1.6
-9.5
0.5
0.8
23.5 17.8
26.2 18.8
2.1 9.9
5.8 18.6
7.5 19.5
9.4 -10.7
-0.1
0.9
-7.2
0.3
1.7
-4.0
9.9
10.3
-2.5
7.0
7.0
-2.5
-2.0
2.4
-0.8
-2.8
0.8
21.9
14.9
15.0
14.6
10.7
10.7
1.7
7.8
11.0
12.2
1.0
2.6
2.7
14.9
39.3
18.3
19.1
23.1
11.0
12.0
48.5 -3.2
15.1 -8.4
18.1 -0.6
26.3 -1.4
9.0 -2.1
11.0 -1.6
4,356
227.3 59.7
35.6
1.4
1.2
1.2
3.7
4.0
3.4
29.5
22.2
14.6
2.2
2.2
3.2
1.3
1.3
2.3
244,334
43.9 32.9
25.6
10.9
8.8
6.7
12.1
9.8
7.8
24.9
22.6
18.1
28.9
29.6
29.7
11.1
13.4
14.3
227.2 37.1
29.8
5.4
4.8
3.9
5.8
5.2
4.3
56.4
17.0
13.2
11.0
11.6
13.2
5.8
6.7
7.7
주: 6월 3일 장 종료 시점 Bloomberg consensus 기준 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
4
9.2
1.5
9.1 11.0
Mirae Asset Daewoo Research
NAVER O2O, 또! NAVER
전자상거래 부문 표 6. NAVER 전자상거래 매출액 반영분 추정 1Q13 전자상거래
2Q13
3Q13
(백만원) 4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
27,766
29,773
32,141
36,306
36,766
38,087
42,142
47,567
47,412
49,930
53,647
61,297
66,063
24,722
26,093
27,368
29,701
28,723
28,800
30,589
32,911
31,978
32,277
33,851
36,908
36,799
3,044
3,680
4,773
6,605
8,044
9,287
11,553
14,656
15,434
17,653
19,796
24,389
29,264
비중 PC
89.0%
87.6%
85.1%
81.8%
78.1%
75.6%
72.6%
69.2%
67.4%
64.6%
63.1%
60.2%
55.7%
Mobile
11.0%
12.4%
14.9%
18.2%
21.9%
24.4%
27.4%
30.8%
32.6%
35.4%
36.9%
39.8%
44.3%
32.4%
27.9%
31.1%
31.0%
29.0%
31.1%
27.3%
28.9%
39.3%
16.2%
10.4%
11.8%
10.8%
11.3%
12.1%
10.7%
12.1%
15.1%
164.2%
152.4%
142.0%
121.9%
91.9%
90.1%
71.4%
66.4%
89.6%
PC Mobile
YoY 전자상거래 PC Mobile QoQ 전자상거래 PC
7.2% 5.5%
8.0% 4.9%
13.0% 8.5%
1.3% -3.3%
3.6% 0.3%
10.6% 6.2%
12.9% 7.6%
-0.3% -2.8%
5.3% 0.9%
7.4% 4.9%
14.3% 9.0%
7.8% -0.3%
Mobile
20.9%
29.7%
38.4%
21.8%
15.5%
24.4%
26.9%
5.3%
14.4%
12.1%
23.2%
20.0%
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 7. 수수료 가정 변화에 따른 NAVER의 NAVER의 전자상거래 시장 점유율 변화 추정 1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
가정 1: 수수료율 1.5% 점유율 전자상거래
20.6%
21.4%
22.2%
22.8%
23.4%
24.0%
24.5%
24.9%
25.4%
25.8%
26.5%
27.0%
29.2%
PC
21.0%
22.0%
23.0%
24.0%
25.0%
26.0%
27.0%
28.0%
29.0%
30.0%
31.0%
32.0%
33.3%
Mobile
18.0%
18.2%
18.4%
18.7%
19.0%
19.3%
19.6%
19.9%
20.2%
20.6%
21.2%
21.9%
25.2%
가정 2: 수수료율 2% 점유율 전자상거래
15.5%
16.1%
16.6%
17.1%
17.5%
18.0%
18.4%
18.7%
19.0%
19.4%
19.9%
20.3%
21.9%
PC Mobile
15.8% 13.5%
16.5% 13.7%
17.3% 13.8%
18.0% 14.0%
18.8% 14.3%
19.5% 14.5%
20.3% 14.7%
21.0% 14.9%
21.8% 15.2%
22.5% 15.5%
23.3% 15.9%
24.0% 16.4%
25.0% 18.9%
15.1
15.7
자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. 채널별 전자상거래 시장 분기 거래액 (조원) 16 14
그림 2. 채널별 전자상거래 시장 월 거래액 (조원) 모바일쇼핑 인터넷쇼핑
6
모바일쇼핑 인터넷쇼핑
5 12 10
4
8
3
6
2
4 1
2 0
0 1Q13
3Q13
1Q14
자료: 통계청, 미래에셋대우 리서치센터
3Q14
1Q15
3Q15
1Q16
13.1
13.7
14.1
14.7
16.1
자료: 통계청, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
NAVER O2O, 또! NAVER
그림 3. 미국 전자상거래 소비자의 상품 검색 소스 (2013)
그림 4. 미국 전자상거래 소비자의 상품 검색 소스 (2015)
Amazon.com 30%
기타 소매 사이트 22%
Amazon.com 44%
기타 소매 사이트 57% Google 등 검색엔진 13%
Google 등 검색엔진 34%
자료: Forrester, Survata, 미래에셋대우 리서치센터
자료: Forrester, Survata, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 자체 설문: 설문: 전자제품 및 일반상품 구매 시 주 이용 사이트 76% 57%
네이버
버티컬
기타
네이버
정보 탐색
네이버외 가격비교
기타
구매 관련
주: 버티컬 웹은 뽐뿌, engadget, verge 등, 네이버외 가격비교 웹은 다나와, 에누리 등 자료: 미래에셋대우 리서치센터
그림 6. 자체 설문: 설문: 여행( 여행(항공, 항공, 숙박) 숙박) 서비스 구매 시 주 이용 사이트
그림 7. 자체 설문: 설문: 패션 관련 상품 구매 시 주 이용 사이트 76%
76% 57% 52%
10%
네이버
버티컬
네이버
정보 탐색
버티컬
구매 관련
주: 버티컬은 트립어드바이저, 인터파크, 스카이스캐너 등 자료: 미래에셋대우 리서치센터
6
Mirae Asset Daewoo Research
기타(밴드, 소셜커머스 등)
네이버
특정 쇼핑몰 정보 탐색
자료: 미래에셋대우 리서치센터
SNS
네이버
특정 쇼핑몰
구매 관련
NAVER O2O, 또! NAVER
O2O 부문
그림 8. 네이버페이 월간 순방문자 변화 (천명) 1,000 http://pay.naver.com 800
600
400
200
0 15.3
15.6
15.9
15.12
16.3
자료: Koreanclick, 미래에셋대우 리서치센터
그림 9. 스토어팜 월간 순방문자 변화 (천명) 8,000
(천명) 300 http://storefarm.naver.com (L)
7,000
http://sell.storefarm.naver.com (R)
250
6,000 200
5,000
150
4,000 3,000
100
2,000 50
1,000
0
0 14.7
14.10
15.1
15.4
15.7
15.10
16.1
16.4
자료: Koreanclick, 미래에셋대우 리서치센터
그림 10. 10. 네이버 O2O 서비스화: 서비스화: 영화 예매
자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
7
NAVER O2O, 또! NAVER
그림 11. 11. 네이버 O2O 서비스화: 서비스화: 미용실 예약
자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
그림 12. 12. 네이버 O2O 서비스화: 서비스화: 부동산 정보
자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
그림 13. 13. 네이버 O2O 서비스화: 서비스화: 숙박 예약
자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
8
Mirae Asset Daewoo Research
NAVER O2O, 또! NAVER
NAVER (035420) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 3,251 0 3,251 2,489 762 762 -54 22 -2 708 191 517 0 517 519 -2 554 556 -2 918 736 28.2 23.4 16.0
12/16F 4,049 0 4,049 2,857 1,191 1,191 -25 34 2 1,166 351 815 0 815 818 -3 815 817 -2 1,318 1,177 32.6 29.4 20.2
12/17F 4,565 0 4,565 3,025 1,541 1,541 -45 51 1 1,496 457 1,040 0 1,040 1,043 -4 1,040 1,043 -3 1,644 1,324 36.0 33.8 22.8
12/18F 4,973 0 4,973 3,202 1,771 1,771 -25 71 1 1,746 510 1,236 0 1,236 1,240 -4 1,236 1,240 -4 1,855 1,472 37.3 35.6 24.9
12/15 856 517 512 143 13 356 63 -72 0 53 -268 -791 -118 -15 -654 -4 6 212 0 -23 -183 91 723 813
12/16F 1,177 815 450 116 11 323 221 -100 -4 0 -351 -400 0 0 -398 -2 -137 -105 0 -32 0 612 813 1,426
12/17F 1,324 1,040 543 94 9 440 139 -64 -2 0 -457 -288 0 0 -258 -30 -44 0 0 -44 0 970 1,426 2,396
12/18F 1,472 1,236 557 77 7 473 110 -51 -2 0 -510 -233 0 0 -203 -30 -52 0 0 -52 0 1,166 2,396 3,561
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 2,639 813 519 16 1,291 1,747 65 864 103 4,386 1,684 373 518 793 433 150 283 2,116 2,125 16 133 3,069 145 2,270
12/16F 3,692 1,426 639 19 1,608 1,728 81 748 92 5,419 1,865 465 413 987 502 150 352 2,367 2,911 16 133 3,855 142 3,053
12/17F 4,951 2,396 720 22 1,813 1,694 91 654 83 6,645 2,050 524 413 1,113 547 150 397 2,597 3,909 16 133 4,855 139 4,048
12/18F 6,345 3,561 785 24 1,975 1,666 99 577 76 8,010 2,196 571 0 1,625 582 0 582 2,779 5,097 16 133 6,042 135 5,232
12/15 41.8 21.1 6.8 22.3 15,737 31,232 96,527 1,100 6.2 0.2 17.9 1.8 0.5 14.1 9.0
12/16F 28.5 18.4 5.9 16.0 24,811 38,372 120,364 1,500 5.4 0.2 24.5 43.6 56.3 57.7 8.9
12/17F 22.3 14.7 4.7 12.1 31,646 47,999 150,683 1,800 5.0 0.3 12.7 24.7 29.4 27.5 8.5
12/18F 18.8 13.0 3.8 10.0 37,625 54,391 186,717 2,200 5.2 0.3 8.9 12.8 14.9 18.9 8.4
0.0 13.3 26.5 92.1 93.2 156.8
0.0 16.6 32.5 213.1 77.5 198.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
0.0 0.0 17.2 16.9 30.6 27.5 657.8 -15,559.2 64.1 53.1 241.5 288.9
자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
9
NAVER O2O, 또! NAVER
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) NAVER(035420)
제시일자 2016.04.28 2015.07.30 2015.05.04 2014.05.15
투자의견 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 900,000원 820,000원 890,000원 1,050,000원
(원)
NAVER
1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 14.6
15.6
16.6
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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