NAVER (035420) 3분기 이후 4분기 기대감 상승 예상
LINE 탐방 후기: 향후 수개 분기 동안 큰 폭 실적 개선 예상
인터넷
LINE은 2015년 12월부터 퍼포먼스 광고(타겟팅 광고, 프로그래매틱 광고) 시범 판매를 시
Earnings Preview 2016.10.14
작했고 2016년 6월 1일부터 정식으로 판매하고 있다. 퍼포먼스 광고 매출액은 2015년 4 분기 35억원, 2016년 1분기 92억에 이어 2016년 2분기에는 208억원 증가했는데 정식 서 비스가 시작된 6월에만 100억원 수준이 판매된 것으로 추정된다.
매수
(Maintain)
1,050,000
목표주가(원,12M) 현재주가(16/10/13,원)
827,000
게시물당 1개로 광고 노출을 2배로 늘렸다. Facebook 재팬은 게시물 7개당 1개의 광고를 노출하고 있다.
27%
LINE은 3분기까지는 화장품(3분기 광고주의 25%), 게임(3분기 광고주의 25%)이나 편의
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,197 1,127
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
63.3 19.8 32.2 10.6 2,015.44
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
27,260 33 77.1 61.0 0.44 547,000 900,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180
1개월 -1.7 -2.4
6개월 23.4 21.3
NAVER
12개월 12개월 42.8 43.1
KOSPI
점, 페스트푸드, 쇼핑몰 업종 등으로 퍼포먼스 광고 판매를 제한했다. 그러나 4분기부터는 커머셜(대부업포함), 건설업 등으로 광고비 지출이 많은 업종으로 광고주를 확대하고 있다. 3분기 LINE 퍼포먼스 광고 CPM(1,000번 PM(1,000번 노출당 광고비 책정) 책정)은 진입 초기인 만큼 300엔 수 준이다. 경쟁사 트위터 재팬의 500엔, Facebook 재팬의 1,000엔보다 낮은 상황이라 상승 여력이 크다. 게다가 LINE은 이용량의 10%에 불과한 LINE 타임 라인에서만 판매하는 퍼 포먼스 광고를 ‘설정’ 화면에서도 판매하기 시작했다. 또한 LINE 이용량의 90%를 차지하 는 ‘친구’ 화면이나 ‘채팅(메시지)’ 화면에서의 판매를 준비하고 있다.
국내 전자상거래, LINE 광고로 4분기 기대감 상승 3분기 연결 기준 매출액과 영업이익은 전년동기 대비 각각 22.1%, 34.6% 증가한 1조 270 억원과 2,980억원으로 전망된다. 10월 27일 발표될 3분기 실적을 통하여 국내 Naver 전자 상거래 부문 성장과 LINE의 퍼포먼스 광고 성장성이 재확인될 것으로 기대된다. 4분기 연 결 기준 매출액과 영업이익은 전년동기 대비 각각 26.6%, 64.2% 증가한 1조 1,290억원과 3,700억원으로 큰 폭 증가가 기대된다.
2017년 타겟팅 광고, 챗봇, 지역 광고 등 성장 스토리 지속 Naver는 일본서 LINE을 통해 퍼포먼스 광고(타겟팅) 상품 판매를 시작하였다. Facebook
160
에 이어 Google이 2015년부터 타겟팅 광고에 집중하면서 글로벌 인터넷 광고 시장의 성장 을 견인하고 있다. 2017년 2017년 Naver도 Naver도 국내에서 타겟팅 광고 판매를 본격화할 전망이다.
140 120 100 80 15.10
3분기에 이어 4분기와 2017년 1분기까지 LINE 퍼포먼스 광고 매출액이 급증할 수 있는 지표 들이 확인되고 있다. LINE은 20개 게시물당 1개의 광고를 노출하다 8월 31일부터는 10개
검색 데이터에 기반한 챗봇(Chatbot)과 번역기(Naver는 8월 파파고 출시)가 AI(인공지능) 16.2
16.6
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@miraeasset.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@miraeasset.com
16.10
시대를 열고 있다. Google이 미국에서 시작한 네비게이션 광고(지역 광고)도 AI에 기반한 새로운 수익모델이 될 전망이다. ‘매수’ 투자의견과 목표주가 105만원을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,312 524 22.7 1,897 45,425 112.7 15.9 11.3
12/14 2,758 758 27.5 454 13,787 27.8 51.6 8.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 3,251 762 23.4 519 15,737 26.5 41.8 6.8
12/16F 4,080 1,197 29.3 847 25,692 33.4 32.2 6.8
12/17F 4,601 1,576 34.3 1,068 32,401 30.9 25.5 5.4
12/18F 5,011 1,809 36.1 1,268 38,467 27.7 21.5 4.4
NAVER 3분기 이후 4분기 기대감 상승 예상
표 1. NAVER 분기 및 연간 연결 실적 추이와 전망 매출액 광고 콘텐츠 기타 LINE (순액기준) 매출비중 광고 콘텐츠 기타 LINE (순액기준) 영업비용 영업이익 영업이익률 영업외이익 영업외비용 세전이익 법인세 당기순이익 순이익률 YoY 매출액 광고 콘텐츠 기타 LINE (순액기준) 영업비용 영업이익 당기순이익
(십억원, % )
1Q15 741 530 193 18 234
2Q15 781 559 205 17 232
3Q15 840 587 234 19 281
4Q15 891 647 216 28 286
1Q16 937 673 237 27 340
2Q16 987 723 236 29 344
3Q16F 1,027 769 230 28 374
4Q16F 1,129 860 241 28 418
2014 2,759 2,019 687 53 759
2015 3,254 2,322 849 83 1,033
2016F 4,080 3,024 944 112 1,476
71.5 26.1 2.4 31.6 546 194 26.2 47 17 225 89 135 18.2
71.5 26.3 2.2 29.7 592 189 24.2 45 50 185 37 124 15.9
69.8 27.9 2.3 33.5 619 221 26.3 32 42 211 73 117 13.9
72.6 24.3 3.2 32.0 666 225 25.3 8 30 203 30 141 15.9
71.8 25.3 2.9 36.3 680 257 27.4 39 40 256 76 180 19.2
73.2 23.9 2.9 34.8 715 273 27.6 82 43 311 99 213 21.6
74.9 22.4 2.7 36.5 729 298 29.0 35 45 287 85 202 19.7
76.1 21.4 2.5 37.0 759 370 32.8 35 51 354 105 249 22.0
73.2 24.9 1.9 27.5 2,000 758 27.5 96 196 659 237 452 16.4
71.4 26.1 2.5 31.8 2,424 830 25.5 132 139 823 229 517 15.9
74.1 23.1 2.7 36.2 2,883 1,197 29.3 191 179 1,209 365 844 20.7
18.3 11.1 46.7 1.9 61.4 24.3 4.3 4.3
13.9 10.8 22.0 31.1 26.5 19.2 0.2 215.1
20.1 17.9 22.5 74.7 35.0 21.2 17.1 -24.0
19.4 19.7 10.4 163.3 28.9 20.5 16.2 9.1
26.6 27.0 23.1 52.7 45.1 24.6 32.1 33.9
26.3 29.4 14.8 64.7 48.4 20.7 44.0 71.5
22.1 31.0 -1.9 44.4 33.0 17.7 34.6 73.1
26.6 32.9 11.4 0.5 46.2 14.0 64.2 75.8
-3.8 15.9 59.4 -53.8 67.0 12.9 -30.8 -76.2
18.0 15.0 23.6 57.6 36.2 21.2 9.5 14.4
25.4 30.2 11.2 35.5 42.8 19.0 44.2 63.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주귀속순이익 자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. LINE 분기 및 연간 실적 추이와 전망 매출액 광고 커뮤니케이션 콘텐츠 기타 매출비중 광고 커뮤니케이션 콘텐츠 기타 영업비용 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 QoQ 매출액 광고 커뮤니케이션 콘텐츠 기타 영업이익 당기순이익 주: J-IFRS 연결 기준 자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
(백만JPY, % )
1Q15 28,104 8,337 6,680 12,064 1,023
2Q15 28,070 7,881 6,524 12,401 1,264
3Q15 31,900 9,528 7,807 13,182 1,383
4Q15 32,332 10,666 7,714 11,637 2,315
1Q16 33,456 11,873 7,686 11,865 2,032
2Q16 33,854 12,619 7,377 11,387 2,471
29.7 23.8 42.9 3.6 26,797 1,424 5.1 -1,905 -6.8
28.1 23.2 44.2 4.5 30,532 -2,358 -8.4 -3,447 -12.3
29.9 24.5 41.3 4.3 29,932 2,113 6.6 -2,341 -7.3
33.0 23.9 36.0 7.2 31,659 781 2.4 -279 -0.9
35.5 23.0 35.5 6.1 28,778 5,338 16.0 -234 -0.7
37.3 21.8 33.6 7.3 30,207 8,029 23.7 3,100 9.2
-0.1 -5.5 -2.3 2.8 23.6 적전 적지
13.6 20.9 19.7 6.3 9.4 흑전 적지
1.4 11.9 -1.2 -11.7 67.4 -63.0 적지
3.5 11.3 -0.4 2.0 -12.2 583.5 적지
1.2 6.3 -4.0 -4.0 21.6 50.4 흑전
NAVER 3분기 이후 4분기 기대감 상승 예상
표 3. 국내 Naver 실적 추이와 전망
(십억원, %)
1Q16
2Q16
3Q16F
4Q16F
1Q17F
2Q17F
3Q17F
4Q17F
2015
2016F
2017F
매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
586 315 231 30 10
616 317 264 27 8
637 303 297 28 9
704 323 344 27 9
672 304 332 28 9
721 306 378 28 9
755 292 426 28 9
843 312 494 28 9
2,141 1,302 683 125 31
2,542 1,257 1,137 112 36
2,990 1,214 1,630 111 36
영업비용
370
381
401
447
428
451
469
522
1,315
1,600
1,870
영업이익 영업이익률
216 36.8
234 38.1
236 37.1
256 36.4
244 36.3
270 37.5
286 37.9
320 38.0
826 38.6
942 37.1
1,120 149.6
당기순이익 순이익률
169 28.8
184 29.9
188 29.5
199 28.3
192 28.5
212 29.4
223 29.6
250 29.7
643 30.0
740 29.1
877 29.3
YoY 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타 영업이익 당기순이익
20.0 -3.8 79.1 16.8 54.6 16.2 8.0
15.7 -3.3 63.4 -26.9 29.7 12.4 12.2
17.9 -3.4 63.4 -17.8 -14.5 14.8 28.3
21.1 -3.2 63.4 -4.4 13.1 13.0 13.3
14.8 -3.4 43.4 -6.7 -10.6 13.1 13.5
17.1 -3.4 43.4 3.8 6.4 15.2 15.2
18.4 -3.5 43.4 -1.8 -2.9 21.0 18.8
19.8 -3.3 43.4 0.9 1.5 25.0 25.4
30.8 8.8 93.7 81.6 61.2 16.1 39.5
18.7 -3.4 66.4 -10.3 15.6 14.0 15.2
17.6 -3.4 43.4 -1.1 -1.8 18.9 18.5
절대치 변화 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
97 -13 102 4 4
84 -11 102 -10 2
97 -11 115 -6 -2
123 -11 134 -1 1
87 -11 100 -2 -1
105 -11 114 1 1
118 -11 129 0 0
139 -11 149 0 0
504 106 331 56 12
401 -45 453 -13 5
448 -43 493 -1 -1
QoQ 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타 영업이익 당기순이익
0.8 -5.7 9.7 3.9 29.5 -4.9 -4.0
5.1 0.8 14.0 -10.7 -16.9 8.7 8.8
3.5 -4.6 12.8 6.0 10.2 0.8 2.2
10.4 6.8 15.9 -2.8 -4.6 8.5 6.1
-4.4 -5.9 -3.7 1.5 2.4 -4.8 -3.8
7.2 0.8 14.0 -0.7 -1.2 10.8 10.5
4.7 -4.8 12.8 0.4 0.6 5.8 5.3
11.7 7.0 15.9 -0.2 -0.3 12.1 12.0
절대치 변화 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
5 -19 21 1 2
30 3 32 -3 -2
22 -15 34 2 1
66 20 47 -1 0
-31 -19 -13 0 0
49 3 46 0 0
34 -15 48 0 0
88 20 68 0 0
주: 시점별 매출액 배분 기준 변화가 잦아 분석 목적으로 당사 자체 추정한 값, 현시점 기준 회사측 자료와는 차이 있을 수 있음 자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
NAVER 3분기 이후 4분기 기대감 상승 예상
NAVER (035420) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 3,251 0 3,251 2,489 762 762 -54 22 -2 708 191 517 0 517 519 -2 554 556 -2 918 736 28.2 23.4 16.0
12/16F 4,080 0 4,080 2,883 1,197 1,197 12 34 2 1,209 365 844 0 844 847 -3 844 846 -2 1,324 1,215 32.5 29.3 20.8
12/17F 4,601 0 4,601 3,025 1,576 1,576 -44 52 1 1,532 468 1,064 0 1,064 1,068 -4 1,064 1,068 -3 1,679 1,350 36.5 34.3 23.2
12/18F 5,011 0 5,011 3,202 1,809 1,809 -23 72 1 1,786 522 1,264 0 1,264 1,268 -4 1,264 1,267 -4 1,893 1,501 37.8 36.1 25.3
12/15 856 517 512 143 13 356 63 -72 0 53 -268 -791 -118 -15 -654 -4 6 212 0 -23 -183 91 723 813
12/16F 1,215 844 463 116 11 336 229 -104 -4 0 -365 -415 0 0 -413 -2 -137 -105 0 -32 0 633 813 1,447
12/17F 1,350 1,064 553 94 9 450 140 -65 -2 0 -468 -290 0 0 -260 -30 -44 0 0 -44 0 994 1,447 2,441
12/18F 1,501 1,264 568 77 7 484 111 -51 -2 0 -522 -235 0 0 -205 -30 -52 0 0 -52 0 1,193 2,441 3,633
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 2,639 813 519 16 1,291 1,747 65 864 103 4,386 1,684 373 518 793 433 150 283 2,116 2,125 16 133 3,069 145 2,270
12/16F 3,730 1,447 644 19 1,620 1,732 81 748 92 5,462 1,876 468 413 995 505 150 355 2,381 2,939 16 133 3,884 142 3,081
12/17F 5,016 2,441 726 22 1,827 1,699 92 654 83 6,715 2,063 528 413 1,122 550 150 400 2,613 3,963 16 133 4,908 139 4,102
12/18F 6,438 3,633 791 24 1,990 1,671 100 577 76 8,109 2,210 575 0 1,635 586 0 586 2,796 5,179 16 133 6,124 134 5,313
12/15 41.8 21.1 6.8 22.3 15,737 31,232 96,527 1,100 6.2 0.2 17.9 1.8 0.5 14.1 9.0
12/16F 32.2 20.9 6.8 18.9 25,692 39,651 121,244 1,500 5.2 0.2 25.5 44.2 57.1 63.3 8.9
12/17F 25.5 16.9 5.4 14.1 32,401 49,073 152,319 1,800 4.9 0.2 12.8 26.8 31.7 26.1 8.5
12/18F 21.5 14.9 4.4 11.8 38,467 55,562 189,195 2,200 5.1 0.3 8.9 12.7 14.8 18.7 8.4
0.0 13.3 26.5 92.1 93.2 156.8
0.0 17.1 33.4 215.3 77.3 198.8
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
0.0 0.0 17.5 17.0 30.9 27.7 696.7 -8,993.3 63.7 52.6 243.2 291.3
NAVER 3분기 이후 4분기 기대감 상승 예상
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) NAVER(035420)
제시일자 2016.08.30 2016.04.28 2015.07.30 2015.05.04 2014.10.12
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 1,050,000원 900,000원 820,000원 890,000원 1,050,000원
(원)
NAVER
1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 14.10
15.10
16.10
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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