NAVER (035420) 일본인은 야후 대신 라인에서 뉴스 본다
LINE 6월부터 퍼포먼스 광고 판매, 신성장 동력 확인
인터넷
2015년 2015년 4분기부터 시범판매를 시작한 퍼포먼스 광고< 광고<그림 1-3>가 3>가 LINE 성장을 견인하고 있다.
Company Update 2016.8.31
퍼포먼스 광고는 광고주가 타겟팅한 대상군에게 광고를 노출하는 광고 상품이다. 따라서 광고
주에게 광고 성과에 대한 불확실성을 줄여준다. 한편 사업 규모가 작은 광고주도 소액 광고 예산으로 집행이 가능하기에 모바일광고 산업의 핵심 상품이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
LINE 퍼포먼스 광고 매출액은 2015년 4분기 35억원, 2016년 1분기 92억원을 기록했고
1,050,000
2016년 2분기에는 208억원으로 증가했다. LINE 퍼포먼스 광고는 6월 1일부터 본격적인
821,000
판매를 시작했는데 6월에만 100억원의 매출액을 기록했다. 3분기에는 2분기보다 100% 증 가한 400억원 이상의 매출액이 기대된다.
28%
LINE은 6월부터 최근 트래픽이 급증<그림 5-6>하고 있는 LINE 뉴스에서 이러한 퍼포먼
현재주가(16/08/30,원) 상승여력
스 광고 판매를 시작했다. 2016년 7월 기준 일본 10대와 20대 사용자는 뉴스서비스<표 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,197 1,117
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
63.3 20.6 32.0 10.7 2,039.74
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
27,062 33 77.4 60.7 0.51 461,500 821,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180
1개월 15.6 14.3
6개월 43.5 34.9
NAVER
12개월 12개월 68.2 59.8
KOSPI
3-4> 부문에서 야후재팬보다 LINE을 더 많이 이용하고 있다. 모바일 인터넷 트래픽의 30-40%가 뉴스보기이고, 디스플레이광고 대부분이 뉴스 페이지에서 발생한다. LINE 퍼포먼스 광고는 9개 분류 연령대, 성별, 일본 내 47개 지역 단위, 게임/자동차/여행 등 20여개 관심 카테고리로 세분하여 광고 노출이 가능하다. 광고주는 최소 30만엔 이상의 광고 예산을 집행해야 하고, CPM(노출, Cost Per Mile) 기반 입찰 방식으로 판매된다. LINE 퍼포먼스 광고는 1) 광고주가 증가할수록, 2) 집행 광고 금액이 늘어날 수록, 3) 타겟 팅 가능한 트래픽이 많아질 수록, 4) 노출 지면을 확대할수록 광고 매출액이 증가하게 된다.
3분기는 LINE, 4분기는 국내 전자상거래가 실적 견인 전망 3분기 연결 기준 영업이익은 전년동기보다 34.6% 증가한 2,980억원으로 예상된다. 국내 광고성수기가 끝난 시점이기에 3분기 Naver 개별 기준 영업이익은 2분기와 비슷한 2,360 억원(2분기 2,340억원)으로 전망된다. 3분기 동사 실적은 LINE이 LINE이 개선세를 주도할 것으로 가 정하고 있다. 2분기에 이미 개별 Naver 성장의 50% 이상을 전자상거래부문이 견인하는 것 이 확인되었다. 따라서 4분기에는 전자상거래 전자상거래 성수기( 성수기(통상 연간 거래액의 30% 가까이 발생) 발생)에 따른 기대감이 높아지고 있다.
160
목표주가 105만원(기존 90만원) 상향, 투자의견 유지
140 120
LINE은 IPO 이후 안정된 주가 흐름을 보이고 있다. Naver 가치 평가를 위해 국내 Naver
100
가치 25.7조원(주가 79만원에 해당, 표 2 참조>에 보유 중인 LINE의 시장가치 8.4조원(주
80 15.8
15.12
16.4
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@miraeasset.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@miraeasset.com
16.8
가 26만원 해당, 전일 종가 4,395엔, 1.75억주 보유)를 합산(34.1조원, 105만원)하였다. 목 표주가를 기존 90만원에서 90만원에서 105만원으로 105만원으로 상향하고, 매수 투자의견을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,312 524 22.7 1,897 45,425 112.7 15.9 11.3
12/14 2,758 758 27.5 454 13,787 27.8 51.6 8.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 3,251 762 23.4 519 15,737 26.5 41.8 6.8
12/16F 4,080 1,197 29.3 847 25,692 33.4 32.0 6.8
12/17F 4,601 1,576 34.3 1,068 32,401 30.9 25.3 5.4
12/18F 5,011 1,809 36.1 1,268 38,467 27.7 21.3 4.3
NAVER 일본인은 야후 대신 라인에서 뉴스 본다
표 1. 국내 Naver 실적 추이와 전망
(십억원, %)
1Q16
2Q16
3Q16F
4Q16F
1Q17F
2Q17F
3Q17F
4Q17F
2015
2016F
2017F
매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
586 315 231 30 10
616 317 264 27 8
637 303 297 28 9
704 323 344 27 9
672 304 332 28 9
721 306 378 28 9
755 292 426 28 9
843 312 494 28 9
2,141 1,302 683 125 31
2,542 1,257 1,137 112 36
2,990 1,214 1,630 111 36
영업비용
370
381
401
447
428
451
469
522
1,315
1,600
1,870
영업이익 영업이익률
216 36.8
234 38.1
236 37.1
256 36.4
244 36.3
270 37.5
286 37.9
320 38.0
826 38.6
942 37.1
1,120 149.6
당기순이익 순이익률
169 28.8
184 29.9
188 29.5
199 28.3
192 28.5
212 29.4
223 29.6
250 29.7
643 30.0
740 29.1
877 29.3
YoY 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타 영업이익 당기순이익
20.0 -3.8 79.1 16.8 54.6 16.2 8.0
15.7 -3.3 63.4 -26.9 29.7 12.4 12.2
17.9 -3.4 63.4 -17.8 -14.5 14.8 28.3
21.1 -3.2 63.4 -4.4 13.1 13.0 13.3
14.8 -3.4 43.4 -6.7 -10.6 13.1 13.5
17.1 -3.4 43.4 3.8 6.4 15.2 15.2
18.4 -3.5 43.4 -1.8 -2.9 21.0 18.8
19.8 -3.3 43.4 0.9 1.5 25.0 25.4
30.8 8.8 93.7 81.6 61.2 16.1 39.5
18.7 -3.4 66.4 -10.3 15.6 14.0 15.2
17.6 -3.4 43.4 -1.1 -1.8 18.9 18.5
절대치 변화 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
97 -13 102 4 4
84 -11 102 -10 2
97 -11 115 -6 -2
123 -11 134 -1 1
87 -11 100 -2 -1
105 -11 114 1 1
118 -11 129 0 0
139 -11 149 0 0
504 106 331 56 12
401 -45 453 -13 5
448 -43 493 -1 -1
QoQ 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타 영업이익 당기순이익
0.8 -5.7 9.7 3.9 29.5 -4.9 -4.0
5.1 0.8 14.0 -10.7 -16.9 8.7 8.8
3.5 -4.6 12.8 6.0 10.2 0.8 2.2
10.4 6.8 15.9 -2.8 -4.6 8.5 6.1
-4.4 -5.9 -3.7 1.5 2.4 -4.8 -3.8
7.2 0.8 14.0 -0.7 -1.2 10.8 10.5
4.7 -4.8 12.8 0.4 0.6 5.8 5.3
11.7 7.0 15.9 -0.2 -0.3 12.1 12.0
절대치 변화 매출 온라인광고 모바일광고 컨텐츠 기타
5 -19 21 1 2
30 3 32 -3 -2
22 -15 34 2 1
66 20 47 -1 0
-31 -19 -13 0 0
49 3 46 0 0
34 -15 48 0 0
88 20 68 0 0
주: 시점별 매출액 배분 기준 변화가 잦아 분석 목적으로 당사 자체 추정한 값, 현시점 기준 회사측 자료와는 차이 있을 수 있음 자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 국내 Naver 부문 가치 산정
(십억원, x)
P/E 적용 가정 2016 2017 Alphabet Alphabet, Amazon.com 가중평균 Alphabet, Facebook 단순평균 12개월 Forward Target
23.3
19.8
Mirae Asset Daewoo Research
17,244
17,326
비고
NAVER = Alphabet, 2014년까지의 투자 시각 NAVER 영업이익의 70%를 광고, 30%를 전자상거래가 차지한다고 가정 37.7 28.1 27,881 24,625 → Alphabet과 Amazon.com의 P/E 7:3으로 가중평균 기존 광고(Alphabet), 모바일 최적화 광고(Facebook), 전자상거래(Amazon.com) 수익모델 안정화 가정 30.8 31,247 26,957 42.2 → Alphabet, Facebook, Amazon.com P/E 단순 평균 P/E 시가총액 NAVER 광고&전자상거래 이익 비중(7:3)으로 Alphabet과 Amazon.com P/E 가중평균 (12개월 Forward) 31.3 25,711 x (Naver 12개월 Forward 순이익) 전자상거래부문은 국내 Naver 광고 매출액에서 1Q16 12%를 차지, 2분기에는 14%로 2%p 상승. 해당 매출 비중 급상승 중인 점 주목
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
2
시가총액 2016 2017
NAVER 일본인은 야후 대신 라인에서 뉴스 본다
그림 1. Timeline과 Timeline과 LINE NEWS를 NEWS를 활용한 LINE 광고 수익 모델 본격 확장
자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. LINE 광고 타겟팅
자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
NAVER 일본인은 야후 대신 라인에서 뉴스 본다
그림 3. LINE 광고 가격 책정
자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
그림 4. LINE 신규 서비스 레이아웃
자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
4
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그림 5. LINE NEWS MAU 급증 ㅂ
자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 일본 내 모바일 뉴스 이용 인구 점유율 (2016년 (2016년 2월 시점) 시점) 1위
2위
3위
10대 20대
LINE (33%) Yahoo (42%)
Yahoo (30%) LINE (25%)
SNS (27%) SNS (22%)
30대
Yahoo (52%)
LINE (21%)
SNS (15%)
40대
Yahoo (54%)
LINE (19%)
SmartNews (11%)
50대
Yahoo (55%)
LINE (22%)
SmartNews (14%)
60대
Yahoo (57%)
Google News (23%)
SmartNews (19%)
자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
표 4. 일본 내 모바일 뉴스 이용 인구 점유율 (2016년 (2016년 7월 시점) 시점) 1위
2위
3위
10대
LINE (51%)
Yahoo (25%)
SNS (20%)
20대
LINE (39%)
Yahoo (35%)
SNS (15%)
30대
Yahoo (49%)
LINE (30%)
SNS (14%)
40대 50대
Yahoo (51%) Yahoo (54%)
LINE (31%) LINE (30%)
SmartNews (11%) SmartNews (14%)
60대
Yahoo (59%)
LINE (21%)
SmartNews (22%)
자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
그림 6. 전 연령대에서 LINE 뉴스 점유율 증가 (%)
2016년 2월
60
2016년 7월
50 40 30 20 10 0 10대
20대
30대
40대
50대
60대
자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
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5
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그림 7. 한국/ 한국/일본 인터넷 광고 시장 규모 (십억US$) 12
한국 인터넷 광고 일본 인터넷 광고
10 8 6 4 2 0 2011
2012
2013
2014
2015
2016F
2017F
2018F
자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터
그림 8. 한국/ 한국/일본 모바일 인터넷 광고 시장 규모
그림 9. 한국/ 한국/일본 PC 온라인 인터넷 광고 시장 규모
(십억US$) 3
(십억US$) 10 한국
일본
한국
일본
8 2 6
4 1 2
0
0 2011
2012
2013
2014
2015
2016F 2017F 2018F
2011
2012
2013
2014
2015
자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터
자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터
그림 10. 10. 한국 인터넷 광고 시장 구성 (2015)
그림 11. 11. 일본 인터넷 광고 시장 구성 (2015)
PC 검색 광고 24%
모바일 디스플레이 광고 7% 모바일 검색 광고 14%
PC 검색 광고 26%
PC 카테고리 광고 11% PC 디스플레이 광고 44%
자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터
6
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2016F 2017F 2018F
모바일 디스플레이 광고 9% 모바일 검색 광고 9%
PC 카테고리 광고 20% PC 디스플레이 광고 36%
자료: PwC, 미래에셋대우 리서치센터
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그림 12. 12. 야후재팬 vs. LINE 모바일 광고 매출액 (1Q15(1Q15-2Q16) (십억JPY)
분기 평균 4.4% 성장
35 30 25 20
분기 평균 12.7% 성장
15 10 5 0 야후재팬 모바일 광고
LINE 광고
자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터
그림 13. 13. 야후재팬 vs. LINE 매출액 (1Q15(1Q15-2Q16)
그림 14. 14. 야후재팬 vs. LINE 광고 매출액 (1Q15(1Q15-2Q16)
(십억JPY)
(십억JPY)
250
80
200
분기 평균 11.7% 성장
분기 평균 3.8% 성장
60
150 40 100 분기 평균 3.8% 성장
분기 평균 12.7% 성장 20
50
0
0 LINE
야후재팬
야후재팬 광고
LINE 광고
자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터
그림 15. 15. LINE 매출액 구성 (2015) 2015)
그림 16. 16. 야후재팬 매출액 구성 (2015 (2015) 015)
포털 광고 8%
기타 5% 라인 광고 22%
퍼스널 솔루션 20% 광고 41%
커뮤니케이 션 24% 비즈니스 솔루션 39% 콘텐츠 41%
자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터
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표 5. NAVER 분기 및 연간 연결 실적 추이와 전망 매출액 광고 콘텐츠 기타 LINE (순액기준) 매출비중 광고 콘텐츠 기타 LINE (순액기준) 영업비용 영업이익 영업이익률 영업외이익 영업외비용 세전이익 법인세 당기순이익 순이익률 YoY 매출액 광고 콘텐츠 기타 LINE (순액기준) 영업비용 영업이익 당기순이익
(십억원, % )
1Q15 741 530 193 18 234
2Q15 781 559 205 17 232
3Q15 840 587 234 19 281
4Q15 891 647 216 28 286
1Q16 937 673 237 27 340
2Q16 987 723 236 29 344
3Q16F 1,027 769 230 28 374
4Q16F 1,129 860 241 28 418
2014 2,759 2,019 687 53 759
2015 3,254 2,322 849 83 1,033
2016F 4,080 3,024 944 112 1,476
71.5 26.1 2.4 31.6 546 194 26.2 47 17 225 89 135 18.2
71.5 26.3 2.2 29.7 592 189 24.2 45 50 185 37 124 15.9
69.8 27.9 2.3 33.5 619 221 26.3 32 42 211 73 117 13.9
72.6 24.3 3.2 32.0 666 225 25.3 8 30 203 30 141 15.9
71.8 25.3 2.9 36.3 680 257 27.4 39 40 256 76 180 19.2
73.2 23.9 2.9 34.8 715 273 27.6 82 43 311 99 213 21.6
74.9 22.4 2.7 36.5 729 298 29.0 35 45 287 85 202 19.7
76.1 21.4 2.5 37.0 759 370 32.8 35 51 354 105 249 22.0
73.2 24.9 1.9 27.5 2,000 758 27.5 96 196 659 237 452 16.4
71.4 26.1 2.5 31.8 2,424 830 25.5 132 139 823 229 517 15.9
74.1 23.1 2.7 36.2 2,883 1,197 29.3 191 179 1,209 365 844 20.7
18.3 11.1 46.7 1.9 61.4 24.3 4.3 4.3
13.9 10.8 22.0 31.1 26.5 19.2 0.2 215.1
20.1 17.9 22.5 74.7 35.0 21.2 17.1 -24.0
19.4 19.7 10.4 163.3 28.9 20.5 16.2 9.1
26.6 27.0 23.1 52.7 45.1 24.6 32.1 33.9
26.3 29.4 14.8 64.7 48.4 20.7 44.0 71.5
22.1 31.0 -1.9 44.4 33.0 17.7 34.6 73.1
26.6 32.9 11.4 0.5 46.2 14.0 64.2 75.8
-3.8 15.9 59.4 -53.8 67.0 12.9 -30.8 -76.2
18.0 15.0 23.6 57.6 36.2 21.2 9.5 14.4
25.4 30.2 11.2 35.5 42.8 19.0 44.2 63.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주귀속순이익 자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
표 6. LINE 분기 및 연간 실적 추이와 전망 매출액 광고 커뮤니케이션 콘텐츠 기타 매출비중 광고 커뮤니케이션 콘텐츠 기타 영업비용 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 QoQ 매출액 광고 커뮤니케이션 콘텐츠 기타 영업이익 당기순이익 주: J-IFRS 연결 기준 자료: LINE, 미래에셋대우 리서치센터
8
Mirae Asset Daewoo Research
(백만JPY, % )
1Q15 28,104 8,337 6,680 12,064 1,023
2Q15 28,070 7,881 6,524 12,401 1,264
3Q15 31,900 9,528 7,807 13,182 1,383
4Q15 32,332 10,666 7,714 11,637 2,315
1Q16 33,456 11,873 7,686 11,865 2,032
2Q16 33,854 12,619 7,377 11,387 2,471
29.7 23.8 42.9 3.6 26,797 1,424 5.1 -1,905 -6.8
28.1 23.2 44.2 4.5 30,532 -2,358 -8.4 -3,447 -12.3
29.9 24.5 41.3 4.3 29,932 2,113 6.6 -2,341 -7.3
33.0 23.9 36.0 7.2 31,659 781 2.4 -279 -0.9
35.5 23.0 35.5 6.1 28,778 5,338 16.0 -234 -0.7
37.3 21.8 33.6 7.3 30,207 8,029 23.7 3,100 9.2
-0.1 -5.5 -2.3 2.8 23.6 적전 적지
13.6 20.9 19.7 6.3 9.4 흑전 적지
1.4 11.9 -1.2 -11.7 67.4 -63.0 적지
3.5 11.3 -0.4 2.0 -12.2 583.5 적지
1.2 6.3 -4.0 -4.0 21.6 50.4 흑전
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표 7. 글로벌 인터넷 기업 실적 지표 회사명 NAVER 카카오 인터파크 Alphabet (미) Yahoo Amazon Facebook Twitter LinkedIn Groupon Yahoo Japan (일) Rakuten Alibaba (중) Baidu Sohu Sina Tencent 평균
15 3,251 932 402 84,906 5,625 121,157 20,299 2,511 3,386 3,532 6,293 6,675 18,392 11,958 2,193 997 18,529
(%, 십억원)
매출액 17F 16F 4,061 4,708 1,425 1,775 452 485 80,891 93,515 4,020 4,032 153,360 187,398 30,253 40,765 2,853 3,214 4,217 5,034 3,459 3,594 9,400 10,143 8,805 9,935 25,431 32,707 12,258 14,872 1,898 2,097 1,120 1,370 24,848 32,583
영업이익 15 16F 762 1,129 89 141 23 18 21,920 33,626 -5,376 253 2,528 5,310 7,048 17,334 -510 432 -171 794 -90 17 2,170 2,186 886 1,262 5,292 7,251 2,102 1,773 93 -143 14 124 6,850 9,364
17F 1,484 266 31 39,479 333 8,957 23,009 252 600 75 2,427 1,564 10,103 2,485 -34 233 12,042
15 23.4 9.5 5.8 25.8 -95.6 2.1 34.7 -20.3 -5.0 -2.6 34.5 13.3 28.8 17.6 4.3 1.4 37.0 6.7
영업이익률 16F 27.8 9.9 4.0 41.6 6.3 3.5 57.3 15.1 18.8 0.5 23.3 14.3 28.5 14.5 -7.5 11.0 37.7 18.0
17F 31.5 15.0 6.4 42.2 8.3 4.8 56.4 7.8 11.9 2.1 23.9 15.7 30.9 16.7 -1.6 17.0 37.0 19.2
15 519 76 17 18,510 -4,936 675 4,154 -590 -188 23 1,655 416 12,994 6,064 -56 29 5,189
순이익 16F 785 89 11 21,534 -388 3,168 9,560 -463 -187 -180 1,468 712 5,883 1,605 -257 88 7,126
17F 1,033 167 22 25,660 181 5,891 13,529 -340 45 -88 1,623 923 8,211 2,356 -79 104 9,294
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
표 8. 글로벌 인터넷 기업 주가 지표 회사명 NAVER 카카오 인터파크 Alphabet (미) Yahoo Amazon Facebook Twitter LinkedIn Groupon Yahoo Japan (일) Rakuten Alibaba (중) Baidu Sohu Sina Tencent 평균
주가상승률 -1M -3M 14.4 14.4 -12.3 -22.5 -10.0 -29.2 0.6 6.4 10.7 11.7 1.6 8.3 2.1 6.0 11.0 22.3 -0.2 46.4 12.0 52.1 -8.6 -16.5 8.1 9.3 15.0 17.2 8.8 -6.1 8.5 2.0 39.3 46.8 8.0 18.5 6.4 11.0
시가총액 26,766 5,381 444 601,919 44,981 408,912 406,328 14,618 28,971 3,470 25,954 19,936 264,764 67,241 1,818 5,863 274,910
(%, 십억원, x) 15 28.2 1.6 6.1 15.0 -15.8 13.6 13.4 -9.3 -4.8 -30.7 22.6 6.8 23.3 44.0 -6.4 3.7 28.9 8.2
ROE 16F 31.0 3.2 6.6 16.0 1.5 23.8 19.4 8.6 10.6 -8.9 14.7 9.5 18.1 12.2 -17.7 2.9 30.7 10.7
17F 15 29.9 36.4 5.1 106.7 12.4 45.4 15.9 30.2 1.5 1,135.9 29.6 191.5 20.7 60.8 9.8 9.4 3.2 14.7 13.6 11.3 41.9 20.2 61.4 15.3 12.6 -6.3 4.1 136.4 30.5 46.9 13.4 147.7
PER 16F 33.1 63.0 39.0 23.3 87.0 71.2 32.2 37.2 50.6 17.8 28.1 29.1 37.8 67.1 37.2 43.6
17F 24.9 30.8 20.1 19.8 76.7 47.5 25.0 32.6 42.5 64.3 16.0 21.7 22.9 27.3 42.1 28.6 33.9
15 9.7 1.6 2.8 4.3 1.4 22.1 7.2 2.9 5.5 8.4 2.9 3.0 6.9 4.7 1.4 2.2 11.6 5.8
PSR 16F 8.4 1.7 2.6 3.9 1.4 20.1 6.4 2.9 5.8 7.4 2.5 2.6 5.9 4.4 1.5 1.8 10.5 5.3
EV/EBITDA 16F 19.4 23.5 11.9 12.7 44.1 23.6 19.9 15.9 22.1 16.2 8.6 4.1 22.9 22.8 75.4 27.5 25.7 23.3
17F 15.1 15.0 9.7 10.9 39.9 17.4 14.9 13.5 18.3 11.3 7.8 3.4 18.6 17.4 6.1 17.2 20.1 15.1
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9
17F 6.4 1.6 2.4 3.3 1.4 13.5 5.1 2.8 5.2 6.5 2.2 2.3 4.8 3.8 1.5 1.7 7.8 4.3
15 17.3 38.4 20.3 15.0 31.1 27.9 303.2 57.7 8.6 3.0 32.5 24.2 2.9 26.2 25.6 42.3
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
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NAVER (035420) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 3,251 0 3,251 2,489 762 762 -54 22 -2 708 191 517 0 517 519 -2 554 556 -2 918 736 28.2 23.4 16.0
12/16F 4,080 0 4,080 2,883 1,197 1,197 12 34 2 1,209 365 844 0 844 847 -3 844 846 -2 1,324 1,215 32.5 29.3 20.8
12/17F 4,601 0 4,601 3,025 1,576 1,576 -44 52 1 1,532 468 1,064 0 1,064 1,068 -4 1,064 1,068 -3 1,679 1,350 36.5 34.3 23.2
12/18F 5,011 0 5,011 3,202 1,809 1,809 -23 72 1 1,786 522 1,264 0 1,264 1,268 -4 1,264 1,267 -4 1,893 1,501 37.8 36.1 25.3
12/15 856 517 512 143 13 356 63 -72 0 53 -268 -791 -118 -15 -654 -4 6 212 0 -23 -183 91 723 813
12/16F 1,215 844 463 116 11 336 229 -104 -4 0 -365 -415 0 0 -413 -2 -137 -105 0 -32 0 633 813 1,447
12/17F 1,350 1,064 553 94 9 450 140 -65 -2 0 -468 -290 0 0 -260 -30 -44 0 0 -44 0 994 1,447 2,441
12/18F 1,501 1,264 568 77 7 484 111 -51 -2 0 -522 -235 0 0 -205 -30 -52 0 0 -52 0 1,193 2,441 3,633
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/15 2,639 813 519 16 1,291 1,747 65 864 103 4,386 1,684 373 518 793 433 150 283 2,116 2,125 16 133 3,069 145 2,270
12/16F 3,730 1,447 644 19 1,620 1,732 81 748 92 5,462 1,876 468 413 995 505 150 355 2,381 2,939 16 133 3,884 142 3,081
12/17F 5,016 2,441 726 22 1,827 1,699 92 654 83 6,715 2,063 528 413 1,122 550 150 400 2,613 3,963 16 133 4,908 139 4,102
12/18F 6,438 3,633 791 24 1,990 1,671 100 577 76 8,109 2,210 575 0 1,635 586 0 586 2,796 5,179 16 133 6,124 134 5,313
12/15 41.8 21.1 6.8 22.3 15,737 31,232 96,527 1,100 6.2 0.2 17.9 1.8 0.5 14.1 9.0
12/16F 32.0 20.7 6.8 18.7 25,692 39,651 121,244 1,500 5.2 0.2 25.5 44.2 57.1 63.3 8.9
12/17F 25.3 16.7 5.4 14.0 32,401 49,073 152,319 1,800 4.9 0.2 12.8 26.8 31.7 26.1 8.5
12/18F 21.3 14.8 4.3 11.7 38,467 55,562 189,195 2,200 5.1 0.3 8.9 12.7 14.8 18.7 8.4
0.0 13.3 26.5 92.1 93.2 156.8
0.0 17.1 33.4 215.3 77.3 198.8
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: NAVER, 미래에셋대우 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
0.0 0.0 17.5 17.0 30.9 27.7 696.7 -8,993.3 63.7 52.6 243.2 291.3
NAVER 일본인은 야후 대신 라인에서 뉴스 본다
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) NAVER(035420)
제시일자 2016.08.30 2016.04.28 2015.07.30 2015.05.04 2014.08.01
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 1,050,000원 900,000원 820,000원 890,000원 1,050,000원
(원)
NAVER
1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 14.8
15.8
16.8
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 11.71%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
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