Monthly insight 7월 brexit by FNGENII

2016년 7월

Monthly InsighT brexIT 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com

류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com

장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com

김철중 02-768-4162 chuljoong.kim@dwsec.com

김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com

*넋두리* 최근 경제에 최대 이슈는 브렉시트(Brexit)입니다. 설마설마했는데 탈퇴로 결정되었네요. 실질 영향을 미치려면 많은 시간이 필요하겠지만, 불확실성이 높아진 건 확실합니다. 환율 및 주가도 요동을 치고 있구요. . 돈이란 참 무섭죠? 냉정하구요.. 제가 자본시장에 18년 있으면서 느낀 건 돈이 정말 똑똑하구나라는 사실입니다. 스마트머니(Smart Money)…

사실 5,000만명 대한민국 국민들 중에 이번 표결에 영향을 받는 분들이 얼마나 될까요? 간접적으 로는 다 영향을 받게 되시나요? ㅎㅎ 세상엔 너무 많은 변수가 있는 것 같습니다. 그러니 신경 쓴다고 해결될 문제가 많지 않은 거죠. 결국 본인 스스로의 마음가짐이 중요하지 않을까요? 그래도 일은 일이니 영향 분석은 예측을 해봐야 겠죠? ^^

우선 IT에만 국한해서 생각해 보면 긍정과 부정이 혼재해 있는 상태입니다. 유럽 경기가 나빠질

Contents

가능성이 크니 수요 측면에서는 부정적입니다. 그러나 불확실성 증가로 환율이 상승한 것은 나쁘지 않습니다. 원달러 환율도 그렇고 원엔 환율은 더욱 긍정적입니다. 섹터 별로 보면, 반도체>전기전

..................................................... 4

Key Charts

II.

Investment Strategy

III.

Sector View

복을 빕니다). 애널리스트로서 전 미래학자가 되고 싶습니다. 주식투자란 미래를 사는 거라고 생각

IV.

Think Big

합니다. 역사가 중요한 것도 거기서 미래를 예측할 수 있기 때문은 아닐까요? 미래를 보려고 노력

Global IT Navigation

자>디스플레이 순일 것 같습니다. 중국 업체들이 약한 순서 입니다.

6월 마지막 날 아쉬운 소식도 있었습니다. 미래학자 앨빈토플러께서 돌아가셨다네요(고인의 명

하는 건 미래를 좀더 나아지게 만들 수 있는 시작이기 때문입니다. 물론 주식투자로 돈을 많이 벌 면 더 좋구요 ㅎㅎ 스마트머니 많이 버는 7월 그리고 하반기 되세요~

3| Monthly InsighT

..................................... 5

............................................... 10 ................................................... 29

최선호주 / 차선호주

................................... 32 ....................................... 63

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 (%) 20

주가 상승률 (1M, L) 2Q16 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)

(%)

(달러)

-10

-10 -20

PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,600MHz) 추이

-113

-20

Spread(R) Contract Price(L)

Spot Price(L)

글로벌 NAND 수급 추이 및 전망 (%)

(8Gb eq, 십억개)

(%)

공급(L)

수요(L)

30 20

공급과잉률(R) 5

-5

-10 5

-20 14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

자료: DRAMeXchange, 미래에셋대우 리서치센터

월별 LCD TV 판매량 추이

삼성전자 스마트폰 판매 수량 및 영업이익률 추이

(백만대) 28

LCD TV 출하량 (L) YoY 증감률 (R)

(%) 20

(백만대) 120

16.7

Shipments (L)

1Q09

(%) 24

240

MSCI US IT MSCI Korea IT MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT

200 16

180 160

40 -10

1Q15

(2012.1.1=100)

220

1Q13

MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이

10 80

1Q11

자료: 통계청, 미래에셋대우 리서치센터

영업이익률 (R) 21

-10

140 120 100

-20

0 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4 자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터

4| Monthly InsighT

0 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

80 12.1

13.1

14.1

15.1

16.1

17.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy 환율 하락 등으로 일부 업체를 제외하고는 2Q16 실적 부진 Brexit는 환율 효과 긍정적, 수요 감소 부정적. 보수적 관점 접근

III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global peer 2Q16 preview 최선호주 / 차선호주

5| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

II. Investment Strategy 미래에셋대우 유니버스 종목 주가 수익률 6월: 최선호주 +0.4% vs. 차선호주 -0.3%

Monthly InsighT 누적수익률

6월 최선호주 평균

누적

0.4

누적 최선호주 평균

삼성전자

-44.4

10.3

한화테크윈

9.2

SK머티리얼즈

3.9

세코닉스

3.6

57.9

누적 차선호주 평균 KOSPI 수익률

-4.7 18.4

KOSDAQ 수익률 -60

-40

-20

(%) 60

*주: 누적기간 2014. 9 ~ 2016. 6 LG디스플레이

2.3

LG전자

6월 최선호주 평균

-3.9

슈피겐코리아 원익홀딩스

6월

6월 최선호주

-8.3

0.4

6월 차선호주 평균

-0.3

KOSPI 수익률

-14.1

-0.7

KOSDAQ 수익률

6월 차선호주 평균

-0.3

-3.3

(%)

-5

SK하이닉스

-3

12.9 5월

서울반도체

2.8

삼성SDI

-4.0

삼성전기

-4.0

5월 최선호주 평균

5.1

5월 차선호주 평균

6월 차선호주

-1.3

KOSPI 수익률

-0.5

KOSDAQ 수익률

LG이노텍 -20

6| Monthly InsighT

(%)

-9.3 -15

-10

-5

-0.2 -5

(%) 0

Mirae Asset Daewoo Research

II. Investment Strategy 환율 하락 등으로 일부 업체를 제외하고는 2Q16 실적 부진. Brexit는 환율 효과 긍정적, 수요 감소 부정적. 보수적 관점 접근 ■ IT 산업 현황

한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역

- 반도체: DRAM 가격 안정화, NAND 가격 급등(+11% MoM). PC 재고 축적과 중국 스마트 폰 시장의 회복으로 메모리 수요 양호. 달러, 엔화 동반 강세로 국내 메모리 업체들의 가격경 쟁력 향상 전망

(%) 20

- 디스플레이: 패널 가격 안정화 지속, 대형 TV수요 증가에 따라 생각보다 양호한 업황 지속될 것으로 예상. 상반기 바닥으로 하반기 점진적인 실적개선 기대 - 모바일/부품: 스마트폰 시장 성장 둔화. 삼성전자 갤럭시 S7 및 J 시리즈 판매 호조. 애플 및 LG전자는 부진 지속

주가 상승률 (1M, L)

(%) 20

2Q16 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)

-10

- PC 수요는 부진 지속. 가전은 계절적 성수기 진입. TV 고가 제품 판매 양호

-10

-20

-113

-20

■ Strategy 1) PC/TV/스마트폰 등 전방 산업 부진. 당분간 Box권 주가 움직임 예상. 저점 매수 전략 유효 2) 브렉시트로 인한 수요 감소 부정적. 환율 움직임은 긍정적 자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

■ 최선호주 - 대형주: 삼성전자, LG디스플레이, 한화테크윈 - 중소형주: 에스에프에이, SK머티리얼즈, 리노공업 미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 요약 업체

투자의견

(원, %, 배)

목표주가

현재주가 (16.6.30)

상승여력

주가 상승률 1W -0.3

1M 10.3

P/E 16F 10.4

17F 9.6

P/B 16F 1.2

17F 1.1

ROE 16F 12.5

17F 12.1

삼성전자

매수

1,750,000

1,425,000

22.8

LG디스플레이

매수

32,000

26,400

21.2

4.3

2.3

25.0

16.2

0.8

0.7

3.1

4.6

한화테크윈

매수

61,000

48,600

25.5

2.2

9.2

20.6

1.1

12.4

5.4

SK하이닉스

매수

36,000

32,400

11.1

2.0

12.9

15.5

16.9

1.0

6.9

6.0

LG전자

매수

78,000

53,900

44.7

-2.4

-3.9

13.5

9.6

0.8

0.7

6.1

8.0

삼성SDI

Trading Buy

129,000

108,000

19.4

-1.8

-4.0

81.1

24.0

0.7

0.9

2.9

삼성전기

매수

73,700

50,100

47.1

-1.6

-4.0

39.5

25.9

0.9

2.3

3.4

LG이노텍

매수

107,000

78,800

35.8

-2.5

-9.3

375.8

15.4

1.1

1.0

0.3

6.7

서울반도체

매수

19,500

14,850

31.3

0.7

2.8

24.3

17.9

1.4

1.3

6.0

7.7

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

7| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

II. Investment Strategy 미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역

(십억원, %)

수정 전 삼성전자

LG디스플레이

한화테크윈

SK하이닉스

LG전자

매출액

2017F

2Q16F

2016F

2017F

2Q16F

2016F

2017F -1.8

206,215

208,245

51,304

202,820

204,453

-2.4

-1.6

26,423

27,137

7,705

27,734

28,745

9.6

5.0

당기순이익

5,516

21,670

22,998

5,999

22,670

24,275

8.8

4.6

매출액

6,027

25,869

28,654

5,980

25,672

26,759

-0.8

영업이익

508

1,146

670

1,077

-63.0

31.7

당기순이익

309

750

-5

377

582

적전

22.0

매출액

코멘트

5.9 예상보다 높은 스마트폰 수익성 개선 5.6 -6.6 -6.0 2분기 환율 영향 -22.4 하반기 감가상각 축소와 업황 개선 기대 0.0

722

2,969

3,092

722

2,969

3,092

0.0

영업이익

149

173

149

173

0.0

당기순이익

280

125

280

125

0.0

3,857

16,129

16,677

3,857

16,129

16,677

0.0

영업이익

412

2,148

1,964

412

2,148

1,964

0.0

당기순이익

276

1,524

1,394

276

1,524

1,394

0.0

14,390

57,763

61,447

14,356

57,729

61,408

-0.2

-0.1

608

2,089

2,511

589

2,068

2,497

-3.2

-1.0 -1.6

-0.5 LG이노텍 적자폭 확대 -0.8

매출액

222

734

1,023

212

722

1,016

-4.8

1,356

5,601

6,212

1,356

5,601

6,212

0.0

영업이익

-24

-707

183

-39

-748

적지

당기순이익

718

244

750

317

4.4

51.7

1,667

6,591

6,698

1,617

6,529

6,639

-3.0

-0.9

233

302

163

245

-59.0

-30.1

매출액

매출액 당기순이익 매출액 영업이익 당기순이익

서울반도체

2016F

7,029

영업이익 LG이노텍

2Q16F 52,568

당기순이익

삼성전기

변경률

영업이익

영업이익 삼성SDI

수정 후

매출액 영업이익 당기순이익

147

190

150

-67.6

-33.1

1,202

5,355

5,650

1,167

5,320

5,611

-2.9

-0.6

0.0 -57.2 중국 인증 이슈 관련 매출 지연 반영 29.6 -0.9 -19.0 구조 조정으로 인한 비용 증가 -21.2 -0.7

102

214

-20

219

적전

-17.6

2.1 애플 판매 부진

-6

120

-26

121

적지

-74.6

1.0

254

1,053

1,105

254

1,053

1,105

0.0

자료: 미래에셋대우 리서치센터

8| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

II. Investment Strategy 미래에셋대우 IT 대형주 유니버스 컨센서스

(십억원, %)

미래에셋대우 삼성전자

LG디스플레이

한화테크윈

매출액

2016F

2017F

2Q16F

2016F

2017F

204,453

50,941

205,705

211,979

0.7

-1.4

-3.6

28,745

7,337

27,929

28,693

5.0

-0.7

0.2

당기순이익

5,999

22,670

24,275

5,609

21,603

22,447

7.0

4.9

8.1

매출액

5,980

25,672

26,759

6,007

25,610

26,091

-0.4

0.2

2.6

코멘트

영업이익

670

1,077

474

846

-37.4

41.4

27.3

당기순이익

-5

377

582

272

557

적전

38.8

4.6

722

2,969

3,092

705

2,949

3,212

2.5

0.7

-3.7

149

173

144

174

16.0

3.0

-0.6 방산 수출 증가

매출액

280

125

273

142

10.6

2.6

-11.8

3,857

16,129

16,677

3,788

15,569

16,378

1.8

3.6

1.8

영업이익

412

2,148

1,964

449

2,067

2,380

-8.3

3.9

-17.5

당기순이익

276

1,524

1,394

328

1,598

1,836

-15.8

-4.6

-24.1

14,356

57,729

61,408

14,472

56,927

59,269

-0.8

1.4

3.6

589

2,068

2,497

595

1,941

2,057

-1.0

6.5

21.4

매출액

212

722

1,016

313

846

974

-32.4

-14.7

4.2

1,356

5,601

6,212

1,361

5,625

6,389

-0.4

-2.8

영업이익

-39

-748

-28

-639

144

적지

-45.7

당기순이익

750

317

645

327

281

16.3

-71.3

12.6

1,617

6,529

6,639

1,638

9,359

9,684

-1.3

-30.2

-31.4

163

245

232

306

-65.3

-29.8

-20.0 구조조정 비용 고려

매출액

매출액 당기순이익

서울반도체

2Q16F

27,734

영업이익 LG이노텍

2017F

202,820

당기순이익

삼성전기

2016F

7,705

영업이익 삼성SDI

2Q16F 51,304

당기순이익

LG전자

차이

영업이익

영업이익 SK하이닉스

컨센서스

150

165

217

-73.8

-40.2

-31.0

1,167

5,320

5,611

1,199

5,549

6,178

-2.6

-4.1

-9.2

영업이익

-20

219

-1

123

263

적지

-31.7

-16.7 애플 부진

당기순이익

-26

121

-7

166

적지

-90.2

-27.4

매출액

254

1,053

1,105

251

1,040

1,100

1.0

1.3

0.4

11.5

13.5

13.1

13.3

25.4

24.3

매출액

영업이익 당기순이익 자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

9| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View • 반도체: DRAM 가격 안정화, NAND 가격 급등 • 디스플레이: 개선되고 있는 업황 • 통신장비/전자부품: 하반기 신제품에 대한 기대(삼성전자 갤럭시 노트7, 애플 아이폰7)

IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global peer 2Q16 preview 최선호주 / 차선호주

10| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

반도체

III. Sector View

DRAM 가격 안정화, NAND 가격 급등 ■ Event

PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,600MHz) 추이

- 6월 DRAM 고정가격 보합세로 안정화 (DDR3 4GB $12.5, 0.0% MoM)

(달러) 5

Spread(R)

Spot Price(L)

Contract Price(L)

- 6월 NAND Flash 고정가격 급등 (8GB MLC $2.24, +10.9% MoM) - 5월 이후 대만 노트북 ODM 업체들의 PC 재고 축적 수요 증가

- 중국 스마트폰 시장 회복으로 모바일 DRAM, NAND 수요 예상보다 양호

■ Implication

- DRAM 현물가격이 저점대비 15% 상승했으며 고정가격 안정화

(%) 40

20 10 0 -10

- 다만 DRAM 공급과잉과 여전히 높은 재고로 고정가격 상승은 어려울 전망 - 국내 반도체 재고순환 지표가 3달 연속 개선 → 재고 증가세 둔화

0 14.01

- 삼성전자 3D NAND(48단)의 원가경쟁력이 2D를 추월하는 cost parity 달성

자료: DRAMeXchange, 미래에셋대우 리서치센터

-20 14.07

15.01

15.07

16.01

16.07

- 삼성전자 글로벌 SSD 점유율 42%(대수 기준), 51%(용량 기준)로 상승 지속 - SSD에만 적용되던 3D NAND가 하반기부터 모바일(256GB)으로 확대 적용

NAND 현물, 고정가격 (64Gb MLC) 추이

■ Market forecast

(달러) 4.0

- 2분기 SK하이닉스, Micron의 DRAM 20nm 공정전환 본격화

3.5

- NAND는 엔터프라이즈 SSD와 모바일 용량 증가로 하반기부터 공급부족으로 전환

3.0

- 달러, 엔화 강세로 국내 메모리 업체들의 가격경쟁력 향상 전망

2.5

2.0

1.5

-10

Check point DRAM 고정가격 18개월 만에 보합, NAND 고정가격 23개월 만에 상승

1.0 14.01

Spread(R)

Spot Price(L)

Contract Price(L)

(%) 40

-20 14.07

15.01

15.07

16.01

16.07

자료: DRAMeXchange, 미래에셋대우 리서치센터 Monthly InsighT

11| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo

III. Sector View

반도체

Key Charts 글로벌 DRAM 수급 추이 및 전망

글로벌 NAND 수급 추이 및 전망

(1Gb eq, 십억개)

(%)

공급(L) 공급과잉률(R)

수요(L)

하반기 수급 개선 기대

(8Gb eq, 십억개) 40 공급(L) 수요(L) 공급과잉률(R)

(%) 15

3D NAND 원가 경쟁력 확보로 SSD 수요 급증할 전망 → 하반기 공급 부족 전환 예상

10 5

5 20

-5

-10 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

0 10

-5

-10 1Q09

1Q16F

1Q10

1Q11

1Q12

자료: 미래에셋대우 리서치센터

글로벌 DRAM 설비투자 추이 및 전망

글로벌 NAND 설비투자 추이 및 전망

(십억달러)

삼성전자 (L) Micron (L) YoY 성장률 (R)

(%)

SK하이닉스 (L) 기타 (L)

200

(십억달러) 20

1Q13

삼성전자(L) Toshiba/Sandisk(L) 기타(L)

1Q14

1Q15

1Q16F

(%) 150

SK하이닉스(L) Micron/Intel(L) YoY 성장률(R)

150

100

15 100

16년 -21% YoY

17~18년 대규모 3D NAND 투자

10 0

0 5

-50

-100 00

자료: 미래에셋대우 리서치센터

16F

18F

-100 00

16F

18F

자료: 미래에셋대우 리서치센터 Monthly InsighT

12| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo

디스플레이

III. Sector View

개선되고 있는 업황 ■ Event

대만업체 월별 실적 추이

- TV 패널, 일부 32, 40~43인치, 55인치 0.5 ~ 2.4% 상승

(십억NT$) 60

- PC/Notebook 패널 보합 - 5월 TV 판매 1,559만대 (-7.2 %MoM, +2.0 %YoY)

(%) 60

Innolux (L)

AUO (L)

innolux 증감률 (R)

AUO 증감률 (R)

-30

- 샤프, 주주총회에서 OLED 패널 내년 생산 언급 - LGD, 중국 난징에 자동차용 디스플레이 공장 설립 - 삼성디스플레이, L7 장비 인도 '트윈스타 디스플레이' 에 매각 검토 ■ Implication - 가격 하락에 따른 대형TV 수요 증가  대형 사이즈 소폭 반등 예상 - 국내업체 TN패널 생산 중단에 따른 공급 축소  BOE, 이노룩스 수혜

-60

0 12.1

12.7

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터

- 2018년 전 고객사 납품 준비를 마치는 것이 목표  단기간 어려울 것으로 예상 - 신규 공장의 생산 능력은 연간 20K로 생산성 향상과 미래를 위한 준비로 판단 - 현재 중국과 인도업체가 거론되고 있으며, 단기적으로 수급에는 긍정적이나 중장기적으로 경쟁력 약화 예상

월간 LCD 재고 증감 추이 (Km2)

Production Area (L) MoM 증감률 (R)

16,000

Shipment Area (L)

(%) 15 10

■ Strategy - 수요가 높은 일부 패널 가격 강세 유지 예상

14,000 5 12,000

- 추가적인 주가 상승 및 업황 개선을 위해서는 수요 회복 또는 추가적인 공급 이슈 필요

Check point

-5 10,000 -10

올림픽 관련 프로모션 삼성디스플레이 7세대 라인 이슈

8,000

-15 13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터 Monthly InsighT

13| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo

III. Sector View

디스플레이

Key Charts 월별 LCD TV 판매량 추이

월별 LCD 패널 출하량 추이(어플리케이션 별)

(백만대)

LCD TV 출하량 (L)

YoY 증감률 (R)

TV panel (L) Notebook panel (L) YoY 증감률 (R)

(백만 m²)

Tablet panel (L) Monitor panel (L)

(%)

(%) 20

-10

-20

0 14.1

14.4

14.7

14.10

15.1

15.4

15.7

15.10

16.1

-10 14.1

14.4

14.7

14.10

15.1

15.4

15.7

15.10

16.1

16.4

자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터

32인치, 40인치 TV 패널 가격 추이 (14.1=100) 110

16.4

14인치 노트북, 21.5인치 모니터 패널 가격 추이

TV 32" (Open-cell)

TV 40" (Open-cell)

100

(14.1=100) 110

Notebook 14.0"

Monitor 21.5"

100

90 90

80 70

60 70

50 40 15.1

15.7

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터

16.1

16.7

60 15.1

15.7

16.1

16.7

자료: Witsview, 미래에셋대우 리서치센터 Monthly InsighT

14| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo

통신장비 /전자부품

III. Sector View

하반기 신제품에 대한 기대(삼성전자 갤럭시 노트7, 애플 아이폰7) ■ Event - 1Q16 스마트폰 판매 수량 마이너스 성장(IDC 기준. -4.4% YoY)

삼성전자 스마트폰 판매 수량 및 영업이익률 추이 (백만대)

120

- 삼성전자 갤럭시 S7  시장의 예상을 뛰어 넘는 새로운 기능은 없지만 높아진 완성도로 실제 판매량 증가. J시리즈도 긍정적. 1Q16 IM 사업부 Opm 14%. 2Q16도 호조 기대 - LG전자 G5  모듈 방식의 배터리 및 주변 기기들은 시장의 관심을 받는 데 성공. 초기 공급 문제 발생했으나 현재는 개선. 1Q16 MC 사업부 Opm -6.8%  2Q16 부진 지속

영업이익률 (R) 80

- 애플 아이폰, 아이패드 판매 둔화 우려 계속. 주가 반영 중 - 2015년 부진했던 중국 스마트폰 시장, 2016년 일부 회복 기대. 중국 일부 선두 업체 해 외 진출 증가  중국 업체 경쟁력 강화 지속 ■ Implication - 삼성전자 주도권 유지를 위해서 브랜드 가치와 시장점유율 유지 전략 필요  고가 스마트폰: 다양한 기능 및 독창적 디자인 확보(듀얼카메라, 방수 등)  중저가 스마트폰: 가격 경쟁력 확보 중요 - LG전자는 수익성 보다는 경쟁력 회복을 위한 노력 필요(Friends 제품 강화 등) - 애플 신제품(아이폰 7) 효과 기대 존재하나, 반전은 쉽지 않을 듯

갤럭시 S2

- 부품 업체들의 차별화 진행 중. 경쟁력 보유 여부에 따라 생존의 문제에 직면할 듯. 부품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체 혹은 신기술(듀얼 카메라, 방수/방진, 지문/홍채 인식 등)에 제한 투자

Check point 2H16 갤럭시 노트7 및 아이폰 7 출시 효과  대폭적인 판매 수량 증가보다는 실적 안정화. 관련 부품 업체는 주목 필요

갤럭시 S6E+ Note 5 갤럭시 S7/E

(%)

갤럭시 Note

갤럭시S

0 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

애플 스마트폰 판매 수량 및 영업이익률 추이 (백만대) 96

Shipments (L)

iPhone 4 iPhone 3GS

(%) 48

iPhone 6/+

영업이익률 (R)

■ Strategy - 스마트폰 시장에 대한 기대는 낮추는 것이 현실적. 신기술/신시장 확보 주목

갤럭시 갤럭시 Note4 갤럭시 Note3 갤럭시 Note2 갤럭시 S6/E 갤럭시 S5 갤럭시 S4 S3

Shipments (L)

iPhone 5 iPhone 4S

iPhone 5S/5C

iPhone 6S/+

32 24

iPhone 3G

16 8 0

0 1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

자료: Apple, 미래에셋대우 리서치센터 Monthly InsighT

15| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo

통신장비 /전자부품

III. Sector View

Key Charts 글로벌 스마트폰 지역별 출하량 전망

글로벌 스마트폰 시장별 ASP 전망

Western Europe Middle East & Africa Japan Canada Emerging market growth(R)

(%) 25 20

USA Latin America Central & Eastern Europe Asia/Pacific (ex. Japan)

(%) 120

(달러) 600

450

300

선진시장 (L) 선진시장 YoY (R) 전체시장 YoY (R)

이머징시장 (L) 이머징시장 YoY (R) 456

454

(%) 20

450 10

15 0 242

10 30

5 0

0 2007

2011

2015F

2019F

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

241 150

225

-10

-20 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이

스마트폰 판매 수량 증감률 및 시장 규모 성장률

Premium(>US$700)

High-end(US$ 300~700)

Mid-end(US$ 150~299)

Low-end(<US$150)

(%) 100

YoY 수량 YoY 금액

100% 70 75%

50%

25%

0% 2010Q1

1Q16 수량 YoY -0.5% 금액 YoY -6.6%

-20 2011Q1

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

2012Q1

2013Q1

2014Q1

2015Q1

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

1Q16

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터 Monthly InsighT

16| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo

I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big BrexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재

V. Global IT Navigation VI. Global peer 2Q16 preview 최선호주 / 차선호주

17| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 IT 산업의 브렉시트 영향 분석 ■ 브렉시트로 글로벌 증시 급락

브렉시트 투표 이후 IT 주요 종목 주가 추이

- 6월 24일, 브렉시트 확정으로 글로벌 증시 변동성 큰 폭으로 확대

(%)

- IT의 경우, 당일 중소형주 중심으로 주가 하락률이 확대되었으나, 이후 4영업일 동안 이전 주가 수준 회복 - 브렉시트 이후 MSCI Korea IT 지수의 하락률은 과거 글로벌 위기 평균을 하회, 밸류에이 션은 과거 글로벌 위기 평균을 상회

6월 24일 변동률

이후 4일 주가 변동률

6 2

- 과거와 달리, 브렉시트의 경우 국내 IT 산업에 긍정적인 부분이 존재

-2

■ IT in brexit: 1) 긍정적 환율, 2) 수요 둔화 리스크

-6

- 원/달러 환율 상승  수출 비중이 높은 IT 산업 실적 개선 여력 존재 - 원/엔 환율 상승  국내 업체 가격 경쟁력 확보 자료: WiseFn, 미래에셋대우 리서치센터

- 유럽 지역 수요 둔화에 따른 잠재적 리스크 존재 최근 증시 급락시, MSCI Korea IT 지수의 하락률 및 저점 밸류에이션 수준

MSCI Korea IT Index 고점

저점

리먼 사태

2008/09/25

그리스 재정위기

2010/04/05

유럽 재정위기, 미국 신용등급 강등

2011/07/05

유럽 재정위기, 중국 경기둔화

2012/05/02

2012/07/12

버냉키 발작(Tapering Tantrum)

2013/05/30

2013/08/07

하락률 비교 MSCI Korea IT 하락률(%) -31.2

KOSPI 하락률(%) -39.8

고점지수

저점지수

저점 P/E

저점 P/B

2008/10/24

329.3

226.5

8.1

0.9

2010/05/25

507.9

447.3

9.8

1.5

-11.9

-12.8

2011/08/19

511.4

388.3

8.0

1.0

-24.1

-25.0

702.7

566.0

11.9

1.3

-19.5

-13.5

771.3

633.6

7.0

1.3

-17.9

-12.1

유가 급락, 미국 QE 종료

2014/06/03

2014/10/18

806.0

645.4

7.8

1.1

-19.9

-9.4

Bund Tantrum, MERS, 중국 증시 폭락과 위안화 절하

2015/03/25

2015/08/24

792.9

579.3

8.1

0.9

-26.9

-17.8

유가 급락, 미국 금리인상, 유럽은행 위기

2015/11/02

2016/02/13

717.4

599.2

평균 Brexit

2016/06/22

2016/06/28

733.0

712.7

9.2

0.9

-16.5

-12.0

8.73

1.11

-21.0

-17.8

11.5

1.1

-2.8

-7.0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

18| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 환율은 긍정적 ■ 브렉시트로 환율 변동성 확대 - 6월 24일, 브렉시트 확정으로 환율 변동성 큰 폭으로 확대 - 당일 파운드화 급락으로 달러화 강세 압력, 안전자산으로 인식되는 엔화가치 급등 - 달러/파운드 1985년 이후 최저치로 급락, 엔/달러 2013년 이후 처음으로 100엔선 붕괴

원/달러 환율(12개월 선행)과 IT 수출 증감률 추이 (원/달러)

(%)

1,600

120

원/달러 환율(12개월 선행) 반도체 수출 증감률 (R) 디스플레이 수출 증감률 (R)

1,400

- 당사 전망에 따르면, 향후 원/달러 및 원/엔 환율 상승 추세 지속할 가능성 높음 - 향후 예상되는 환율 흐름은 IT 산업에 긍정적으로 작용할 가능성이 높다고 판단 ■ 원/달러 강세는 IT 산업 전반적으로 긍정적으로 작용

1,200 0 1,000

- 원/달러 환율은 IT 산업 수출 증감률에 12개월 선행하는 모습을 보임 - IT 업체들 매출 달러 결제 비중 높아 대부분 원/달러와 양의 상관관계를 가짐

800

-60 08

- 매출원가의 달러 결제 비중이 높은 일부 업체(LG전자 등) 제외

자료: 관세청, 미래에셋대우 리서치센터

- IT 대형주 원/달러 환율 민감도는 Appendix 참조 원/엔 환율(12개월 선행)과 IT 수출 증감률 추이

■ 원/엔 강세는 일본업체와의 경쟁관계에 따라 섹터별로 차별화 - 원/엔 환율 역시 IT산업 수출 증감률에 12개월 선행하는 모습을 보임 - 대부분 업체들이 엔화 결제 비중은 높지 않음  실적에 직접적인 영향은 제한적 - 그러나 주요 경쟁업체가 일본 업체인 경우, 가격 경쟁력 확보  수출에 긍정적

(원/엔) 19

원/엔 환율(12개월 선행) 반도체 수출 증감률 (R) 디스플레이 수출 증감률 (R)

17 15

(%) 120

- 원/엔 강세 수혜: 반도체/반도체 장비, 핸드셋 부품 - 원/엔 강세 중립: 디스플레이, Set 업체

13 11

■ 유럽국가 통화 약세는 부정적으로 작용할 리스크 존재 9

- Set 업체 적극적인 가격 프로모션 불가능 7

-60 08

자료: 관세청, 미래에셋대우 리서치센터

19| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 수요 둔화 리스크 ■ 수요 둔화 + 유럽 통화 가치 하락  국내 Set 업체 타격 불가피

삼성전자와 LG전자 유럽 지역 판매 비중(1Q16 기준)

- 영국 단일 국가로는 시장 규모가 작아 수요 둔화와는 무관(영국 TV 시장 규모 전 세 계 TV 시장의 2.5%~3% 수준에 불과)

(%) 45

- 그러나 향후 다른 유럽 국가들의 탈퇴 지속된다면, 유럽 전반적인 수요 둔화 우려

- 이는 유럽 향 매출 비중이 높은 국내 Set 업체에게 잠재적인 리스크

핸드셋 TV

- 삼성전자 유럽 향 매출 비중 핸드셋 19%, TV 34%

- LG전자 유럽 향 매출 비중 핸드셋 17%, TV 32% - 특히 전체 매출에서 TV 매출 비중이 높은 LG전자가 상대적으로 불리

- 추가적으로 브렉시트로 인한 불확실성 확대로 유럽국가 통화 약세 지속된다면, 수 요 부진에도 Set 가격 인상 불가피  수요 둔화 심화의 악순환

- 실제로 2015년 상반기 LG전자의 경우, 수요 부진과 동유럽/북미 통화가치 하락으 로 HE 사업부문 실적 부진 원/유로 환율 추이 (원/유로) 1,400

삼성전자

LG전자

자료: IDC, IHS, 미래에셋대우 리서치센터

원/파운드 환율 추이 (원/파운드) 1,900

원/유로

1,350

1,800

1,300

1,700

1,250

1,600

1,200

원/파운드

1,500 15.7

15.10

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

20| Monthly InsighT

16.1

16.4

15.7

15.10

16.1

16.4

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 유럽 주요국 환율 추이 원/루블 환율 추이(러시아)

원/즈워티 환율 추이(폴란드) (원/즈워티)

(원/루블) 원/즈워티

330

원/루블

320

310

300

290

280

270

260

14 15.7

15.10

16.1

16.4

원/레우 환율 추이(루마니아)

15.10

16.1

16.4

16.1

16.4

원/크로나 환율 추이(스웨덴)

(원/레우) 320

15.7

(원/크로나) 150

원/레우

310

원/크로나

145

300

140

290 135 280 130

270

125

260 250

120 15.7

15.10

16.1

16.4

15.7

15.10

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

21| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 삼성전자 원/달러 환율 민감도 분석 환율(W/US$)

(원, 십억원, %) 1,080

1,140

1,200

1,260

1,320

-120

-60

120

-10%

-5%

10%

192,679

197,750

202,820

207,891

212,961

영업이익

25,575

26,711

27,734

28,644

29,441

세전이익

28,007

29,153

30,185

31,104

31,910

순이익

21,058

21,906

22,670

23,350

23,947

126,321

132,164

137,430

142,119

146,230

101,410

91,269

96,340

101,410

106,481

111,551

192,679

197,750

202,820

207,891

212,961

-5.0%

-2.5%

0.0%

2.5%

5.0%

환리스크 노출 매출액($ mn)

84,508

환리스크 노출 원재료비($ mn)

30,671

기타 달러 관련 비용

16,979

17,922

18,865

19,808

20,752

달러화 Exposure($ mn)

36,859

35,916

34,973

34,029

33,086

달러 Exposure의 원화가치

39,808

40,944

41,967

42,877

43,674

연간영업이익 변화(W bn)

-2,159

-1,023

910

1,707

연간 영업이익

25,575

26,711

27,734

28,644

29,441

연간영업이익 변동폭

-7.8%

-3.7%

0.0%

3.3%

6.2%

환율 변화(원) 환율 변동폭(%) 매출액

EPS ▶ 매출액 변화 환율 무위험 매출액 환리스크 노출 매출액 매출액 매출액 변동폭 ▶ 영업이익 변화

주: 2016년 예상 실적 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

22| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 SK하이닉스 원/달러 환율 민감도 분석 환율(W/US$)

(원, 십억원, %) 1,080

1,140

1,200

1,260

1,320

-120

-60

120

-10%

-5%

10%

14,597

15,363

16,129

16,895

17,661

영업이익

1,510

1,833

2,148

2,455

2,753

세전이익

1,196

1,514

1,825

2,127

2,422

순이익

1,008

1,269

1,524

1,772

2,013

EPS

1,385

1,744

2,094

2,435

2,766

806

환리스크 노출 매출액

13,790

14,556

15,323

16,089

16,855

매출액

14,597

15,363

16,129

16,895

17,661

매출액 변동폭

-9.5%

-4.7%

0.0%

4.8%

9.5%

12,769

환리스크 노출 원재료비($ mn)

4,886

기타 달러 관련 비용

1,217

1,285

1,352

1,420

1,488

달러화 Exposure($ mn)

6,665

6,598

6,530

6,463

6,395

달러 Exposure의 원화가치

7,199

7,521

7,836

8,143

8,441

연간영업이익 변화(W bn)

-638

-315

307

605

연간 영업이익

1,510

1,833

2,148

2,455

2,753

-29.7%

-14.7%

0.0%

14.3%

28.2%

환율 변화(원) 환율 변동폭(%) 매출액

▶ 매출액 변화 환율 무위험 매출액

▶ 영업이익 변화 환리스크 노출 매출액($ mn)

연간영업이익 변동폭 주: 2016년 예상 실적 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

23| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 LG디스플레이 원/달러 환율 민감도 분석 환율(W/US$)

(원, 십억원, %) 1,080

1,140

1,200

1,260

1,320

-120

-60

120

-10%

-5%

10%

23,360

24,614

25,869

27,124

28,378

영업이익

-540

-13

508

1,024

1,534

세전이익

-720

-182

351

879

1,401

순이익

-475

-81

309

695

1,077

-1,327

-226

864

1,943

3,011

776

환리스크 노출 매출액

22,584

23,838

25,093

26,348

27,602

매출액

23,360

24,614

25,869

27,124

28,378

매출액 변동폭

-9.7%

-4.9%

0.0%

4.9%

9.7%

환리스크 노출 매출액($ mn)

20,911

환리스크 노출 원재료비($ mn)

10,494

798

843

887

931

976

9,618

9,574

9,529

9,485

9,441

달러 Exposure의 원화가치

10,387

10,914

11,435

11,951

12,462

연간영업이익 변화(W bn)

-1,048

-521

516

1,026

-540

-13

508

1,024

1,534

-206.2%

-102.6%

0.0%

101.5%

202.1%

환율 변화(원) 환율 변동폭(%) 매출액

EPS ▶ 매출액 변화 환율 무위험 매출액

▶ 영업이익 변화

기타 달러 관련 비용 달러화 Exposure($ mn)

연간 영업이익 연간영업이익 변동폭 주: 2016년 예상 실적 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

24| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 삼성SDI 원/달러 환율 민감도 분석 환율(W/US$)

(원, 십억원, %) 1,080

1,140

1,200

1,260

1,320

-120

-60

120

환율 변동폭(%)

-10%

-5%

10%

매출액

5,153

5,377

5,601

5,825

6,049

영업이익

-921

-838

-760

-686

-615

세전이익

-58

144

239

330

순이익

-64

153

220

-959

136

1,188

2,198

3,166

환율 무위험 매출액

1,120

환리스크 노출 매출액

4,033

4,257

4,481

4,705

4,929

매출액

5,153

5,377

5,601

5,825

6,049

-8.0%

-4.0%

0.0%

4.0%

8.0%

환리스크 노출 매출액($ mn)

3,734

환리스크 노출 원재료비($ mn)

1,128

600

633

666

700

733

달러화 Exposure($ mn)

2,007

1,973

1,940

1,907

1,874

달러 Exposure의 원화가치

2,167

2,250

2,328

2,403

2,473

연간영업이익 변화(W bn)

-161

-78

145

연간 영업이익

-921

-838

-760

-686

-615

적지

0.0%

흑전

환율 변화(원)

EPS ▶ 매출액 변화

매출액 변동폭 ▶ 영업이익 변화

기타 달러 관련 비용

연간영업이익 변동폭 주: 2016년 예상 실적 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

25| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 LG전자 원/달러 환율 민감도 분석 환율(W/US$)

(원, 십억원, %) 1,080

1,140

1,200

1,260

1,320

-120

-60

120

-10%

-5%

10%

53,111

55,420

57,729

60,038

62,347

영업이익

2,038

2,079

2,068

2,005

1,891

세전이익

1,235

1,265

1,244

1,171

1,046

717

734

722

680

609

3,964

4,061

3,993

3,761

3,365

환율 무위험 매출액

11,546

환리스크 노출 매출액

41,565

43,874

46,183

48,492

50,802

매출액

53,111

55,420

57,729

60,038

62,347

매출액 변동폭

-8.0%

-4.0%

0.0%

4.0%

8.0%

환리스크 노출 매출액($ mn)

38,486

환리스크 노출 원재료비($ mn)

21,837

기타 달러 관련 비용

7,768

8,199

8,631

9,062

9,494

달러화 Exposure($ mn)

8,882

8,450

8,019

7,587

7,156

달러 Exposure의 원화가치

9,592

9,633

9,623

9,560

9,446

연간영업이익 변화(W bn)

-30

-63

-177

2,038

2,079

2,068

2,005

1,891

-1.5%

0.5%

0.0%

-3.0%

-8.6%

환율 변화(원) 환율 변동폭(%) 매출액

순이익 EPS ▶ 매출액 변화

▶ 영업이익 변화

연간 영업이익 연간영업이익 변동폭 주: 2016년 예상 실적 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

26| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 삼성전기 원/달러 환율 민감도 분석 환율(W/US$)

(원, 십억원, %) 1,080

1,140

1,200

1,260

1,320

-120

-60

120

환율 변동폭(%)

-10%

-5%

10%

매출액

5,909

6,219

6,529

6,839

7,149

영업이익

-49

163

265

363

세전이익

-72

142

244

344

순이익

-41

165

229

-572

362

1,269

2,150

3,005

326

환리스크 노출 매출액

5,582

5,892

6,203

6,513

6,823

매출액

5,909

6,219

6,529

6,839

7,149

-9.5%

-4.8%

0.0%

4.7%

9.5%

환리스크 노출 매출액($ mn)

5,169

환리스크 노출 원재료비($ mn)

2,431

459

485

510

536

561

달러화 Exposure($ mn)

2,279

2,254

2,228

2,202

2,177

달러 Exposure의 원화가치

2,461

2,569

2,674

2,775

2,874

연간영업이익 변화(W bn)

-212

-105

102

200

-49

163

265

363

-130.2%

-64.2%

0.0%

62.3%

122.7%

환율 변화(원)

EPS ▶ 매출액 변화 환율 무위험 매출액

매출액 변동폭 ▶ 영업이익 변화

기타 달러 관련 비용

연간 영업이익 연간영업이익 변동폭 주: 2016년 예상 실적 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

27| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

IV. Think Big: brexIT - 환율은 긍정적, 그러나 수요 둔화 리스크 존재 LG이노텍 원/달러 환율 민감도 분석 환율(W/US$)

(원, 십억원, %) 1,080

1,140

1,200

1,260

1,320

-120

-60

120

환율 변동폭(%)

-10%

-5%

10%

매출액

4,815

5,067

5,320

5,573

5,825

영업이익

-154

-34

201

316

세전이익

-221

-105

123

235

순이익

-173

-84

179

-6,659

-2,871

871

4,566

8,215

266

환리스크 노출 매출액

4,549

4,801

5,054

5,307

5,559

매출액

4,815

5,067

5,320

5,573

5,825

-9.5%

-4.8%

0.0%

4.7%

9.5%

환리스크 노출 매출액($ mn)

4,212

환리스크 노출 원재료비($ mn)

1,778

213

225

237

249

261

달러화 Exposure($ mn)

2,220

2,208

2,196

2,184

2,173

달러 Exposure의 원화가치

2,398

2,517

2,636

2,752

2,868

연간영업이익 변화(W bn)

-238

-118

117

232

연간 영업이익

-154

-34

201

316

-283.3%

-140.8%

0.0%

139.1%

276.5%

환율 변화(원)

EPS ▶ 매출액 변화 환율 무위험 매출액

매출액 변동폭 ▶ 영업이익 변화

기타 달러 관련 비용

연간영업이익 변동폭 주: 2016년 예상 실적 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

28| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global peer 2Q16 preview 최선호주 / 차선호주

29| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

V. Global IT Navigation Brexit에 직격탄을 맞은 일본 IT 업체 글로벌 IT 지수 기간 수익률 (2016년 6월 29일 종가 기준)

■ Global Industry Performance - 글로벌 IT 지수(-5.2%): 안전자산 선호에 따른 엔화 강세로 일본 IT 업체 주가 급락 - 일본(-10.0%), 미국(-5.0%) IT 업종이 약세를 보인 반면 한국(+5.6%) IT 업종 강세 - 우호적인 원/달러 환율 환경으로 국내 대형 IT 업체들이 시장 대비 아웃퍼폼 ■ Sector Performance

지수

기간 수익률 (%)

종가

17,410

-2.4

-2.6

-1.3

-1.8

-1.1

NASDAQ

4,692

-3.1

-4.9

-3.2

-8.1

-5.4

KOSPI

1,956

-1.8

-0.7

-1.9

-0.5

-5.1

670

-2.7

-3.1

-2.4

-0.5

-8.6

Dow Jones

KOSDAQ

12M

- DRAM 현물가격 상승으로 메모리 업체 강세: SK하이닉스(+12%), Micron(+5%)

World

139

-3.7

-5.2

-5.0

-6.8

-2.3

- 일본 업체들이 주도하는 글라스(-9%), 자동화 장비(-8%), 전자재료(-8%) 업종 약세

159

-3.7

-5.0

-4.8

-6.0

-0.4

Korea

712

-2.9

5.6

5.8

5.6

2.4

Japan

-6.9

-10.0

-12.2

-23.0

-29.0

Taiwan

155

-3.1

2.1

-0.4

5.6

-5.9

China

323

2.8

-4.2

0.2

-1.1

-9.3

MSCI IT

■ Company Performance - HTC(+24%): Vive의 경쟁력 강화를 위해 VR 사업부를 자회사로 분사할 계획 - Synaptics(-24%): 실적 부진으로 인력 160명(9%) 구조조정 발표

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

6월 IT 섹터별 1M 주가 변동률

6월 1M 주가 상승률/하락률 상위 10대 종목 (%) 50

(%) 10

-10

-25

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

30| Monthly InsighT

Sharp

Synaptics

Taiyo Yuden

Asahi Glass

Nissha Printing

NEG

Denso

Shinko Electric

GS Yuasa

AMD

Ulvac

Everlight

솔브레인

Mediatek

AUO

Hisense

Epistar

Acer

Skyworth

-50 HTC

디스플레이-글라스

자동화 장비

전자재료

세트-가전

세트-핸드셋

세트-유통

세트-PC

반도체 장비

2차전지

터치스크린

전자부품

반도체-비메모리

디스플레이-패널

디스플레이-부품

반도체-파운드리

디스플레이 장비

LED

EMS/ODM

반도체-메모리

-20

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

V. Global IT Navigation Key Charts MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이

주요국 MSCI IT 지수 추이

(2012.1.1=100) 200

(2012.1.1=100) 230 MSCI US IT

MSCI World MSCI World IT

MSCI Korea IT

180

MSCI Japan IT 180

160

MSCI Taiwan IT

140 130

120 100

80 12.1

13.1

14.1

15.1

16.1

12.1

17.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

13.1

14.1

16.1

17.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

주요국 IT 업종 P/E 비교 (2016년 기준)

주요국 IT 업종 PBR-ROE (2016년 기준)

(x)

P/B (x)

15.1

25.8

25 20

16.7

14.7

13.2

11.2

0 World

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

31| Monthly InsighT

Japan

Taiwan

Korea

China

World

Japan

Taiwan Korea ROE (%)

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Micron(MU US) FY3Q16 드디어 바닥인가 ■ FY 3Q16 Preview

현재주가(16/6/29,US$)

영업이익(백만US$)

13.2

2015

2,998

2016

255

2017F

1,187

EPS성장률(16F,%)

P/E(16F,x)

91.0

MKT P/E(16F,x)

20.9

NASDAQ (US)

4,779

시가총액(백만US$)

13,679

유통주식수(백만주)

1,037

52주 최저가(US$)

52주 최고가(US$)

주요 주주 및 지분율 Blackrock

6.8%

Vanguard Group INC

5.5%

State Street CORP

4.2%

FY 3Q16 매출액 US$2.96bn(-23% YoY, +1% QoQ), 영업적자 US$-55mn(적자전환 YoY, 적자확대 QoQ) 예상 (Bloomberg 컨센서스 기준)

Micron의 가이던스는 매출액 US$ 2.8~3.1bn, 영업이익 US$-70mn~10mn, EPS US$-0.12~ -0.05

2H16 DRAM 20nm 본격 양산, 모바일 DRAM 중심의 믹스 개선, 3D NAND 양산 시작 등으로 전반적인 메모리 수급 개선 예상

PC 및 서버 수요 약세에 따른 DRAM 가격 하락과 20nm 양산 지연으로 분기 적자 확대 전망 중국 스마트폰 업체들을 중심으로 모바일 대당 용량 (Content per box)은 증가했으나 전반적인 DRAM ASP 하락 방어는 역부족 지분법 인식 자회사 Inotera의 실적 악화도 FY3Q16 실적에 부정적 영향 미칠 것으로 예상 2016년 연간 가이던스 DRAM bit growth 20%초반, NAND 30%중반 (3D NAND 전환에 따른 공급차질)  DRAM과 NAND 모두 2016년 하반기 이후 큰 폭 성장 가이던스 제시

■ Implication -

6월 중순 이후 DRAMeXchange의 PC DRAM 현물 가격 반등에 따라 주가 상승 전환 DRAM 가격 반등 이후 최근 DRAM 업황(수급) 바닥에 대한 논쟁 많아지고 있음 2016년 말 3D NAND 양산 성공 가능 여부에 따라 NAND 부문 개선 가능성 존재

140

사업부문별 매출 비중(2015) Computer & Networking

41%

Storage

23%

Mobile

23%

Embedded

12%

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

7.1

-8.0

-29.6

상대주가

8.5

-9.2

-29.8

NASDAQ (US)

Micron

120

결산기 (8월)

8/12

8/13

8/14

8/15

8/16F

8/17F

매출액 (백만US$)

8,234

9,073

16,358

16,192

12,515

13,919

영업이익 (백만US$)

-612

236

3,087

2,998

255

1,187

영업이익률 (%)

100

순이익 (백만US$) 80

EPS (US$)

60 40 15.6

15.9

15.12

16.3

16.6

-7.4

2.6

18.9

18.5

2.0

8.5

-1,032

1,190

3,045

2,899

-31

833

-1.0

1.2

2.9

2.7

1.1

1.5

ROE (%)

-12.8

14.1

30.5

25.0

1.2

6.7

P/E (배)

13.6

399.9

12.7

5.7

91.0

14.4

P/B (배)

0.8

2.5

3.5

1.2

1.1

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Micron, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

32| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Micron(MU US) Earnings table (US$mn, US$, %) Computer & Networking Storage 매출액

FY16F 3Q16F

4Q16F

FY15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

2,088

1,822

1,514

1,301

1,139

1,053

6,725

984

954

901

848

884

901

3,687

Mobile

940

856

938

958

834

503

3,692

Embedded

539

502

483

475

479

460

1,999

Others

4,573

4,166

3,853

3,600

3,350

2,934

623

493

266

-56

Storage

-36

-33

-46

-33

-18

-89

Mobile

306

262

296

262

135

-21

1,126

Embedded

118

115

104

113

435

계 Computer & Networking

영업이익

FY15 1Q15

Others 계 영업이익률

FY16F

89 2,962

3,212

16,192

12,515

1,481

1,085

855

631

427

232

-5

-55

2,998

45 255

23.7

20.5

16.4

11.9

6.9

-0.2

-1.9

2.5

18.5

2.0

10.1

-12.7

-16.9

-14.1

-12.5

-7.6

-8.3

8.5

-3.0

-5.6

-5.9

4.2

1.9

5.9

Growth (QoQ/YoY) Computer & Networking Storage 매출액

Mobile Embedded Others 계

영업이익

3.3

-8.9

9.6

2.1

-12.9

-39.7

1.8

13.2

-6.9

-3.8

-1.7

0.8

-4.0

12.7

-40.5

45.5

-46.9

5.9

-22.2

21.4

-38.2

8.2

-8.9

-7.5

-6.6

-6.9

-12.4

Computer & Networking

25.9

-20.9

-46.0

-62.8

-85.9

적전

-24.3

Storage

-3.7

적전

적지

적전

Mobile

50.0

-14.4

13.0

-11.5

-48.5

적전

64.9

Embedded

53.2

-2.5

-14.8

6.1

8.7

-23.0

31.4

-52.0

75.0

-81.0

100.0

-62.5

0.0

흑전

31.0

-21.2

-26.2

-32.3

-45.7

적전

적지

흑전

-2.9

-91.5

4.1

-3.2

-4.1

-4.5

-4.9

적전

적지

흑전

-0.4

-16.5

Others 계 영업이익률

0.9

8.5

-1.0

-22.7

주: 8월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

33| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 1Q16 Preview: Toshiba(6502 JP) NAND 가격 상승 수혜 ■ FY1Q16F Preview 현재주가(6/30/16,JPY)

영업이익(십억JPY)

276.4

2015

-708.7

2016F

156.4

2017F

185.6

EPS 성장률(16F,%)

FY1Q16F 컨센서스: 매출액 JPY1.17tr (-5.6% QoQ, -12.8% YoY), 영업이익 JPY214bn(흑전 QoQ YoY) 지난해 회계 부정으로 부실자산의 대규모 감액 손실 처리, 엔화 절상, 업황 부진 등으로 FY15 적자전환. FY1Q16 흑자전환 예상 256GB iPhone 출시에 대한 기대감으로 NAND Spot market player 들의 재고 축적  가격 안정화 기대 FY16 가이던스: 매출액 JPY5.1tr(-10.0% YoY), 영업이익 JPY120bn(흑전 YoY), 당기순이익 JPY100bn(흑전 YoY) ・ Energy System & Solutions : 매출액 JPY1.7tr(7% YoY), 영업이익 JPY51bn(흑전 YoY)

-124.5

P/E(16F,x)

10.4

MKT P/E(16F,x)

19.6

NIKKEI 225 (Japan)

・ Infrastructure System & Solutions : 매출액 JPY1.3tr(-1.0% YoY), 영업이익 JPY51bn(흑전 YoY) ・ Storage & Electronic Devices Solutions : 매출액 JPY1.43tr(-9% YoY), 영업이익 JPY32bn(흑전 YoY)

■ 이슈사항

시가총액(십억JPY)

1,171

유통주식수(백만주)

4,238

PC 사업부 구조조정 진행중: 1,300명의 근로자 감축, 일본 외 지역 B2C 사업 정리, 영엄지점 축소 등 (추가적인 비용발생 우려)

52주 최저가(JPY)

155.00

의료사업부 매각 확정. 매각금액은 6,665억엔(6.8조원, 도시바 메티칼 시스템즈 지분 51%)

52주 최고가(JPY)

426.20

가전사업부 매각(6월 30일). 중국 가전업체 메이더에 매각. 매각금액은 537억엔(6,000억원,지분 80%)

부진한 업황 여파로 핵심사업부(Storage, Energy, Social infra)외 사업부에 대한 구조조정은 지속될 전망

2018년 까지 San Disk와 8,600억엔 규모의 3D NAND fab 건설 추진

주요 주주 및 지분율 Capital

4.1%

Blackrock

2.6%

Templeton

2.4%

주요 제품 및 매출 비중(2014)

120

결산기 (3월)

100

매출액 (십억JPY)

Electronics Substrate

28.7%

Ceramics

37.2%

Other-Synthetic Resins 주가상승률(%)

1개월

25.7% 6개월

영업이익 (십억JPY) 영업이익률 (%)

Nikkei 225 Toshiba

절대주가

-0.8

10.6

-34.3

상대주가

30.1

41.7

3.7

0 15.6

15.9

15.12

16.3

16.6

2013

2014

2015

2016F

2017F

5,722.2

6,489.7

6,655.9

5,668.7

5,207.7

5,338.2

92.1

257.1

170.4

-708.7

156.4

185.6

1.6

4.0

2.6

-12.5

3.0

3.5

13.4

60.2

-37.8

-460.0

112.9

94.7

EPS (JPY)

3.2

14.2

-8.9

-108.6

26.7

22.4

ROE (%)

1.7

6.5

-3.6

-65.1

27.4

17.3

P/E (배)

125.5

26.8

10.4

12.4

P/B (배)

2.4

1.8

2.0

2.8

2.6

2.2

순이익 (십억JPY)

12개월

2012

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Toshiba, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

34| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 1Q16 Preview: Toshiba(6502 JP) 사업부 구조 재조정

자료: Toshiba, 미래에셋대우 리서치센터

35| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 1Q16 Preview: Toshiba(6502 JP) Earnings table (JP￥bn, JP￥, %)

매출액

FY2016F 3Q15

4Q15

Electronics & Components

368.9

436.4

391.2

431.6

1,628.1

Power & Social Infrastructure

371.5

516.9

431.6

790.4

2,110.4

Community and Solution

290.4

351.6

337.6

475.2

1,454.8

Life Style

195.5

223.2

209.4

12.7

640.9

Others

123.6

94.8

79.1

-463.0

-165.5

1,349.9

1,622.8

1,449.0

1,247.0

Electronics & Components Power & Social Infrastructure

1Q16F

1,176.8

2Q16F

1,374.7

3Q16F

4Q16F

2015

2Q15

계

영업이익

FY2015 1Q15

5,668.7

35.6

3.2

-15.4

-125.0

-101.6

-10.7

4.4

-96.6

-264.8

-367.6

2016F

5,207.7

-6.5

-62.0

5.0

-15.3

-78.8

-20.7

-21.8

-24.3

-65.1

-131.9

-8.7

-3.3

-7.7

-9.0

-28.7

-11.0

-79.5

-139.0

-479.2

21.4

45.6

-708.7

156.4

-0.8

-4.9

-9.6

-38.4

1.8

3.3

-12.5

3.0

Electronics & Components

-16.3

18.3

-10.4

10.3

Power & Social Infrastructure

-38.6

39.1

-16.5

83.1

Community and Solution

-31.4

21.1

-4.0

40.7

Life Style

-25.2

14.2

-6.2

-93.9

Others

-38.9

-23.3

-16.5

-685.1

계

-30.2

20.2

-10.7

-13.9

-5.6

16.8

-7.9

-8.1

Electronics & Components

49.2

-91.0

적전

적지

Power & Social Infrastructure

적지

흑전

적전

적지

Community and Solution

적전

적지

흑전

적전

Life Style

적지

Others

적지

계

적지

흑전

113.4

적전

흑전

0.8

-4.1

-4.7

-28.8

40.2

1.5

15.5

Community and Solution Life Style Others 계

영업이익률 Growth(QoQ/YoY)

매출액

영업이익

영업이익률 주: 3월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

36| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 1Q16 Preview: Applied Materials(AMAT) 하반기 기대감 여전히 유효

현재주가(6/30/16,US$)

영업이익(백만USD)

23.6

2015

1,693.0

2016F

2,146.4

2017F

2,493.6

EPS 성장률(16F,%)

24.2

P/E(16F,x)

15.4

MKT P/E(16F,x)

15.7

NASDAQ (US) 시가총액(백만US$)

25,660

유통주식수(백만주)

1,089

52주 최저가(US$)

14.25

52주 최고가(US$)

24.65

■ FY 3Q16F Preview

FY3Q16 컨센서스: 매출 US$28.2bn (+15.1% QoQ, +13.3% YoY), 영업이익 US$0.64bn(+50.0% QoQ, +28.0% YoY) 주요 고객사들의 10nm 공정전환과 3D NAND양산에 따라 올 하반기 부터 가시적인 실적증가 예상 올해 DRAM 투자는 20%감소, NAND투자는 25%증가, 파운드리 투자는 작년과 유사한 수준으로 예상 지역별로는 올해 중국에서의 매출이 전년대비 큰 폭으로 성장 할 것으로 예상(+50% YoY)

■ 이슈사항 -

신형 식각장비 ‘Applied Producer Selectra’ 출시로 인한 실적 개선 기대

현재 Applied Producer Selectra 과 경쟁할 만한 식각 장비는 없으며 2016년 내로 350 챔버 이상이 출고 될 것으로 기대

주요 주주 및 지분율 The Vanguard Group

6.3%

T. Rowe Price Associates

5.6%

Blackrock Fund Advisors

4.5%

사업부문 별 매출비중(4Q15)

160

결산기 (10월)

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

140

매출액 (백만US$)

8,719

7,509

9,072

9,659

10,391

11,235

411

432

1,520

1,693

2,146

2,494

SSG

64%

120

영업이익 (백만US$)

AGS

26%

100

영업이익률 (%)

4.7

5.8

16.8

17.5

20.7

22.2

순이익 (백만US$)

109

256

1,072

1,377

1,546

1,876

12개월

Display EES 주가상승률(%)

1개월

6개월

절대주가

-3.6

24.3

22.6

상대주가

-2.3

23.9

22.2

20 0 15.6

Nasdaq Applied Materials

15.9

15.12

16.3

16.6

EPS (US$)

0.1

0.2

0.9

1.1

1.4

1.7

ROE (%)

1.4

3.6

14.3

17.8

23.5

31.2

P/E (배)

14.1

28.5

21.3

14.0

15.4

12.6

P/B (배)

1.8

3.0

3.3

2.5

3.9

3.5

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Applied Materials, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

37| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 1Q16 Preview: Applied Materials(AMAT) Earnings table FY15

FY16F

(US$mn, US$, %)

FY15 2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16F

SSG

1,446

1,560

1,635

1,494

1,373

1,587

6,135

AGS

583

646

665

637

626

648

2,531

Display

275

163

151

191

213

167

780

213

2,359

2,442

2,490

2,368

2,257

2,450

2,820

2,849

9,659

10,391

447

476

498

456

354

425

638

639

1,693

2,146

18.9

19.5

19.3

15.7

17.3

22.6

22.4

17.5

20.7

SSG

0.8

7.9

4.8

-8.6

-8.1

15.6

2.6

AGS

-1.5

10.8

2.9

-4.2

-1.7

3.5

Display

44.7

-40.7

-7.4

26.5

11.5

-21.6

26.8

EES

14.6

32.7

-46.6

17.9

-2.2

6.7

-23.7

4.2

3.5

2.0

-4.9

-4.7

8.6

15.1

1.0

6.5

7.6

영업이익

8.5

6.5

4.6

-8.4

-22.4

20.1

50.0

0.3

5.7

26.8

영업이익률

0.8

0.5

-0.7

-3.6

1.7

5.3

-0.2

-0.1

3.2

매출액

EES 계 영업이익 영업이익률

3Q16F

FY16F

1Q15

4Q16F

Growth (QoQ/YoY)

매출액

계

주: 10월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

38| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Intel(INTC US) PC 수요 회복을 기다린다 ■ FY 2Q16 Preview

현재주가(16/6/29,US$)

영업이익 (십억USD)

31.9

2015

14.0

2016F

13.6

2017F

16.1

EPS성장률(16F,%)

-53.9

P/E(16F,x)

13.3

MKT P/E(16F,x)

20.9

NASDAQ (US)

4,779

시가총액(십억USD)

151

유통주식수(백만주)

4,722

52주 최저가(USD)

52주 최고가(USD)

FY2Q16 매출액 US$13.5bn(+3% YoY, -1% QoQ), 영업이익 US$2.3bn(-21% YoY, -11% QoQ) 예상 (Bloomberg 컨센서스 기준)

Intel의 2Q16 가이던스 매출액 US$13~14bn 제시, 매출총이익률 61% 수준 5월 이후 대만 노트북 ODM 업체들을 중심으로 PC 재고 축적 수요 증가  2Q16 가이던스 부합 예상 예상보다 저조한 서버 수요는 2Q16 실적에 악영향 예상 2016년 초 대규모로 진행된 구조조정 비용 2Q16에 US$1.2bn 반영 전망 2H16 애플의 iPhone7에 Intel의 통신칩 탑재에 따른 실적 성장 기대감 상승 중 2016년 초 구조조정에 따른 향후 비용 절감 (Intel은 2016년 OPEX US$750mn, 2017년 중순까지 US$1.4bn 제시) 기대 2016년 연간 실적 가이던스는 매출액 한자릿수 중반 증가, 매출총이익률 62% 수준 제시

■ Implication - 5월 이후 PC 업황 반등 기대감 높으나 4월 기저효과 및 재고 축적에 따른 단기 수요 반등으로 보는 시각이 대부분 - 연초 예상보다 저조한 서버 출하량은 리스크이나 2016년 IoT 등 신사업 쪽 성장은 지속 예상

주요 주주 및 지분율(%) Blackrock

6.2%

Vanguard

6.1%

Capital

5.6%

- 애플향 통신칩은 최초로 탑재된다는 점에서 긍정적이나 실질적인 ASP 및 마진 개선은 지켜봐야 할 것으로 판단

140

주요 제품 및 매출 비중(2015) CCG

58%

DCG

29%

Non-Volatile Memory

IoT

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

1.1

-9.9

5.1

상대주가

2.4

-11.1

4.7

NASDAQ (US)

Intel

120

결산기 (12월)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

매출액 (십억USD)

영업이익 (십억USD)

27.4

23.3

27.5

25.3

23.7

27.2

영업이익률 (%) 100

순이익 (십억USD) EPS (USD)

60 15.6

2.2

1.9

2.4

1.1

1.5

22.7

17.6

20.3

19.2

17.5

18.4

P/E (배)

8.6

12.8

15.1

14.5

13.3

12.2

P/B (배)

1.8

2.0

2.9

2.6

2.4

2.2

ROE (%) 15.9

15.12

16.3

16.6

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Intel, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

39| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Intel(INTC US) Earnings table (US$mn, US$, %)

매출액

영업이익

Client Computing Data Center Internet of Things Non-Volatile Memory Solutions Intel Security Programmable Solutions All Other Software and Services Group 계 Client Computing Data Center Internet of Things Non-Volatile Memory Solutions Intel Security Programmable Solutions All Other Software and Services Group 계

영업이익률

1Q15 7,420 3,679 533 615 534 12,781 1,410 1,701 87 -586 3 2,615 20.5

FY15 2Q15 7,537 3,850 559 715 534 13,195 1,602 1,843 145 -708 14 2,896 21.9

3Q15 8,506 4,140 581 682 556 14,465 2,433 2,127 151 -621 102 4,192 29.0

4Q15 8,756 4,308 625 682 543 14,914 2,720 2,173 132 -817 91 4,299 28.8

1Q16 7,549 3,999 651 557 537 359 50 13,702 1,885 1,764 123 -95 85 -200 -994 2,568 18.7

12.9 7.5 3.9 -4.6 4.1 9.6 51.9 15.4 4.1 적지 628.6 44.8 7.0

2.9 4.1 7.6 0.0 -2.3 3.1 11.8 2.2 -12.6 적지 -10.8 2.6 -0.2

-13.8 -7.2 4.2 -92.7

FY16F 2Q16F 3Q16F

13,539

2,275 16.8

14,599

3,864 26.5

4Q16F

15,290

4,852 31.7

FY15 32,219 15,977 2,298 2,694 2,167 55,355 8,165 7,844 515

-2,732 210 14,002 25.3

FY16F

57,130

13,559 23.7

Growth (QoQ/YoY)

매출액

영업이익

Client Computing Data Center Internet of Things All Other Software and Services Group 계 Client Computing Data Center Internet of Things All Other Software and Services Group 계

영업이익률

-16.3 -10.1 -9.8 -0.2 -4.1 -13.2 -50.3 -24.9 -50.8 적지 -88.0 -41.3 -9.8

1.6 4.6 4.9 16.3 0.0 3.2 13.6 8.3 66.7 적지 366.7 10.7 1.5

-8.1 -30.7 -18.8 -6.8 적지

-1.2

7.8

4.7

-40.3 -10.1

-11.4 -1.9

69.9 9.7

25.6 5.3

-7.6 11.1 7.3 19.6 -2.2 -0.9 -20.9 6.1 -11.7 적지 159.3 -8.8 -2.2

3.2

-3.2 -1.6

주: 12월 결산 법인, 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

40| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Largan(3008 TT) 듀얼 카메라가 핵심이다 ■ FY 2Q16 Preview 현재주가(16/6/29,TWD)

영업이익 (십억TWD)

2,920

2015

27.7

2016F

26.8

2017F

35.6

EPS 성장률(16F,%)

-5.0

P/E(16F,x)

17.1

MKT P/E(16F,x)

13.6

TAIEX (Taiwan)

8,587

시가총액(십억TWD)

392

유통주식수(백만주)

134

52주 최저가(TWD)

1,790

52주 최고가(TWD)

3,715

FY2Q16 매출액 TWD9.9bn(-28% YoY, +20% QoQ), 영업이익 US$5.3bn(-25% YoY, +26% QoQ) 예상 (Bloomberg 컨센서스 기준)

최대 고객사인 애플 iPhone의 성장 둔화로 전년 동기대비 실적 큰 폭 하락 주력 제품인 스마트폰 렌즈 4~5월 판매량은 3월 대비 Flat, 6월부터 하이엔드 카메라향 및 듀얼 카메라 렌즈 출하 시작 예상 Largan은 애플 둔화 우려로 2Q16 가이던스 보수적으로 제시  컨센서스에서 크게 벗어나지 않는 실적 달성할 전망 최대 이슈는 애플향 듀얼 카메라 렌즈. 2H16 아이폰7 일부 High-end 모델에서 듀얼 카메라 탑재될 것으로 기대 현재 애플 아이폰7 듀얼 카메라 렌즈 초도 물량은 Largan이 독점할 것으로 보는 시각이 지배적  최대 수혜 예상 Largan은 애플 외에도 LG전자, Huawei 등에도 듀얼 카메라 렌즈 납품 중 2017년 이후 듀얼 카메라가 글로벌 트렌드로 자리잡을 경우 또 한번의 의미 있는 실적 성장 달성할 전망

■ Implication - 애플 카메라 렌즈 내 독보적인 점유율 유지하고 있으나 최근 애플 성장 둔화로 향후 실적에 대한 우려 높은 상황 - 2H16 애플 아이폰7 듀얼 카메라 성공 여부가 가장 주요한 요인  실질적인 듀얼 카메라 탑재 모델 출하량 증가가 중요

주요 주주 및 지분율(%) Shih-Ching Chen

5.0%

New labor pension

3.2%

Swedbank

2.5%

- 향후 스마트폰 렌즈 외에 컨택트 렌즈, 자동차 전장 쪽으로의 사업 확장도 장기적 모멘텀 확보의 핵심

140

주요 제품 및 매출 비중(2015)

TAIEX (Taiwan)

Largan

결산기 (12월) 매출액 (십억TWD)

스마트폰 카메라

98%

기타

120

1개월

6개월

12개월

절대주가

7.4

28.6

-17.2

상대주가

6.7

24.9

-10.1

60 40 15.6

15.9

15.12

16.3

16.6

12/15

12/16F

12/17F

33.9

39.3

46.0

49.5

53.0

57.3

EPS (TWD)

41.6

71.6

144.9

180.1

171.1

224.9

ROE (%)

26.1

36.0

50.7

44.1

32.8

34.1

P/E (배)

17.9

16.5

16.2

12.6

17.1

13.0

P/B (배)

4.3

5.2

6.8

4.8

5.1

4.0

순이익 (십억TWD) 주가상승률(%)

12/14

영업이익률 (%)

12/13

영업이익 (십억TWD)

100

12/12

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Largan, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

41| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Largan(3008 TT) Earnings table FY2015

(TWDmn, TWD, %)

FY2016F

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16F

3Q16F

10,567

13,776

16,086

15,440

8,271

9,937

14,265

55,869

50,566

매출원가

4,574

5,825

7,222

6,191

3,335

3,938

5,568

23,812

19,388

매출총이익

5,994

7,951

8,863

9,249

4,936

5,999

8,697

32,057

31,179

영업이익

5,181

7,106

7,416

7,952

4,185

5,294

7,810

27,655

26,799

세전이익

5,082

6,972

9,219

7,887

4,219

5,346

7,702

29,160

27,620

당기순이익

4,407

4,824

8,206

6,719

3,623

3,816

6,521

24,157

22,864

영업이익률

49.0

51.6

46.1

51.5

50.6

53.3

54.7

49.5

53.0

세전이익률

48.1

50.6

57.3

51.1

51.0

53.8

54.0

52.2

54.6

당기순이익률

41.7

35.0

51.0

43.5

43.8

38.4

45.7

43.2

45.2

매출액

-37.4

30.4

16.8

-4.0

-46.4

20.1

43.6

22.0

-9.5

매출원가

-45.1

27.4

24.0

-14.3

-46.1

18.1

41.4

11.8

-18.6

매출총이익

-29.9

32.7

11.5

4.4

-46.6

21.5

45.0

30.7

-2.7

영업이익

-29.2

37.1

4.4

7.2

-47.4

26.5

47.5

31.3

-3.1

세전이익

-39.4

37.2

32.2

-14.4

-46.5

26.7

44.1

27.0

-5.3

당기순이익

-40.7

9.5

70.1

-18.1

-46.1

5.3

70.9

24.3

-5.4

영업이익률

5.7

2.5

-5.5

5.4

-0.9

2.7

1.5

3.5

세전이익률

-1.6

2.5

6.7

-6.2

-0.1

2.8

0.2

2.1

2.4

당기순이익률

-2.3

-6.7

16.0

-7.5

0.3

-5.4

7.3

0.8

2.0

매출액

4Q16F

FY2015

1Q15

Growth (QoQ/YoY)

주: 8월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

42| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: AU Optronics(2409 TT) 2분기 실적 바닥 확인 ■ FY 2Q16 Preview 현재주가(6/29/16,TWD)

10.3

- 2Q16 매출액 TWD 77.7bn(-16% YoY, +9% QoQ), 영업이익 TWD -1.5bn(적자전환 YoY, 적자지속 QoQ) 예상 (Bloomberg 컨센서스 기준)

2015

- 2분기 영업이익 컨센서스 지속 하락: 4월 TWD -1,252mn  5월 TWD -1,430mn  현재 TWD -1,545mn

2016F

-3

- 4~5월 합산 실적은 TWD 52.6 bn(-14.8% YoY) 기록

2017F

- 4~5월 누적 패널 출하면적 +10% YoY 기록(IHS)

EPS 성장률(16F,%)

- 업황 개선으로 2분기가 실적 바닥을 기록할 가능성 높은 것으로 판단

P/E(16F,x)

- 6월 일부 패널가격 반등: 수요가 높았던 40~43인치, 55인치 패널가격 상승

영업이익(십억TWD)

MKT P/E(16F,x)

13.6

TAIEX (Taiwan)

8,587

시가총액(십억TWD)

 주요 제품군의 패널가격 상승 추세 지속으로 3분기 흑자 전환 예상

유통주식수(백만주)

9,624

52주 최저가(TWD)

52주 최고가(TWD)

주요 주주 및 지분율

■ Implication - 하반기 업황개선으로 실적 2분기 바닥을 기록할 가능성이 높음 - 그러나 중국 패널 업체의 공격적인 LCD 라인 증설과 한국 패널 업체의 OLED 선제적 투자 사이에서 경쟁력 악화 지속 전망 - 향후 틈새 시장 위주로 공략할 것으로 예상

City corp financial

8.3%

QISDA CORP

6.9%

Quanta Computer

4.6% 120

주요 제품 및 매출 비중(2015) LCD TV panel

47.7%

Mobile PC

15.8%

Monitor panel

14.5%

Others

22.0%

주가상승률(%)

- 동사 TV 패널 출하 중 43인치, 55인치 비중은 각각 21%, 25%로 높은 수준

1개월

6개월

12개월

절대주가

13.6

4.1

-22.6

상대주가

12.0

0.5

-16.8

TAIEX (Taiwan)

AUO

100

결산기 (12월)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

매출액 (십억TWD)

378

416

408

360

317

316

영업이익 (십억TWD)

-39

-3

-10.2

2.0

5.4

4.9

-1.1

0.8

-55

-4

영업이익률 (%) 80

순이익 (십억TWD) EPS (TWD)

40 15.6

-6.2

0.5

1.8

0.5

-0.3

0.3

-31.0

2.7

10.2

2.7

-1.5

0.8

P/E (배)

20.2

8.5

19.1

38.2

P/B (배)

0.7

0.5

0.8

0.5

ROE (%)

15.9

15.12

16.3

16.6

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: AUO, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

43| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: AU Optronics(2409 TT) Earnings table (TWD$bn, TWD, Km2, %)

2014

2015

5,041

22,023

21,307

302

1,266

1,294

5,343

23,289

22,601

3Q15

4Q15

1Q16

5,072

5,266

5,352

5,617

318

354

365

257

계

5,390

5,620

5,717

5,874

512

484

442

385

349

537

456

42.9

44.3

43.8

40.9

31.3

179.8

171.8

Mobile PC

17.2

12.9

12.5

14.2

12.1

77.7

56.7

Monitor

15.2

12.9

12.5

11.7

11.4

61.2

52.3

Commercial and Others

12.4

13.8

15.2

11.7

12.8

53.7

53.1

7.6

8.3

5.4

5.0

3.6

35.8

26.3

Small-mid sized

ASP(US$)

매출액

FY16F

2Q15

Large sized 출하면적

FY15 1Q15

Mobile Device 계

2Q16F

3Q16F

4Q16F

2016F

95.3

92.2

89.3

83.4

71.1

77.7

82.3

408.2

360.3

316.7

영업이익

9.0

6.3

3.4

-1.2

-5.1

-1.5

0.1

22.2

17.5

-3.5

영업이익률

9.4

6.9

3.8

-1.4

-7.2

-2.0

0.1

5.4

4.9

-1.1

-10.1

3.8

1.6

5.0

-10.3

4.1

-3.3

Growth (QoQ/YoY) Large sized 출하면적

Small-mid sized

0.9

11.3

3.0

-29.6

17.6

30.2

2.2

계

-9.5

4.3

1.7

2.7

-9.0

-3.6

-3.0

-4.1

-5.5

-8.7

-12.9

-9.4

-10.2

-15.1

-11.6

3.3

-1.2

-6.6

-23.4

-5.6

-4.5

Mobile PC

-9.6

-24.8

-3.1

13.5

-14.7

3.9

-26.9

Monitor

-3.6

-15.4

-3.1

-6.6

-2.6

3.3

-14.5

ASP(US$)

매출액

-2.1

11.4

10.0

-23.0

9.6

-15.7

-1.2

-19.7

8.9

-35.4

-6.6

-29.0

27.1

-26.6

-9.6

-3.3

-3.1

-6.6

-14.7

9.3

5.8

-2.0

-11.7

-12.1

영업이익

1.5

-29.1

-46.5

적전

적지

흑전

167.3

-21.0

적전

영업이익률

1.0

-2.5

-3.1

적전

적지

흑전

172.7

-0.6

적전

Commercial and Others Mobile Device 계

주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

44| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Innolux(3481 TT) 지진 영향 회복 구간 ■ 2Q16 Preview 현재주가(6/29/16,TWD)

영업이익(십억TWD)

10.5

- 2Q16 매출액 TWD 70.8bn(-24% YoY, +26% QoQ), 영업이익 TWD -2.9bn(적자전환 YoY, 적자지속 QoQ) 예상 (Bloomberg 컨센서스 기준)

2015

- 2분기 영업이익 컨센서스 지속 하락: 4월 TWD -1,697mn  5월 TWD -2,247mn  현재 TWD -2,851mn

2016F

-8

- 4~5월 합산 실적은 TWD 43.4 bn(-32% YoY) 기록

2017F

-2

- 4~5월 합산 패널 출하량: 대형 패널 -15% YoY / 중소형 패널 -1.6% YoY 기록

EPS 성장률(16F,%)

- 지진 영향 정상화: 6세대 가동률 2월 29%  5월 85% 수준

P/E(16F,x)

- 삼성디스플레이의 7세대 라인 폐쇄 혹은 매각 검토로 이노룩스의 주요 제품군인 39.5인치와 40인치 공급감소 가능성 존재

MKT P/E(16F,x)

13.6

TAIEX (Taiwan)

8,587

시가총액(십억TWD)

104

유통주식수(백만주)

9,952

52주 최저가(TWD)

52주 최고가(TWD)

- 패널가격 안정화에 따른 업황 개선으로 점진적으로 실적 회복할 것으로 기대

■ Implication - 가동률 회복과 업황 개선으로 하반기부터 실적 회복 전망 - UHD, narrow bezel 제품 등의 니치 마켓에 집중 할 것으로 예상 / OLED에 대한 투자 연구 지속 - 중장기적으로 중국 업체의 공격적인 라인 증설은 위협으로 작용

주요 주주 및 지분율 Chin Mei Co.

5.7%

Vanguard

2.9%

KUO TAI-Ming

2.5% 110

주요 제품 및 매출 비중(2015) LCD TV panel

54%

Desktop

11%

Mobile PC

14%

Mobile & CP

22%

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

7.4

2.9

-30.9

상대주가

5.8

-0.6

-25.7

결산기 (12월) TAIEX (Taiwan)

Innolux

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

매출액 (십억TWD)

484

423

429

364

288

286

영업이익 (십억TWD)

-20

-8

-2

영업이익률 (%)

-4.1

3.6

6.6

6.2

-2.7

-0.6

순이익 (십억TWD)

-30

-9

-3

EPS (TWD)

-4.0

0.6

2.3

1.1

0.1

0.4

-16.3

2.8

10.3

4.7

-3.6

-2.0

P/E (배)

18.5

6.3

9.1

P/B (배)

0.7

0.5

0.6

0.4

0.5

ROE (%) 50 15.6

15.9

15.12

16.3

16.6

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Innolux, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

45| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Innolux(3481 TT) Earnings table FY15F

FY16F

(TWDbn, TWD, Km2, %)

FY14

FY15

5,629

30,691

28,726

333

298

462

398

47.0

42.4

26.5

205.7

196.9

9.4

8.9

8.1

6.2

64.9

38.4

15.0

12.2

12.4

10.6

7.9

70.9

50.2

19.0

18.8

20.4

15.8

87.2

78.6

100.2

93.8

88.8

81.5

56.4

70.8

76.1

428.7

364.1

287.9

영업이익

11.2

9.4

4.7

-2.9

-8.4

-2.9

-0.5

28.2

22.0

-7.7

영업이익률

11.2

10.0

5.3

-3.6

-14.9

-4.0

-0.6

6.6

6.0

-2.7

출하면적

-12.8

3.2

-2.0

4.1

-23.8

28.4

-6.4

ASP(US$)

-4.1

-7.3

-6.5

-14.6

-10.5

-10.4

-14.0

-7.7

-1.2

-12.0

-9.9

-37.4

-4.2

Desktop

-25.3

-22.0

-5.3

-8.2

-23.8

-40.8

Mobile PC

-23.1

-18.9

1.9

-14.8

-25.4

-29.1

-8.0

-1.5

8.9

-0.2

-22.4

-9.9

-12.9

-6.4

-5.3

-8.2

-30.7

25.6

7.4

1.4

-15.1

-20.9

-2.8

-16.1

-50.0

적전

적지

83.5

-21.9

적전

1.2

-1.2

-4.7

적전

적지

81.0

-8.1

적전

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

7,014

7,238

7,091

7,383

450

417

390

54.1

53.4

Desktop

12.0

Mobile PC Mobile & CP

출하면적 ASP(US$)

매출액

계

2Q16F

3Q16F

FY16F

4Q16F

Growth (QoQ/YoY)

매출액

Mobile & CP 계 영업이익 영업이익률 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

46| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: JDI(6740 JP) 아이폰 판매 부진으로 실적 악화 지속

현재주가(6/29/16,JPY)

영업이익 (십억엔)

166.0

■ FY2015 review - FY2015 실적(5월 12일 발표): 매출액은 시장 예상치에 부합하였으나 영업이익과 당기순이익 컨센서스 큰 폭 하회

FY2015

- 영업이익 시장예상치 하회: 167억엔(컨센서스 237억엔)

FY2016F

- 당기순이익 시장예상치 큰폭 하회: -318억엔(컨센서스 -13억엔)

FY2017F

- 애플 아이폰 및 아이패드 판매량 감소 / 엔고로 인한 외환차손 반영(219억엔)

EPS 성장률(FY16F%)

P/E(FY16F,x)

24.7

MKT P/E(FY16F,x)

14.2

NIKKEI 225

15,567

■ FY1Q16 preview (8월 9일 실적 발표 예정) - FY1Q16 매출액 JPY 191.8bn(-22% YoY, +8% QoQ), 영업이익 JPY 0.5bn(-78% YoY, 흑전 QoQ) 예상 (Bloomberg 컨센서스 기준) - FY1Q16 가이던스: 매출액 JPY 195bn(+11% QoQ, -21% YoY), 영업이익 JPY 1bn(흑전 QoQ, -55% YoY)

시가총액(십억엔)

100

- FY1Q16 영업이익 컨센서스 지속 하락: 4월 JPY 8,000mn  5월 TWD 1,000mn  현재 TWD 500mn

유통주식수(백만주)

601

- 아이폰 판매 부진 지속: FY3Q16 아이폰 판매 및 매출 YoY로 역성장 예상(애플 실적발표 7월 27일, 한국시간)

52주 최저가(엔)

154

■ Implication

52주 최고가(엔)

471

주요 주주 및 지분율(%)

- 애플의 판매 부진으로 실적 악화 지속될 것으로 예상(현재 애플향 디스플레이 시장점유율 JDI 50%, LG디스플레이 50%) - 2018년 이후 애플의 Flexible OLED 스마트폰 향 공급 여부가 관건

Innovation Network of Japan

35.6%

UBS

7.6%

140

Sumitomo Mitsui Trust Holding

3.7%

120

결산기 (3월)

NIKKEI 225 (Japan) Japan Display

매출액 (십억엔) 영업이익 (십억엔)

100

주요 제품 및 매출 비중(FY2015) 모바일 디스플레이

85%

차량용 디스플레이

15%

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-15.7

-51.5

-64.4

상대주가

-8.8

-40.0

-53.6

3/13

3/14

3/15

3/16

3/17F

3/18F

457

615

769

989

966

959

영업이익률 (%)

0.4

4.5

0.7

1.7

1.9

2.1

순이익 (십억엔)

-12

-32

EPS (엔)

19.4

135.1

-20.4

-52.9

0.1

0.4

ROE (%)

12.9

-3.0

-8.3

1.0

2.1

P/E (배)

24.7

10.8

P/B (배)

0.6

0.3

40 20 0 15.6

15.9

15.12

16.3

16.6

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: JDI, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

47| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: JDI(6740 JP) Earnings Table (JPYmn, JPY, %)

FY2015

FY2016F

FY2014

FY2015F

140,532

615,052

838,143

34,666

35,743

154,252

150,971

261,736

304,975

176,275

769,304

989,115

228,265

237,091

278,848

168,072

713,587

912,300

17,864

24,645

26,127

8,203

55,717

76,815

영업이익

2,244

8,340

13,324

-7,198

500

4,900

5,147

16,710

세전이익

-111

1,777

7,117

-36,754

-2,500

1,400

-8,267

-28,000

당기순이익

-461

138

4,734

-36,251

-2,617

1,036

-12,270

-31,840

3,729

영업이익률

0.9

3.2

4.4

-4.1

0.3

2.1

0.7

1.7

1.9

매출액

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

모바일 디스플레이

209,913

217,389

270,309

차량용 디스플레이

36,215

44,347

246,129

계 매출원가 매출총이익

세전이익률

1Q16F

191,766

2Q16F

235,552

3Q16F

4Q16F

FY2016F

965,888

18,394

0.0

0.7

2.3

-20.9

-1.3

0.6

-1.1

-2.8

-0.2

0.1

1.6

-20.6

-1.4

0.4

-1.6

-3.2

0.4

모바일 디스플레이

8.9

3.6

24.3

-48.0

29.0

차량용 디스플레이

-9.3

22.5

-21.8

3.1

11.8 -2.3

당기순이익률 Growth (QoQ/YoY)

매출액

계

5.8

6.3

16.5

-42.2

25.2

28.6

10.0

3.9

17.6

-39.7

31.3

27.8

매출총이익

-28.7

38.0

6.0

-68.6

-21.8

37.9

영업이익

-79.0

271.7

59.8

-154.0

-106.9

880.0

-81.4

224.7

세전이익

적지

흑전

300.5

적지

흑전

-149.4

238.7

당기순이익

적지

흑전

3330.4

적지

흑전

-136.2

159.5

흑전

영업이익률

-3.7

2.3

1.2

-8.5

4.3

1.8

-3.8

1.0

0.2

세전이익률

1.3

0.7

1.7

-23.2

적지

흑전

-3.8

-1.8

당기순이익률

1.4

0.2

1.5

-22.1

19.2

흑전

-7.1

-1.6

매출원가

8.8

22.8

10.1

흑전

주: 3월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

48| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: UDC(OLED US) LG향 라이선스 매출에 관심 ■ 2Q16 Preview 현재주가(6/29/16,USD)

66.2

- 2Q16 매출액 USD 69.1mn(+19% YoY, +132.7% QoQ), 영업이익 USD 36.1mn(흑전 YoY, 1,318% QoQ) - 2, 4분기에 인식되는 삼성향 라이선스 매출 USD 37.5mn 예상(2016년 연간 USD 75mn)

영업이익 (백만USD)

2015

2016F

2017F

110

EPS 성장률(16F%)

258.1

P/E(16F,x)

61.1

MKT P/E(16F,x)

20.9

- LG향 라이선스 OLED 패널 매출액 비례: LGD 2분기 OLED 패널 매출액 +293% YoY, +158% QoQ 성장 예상(IHS 추정) - 금번 실적발표에서는 LG향 라이선스 매출이 주된 관심사가 될 것으로 예상 - 지난 1분기부터 Green 호스트 매출 기타로 분류, 현재 제품별로는 Red 도판트와 Green 도판트가 주요 제품 - 호스트와 달리 도판트는 기술적인 진입장벽이 높아, 2015년과 같은 재료부분 실적 악화는 제한적 - 2016년 가이던스: 매출액 YoY 15% 증가 전망 / Emitter와 라이선스 부분은 성장 지속, Host 부진 지속 전망 - 재료부문 실적 회복, 라이선스 매출의 지속 성장으로 중장기적 성장성 보유

NASDAQ

4,779

시가총액(백만USD)

3,101

유통주식수(백만주)

- 스마트폰 OLED 채택 모델 증가, 애플 아이폰 OLED 채택 가능성, LG와 삼성 중심의 대형 OLED 시장 성장 전망

52주 최저가(USD)

- IP업체의 특성으로 Peer 대비 고평가는 정당하나, 현재 주가는 과거 사이클 때의 갭보다 확대되어 있는 상황, 밸류에이션 부담

52주 최고가(USD)

- 2017년 OLED 본격 가동에 따라 재료부문 실적 회복 + 로열티 매출 지속 증가

■ Implication

주요 주주 및 지분율(%) Discovery Capital

9.0%

Waddel & Reed Financial

8.4%

Vanguard Group

6.0% 160

주요 제품 및 매출 비중(2015) Materials(Commercial)

62%

Materials(Developmental)

Royalty and License

33%

Others 주가상승률(%)

1% 1개월

6개월

12개월

절대주가

-2.3

26.4

29.4

상대주가

-1.1

24.8

29.0

NASDAQ (US)

UDC

140

결산기 (12월)

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

매출액 (백만USD)

147

191

216

271

영업이익 (백만USD)

110

16.4

26.1

30.7

16.9

36.4

40.7

영업이익률 (%)

120

순이익 (백만USD) 100 80 60 15.6

15.9

15.12

16.3

16.6

12/17F

EPS (USD)

0.2

1.6

0.9

0.3

1.1

1.5

ROE (%)

2.8

19.1

9.6

3.2

6.5

13.0

P/E (배)

122.0

21.6

30.8

175.6

61.1

44.0

P/B (배)

3.4

3.8

2.8

5.5

6.1

5.1

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: UDC, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

49| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: UDC(OLED US) Earnings table 1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16F

3Q16F

37.8

64.1

32.9

56.2

31.2

58.1

39.4

62.3

29.7

69.1

39.2

35.3

35.9

27.5

28.1

26.8

24.3

34.1

27.8

24.3

Green dopant

17.2

15.0

13.0

15.2

14.4

14.0

21.4

14.2

Green host

12.4

13.2

5.9

6.1

4.4

1.6

1.4

Red dopant

3.9

4.4

5.1

4.7

6.3

6.0

7.3

7.7

4.3

18.1

27.3

기타

1.8

3.3

3.5

2.1

1.7

2.7

4.0

4.5

2.1

10.7

12.9

로열티&라이선스

1.8

28.1

5.4

28.0

4.4

33.7

5.2

34.4

5.3

63.2

77.8

기타

0.7

0.1

0.0

0.1

1.0

0.2

매출원가

10.7

13.5

8.2

13.5

9.4

40.8

8.4

9.9

5.1

45.8

68.4

매출 총이익

27.2

50.7

24.7

42.6

21.9

17.3

31.1

52.4

24.6

60.1

30.8

145.2

122.7

영업이익

6.6

28.8

6.1

17.1

1.8

-4.5

8.4

26.6

2.5

36.1

2.8

58.6

당기순이익

4.0

20.4

4.3

13.1

1.3

-11.8

7.0

18.1

1.9

24.4

2.1

41.9

영업이익률

17.5

44.9

18.5

30.4

5.8

-7.7

21.3

42.7

8.4

52.2

7.2

30.7

당기순이익률

10.6

31.9

13.0

23.4

4.2

-20.3

17.9

29.1

6.4

35.2

5.4

21.9

18.9

-0.6

매출액 재료부문

4Q16F

16F

17F

216.1

271.0

32.3

78.7

110.3

14.7

54.8

77.1

16.9

36.4

40.7

7.7

25.3

28.5

13.1

25.4

191.0

126.9

113.1

17.9

60.4

64.0

0.0

37.6

8.8

YoY Growth 매출액

152.4

29.9

0.2

13.6

-17.5

-9.4

19.8

10.9

-4.8

30.3

0.0

176.8

32.3

-9.2

10.0

-24.1

-32.3

24.0

-1.1

-9.3

32.6

-10.9

Green dopant

273.9

14.5

-4.4

31.0

-16.3

-6.7

64.6

-6.6

24.3

40.8

6.0

Green host

300.0

46.7

-47.3

-34.4

-64.5

-87.9

-76.3

-77.0

-100.0

15.3

-76.6 50.8

재료부문

Red dopant

39.3

22.2

50.0

67.9

61.5

36.4

43.1

63.8

-31.7

43.7

-20.1

129.6

67.8

14.3

-5.6

-18.2

14.3

114.3

23.5

40.5

20.6

38.6

32.5

270.9

21.5

144.4

19.9

-3.7

22.9

20.5

34.4

23.1

-24.3

-90.2

-74.4

-80.0

매출원가

213.0

42.3

-21.3

52.2

-12.1

203.0

2.0

-26.9

-45.3

주: 12월 결산 법인 매출 총이익

134.9

27.0

10.2

5.1

-19.6

-65.8

25.8

22.9

12.4

246.6

-0.8

기타 로열티&라이선스 기타

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

42.5

49.2

26.8

-15.5

영업이익

흑전

32.5

43.6

-11.9

-72.7

적전

37.7

55.6

38.9

흑전

-66.7

53.4

-44.9

143.6

40.3

당기순이익

흑전

32.8

-22.7

-77.3

-67.3

적전

64.5

37.9

44.6

흑전

-70.2

-43.5

-64.9

273.0

40.9

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

50| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Apple(AAPL US) 2분기 연속 역성장 예상 ■ FY 3Q16F(CY 2Q16F) 예상 실적 현재주가(6/29/16,US$)

영업이익(십억US$)

94.4

2015

71.2

2016F

59.9

2017F

62.7

EPS 성장률(16F,%)

-11.1

P/E(16F,x)

11.4

MKT P/E(16F,x)

15.7

- FY3Q16F 예상 실적 컨센서스 ・ 매출액 US$42.0bn(-16.8% QoQ), 영업이익 US$10.0bn(-28.5% QoQ) ・ 영업이익률 23.8%(-3.9%p QoQ) - FY3Q16F 제품별 예상 매출액 ・ iPhone : 4,000만대(-21.9% QoQ), 매출액 US$24.5bn(-25.5% QoQ) ・ iPad : 900만대(-12.2% QoQ), 매출액 US$3.9bn(-11.5% QoQ) ・ Macintosh : 400만대(-0.8% QoQ), 매출액 US$5.5bn(+7.5% QoQ) ・ Apple Watch : 매출액 US$1.0bn(+15.6% QoQ)

NASDAQ (US)

4,779

시가총액(십억USD)

512.6

유통주식수(백만주)

5,477

- 중국내 스마트폰 제조사(Huawei, OPPO, Vivo 등)의 약진으로 아이폰 판매량 감소, 저조한 실적 예상

52주 최저가(USD)

89.47

- 중저가 스마트폰 시장 확대는 고가 프리미엄 정책을 고수하는 동사에 불리

52주 최고가(USD)

132.97

- 중저가 기조에 맞춰 출시한 iPhone SE 또한 시장의 호응을 얻지 못한 것으로 판단 - 향후 인도 시장(현재 Apple 점유율 2%) 진출 및 iPhone 7의 성공 여부에 주목

주요 주주 및 지분율(%) The Vanguard Group, Inc.

6.02%

Blackrock Fund Advisors

3.96%

Ssga Funds Management, Inc.

3.94%

주요 제품 및 매출 비중(2016.03) iPhone

51.2%

Mac

40.9%

iPad 주가상승률(%)

■ Implication

7.9% 1개월

6개월

12개월

절대주가

-6.7

-12.4

-26.2

상대주가

-3.7

-11.4

-23.0

110

결산기 (9월)

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

100

매출액 (십억USD)

156.5

170.9

182.8

233.7

215.0

225.3

55.2

49.0

52.5

71.2

59.9

62.7

영업이익 (십억USD)

영업이익률 (%)

35.3

28.7

30.5

27.8

순이익 (십억USD)

41.7

37.0

39.5

53.4

45.7

47.7

EPS (USD)

NASDAQ

50 40 15.6

Apple 15.9

15.12

16.3

16.6

6.4

5.7

6.5

9.3

8.3

9.1

ROE (%)

42.8

30.6

33.6

46.2

38.2

38.3

P/E (배)

15.1

12.1

15.6

12.4

11.4

10.4

P/B (배)

5.3

3.5

5.3

5.4

4.1

3.7

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Apple, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

51| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Apple(AAPL US) Earnings table (US$mn, US$, 백만대, %) iPhone

매출액

FY2016F

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

연간

1Q16

2Q16

3Q16F

4Q16F

연간

51,182

40,282

31,368

32,209

155,041

51,635

32,857

24,468

Macintosh

6,944

5,615

6,030

6,882

25,471

6,746

5,107

5,491

iPad

8,985

5,428

4,538

4,276

23,227

7,084

4,413

3,905

1,125

1,546

2,733

2,100

868

1,003

Apple Watch iTunes, Software & Services

4,799

4,996

5,028

5,086

19,909

6,056

5,991

6,022

Others

2,689

1,689

1,516

1,502

7,334

2,251

1,321

74,599

58,010

49,605

51,501

233,715

75,872

50,557

42,041

45,957

214,977

74.5

61.2

47.5

48.0

231.2

74.8

51.2

40.0

계 iPhone 판매수량

2015

Macintosh

5.5

4.6

4.8

5.7

20.6

5.3

4.0

21.4

12.6

10.9

9.9

54.9

16.1

10.3

9.0

24,246

18,278

14,083

14,623

71,230

24,171

13,987

9,997

11,705

59,860

32.5

31.5

28.4

30.5

31.9

27.7

23.8

25.5

27.8

116.2

-21.3

-22.1

2.7

52.0

60.3

-36.4

-25.5

4.8

-19.1

7.4

14.1

5.8

-2.0

-24.3

7.5

69.0

-39.6

-16.4

-5.8

-23.3

65.7

-37.7

-11.5

37.4

35.9

-58.7

15.6

iTunes, Software & Services

4.1

0.6

1.2

10.2

19.1

-1.1

0.5

Others

49.8

-41.3

iPad 영업이익 영업이익률 Growth (QoQ/YoY) iPhone Macintosh iPad 매출액

판매수량

Apple Watch

계

77.1

-22.2

-14.5

3.8

27.9

47.3

-33.4

-16.8

9.3

-8.0

iPhone

89.6

-17.9

-22.3

1.1

36.6

55.6

-31.5

-21.9

Macintosh iPad

영업이익 영업이익률

0.0

-17.3

5.1

19.0

8.9

-7.0

-24.1

-0.8

73.9

-41.1

-13.4

-9.6

-19.3

63.1

-36.4

-12.2

117.2

-24.6

-23.0

3.8

35.7

65.3

-42.1

-28.5

17.1

-16.0

6.0

-1.0

-3.1

0.0

1.8

3.5

-4.2

-3.9

1.7

-2.6

주: 9월 결산 법인 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

52| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Murata(6981 JP) 좋지만은 않은 외부 환경 ■ FY 1Q16F(CY 2Q16F) 예상 실적 현재주가(6/29/16,JPY)

영업이익(십억JPY)

11,425

2015

275.4

2016F

247.8

2017F

268.3

EPS 성장률(16F,%)

-11.5

P/E(16F,x)

13.2

MKT P/E(16F,x)

19.6

NIKKEI 225 (Japan)

- FY1Q16F 예상 실적 컨센서스 ・ 매출액 JPY278.3bn(+6.5% QoQ), 영업이익 JPY48.5bn(+21.3% QoQ) ・ 영업이익률 17.4%(+2.1%p QoQ) - FY1Q16F 제품별 예상 매출액 ・ Capacitors : 매출액 JPY87.2bn(+2.1% QoQ) ・ Piezoelectric Components : 매출액 JPY44.0bn(+15.0% QoQ) ・ Communication Module : 매출액 JPY80.0bn(+4.9% QoQ) ・ Power Supplies and Other Modules : 매출액 JPY12.8bn(+7.0% QoQ)

15,567

시가총액(십억JPY)

2,574

유통주식수(백만주)

225

■ Implication

52주 최저가(JPY)

10,525

- 수동부품의 주요 수요처인 스마트폰의 둔화에도 불구하고 중국 LTE 스마트폰 보급 확대에 따라 Capacitor 및 Saw Filter 부품 매출액 견조 예상

52주 최고가(JPY)

22,220

- 전장용 센서 및 인포테인먼트 향 부품(Piezoelectric, Power Supplies) 호조 전망

주요 주주 및 지분율(%)

- Brexit로 인한 엔화 강세는 동사에 불리하게 적용될 수 있음

Capital Research & Management

8.9%

Murata Manufacturing

6.0%

Nippon Life Insurance

3.3%

주요 제품 및 매출 비중(2016.03) Capacitors

30.33%

Piezoelectric Components

13.37%

Communication Module

32.64%

Power Supplies & Other Modules 주가상승률(%)

4.27%

1개월

6개월

12개월

절대주가

-7.3

-34.7

-46.0

상대주가

0.3

-15.5

-22.8

110

결산기 (3월)

2012

100

매출액 (십억JPY)

영업이익 (십억JPY)

영업이익률 (%)

60 50 40 15.6

Murata 15.9

15.12

16.3

16.6

2015

2016F

2017F

681.0

846.7

1,043.5

1,210.8

1,220.2

1,283.9

58.6

125.9

214.5

275.4

247.8

268.3

8.6

14.9

20.6

22.7

20.3

20.9

93.2

167.7

203.8

181.9

196.3

200.8

440.6

792.2

962.6

852.2

919.3

ROE (%)

5.1

10.3

16.1

17.3

13.6

13.4

P/E (배)

34.9

22.1

20.9

14.1

13.2

12.3

P/B (배)

1.7

2.2

3.1

2.3

1.8

1.6

EPS (JPY) Nikkei 225

2014

42.4

순이익 (십억JPY)

2013

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Murata, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

53| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Murata(6981 JP) Earnings table (JPYbn, JPY, %, %p)

매출액

FY2016F

2Q15

3Q15

4Q15

연간

1Q16F

2Q16F

3Q15F

4Q15F

연간

Components

184.0

201.2

202.8

172.2

760.2

185.0

206.9

Capacitors

89.1

95.5

97.2

85.5

367.3

87.2

97.3

Other Components

56.6

63.8

62.1

48.5

231.0

53.8

62.6

Piezoelectric Components

38.2

41.9

43.5

38.3

161.9

44.0

47.0

96.0

126.7

136

88.2

446.9

92.8

119.7

Communication Module

83.0

113.0

123

76.2

395.2

80.0

106.5

Power Supplies and Other Modules

13.0

13.7

12.0

51.7

12.8

13.2

0.9

1.1

0.9

1.0

3.9

280.8

329.0

339.7

261.4

1,210.9

278.3

325.8

1,220.2

Components

63.1

77.0

74.3

48.2

262.6

Module Products

10.3

19.0

18.5

4.2

52.0

Other Businesses

1.4

1.5

1.2

5.1

-10.9

-9.2

-10.5

-13.6

-44.2

88.2

83.3

40.0

275.5

48.5

69.3

247.8

22.8

26.8

24.5

15.3

22.8

17.4

21.3

20.3

Module Products

Other Businesses 계

영업이익

2015 1Q15

내부거래 계 영업이익률 Growth (QoQ/YoY)

매출액

Components

6.5

9.3

0.8

-15.1

11.9

7.4

11.8

Capacitors

2.9

7.2

1.8

-12.1

9.9

2.1

11.5

Other Components

2.7

12.7

-2.7

-22.0

3.6

11.0

16.4

23.2

9.7

3.8

-12.0

32.8

15.0

6.9

4.1

32.0

7.3

-35.1

23.8

5.2

29.0

Piezoelectric Components Module Products Communication Module

4.9

36.1

8.8

-38.0

28.3

4.9

33.1

-0.8

5.4

-5.1

-8.1

-2.5

7.0

3.0

Components

5.6 20.4

17.2 22.0

3.3 -3.5

-23.1 -35.1

16.0 27.5

6.5 -

17.1 -

0.8 -

Module Products

10.8

84.5

-2.6

-77.5

21.7

Other Businesses 계

7.1

-33.3

22.6

6.8

19.9

37.8

-5.6

-52.0

28.4

21.3

42.8

-10.0

2.7

4.0

-2.3

-9.2

2.2

2.1

3.8

-2.4

Power Supplies and Other Modules 계

영업이익

영업이익률 자료: Bloomberg, Factset, 미래에셋대우 리서치센터

54| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: TDK(6762 JP) 믿을 것은 자동차 전장화 ■ FY 1Q16F(CY 2Q16F) 예상 실적 현재주가(6/29/16,JPY)

영업이익(십억JPY)

5,680

2015

93.4

2016F

151.4

2017F

83.8

EPS 성장률(16F,%)

66.7

P/E(16F,x)

6.4

MKT P/E(16F,x)

- FY1Q16F 예상 실적 컨센서스 ・ 매출액 JPY272.4bn(+3.6% QoQ), 영업이익 JPY14.5bn(-17.1% QoQ) ・ 영업이익률 5.3%(-1.3%p QoQ) - FY1Q16F 제품별 예상 매출액 ・ Passive Components : 매출액 JPY142.7bn(+4.7% QoQ) ・ Magnetic Application Products : 매출액 JPY71.7bn(+4.1% QoQ) ・ Film Application Product : 매출액 JPY53.3bn(+14.3% QoQ)

19.6

NIKKEI 225 (Japan)

15,567

■ Implication

시가총액(십억JPY)

736

- 스마트폰 시장 둔화에도 불구하고 중국에서의 Passive 부품 수요 견조 전망

유통주식수(백만주)

130

- Magnetic 부품의 경우 HDD 향은 감소했으나, 자동차 센서용 센서등으로 수요처 다변화는 긍정적으로 작용

52주 최저가(JPY)

5,190

52주 최고가(JPY)

9,760

주요 주주 및 지분율(%) Nomura Asset Management

9.0%

Nikko Asset Management

4.4%

Capital Research & Management

4.3%

주요 제품 및 매출 비중(2016.03) Capacitors

- 얇아지는 스마트폰 추세 및 디바이스 다양화에 따라 충전용 배터리향 필름 등 수요 호조 전망 - Brexit로 인한 엔화 강세는 동사에 불리하게 작용할 가능성 존재

110

결산기 (3월)

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

100

매출액 (십억JPY)

851.6

984.5

1,082.6

1,152.3

1,153.7

1,120.6

21.6

36.6

72.5

93.4

151.4

83.8

13.1%

영업이익 (십억JPY)

Inductive Devices

13.0%

영업이익률 (%)

2.5

3.7

6.7

8.1

13.1

7.5

Magnetic Application Products

27.4%

순이익 (십억JPY)

1.2

16.3

49.4

64.8

108.9

58.9

Film Application Products

19.3%

EPS (JPY)

9.5

129.5

392.8

514.2

857.4

463.8

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-9.6

-26.8

-39.2

상대주가

-2.0

-7.6

-16.0

50 40 15.6

Nikkei 225

ROE (%)

TDK 15.9

15.12

16.3

16.6

0.2

2.7

7.2

9.2

14.1

6.8

P/E (배)

344.2

27.3

21.7

12.2

6.4

12.1

P/B (배)

0.7

0.9

1.5

1.2

0.9

0.8

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Murata, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

55| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: TDK(6762 JP) Earnings table (JPYbn, JPY, %, %p)

3Q15

4Q15

연간

1Q16F

2Q16F

3Q16F

4Q16F

147.8

150.2

141.5

136.3

575.8

142.7

148.1

Capacitors

39.1

39.5

36.4

35.4

150.4

Inductive Devices

37.9

38.6

37.4

35.4

149.3

Other Passive Components

70.8

72.1

67.7

65.5

276.1

Magnetic Application Products

79.4

85.3

81.8

68.9

315.4

71.7

72.6

Recording Devices

54.6

60.7

58.5

46.0

219.8

Other Magnetic Application Products

24.8

24.6

23.3

22.9

95.6

43.2

64.1

68.5

46.6

222.4

53.3

67.9

279.6

308.1

301.7

262.9

1,152.3

272.4

304.0

1,153.7

15.0

17.4

17.5

16.5

66.4

3.8

4.5

4.7

0.2

13.2

Film Application Products 계(기타포함) Passive Components 영업이익

FY2016F

2Q15

Passive Components

매출액

2015 1Q15

Magnetic Application Products

연간

4.7

11.6

14.6

5.4

36.3

18.1

27.4

30.3

17.5

93.3

14.5

22.3

151.4

6.5

8.9

10.0

6.7

8.1

5.3

7.4

13.1

6.1

1.6

-5.8

-3.7

6.4

4.7

3.8

3.9

1.0

-7.8

-2.7

0.9

Inductive Devices

-1.2

1.9

-3.2

-5.3

-3.2

Other Passive Components

11.7

1.8

-6.1

-3.2

16.0

Magnetic Application Products

-12.0

7.5

-4.1

-15.8

-14.6

4.1

1.3

Recording Devices

-12.8

11.2

-3.6

-21.4

-15.6

Other Magnetic Application Products

-10.0

-0.7

-5.3

-1.7

-12.1

-2.1

48.3

6.8

-32.0

47.0

14.3

27.5

-0.1

10.2

-2.1

-12.9

6.4

3.6

11.6

0.1

Film Application Products 계(조정내역 포함)

영업이익률 Growth (QoQ/YoY) Passive Components Capacitors

매출액

Film Application Products 계(기타포함)

80.1

15.8

0.5

-5.7

75.2

Magnetic Application Products

-37.9

18.8

5.4

-95.7

-54.0

Film Application Products 계(조정내역 포함)

-49.7

145.1

25.5

-63.0

47.6

-6.3

51.0

10.6

-42.2

28.7

-17.1

54.0

62.3

-0.4

2.4

1.1

-3.3

1.4

-1.3

2.0

5.0

Passive Components 영업이익

영업이익률 자료: Bloomberg, Factset, 미래에셋대우 리서치센터

56| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Ibiden(6762 JP) 쉽지 않은 상황 ■ FY 1Q16F(CY 2Q16F) 예상 실적 현재주가(6/29/16,JPY)

영업이익(십억JPY)

1,161

2015

22.6

2016F

6.2

2017F

13.5

EPS 성장률(16F,%)

-141.2

P/E(16F,x)

- FY1Q16F 예상 실적 컨센서스 ・ 매출액 JPY68.7bn(-8.2% QoQ), 영업이익 JPY0.9bn(-74.5% QoQ) ・ 영업이익률 1.3%(-3.3%p QoQ) - FY1Q16F 제품별 예상 매출액 ・ Electronic Substrate : 매출액 JPY27.6bn(-5.6% QoQ) ・ Ceramics : 매출액 JPY26.1bn(+0.9% QoQ)

MKT P/E(16F,x)

19.6

NIKKEI 225 (Japan)

15,567

■ Implication - 2분기 연속 지속된 PC 및 스마트폰 수요 둔화로 PCB 업황 악화. Substrate 실적 부진

시가총액(십억JPY)

164

- 장기적으로는 InFO-WLP 확산에 따른 Substrate 수요 부진 예상

유통주식수(백만주)

141

- Brexit로 인한 엔화 강세는 동사에 불리하게 작용할 가능성 존재

52주 최저가(JPY)

1,068

52주 최고가(JPY)

2,137

주요 주주 및 지분율(%) Silchester International Investors

13.2%

Platinum Investment Management

5.9%

Glg Partners

5.1%

주요 제품 및 매출 비중(2016.03) Electronics Substrate

47.1%

Ceramics

33.4%

Other-Synthetic Resins

19.6%

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-15.0

-33.8

-45.0

상대주가

-14.0

-6.8

-13.4

110

결산기 (3월)

100

매출액 (십억JPY)

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

285.9

310.3

318.1

314.1

287.9

286.1

5.4

23.4

26.0

22.6

6.2

13.5

영업이익 (십억JPY)

영업이익률 (%)

1.9

7.6

8.2

7.2

2.2

4.7

순이익 (십억JPY)

2.2

17.5

19.1

7.5

-3.1

6.2

16.0

126.6

138.4

55.3

-22.8

46.3

70 60 50 40 15.6

EPS (JPY) Nikkei 225 Ibiden 15.9

15.12

16.3

16.6

ROE (%)

0.8

5.8

5.7

2.2

-0.8

1.8

P/E (배)

91.8

16.1

14.6

24.9

21.2

P/B (배)

0.7

0.9

0.8

0.6

0.5

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Murata, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

57| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Ibiden(6762 JP) Earnings table (십억JPY, %)

매출액

영업이익

영업이익률

FY2015

FY2016F

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

연간

1Q16F

2Q16F

3Q16F

4Q16F

연간

Electronics Substrate

33.6

43.2

41.7

29.3

147.9

27.6

31.4

Ceramics

27.3

25.6

26.0

25.9

104.8

26.1

25.6

Other-Synthetic Resins

13.4

15.1

13.3

19.7

61.5

계

74.3

83.9

81.1

74.8

314.1

68.7

70.0

287.9

Electronics Substrate

1.2

5.7

4.5

0.0

11.5

Ceramics

1.3

1.5

1.6

5.9

Other-Synthetic Resins

1.1

1.2

0.9

1.9

5.2

계

3.8

8.5

6.9

3.4

22.6

0.9

0.8

6.2

Electronics Substrate

3.6

13.3

10.9

-0.1

7.8

Ceramics

4.9

6.0

5.6

6.2

5.6

Other-Synthetic Resins

8.5

8.2

6.5

9.7

8.4

계

5.1

10.2

8.5

4.5

7.2

1.3

1.2

2.2

-12.4

28.6

-3.5

-29.9

-7.5

-5.6

13.7

6.9

-6.3

1.9

-0.5

5.6

0.9

-2.0

Growth (QoQ/YoY) Electronics Substrate 매출액

영업이익

Ceramics Other-Synthetic Resins

102.8

13.0

-12.1

48.0

173.2

계

-10.9

13.0

-3.4

-7.7

-1.3

-8.2

1.8

-8.3

Electronics Substrate

-56.4

370.1

-21.1

-100.7

-19.2

-4.0

13.3

-4.7

9.8

-6.1

Ceramics Other-Synthetic Resins 계

영업이익

89.3

9.4

-30.5

121.4

296.6

-41.3

127.5

-19.7

-50.4

-13.2

-74.5

-2.3

-72.5

Electronics Substrate

-3.7

9.7

-2.4

-11.0

-1.1

Ceramics

-0.7

1.0

-0.4

0.6

-0.8

0.1

-0.3

-1.7

3.2

2.6

-2.6

5.1

-1.7

-3.9

-1.0

-3.3

-0.1

-5.0

Other-Synthetic Resins 계

자료: Bloomberg, Factset, 미래에셋대우 리서치센터

58| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Hon Hai(2317 TT) 샤프와의 시너지를 기대한다 ■ 기업개요 현재주가(6/29/16,TWD)

영업이익(십억JPY)

82.5

- 혼하이(Hon Hai Precision Industry Co., Ltd)사는 1974년 Terry Gou에 의해 전자부품 생산업체로 설립

2015

164.3

- 흔히 전자기기 ODM 전문 업체 Foxconn의 모회사로 알려져 있으며, Foxconn은 과거 혼하이의 거래명. 이후 자회사중 하나가 그 이름을 물려받게 되어 지금의 Foxconn으로 이어짐

2016F

161.7

- Foxconn은 iDPBG, iDSBG등의 사업부가 있으며, 중국 이외의 아시아, 유럽, 멕시코 및 브라질 등에 생산 시설을 갖추고 있음

2017F

170.0

- 주요 고객으로는 애플, 화웨이, 샤오미, 구글 HP등 글로벌 전자기기 Set 업체가 있음

EPS 성장률(16F,%)

-7.2

P/E(16F,x)

- 4월, 3,888억엔(한화 약 4조1,480억원)을 출자하여 일본 전자업체 샤프 인수

9.5

MKT P/E(16F,x)

13.2

TAIEX (TAIWAN)

8,587

시가총액(십억TWD)

1,290

유통주식수(백만주)

15,638

52주 최저가(TWD)

72.50

52주 최고가(TWD)

93.62

■ FY 2Q16F 예상 실적 - FY2Q16F 예상 실적 컨센서스 ・ 매출액 TWD936.6bn(-2.2% QoQ), 영업이익 TWD32.7bn(-7.3% QoQ) ・ 영업이익률 3.5%(-0.2%p QoQ)

■ Implication - 최대 고객사에 대한 높은 의존도(50% 이상) 및 스마트폰 판매량 둔화는 동사에 부정적

주요 주주 및 지분율(%) Gou Terry

12.6%

The Vanguard Group

2.6%

Saudi Arabian Monetary Agency

2.1%

주요 제품 및 매출 비중(2016.03) Notebook

- 정체된 스마트폰 시장을 타계하기 위해, 샤프 인수 이후 의미 있는 시너지가 필요한 상황 110

결산기 (3월)

100

매출액 (십억TWD)

1.4%

영업이익 (십억TWD)

Handset

54.9%

영업이익률 (%)

Networking

11.1%

순이익 (십억TWD)

Consumer Product 주가상승률(%)

8.1%

1개월

6개월

12개월

절대주가

5.2

2.2

-10.6

상대주가

3.8

-1.3

-3.6

60 50 40 15.6

Hon Hai 15.9

15.12

16.3

16.6

2013

2014

2015

2016F

2017F

3,905.4

3,952.3

4,213.2

4,482.1

4,358.4

4,532.6

107.9

109.3

143.2

164.3

161.7

170.0

2.8

3.4

3.7

3.8

94.6

106.7

130.5

146.9

134.8

143.2

5.6

6.9

8.4

9.4

8.7

9.2

ROE (%)

15.5

15.1

15.4

15.2

12.8

12.5

P/E (배)

12.2

9.8

9.9

8.6

9.5

9.1

P/B (배)

1.6

1.4

1.3

1.2

1.1

EPS (TWD) TAIEX

2012

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Murata, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

59| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Hon Hai(2317 TT) Earnings table 2015 (TWDbn, TWD, %, %p)

2013

FY2016F

2014 1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

연간

1Q16

2Q16F

3Q16F

4Q16F

연간

15.4

54.4

93.4

81.7

15.6

16.5

16.7

16.5

65.0

12.8

13.4

1,832.7

2,011.6

538.4

487.7

547.7

873.2

2,459.1

473.2

542.1

898.8 2,429.5

Networking

410.0

431.7

116.3

122.1

125.8

132.1

496.3

126.0

144.9

159.4

510.4

Consumer Product

418.0

397.7

81.1

90.9

92.4

100.7

364.0

82.0

81.2

87.5

329.6

3,952.3

4,213.2

1,014.1

972.7

1,065.6

1,429.7

4,482.1

958.0

936.6

109.3

143.2

38.6

33.1

38.2

54.4

164.3

35.3

32.7

39.0

54.7

161.7

2.8

3.4

3.8

3.4

3.6

3.8

3.7

3.5

3.7

3.9

3.7

Notebook

-12.5

-25.9

6.0

1.2

-1.1

-20.5

4.5

15.0

-16.3

Handset

9.8

-36.9

-9.4

12.3

59.4

22.2

14.6

65.8

-1.2

Networking

5.3

-15.0

5.0

3.0

5.0

15.0

10.0

2.8

Consumer Product

-4.9

-33.7

12.0

1.6

8.9

-8.5

-0.9

7.7

-9.4

기타

1.2

6.6

-32.4

-4.1

9.6

34.2

6.4

-33.0

-2.2

13.9

30.9

-2.8

영업이익

1.3

31.0

-38.7

-14.2

15.3

42.5

14.7

-35.1

-7.3

19.0

40.3

-1.6

영업이익률

0.0

0.6

-0.4

0.2

0.3

-3.1

-0.2

0.2

0.3

0.0

Notebook Handset

매출액

기타 계 영업이익 영업이익률

1,067.1 1,396.6 4,358.4

Growth (QoQ/YoY)

매출액

계

자료: Bloomberg, Factset, 미래에셋대우 리서치센터

60| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Cree(CREE US) 어려운 업황, 낮아진 기대 ■ 회사개요 현재주가(6/29/16,US$)

23.8

- 1987년 소재(SiC, Silicon carbide)업체로 설립, 1989년 Blue LED 출시를 시작으로 LED 사업 영위 - 주요 제품으로는 LED 칩, 패키징, 조명 및 반도체 소자를 활용한 RF모듈 등을 생산

영업이익(백만US$)

2015

-72.5

2016F

109.0

2017F

88.0

EPS 성장률(16F,%)

-84.0

P/E(16F,x)

27.6

MKT P/E(16F,x)

15.7

NASDAQ (US)

4,779

시가총액(백만USD)

2,392

유통주식수(백만주)

100

52주 최저가(USD)

22.10

52주 최고가(USD)

32.92

■ FY 3Q16F(CY 2Q16F) 예상 실적 - FY3Q16F 예상 실적 컨센서스 ・ 매출액 US$366.9mn(-15.8% QoQ), 영업적자 US$4.5mn(적자전환 QoQ) - FY3Q16F 제품별 예상 매출액 ・ 일반조명 : 매출액 US$187.7mn(-26.4% QoQ) ・ LED 제품 : 매출액 US$150.2mn(-2.1% QoQ) ・ Power & RF : 매출액 US$29.0mn(+5.6% QoQ)

■ Implication - 경쟁상황이 심화된 LED 업황과 환율은 동사에 부정적

주요 주주 및 지분율(%) Clearbridge Investments

14.69%

Fidelity Management & Research

12.60%

Primecap Management

9.32%

Lighting products

58.51%

LED Products

35.19%

Power & RF

- 다만, 업계의 구조조정이 진행중인 상황에서 4,000여개에 이르는 특허를 보유 하고 있는 것은 긍정적인 요인 결산기 (9월)

140

매출액 (백만USD) 120

주요 제품 및 매출 비중(2016.03)

주가상승률(%)

- 2014년 말 기준 LED 패키징 전 세계 M/S의 4% 점유(Nichia: 13%, 세계 1위 / 서울반도체: 5%, 세계 4위)

6.30% 1개월

6개월

12개월

절대주가

-1.0

-13.7

-8.2

상대주가

0.4

-13.4

-8.9

영업이익 (백만USD) 영업이익률 (%)

100

NASDAQ

Cree 40 15.6

15.9

15.12

16.3

16.6

2013

2014

2015

2016F

2017F

1,164.7

1,386.0

1,647.6

1,632.5

1,611.3

1,664.1

39.3

96.5

134.3

-72.5

109.0

88.0

3.4

7.0

8.1

-4.4

6.8

5.3

44.4

86.9

124.2

-64.1

-10.1

22.2

EPS (USD)

0.4

0.8

1.0

-0.6

-0.1

0.3

ROE (%)

1.8

3.2

4.3

-2.3

-0.7

-0.8

P/E (배)

57.2

84.2

47.3

27.6

24.6

P/B (배)

1.1

2.7

1.9

1.2

1.0

순이익 (백만USD) 80

2012

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Apple, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

61| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

VI. Global 경쟁사 2Q16 Preview: Cree(CREE US) Earnings table 2015

FY2016F

(US$mn, US$, 백만대, %) 1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

연간

1Q16

2Q16

3Q16F

4Q16F

연간

Lighting products

223.1

230.2

224.1

229.1

906.5

248.0

255.0

187.7

LED Products

173.6

151.9

154.4

122.2

602.1

148.2

153.4

150.2

31.0

31.1

31.0

30.8

123.9

29.3

27.5

29.0

427.7

413.2

409.5

382.2

1,632.5

425.5

435.8

366.9

382.8

1,611.0

11.5

10.2

1.3

-95.7

-72.8

-8.7

9.4

-4.5

22.9

19.1

2.7

2.5

0.3

-25.0

-4.5

-2.0

2.2

-1.2

6.0

1.2

7.2

3.2

-2.6

2.2

28.3

8.2

2.8

-26.4

-13.0

-12.5

1.7

-20.8

-27.8

21.3

3.5

-2.1

8.3

0.4

-0.3

-0.8

15.2

-5.0

-6.1

5.6

-2.0

-3.4

-0.9

-6.7

-0.9

11.3

2.4

-15.8

4.3

-1.3

-63.9

-11.1

-87.7

-7711.1

-154.2

-90.9

-208.5

-148.1

-604.3

-126.2

-4.6

-0.2

-2.2

-25.3

-12.6

23.0

4.2

-3.4

7.2

5.6

매출액 Power & RF 계 영업이익 영업이익률 Growth (QoQ/YoY) Lighting products LED Products 매출액 Power & RF 계 영업이익 영업이익률 자료: Bloomberg, Factset, 미래에셋대우 리서치센터

62| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global peer 2Q16 preview 최선호주 / 차선호주 • 대형주: 삼성전자, LG디스플레이, 한화테크윈 • 중소형주: 에스에프에이, SK머티리얼즈, 리노공업

63| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전자(005930)

최선호주

Flight to Quality 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

1,750,000

현재주가(16/06/30,원)

1,425,000

■ 2Q16 실적 Preview: 매출액 51.3조원(+6% YoY), 영업이익 7.7조원(+12% YoY) 예상 - 반도체: 영업이익 2.4조원(-28% YoY), DRAM 가격 하락에도 불구하고 3D NAND의 수익성 개선으로 양호한 실적 - 디스플레이: 영업이익 0.1조원(-85 YoY), LCD 공정불량 문제 정상화로 적자 축소. OLED 가동률은 풀가동에 근접 - IM: 영업이익 4.5조원(+62% YoY), 갤럭시 S7, 중저가 J시리즈 판매 호조와 엣지(Flexible OLED) 비중 증가로 믹스 개선 - CE:영업이익 0.7조원(+234% YoY), 계절적 성수기 효과로 에어컨 판매 확대. TV 판매량 전기대비 10% 증가

23%

상승여력

■ Catalyst: Brexit에 따른 안전자산 선호 → 달러와 엔화 동반 강세가 나쁘지만은 않다 영업이익(16F,십억원)

27,734

Consensus 영업이익(16F,십억원)

27,929

EPS 성장률(16F,%)

25.1

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

10.4

MKT P/E(16F,x)

10.5 1,970.35

KOSPI

203,731

시가총액(십억원)

- 영국의 EU 탈퇴로 세계경제의 불확실성 증대 → IT 수요에는 부정적인 영향 예상 - 주력 메모리 반도체 경쟁사들이 미국, 일본에 있기 때문에 원/달러, 원/엔 환율 상승에 따른 가격경쟁력 향상 - 3D NAND 공급 부족 예상(공급 +42% < 수요 +44%, 16F): 3D NAND cost parity 달성으로 SSD 수요 확대 전망 ■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 1,750,000원 유지 - 현주가 12M-fwd P/E 9.8배, P/B 1.0배, ROE 12.3% - 당초 예상보다 높은 스마트폰과 3D NAND의 수익성으로 향후 컨센서스 상향 조정 예상됨

164

발행주식수(백만주)

68.0

유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%)

50.4

베타(12M) 일간수익률

0.96

120

매출액 (십억원) 110

52주 최저가(원)

1,067,000

100

52주 최고가(원)

1,448,000

주가상승률(%) 절대주가 상대주가

1개월

6개월

12개월

11.3

13.1

12.4

11.1

12.6

18.3

황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com

64| Monthly InsighT

결산기 (12월)

KOSPI

삼성전자

70 15.6

15.10

16.2

16.6

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

206,206

200,653

202,820

204,453

211,463 32,037

36,785

25,025

26,413

27,734

28,745

영업이익률 (%)

16.1

12.1

13.2

13.7

14.1

15.2

순이익 (십억원)

29,821

23,082

18,695

22,670

24,275

27,794

EPS (원)

175,282

135,673

109,883

137,430

147,987

169,442

ROE (%)

22.8

15.1

11.2

12.5

12.1

12.5

P/E (배)

7.8

9.8

11.5

10.4

9.6

8.4

P/B (배)

1.5

1.3

1.2

1.1

0.9

영업이익 (십억원)

12/13 228,693

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전자(005930)

최선호주

Key Charts 스마트폰 출하량, 수익성 추이 및 전망

반도체 부문 매출, 영업이익률 추이 및 전망

(백만대) 100

출하량 (L)

(%)

예상보다 큰 폭의 수익성 개선 예상

IM 영업이익률 (R)

(조원)

(%)

매출액 (L)

영업이익률 (R)

DRAM 영업이익률 (R)

NAND 영업이익률 (R)

60 50

15 40

0 1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

0 1Q10

1Q16F

1Q11

자료: 미래에셋대우 리서치센터

12M-fwd P/B 밴드

12M-fwd P/E 밴드

(천원)

1.8x

2,000

1.6x

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16F

(천원) 1.4x

16x

2,000

14x 12x

1.2x 1,500

1.0x 0.8x

1,000

500

1,500

10x 8x

1,000

500

0 05

자료: 미래에셋대우 리서치센터

65| Monthly InsighT

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

삼성전자(005930)

Earnings Table 매출액

% QoQ % YoY IM

(십억원,%)

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16F

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

47,118

48,538

51,683

53,315

49,782

51,304

50,666

51,068

48,580

52,503

51,325

52,045

-10.6 -12.2

3.0 -7.3

6.5 8.9

3.2 1.1

-6.6 5.7

3.1 5.7

-1.2 -2.0

0.8 -4.2

-4.9 -2.4

8.1 2.3

-2.2 1.3

1.4 1.9

25,884

26,064

26,610

25,002

27,591

27,071

25,851

24,879

26,246

26,789

24,703

23,375

16F

17F

18F

200,653 202,820 204,453 211,463

-2.7

1.1

0.8

3.4

103,559 105,392 101,113 100,971

10,310

11,202

11,592

13,854

10,620

12,022

11,815

13,657

10,322

12,414

11,992

13,897

46,958

48,114

48,625

47,712

Semiconductor

10,278

11,292

12,818

13,088

11,123

11,331

11,402

11,408

11,558

12,211

12,843

13,161

47,476

45,264

49,773

53,327

27,461

26,574

27,478

32,754

6,845

6,623

7,462

6,532

6,043

6,699

7,036

6,795

5,828

6,847

7,456

7,347

매출원가

28,955

28,956

31,609

33,962

30,374

30,634

30,237

31,439

29,009

31,397

30,776

31,575

매출총이익

18,163

19,582

20,073

19,354

19,408

20,670

20,429

19,629

19,571

21,106

20,549

20,469

77,171

80,137

81,696

38.5

40.3

38.8

36.3

39.0

40.3

38.4

40.3

40.2

40.0

39.3

38.5

39.5

40.0

40.2

12,183

12,684

12,680

13,211

12,733

12,966

13,399

13,306

13,050

13,656

13,108

13,137

50,758

52,403

52,951

52,906

5,979

6,898

7,393

6,143

6,676

7,705

7,030

6,324

6,521

7,450

7,441

7,332

26,413

27,734

28,745

32,037

9.5 -29.6

15.4 -4.0

7.2 78.7

-16.9 12.4

8.7 11.6

15.4 11.7

-8.8 -4.9

-10.0 2.9

3.1 -2.3

14.2 -3.3

-0.1 5.8

-1.5 16.0

5.5

5.0

3.6

11.5

2,739

2,764

2,402

2,226

3,888

4,474

3,565

3,010

3,627

3,693

3,196

2,927

10,131

14,936

13,443

12,694

Display

매출총이익률 판매관리비 영업이익

% QoQ % YoY IM

123,482 122,683 122,757 126,520 84,943

-142

211

360

818

510

705

330

499

448

646

665

847

1,247

2,044

2,606

2,754

Semiconductor

2,942

3,402

3,660

2,795

2,630

2,444

2,665

2,460

2,336

2,610

3,017

3,086

12,799

10,199

11,050

14,224

Display

462

530

923

304

-270

471

354

109

501

564

472

2,218

637

1,646

2,364

영업이익률

12.7

14.2

14.3

11.5

13.4

15.0

13.9

12.4

13.4

14.2

14.5

14.1

13.2

13.7

14.1

15.1

10.6

9.0

8.9

14.1

16.5

13.8

12.1

13.8

12.9

12.5

9.8

14.2

13.3

12.6

-1.4

1.9

3.1

5.9

4.8

5.9

2.8

3.7

4.3

5.2

5.5

6.1

2.7

4.2

5.4

5.8

Semiconductor

28.6

30.1

28.6

21.4

23.6

21.6

23.4

21.6

20.2

21.4

23.5

23.4

27.0

22.5

22.2

26.7

6.7

8.0

12.4

4.7

-4.5

1.2

6.7

5.2

1.9

7.3

7.6

6.4

8.1

2.4

6.0

7.2

6,219

7,628

7,390

4,724

7,122

7,977

7,356

7,729

6,969

7,999

8,054

9,086

25,961

30,185

32,108

36,763

7.8 -35.6

22.7 -2.0

-3.1 50.1

-36.1 -18.1

50.8 14.5

12.0 4.6

-7.8 -0.5

5.1 63.6

-9.8 -2.2

14.8 0.3

0.7 9.5

12.8 17.6

-7.7

16.3

6.4

14.5

13.2

15.7

14.3

8.9

14.3

15.5

14.5

15.1

14.3

15.2

15.7

17.5

12.9

14.9

15.7

17.4

4,519

5,627

5,306

3,242

5,264

5,999

5,548

5,859

5,272

6,041

6,088

6,873

18,695

22,670

24,275

27,794

% QoQ % YoY

-14.5 -39.6

24.5 -8.9

-5.7 28.3

-38.9 -38.7

62.3 16.5

14.0 6.6

-7.5 4.6

5.6 80.7

-10.0 0.2

14.6 0.7

0.8 9.7

12.9 17.3

-19.0

21.3

7.1

14.5

순이익률

9.6

11.6

10.3

6.1

10.6

11.7

10.9

11.5

10.9

11.5

11.9

13.2

9.3

11.2

11.9

13.1

Display 세전이익

% QoQ % YoY 세전이익률 순이익 (지배주주)

자료: 미래에셋대우 리서치센터

66| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

LG디스플레이(034220)

최선호주

상반기 바닥통과, 점진적으로 개선되는 업황 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

32,000

현재주가(16/6/30,원)

26,400 21%

상승여력

■ What’s new: 2분기 매출액 5.98조원(+0.3% QoQ), 영업이익 222억원(-44.1% QoQ)예상 - 2분기 패널가격 안정세에도 불구, 일부 환율 영향 예상 - 대형 OLED 수율 개선에 따라 수익성 소폭 개선 ■ Catalyst: 하반기 수익성 개선 + OLED 준비 - 하반기 중소형 신규 물량과 신규 OLED 매출 본격화 예상 - 감가상각비 종료에 따라 하반기 수익성 개선

영업이익(16F,십억원)

670

Consensus 영업이익(16F,십억원)

474

EPS 성장률(16F,%)

- 대형화 트랜드에 따라 하반기에도 양호한 수급 예상 - 대형 OLED에 대한 선제적인 투자를 통해 시장 지위 유지 기대

-61.0

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

■ Valuation: 목표주가 32,000원, 매수 의견 유지

P/E(16F,x)

25.0

- M+와 OLED 기술력은 경쟁사와 확실한 차별화 요소

MKT P/E(16F,x)

10.5

- 패널 가격 안정세는 하반기에도 지속될 것으로 예상

KOSPI

1,970.35

시가총액(십억원)

- 추가적인 실적 개선을 위해서는 수요 회복이 동행 되어야 할 것

9,446

발행주식수(백만주)

358

유동주식비율(%)

62.1

110

결산기 (12월)

KOSPI

LG디스플레이

외국인 보유비중(%)

31.0

105

매출액 (십억원)

베타(12M) 일간수익률

0.69

100

52주 최저가(원)

20,600

52주 최고가(원)

27,400

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

2.7

7.5

2.1

2.6

7.0

7.5

절대주가 상대주가

류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com

67| Monthly InsighT

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

29,430

27,033

26,456

28,384

25,672

26,759 1,077

영업이익 (십억원)

912

1,163

1,357

1,626

670

영업이익률 (%)

3.1

4.3

5.1

5.7

2.6

4.0

순이익 (십억원)

233

426

904

967

377

582

EPS (원)

652

1,191

2,527

2,701

1,055

1,627

ROE (%)

2.3

4.1

8.2

3.1

4.6

P/E (배)

47.6

21.3

13.3

9.1

25.0

16.2

P/B (배)

1.1

0.9

1.1

0.7

0.8

0.7

85 80 75 70 15.6

15.10

16.2

16.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG디스플레이(034220)

최선호주

Key Charts 매출액 및 영업이익률 추이

출하면적 및 ASP 추이

(조원)

(%)

(백만m2)

매출액 (L) 영업이익률 (R)

600

500

400

300

2 0 1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

800 700

6 4

900

출하면적 (L) ASP (R)

(달러)

1Q17F

200 1Q13

1Q14

1Q15

자료: 미래에셋대우 리서치센터

삼성전자 CE 사업부와 LG전자 HE 사업부 영업이익률 추이

40인치대 LCD 패널 시장점유율(16년 5월)

(%) 8

LG Display 삼성전자 CE 영업이익률

SDC

AUO

1Q16

Innolux

1Q17F

Sharp

BOE

CSOT

100%

LG전자 HE 영업이익률

80%

4 60% 2 40%

20%

-2 -4

0% 1Q14

2Q14

자료: 미래에셋대우 리서치센터

68| Monthly InsighT

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

40"

42"

43"

47"

48"

49"

자료: IHS, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG디스플레이(034220)

최선호주

Earnings Table (십억원,%)

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16F

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

2015

2016F

2017F

9,801

9,782

9,835

10,273

9,483

10,046

10,656

10,990

10,659

11,237

11,932

12,339

39,692

41,175

46,166

883

865

872

837

711

733

747

732

710

724

739

732

3,456

2,923

2,905

Monitor

1,469

1,438

1,450

1,492

1,266

1,304

1,343

1,302

1,276

1,289

1,328

1,301

5,848

5,214

5,194

6,859

6,894

7,231

6,971

7,529

8,056

8,378

8,210

8,785

9,400

9,776

27,843

30,933

36,172

590

621

714

535

482

511

577

462

439

465

530

2,545

2,105

1,895

652

620

622

632

525

509

526

547

488

475

493

508

632

527

491

7,022

6,708

7,158

7,496

5,989

5,980

6,611

7,092

6,135

6,292

6,937

7,395

28,383

25,672

26,759

691

623

608

550

459

474

488

468

450

459

473

463

2,472

1,890

1,844

Monitor

1,194

1,110

1,129

1,124

898

909

953

906

879

888

933

905

4,558

3,666

3,606

2,882

2,713

2,754

2,549

2,276

2,556

2,813

2,867

2,754

3,035

3,345

3,409

10,898

10,513

12,543

S/M

2,253

2,262

2,666

3,273

2,356

2,041

2,357

2,850

2,052

1,910

2,187

2,617

10,454

9,603

8,766

매출원가

5,661

5,568

6,112

6,729

5,363

5,383

5,805

6,134

5,426

5,558

6,019

6,363

24,070

22,684

23,365

4,164

4,058

4,591

5,191

3,897

3,890

4,355

4,702

4,023

4,134

4,569

4,871

18,004

16,844

17,597

851

858

845

821

813

743

683

713

3,257

2,931

2,740

SG&A

617

652

714

706

587

575

569

586

575

592

2,689

2,318

2,316

영업이익

743

489

332

237

371

134

159

343

440

1,625

670

1,077

10.6

7.3

4.6

0.8

0.7

0.4

3.6

5.2

2.2

2.5

4.9

6.0

5.7

2.6

4.0

1,595

1,347

1,178

882

853

827

1,034

1,161

918

937

1,116

1,209

5,001

3,874

4,179

22.7

20.1

16.5

11.8

14.2

13.8

15.6

16.4

15.0

14.9

16.1

16.3

17.6

15.1

15.6

출하면적

('000 m2)

Notebook

S/M ASP

(USD/m2)

매출액 Notebook

Material Depreciation

영업이익률 EBITDA EBITDAM 자료: 미래에셋대우 리서치센터

69| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈(012450)

최선호주

안정적인 실적 개선. 방산업체로서 재평가  지속적인 주가 상승 기대 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

61,000

현재주가(16/06/30,원)

48,600

■ 2Q16 추정 영업이익 400억원으로 수익성 정상화 - 2Q16 추정 매출액 7,223억원(+18.9% YoY, +12.4% QoQ), 영업이익 400억원(흑자전환 YoY, +26.0 QoQ) - 방산 수출 증가, 인력 감소로 인한 비용 절감 효과 등으로 실적 개선 지속 - 외형 성장으로 추가 수익성 개선 가능성 존재

26%

상승여력 영업이익(16F,십억원)

149

Consensus 영업이익(16F,십억원)

144

EPS 성장률(16F,%)

■ 불확실성 감소, 방산/파워 사업 육성, 신사업 투자 - 점진적인 안정화 기대: 최대주주 변경의 부정적 영향이 마무리되었을 가능성이 커졌다고 판단(2015년 1,500억원 수준 비용 반영) - 방산 및 파워 사업 육성 가능  한화디펜스(구, 두산DST) 인수 완료, 한화탈레스 추가 지분 인수 가능성 존재  연결 자회사로서 매출액 및 영업이익 증가 효과

4,784.4

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

- 진행하기 어려웠던 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성도 적극적인 사업 진행으로 전환될 가능성

9.2

MKT P/E(16F,x)

10.5

KOSPI

1,970.35

시가총액(십억원)

2,582

발행주식수(백만주)

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 61,000원 유지 - 투자의견 ‘매수’ 및 12개원 목표주가 61,000원(5년 저점 평균인 PBR 1.41배 적용) 유지 - 한화디펜스 인수 등 방산 사업 강화. 방산 수출 증가. 방산업체로서 재평가가 필요

유동주식비율(%)

67.6

외국인 보유비중(%)

170

13.4

베타(12M) 일간수익률

1.37

36.7

65.9

8.9

36.1

74.6

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

70| Monthly InsighT

12/17F

12/18F

2,969

3,092

3,351 183

-60

149

173

0.3

-2.3

5.0

5.6

5.5

순이익 (십억원)

132

-119

280

125

133 2,498

110

9.1

12/16F

2,613

48,700

절대주가 상대주가

12/15

2,616

3.7

52주 최고가(원)

12개월

12/14

2,630

영업이익률 (%)

29,300

6개월

12/13

매출액 (십억원) 영업이익 (십억원)

52주 최저가(원)

1개월

결산기 (12월)

150 130

주가상승률(%)

KOSPI

한화테크윈

EPS (원)

2,494

-2,236

108

5,275

2,355

ROE (%)

8.1

-7.1

0.3

12.4

5.4

5.5

P/E (배)

21.8

329.2

9.2

20.6

19.5

P/B (배)

1.7

0.8

1.1

1.0

15.6

15.10

16.2

16.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

한화테크윈(012450)

최선호주

Key Charts 한화테크윈 분기별 실적 추이

한화테크윈 분기별 영업이익 추이

(십억원)

(%)

1,200

매출액(좌) 매출액(L)

영업이익률(우) 영업이익률(R)

(십억원) 80

60.8 40.3

900

25.2 3.3

600

24.0

22.8 5.2

40.0 31.7

43.1

43.3

31.0

10.3

0 -3.5

300

0 1Q05

2Q07

3Q09

4Q11

1Q14

-7

-40

-14

-80 1Q13

2Q16F

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

-14.7

-23.4

1Q14

-79.2

1Q15

1Q16

1Q17F

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

한화테크윈 PBR 밴드 차트 (원)

4.0x

160,000

120,000

2.5x 1.8x

80,000

1.2x 40,000 0.5x 0 10

자료: 한화테크윈, 미래에셋대우 리서치센터

71| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

한화테크윈(012450)

Earnings table 구분 매출액

2015

2016F

359.2

402.4

437.3

549.5

엔진/에너지장비

230.7

241.4

271.1

방산

128.5

161.0

166.2

175.8

148.9

67.2

55.9

항공방산부문

시큐리티 산업용 장비 계 영업이익

(십억원,천대,%,%p)

연간

2Q16F

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

1,748.5

438.9

498.2

558.9

576.9

2,073.0

23.8

QoQ

301.1

1,044.3

302.1

327.2

382.8

409.6

1,421.7

35.6

8.3

248.4

704.2

136.8

171.0

176.1

167.3

651.3

6.2

25.0

165.7

167.1

657.5

160.5

176.6

185.4

707.8

18.6

10.0

45.0

39.3

207.4

43.2

47.5

49.9

47.4

188.0

-15.0

10.0

13.5

602.2

607.2

648.0

756.0

2,613.4

642.6

722.3

794.2

809.7

2,968.8

18.9

12.4

엔진/에너지장비

4.5

-25.8

13.3

-7.6

-15.6

18.6

23.2

27.2

18.4

87.5

-189.9

24.8

방산

0.1

-14.7

8.5

7.2

1.2

5.6

8.0

8.6

7.5

29.8

-154.8

43.3

시큐리티

5.1

-22.2

6.8

0.3

-10.0

8.0

9.2

10.2

6.5

33.9

-141.4

14.4

산업용 장비

0.6

-16.5

-4.6

-14.7

-35.1

-0.5

0.0

-1.4

-2.4

-97.1

-8.3

계

10.3

-79.2

24.0

-14.7

-59.6

31.7

40.0

46.0

31.0

148.7

흑전

26.0

영업이익률

엔진/에너지장비

1.9

-10.7

4.9

-2.5

-1.5

6.2

7.1

4.5

6.2

17.8

0.0

(%, %p)

방산

0.1

-9.1

5.1

2.9

0.2

4.1

4.7

4.9

4.5

4.6

13.8

0.2

시큐리티

2.9

-14.9

4.1

0.2

-1.5

5.0

5.2

5.5

3.5

4.8

20.1

0.3

산업용 장비

0.9

-29.5

-10.2

-37.3

-16.9

-1.2

-1.0

0.0

-3.0

-1.3

28.5

1.0

계

1.7

-13.0

3.7

-1.9

-2.3

4.9

5.5

5.8

3.8

5.0

18.6

0.3

세전계속사업이익

21.7

-70.3

53.7

-24.1

-19.1

252.7

37.8

47.6

27.9

366.1

-153.7

-85.1

당기순이익

18.2

-47.5

34.0

1.0

5.7

196.1

28.1

35.4

20.7

280.2

-159.1

-85.7

세전계속사업이익률

3.6

-11.6

8.3

-3.2

-0.7

39.3

5.2

6.0

3.4

12.3

16.8

0.8

당기순이익률

3.0

-7.8

5.3

0.1

0.2

30.5

3.9

4.5

2.6

9.4

11.7

0.6

주: Security Solution(CCTV, 저장장치 등), Machinery Solution(칩마운터 등), Power System(항공기 엔진/부품, 에너지 장비 등), Defense Solution(자주포, 탄약운반차 등) 자료: 미래에셋대우 리서치센터

72| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

에스에프에이(056190)

최선호주

2분기부터 매출 인식 본격화 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

71,000

현재주가(16/06/30,원)

49,750 43%

상승여력 영업이익(16F,십억원)

Consensus 영업이익(16F,십억원)

EPS 성장률(16F,%)

59.8

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

18.1

MKT P/E(16F,x)

10.5 675.09

KOSPI

■ 2Q16 실적 Preview: 매출액 2,778억원(+32% QoQ), 영업이익 155억원(+225% QoQ) 예상 - 에스에프에이: 매출액 1,683억원(+56% QoQ), 영업이익 180억원 예상. 1분기 대규모 OLED 수주잔고 매출 인식 본격화 - SFA반도체: 매출액 1,005억원(+14% QoQ), 영업이익 -29억원. 가동률 소폭 개선되겠지만 흑자 전환에는 역부족 - 2분기 신규수주는 1,604억원으로 전기대비 감소하지만 전년동기 대비 증가 예상 ■ Catalyst: 하반기 OLED 수주 확대 및 SFA반도체 턴어라운드 기대 - 고객사 flexible OLED 증설을 위한 클린물류, 후공정, 모듈 장비 발주 확대 예상 - 올해 반도체 물류 장비 300억원 예상 → 해외 고객사 공급 가시화. 규모는 아직 작지만 반도체 장비 고객 기반 확대 전망 - SFA반도체 가동률 회복으로 하반기 흑자전환 기대 → 메모리 가격 안정화로 후공정 업황 턴어라운드 기대 ■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 71,000원 유지 - 현주가 12M-fwd P/E 11.7배, P/B 1.5배, ROE 11.0% - 대규모 OLED 수주에도 불구하고 자회사 실적 부진으로 저평가된 주가

893

시가총액(십억원)

발행주식수(백만주)

50.6

유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%)

18.2

베타(12M) 일간수익률

0.54

52주 최저가(원)

40,200

52주 최고가(원)

63,700

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가 상대주가

-11.0

0.6

1.1

-8.8

1.7

11.2

황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com

73| Monthly InsighT

150

KOSDAQ

에스에프에이

결산기 (12월) 매출액 (십억원)

110

70 15.6

15.10

16.2

16.6

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

479

415

526

1,102

1,407

1,555

110

122

영업이익률 (%)

13.6

11.1

11.0

6.1

7.8

순이익 (십억원)

EPS (원)

3,514

2,301

1,717

2,745

3,906

4,420

ROE (%)

15.1

8.8

6.3

9.6

12.4

12.5

P/E (배)

11.7

21.6

28.8

18.1

12.7

11.3

P/B (배)

1.6

1.8

1.7

1.6

1.4

1.3

영업이익 (십억원)

130

12/13

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

에스에프에이(056190)

최선호주

Key Charts 장비별 매출액, 영업이익률 추이 및 전망 (십억원) 300

OLED (L) 기타 (L)

신규수주, 매출액, 수주잔고 추이 및 전망 LCD (L) 영업이익률 (R)

(%)

일반물류 (L)

250 15

(십억원) 500

신규수주

매출액

수주잔고

400

200 300 150

10 200

100 5 50 0

0 1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

100 0 1Q11

1Q16

1Q12

자료: 미래에셋대우 리서치센터

12M-fwd P/B 밴드

12M-fwd P/E 밴드

1Q13

1Q14

1Q15

1Q16

(천원) 100

21x

2.6x

2.2x

18x

15x 1.8x

12x

1.4x 40

1.0x 0.6x

6x 20 0

0 05

자료: 미래에셋대우 리서치센터

74| Monthly InsighT

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

에스에프에이(056190)

Earnings Table

(십억원,%)

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q15F

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

16F

17F

18F

수주 잔고

312

334

309

210

419

402

431

442

426

411

409

403

210

442

403

414

신규 수주

154

122

327

160

220

207

213

206

219

211

430

914

849

991

OLED LCD

258

142

127

123

108

113

122

616

438

489

110

103

107

Logistics & FA

120

146

Others

133

141

188

249

143

153

205

278

310

309

335

347

367

357

526

1,102

1,407

1,555

매출액

110

115

137

127

122

112

156

384

498

472

102

106

Logistics & FA

125

106

119

137

Others

149

537

688

840

Parent Total

143

153

108

168

181

187

220

212

211

208

526

644

851

899

110

129

122

115

135

156

149

458

556

656

OLED LCD

Subsidiaries 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률

2.5

17.6

20.3

4.8

15.5

23.9

22.8

27.9

27.3

30.9

24.2

58.0

66.9

110.3

121.9

2.9

12.3

13.2

2.3

5.6

7.7

7.4

8.3

7.8

8.4

6.8

11.0

6.1

7.8

3.2

4.8

8.5

14.3

24.8

15.4

18.6

17.5

24.4

22.3

23.2

19.0

30.8

49.3

70.1

79.4

3.7

3.4

6.0

9.3

12.1

5.5

6.0

5.7

7.3

6.4

6.3

5.3

5.9

4.5

5.0

5.1

3.1

7.1

-7.4

-31.9

98.9

-4.0

7.2

2.6

-3.6

-3.5

-0.3

-1.5

-30.5

109.9

-8.7

2.8

QoQ/YoY 성장률 수주잔고 신규수주

-51.9

56.8

-20.9

-53.4

477.7

-51.0

36.9

-5.8

3.2

-3.4

6.4

-3.8

-12.4

112.6

-7.0

16.6

매출액

-47.2

64.0

0.1

7.4

33.8

35.3

11.5

-0.3

8.5

3.6

5.7

-2.7

26.7

109.4

27.7

10.5

영업이익

-90.4

597.0

0.0

15.4

-76.5

224.9

54.2

-4.2

22.3

-2.5

13.3

-21.7

26.8

15.4

64.7

10.6

순이익

-83.3

50.4

76.6

66.9

74.0

-38.0

20.7

-5.5

38.9

-8.3

3.8

-18.1

-25.3

59.8

42.3

13.1

자료: 미래에셋대우 리서치센터

75| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

SK머티리얼즈(036490)

최선호주

사업 다각화에 따른 안정적인 실적

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

160,000

현재주가(16/6/30,원)

122,800 30%

상승여력

■ What’s new: 2분기 연결 매출액 1,192억(+22.5% QoQ), 영업이익 391억원(+13.7% QoQ) 예상 - 일부 환율 영향 있을 것으로 예상 - SK에어가스 실적 반영 - 5월부터 모노실란 공장 가동 정상화

■ Catalyst: 공정전환 수혜 + 중장기 성장성

166

- 반도체 공정 전환과 OLED에 가동률 상승과 투자 지속에 따른 NF3 사용량 증가

Consensus 영업이익(16F,십억원)

159

- 중장기적으로 SK그룹과의 시너지 기대

EPS 성장률(16F,%)

77.8

- 신규 사업 및 WF6 증설에 따라 NF3에 대한 의존도 점진적으로 축소 예상

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

11.0

MKT P/E(16F,x)

10.5

영업이익(16F,십억원)

KOSDAQ

675.09

시가총액(십억원)

1,295

발행주식수(백만주)

■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 160,000원 유지 - 3D NAND 비중증가와 함께 소재 사용량 증가 - 추가적인 M&A 또는 JV 예상 - 안정적인 실적과 그룹 협력을 통한 성장성에 초점

유동주식비율(%)

50.9

외국인 보유비중(%)

13.0

베타(12M) 일간수익률

0.79

110 100

영업이익 (십억원)

52주 최고가(원)

143,200

70 60

6개월

12개월

4.1

5.5

-4.8

절대주가 상대주가

6.7

류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com

76| Monthly InsighT

6.6

4.7

영업이익률 (%)

80,700

1개월

KOSDAQ

SK머티리얼즈

매출액 (십억원)

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

결산기 (12월)

120

순이익 (십억원)

EPS (원)

50 15.6

15.10

16.2

16.6

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

254

191

212

338

482

552

113

166

190

19.7

3.7

12.3

33.4

34.4

118

133

2,756

1,289

6,270

11,149

12,641

ROE (%)

8.6

0.1

4.3

18.9

27.9

25.9

P/E (배)

13.9

891.8

39.7

18.6

11.0

9.7

P/B (배)

1.2

1.0

1.7

3.3

2.8

2.3

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

SK머티리얼즈(036490)

최선호주

Key Charts SK머티리얼즈 실적 추이 및 전망 NF3(L) 기타(L)

(십억원) 150

SK머티리얼즈 12M Fwd P/E 밴드 WF6(L) 영업이익률(R)

(%) 50

180,000

120

150,000

(원)

17.0x

15.0x 13.0x 11.0x

120,000

9.0x

90,000 60,000 10

30 0

30,000 0

0 08

16F

17F

자료: 미래에셋대우 리서치센터

NF3 ASP 추이

NF3 수요 공급 추이

(달러/Kg) 50

(톤/년) 24,000

NF3 ASP

20,000

16,000

12,000

8,000

4,000

(%) 30

공급(L) 수요(L)

공급과잉률(R)

10 0 -10

20 09.1

10.1

11.1

자료: KITA, 미래에셋대우 리서치센터

77| Monthly InsighT

12.1

13.1

14.1

15.1

16.1

-20 00

16F

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

SK머티리얼즈(036490)

Earnings Table (십억원,%)

1Q16

2Q16F

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

2015

2016F

2017F

97.338

119.2

132.0

133.9

129.3

140.6

148.5

133.9

338.0

482.5

552.3

NF3

76.6

78.2

84.7

88.3

82.0

86.9

89.2

85.8

260.8

327.9

343.9

Others

20.7

20.6

22.3

29.7

29.9

30.2

30.5

30.7

77.2

93.2

121.3

20.4

25.0

15.9

17.4

23.5

28.7

17.4

61.3

87.1

매출액

SK에어가스 영업이익

34.4

39.1

44.9

47.7

44.1

48.5

51.3

45.7

112.8

166.1

189.7

세전이익

32.8

37.6

43.3

46.1

42.5

46.9

49.7

44.2

87.9

159.8

183.3

당기순이익

24.5

27.8

31.5

33.2

30.7

33.8

35.8

31.8

66.1

117.0

132.1

영업이익률

35.4

39.6

41.9

40.4

39.5

41.4

42.8

39.3

33.4

39.4

40.8

순이익률

25.2

28.2

29.4

28.1

27.4

28.9

29.9

27.3

19.6

27.8

28.4

0.4

1.5

8.3

10.3

-5.2

4.7

2.3

-2.8

59.7

24.6

10.5

영업이익

-4.8

13.7

14.7

6.2

-7.4

10.0

5.6

-10.8

327.6

47.3

14.2

세전이익

81.2

14.3

15.3

6.4

-7.7

10.3

5.8

-11.1

404.9

81.7

14.7

102.3

13.6

13.2

5.5

-7.7

10.3

5.8

-11.1

386.3

76.9

12.9

증감률(QoQ/YoY) 매출액

당기순이익 자료: SK머티리얼즈, 미래에셋대우 리서치센터

78| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

리노공업(058470)

최선호주

불확실한 시대에 확실한 기업 매수

(Maintain)

■ IT 산업 내 독보적인 안정성 - 리노공업은 반도체 패키징 이후 테스트 공정에 사용되는 프로브 핀 제조업체. 핀타입 테스트 소켓 시장 점유율 글로벌 1위 추정

54,000

목표주가(원,12M)

40,650

현재주가(16/06/30,원)

33%

상승여력 영업이익(16F,십억원)

Consensus 영업이익(16F,십억원)

- 테스트 핀은 반도체에 접촉하여 불량 여부를 판단  검사 공정을 요하는 모든 반도체에 적용되는 소모성 부품 - 동사는 전세계 약 1,400개 업체를 고객으로 확보 (애플, 퀄컴, 삼성전자, NVIDIA 등등)  매월 약 500개 업체에 공급 - 전체 매출에서 비메모리향 반도체 매출 비중 약 65% / 메모리 반도체 약 9%  비메모리 매출 비중이 압도적으로 높음 ■ 투자포인트 - 1) 비메모리 시장 성장 수혜: 전체 테스트 소켓 시장 연간 약 1조원 규모. 메모리 반도체 20% vs. 비메모리 반도체 80%  동사는 국내에서 보기 드물게 비메모리 비중이 65%로 높음. 메모리 업황 둔화 시기에 차별화 부각 가능

EPS 성장률(16F,%)

17.0

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

- 2) 높은 R&D 매출 비중: 반도체 R&D 단계에서의 매출이 양산단계 보다 높음 (R&D 단계 매출이 50%를 상회)  최근 자동차 전장, IoT, VR 등 스마트폰 이후 신규 IT 디바이스 출시 노력으로 새로운 반도체 R&D 투자 증가

P/E(16F,x)

16.2

- 3) 지속적인 실적 안정성: 매출액 최근 5년간(2011~2015) 연평균 11% 성장(역성장 없었음). 5년 평균 영업이익률 36%

MKT P/E(16F,x)

10.5 675.09

KOSDAQ

620

시가총액(십억원)

발행주식수(백만주)

64.5

유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%)

18.9

베타(12M) 일간수익률

0.64

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’, 목표주가 ‘54,000원’ 유지 - 최근 IT 전반적인 수요 둔화 및 반도체 업황 우려 높음  동사는 차별화된 기술력으로 2Q16에도 견조한 실적 달성 예상 - 2016년에도 EPS 17% 고성장 예상  현재 12개월 선행 14.8배. 과거 역사적 수준보다 저평가로 매력적인 구간 110 100

52주 최저가(원)

36,450

52주 최고가(원)

53,200

80 70

절대주가 상대주가

1개월

6개월

12개월

-1.7

-13.3

-20.1

0.8

-12.4

-12.2

장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com

79| Monthly InsighT

결산기 (12월)

KOSDAQ

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

116

137

164

매출액 (십억원) 90

주가상승률(%)

리노공업

영업이익 (십억원) 영업이익률 (%)

15.6

15.10

16.2

16.6

35.5

36.4

36.2

36.5

37.2

EPS (원)

1,718

2,025

2,141

2,504

2,971

3,309

ROE (%)

20.1

20.9

19.5

20.0

20.5

19.8

P/E (배)

13.6

18.9

21.9

16.2

13.7

12.3

P/B (배)

2.5

3.6

3.9

3.0

2.6

2.2

순이익 (십억원)

29 35.8

주: K-IFRS 개별 재무제표 기준 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

리노공업(058470)

최선호주

Key Charts 비메모리 / 메모리 매출 비중 (2015년 기준)

연간 실적 추이 매출액 (L) 영업이익률 (R)

(십억원) 150

기타 26%

메모리 9%

비메모리 65%

(%) 38

100

32 11

자료: 리노공업, 미래에셋대우 리서치센터

자료: 미래에셋대우 리서치센터

DPS 및 배당 성향 (2007년 이후 배당성향 평균 37.5%)

12M-fwd P/E 14.8배 수준으로 저평가

DPS (L)

(원) 1,000

(%) 50

배당성향 (R)

16F

(원)

20x

60,000

18x 16x

2007년 이후 평균 배당성향 37.5%

800

50,000 40

600

14x 12x

40,000

10x

30,000 400

200

20,000 10,000

0 07

자료: 미래에셋대우 리서치센터

80| Monthly InsighT

16F

0 08

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

최선호주

리노공업(058470)

Earnings Table

(십억원,%)

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16F

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

16F

17F

매출액

22.8

26.2

28.6

21.8

26.6

30.8

33.7

24.6

30.9

36.8

40.3

28.6

93.4

99.5

115.6

136.5

리노핀

13.3

12.2

11.1

10.9

15.0

14.1

12.7

12.6

17.7

16.9

15.3

14.5

50.7

47.5

54.4

64.3

IC 테스트 소켓

9.1

13.1

16.1

8.2

10.2

15.7

19.3

9.0

11.8

18.8

23.2

10.9

37.1

46.5

54.3

64.6

기타

0.5

0.9

1.4

2.7

1.3

1.0

1.7

2.9

1.4

1.1

1.8

3.2

5.6

5.5

7.0

7.5

매출 비중

100

리노핀

IC 테스트 소켓

8.6

9.9

10.6

6.9

9.9

11.6

12.5

8.4

11.4

13.7

15.2

9.7

32.7

36.0

42.5

50.0

37.7

37.6

37.2

31.6

37.4

37.7

37.2

34.2

37.1

37.7

34.0

35.0

36.2

36.7

36.6

7.5

9.4

9.5

6.3

8.2

10.6

11.4

8.0

10.5

12.3

13.5

9.1

30.9

32.6

38.2

45.3

32.8

35.8

33.2

28.6

30.9

34.4

33.7

32.6

33.9

33.3

33.5

31.7

33.0

32.8

33.0

33.2

매출액

9.5

14.8

9.1

-23.7

21.7

15.9

9.4

-27.1

25.7

19.2

9.4

-29.1

15.9

6.5

16.2

18.0

리노핀

8.5

-7.6

-9.7

-1.1

37.2

-6.1

-9.7

-1.1

40.8

-4.5

-9.7

-5.3

2.8

-6.4

14.5

18.3

43.6

43.7

23.2

-48.9

24.4

53.2

23.2

-53.1

30.0

59.9

23.2

-53.1

33.7

25.3

16.8

19.1

-79.0

87.7

60.2

84.7

-49.9

-22.4

60.2

76.7

-52.2

-22.4

67.9

76.7

57.4

-1.6

26.8

8.3

기타 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 증가율 (QoQ/YoY, %)

IC 테스트 소켓 기타 영업이익

56.7

14.5

7.8

-35.0

43.8

16.9

8.0

-33.1

36.4

19.3

11.0

-36.0

13.5

10.1

18.0

17.6

순이익

19.3

25.5

1.2

-34.2

31.2

29.3

7.1

-29.5

30.9

17.1

9.9

-32.8

17.9

5.7

17.0

18.6

자료: 미래에셋대우 리서치센터

81| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

SK하이닉스(000660)

차선호주

DRAM 가격 안정화로 하반기 실적 개선 기대 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

36,000

현재주가(16/06/30,원)

32,400

■ 2Q16 실적 Preview: 매출 3.9조원(-17% YoY), 영업이익 0.41조원(-70% YoY) - DRAM: 매출 2.8조원(+2% QoQ), 영업이익 0.50조원(-27% QoQ), Bit growth +13%, ASP -9% QoQ - NAND: 매출 0.9조원(+18% QoQ), 영업이익 -0.10조원(적지 QoQ), Bit growth +29%, ASP -8% QoQ - 메모리 가격 하락으로 영업이익률 15.4%(1Q16)에서 10.7%(2Q16F)로 수익성 악화 지속 - NAND 물량 회복하겠지만 흑자전환은 어려울 전망. 단품 비중 증가로 제품믹스 악화

11%

상승여력

■ Catalyst: DRAM 가격 안정화, 2Znm 공정 전환으로 하반기 실적 개선 기대 영업이익(16F,십억원)

2,148

Consensus 영업이익(16F,십억원)

2,067

EPS 성장률(16F,%)

-64.7

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

15.5

MKT P/E(16F,x)

10.5 1,970.35

KOSPI

23,587

시가총액(십억원)

76.2

유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%)

48.7

베타(12M) 일간수익률

1.40

52주 최저가(원)

25,750

52주 최고가(원)

42,800

절대주가 상대주가

- DRAM 현물가격 저점 대비 15% 반등. DRAM 고정가격도 지난달 보합세를 유지하며 안정화되는 모습 - 메모리 설비투자가 3D NAND에 집중되면서 DRAM 설비투자는 상대적으로 감소 → 향후 제한적인 공급 증가 ■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 36,000원 유지 - 현주가 12M-fwd P/E 16.2배, P/B 1.0배, ROE 6.5%

하반기부터 메모리 수급이 균형을 찾아가면서 점진적인 실적 개선 예상

728

발행주식수(백만주)

주가상승률(%)

- 2분기부터 2Znm 램프업 본격화 → 연말까지 2Znm 비중 50%까지 확대될 전망

1개월

6개월

12개월

11.7

5.4

-23.4

11.5

4.9

-19.4

황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com

82| Monthly InsighT

결산기 (12월)

KOSPI

SK하이닉스

110

매출액 (십억원)

100

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

14,165

17,126

18,798

16,129

16,677

17,391 3,279

3,380

5,109

5,336

2,148

1,964

영업이익률 (%)

23.9

29.8

28.4

13.3

11.8

18.9

순이익 (십억원)

2,872

4,195

4,322

1,524

1,394

2,567

EPS (원)

4,099

5,842

5,937

2,094

1,915

3,527

ROE (%)

25.2

27.0

21.9

6.9

6.0

10.3

P/E (배)

9.0

8.2

5.2

15.5

16.9

9.2

P/B (배)

2.0

1.9

1.0

0.9

영업이익 (십억원)

60 50 15.6

15.10

16.2

16.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

SK하이닉스(000660)

차선호주

Key Charts 분기별 영업이익 추이 및 전망

분기별 재고자산 및 재고 비율 추이 (십억원)

(조원) DRAM 시장 과점화

2.0

(%) 재고자산 (L)

2,500

1.5 1.0

0.0 2Q16까지 실적 하락 → 하반기 수급 개선

-0.5 -1.0

Bear Cycle (2011~2012) 50% 상회

2,000

0.5

재고/매출액 (R)

60 50

1,500

1,000

30 20

Bull Cycle (2013~2014) 30% 수준

500

10 0

-1.5 05

16F

자료: 미래에셋대우 리서치센터

12M-fwd P/B 밴드

12M-fwd P/E 밴드

(천원)

1.8x

1.6x 50

1.4x 1.2x

1.0x

16F

(천원) 60 50 16x 40

14x

12x

10x 8x

0.8x

0 05

자료: 미래에셋대우 리서치센터

83| Monthly InsighT

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

차선호주

SK하이닉스(000660)

Earnings Table (십억원,%)

매출액 DRAM NAND 매출비중 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 영업이익률 DRAM NAND 당기순이익 순이익률 EBITDA EBITDA 마진 QoQ 성장률 매출액 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 당기순이익 EBITDA YoY 성장률 매출액 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 당기순이익 EBITDA

1Q15 4,818 3,653 1,069 100% 76% 22% 1,596 1,588 2 33.1% 43.5% 0.2% 1,295 26.9% 2,531 52.5%

2Q15 4,639 3,478 1,074 100% 75% 23% 1,375 1,341 26 29.7% 38.5% 2.4% 1,108 23.9% 2,326 50.1%

3Q15 4,925 3,676 1,134 100% 75% 23% 1,383 1,277 95 28.1% 34.7% 8.3% 1,048 21.3% 2,389 48.5%

4Q15 4,416 3,270 982 100% 74% 22% 983 1,009 -40 22.3% 30.9% -4.1% 871 19.7% 2,044 46.3%

1Q16 3,656 2,769 780 100% 76% 21% 562 683 -126 15.4% 24.7% -16.1% 411 11.2% 1,641 44.9%

2Q16F 3,857 2,831 920 100% 73% 24% 412 496 -95 10.7% 17.5% -10.3% 272 7.1% 1,545 40.0%

3Q16F 4,189 3,072 1,009 100% 73% 24% 593 549 33 14.1% 17.9% 3.2% 424 10.1% 1,782 42.5%

4Q16F 4,427 3,208 1,118 100% 72% 25% 582 515 57 13.1% 16.1% 5.1% 413 9.3% 1,831 41.4%

1Q17F 4,046 2,907 1,041 100% 72% 26% 431 397 22 10.7% 13.7% 2.1% 306 7.6% 1,743 43.1%

2Q17F 4,175 3,032 1,045 100% 73% 25% 431 395 23 10.3% 13.0% 2.2% 309 7.4% 1,782 42.7%

3Q17F 4,272 3,128 1,046 100% 73% 24% 532 494 22 12.4% 15.8% 2.2% 387 9.1% 1,923 45.0%

4Q17F 4,183 3,067 1,023 100% 73% 24% 570 489 65 13.6% 15.9% 6.4% 404 9.7% 2,003 47.9%

-6% -7% -1% -4% -2% -92% -20% -2%

-4% -5% 0% -14% -16% 1,148% -14% -8%

6% 6% 6% 1% -5% 261% -5% 3%

-10% -11% -13% -29% -21% 적전 -17% -14%

-17% -15% -21% -43% -32% 적지 -53% -20%

6% 2% 18% -27% -27% 적지 -34% -6%

9% 9% 10% 44% 11% 흑전 56% 15%

6% 4% 11% -2% -6% 73% -3% 3%

-9% -9% -7% -26% -23% -61% -26% -5%

3% 4% 0% 0% -1% 3% 1% 2%

2% 3% 0% 23% 25% -1% 25% 8%

-2% -2% -2% 7% -1% 189% 5% 4%

29% 22% 73% 51% 49% 흑전 61% 34%

18% 14% 45% 27% 15% 흑전 65% 21%

14% 12% 25% 6% -2% 흑전 -4% 10%

-14% -17% -9% -41% -38% 적전 -46% -21%

-24% -24% -27% -65% -57% 적전 -68% -35%

-17% -19% -14% -70% -63% 적전 -75% -34%

-15% -16% -11% -57% -57% -65% -60% -25%

0% -2% 14% -41% -49% 흑전 -53% -10%

11% 5% 34% -23% -42% 흑전 -26% 6%

8% 7% 14% 5% -20% 흑전 14% 15%

2% 2% 4% -10% -10% -31% -9% 8%

-6% -4% -9% -2% -5% 15% -2% 9%

15 18,798 14,078 4,258 100% 75% 23% 5,337 5,215 83 28.4% 37.0% 1.9% 4,324 23.0% 9,289 49.4%

16F 16,129 11,881 3,827 100% 74% 24% 2,148 2,243 -131 13.3% 18.9% -3.4% 1,520 9.4% 6,799 42.2%

17F 16,677 12,134 4,155 100% 73% 25% 1,964 1,775 132 11.8% 14.6% 3.2% 1,406 8.4% 7,451 44.7%

18F 17,391 12,664 4,370 100% 73% 25% 3,279 2,645 561 18.9% 20.9% 12.8% 2,591 14.9% 9,455 54.4%

10% 6% 27% 4% 1% 흑전 3% 9%

-14% -16% -10% -60% -57% 적전 -65% -27%

3% 2% 9% -9% -21% 흑전 -8% 10%

4% 4% 5% 67% 49% 324% 84% 27%

자료: 미래에셋대우 리서치센터

84| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

LG전자(066570)

차선호주

견조한 2Q16 실적 기대 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

78,000

현재주가(16/06/30,원)

53,900

상승여력

45%

영업이익(16F,십억원)

2,068

Consensus 영업이익(16F,십억원)

1,941

EPS 성장률(16F,%)

480.5

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

13.5

MKT P/E(16F,x)

10.5

KOSPI

1,970.35

시가총액(십억원)

8,821

발행주식수(백만주)

181

유동주식비율(%)

64.8

■ -

2Q16 추정 영업이익 5,889억원(LG이노텍 제외시 6,113억원)으로 견조한 실적 기대. 가전/TV 효과 2Q16 매출액 14조 3,558억원(+3.1% YoY, +7.4% QoQ), 영업이익 5,889억원(+141.2% YoY, +11.6% QoQ) LG이노텍 제외하면 매출액 13조 5,570억원(+5.7% YoY, +8.4% QoQ), 영업이익 6,113억원(+149.2% YoY, +20.4% QoQ) 실적 호조 견인 요인 ・ H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전/에어컨) 사업부  고가 제품 판매 확대 및 원가구조 개선, 에어컨 판매 계절적 성수기. 최근 이상 고온 현상도 긍정적 효과 예상 ・ HE(Home Entertainment, TV) 사업부  OLED TV 판매로 고가 제품 비중 증가 및 수익성 개선

■ 아쉬운 G5 판매 부진. MC 사업부 적자 전망 - 문제는 MC(Mobile Communications, 스마트폰) 사업부  G5 초기 반응은 매우 긍정적이었으나, 적기에 제품 공급 실패. 마케팅 비용 증가도 수익성에는 부정적. 적자 불가피 ■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 78,000원 유지 - 12개월 Forward BPS 기준 PBR 1.12배 수준(유지) - 2H16은 OLED TV와 VC(Vehicle Components) 사업으로 견조할 전망

140

결산기 (12월)

KOSPI

LG전자

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

56,772

59,041

56,509

57,729

61,408

66,762 2,862

외국인 보유비중(%)

22.5

130

매출액 (십억원)

베타(12M) 일간수익률

0.93

120

영업이익 (십억원)

1,249

1,829

1,192

2,068

2,497

110

영업이익률 (%)

2.2

3.1

2.1

3.6

4.1

4.3

100

순이익 (십억원)

177

399

124

722

1,016

1,236

EPS (원)

978

2,208

688

3,993

5,616

6,834

ROE (%)

1.5

3.4

1.1

6.1

8.0

9.0

P/E (배)

69.7

26.8

78.2

13.5

9.6

7.9

P/B (배)

1.0

0.9

0.8

0.7

52주 최저가(원)

39,800

52주 최고가(원)

64,900

12개월

주가상승률(%)

1개월

6개월

절대주가

-3.2

0.2

14.2

상대주가

-3.4

-0.3

20.2

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

85| Monthly InsighT

70 60 15.6

15.10

16.2

16.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG전자(066570)

차선호주

Key Charts LG전자 분기별 실적 추이 (십억원) 1,500

LG전자 PBR 밴드 차트

영업이익(L)

(%) 9

영업이익률(R)

(원) 100,000

1.4x

점진적인 실적 개선 1.1x

1,000

75,000 500

0.9x 50,000

-500

-3 1Q06

1Q08

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

86| Monthly InsighT

1Q10

1Q12

1Q14

1Q16

0.6x

25,000 13

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

차선호주

LG전자(066570)

Earnings table

매출액 영업이익 영업이익률 매출액 HE 영업이익 (Home Entertainment) 영업이익률 매출액 H&A (Home Appliance & 영업이익 Air Solution) 영업이익률 매출액 VC 영업이익 (Vehicle Components) 영업이익률 매출액 독립사업부, 영업이익 계열사, 내부거래 및 기타 영업이익률 LG이노텍 매출액 영업이익 LG이노텍 포함 매출액 영업이익 영업이익률 LG전자 매출액 (LG이노텍 내부거래 영업이익 제거) 영업이익률 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 지배주주 순이익 지배주주 순이익률 Handset 판매수량 (스마트폰) TV 판매수량 (LCD TV) MC (Mobile Comunications)

(십억원,천대,%,%p)

1Q 3,508.4 56.8 1.6 4,436.7 -6.2 -0.1 4,063.1 229.5 5.6 382.6 -2.4 -0.6 742.1 -38.9 -5.2 1,541.3 69.0 13,994.4 305.2 2.2 12,793.0 237.5 1.9 49.5 0.4 2.2 0.0 19,900 15,400 7,373 7,300

2Q 3,544.8 -19.2 -0.5 3,934.8 -82.7 -2.1 4,485.3 291.8 6.5 450.8 -1.5 -0.3 763.1 11.3 1.5 1,447.1 49.0 13,925.7 244.1 1.8 12,828.7 197.4 1.5 309.5 2.2 187.1 1.3 17,000 14,100 6,287 6,200

2015 3Q 3,280.1 -96.3 -2.9 4,286.4 37.0 0.9 4,153.4 245.6 5.9 478.6 -0.8 -0.2 931.1 49.4 5.3 1,558.8 60.7 14,028.8 294.0 2.1 12,799.8 234.1 1.8 110.9 0.8 83.7 0.6 17,200 14,900 7,105 7,000

4Q 3,607.1 -60.9 -1.7 4,739.7 109.2 2.3 3,829.5 214.8 5.6 520.4 9.7 1.9 845.3 24.7 2.9 1,590.9 45.1 14,560.1 349.0 2.4 13,255.6 300.7 2.3 118.7 0.8 -148.6 -1.0 18,000 15,300 7,725 7,600

연간 13,940.4 -119.6 -0.9 17,397.6 57.3 0.3 16,531.3 981.7 5.9 1,832.4 5.0 0.3 3,281.6 46.5 1.4 6,138.1 223.8 56,509.0 1,192.3 2.1 51,677.1 969.7 1.9 588.6 1.0 124.4 0.2 72,100 59,700 28,490 28,100

1Q 2,963.2 -202.2 -6.8 4,333.4 335.2 7.7 4,219.5 407.8 9.7 592.9 -15.8 -2.7 729.3 -19.2 -2.6 1,195.0 0.4 13,362.1 505.2 3.8 12,502.7 505.3 4.0 281.6 2.1 190.6 1.4 16,000 13,500 6,712 6,600

2QF 3,482.9 -104.5 -3.0 4,298.0 292.3 6.8 4,658.0 437.8 9.4 622.5 -9.3 -1.5 864.1 -2.5 -0.3 1,167.3 -19.9 14,355.8 588.9 4.1 13,557.0 611.3 4.5 383.3 2.7 211.8 1.5 17,096 14,671 6,164 6,014

2016F 3QF 3,472.0 -34.7 -1.0 4,778.0 215.0 4.5 4,361.2 262.3 6.0 653.7 -9.8 -1.5 1,006.2 3.8 0.4 1,444.6 52.1 14,966.1 487.3 3.3 13,896.3 435.9 3.1 295.6 2.0 163.3 1.1 17,940 15,588 6,853 6,650

4QF 3,210.4 41.7 1.3 5,336.6 160.1 3.0 4,002.0 228.5 5.7 719.0 10.8 1.5 910.2 -12.0 -1.3 1,513.1 51.3 15,044.5 486.8 3.2 13,854.8 432.3 3.1 283.1 1.9 156.4 1.0 17,461 15,179 7,504 7,220

연간 13,128.5 -299.7 -2.3 18,746.0 1,002.6 5.3 17,240.7 1,336.4 7.8 2,588.2 -24.2 -0.9 3,509.8 -29.9 -0.9 5,320.0 83.8 57,728.5 2,068.2 3.6 53,810.8 1,984.8 3.7 1,243.5 2.2 722.1 1.3 68,498 58,939 27,232 26,484

YoY -1.7 적자전환 -2.5 9.2 흑자전환 8.9 3.8 50.1 2.9 38.1 적자지속 -1.2 13.2 적자전환 -1.8 -19.3 적자전환 3.1 141.2 2.3 5.7 209.7 3.0 23.8 0.4 13.2 0.1 0.6 4.1 -2.0 -3.0

2Q16F QoQ 기존 17.5 3,482.9 적자지속 -104.5 3.8 -3.0 -0.8 4,298.0 -12.8 292.3 -0.9 6.8 10.4 4,658.0 7.4 437.8 -0.3 9.4 5.0 622.5 적자지속 -9.3 1.2 -1.5 18.5 864.1 적자지속 -2.5 2.3 -0.3 -2.3 1,201.9 적자전환 -0.6 7.4 14,390.4 16.6 608.2 0.3 4.2 8.4 13,557.0 21.0 611.3 0.5 4.5 36.1 402.6 0.6 2.8 11.1 222.4 0.0 1.5 6.9 17,096 8.7 14,671 -8.2 6,164 -8.9 6,014

변경 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -2.9 적자확대 -0.2 -3.2 -0.1 0.0 0.0 0.0 -4.8 -0.1 -4.8 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0

자료: 미래에셋대우 리서치센터

87| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

삼성SDI(006400)

차선호주

긴 호흡으로... Trading Buy

(Maintain) 목표주가(원,12M)

129,000

현재주가(16/6/30,원)

108,000 19%

상승여력

■ What’s new: 2분기 매출액 1조 3,560억원(+5.0% QoQ), 영업이익 -394억원 (적자지속) 예상 - 중국향 원통형 전지 매출 확대로 소형 베터리 사업부 흑자 유지 - 가정용 ESS는 회복되었으나 중국 정부 규제로 상용차 매출 회복 어려울 듯 - 대형전지 감액에 따른 원가구조 개선 효과는 3분기 부터 기대 ■ Catalyst: 전기차 시장 성장과 동사의 경쟁력 - 소형 전지 부분은 신제품 출시와 함께 3분기부터 수익성 개선 예상

영업이익(16F,십억원)

-748

- 소형전지에서 감액효과를 확인하였기 때문에 대형전지 감액효과 기대

Consensus 영업이익(16F,십억원)

-639

- 전자재료는 OLED와 태양전지 페이스트의 안정적인 성장기대

EPS 성장률(16F,%)

74.0

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

■ Valuation: 투자의견 Trading Buy. 목표주가 12.9 만원 유지

P/E(16F,x)

81.1

- 단기간 중국 정부 규제가 주가의 변수로 작용

MKT P/E(16F,x)

10.5

- 중국 인증 문제는 단기적인 실적 영향 보다는 중장기적 위험 요소 가능성↑

KOSPI

1,970.35

시가총액(십억원)

- 동사에 대한 재평가를 위해서는 대형전지 부분에서 가시적인 성과와 시장과의 신뢰 필요

7,427

발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

79.4

외국인 보유비중(%)

34.1

베타(12M) 일간수익률

1.02

120 110 100

52주 최저가(원)

76,800

52주 최고가(원)

129,000

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

0.9

-5.3

-2.7

0.8

-5.7

2.4

절대주가 상대주가

류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com

88| Monthly InsighT

KOSPI

삼성SDI

결산기 (12월)

12/12

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

매출액 (십억원)

5,771

3,428

5,474

7,569

5,601

6,212

영업이익 (십억원)

187

-11

-60

-748

영업이익률 (%)

3.2

-0.3

1.3

-0.8

-13.4

1.3

순이익 (십억원)

70 60 50 15.6

15.10

16.2

16.6

1,472

131

-84

317

EPS (원)

31,192

2,768

-1,426

765

1,331

4,501

ROE (%)

21.8

1.8

-0.9

0.5

0.9

2.9

P/E (배)

4.8

58.5

149.0

81.1

24.0

P/B (배)

0.9

1.0

0.7

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

삼성SDI(006400)

차선호주

Key Charts 연결 기준 매출액 및 영업이익률 추이

연결 기준 영업이익 추이 및 전망

소형전지 전자재료

(십억원) 2,000

중대형전지 영업이익률 (R)

(%) 20

1,600

소형전지 전자재료

(십억원) 200

중대형전지 Others (CRT/PDP/Solar)

100

1,200 -20

-40

-100

-60

-200

800 400 0 1Q15

3Q15

1Q16

3Q16F

1Q17F

3Q17F

1Q15

3Q15

1Q16

자료: 미래에셋대우 리서치센터

삼성SDI 12M Fwd P/B 밴드

삼성SDI 12M Fwd EV/EBITDA 밴드

(원) 250,000

3Q16F

1Q17F

3Q17F

19.0x

1.3x 200,000

1.1x 0.9x

150,000

16.0x 200,000

13.0x

150,000

10.0x

100,000

7.0x

0.7x 100,000 0.5x 50,000

50,000 10

자료: 미래에셋대우 리서치센터

89| Monthly InsighT

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

차선호주

삼성SDI(006400)

Earnings Table

(십억원,%)

1Q16

2Q16F

3Q16F

4Q16F

1Q17F

2Q17F

3Q17F

4Q17F

2015

2016F

1,290.7

1,356

1,478

1,476

1,422.9

1,498

1,639

1,653

4,955

5,601

862.9

913

994

984

925.7

982

1,071

1,070

3,312

3,753

소형전지(IT)

662

672

725

677

681

688

742

695

2,691

2,736

중대형전지(EV, ESS)

201

240

268

307

245

294

328

375

621

1,017

426

442

483

491

496

515

567

581

1,634

1,842

-703.8

-39.4

-11

7.4

-259.0

-748.0

-100

-84

-51

-32

-34

-24

-9

-36

-461

-267

-111

-100

-90

-78

-47

-48

-44

-37

-47

-351

-315

203

168

기타

-649

-1

-649

영업이익률

-54.5

-2.9

-0.7

0.4

0.5

1.5

2.5

0.5

-5.2

-13.4

전지

-11.6

-9.2

-5.1

-3.3

-3.7

-2.5

-0.8

-3.4

-13.9

7.3

소재

10.7

10.1

8.2

7.8

8.4

8.9

8.8

7.6

12.4

9.1

매출액 전지

전자재료 기타 영업이익 전지 소형전지(IT) 중대형전지(EV, ESS) 전자재료

자료: 미래에셋대우 리서치센터

90| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전기(009150)

차선호주

불편한 실적. 마음은 편한 주가 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

73,700

현재주가(16/06/30,원)

50,100

■ 2Q16 영업이익 188억원으로 부진할 듯 - 2Q16 매출액은 1조 6,166억원(+0.9% YoY, +0.8% QoQ), 영업이익 188억원(-80.0% YoY, -56.1% QoQ)으로 추정  갤럭시 S7의 판매 호조에 의한 외형 성장에도 불구하고 수익성은 기대에 미치지 못하는 상태  인력 및 사업 구조 조정으로 일시적 비용 증가도 부정적 영향  우려되는 부분은 사업 환경이 점점 악화되고 있는 사업 환경(스마트폰 시장 성숙기 진입, 경기 부진으로 IT 수요 약화)

47%

상승여력

■ 구조 조정 마무리로 2H16 실적 개선 기대. 신사업 투자 재원 확보는 긍정적 영업이익(16F,십억원)

163

- 2H16부터 가벼워진 비용 구조의 영향으로 실적은 추가 악화보다 점진적인 개선 기대

Consensus 영업이익(16F,십억원)

232

- 신사업 추진을 위한 현금 확보도 주목

EPS 성장률(16F,%)

780.1

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

39.5

MKT P/E(16F,x)

10.5

KOSPI

1,970.35

시가총액(십억원)

3,742

발행주식수(백만주)

1Q16말 기준 현금 및 현금성자산 1.1조원 보유. 삼성물산 지분도 2.6%  자동차, IoT, Wearable 사업 진출 계획 ■ 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 73,700원 유지 - 현재 주가는 PBR 0.9배 수준에 불과 - 2Q16 실적 부진으로 추가적인 주가 조정시 매수 관점 접근 필요

유동주식비율(%)

73.6

140

삼성전기

KOSPI

결산기 (12월)

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

8,257

6,100

6,176

6,529

6,639

6,846 337

외국인 보유비중(%)

17.2

130

매출액 (십억원)

베타(12M) 일간수익률

0.69

120

영업이익 (십억원)

464

301

163

245

5.6

1.1

4.9

2.5

3.7

4.9

330

503

150

216

EPS (원)

4,256

6,478

144

1,269

1,933

2,788

ROE (%)

8.2

11.5

0.3

2.3

3.4

4.8

P/E (배)

17.2

8.4

436.3

39.5

25.9

18.0

P/B (배)

1.4

0.9

1.1

0.9

0.8

52주 최저가(원)

49,250

110

영업이익률 (%)

52주 최고가(원)

71,500

100

순이익 (십억원)

주가상승률(%)

1개월

절대주가 상대주가

12개월

-4.2

-20.3

-2.0

-4.4

-20.7

3.2

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

91| Monthly InsighT

6개월

90 80 70 15.6

15.10

16.2

16.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전기(009150)

차선호주

Key Charts 삼성전기 분기별 실적 추이 (십억원) 2,500

삼성전기 분기 영업이익 추이

DM(L)

(%) 20

(십억원) 320

240

160

ACI(L) 2,000

LCR(L)

164.3

영업이익률( R)

1,500

222.4

1,000

113.1

101.5 85.1 94.0

34.4

15.1 21.2

500

-5 1Q04

1Q06

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

1Q16

20.6

60.6

42.9 18.8

40.3

0 -35.9

-80 1Q13

3Q13

-69.1

1Q14

자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

삼성전기 사업 현황

삼성전기 PBR 밴드 차트

3Q14

1Q15

3Q15

1Q16

3Q16F

(원) 240,000 3.4x 180,000

2.8x 2.1x

120,000

1.5x 60,000

0.8x

0 10 자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

92| Monthly InsighT

자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

삼성전기(009150)

차선호주

Earnings table

(십억원, %, %p)

2015

2016F

2Q16F

연간

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

QoQ

기존

변경

DM 사업부

678.0

735.0

668.1

573.6

2,828.6

685.9

699.8

780.3

687.2

2,853.1

-4.8

2.0

742.4

-5.7

LCR 사업부

534.0

507.1

542.8

443.8

2,027.7

525.4

549.9

602.5

486.8

2,164.6

8.4

4.7

545.6

0.8

ACI 사업부

388.0

374.4

394.6

360.2

1,517.2

346.0

349.8

369.1

353.8

1,418.7

-6.6

1.1

361.7

-3.3

2.6

-14.4

4.0

-15.6

-23.3

47.0

17.2

18.8

9.4

92.3

흑자전환

-63.5

17.2

0.0

1,602.6

1,602.1

1,609.5

1,362.0

6,350.1

1,604.3

1,616.6

1,770.7

1,537.1

6,528.7

0.9

0.8

1,666.9

-3.0

DM 사업부

28.4

35.2

46.5

188.0

140.3

12.0

4.3

24.0

21.4

61.6

-87.7

-63.8

16.7

-74.1

LCR 사업부

81.2

82.2

70.0

16.0

249.3

55.2

49.5

63.3

33.1

201.0

-39.8

-10.3

54.6

-9.3

ACI 사업부

-24.4

-23.2

-15.0

-25.6

-88.2

-24.2

-35.0

-26.6

-14.2

-99.9

적자유지

44.4

-25.3

38.1

85.1

94.1

101.5

20.6

301.3

42.9

18.8

60.6

40.3

162.7

-80.0

-56.1

46.0

-59.0

DM 사업부

4.2

4.8

7.0

32.8

5.0

1.7

0.6

3.1

2.2

-4.2

-1.1

2.3

-1.6

LCR 사업부

15.2

16.2

12.9

3.6

12.3

10.5

9.0

10.5

6.8

9.3

-7.2

-1.5

10.0

-1.0

ACI 사업부

-6.3

-6.2

-3.8

-7.1

-5.8

-7.0

-10.0

-7.2

-4.0

-7.0

-3.8

-3.0

-7.0

-3.0

5.3

5.9

6.3

1.5

4.7

2.7

1.2

3.4

2.6

2.5

-4.7

-1.5

2.8

-1.6

세전계속사업이익

76.9

190.5

107.1

-7.7

366.8

45.2

13.0

58.0

26.0

142.2

-93.2

-71.2

40.1

-67.6

지배주주지분 순이익

36.8

0.2

-9.1

-16.7

11.2

31.3

9.0

40.2

18.0

98.5

4,829.8

-71.2

27.8

-67.6

세전계속사업이익률

4.8

11.9

6.7

-0.6

5.8

2.8

0.8

3.3

1.7

2.2

-11.1

-2.0

2.4

-1.6

순이익률

2.3

0.0

-0.6

-1.2

0.2

1.9

0.6

2.3

1.2

1.5

0.5

-1.4

1.7

-1.1

매출액

Others 계 영업이익

계 영업이익률

계

주: 3Q15 이전 실적은 중단사업 손익 미반영. 차후 반영할 예정 자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

93| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍(011070)

차선호주

2H16부터 실적 개선 기대. 중장기적으로는 새로운 성장 동력 발굴 노력 필요 매수

(Maintain)

107,000

목표주가(원,12M)

78,800

현재주가(16/06/30,원)

36%

상승여력 영업이익(16F,십억원)

Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%)

-94.8

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

375.8

MKT P/E(16F,x)

10.5

KOSPI

1,970.35

시가총액(십억원)

- 원인은 광학솔루션 사업부(카메라 모듈)  북미 최대 고객사의 스마트폰 판매 부진. 가동률 하락으로 수익성 하락 - LED 사업 적자 폭은 감소 중(영업이익 1Q16 -241억원, 2Q16F -171억원) ■ 카메라 모듈 경쟁 약화와 자동차 부품 사업 성장 기대 - 최근 카메라 모듈 사업 경쟁자인 소니(Sony)가 사업 중단 발표  LG이노텍이 북미 스마트폰 업체의 듀얼 카메라 채택시 거의 유일한 대안. 카메라 모듈 사업 회복에 매우 긍정적 - 자동차 부품사업 성장도 기대  1Q16에도 4,000억원 수준 신규 수주. 제품 다변화뿐만 아니라 고객 다변화도 가능 - LED 사업의 대폭적인 실적 개선은 어려운 상태이나, 감가상각비 감소 효과와 비용 구조 효율화를 통해 적자폭 감소는 가능할 전망 ■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 107,000원 유지 - 2H16 카메라 모듈 사업 회복 가능성은 매우 긍정적. 투자 의견 및 목표주가 유지

유동주식비율(%)

59.2

외국인 보유비중(%)

15.1

베타(12M) 일간수익률

0.90

52주 최저가(원)

71,000

52주 최고가(원)

절대주가 상대주가

- 2Q16 매출액 1조 1,673억원(-19.3% YoY, -2.3% QoQ). 영업이익 -199억원으로 부진할 전망

1,865

발행주식수(백만주)

주가상승률(%)

123

■ 2Q16 실적 부진. 추정 영업이익 -199억원으로 하향

105,000 1개월

6개월

12개월

-8.3

-20.0

-21.6

-8.4

-20.4

-17.5

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

94| Monthly InsighT

결산기 (12월)

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

매출액 (십억원)

6,212

6,466

6,138

5,320

5,611

5,883

영업이익 (십억원)

136

314

224

219

247

영업이익률 (%)

2.2

4.9

3.6

1.6

3.9

4.2

순이익 (십억원)

113

121

150

EPS (원)

770

5,020

4,018

210

5,104

6,349

ROE (%)

1.2

7.5

5.5

0.3

6.7

7.8

P/E (배)

108.6

22.4

24.5

375.8

15.4

12.4

P/B (배)

1.3

1.6

1.3

1.1

1.0

0.9

105

LG이노텍

KOSPI

100 95 90 85

65 60 15.6

15.10

16.2

16.6

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍(011070)

차선호주

Key Charts LG이노텍 분기별 실적 추이

Apple 제품별 판매량 추이

(십억원) 2,100

2Q16F OP 적자전환

매출액(L)

(%) 10

(백만대) 80

영업이익률(R) 60 5

1,400

-16.3% YoY

Mac iPod iPhone iPad

40 0

700

20 -5

0 1Q05

3Q06

1Q08

3Q09

1Q11

3Q12F

1Q14

1Q17F

1Q12

3Q12

1Q13

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Apple, 미래에셋대우 리서치센터

LG이노텍 PBR 밴드 차트

LG이노텍 전장부품 수주 현황

(원) 240,000

(조원) 8 2.4x

180,000

3Q13

1Q14

3Q14

1Q15

신규수주 수주잔고

3Q15

1Q16

6.2

2.0x 1.6x

120,000

4.0 4

3.3

1.3x 1.0x 2

60,000

2.8

2.7

0.6

1.1

3.0

1.5

0 10

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

95| Monthly InsighT

2012

2013

2014

2015

2016F

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍(011070)

차선호주

Earnings table 구 분

(십억원,천대,%,%p) 2015

2016F

2Q16F

연간

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

QoQ

기존

변경

광학솔루션

711.9

706.1

774.7

831.1

3,023.7

465.7

449.8

691.4

770.4

2,377.3

-36.3

-3.4

484.4

-7.1

기판소재

383.1

356.8

370.3

358.2

1,468.3

320.0

315.3

328.9

331.0

1,295.3

-11.6

-1.5

315.3

0.0

LED

221.0

197.3

188.7

178.1

785.1

172.1

171.0

169.7

145.6

658.5

-13.3

-0.6

171.0

0.0

전장부품

262.1

234.6

273.2

279.9

1,049.8

279.2

279.7

303.3

314.9

1,177.1

19.2

0.2

279.7

0.0

내부거래

-36.7

-47.7

-48.1

-56.4

-188.9

-42.0

-48.5

-48.8

-48.9

-188.2

적자지속

-48.5

0.0

1,541.3

1,447.1

1,558.8

1,590.9

6,138.1

1,195.0

1,167.3

1,444.6

1,513.1

5,320.0

-19.3

-2.3

1,201.9

-2.9

광학솔루션

45.1

46.3

52.7

34.1

178.1

-11.6

-24.7

24.2

27.0

14.8

적자전환

적자지속

-17.0

45.9

기판소재

46.9

34.8

35.6

37.7

155.1

30.6

16.1

28.1

27.3

102.1

-53.9

-47.6

26.9

-40.3

-33.0

-37.6

-35.9

-33.8

-140.3

-24.1

-17.1

-8.5

-10.2

-59.9

적자지속

-17.1

0.0

전장부품

10.0

5.4

8.2

7.1

30.8

5.5

5.8

8.2

7.2

26.9

8.1

5.9

6.6

-11.0

Total

69.0

48.9

60.7

45.1

223.7

0.4

-19.9

52.1

51.3

83.8

적자전환

-0.6

3,235.1

6.3

6.6

6.8

4.1

5.9

-2.5

-5.5

3.5

0.6

-12.1

-3.0

-3.5

-2.0

12.3

9.8

9.6

10.5

10.6

9.6

5.1

8.5

8.3

7.9

-4.7

-4.5

8.5

-3.4

-14.9

-19.1

-19.0

-17.9

-14.0

-10.0

-5.0

-7.0

-9.1

9.1

4.0

-10.0

0.0

전장부품

3.8

2.3

3.0

2.5

2.9

2.0

2.1

2.7

2.3

-0.2

0.1

2.3

-0.3

Total

4.5

3.4

3.9

2.8

3.6

0.0

-1.7

3.6

3.4

1.6

-5.1

-1.7

0.0

-1.7

세전계속사업이익

47.6

27.7

31.8

15.0

122.1

-13.0

-34.9

29.1

28.6

9.8

적자전환

적자지속

-15.6

124.1

순이익

28.1

31.4

23.8

11.8

95.1

-12.1

-26.2

21.8

21.5

5.0

적자전환

적자지속

-11.7

124.1

세전계속사업이익률(%)

3.1

1.9

2.0

0.9

2.0

-1.1

-3.0

2.0

1.9

0.2

-4.9

-1.9

-1.3

-1.7

순이익률(%)

1.8

2.2

1.5

0.7

1.5

-1.0

-2.2

1.5

1.4

0.1

-4.4

-1.2

-1.0

-1.3

매출액

Total 영업이익

LED

영업이익률(%)

광학솔루션 기판소재 LED

자료: 미래에셋대우 리서치센터

96| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

서울반도체(046890)

차선호주

어려운 시장 환경에 적응 중 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

19,500

현재주가(16/06/30,원)

14,850

■ 2Q16 영업이익 131억원으로 무난한 실적 기대 - 2Q16F 추정 매출액 2,538억원(+8.2% QoQ), 영업이익 131억원(+80.4% QoQ) - 조명 부문은 견조한 실적 기대. 경쟁 업체 비교하면 양호한 상태

31%

상승여력

- 모바일 부문의 매출액은 부진할 가능성 존재  미국 스마트폰 업체의 부진이 가장 큰 원인. 2H16 신모델 출시로 점차 회복 기대

영업이익(16F,십억원)

■ 특허 경쟁력은 긍정적. OLED 확산은 투자심리 부정적, 구조조정을 앞당길 수도

Consensus 영업이익(16F,십억원)

- 효율적인 판매관리비 통제는 안정적 실적에 긍정적

EPS 성장률(16F,%)

110.3

MKT EPS 성장률(16F,%)

17.9

P/E(16F,x)

24.3

MKT P/E(16F,x)

10.5

KOSDAQ

675.09

시가총액(십억원)

- LED 산업 구조 조정 본격화  장기적인 관점에서 산업 구조 조정이 동사에 유리하게 작용할 가능성 - OLED 확산은 LED 산업 재편을 가속화 할 수도 있다는 점에서 주목 필요

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’, 12개월 목표주가 19,500원 유지 - 12개월 Forward BPS 10,797원에 PBR 1.8배(5년간 하단 평균) 적용

866

발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

64.8

외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률

130

KOSDAQ

서울반도체

결산기 (12월)

12/13

12/14

12/15

12/16F

12/17F

12/18F

1,032

939

1,011

1,053

1,105

1,182

3.4

120

매출액 (십억원)

1.08

110

영업이익 (십억원)

9.3

0.3

4.5

5.8

7.1

7.9

52주 최저가(원)

12,700

100

영업이익률 (%)

52주 최고가(원)

20,700

순이익 (십억원)

EPS (원)

70 60

주가상승률(%)

1개월

절대주가 상대주가

12개월

4.9

-5.4

-7.2

7.6

-4.4

2.0

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

97| Monthly InsighT

6개월

15.5

15.9

16.1

16.5

-7

619

-118

291

611

830

1,004

ROE (%)

6.3

-1.2

3.0

6.0

7.7

8.7

P/E (배)

65.2

54.0

24.3

17.9

14.8

P/B (배)

4.1

2.1

1.6

1.4

1.3

1.2

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

서울반도체(046890)

차선호주

Key Charts 서울반도체 분기별 실적 추이

서울반도체 매출액 가이던스와 실제치

(십억원)

(%)

360

매출액(L)

영업이익률(R)

270

(십억원) 300

매출액 가이던스

계열2

매출액

15 250

180

0 200

-15

-30 1Q04

1Q06

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

150 2Q12

1Q16

주: 1Q13부터 IFRS 연결 기준 자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터

4Q12

2Q13

4Q13

2Q14

4Q14

2Q15

2Q16F

주: 2Q16 실적은 미래에셋대우 추정치 자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터

Earnings table 구분

4Q15

(십억원,원,%,%p)

2015

2016F

2Q16F

연간

2QF

3QF

4QF

연간

234.6

244.8

276.3

255.5

1,011.2

234.6

253.8

289.3

275.7

1,053.4

3.7

8.2

영업이익

4.7

5.7

23.2

12.0

45.6

7.2

13.1

25.4

15.6

61.2

129.8

81.9

세전계속사업이익

2.4

4.7

23.9

6.0

37.0

5.7

11.9

24.2

14.6

56.5

153.2

108.8

순이익

-1.2

-1.4

14.2

5.3

16.9

3.6

7.5

15.3

9.2

35.6

흑자전환

108.3

EPS

-21

-23

243

291

129

262

158

611

흑자전환

108.1

영업이익률

2.0

2.3

8.4

4.7

4.5

3.1

5.1

8.8

5.6

5.8

2.8

2.0

세전계속사업이익률

1.0

1.9

8.7

2.3

3.7

2.5

4.7

8.4

5.3

5.4

2.8

2.2

-0.5

-0.6

5.1

2.1

1.7

1.5

3.0

5.3

3.3

3.4

3.6

1.5

매출액

순이익률

YoY

QoQ

자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터

98| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Global IT 업체 실적 발표 일정

Appendix

July Sun

Mon

Tue

Wed

August Thu

Fri 1

Sat 2

Sun

삼성전자 (잠정)

LG전자 (잠정)

24/31

ASML Microsoft

Intel Qualcomm

SK하이닉스(예) Texas Instrument

Hon hai(예)

Wed 3

Thu 4

Fri 5

Tesla(예)

Largan(예) UDC(예) Largan(예) NVIDA(예)

Taiyo Yuden(예)

Kanto Denka(예)

Alibaba(예) Toshiba(예)

JDI

TSMC

Tue 2

한화테크윈 (8월 첫째주 중) Innolux(예)

Micron

Mon 1

Cree

Sat 6

AMAT

BOE(예)

LG디스플레이 삼성전기 삼성전자(CC) LG이노텍 Murata Google 삼성SDI Maxwell(예) Sony(예) (27~29 중) AUO(예) TDK(예) Apple Panasonic(예) Lam LG전자 Research(예) (7월 마지막주 중) Veeco(예)

*주: 6월 30일 Bloomberg 기준, 향후 변동 가능

99| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Fund Flow

삼성전자 자금 동향 및 주가 추이 (십억원)

주가 (R)

SK하이닉스 자금 동향 및 주가 추이 기관 (L)

(만원)

외국인 (L)

6,000

160

3,000

140

주가 (R) 외국인 (L)

(십억원) 9,000

LG전자 자금 동향 및 주가 추이 기관 (L)

(원) 66,000

(십억원) 1,500

주가 (R)

기관 (L)

외국인 (L)

1,000

6,000

(원) 100,000

80,000

52,000 500

60,000

3,000

38,000

120

0 40,000

-3,000

-500 100

-6,000 -9,000 14.6

14.12

15.6

15.12

80 16.6

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

주가 (R)

1,200

외국인 (L)

-6,000

10,000 14.6

14.12

15.6

(원) 40,000

(십억원) 400

주가 (R) 외국인 (L)

14.6

기관 (L)

(원) 180,000 150,000

200

120,000

100

90,000

60,000

-100

30,000

14.6

14.12

15.6

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

100| Monthly InsighT

15.12

0 16.6

(십억원) 1,600

주가 (R) 외국인 (L)

기관 (L)

-200 14.6

14.12

15.6

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

0 16.6

15.12

0 16.6

(원) 220,000

1,200 180,000

400

140,000

0 100,000

-400 -800

10,000

-800

15.12

800

400

-400

15.6

삼성SDI 자금 동향 및 주가 추이

30,000

20,000

14.12

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

300

800

-1,500

15.12

LG이노텍 자금 동향 및 주가 추이 기관 (L)

20,000

-1,000

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

LG디스플레이 자금 동향 및 주가 추이 (십억원)

24,000

-3,000

60,000

-1,200 -1,600 14.6

14.12

15.6

15.12

20,000 16.6

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Fund Flow

Appendix

삼성전기 자금 동향 및 주가 추이 (십억원) 200

주가 (R)

한화테크윈 자금 동향 및 주가 추이 기관 (L)

외국인 (L)

(원) 100,000

(십억원) 300

80,000

200

60,000

100

서울반도체 자금 동향 및 주가 추이

주가 (R) 외국인 (L)

(원) 80,000

기관 (L)

60,000

(십억원) 600

주가 (R) 외국인 (L)

기관 (L)

(원) 60,000 50,000

400

40,000 200 40,000

-200 0

40,000

30,000 0 20,000

-400

20,000

-600 14.6

14.12

15.6

15.12

-100

-200 14.6

0 16.6

20,000

14.12

15.6

15.12

0 16.6

-200

10,000

-400 14.6

14.12

15.6

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

에스에프에이 자금 동향 및 주가 추이

SK머티리얼즈 자금 동향 및 주가 추이

솔브레인 자금 동향 및 주가 추이

(십억원)

주가 (R)

기관 (L)

외국인 (L)

160

(원) 80,000

(십억원) 120

주가 (R)

기관 (L)

외국인 (L)

(원) 160,000

120 90 80

120,000

60,000

-80

20,000

40,000

-120 -160 14.6

14.12

15.6

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

101| Monthly InsighT

15.12

0 16.6

160

주가 (R)

0 16.6

기관 (L)

(원) 70,000

외국인 (L)

120

60,000

50,000

40,000

30,000

-40

20,000

-80

10,000

80,000

40,000

-40

(십억원)

15.12

-30 14.6

14.12

15.6

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

15.12

0 16.6

-120 14.6

14.12

15.6

15.12

0 16.6

자료: WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Earnings 컨센서스 추이

Appendix

삼성전자 주가 및 컨센서스 추이

SK하이닉스 주가 및 컨센서스 추이

(십억원)

2016 OP 컨센서스 (L)

34,000

주가 (R)

(원) 1,600,000

30,000

LG전자 주가 및 컨센서스 추이

(십억원)

2016 OP 컨센서스 (L)

(원)

7,000

주가 (R)

45,000

6,000

41,000

5,000

37,000

4,000

33,000

1,400,000

26,000

1,200,000 3,000

22,000 15.6

15.9

15.12

16.3

1,000,000 16.6

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

(십억원) 2,000

2,000 15.6

15.9

15.12

16.3

25,000 16.6

(원)

(원) 80,000

1,800

60,000

1,400

40,000

28,000

(십억원) 500

26,000

400

1,000 15.6

15.9

15.12

16.3

20,000 16.6

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

LG이노텍 주가 및 컨센서스 추이

2016 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

29,000

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

LG디스플레이 주가 및 컨센서스 추이

(십억원) 2,200

삼성SDI 주가 및 컨센서스 추이

2016 OP 컨센서스 (L)

(원) 120,000

주가 (R)

(십억원) 500

2016 OP 컨센서스 (L)

(원) 140,000

주가 (R)

300 1,600

100,000 1,200

120,000

100 -100

24,000

300

100,000 -300

800

80,000 22,000

400

-500

200

80,000

-700

0 15.6

15.9

15.12

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

102| Monthly InsighT

16.3

20,000 16.6

100 15.6

15.9

15.12

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

16.3

60,000 16.6

-900 15.6

15.9

15.12

16.3

60,000 16.6

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Earnings 컨센서스 추이

Appendix

삼성전기 주가 및 컨센서스 추이 (십억원)

2016 OP 컨센서스 (L)

425

주가 (R)

한화테크윈 주가 및 컨센서스 추이 (원) 90,000

(십억원) 160

서울반도체 주가 및 컨센서스 추이

2016 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

(원) 50,000

2016 OP 컨센서스 (L)

(원)

주가 (R)

24,000

120

20,000

40,000

70,000

350

(십억원) 70

50 80

16,000 40 30,000

50,000

275

200 15.6

15.9

15.12

16.3

30,000 16.6

12,000

0 15.6

15.9

15.12

16.3

20,000 16.6

20 15.6

15.9

15.12

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

에스에프에이 주가 및 컨센서스 추이

SK머티리얼즈 주가 및 컨센서스 추이

솔브레인 주가 및 컨센서스 추이

(원) 70,000

(십억원)

2016 OP 컨센서스 (L)

180

주가 (R)

60,000

(십억원) 100

2016 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

60 15.6

15.9

15.12

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

103| Monthly InsighT

16.3

(원)

16.3

2016 OP 컨센서스 (L)

8,000 16.6

150,000

(십억원) 135

160

130,000

125

60,000

50,000

140

110,000

115

50,000

40,000

120

90,000

105

40,000

30,000 16.6

100

70,000 16.6

15.6

15.9

15.12

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

16.3

15.6

(원) 70,000

주가 (R)

15.9

15.12

16.3

30,000 16.6

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

IT macro

Appendix

미국 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수 (P) 135

중국 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수 (P) 160

미국 경기 선행지수 (L)

(P) 110

유럽 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수 (P) 160

중국 경기 선행지수 (L)

MSCI World IT (R)

106

103

120 115

120 102

105 80 95

40 07.1

09.1

11.1

13.1

15.1

120 101

99 80

80 97

40 05.1

07.1

09.1

11.1

13.1

95 05.1

15.1

07.1

09.1

자료: Conference Board, Bloomberg

자료: OECD, Bloomberg

미국 소비자 신뢰지수(심리지수)

중국 소비자 신뢰지수(심리지수)

국제 유가 추이

(P) 140

(P) 115

140

소비자신뢰지수 현재상황지수 기대지수

120

(P) 160

유럽 경기 선행지수 (L)

MSCI World IT (R)

125

05.1

(P) 105

11.1

13.1

15.1

(USD) 중국 소비자 신뢰지수

브렌트유 WTI

110

100

105

100

60 95

90 13.1

13.7

14.1

자료: Conference Board

104| Monthly InsighT

14.7

15.1

15.7

16.1

20 13.1

13.7

자료: 중국 국가통계국

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

자료: Thomson Reuter

Mirae Asset Daewoo Research

IT macro

Appendix

미국 Tech 소매 판매 (십억달러) 20

중국 소매 판매 (%) 15

Tech 소매판매액 (L) YoY growth (R)

(십억위안) 6,000

중국 통신장비 및 가전 소매 판매 (%) 22

중국소매판매 (L) YoY 증감률 (R)

5,000

(십억위안) 1,500

(%) 100

통신장비 판매 (L) 가전제품 등 판매 (L) 통신장비 증감률 (R) 가전제품 등 증감률 (R)

1,200

4,000 5

50 900 25

3,000

2,000 5

-5

0 13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

12 300

1,000

8 13.1

16.1

-25

-10 13.1

600

13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

-50 13.1

16.1

13.7

14.1

14.7

15.1

자료: Conference Board

주: 2월은 1월, 2월 합산 수치 자료: 중국 국가통계국

한국 반도체 수출 증감률 (YoY)

한국 디스플레이 수출 증감률 (YoY)

한국 무선통신장비 수출 증감률 (YoY)

(%) 30

(%) 40

(%) 80

15.7

16.1

40 0

20 -20

-10

0 -40

-20 -30

-20

-60 13.1

13.7

14.1

자료: 관세청

105| Monthly InsighT

14.7

15.1

15.7

16.1

-40 13.1

자료: 관세청

13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

15.7

16.1

자료: 관세청

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation

Company KOSPI KOSDAQ S&P 500 (US) Dow Jones (US) NASDAQ (US)

Index

Euro Stoxx (Euro) TOPIX (Japan) NIKKEI 225 (Japan) Hongkong Hangseng (China) Shanghai (China) TAIEX (Taiwan)

IT Index

PHLX Semiconductor Korea World

MSCI IT Index

US Japan Taiwan China USD/KRW EUR/KRW

F/X

JPY/KRW CNY/KRW USD/JPY USD/CNY HP Lenovo Asustek

Acer Seagate IBM EMC Apple

Handset

HTC Blackberry ZTE

106| Monthly InsighT

Price (Local)

1,970 675 2,071 17,695 4,779 2,832 1,246 15,576 20,764 2,927 8,667 679 713 142 162 96 156 329 1,152 1,277 11 173 103 7 12 5 266 15 24 148 27 94 104 7 10

주가 수익률(%), <16.6.30 종가 기준>

2016F

2017F

Mkt Cap (mn USD)

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

-0.7 -3.3 -1.2 -0.5 -3.4 -7.6 -9.7 -9.6 -0.2 0.3 1.5 -2.9 4.9 -3.8 -3.6 -10.1 2.2 -3.2 3.5 3.9 -4.1 4.4 7.9 -0.9 -9.0 -2.3 -5.2 18.0 6.2 -3.4 -2.9 -5.5 21.8 -8.7 -4.9

-1.3 -1.9 0.5 0.1 -1.9 -5.7 -7.5 -7.1 -0.1 -2.6 -0.9 0.4 4.8 -3.8 -3.8 -8.1 -1.1 1.1 -0.7 1.4 -9.5 2.2 9.7 -2.9 -1.1 -22.8 -8.1 22.3 -30.5 -2.0 1.9 -13.4 12.3 -17.9 -31.5

0.5 -1.1 1.3 1.5 -4.6 -13.3 -19.5 -18.2 -5.2 -17.3 3.9 2.4 5.2 -3.2 -2.3 -21.1 6.7 1.0 2.0 0.6 -12.9 4.4 17.1 -2.3 2.9 -40.8 -2.4 24.8 -34.7 7.9 5.7 -10.3 32.7 -28.4 -45.1

-5.0 -9.1 0.4 0.4 -4.2 -17.3 -23.6 -23.0 -20.9 -31.6 -7.0 -0.2 3.3 -0.5 1.0 -27.1 -5.7 -9.0 -3.2 -2.3 -18.8 3.8 19.3 -6.7 -10.6 -56.6 -11.6 1.0 -49.6 -8.7 2.9 -24.7 43.8 -18.8 -50.8

10.9 17.6 16.5 20.9 13.1 12.6 15.4 11.4 13.4 13.7 16.2 11.3 17.0 16.9 15.1 13.3 26.2

0.9 2.6 3.0 3.3 1.3 1.0 1.3 1.0 1.4 1.5 2.8 1.2 3.3 3.8 1.2 1.8 4.9

8.8 15.1 19.1 22.4 7.7 7.6 9.4 12.2 11.9 13.4 19.6 9.6 23.9 26.7 8.2 17.4 17.7

10.0 15.6 14.7 17.7 11.7 11.6 14.2 10.4 11.9 12.7 13.6 10.3 15.2 15.2 13.8 11.9 19.8

0.9 2.5 2.8 3.0 1.2 1.0 1.3 1.0 1.3 1.5 2.6 1.1 3.0 3.4 1.2 1.7 4.0

8.7 15.7 20.4 22.0 8.6 7.4 9.4 11.7 11.4 13.5 18.2 9.9 23.5 25.8 9.1 17.3 18.0

20,835 6,672 6,112 1,442 7,149 142,516 53,069 517,069 2,654 3,469 8,282

-0.8 -0.7 -0.7 -0.5 -1.1 -6.8 -4.1 -4.1 -0.5 1.2 -0.1 -2.7 -2.3 -3.4 -1.6 -5.5 -1.5 -1.2 -0.1 2.2 -3.4 0.8 3.4 -0.9 -3.4 -2.7 -4.5 -1.6 0.3 -2.9 -1.8 -1.2 12.0 -1.5 -4.3

7.6 8.5 10.5 42.7 13.8 11.0 15.0 11.4 9.2

1.7 1.1 0.7 5.1 7.8 2.2 4.1 1.5 1.4 0.9

23.6 20.3 11.1 1.8 17.7 81.4 14.6 38.2 -14.7 -3.5 10.7

7.5 7.2 10.1 36.0 12.3 10.5 14.1 10.4 8.4

2.3 1.5 1.1 0.7 5.1 7.7 1.9 3.7 1.7 1.6 0.8

-20.0 20.0 11.1 2.3 30.7 70.7 13.7 38.3 -13.3 -5.6 10.9

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation 5D

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

Whirlpool

164

12,450

-8.0

-6.1

-9.1

11.6

-5.3

11.1

19.4

9.5

23,142

-7.2

-9.3

-12.2

-6.7

-3.7

14.7

1.7

11.2

12.5

1.6

12.9

224

8,188

-2.8

0.2

5.0

9.3

-13.7

14.7

3.7

27.6

13.0

3.2

26.6

36,749

-1.0

-3.6

3.3

-0.5

-13.7

32.0

1.4

4.4

15.7

1.3

9.1

Hitachi

424

19,958

-12.4

-17.2

-19.5

-38.7

-47.5

8.5

0.7

8.2

7.2

0.7

9.6

NEC

237

6,013

-6.0

-9.2

-16.3

-38.4

-36.1

9.8

0.7

7.0

8.7

0.7

7.3

Haier

4,219

3.2

-6.7

-13.3

-25.4

-43.9

10.0

1.6

17.2

9.1

1.4

16.1

Skyworth

2,395

2.4

34.8

31.7

24.9

-8.4

7.3

1.0

14.7

6.4

1.0

16.7

TCL

989

-1.3

-1.8

-6.6

-10.2

-15.6

16.8

1.2

7.7

13.6

1.1

9.2

3,487

1.8

10.4

6.4

-10.0

-28.0

14.1

1.8

12.6

12.8

1.6

12.8

14,585

20,127

-2.3

-11.3

-8.8

-13.0

-28.7

56.1

1.5

2.9

28.8

1.5

5.1

1,495

-2.6

5.3

-9.6

-40.0

-79.5

2.0

-18.9

2.0

-6.6 25.0

Hisense Nintendo GoPro FitBit

2,644

-5.2

-14.5

-19.9

-59.0

-68.3

10.4

2.4

21.3

8.7

1.9

Meida

1,047

3.8

4.0

8.4

-20.3

9.4

Best Buy

9,844

1.5

-5.2

-6.0

1.5

-5.2

10.5

2.2

21.4

9.9

2.0

22.4

Ingram Micro

5,124

-1.4

-0.4

-3.9

13.6

37.8

14.0

1.1

8.9

12.4

1.0

8.7

Tech Data

2,462

-14.7

-7.5

-8.9

5.4

21.5

11.3

1.1

10.3

10.9

0.9

9.3

Alibaba

194,731

-0.9

-4.8

-1.3

-4.0

-5.1

24.9

4.7

18.4

19.3

3.9

19.6

Micron

13,679

3.7

26.0

-6.9

-30.0

91.0

1.1

1.2

14.4

1.1

6.7

Nanya

3,356

3.5

-0.8

-1.4

-13.8

-21.8

5.2

1.5

27.2

15.0

1.6

9.6

Inotera

5,124

-2.3

-13.9

-10.2

2.0

20.3

1.2

7.4

12.1

1.2

4.5

Toshiba

276

11,409

-4.9

1.0

26.2

10.6

-34.3

10.4

2.6

27.4

12.4

2.2

17.3

Sandisk

8.6

9.7

Intel

150,773

-1.1

1.1

-1.3

-7.3

5.0

13.3

2.4

17.5

12.2

2.2

18.4

Texas Instruments

61,509

-1.3

1.1

6.7

11.7

18.9

19.6

6.3

30.9

18.3

6.0

31.1

4,071

2.2

12.3

80.0

78.7

113.8

62.5

51.1

AMD STMicro Logic Chips

Qualcomm ARM Mediatek Nvidia Synaptics

Foundry

ROE(%)

2,988

Sony

Memory

2017F

Mkt Cap (mn USD)

Electrolux

Distribution

2016F

Price (Local)

Philips

Consumer Electronics

주가 수익률(%), <16.6.30 종가 기준>

Company

5,147

-4.7

-6.1

1.3

-15.2

-30.4

36.0

1.6

1.7

14.9

1.7

8.0

78,660

-0.9

-2.5

4.7

7.1

-14.5

13.1

2.6

18.1

11.6

2.5

19.9 22.5

1,088

20,568

6.8

10.2

7.3

4.7

4.9

31.3

7.2

22.4

27.0

6.2

244

11,885

7.0

10.9

-1.2

-2.4

-42.2

16.3

1.5

9.8

15.4

1.5

9.9

24,911

-1.2

-0.1

30.9

41.5

132.0

22.9

5.9

21.8

23.6

5.3

20.3

1,928

-3.6

-22.9

-34.4

-34.9

-39.7

11.0

2.6

23.8

11.0

2.2

25.1

TSMC

163

130,600

-0.9

3.8

0.3

13.6

15.7

13.5

3.0

23.7

12.2

2.7

23.5

UMC

4,930

0.4

3.3

-5.3

4.1

-3.4

16.2

0.7

4.2

14.1

0.7

4.8

SMIC

3,426

1.6

-3.1

-8.7

-20.3

-25.9

13.5

0.8

6.1

13.5

0.8

6.2

107| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

Display Panel

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation 5D

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

165

967

-6.8

-25.7

-25.0

-53.0

-64.2

24.6

0.3

1.0

10.7

0.3

2.1

AU Optronics

3,266

16.2

20.9

13.2

12.5

-19.8

0.6

-1.5

40.9

0.6

0.8

Innolux

3,331

12.9

11.7

-4.0

8.7

-32.9

0.5

-3.6

0.5

-2.0

110

1,823

-17.3

-26.7

-14.7

-12.0

-26.2

2.0

-11.3

120.7

2.0

5.3

12,084

0.9

-2.5

-9.4

-22.2

-55.5

33.5

1.0

2.9

28.5

1.0

3.5

21,303

-3.6

-5.2

8.4

0.4

14.5

1.3

8.8

12.7

1.2

9.5

552

6,381

-9.8

-17.9

-10.4

-20.7

-24.9

20.8

0.6

2.8

15.4

0.6

3.9

Corning Asahi Glass NEG

425

2,060

-7.4

-20.4

-26.2

-30.7

-31.5

19.3

0.4

2.2

14.9

0.4

2.9

Novatek

120

2,254

4.4

10.1

-7.7

-7.4

-19.8

12.7

2.5

20.2

11.7

2.4

20.9

Chipbond

826

-1.1

1.7

-21.1

-13.7

-37.2

13.5

1.1

8.4

10.4

1.0

10.4

Radiant

724

2.1

-0.2

-19.6

-33.4

-56.2

7.2

0.9

13.3

7.6

0.9

12.1

TPK Touch Screen

SPE/FPD Equipments

669

0.5

-5.0

-11.0

-24.5

-65.1

13.6

0.7

4.9

8.0

0.6

7.6

Nissha Printing

1,873

822

-10.4

-24.2

13.7

-20.5

-9.5

14.7

1.1

7.3

9.8

1.0

10.7

Alps Electric

1,909

3,686

-15.1

-14.9

-2.7

-42.4

-49.4

11.2

1.5

13.7

9.3

1.3

14.7

O-film

4,588

3.7

1.4

11.5

-4.6

-12.3

34.3

4.4

13.5

25.7

3.9

15.8

Applied Materials

25,660

-1.7

-3.5

11.2

26.2

22.6

15.4

3.9

23.5

12.6

3.5

31.2

ASML

41,550

-2.3

-3.4

-3.3

4.6

-6.8

27.2

4.3

15.7

20.3

3.9

19.8

KLA Tencor

11,223

-3.0

-1.2

-1.0

3.9

28.2

16.6

18.1

162.0

14.7

8.5

106.5

Lam Research

13,119

-4.0

-0.7

-0.5

3.5

1.0

13.2

2.3

18.4

12.0

2.2

18.8

Tokyo Electron

8,575

13,800

6.1

4.3

16.9

17.1

10.7

16.3

2.2

14.6

15.3

2.1

14.6

Ulvac

3,115

1,498

-2.7

-16.0

-15.5

-9.6

65.3

10.8

1.9

17.7

8.9

1.5

24.0

DNS

1,106

2,736

-1.5

1.1

24.3

23.2

43.5

13.2

1.9

15.6

12.7

1.7

14.3

Yaskawa Electric

1,323

3,437

-5.9

-5.8

1.8

-20.4

-15.6

18.4

1.8

9.9

16.2

1.7

10.7

Fanuc Corp Automation Equipments

2017F

Japan Display

Sharp

Display Component

2016F

Mkt Cap (mn USD)

BOE Display Glass

주가 수익률(%), <16.6.30 종가 기준>

Price (Local)

Company

16,535

32,869

-0.4

-2.6

-5.4

-21.6

-34.1

30.1

2.4

8.2

25.4

2.3

9.2

Denso

3,670

31,605

-3.0

-16.0

-18.9

-36.9

-39.8

11.8

0.9

7.5

10.9

0.8

7.8

Daifuku

1,818

2,189

-1.6

-5.4

-4.2

-12.4

-3.6

14.0

1.6

12.0

13.1

1.5

12.1

107

4,721

-0.6

1.6

16.0

28.7

43.3

35.7

4.9

14.9

30.7

4.4

15.2

KuKa

108| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

EMS/ODM

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation 1M

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

Hon Hai

39,988

-0.5

3.0

-2.7

2.1

-10.7

9.5

1.2

12.8

9.1

1.1

12.5

Quanta

7,303

1.3

5.2

8.5

15.1

-16.4

13.1

1.7

12.9

12.0

1.7

13.9

Pegatron

5,413

-1.5

-0.1

-9.7

-5.8

-24.9

8.1

1.1

13.8

7.3

1.0

14.5

Compal

2,806

1.0

5.5

0.2

9.5

-11.6

9.9

0.8

8.5

9.3

0.8

8.7

Wistron

1,774

1.6

6.9

12.6

20.4

-1.3

15.9

0.8

5.7

12.2

0.8

6.8

2,945

12,244

-4.4

8.3

18.0

29.7

-16.5

17.2

5.1

32.8

13.1

4.1

34.1

3,191

-2.0

5.0

12.2

38.5

22.4

12.4

1.3

10.3

11.9

1.2

10.6

156

12,559

0.6

4.0

9.9

0.3

-1.0

20.4

2.9

15.1

18.0

2.7

15.6

Chicony

1,582

-4.4

-7.8

-12.4

0.4

-12.0

11.6

2.1

16.2

10.0

2.0

18.4

Sunny Optical

3,846

1.3

24.8

52.6

60.9

23.5

5.4

25.4

18.5

4.4

26.6

AAC

10,256

-2.1

3.0

9.3

28.2

47.9

18.0

4.8

29.1

15.3

3.9

27.9 17.8

Delta

Goertek Ibiden Kinsus Technology

ROE(%)

6,607

-0.4

6.0

12.3

-16.9

-19.9

25.4

4.0

16.7

20.5

3.4

1,150

1,578

-11.3

-18.4

-16.4

-34.0

-44.4

0.5

-0.8

21.0

0.5

1.8

973

-2.6

-1.4

-1.5

5.2

-16.8

10.4

1.0

10.2

10.1

1.0

9.6

Shinko

497

654

-8.6

-22.0

-21.5

-36.4

-43.7

21.6

0.5

1.8

17.4

0.5

2.2

Catcher

238

5,671

-4.0

-4.2

-10.0

-13.9

-38.5

8.2

1.4

18.5

7.9

1.2

17.1

11,380

24,971

-8.6

-12.1

-16.1

-35.2

-46.7

13.1

1.8

13.6

12.2

1.6

13.4

5,670

7,157

-10.6

-12.5

-9.3

-27.5

-39.5

6.4

0.9

14.1

12.1

0.8

6.8

884

1,037

-15.1

-26.8

-19.5

-47.6

-48.5

12.5

0.6

5.9

9.9

0.6

6.5

4,842

17,811

-6.4

-12.6

-2.3

-14.4

-23.9

21.4

0.8

3.6

20.3

0.8

3.7

155

61,305

-0.1

0.4

0.3

6.8

16.6

14.1

2.5

26.9

12.0

2.4

20.6

Skyworks

11,743

-5.5

-7.5

-20.8

-19.7

-40.7

11.3

3.1

29.6

10.0

2.6

26.9

Fingerprint Cards AB(FPC)

3,104

0.0

-26.7

-13.6

-31.0

128.4

11.0

7.7

99.1

10.7

4.7

54.0

Cirrus Logic

2,362

-4.0

5.3

4.1

28.3

11.4

13.7

14.7

11.6

2.0

17.8

Murata TDK Taiyo Yuden Kyocera Avago

Nitto Denko

6,436

10,893

-1.6

-11.7

2.9

-27.8

-36.0

16.1

1.6

10.1

14.3

1.5

10.1

JSR

1,346

2,964

-7.4

-17.4

-16.8

-29.1

-37.8

12.2

0.8

7.0

11.3

0.8

7.4

Shin-Etsu Chem

5,962

25,095

-2.5

-7.8

2.4

-9.9

-21.5

16.8

1.2

7.3

15.6

1.1

7.5

Sumitomo Chem

418

6,740

-10.7

-17.7

-17.9

-40.4

-43.0

8.4

0.8

10.2

7.4

0.8

10.5

Hitachi Chemical

1,893

3,842

-5.4

-8.8

-6.5

-2.2

-14.3

11.1

1.0

9.4

10.1

0.9

9.8

3,101

-1.4

22.3

21.6

28.0

61.1

6.1

6.5

44.0

5.1

13.0 10.0

UDC Panasonic

881

21,051

-7.9

-14.6

-14.8

-29.0

-47.6

12.2

1.0

8.7

10.0

1.0

1,389

722

-6.5

-12.4

-18.9

-35.6

-29.7

15.3

0.6

4.1

12.2

0.6

5.0

390

1,571

-3.7

-16.7

-18.9

-13.7

-18.9

11.4

0.9

8.6

9.6

0.9

9.4

BYD

19,825

0.7

3.0

4.0

8.6

-0.5

27.4

2.5

9.9

22.3

2.2

11.1

Dynapack

224

-0.5

0.0

-4.6

-2.1

-27.4

13.3

6.0

18.1

113

1,075

-1.7

2.7

-2.6

7.1

-21.3

11.8

1.5

13.4

11.9

1.4

13.0

Hitachi Maxell LIB

2017F

Largan

Materials

2016F

Mkt Cap (mn USD)

Lite-On Tech

Components

주가 수익률(%), <16.6.30 종가 기준>

Price (Local)

Company

GS Yuasa

Simplo

109| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

Appendix

Sector

LED

주요 IT 기업 주가수익률 및 Valuation 1M

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

Cree

2,392

-5.3

-1.1

-18.1

-10.7

-8.5

27.7

1.0

-0.7

24.7

1.0

-0.8

Epistar

776

9.4

12.6

-2.2

-10.8

-44.8

0.5

-4.6

0.5

-2.4

Everlight

709

1.2

12.4

-2.4

9.5

-11.7

12.1

1.2

10.3

11.7

1.2

10.7

Veeco

642

-6.7

-9.4

-17.3

-21.6

-43.9

1.0

-7.0

97.0

1.0

-2.4

Aixtron

675

-2.3

-4.5

23.5

37.4

-11.1

1.7

-8.0

Sanan

7,630

-0.3

-2.2

1.2

-18.1

-36.5

21.2

3.0

15.2

17.1

2.7

15.9

Alcatel Lucent

Defence

Cable

-4.2

0.0

-6.8

-40.4

-72.0

0.2

-23.0

0.2

-14.0

-1.6

-2.7

-0.7

4.1

2.9

12.1

2.3

18.7

11.6

2.1

17.9 -

13,634

-0.3

3.3

5.8

-4.9

6.2

12.9

2.6

9.4

2.0

3,909

-8.8

-14.6

-10.2

-32.7

7.9

6.7

-0.5

-3.5

5.4

-21.8

-2.5

Stratasys

1,137

0.1

-4.3

-15.8

-7.0

-37.5

68.2

1.1

-0.8

29.9

1.2

-1.6

3D Systems

1,443

-2.9

-3.8

-16.7

48.2

-34.0

40.0

1.8

4.9

26.9

2.3

9.6

Tesla Motors

210

30,956

6.9

-5.8

-8.5

-12.4

-21.6

337.4

14.2

-0.0

74.2

12.0

12.9

Google

695

473,207

-2.2

-7.2

-8.9

-10.6

28.7

20.9

3.4

15.8

17.8

2.8

15.9

397,268

-0.9

-4.6

-8.5

-8.9

14.5

18.9

5.2

29.5

17.7

4.7

25.6

Amazon

716

337,640

0.7

-1.0

20.5

5.9

64.9

67.8

18.7

23.5

45.3

12.7

26.2

Twitter

11,813

4.3

10.6

1.7

-27.3

-53.5

32.7

2.6

7.8

25.2

2.5

9.3

Facebook

114

326,532

0.2

-3.9

0.1

9.1

33.1

31.9

6.0

17.5

24.7

4.9

18.5

Boeing

127

80,894

-3.6

0.7

0.0

-12.2

-8.5

15.0

22.3

114.8

13.3

28.7

301.6

Lockheed

244

74,311

2.5

3.3

10.2

12.4

31.3

21.0

19.5

134.9

18.0

15.9

140.2

General Dynamics

136

41,455

-2.3

-4.4

3.2

-1.3

-4.3

14.3

4.0

27.3

13.5

3.8

27.3

21,564

-7.8

-2.9

-7.0

-7.7

-4.2

13.0

6.5

36.6

12.3

5.5

34.4

Raytheon

135

40,113

0.3

4.2

10.1

8.5

41.2

18.9

4.0

20.3

17.0

3.7

20.8

Continental

169

37,551

-14.1

-12.3

-15.5

-24.7

-20.3

11.1

2.2

21.6

10.3

1.9

19.9

Magna

13,886

-9.3

-14.8

-18.7

-19.2

-35.2

6.8

1.1

21.2

6.0

1.0

20.7

Mobileye

9,199

3.5

10.5

12.5

-0.8

-21.1

61.3

14.1

26.5

39.8

10.3

30.6

NEXANS

1,760

-17.0

-19.7

-6.0

10.2

10.6

16.1

1.3

8.7

11.4

1.2

11.5

ABB

44,959

-7.7

-7.9

1.7

6.1

-1.9

17.4

3.1

15.3

15.4

2.9

18.2

PRYSMIAN

4,440

-14.8

-16.1

-7.3

-8.9

-4.8

13.5

2.7

20.9

12.0

2.3

20.4

BAE

Automotive Electronics

18 142,140

Microsoft Software

1 28

ARRIS UTSTARCOM

2017F

Rubicon

3D Printing

2016F

Mkt Cap (mn USD)

CISCO Network

주가 수익률(%), <16.6.30 종가 기준>

Price (Local)

Company

110| Monthly InsighT

Mirae Asset Daewoo Research

6월 최선호주 평균

2월 최선호주 평균

0.4

6월 차선호주 평균

2월 차선호주 평균

-0.3

KOSPI 수익률

-5

-3

-2.5

-7

3.1

12월 차선호주 평균 -3.2

2.8

KOSPI 수익률

-0.1

-1.5

KOSDAQ 수익률 KOSDAQ 수익률

1.7

(%)

-0.9 -5

-3

나쁘지 않지 말입니다 3월 최선호주 평균

-1

5.0

KOSPI 수익률 5.6

7.7

11월 차선호주 평균

KOSDAQ 수익률

11월 최선호주 평균

4.1

-3

(%)

희망찬 丙申年을 기다리며

1.8

KOSPI 수익률

111| Monthly InsighT

2015.12

2.8

3월 차선호주 평균

기다리던 봄이 온다

12월 최선호주 평균

KOSPI 수익률

2016.3

-2

고비를 넘으면 희망이 보인다

-2.9

-5

(%) 0.1

-12

2016.1

4월 차선호주 평균

2016.4

KOSDAQ 수익률

새로운 시작

-5

-4.3

KOSPI 수익률 (%)

-0.2

4월 최선호주 평균

1월 차선호주 평균 -10.2

-0.5

-5

2016.5

1월 최선호주 평균

-1.3

KOSDAQ 수익률

-5

업황도, 심리도, 주가도 바닥

5.1

KOSPI 수익률

(%)

-4.6

-10

2016.2

5월 최선호주 평균

0.2

KOSDAQ 수익률

(%)

3.O.A

5월 차선호주 평균

5.1

KOSPI 수익률

-0.7

KOSDAQ 수익률 -3.3

2016.6

7.0

(%)

-1.8

KOSDAQ 수익률 -10

(%)

0.7 -5

2015.11 IT, 한국의 미래다

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