Fdm 24

Actualidad Retos y amenazas en la economía mudial

Opinión Europa rehén

Bajo Lupa

La Economía ucraniana habla ruso En el trading, ganar no significa nada Por Boris Schlossberg

Año 3 No. 24 - Marzo 2014

La Teoría de Dow por Yuri Rabassa

Editorial Editorial

ForexDuet Magazine, dos años apasionantes

“Nacemos con la ilusión de compartir y presentar un nuevo medio de comunicación sobre un tema fascinante: el mundo del trading. Con este número 1 nace la revista ForexDuet con la principal vocación de informar, a la creciente comunidad de traders de habla hispana, sobre todos los temas relacionados con el mundo del trading y en especial con el de divisas”.

Lo hemos intentado con toda nuestra ilusión en este tiempo y lo vamos a seguir haciendo, porque hoy nos avalan más de seis mil suscriptores (y en rápido aumento) que depositan su confianza en nosotros y que siguen periódicamente nuestros contenidos.

Así en el próximo número de abril, fieles al espíritu con el que nacimos, volveremos a dar una vuelta tuerca a los contenidos

Desde éstas, las primeras palabras de ForexDuet Magazine para llegar a más de ForexDuet Magazine, han transcurrido lectores, para dar a conocer más y mejor el nada más y nada menos que dos años. Un trading, los traders y sus técnicas. período especialmente intenso porque los acontecimientos relacionados con el sistema Gracias, en nombre del equipo difinanciero mundial han sido apasionantes, en rectivo de ForexDuet Magazine, por crecer ocasiones críticos y, desde luego, únicos. y compartir este apasionante viaje al mundo del trading. Desde aquí, vamos a seguir tra Nos proponíamos, y así lo dijimos en bajando para que los próximos años sean, nuestro primer número, traer cada mes con- al menos tan interesantes y apasionantes tenidos de interés relacionados con el mundo como los vividos. del trading y acercar a nuestros lectores a sus más destacados protagonistas.

Editor: Yuri Rabassa - Consejo Editorial: Alicia Ortí, José María del Valle, Director: Luis Sacristán - Equipo de Redacción: Audens Comunicación Diseño y Maquetación: Art Box Comunicación Colaboradores: Manuel Charlón, Carolina Spinoza, Susana de Castro, Hector Alonso, Luis Molinero, Ramón Valencia

Actualidad Opinión

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Gas y petróleo, refugio sólido frente a la crisis en Ucrania

La Unión no tiene los medios, ni económicos ni políticos, para ayudar suficientemene a Ucrania

En el trading, ganar no significa nada por Boris Schlossberg

La Teoría de Dow por Yuri Rabassa

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Directorio de Brokers recomendados con descuentos especiales.

Retos y amenazas en la economía mundial Las subidas de los tipos de interés en emergentes pueden minar la macroeconomía

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¿Estados Unidos se vuelve japonés?

Jet Spike S-512: Lujo en el aire

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Europa rehén

Tendencias

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Inversiones seguras ante el riesgo geopolítico

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La economía ucraniana habla ruso

Kiev mantiene una fuerte dependencia de la financiaciaón de la banca de Rusia y de las exportaciones a Moscú

Estados Unidos crea 175.000 empleos en febrero pese al mal tiempo Jon Matonis: “El bitcoin sobrevivirá”

El responsable de la Fundación Bitcoin dice que el cierre de Mt. Gox es “un incidente aislado”

Escocia no asumirá deuda británica si queda fuera de la libra

HERRAMIENTAS DE ANALISIS Marcos temporales: una cuestión de alcance

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Actualidad

Inversiones seguras ante el riesgo geopolítico Gas y petróleo, refugio sólido frente a la crisis en Ucrania Una crisis política digna de la guerra fría y con el suministro y transporte del gas en Europa como telón de fondo ha irrumpido en la agenda de los inversores, informa Cinco Días. La crisis abierta entre Ucrania y Rusia y el riesgo real de conflicto bélico provocó jornadas de cierto nerviosismo en los mercados.

Está en juego la normalidad en el abastecimiento energético en Europa, en un momento de frágil recuperación económica. Pero en paralelo, las Bolsas intentan mantener el pulso alcista y los inversores siguen buscando rentabilidad en la deuda.

El riesgo geopolítico ya está ahí y, en el peor de los casos, sus consecuencias pueden ser devastadoras.

Es el momento para el análisis pausado y la toma de precauciones, aunque los analistas descarten un conflicto armado.

El euro se hace protagonista

dad, sin la urgencia de otras ocasiones para tomar medidas extraordinarias.

“Draghi no tenía por qué adoptar nuevas medidas, la economía está en una senda de recuperación”, defiende Javier Domínguez, socio director de Auriga Global Investors.

La inquietud que ha sembrado entre los inversores la creciente tensión bélica entre Rusia y Ucrania ha impactado claramente en el rublo, ya lastimado desde que la Fed anunciara la retirada de estímulos que ha activado el trasla“Lo normal es que en esta reunión do de capitales desde las economías el BCE no hiciera nada”, añade Javiemergentes a las desarrolladas. er Urones, analista de XTB. El euro La divisa rusa se ha depreciado y se habría sacudido así la losa de la ha llegado a marcar mínimo histórico expectativa de una nueva bajada de frente al dólar en las 36,9 unidades tipos y ha tomado un impulso que popor billete verde. Pero el claro pro- dría llevarle hasta los 1,41 dólares, tagonista es el euro. según las estimaciones de XTB. La meLa divisa europea llegó a super- jora progresiva de la economía en la ar los 1,39 dólares, máximos desde que ahora confía Draghi aleja la idea octubre de 2011. Ya tomó impulso de un nuevo recorte y a esto se suma cuando se colocó en los 1,38 después la atracción que la deuda soberana y de conocerse que el BCE no solo no la Bolsa europea despiertan entre los recortaba los tipos de interés sino que inversores, lo que alimenta la apreciapuntaba a un escenario de normali- ación de la divisa.

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Actualidad Según Miguel Ángel Paz, de Unicorp Patrimonio, si el euro rompe resistencias de 1,385 dólares, podría irse a la zona de 1,50 dólares. “Sería un aspecto muy negativo para las compañías exportadoras y positivo para las importadoras”, indica.

Este escenario podría verse roto en caso de conflicto bélico en Ucrania, que podría impactar en las relaciones comerciales de la UE con Rusia y en el suministro de gas y petróleo al continente, lo que sin duda supondría un obstáculo en el frágil crecimiento europeo. Y forzaría al BCE de nuevo a actuar.

Gasísticas, petroleras o sectores regulados como refugio La tensión latente en Ucrania sigue siendo un factor a tener en cuenta a la hora de invertir por las posibles implicaciones económicas que tendría un empeoramiento de la situación. De Rusia procede un 10% de la producción mundial de petróleo y un 15% del gas natural._Un 30% del gas que importa la Unión Europea procede de Rusia y de esa parte la mitad pasa por Ucrania, por lo que un hipotético corte parcial o el cierre del suministro provocaría tensión en el mercado de la energía.

En principio, las empresas que podrían verse beneficiadas por este movimiento serían las compañías gasísticas y petroleras. Pero no todas.

Rodrigo García, analista de XTB, matiza que “tan solo algunas empresas que se dediquen a fabricar y a vender energía podrán aprovecharse de sus altos precios. En el caso de que estas compañías solo sean distribuidoras, tampoco se verán demasiado beneficiadas ya que, aunque podrán 6

vender su mercancía más cara, tam- del gas son generalmente con precios bién la tendrán que comprar a mayor cerrados a 2 o 3 años, por lo que el precio”. impacto sería menor”.

Las gasísticas sin intereses en los dos países directamente implicados en esta crisis y que presenten vías de suministro alternativo a Ucrania estarían en la reducida lista de empresas que podrían verse beneficiadas de un aumento de la tensión. Compañías como_Enagás o_Gas Natural.

Junto a ellas, las empresas productoras de petróleo como Repsol.

Más allá de la consecuencia directa de una subida del gas o el petróleo sobre las empresas productoras, los expertos ofrecen otras pistas para invertir en un entorno volátil con inestabilidad. Gemma Hurtado, gestora de renta variable de Mirabaud, explica que “en un escenario de tensión entre Rusia y Ucrania, evitaríamos compañías con exposición directa o indirecta a estos dos países, así como Para Miguel Macho, director de empresas con una base de costes fijos gestión y renta variable de Wealth muy ligada al sector energético, como Management, división de DeAWM, las industriales”. “si se recrudece la crisis del gas, en el corto plazo, habría un beneficio para Rusia no solo es la tercera exporlas compañías gasísticas y petroler- tadora mundial de petróleo y una as, pero los contratos del suministro importante productora de gas natural. También produce paladio, níquel y aluminio. Por su parte, Ucrania es de las mayores productoras de trigo y maíz._Por consiguiente, las empresas que importan estas materias primas de estos dos países también se verían claramente perjudicadas de un aumento de la tensión y deberían evitarse. Otro sector muy vulnerable ante una posible subida de los precios del petróleo es el de las compañías aéreas.

Nicolás López, analista de MG Valores, añade que “cuando hay turbulencias políticas como la de Ucrania, los mejores valores son los que van más al margen del ciclo económico.

Sectores defensivos o regulados como sería Enagás en España o valores del sector de la alimentación o el tabaco”. Otras empresas beneficiadas por este escenario serían las compañías mineras de oro o plata, por el valor refugio que suelen tener estas materias primas.

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Actualidad

Retos y amenazas en la economía mundial El pasado 5 de marzo Martin Wolf, editor asociado y director de economía del diario Financial Times, pronunció una interesante y formativa conferencia en la Fundación Rafael del Pino en Madrid, informa Gurublogs, bajo los títulos “After the Crisis: what next for the world economy?” (el que puso la fundación, quizá mas optimista) y “Challenges and threats in the world economy” (el de su presentación en powerpoint).

Este artículo es un resumen de sus principales ideas y advertencias sobre la economía mundial, principalmente la de los países desarrollados, que fueron aderezadas con un sutil humor inglés que recordaba frecuentemente su recomendación de ser pesimista, dado que como él mismo dijo, “un pesimista solo se lleva buenas sorpresas, un optimista solo malas.” Los bloques y las ideas principales de la conferencia fueron: 1- Destellos de esperanza: Como buenas señales o noticias Wolf mencionó tres aspectos: las correcciones en el mercado inmobiliario, cuyos precios en países como EEUU o España estarían completamente ya desinflados.

El “desendeudamiento” del sector privado, las empresas y las familias, sin haber llegado a niveles recomendables continua su curso. Y el fin del pánico reflejado en el interés de los bonos gubernamentales sería otra buena noticia.

2- Legado incierto: La recuperación de los PIBs de los países occidentales está siendo débil o muy débil tras una profunda caída. Las economías de la Eurozona son economías estancadas en las que no ocurre verdadero crecimiento. El crecimiento de las economías se ha salido de su tendencia histórica: en la Eurozona los países no han vuelto a acercarse a ella y en EEUU, estando mejor que los demás, parece que estamos ante una nueva de baja tasa de crecimiento. Así que no hemos vuelto ni a la tendencia previa a la crisis, y en la mayoría de los países tampoco a los niveles previos a la crisis. La pregunta es entonces: ¿volveremos? ¿O estamos en un mundo diferente?

que plazo temporal miremos: lo que ha sido malo a corto plazo puede serlo bueno a largo.

3- Lo que puede ir bien: Se espera que las cosas mejoren, según las previsiones del FMI se espera una recuperación del crecimiento, pero eso si un crecimiento modesto, que podría considerarse dramático comparado con el de recuperaciones previas. “Las pérdidas que hemos sufrido, serán permanentes”.

4- Lo que puede ir mal: No deja de ser llamativo el estancamiento generalizado “a pesar de las políticas monetarias más agresivas en la historia mundial”. El Banco de Inglaterra, que tiene ahora sus tipos de interés al 0’5 %, jamás había bajado a lo largo de historia de tres siglos del 2 %, pasando por guerras mundiales y otras crisis económicas. La baja demanda doméstica sería una prueba más de la ineficiencia de esta política monetaria.

Mencionó muchas posibilidades y preguntas preocupantes: ¿quién ocupará el lugar de los EEUU y Europa antes de la crisis de querer que le presten el dinero ahorrado por otros? El fantasma de la deflación, por el que Japón ha pasado, es una amenaza presente, o en su defecto una muy baja inflación que puede ser una gran amenaza para Europa. Otro riesgo es el de las economías emergentes una vez que la “normalización” o “tapering” o como queramos llamarlo provoque, como ya ha ocurrido en 2013, la salida de capitales de éstos. Describió a China como una economía desequilibrada y vulnerable que ha sido muy dependiente del crédito, lo que ha hecho que aparezca una sistema bancario en la sombra.

Conclusiones:

Hay espacio para la esperanza, porque: los EEUU podrían ir bien, la Eurozona podría “curarse” (a pesar de sus riesgos deflaccionarios, el desempleo y la baja demanda doméstica), China podría seguir creciendo rápido (lo que dependería mucho de las inversiones), y la “normalAbordó la importancia de la divergencia de la pro- ización” podría funcionar suavemente. ductividad (los cambios en el PIB por hora trabajada) del Pero hay grandes incertidumbres y riesgos: Sobre el 2007 al 2013, que en España ha subido un 12 %, en EEUU potencial de crecimiento de la economía mundial, riesgos un 7’6 &, y en Reino Unido ha caído un 3 %.La relación económicos como los ya mencionados y políticos, como los con el desempleo es así muy directa, y de ahí viene princide la Eurozona los geopolíticos a nivel mundial. palmente nuestra “mejora”. Como casi todo, depende de 7

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Actualidad “Hay factores geopolíticos que se escapan al común de los inversores y es difícil invertir cuando falta información importante. Es difícil encontrar valores ganadores si aumenta la tensión”, afirma Alberto Salgado, gestor de renta variable y patrimonio de Ahorro Corporación, quien indica que la reacción de las Bolsas el lunes demuestra que el perjuicio sobre los mercados sería general porque una crisis energética podría dañar las expectativas de crecimiento mundial. El índice más perjudicado, coinciden los expertos, sería el Dax alemán por la mayor exposición del país germano a Rusia.

Société Générale ha elaborado una lista de valores con alta exposición a Rusia que pueden ser muy vulnerables ante la crisis._Entre ellos, Renault, EON, Carlsberg, Coca-Cola Hellenic o el banco noruego Riffeisen cuyos ingresos proceden en más de un 7% de aquel país. Pero también surgen oportunidades en este escenario. La firma francesa explica que “una forma de resguardarse del estrés por la crisis entre Rusia y Ucrania sería comprar acciones de la noruega Statoil, la segunda mayor exportadora de gas en_Europa después de la rusa Gazprom.

Empresas cíclicas para subirse al carro de la recuperación

serán más escalonadas. La Bolsa continúa ofreciendo las mejores opciones en la búsqueda de rentabilidad en el entorno actual de bajos tipos de interés y las expectativas de una mayor recuperación económica llevan a los expertos a recomendar valores de sectores cíclicos, es decir, ligados al crecimiento económico, constructoras, industriales o bancos.

Los analistas consideran que las futuras caídas deben ser vistas como oportunidades de compra. “Estamos positivos en Bolsa pero no es el momento para entrar agresivamente.

Esperamos nuevas correcciones para sobre ponderar. Creemos que el mayor crecimiento y el exceso de liquidez dan soporte a la renta variable e impedirán correcciones profundas”, explica Gabriel Ximénez de Embún, responsable de estrategia de inversión de Credit Suisse Gestión. En concreto, desde la firma suiza creen que el momento de entrar en la Bolsa puede llegar cuando se dé una caída de entre el 5% y el 10% respecto a niveles actuales.

Varios factores hacen que los bancos puedan seguir subiendo en Bolsa y aparezcan entre las preferencias de los inversores. “Apostamos por el sector financiero porque está saneado y se beneficiará de la recuperación”, afirma Miguel Macho, director de gestión y renta variable de Wealth Management, división de DeAWM. A esto se suma la relajación en el mercado secundario de deuda, con caídas del interés del bono a diez años hasta niveles de 2006, que es un acicate para los bancos por su estrecha vinculación con la deuda pública.

Los inversores han tenido dos avisos serios en lo que va de año (la crisis de las divisas emergentes y la tensión en Ucrania) que indican que 2014 será un ejercicio de mayor volatilidad que el anterior. Sin emGaëlle Blanchard, estratega de bargo, el fondo del mercado sigue siendo optimista, aunque las subidas Société Générale, considera que la 8

Las subidas de los tipos de interés en emergentes pueden minar la macroeconomía

Las recientes subidas de los tipos de interés en las economías emergentes para estabilizar el tipo de cambio de sus divisas pueden minar la macroeconomía por la acumulación de deuda que tienen, advierte el Banco de Pagos Internacionales (BPI), informa Arantxa Iñiguez en El Economista.

El BPI señala en su último informe trimestral que “en la coyuntura actual, valorar la postura monetaria apropiada en muchas economías emergentes es complicado por el hecho de que las condiciones de política monetaria han sido muy expansivas los últimos años”.

Restringir podría normalizar la política, alineando mejor las tasas de interés con las condiciones macroeconómicas, porque el prolongado periodo de bajos tipos de interés ha estimulado la rápida acumulación de deuda en algunos países.

Subir las tasas de interés en un momento de debilitamiento de las perspectivas económicas “podría precipitar una relajación desordenada de los desequilibrios financieros al incrementar el coste del servicio de la deuda de prestatarios desbordados”.

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Actualidad

Los tipos de cambio de las El peso argentino, la lira turca y el economías emergentes se depreciar- rand sudafricano también se depreon un 10% en 2013 frente al dólar ciaron con fuerza desde comienzos de 2014 y hasta el 3 de febrero porque Los inversores aceleraron su reti- los mercados penalizaron a países rada de las economías de mercado con elevados déficit por cuenta coremergentes hacia finales de 2013, riente. “conforme sus débiles perspectivas de crecimiento seguían alejándose del Los bancos centrales de estos optimismo imperante en los mercados países subieron con fuerza los tipos maduros y a medida que la política de interés. monetaria estadounidense reducía su flujo de dinero”, recuerda el BPI. “Aunque la reciente caída de los tipos de cambio de las economías Además, “las señales de debilita- emergentes guarda parecido con el miento económico y de riesgos finan- episodio de ventas generalizadas de cieros crecientes en China también in- mediados de 2013, los factores suquietaron a los inversores”, según el byacentes son distintos”, dice el BPI, BPI, el banco de los bancos centrales. cuya sede está en la ciudad suiza de Como contrapartida, se produje- Basilea. ron salidas de inversiones de cartera A mediados de 2013, las fuertes y caídas de los precios de los activos. depreciaciones tendieron a concentrarse en las monedas de economías Al mismo tiempo, las monedas de de mercado emergentes con abultamercados emergentes siguieron perd- dos desequilibrios externos, elevada iendo valor, provocando aumentos de inflación o rápido crecimiento del las tasas de interés oficiales e inter- crédito interno. venciones en los mercados de divisas.

Esta vez, sin embargo, las depreEl Banco Central ruso vendió 7.800 ciaciones reflejaron incertidumbres millones de dólares en enero, en com- políticas y diferencias en las perspecparación con los 7.000 millones de tivas de crecimiento. dólares en junio y julio.

Los bancos centrales han intervenido con mucha más fuerza en esta ocasión.

En las economías avanzadas continuó la tendencia alcista. Los inversores recibieron con beneplácito las muestras de apoyo al crecimiento por parte de las autoridades, así como las sorpresas económicas positivas, especialmente en la zona del euro y el Reino Unido.

Así pues, no se alarmaron ante el anuncio y posterior inicio de la retirada gradual de estímulos monetarios en EEUU. El estrechamiento de los diferenciales de rendimiento se prolongó hasta mediados de enero, mientras los continuos flujos de entrada en los fondos de renta variable mantenían la presión alcista sobre los precios de las acciones.

A finales de enero los malos datos sobre crecimiento del empleo en EEUU y las presiones sobre las economías de mercado emergentes enfriaron los ánimos en los mercados.

Esto ocasionó una caída brusca, aunque transitoria, de las valoraciones en todas las clases de activos, salvo los más seguros, según el BPI. 9

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Actualidad revisión de la calidad de los activos y el test de estrés que el BCE realizará a los grandes bancos de la UE servirá para reforzar la confianza en el sector financiero.

menos en esos momentos de tensión”, pañol sigue siendo atractivo para explica Macho. los inversores es que sigue bajando su rentabilidad cada día debido a La rentabilidad del bono, que no para de entrar capital”.

Desde Credit Suisse Gestión también muestran su interés por las entidades financieras de la zona euro. En este sentido, 2014 es el primer año desde antes de la crisis en el que la firma suiza ha tomado posiciones en bancos europeos tras hacer lo propio el año pasado con entidades estadounidenses.

El interés del bono español a diez años cerró el viernes en el 3,37%, nuevos mínimos desde enero de 2006, un alivio para las finanzas públicas. La deuda pública española se aleja de las muy elevadas rentabilidades pagadas en los últimos años y que ahora tienden a moderarse en un escenario

Varios expertos consultados añaden entre los valores que pueden resultar más interesantes para el inversor a empresas del sector tecnológico, porque muchas compañías han pospuesto durante estos últimos años de crisis la renovación de sus equipos informáticos, redes o infraestructuras.

Ante posibles nuevas correcciones, los expertos destacan que lo habitual es que los valores más castigados sean los que más se han revalorizado en los últimos meses. “Sufren los que más han subido mientras que las telecos o empresas de electricidad o servicios, que han subido menos, caen 10

cerca del suelo

La mayoría de los expertos cree que el descenso de la prima de riesgo continuará, pero que esta caída del diferencial entre el bono español a diez años y su homólogo alemán se deberá más a una subida del interés de la deuda germana, que ha estado en niveles excepcionalmente bajos durante la crisis de la zona euro. “La prima de riesgo seguirá bajando porque diferenciales de 180 puntos básicos entre países con una moneda común no son normales”, explica Nicolás López, analista de MG Valores.

Gregorio Oyaga, responsable de renta fija de Credit Suisse Gestión, cree que “la prima de riesgo seguirá estrechándose pero en un entorno de tipos al alza del bono español y con subidas mayores en el bono alemán. Un interés del 3,904% serían niveles para entrar en el bono español. Creemos que el bono estadounidense subirá y tirará del de mayor confianza en la economía alemán y con él, del español, que española y en la estabilidad de la tenderá a ir hacia arriba”. zona euro. Desde el punto de vista Comparte esa tesis Miguel Madel inversor, algunos analistas creen que comprar deuda pública española cho, director de gestión y renta pierde atractivo por la caída del in- variable de Wealth Management, terés, aunque otros piensan que aun división de DeAWM, quien afirma así continúa siendo una buena opción. que “a doce meses, esperamos que el bono alemán se sitúe en el 2,25% En la segunda categoría se en- y el estadounidense suba al 3,25%. cuentra Gaëlle Blanchard, estrate- Aun así, son niveles bajos, no son ga de Société Générale, quien afir- rentabilidades interesantes”. Este ma que “seguimos siendo positivos experto considera que el bono escon la deuda española y esperamos pañol no tiene mucho más recorrido nuevos estrechamientos en el difer- a la baja y que, desde el punto de encial con el bono alemán”. Rodri- vista fundamental, está sobrevalogo García, analista de XTB, añade rado porque España continúa teque “la prueba de que el bono es- niendo importantes problemas

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Actualidad estructurales como la elevada tasa Rodrigo García, analista de XTB, de paro o el déficit público. considera que el oro y la plata tienen más recorrido alcista y explica que la La deuda alemana y la estadoun- principal razón de las últimas subidas idense sirven de valor refugio en es la fuerte depreciación del dólar momentos de turbulencias, como se en las últimas semanas tras una serie comprobó el lunes por las tensiones en de malos datos macroeconómicos en Ucrania, cuando aumentó la entrada EE UU. “Dependiendo de los datos de capital en estos activos. Un recru- de inflación que puedan salir en las decimiento de las tensiones llevaría próximas semanas en las principales a los inversores a buscar resguardo economías mundiales, no es demasiaen ellos, si bien la deuda pública es- do probable ver al oro y a la plata pañola también redujo su rentabili- más de un 10% o un 15% más altos dad (y por tanto subió su precio) esta que los niveles actuales”, afirma. semana en plena crisis ruso ucraniana.

El oro y la plata como valor refugio El movimiento más inmediato en momentos de incertidumbre para la economía es una subida del precio de los metales preciosos, como el oro y la plata, que actúan como valores refugio. “Por motivos especulativos, el oro se puede beneficiar de una escalada de tensión”, explica Alberto Salgado, gestor de renta variable y patrimonio de Ahorro Corporación.

A corto plazo, por tanto, la inestabilidad es buena para el oro y elevaría su precio. Sin embargo, los metales preciosos llevan dos meses subiendo y esto reduce su potencial a medio y largo plazo, al haber escalado ya mucho. “El oro tuvo una corrección importante en 2013 y llegó a unos mínimos en la zona de 1.200 dólares y desde ahí ha iniciado un repunte hasta su nivel actual (1.338 euros el viernes). Por el momento, salvo que se recrudezca mucho la tensión, no esperamos que el oro vaya más allá de 1.400”, sostiene Miguel Macho, director de gestión y renta variable de Wealth Management, división de DeAWM.

Además del oro y la plata, también podrían subir los precios en el mercado de otras materias primas en los próximos días en función del transcurso del conflicto en Crimea. Rusia y Ucrania son de los mayores productores mundiales de algunos metales como el níquel, el paladio o el aluminio y de materias primas agrícolas como el maíz y el trigo.

repetido sin problemas y los inversores han redoblado su apuesta por la deuda de la periferia europea.

Santander ha colocado estos días una emisión de ‘cocos’ por 1.500 millones de euros después de recibir demanda por 15.000 millones, la mayor conseguida por un banco español, procedente de peticiones de 635 inversores. Y la banca griega, la más denostada durante la crisis de deuda soberana europea, se prepara para regresar al mercado de capitales, después de que Banco del Pireo anunciara el inicio de los preparativos para emitir deuda.

“Europa se ha convertido en un continente refugio para la inversión en deuda”, señala Javier Domínguez, socio director de Auriga Global Investors, que destaca que los inversores han encontrado en la deuda de la periferia europea un lugar con garantías y expectativas de rentabilidad mayores que las de los países y empresas de mayor calificación financiera. Además, las bajas tasas de inflación contribuyen a seguir apostando por la renta fija, puesto que la gran parte del rendimiento obtenido es en términos reales.

Para Noelle Cajigas, directora de mercado de capitales de BNP Paribas, hay un claro fenómeno de búsqueda de rentabilidad, aunque sea de unas décimas adicionales, lo que explicaría que se prolongue el recorrido alcista de precios en la Queda margen en la deuda deuda de la periferia, pese a la fuerte subida experimentada descorporativa europea de el verano de 2012, cuando MaLa inquietud que provocó la crisis rio Draghi pronunció las palabras en Crimea ha pasado de refilón por mágicas que pusieron suelo al la deuda corporativa. El mantra de derrumbe de los mercados. “Algo la búsqueda de rentabilidad se ha de pima queda en la deuda cor11

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Actualidad porativa europea y hay quien aún Depósitos seguros pero sin se sube, aunque ya sean la últimas brillo paradas”, explica Cajigas.

Los depósitos bancarios son la inPor ejemplo, Telefónica paga una versión refugio por excelencia pero prima superior a la que ofrecen sus quedan ya muy lejos de ser una comparables europeas en sus emisapuesta atractiva. Atrás quedaron los iones de deuda. Así, una emisión con tiempos en que la banca remuneraba vencimiento en 2019 de Deutsche con un interés del 4% anual, o incluso Telekom cotiza con un diferencial de superior. La intensa bajada de tipos unos 30 puntos básicos sobre el índice de interés por parte del BCE, hasta los midswap de referencia, que se ammínimos históricos actuales del 0,25%, plía a 70 puntos para la francesa Ory la evidencia de que el sector debía ange y se coloca sobre los 100 en el abandonar la guerra de precios si caso de la española Telefónica. quería garantizar la supervivencia La prima que aún se exige a la de sus márgenes y de su negocio han deuda española deja por tanto mar- dejado la remuneración del ahorro a gen de recorrido para los precios. plazo bajo mínimos.

También queda potencial en los bonos Según los últimos datos del Ban‘high yield’, según explican desde Citi, co de España, el rendimiento medio donde se pagan diferenciales que de los nuevos depósitos fue en enerondan los 400 puntos básicos y pese ro del 1,46%, frente al 2,37% de un a que su margen se sigue estrechando año atrás. En los depósitos a plazo de respecto a los bonos de máxima calhasta un año, donde tradicionalmente idad crediticia. Los riesgos aparecen, se daba la mayor competencia por eso sí, en el mundo emergente, donde precios, la remuneración ha descendilos expertos recomiendan una cuidado del 2,43% de enero de 2013 al da selección. Chaori Solar, empresa 1,21% de un año después. china de placas solares, se convirtió el viernes en la primera en caer en Aun así, quedan entidades que un impago de sus bonos emitidos en intentan mantener el pulso del proChina, un caso sin precedentes en el ducto, aunque las remuneraciones gigante asiático. sean ya mucho más modestas y es-

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tén supeditadas a un fuerte vínculo del cliente con el banco. Uno de los productos más competitivos lo ofrece el portugués Banco Espirito Santo que, gracias a no estar bajo las limitaciones establecidas por el Banco de España en rentabilidad con el fin de no prolongar el deterioro de los márgenes bancarios, ha mantenido la tensión en la remuneración. Oferta un depósito a un año al 2,10% TAE sin exigencia de mayores vinculaciones pero con el requisito de una imposición mínima de 50.000 euros, un importe elevado que excluye a los pequeños ahorradores.

Catalunya Caixa, en eterno proceso de subasta, tiene en oferta un depósito a dos años y un mes con un rendimiento del 2,05%, para un importe mínimo de 3.000 euros. Y para plazos más cortos, a tres meses, ING Direct ofrece el 2% TAE, que se queda en un rendimiento trimestral del 0,5%. La expectativa de que el BCE ponga freno a las rebajas de tipos puede establecer un suelo a la caída del rendimiento de los depósitos que, en todo caso, no volverán a ser lo que eran para el ahorrador.

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Opinión

Europa rehén La Unión no tiene los medios, ni económicos ni políticos, para ayudar suficientemente a Ucrania Deberíamos analizar lo que está pasando en Ucrania con serenidad y no, aunque ello sea legítimo, bajo los efectos de la emoción. El problema ucranio es muy complejo: hace 20 años que este país se encuentra inmerso en las convulsiones del antiguo imperio soviético, con una clase política corrupta hasta la médula, un sistema económico y social desestructurado y una economía en quiebra. La Unión Europea le ofreció incorporarse de forma progresiva, fundamentalmente para poder ampliar su mercado, mejorar su posición estratégica en Centroeuropa y ampliar de forma progresiva la influencia de la OTAN frente a Rusia.

Los proMaidan desean integrarse en la Unión Europea. Y esta les ha ayudado, con EE UU, incentivando la movilización. Lo que se demuestra ahora, es que la Unión Europea no tiene los medios, ni económicos ni políticos, para ayudar suficientemente a Ucrania. Además, los europeos no están de acuerdo en definir sanciones: la reunión del 6 de marzo en París no ha logrado nada respecto a la restricción de visados o de depósitos en los bancos. Ni Alemania ni Reino Unido quieren tocar las relaciones económicas. EE UU dice que va a vender más gas a Ucrania para que esta reduzca su dependencia de Rusia, de acuerdo, pero deberá también financiar la compra de este gas…

El Parlamento de Crimea ha pedido, bajo influencia rusa, su integración en Rusia. La lógica de secesión ha llegado a su término: después del referéndum, dentro de una semana, Crimea será una república en el seno La política de Víctor Yanukóvich, de la Federación Rusa. Y un problema estúpida y salvajemente brutal, ha pendiente para décadas futuras. llevado al país a una guerra civil y a su derrocamiento por parte de la Los medios de comunicación han sociedad (una especie de primavera hecho de Putin una suerte de Satán, árabe). porque los medios funcionan así:

blanco-negro; bien-mal. Es un error.

Este hombre no tiene importancia.

En este conflicto, se trata de intereses estratégicos mucho más complejos y graves.

Ucrania salió de la órbita rusa con la condición de mantenerse neutral, puesto que era una de las principales bases de armamento nuclear del imperio soviético. Su incorporación a la zona de influencia occidental supuso reacciones inmediatas por parte de la Armada rusa en torno a su seguridad. ¿Por qué la Unión Europea no ha entablado, desde el principio, negociaciones tripartitas Ucrania-UE-Rusia con el fin de tener en cuenta los intereses cruzados de todos? La idea de que Ucrania tenía la posibilidad de elegir entre Rusia y Europa era moralmente admisible, pero no factible desde un punto de vista práctico. Al fin y al cabo, es Europa, desprovista de visión, quien es rehén de Ucrania y Rusia.

SAMY NAÏR. EL PAíS

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Opinión

¿Estados Unidos se vuelve japonés?

A fines de la década de 1980 daba la sensación de que para los economistas Japón no podía equivocarse. Percibían una clara ventaja en la competitividad japonesa respecto del Atlántico Norte en una amplia gama de industrias de precisión de alta tecnología y de producción en masa de bienes transables. También veían una economía que, desde el comienzo de la reconstrucción después de la Segunda Guerra Mundial, había superado significativamente el crecimiento esperado de las economías europeas.

Y veían una economía que crecía mucho más rápidamente que las del Atlántico Norte cuando tuvieron los mismos niveles absolutos y relativos de productividad general.

Parecía que la apuesta segura, a fines de la década de 1980, era la mecanización, la computarización y robotización. La presión política y económica conducirían a la transformación de más sectores japoneses y su adopción de modos de organización intensivos en el uso de máquinas y con alta productividad, que la producción manufacturera orientada a las exportaciones ya había experimentado (y que había tenido lugar o estaba ocurriendo 14

en sectores como la agricultura y la moda para los consumidores adindistribución en la región del Atlánti- erados, las altas finanzas y el conco Norte). trol corporativo— migrarían cada vez más a la Bahía de Tokio.

Según este razonamiento, la ética del trabajo japonesa persistiría; Con un tercio de la población de junto con las elevadas tasas de Estados Unidos, era poco probable ahorro y el lento crecimiento de su que Japón se convirtiera en la supoblación le darían una ventaja perpotencia económica más imporsustancial en la intensidad del cap- tante del mundo. Pero Japón cerraría ital —y, por lo tanto, en la produc- la brecha del 30% (ajustada por la tividad del trabajo— además de paridad del poder adquisitivo) entre las ventajas que podía desarrollar su PIB per cápita y el de EE UU. Se en todo el país en términos de la consideraba muy probable que para productividad total de sus facto- aproximadamente 2015 el PIB per res. Además, su proximidad a una cápita japonés fuera un 10% superiamplia reserva de trabajadores or al estadounidense (en términos de de bajo costo permitiría al Japón paridad del poder adquisitivo). construir una división del trabajo regional que aprovechase al máxiNada de eso ocurrió. La economía mo su fuerza de trabajo bien remu- japonesa actual es, aproximadanerada y educada y tercerizara las mente, un 40% menor a la que tareas de baja complejidad y bajos con tanta confianza predijeron los salarios —es decir, los empleos con analistas a fines de la década de baja productividad— al Asia conti- 1980. El 70% del PIB per cápita nental. japonés en términos del estadounCuando Japón igualara, y tal idense que se había alcanzado envez superara, al Atlántico Norte en tonces resultó su marca máxima. El términos de intensidad de capital, nivel de su productividad relativa conocimiento industrial y nivel de para todo el país ha declinado desvida, las actividades mejor recom- de entonces y dos décadas de malpensadas en la economía mundial estar han eliminado las presiones —la investigación y el desarrollo para mejorar la agricultura, la disen industrias de alta tecnología, la tribución y otros servicios.

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Opinión Las industrias manufactureras japonesas orientadas a las exportaciones han mantenido su ventaja pero no lograron atraer a otras actividades de punta —en la moda, las finanzas o el control corporativo— de manera significativa. Por el contrario, desde finales de la década de 1980, la elevada tasa de ahorro personal japonesa en vez de constituir una fortaleza del lado de la oferta se ha convertido en una debilidad del lado de la demanda y financió inversiones en el extranjero y deuda gubernamental más que impulsar un boom de la inversión doméstica que hubiera alimentado la intensidad del capital y la productividad del trabajo.

Japón no es hoy un país pobre.

Pero su estructura económica y su nivel de prosperidad lo asemejan más a Italia que a sus contrapartes del este de la Cuenca del Pacífico: los estados costeros estadounidenses de Washington, Oregón y California.

Atlántico Norte como para servir de modelo de desarrollo económico. Y las empresas manufactureras orientadas a las exportaciones que habían sido estimuladas y guiadas por el Ministerio de Comercio e Industria Internacional no constituyeron el núcleo alrededor del cual el resto de la economía japonesa se cristalizaría, sino un territorio separado y amurallado.

Por lo tanto, el crecimiento potencial anual de la economía japonesa se redujo en aproximadamente dos puntos porcentuales a principios de la década de 1990, cuando el modelo de desarrollo posterior a la Segunda Guerra Mundial perdió su impulso. Fue en gran medida una casualidad que esa reducción del crecimiento coincidiera con el colapso de la burbuja de activos y la depresión cíclica, que llevó a una reducción del producto japonés de aproximadamente el 10% en unos pocos años, seguida por una lenta recuperación hacia una nueva y menor tasa de crecimiento potencial.

menos presiones competitivas para mejorar la eficiencia; la mayor aversión al riesgo implica un menor apetito por la innovación y la experimentación; y las tasas de interés nominales ancladas en valores cercanos a cero significan que los ahorros de la sociedad no pueden ser aplicados eficazmente.

Si el colapso de una burbuja, en su mayor parte bien gestionado, en una economía estadounidense con baja inflación pudo reducir permanentemente el crecimiento económico potencial en aproximadamente el 10% en una década, ¿puede descartarse que el colapso mal gestionado de una burbuja pudiera, en una generación, dejar al Japón un 40% más pobre de lo que pudo haber sido?

Algo queda en claro: los economistas ya no se atreven a suponer que una tendencia es una tendencia y un ciclo, un ciclo, y que sus interacciones recíprocas son lo suficientemente pequeñas como para descartarlas en un análisis inicial. Ese enfoque ha condenado a muchos Pero desde la perspectiva de los economistas a vivir en países mucho últimos siete años, claramente hay más pobres de lo que esperaban. que repensar esto. Considerando toda la evidencia, la caída de la J. Bradford DeLong, ex subsecretario economía estadounidense desde adjunto del Tesoro de EE UU, es profesu senda de crecimiento de largo sor de Economía en la Universidad de plazo ha dejado a Estados Unidos California en Berkeley e investigador un 7% más pobre hoy (y en el fuasociado en la Oficina Nacional de Inturo indefinido) que lo esperado vestigaciones Económicas. en 2007. Y esto supone una única

Hace siete años, antes de la crisis financiera mundial, el aplastante consenso entre los economistas era que, en retrospectiva, las cartas no mostraban la convergencia esperada en los niveles de productividad de Japón con los de la costa estadounidense del Pacífico. La cultura japonesa produjo enormes bloqueos al empleo de la mitad de su población: las mujeres. Y la política japonesa consolidó los intereses rurales y de las pequeñas empresas reducción permanente, sin caídas de manera tal que impidieron la di- adicionales de la tasa de crecfusión de la manufactura orientada imiento potencial. a las exportaciones.

Sin embargo, hay motivos para Japón, se decía, era demasia- creer que esas caídas tendrán ludo distinto en demasiadas cosas al gar: un menor crecimiento implica

Traducción al español por Leopoldo Gurman. © Project Syndicate, 2014.

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Bajo Lupa

La economía ucraniana habla ruso Kiev mantiene una fuerte dependencia de la financiación de la banca de Rusia y de las exportaciones a Moscú

El nuevo Gobierno ucranio parece decidido a dar la espalda a Moscú, pero no así su economía. Rusia acapara el 24,1% de las exportaciones ucranias, según datos de Haver Analytics Barclays Research, al que vende principalmente minerales, acero, productos químicos y cereales. Si a esa ecuación se le suman las exportaciones a las antiguas repúblicas soviéticas, como Bielorrusia o Kazajstán, la dependencia ucrania del bloque se eleva al 60%. Las ventas También añadirá presiones al tipo a la Unión Europea, en contraste, de cambio de la divisa, la grivna, que apenas suponen el 15% del total. ha perdido ya el 25% de su valor En el ámbito económico, Rusia lo frente al dólar. Una combinación que ocupa casi todo en Ucrania y poco complica la financiación exterior. Al ha cambiado en estos años de inde- cierre de 2013, Ucrania presentaba pendencia. Kiev depende energéti- un déficit por cuenta corriente del 8% camente del gas ruso como princi- del PIB, una necesidad de financiación pal fuente de suministro para su po- frente al exterior de unos 14.000 milblación y para su industria, que ya lones de dólares. A esa cuantía hay se vio paralizada por los cortes en que sumar la financiación del déficit el suministro que Moscú llevó a cabo público, estimado en el 4,5% del PIB en 2006 y, sobre todo, en 2009. —antes del cambio en las condiciones “Dependiendo de cómo se interpre- de suministro de Gazprom—, otros ten los acontecimientos de aquel ve- 8.000 millones, y la refinanciación de rano, Rusia no había utilizado nunca los vencimientos de la deuda. “En total la energía en disputas políticas. No unos 25.000 millones de dólares en el creemos que ahora lo haga”, ase- próximo año”, apunta Jessop. gura Erik Nielsen, economista jefe La deuda pública, sin embargo, del italiano Unicredit, con intereses se mantiene baja para estándares en la zona. occidentales, en torno al 40% del Motivado políticamente o no, escribe Alicia González en El País, de lo que no cabe duda es de que un aumento de la factura energética hará aún más difícil la sostenibilidad de las finanzas ucranias, “que ya estaban al borde de la bancarrota”, recuerda Julian Jessop, economista jefe global de Capital Economics, desde Londres.

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PIB, por lo que la sostenibilidad de la deuda no está en juego de forma inminente. Aunque cuando Ucrania fue rescatada en 1998 por el Fondo Monetario Internacional (FMI) su deuda pública apenas se situaba en el 42% del PIB. Dada la considerable cuantía de las necesidades financieras ucranias, los expertos estiman que será necesario un res-

cate multilateral, liderado por el FMI que esta semana inicia las negociaciones con el nuevo Gobierno.

“La cuantía de la financiación necesaria en el caso de Ucrania puede ser problemática para el FMI en solitario”, apunta Gilles Edgeworth, de Unicredit. “Un acuerdo con el Fondo debería incluir un acuerdo con los acreedores para refinanciar los vencimientos de deuda, lo que permitiría evitar una bancarrota y reducir la necesidad de financiación que debería aportar el propio FMI”, sostiene el equipo de Barclays Research.

Las ventas a la UE solo suponen un 15% del total En esa refinanciación de los vencimientos de deuda tendrán mucho que decir los bancos rusos, que dominan el sector financiero ucranio. Sberbank, VTB, Gazprombank y VEB controlan las sucursales de la mayoría de las ciudades del país, según los datos manejados por Barclays Research. De hecho, el anuncio del ruso VTB, realizado la semana pasada, de limitar la concesión de crédito en el país forzó a las autoridades de Kiev a imponer un corralito financiero para las retiradas de efectivo del equivalente a más de 15.000 grivnas en cuentas en divisas. El objetivo no era otro que evitar una fuga de depósitos, con la consiguiente salida de capitales del país. La medida, por ahora, ha frenado la sangría.

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Bajo Lupa

Estados Unidos crea 175.000 empleos en febrero pese al mal tiempo

El severo invierno que sufre Estados Unidos está enfriando los datos desde diciembre y eso complica el análisis de la marcha de la economía, cuando se cumplen cinco años desde que Wall Street tocó fondo. La creación de empleo, sin embargo, repuntó en febrero. El mes pasado se registraron 175.000 nuevos ocupados, por encima de los 129.000 de enero. La tasa de paro, entretanto, subió una décima, al 6,7%. No se espera que la Reserva Federal vaya a cambiar la estrategia de retirada de estímulos, informa Sandro Pozzi en El País.

La primavera se acerca, pero harán falta un par de meses más para tener datos más claros que indiquen hacia donde va la economía.

El consenso en Wall Street anticipaba la creación de 149.000 empleos en febrero y que el paro bajara al 6,5%. Pero había opiniones para 18

todos los gustos. Los indicadores de los dos meses anteriores se revisaron al alza y dan 25.000 empleados más de los anunciados. El de diciembre queda ahora en 84.000 empleos.

Aunque el indicador de febrero es mejor de lo publicado, la creación de empleo es ligeramente inferior a los 190.000 ocupados de media registrados durante el último año. Pero si el mal tiempo resulta ser un factor determinante en regiones como la de Nueva York o Chicago, la esperanza de los analistas es que en los próximos meses se pueda superar ese nivel sin problemas.

El Libro Beige de la Reserva Federal, que da detalles sobre la marcha de la economía en las 12 regiones del sistema del banco central, certificó el miércoles que la expansión continúa. Pero como señaló

la presidenta Janet Yellen la semana pasada en el Senado, es difícil discernir en este momento el impacto de las nevadas y de las bajas temperaturas en las últimas estadísticas.

La próxima reunión de la Fed se celebra en menos de dos semanas.

Será la primera presidida por Yellen, que públicamente ha dicho que quiere seguir con el plan de retirada de estímulos. Si se certifica que el mal tiempo es la causa principal de los débiles datos publicados, entonces será un problema temporal y podría proceder a un nuevo recorte en el programa de compra de deuda.

El mal tiempo, en principio, no debería ser un obstáculo para que las empresas que necesitan mano de obra contraten. Sí lo es para el consumo, donde se observan además cambios en los hábitos de

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Bajo Lupa gasto. Staples, la mayor cadena en el negocio de artículos de oficina, anuncia el cierre de 225 locales, el 12% de los que opera. También RadioShack, que se desprende de 1.100 tiendas, el 20%.

El paro sube una décima hasta el 6,7%, pero no se espera que la Fed cambie de estrategia Los datos en el sector del comercio están siendo pobres y estos ajustes siguen a los anunciados por grandes almacenes como Macy´s y JCPenny, lo que se traducirá en decenas de miles de despidos. El dato de empleo de febrero muestra la pérdida de 4.000 empleos. El mal

negativos. El índice de actividad industrial repuntó en febrero a 53,2 puntos. Todo lo que está por encima de los 50 puntos se considera expansión. La lectura que se hizo es que sin el efecto del mal tiempo Volviendo al indicador, el total podría haber sido incluso mejor y de parados en EE UU ronda los se espera una aceleración en pri10,5 millones de personas, de los mavera. El dato de empleo mejor que 3.8 millones son de larga du- de lo esperado elevó los tipos en ración. Son 1,6 millones menos que los bonas a 10 años al 2,8%. hace un año. Desde entonces, la La Reserva Federal está comtasa de desempleo bajó un punto porcentual. El paro juvenil afecta prando deuda pública e hipoteal 21,4%. La tasa de participación caria por valor de 65.000 millones en febrero fue del 63%, mientras de dólares mensuales, tras dos reque se contabiliza en 7,2 millones cortes de 10.000 millones en diclos empleados que trabajan invol- iembre y enero pasados. El análisis untariamente a tiempo parcial y del banco central es que el empleo en 2,3 millones las que están apar- mejora gradualmente, aunque no tan rápido como le gustaría. Wall tados del mercado laboral.

Street no se descarta una pausa, El paro, como insistió Yellen, es pero lo más probable es que proun dato clave pero no el único que ceda a otro recorte. sigue en su análisis. Y no todos son tiempo puede ser un factor que explica las caídas en las ventas, junto a la lenta recuperación económica, pero también se atribuye al empuje del comercio electrónico.

Jon Matonis: “El bitcoin sobrevivirá” Jon Matonis (Filadelfia, 1961) se ha pasado al otro lado. Antes trabajaba para Visa. Ahora dirige la Fundación Bitcoin, la entidad que reúne a la mayoría de operadores que emplean esta moneda virtual. El bitcoin es fuente continua de noticias. La mayoría son negativas: desde la detención de su vicepresidente, Charlie Shrem, al cierre de Mt. Gox, que dejó atrapados a miles de inversores en una suerte de corralito. O inexplicables: en un año subió la cotización de 12 a 1.000 euros y ahora cae a 300. La misión de Matonis, economista e ingeniero

informático por la Universidad de Maryland, es prestigiar la moneda y convencer a las autoridades de su va lidez. Los bitcoin,que han cumplido cinco años, se tomen en serio o no, tienen hoy un valor de 7.000 millones de dólares, la mitad que el pasado mes de diciembre. Además, cada día se realizan 58.000 transacciones con esta moneda (en diciembre la media fue de 102.000).

Pregunta. ¿Por qué se ha pasado de Visa a Bitcoin?

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Bajo Lupa Respuesta. Ha sido una evolución interesante. Visa intercambia en muchos países y muchas monedas. Yo era el responsable de divisas. Después trabajé en Silicon Valley, en Verisign, que se dedica a la encriptación. Nunca pensé que se unieran las dos cosas, las finanzas y la criptografía. Curiosamente, Visa intentó a finales de los noventa tener una moneda virtual, aunque nunca se materializó.

se sabe de los bitcoins depositados. ¿Qué ha pasado?

R. Es un incidente aislado. No está relacionado con el protocolo del bitcoin, sino que está relacionado en cómo ellos han gestionado su compañía de intercambio, sus actualizaciones de los monederos y de cómo no controlaron esos monederos. El negocio que dirigían era diferente al protocolo de bitcoin y por eso finalmente se han apartado de P. Tengo unos ahorros. ¿Qué me la fundación. La fundación no garanrecomienda, comprar un piso o com- tiza la calidad de sus sociedades. prar bitcoins?

Estoy preocupado por la gente que tenía bitcoins allí.

R. Si la consideras una inversión de alto riesgo, te recomiendo bitcoins.

No deberías invertir en algo que no puedes permitirte perder. Sin embargo, cada persona es diferente y concibe el riesgo a su manera;y quizás uno dedica el 10% de sus ahorros al bitcoin mientras que otro destina el 50%. Ya hay sociedades de inversión que empiezan a recomendar esta moneda virtual para añadir a P. Pero estos incidentes dañan a la cartera personal junto a los bonos, la moneda... acciones, los pisos o el oro. En un futuR. No estoy preocupado por la ro cercano los asesores financieros lo moneda. Es resistente. Cuando surgió empezarán a recomendar. en la prensa la noticia de Mt. Gox P. ¿Y cuándo aconseja comprar? bajó a 400 dólares y en dos días Las diferencias de cambio son con- subió. El ecosistema de la moneda stantes: de 20 a 1.000 euros en un puede soportar estos shocks. El probaño y otra vez vuelta a bajar. ¿Por lema es la gente, porque el bitcoin, al qué? ser independiente, sin una autoridad R. El bitcoin solo tiene cinco años central, si pierde la moneda pierde de vida. Está todavía en fase ex- el dinero. No va a venir al rescate un perimental y por eso es tan volátil. Gobierno o un banco.

El responsable de la Fundación Bitcoin dice que el cierre de Mt. Gox es “un incidente aislado”

Es como un bebé, que está aprendiendo a andar, por eso cambia tanto su precio. Estamos en la versión 0.8 del software, es decir, que aún no ha llegado a la versión beta 1.

P. El vicepresidente de su fundación, Charlie Shrem, ha sido detenido relacionado con Silk Road, un sitio de ventas de drogas con bitcoins. Reconocerá que las noticias P. La principal casa de transac- no facilitan su trabajo. ¿Todo esto es ciones, Mt. Gox, ha cerrado y nada casualidad?

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R. Shrem ha renunciado y ahora tiene que centrarse en resolver sus problemas legales. Efectivamente no es una buena noticia, pero el bitcoin va a sobrevivir, ha pasado por cosas peores.

P. ¿Podríamos llegar a ver una alianza ente Paypal y Bitcoin?

R. Paypal puede ser un competidor o un aliado. Se encuentra en la misma disyuntiva que tuvo Visa en los noventa. En la parte de Internet somos competidores, pero la ventaja de Bitcoin es que tiene una moneda. Ellos son unos intermediarios entre el comprador y el vendedor,

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Bajo Lupa o portátil puedes ser vendedor y comprador al mismo tiempo. Las operadoras, los Gobiernos, los bancos están compitiendo por un trozo del pastel de los pagos móviles, pero la realidad es que nosotros ya lo estamos haciendo.

P. ¿Amazon y Apple intentarán tener su moneda propia?

R. Tratarán, pero no será lo mismo. Porque la moneda está centralizada, y porque si quiebra Amazon o Apple, desaparece su moneda. El bitcoin sobrevive a empresas e instituciones. No se va a ningún sitio.

P. Pero ¿en cuántos sitios se puede comprar con bitcoins?

P. ¿La crisis económica o la inestabilidad de una moneda influyen la expansión del bitcoin?

R. El beneficio que encuentra la gente en el bitcoin es diferente según donde vivas. Si vives en Estados Unidos, allí es importante por su valor de privacidad, si vives en Argentina, que sufre una gran inflación y la gente no puede sacar dinero de sus bancos, la gente lo usa para protegerse de las legislaciones del Gobierno. En Chipre, en cambio, se adoptó en gran medida a partir del cierre de sus bancos y la prohibición de retirar el dinero. Tenemos también el caso de los bancos españoles con las preferentes. Hay muchos motivos para usar bitcoins.

R. En millones. En tiendas online P. Pero mucha gente cree que como Overstock, que compite con Amazon, Tigerdirect... La mayoría todo esto es un negocio ilegal. comercio electrónico.

R. No es ilegal en ninguna parte P. ¿Por qué se ha prohibido en del mundo, excepto en Rusia.

China? ¿Por qué los bancos la reP. ¿Pero eso que pase de valer chazan?

1.000 y en pocos días 500, seguirá?

no son la moneda misma. Podrían adoptar bitcoin, que tiene la siglas de código de moneda xbt, como el oro o la plata, valores que no tienen el respaldo de un país.

P. Monedas virtuales hay desde hace muchos años. Ahora sin embargo abundan. ¿Por qué el bitcoin ha alcanzado tal expansión?

R. En realidad solo está prohibido en Rusia. En el resto de países no. En el caso de China, el Gobierno quería aclarar a sus ciudadanos que sus ahorros en bitcoins no estaban protegidos por el Gobierno ni por el banco central. Y los bancos, en realidad no lo rechazan, no les importa. El enemigo del bitcoin son los bancos centrales, los reguladores, los que dicen cuánto vale la moneda. Esos se quedan sin trabajo con el bitcoin.

R. El éxito de bitcoin se basa P. ¿Dónde se emplea más? en que está disponible en cualquiR. Los países con mayor activier esquina del planeta. Solo tienes que descargarte el software. No dad son Estados Unidos, Reino Unihay barreras. La otra razón de su do, Alemania, China, Canadá y, en rápido crecimiento es porque cuan- decimotercer lugar está España. do tienes el software en tu teléfono

R. Eso es consecuencia de dos problemas, que irán desapareciendo: la dificultad para acceder a sitios con bitcoins y a las trabas que ponen los gobiernos para su normalización. Cuando eso desaparezca habrá menos volatilidad.

P. Y ¿en cinco años? ¿Existirá la moneda?

R. Existirá y habrá crecido mucho; y si quiere un consejo, compre hoy, el bitcoin va a subir.

Fuente: EL PAIS http://tecnologia.elpais.com/ tecnologia/2014/02/26/ actualidad/1393406318_743930.html

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Bajo Lupa

Escocia no asumirá deuda británica si queda fuera de la libra

La campaña sobre el referéndum de independencia de Escocia se está envenenando. Alex Salmond, ministro principal escocés y líder del independentista SNP (siglas en inglés del Partido Nacional Escocés), ha respondido hoy con un duro discurso político a los argumentos esgrimidos la semana pasada por el canciller del Exchequer y ministro británico de Finanzas, George Osborne, en el que este aseguró que ni él ni ninguno de sus sucesores aceptará que Reino Unido comparta la libra esterlina y el Banco de Inglaterra con una Escocia independiente. Salmond reiteró que, si es ese el caso, Escocia no asumirá ninguna parte de la deuda pública británica.

La moneda y la pertenencia a la Unión Europea se han convertido en el centro de la campaña sobre el referéndum de independencia del próximo 18 de septiembre. El debate político ha subido de tono, sobre todo tras la intervención de 22

Osborne y después de unas polémicas declaraciones del presidente de la Comisión Europea, José Manuel Durão Barroso, en las que comparaba el proceso de independencia de Escocia con el de Kosovo.

El primer ministro escocés, Alex Salmond, reitera su postura al replicar con dureza al ministro de Finanzas del Reino Unido

podría no aceptar una victoria del sí a la independencia “en directa contradicción no solo con el espíritu, sino con la letra del Acuerdo de Edimburgo”.

El líder independentista, que ha respondido a Osborne con un discurso ante una audiencia empresarial en Aberdeen, la capital petrolera de Escocia, rechazó algunos de los argumentos técnicos esgrimidos por el canciller del Exchequer, aunque no acabó de hacer la esperada deconstrucción técnica de esos argumentos y prefirió lanzar una respuesta sobre todo política. Con todo, el Ejecutivo escocés publicó al mismo tiempo cuatro informes técnicos sobre el tamaño de la deuda del sector bancario escocés, los niveladores económicos, los costes de las transacciones monetarias y la deuda neta del sector público británico.

Salmond ha descrito ese endurecimiento de la campaña como una violación “del espíritu” de los acuerdos de Edimburgo por los que los gobiernos británico y escocés pactaron las reglas de juego del El argumento central de Salmond referéndum. Y ha denunciado los ru- fue la ya conocida posición de que mores intencionados de que Londres

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Bajo Lupa la libra y el Banco de Inglaterra son tan escoceses como del resto de Reino Unido y que si no hay un acuerdo para seguir compartiéndolos entonces Escocia no aceptará ninguna parte de la deuda pública británica porque legalmente esa deuda no es escocesa.

Salmond recordó que “el Tesoro ha aceptado en una declaración el 13 de enero de 2014 su responsabilidad legal en todas circunstancias sobre toda la deuda de Reino Unido emitida hasta el momento de la independencia”. “Sin embargo”, añadió, “la posición del Gobierno escocés se basa no solo en la legalidad, por fuerte que sea esa posición, sino en la buena voluntad”.

“Pese a la posición legal, estamos dispuestos a aceptar una parte de las cargas basándose en que hay que compartir también los activos, uno de los cuales es el Banco de Inglaterra, que es titular de casi un tercio de la deuda de Reino Unido”, insistió.

City de Londres”, por lo que es Lon- podrían perder “muchos cientos de dres quien debe garantizarlos y no millones” debido a los costes de las Edimburgo. transacciones si se acabara la unión monetaria.

Ha cuestionado la afirmación de Osborne de que eventuales alzas o bajas pronunciadas del precio del petróleo pueden provocar choques que deberían ser solucionados por los contribuyentes británicos si una Escocia independiente sigue utilizando la libra. Según Salmond, esos eventuales choques serían asumidos por el fondo financiero que el Ejecutivo escocés espera crear con los En el terreno directamente polítiingresos del petróleo. co, ha acusado al “establishment de

Londres confirma que no compartirá la libra con una Escocia independiente

Y ha enfatizado las desventajas comerciales que para Reino Unido supondría no compartir la libra. En ese sentido recordó que, si se excluye el petróleo y el gas, Escocia sería uno de los pocos países con los que Reino Unido tendría una balanza comercial positiva. Y ha asegurado que, según las cifras del Ejecutivo escocés, las empresas británicas

Westminster” de querer dictar a los escoceses lo que tienen que hacer y aseguró que “ya les está saliendo el tiro por la culata” y que laboristas y liberales-demócratas han cometido un error político al unirse a los conservadores en su campaña para negar a Escocia el derecho a seguir usando la libra si se independiza.

Barroso ve “casi imposible” la adhesión de una Escocia independiente a la UE El ministro principal escocés ha abordado algunos de los argumentos de Osborne. Ha puesto en duda las cifras del ministro de Finanzas sobre el peso del sector financiero escocés y puntualizó que, por ejemplo, ciertos activos del banco escocés RBS atribuidos por el Tesoro británico al debe de Escocia “han estado siempre localizados en la 23

En el trading, ganar no significa nada Parte I Cuánto más opero más me convenzo de que ganar es sobretodo suerte y que es perdiendo donde realmente se muestran las habilidades. En el mundo del trading tipo “Alicia en el País de las Maravillas” en el que vivimos, donde en cualquier instante el mercado puede cambiar de dirección en el canto de un duro, ¿hay alguien que honestamente pueda decir que tiene un sistema ganador a prueba de balas?

Si realmente eres honesto contigo mismo admitirás que todas tus operaciones ganadoras son fruto de la pura suerte. No hace mucho tuvimos cuatro operaciones ganadoras en BK y todas ellas siguieron el mismo camino: estupenda entrada, nada de retroceso y una línea casi vertical en dirección a nuestro objetivo.

Podríamos haberlas dejado todas en piloto automático y esas operaciones hubiera sido capaz de aterrizar ellas mismas. ¿Fuimos brillantes? Por supuesto que no. Cazamos El trading es duro porque no la onda de rotura y la aprovechatiene ninguna analogía en el mun- mos en toda su gloria. ¿Pero cuantas do real. No existe ningún proceso veces en el pasado han fallado las repetitivo que realmente te lleve al roturas durante este año? ¿Cuántas éxito. En cualquier otro negocio sim- veces nos hemos visto dentro de opplemente necesitas producir un buen producto servicio y replicarlo 1 millón de veces. En el trading, no existen los productos uniformes. Cada situación de la operativa es diferente. Por ejemplo, el otro día me di cuenta de que simplemente reduciendo nuestra toma de beneficios en 10 pips hubiéramos conseguido más de 1000 pips en nuestra cuenta de resultados desde comienzos de año.

Eso es realmente el trading, un lugar donde tan solo 10 pips de objetivo pueden marcar la diferencia entre grandes beneficios o enormes perdidas. Imagínate si McDonalds estuviera sujeto a reglas tan caprichosas. Si sus panecillos estuvieran simplemente un grado más frío que una determinada temperatura y ello resultase en la pérdida de la hamburguesa completa. ¿Podría McDonalds haber sido capaz de ganar miles de millones en beneficios con cientos de miles de millones de hamburguesas vendidas?

Por supuesto que no.

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æ volver al índice Por Boris Schlossberg Twiter: @fxflow www.bkforexadvisors.com

eraciones que no han ido a ninguna parte más que directamente hacia nuestro stop de pérdidas?

Nuestro proceso de selección fue el mismo en ambos casos pero los resultados fueron muy diferentes, y precisamente ahí es donde se encuentra la verdadera esencia del trading en mi opinión. En el trading, tu éxito en el largo plazo no depende de tus habilidades de selección en el corto plazo, pero sí en tu habilidad continua de evitar pérdidas a cualquier coste. Precisamente por eso en mi cuenta personal y en las estrategias de BK siempre busco formas de neutralizar el riesgo.

Actualmente los viernes operamos el NFP en vivo. Ahora el “set up” de BK News está siendo bastante acertado, y ha estado ganando cerca del 90% de las veces. Sin embargo hace poco me vi cuenta que podría ser mejorado moviendo sus stops a “breakeven” una vez que el precio se hubiera movido un determinado número de pips en beneficio. El pasado viernes hicimos justamente eso, y conseguimos salir de la operación sin ninguna pérdida.

Sí, ya sé que no perder puede que no suene como gran cosa, pero de hecho fue nuestra mejor operación de toda la semana. Porque? Porque NO PERDIMOS DINERO. Esto, ayudó a conservar nuestros beneficios de otras operaciones, y pasar el fin de semana en mejor estado financiero.

En el siguiente artículo hablaremos de algunas maneras en las que podemos neutralizar el riesgo y mejorar nuestros habilidades como traders.

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Los principios fundamentales del Análisis Técnico

Por Yuri Rabassa

E

La Teoría de Dow

l mes pasado en nuestro artículo “Análisis: ¿Técnico o Fundamental?” explicamos por qué el Análisis Técnico es la herramienta idónea para los traders y cómo coexiste con el Análisis Fundamental. En el presente artículo vamos a tratar la Teoría de Dow, que es uno de los principios fundamentales del Análisis Técnico, por lo que estoy seguro que su comprensión puede ser de gran ayuda a todos aquellos que quieren interpretar los movimientos del mercado desde un gráfico de precios.

Charles H. Dow fue el fundador del servicio de noticias financieras de Nueva York Dow-Jones y también del Wall Street Journal. Ya le mencionamos el mes pasado como uno de los padres del Análisis Técnico moderno. Era un inteligente periodista y un frío analista, de humor calmado y de una gran integridad.

También fue el primero en crear un índice que midiera el precio de todas las acciones americanas, el Dow Jones de Industriales. Aunque nunca formuló específicamente una teoría como tal, escribió durante cinco años multitud de editoriales sobre lo que había aprendido durante su experiencia como reportero y asesor de Wall Street.

El término Teoría de Dow fue acuñado por primera vez por su amigo A.C. Nelson en un artículo de 1902, ya tras la muerte de Charles Dow.

William Peter Hamilton sucedió a Dow como editor del Wall Street Journal y durante los siguientes 25 años Hamilton continuó escribiendo los editoriales del periódico usando los principios básicos de la Teoría de Dow. Ya en 1932 Robert Rhea refinó lo que se ha llegado a conocer como la Teoría de Dow. Para ello se apoyó en los artículos de Hamilton que formalizó en una serie de hipótesis y teoremas. Si bien se desarrollaron pensando en el mercado de acciones, han servido de base para el desarrollo del Análisis Técnico en cualquier mercado financiero, en ocasiones requiriendo de alguna adaptación, y el mercado forex no es una excepción.

Estos principios son:

1.- Las medias lo descuentan todo Cuando Dow se refiere a medias quiere decir lo que hoy en día conocemos como índices, y con este principio lo que se asume es que cualquier factor conocido por el mercado, que afecte a la oferta o demanda, ya queda reflejado en la evolución del precio en el gráfico.

Además, los factores desconocidos, una vez que se conocen el mercado los interpreta y descuenta rápidamente.

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Los principios fundamentales del Análisis Técnico Por Yuri Rabassa

“Todas las emociones, juicios y razonamientos agregados de todos los participantes, actuales y potenciales, están ya reflejados en el gráfico” Así que, todas las emociones, juicios y razonamientos agregados de todos los participantes, actuales y potenciales, están ya reflejados en el gráfico, por lo que un estudio del mismo nos ayudará a percibir el sentimiento del mercado sin necesidad de interpretar ni anticiparse a lo que las noticias puedan causar en el mercado. Éste, rápidamente ya nos lo dirá, y el buen trader sólo deberá acompañarlo.

Evidentemente, cualquier situación o evento inesperado, como catástrofes naturales, atentados, etc, no serán descontados hasta que sean conocidos, pero una vez ocurra el mercado actúa con mucha rapidez y se adapta a la nueva situación.

Esto no quiere decir que la reacción vaya a ser racional y proporcionada, pero desde luego será soberana, ya que al mercado nunca hay que llevarle la contraria ni 26

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-- Tendencia menor, con una duración menor de 3 semanas causadas por las fluctuaciones de la tendencia secundaria. Para Dow, se asemejaban a los rizos del mar, y en su opinión eran fácilmente manipulables y de escaso valor de pronóstico en el largo plazo. cuestionarse las decisiones. Nunca se equivoca, sólo reacciona.

No hay que olvidar que Dow escribió sobre las tendencias a finales del siglo XIX, cuando la tec2.- El mercado tiene tres nología de los mercados finantendencias cieros dependía exclusivamente del telégrafo, por lo que las inversiones y especulaciones no se podían pracEste principio es de gran ayuticar de la misma manera que lo da para comprender lo que ocurre hacemos hoy en día en los modernos en las distintas temporalidades. mercados financieros.

Para Dow el mercado nos podía mostrar tres tendencias de manera simultánea: -- La tendencia primaria, o principal, de una duración superior a un año. Él lo comparaba con el movimiento de la marea en el mar, para hacer mención a las grandes tendencias del largo plazo.

“La Teoría de Dow es un buen punto de partida para comprender por qué podemos encontrarnos con tendencias diferentes y contradictorias en función de la temporalidad en la que operemos”

-- La tendencia secundaria o intermedia, que son correcciones de la primaria de una duración de entre 3 semanas y 3 meses, que suelen retroceder entre el 33% y el 66% de la tendencia primaria, avanzando en dirección contraria. A esta tendencia la Ahora, cualquier persona del comparaba con las olas del mundo, casi en tiempo real, puede mar.

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Los principios fundamentales del Análisis Técnico

comprar o vender, por lo que el análisis de temporalidades ha evolucionado mucho desde entonces.

No obstante, la Teoría de Dow es un buen punto de partida para comprender por qué podemos encontrarnos con tendencias diferentes y contradictorias en función de la temporalidad en la que operemos, y que deberá ser el trader quien elija la temporalidad en la que desea operar y centrarse en las tenden- cias principales suelen mostrar tres cias más inmediatas que le afecten etapas claramente diferenciadas: en ese marco temporal.

-- Acumulación: En esta fase, De hecho, en las siguiente décalos inversores más astutos y das, Ralph N. Elliot, en su tratado mejor informados se anticisobre las ondas del precio, definió pan y comienzan a comprar hasta 9 grados temporales donde valores, cuando la mayoría detectar tendencias. Actualmente del resto de los inversores se hay analistas que siguen más de 20 encuentran desmotivados y grados temporales. No obstante, mi asustados por las recientes consejo es que el trader se centre caídas en las cotizaciones. únicamente en su temporalidad y un Se da en el final de las caípar más de grado superior para el das y su nombre es perfectaanálisis de tendencias. mente explicativo de lo que está sucediendo; las manos También podemos observar fuertes compran lo más como ya Dow realiza una aproxibarato posible anticipándose mación a lo que más tarde serían a las próximas subidas para los retrocesos de niveles Fibonacci, montarse en la tendencia lo definidos por Elliot. Dow se refiere antes posible. a ellos como correcciones en tercios, que al fin y al cabo muestran una -- Participación pública: El tono gran proximidad con los números de de las noticias que llega de Fibonacci 38,2% y 61,8% muy utila economía y de las bolsas lizados actualmente. mejora, y eso va atrayendo cada vez a inversores menos sofisticados que, siguiendo el 3.- Las tendencias principales común sentir de la mayoría, tienen tres fases se van incorporando al optimismo. Es el momento en el que los precios avanzan con En sus observaciones del mermás rapidez animados por cado, Dow detectó que las tenden-

Por Yuri Rabassa

este optimismo comprador. En esta fase los analistas técnicos, especializados en seguir tendencias, consiguen sus mejores frutos de su cosecha, ya que las éstas muestran sus mejores recorridos.

-- Distribución: es la fase final de la tendencia, y sin embargo todos los periódicos son alcistas, siguen llegando noticias económicas muy positivas. Pero es justo aquí cuando los inversores mejor informados, las manos fuertes, comienzan a deshacerse de sus inversiones, distribuyendo sus valores al resto del mercado que está más optimista que nunca. Y evidentemente es la zona donde los inversores menos informados más se pillan los dedos, con la esperanza de que la larga tendencia siga su curso.

La regulación de los mercados financieros actual es muy diferente a la de la época de Dow, afortunadamente. Entonces el inside trading no estaba prohibido, y de hecho se tardaría aún varias décadas en prohibirse, por lo que la influencia y manipulación de las “manos fuertes” del mercado era mucho mayor que hoy en día. No obstante, de lo que no cabe duda es que siempre habrá inversores mejor informados que otros, y que estos tenderán a comportarse de manera diferente durante las distintas fases de la tendencia.

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Los principios fundamentales del Análisis Técnico Por Yuri Rabassa

aban lo que él denominaba “líneas”, que vienen a ser consolidaciones o rangos del precio. Actualmente se considera que pueden tomar la forma de los distintos patrones de agotamiento o vueltas que se estudian en el Análisis Técnico, como pueden ser los triángulos, el hombro cabeza hombro, rectángulos, etc.

Un análisis detallado del gráfico del precio y de indicadores adicionales, como el volumen, la amplitud de mercado, el interés abierto, etc, pueden ayudar en el mercado bursátil y de futuros a detectar en qué fase estamos. En este último mercado, el de futuros, con fechas de vencimiento de contratos, además de ser altamente especulativo y apalancado, la mayoría del análisis debe centrarse en las tendencias intermedias, y no tiene mucho sentido el estudio de temporalidades excesivamente elevadas, al menos desde el punto de vista del especulador.

4.- Las medias deben confirmarse entre ellas Charles Dow diseñó el índice de empresas industriales y de transporte de ferrocarriles de la bolsa americana, conocidos como el Dow Jones Industrial Average (DJIA) y el Dow Jones Railroad Average (DJRA), hoy transformado en el Dow Jones Transportation Average (DJTA) para incluir a las modernas compañías de transporte, como la aviación, carretera, etc.

Uno lo usaba como indicador de la salud del sector industrial del En el mercado de divisas, mucho país, y el otro para analizar el secmás apalancado, aunque sin fechas tor del transporte, encargado de de vencimiento, el comportamiento suministrar las materias primas a la de estas tres fases es claramente industria y posteriormente el prodiferente, ya que realmente no es- ducto terminado tras su fabricación. tamos operando con el precio de un valor, sino con una cifra de interPara Dow, sólo se podía considercambio o spread entre dos divisas, ar que una de las medias estaba en pero sí es fácilmente apreciable en tendencia si la otra también lo estala mayoría de las tendencias, de ba. De lo contrario esa divergencia cualquier grado y temporalidad, podía ser interpretada como indidistintas fases en función de la psi- cador de que algo no estaba bien cología reinante en ese instante. en la economía y que la tendencia no estaba confirmada o podía estar Dow afirmaba que las fases de llegando a su fin.

Acumulación y Distribución form28

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Actualmente muchos analistas se apoyan en este mismo tipo análisis para confirmar las tendencias, y lo completan con otros gráficos, como los índices de otros países y mercados, para comprobar si la tendencia que pueda mostrar el mercado es sana o no, y de esta manera poder anticiparse lo máximo posible a importantes giros del mercado, o al menos prepararse para ellos.

Este tipo de análisis ha evolucionado hacia una disciplina reciente denominada Análisis Intermercado.

Es una rama del Análisis Técnico que estudia la relación entre los distintos mercados financieros, y su evolución, para intentar pronosticar tendencias y cambios de ciclo, y lo hace analizando los gráficos de las bolsas, los mercados de materias primas, los mercados de bonos y los mercados de divisas.

5.- El volumen debe confirmar la tendencia Para Dow, el volumen era un indicador secundario, y ni mucho menos definitivo, pero consideraba que la tendencia debía ir siempre acompañaba de volumen. Para ello también se analiza la tendencia del volumen, y si esta tiende a aumentar con los avances de la tendencia, entonces se considera confirmada. En caso contrario, esa divergencia debe alertar al analista sobre un posible agotamiento de la tendencia.

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“En los modernos mercados financieros, el análisis del volumen va quedando incluso más relegado”

Los principios fundamentales del Análisis Técnico Por Yuri Rabassa

de divisas, por lo que no es repre- to. Lo que sí puede hacer es esperar, sentativo. pacientemente, hasta tener la confirmación definitiva de que puede Por ello es importante recordar estar naciendo una nueva tendenque el volumen siempre se ha con- cia, y para confirmarlo debe buscar siderado un indicador secundario la confluencia de múltiples factores y en absoluto indispensable para en su análisis, cuantos más mejor. poder realizar un buen análisis.

6.- Una tendencia está en vigor hasta que da señales Dow usaba el volumen para de- definitivas de que se ha tectar las fases de acumulación y dado la vuelta distribución, buscando divergencias en el comportamiento del volumen, de tal manera que si al mercado le estaba costando realizar nuevos máximos tras una tendencia, pero el volumen tendía a aumentar, entonces posiblemente se tratara de una fase de distribución, y de forma similar tras una tendencia bajista con una acumulación.

En los modernos mercados financieros, el análisis del volumen va quedando incluso más relegado, ya que está muy influenciado por el boom del trading algorítmico o “High Frequency Trading” (HFT), que distorsiona de forma significativa los datos de volumen.

Además, no todos los mercados financieros publican sus datos de volumen, o no disponen de ellos.

En el mercado forex muchos proveedores proporcionan un dato de volumen, sin embargo hay que tener presente que no corresponde a la totalidad del mercado, sino únicamente a estimaciones o partes del mercado interbancario

Otras consideraciones

Lo cierto es que Charles Dow no utilizaba su técnica de seguimiento del mercado para invertir o especular en los mercados financieros, sino más bien para analizar la saPosiblemente sea uno de los lud del ciclo económico, pero al haprincipios de la Teoría de Dow más cerlo apoyándose en los gráficos útiles para los traders, y es que es de la bolsa, sentó las bases para el muy frecuente intentar anticiparse desarrollo de la moderna disciplina demasiado a los posibles cambios del Análisis Técnico. de tendencia haciendo uso excluSus principios siguen estando visivamente de indicadores técnicos, como si estos tuvieran una capaci- gentes hoy en día, y han sido objeto de muchos estudios posteriores dad predictiva. que han validado sus resultados con Para Dow, una tendencia seguía rentabilidades superiores a la mevigente hasta que no había pruebas dia del mercado. Como todas las claras y confirmadas de que ésta ya herramientas técnicas que disponeno estaba vigente y se había agotado mos los traders, deben ser estudiao dado la vuelta. El moderno Análi- das y adaptadas a nuestras necesisis Técnico sigue insistiendo mucho en dades, según nuestro mercado y este aspecto al recordar que una fig- preferencias especulativas. ura de vuelta no es tal hasta que no se ha completado y el precio ha roto un nivel determinado de la figura, como puede ser la línea de cuello en un hombro cabeza hombro.

Por lo tanto, el trader nunca debe anticiparse e intentar predecir cambios en la tendencia, ya que este tipo de estrategias tienen muy pocas probabilidades de tener éxi29

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HERRAMIENTAS DE ANALISIS

MARCOS TEMPORALES: UNA CUESTIÓN DE ALCANCE

Hay un viejo dicho que afirma que “El tiempo es la manera natural de asegurarnos de que todo no sucede a la vez”. Independientemente de si se está midiendo una tendencia en el gráfico de un minuto u observando un retroceso importante en el gráfico diario, los mismos indicadores y técnicas se pueden aplicar. Volvemos de nuevo a la idea de que los patrones de comportamiento no dependen del marco temporal. Es tan sólo una cuestión de alcance.

Trabajar con varios marcos temporales requiere de algún tipo de directrices. A continuación se muestra una lista con algunas de ellas: 1. Cada marco temporal muestra su propia estructura técnica de precios.

2. En los pares menos líquidos, los movimientos de más corto plazo tienden a confundir nuestra visión global ya que pueden contener más ruido. Sin embargo, el caos aparente en un marco temporal pequeño puede En todo momento el mercado está lleno de particiser un claro patrón definido en una escala de tiempo pantes que tienen opiniones diferentes acerca de la manesuperior. ra en qué el mercado se mueve. Una de las razones por las que sostienen creencias diferentes acerca de lo qué 3. Los gráficos diarios, semanales y mensuales son más precio podría hacer se deriva probablemente de los maradecuados para identificar las tendencias y patrones cos temporales que están examinando y con los que están de largo plazo. interactuando.

4. Los marcos de tiempo más cortos suelen respetar los Un trader que analiza gráficos diarios puede pensar niveles técnicos de los marcos temporales superiores. que una tendencia alcista está en proceso, mientras que un trader que examina un gráfico de 60 minutos puede pen- 5. La oferta y la demanda expresada a través de los niveles de soporte y resistencia de los marcos temposar que el mercado está moviéndose a la baja. El hecho rales más altos prevalecen sobre los de las escalas es que ambos pueden tener razón en sus análisis. Así que temporales menores. cuando se trata de discutir una oportunidad de trading, el objetivo no es saber quién tiene la razón, sino la com- 6. Un marco temporal superior debe ser utilizado para prensión acerca de dónde viene el argumento técnico. obtener una visión panorámica, mientras que los mar-

Marcos Temporales: Correspondencias entre Medias Móviles

cos inferiores sirven para aplicar las tácticas.

Eligiendo el Marco Temporal para Operar

Una de las mayores razones por las que tantos traders, Si la respuesta a cuál es el mejor marco temporal para especialmente aquellos con un horizonte temporal de corto operar fuera obvia, todo el mundo probablemente operplazo, acuden al análisis técnico es la sincronía entre los in- aría en consecuencia. dicadores que aparecen en los distintos marcos temporales.

Para empezar, debe quedar claro que, si bien puede La tabla siguiente muestra varias medias móviles simples y observarse a través de diferentes escalas de tiempo, la su correspondencia a través de distintos marcos temporales. serie de precios es la misma, y bajar a marcos temporaLa SMA de 800 periodos, por ejemplo, corresponde les inferiores es como hacer zoom de nuestra perspectiva a la media móvil de 200 periodos en un gráfico de 60 de la acción del precio. minutos y a la media móvil de 50 periodos en un gráfico A efectos de orientación e interpretación, la elección de de 240 minutos. una visión alejada o cercana responde a criterios muy similares a los que usamos en nuestro día a día: si Vd. camina por la calle mirando al suelo, es fácil que nos golpeemos con una farola, mientras que si sólo nos fijamos en el horizonte podemos tropezar con cualquier objeto del suelo.

Está claro que debemos tener una visión global, mientras que observamos los detalles al mismo tiempo.

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HERRAMIENTAS DE ANALISIS

MARCOS TEMPORALES: UNA CUESTIÓN DE ALCANCE

En el trading, al igual que en otras profesiones, hay una escala de tiempo que utilizamos para analizar y otra para actuar. Esta última corresponde a la distancia que nos ayuda a trabajar mejor. Un programador informático tiene una distancia más corta en su lugar de trabajo que un taxista que tiene un mayor campo visual. También los traders hacen un uso predominante de una cierta distancia con respecto a la acción del precio de acuerdo con su estilo de trading.

Dependiendo de sus objetivos, los traders actuarán en una escala de tiempo determinada y esa será su escala para hacer trading. Podemos detectar las oportunidades de trading en un marco temporal más grande, y efectivamente operar en un marco temporal inferior en el que gestionar mejor el riesgo de la posición. Obviamente, debería existir una relación razonable entre los dos marcos, entre el área potencial de beneficios en el gráfico de mayor escala temporal y el terreno utilizado para operar en el gráfico de la escala más pequeña. Analizando el panorama global en el gráfico diario y ejecutar las operaciones en el de 5 minutos es probablemente una distancia demasiado grande.

Determinar hasta qué punto es necesario hacer zoom en los gráficos depende de su enfoque de la operativa.

Vd. puede comenzar respondiendo algunas preguntas:

Hay muchos traders que de hecho utilizan marcos temporales muy pequeños, pero lo que la mayoría de ellos hacen es usar gráficos en escalas pequeñas para definir los puntos de entrada y salida y gestionar las posiciones, mientras que la dirección de la tendencia global debe ser localizada en escalas temporales amplias. Salvo en algunos casos, la mayoría de los llamados “scalpers” no utilizan exclusivamente marcos temporales pequeños.

En última instancia, lo que se pretende mediante la combinación de gráficos de escalas grandes y pequeñas es reducir el impacto de la aleatoriedad y mejorar nuestra ventaja en el trading. Resulta fundamental tener en cuenta que el trading sin una ventaja es lo mismo que tirar una moneda para decidir en qué dirección vamos a operar.

Hemos llegado al final de este capítulo. Ahora que hemos visto la acción del precio y los indicadores técnicos, en el próximo capítulo vamos a avanzar en la exploración de los factores fundamentales que mueven los mercados, la tercera parte del triángulo del análisis del mercado.

En ese momento Vd. puede decidir por sí mismo si desea basar su trading sólo en la acción del precio, completarlo con el análisis técnico, trabajar con los fundamentales, o una combinación de los tres.

Resumen de lo fundamental explicado en los últimos meses:

• ¿Cómo adaptarse a un mercado de 24 horas?

• El análisis técnico puede ser empleado con eficacia y seguridad si se combina con el análisis de la ac• ¿Estoy disponible o necesito prestar atención al ción del precio. mercado en las horas más importantes?

• ¿Mi estrategia requiere seleccionar de forma precisa • Los indicadores técnicos pueden ser utilizados para generar señales de compra y venta, pero también los puntos de entrada o no es tan sensible al precio? se pueden usar para filtrar las señales falsas.

• ¿Mi estrategia me obliga a estar delante de los gráf• Las correspondencias entre los distintos marcos icos durante largos periodos? temporales y la adecuación de varios indicadores Por lo tanto, el plazo que Vd. elija para trabajar debe en un nivel confirman la importancia de ese precio. reflejar el concepto de trading que esté buscando. No debe ser demasiado grande, para evitar la pérdida de demasiadas oportunidades, ni demasiado corto debido al gran número de señales falsas dentro de los marcos temporales más pequeños. Cuanto menor sea la escala temporal, más aleatoriamente se comporta el precio.

Extracto del Curso de Forex de FXStreet: Además, es fácil perder la noción de lo que sucede si Vd. http://www.fxstreet.es/educacion/curso-forex/ no mantiene un ojo en los gráficos de escalas temporales superiores.

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Tendencias

Jet Spike S-512:

un nuevo avión con vistas panorámicas y el doble de rápido

Jet Spike S-512 Imagen: Azure

Lujo en el aire La empresa fabricante de aeronaves Spike Aerospace anunció el lanzamiento del S-512, el primer jet privado capaz de viajar a velocidades supersónicas mientras se disfruta de vistas panorámicas imposibles de lograr hasta la actualidad. Información facilitada por la web de estilo de vida de lujo azureazure.com.

Spike Aerospace, una firma de ingeniería y consultoría aeroespacial radicada en Boston, Massachusetts, está formada por ingenieros capacitados en las compañías de aviación más importantes del mundo, quienes junto con una serie de inversores privados han decidido apostar por el desarrollo de una lujosa aeronave de gran eficiencia que permita a sus propietarios reducir drásticamente los tiempo de vuelo. ¿El resultado? El S-512, una modernísima aeronave capaz de volar distancias de hasta 7.400 32

kilómetros (4.700 millas) y reducir los tiempos a la mitad. Por ejemplo, el trayecto de Los Ángeles a Tokio podrá realizarse en un vuelo de entre 6 y 7 horas, mientras que un avión comercial tardaría entre 14 y 16 horas. Su velocidad de crucero será de Mach 1,6 (1.218 millas por hora) y alcanzará una velocidad máxima de Mach 1,8 (1.370 millas por hora), lo que le permitirá unir a las ciudades de Nueva York y Londres en un tiempo increíble que apenas supera las 3 horas, mientras que un vuelo comer-

cial recorrería el mismo trayecto en unas 7 horas.

Además de sus capacidades supersónicas, el S-512 ofrece en su interior lujo, comodidad y modernidad. De hecho, la nave introduce una innovación tecnológica inédita hasta el momento: no tiene ventanas. En su lugar, tendrá amplias y sofisticadas pantallas curvas conectadas a pequeñas cámaras situadas en el exterior, que conforman una suerte de ventanal panorámico que permite la reproducción, en tiempo real, de la vista exterior de la aeronave.

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Tendencias

Esta ingeniosa alternativa cambia de manera radical la experiencia del pasajero, ya que la sensación de amplitud que ofrecen las enormes pantallas al transmitir en directo las imágenes captadas por las cámaras es incomparable con la sensación de encierro que generan las minúsculas ventanas a las que nos tienen acostumbrados los aviones de pasajeros. Sumado a esto, la innovación tecnológica introducida por la empresa le permite generar un fuselaje más sólido y compacto que posibilita mayores

velocidades, así como la reducción de los ruidos en el interior de la cabina. Además, la nueva tecnología brinda la opción de que el pasajero cambie a su gusto la ambientación del interior de la aeronave. Otro punto a favor del S-512 es su gran capacidad de transporte, con espacio para que 18 pasajeros viajen rodeados de lujo, confort y el más exquisito y moderno diseño.

No obstante, habrá que esperar. El S-512 tiene fecha de entrega para diciembre del 2018 y su precio

de mercado ronda los 80 millones de dólares. De todas maneras, si analizamos su capacidad de alojar hasta 18 pasajeros, las comodidades e innovaciones ofrecidas, y el tentador valor agregado de cubrir las mismas distancias en la mitad del tiempo, éste será el avión perfecto para los privilegiados que deseen pasar menos tiempo trasladándose y ganar más tiempo libre sobre tierra firme.

Por Federico Tibytt El Economista

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