33. Immobiliengespräch vom 17. Febr. 2011

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Anlagestrategien institutioneller Investoren: Core oder Kreativität?

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Moderation

Dr. John Davidson Hochschule Luzern

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Anlagestrategie institutioneller Investoren: Core oder Kreativit채t Immobiliengespr채che 17. Februar 2011

Dr. John Davidson, CAIA

Agenda

- Einführung - Referate - Ulrich Prien, KPMG - Stefan Fahrländer, Fahrländer Partner AG - Ulrich Braun, Credit Suisse - Q&A

Folie 2

© Institut für Finanzdienstleistungen Zug IFZ

Dr. John Davidson

1. Investorenverhalten: Corporate Finance Implications  Confirmation bias

 Individuals tend to look for evidence that supports their beliefs

 Overconfidence bias  Lead to an and groupthink overreliance on complex statistical models and results in asset bubbles  Short-term thinking  Creates boom and bust investment periods  Recent memory bias

 Investors depend on the past too much to predict the future

These biases lead to poor risk managment, market misvaluations, and volatility.

Source: Sullivan, R. “Taming Global Village Risk.” The Journal of Portfolio Management.

Summer 2008, p. 58-67.

1. Investorenverhalten: Nettoanfangsrenditen

Source: Jones Lang LaSalle, August 2009 Folie 4

Š Institut fßr Finanzdienstleistungen Zug IFZ

Dr. John Davidson

17.02.2011

2. Yield Spread: Schweizer Renditeliegenschaften

Source: Sal. Oppenheim jr. & Cie. Corporat Finance (Schweiz) AG, 2010

Positiver Yield Spread: - Schweizer Immobilien immer noch attraktiv, aber…

Folie 5

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Dr. John Davidson

3. Zyklische Immobilienmärkte: Timing!

Source: Allianz 2011 Folie 6

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Dr. John Davidson

Ausgangslage

- Positive Yield Spread, aber…

- Zyklische Immobilienmärkte - Anlagedruck - Regulatorische Umfeld

Core oder Kreativität?

Folie 7

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Dr. John Davidson

Referenten

- Ulrich Prien, KPMG - Wie Schweizer Institutionelle investieren - Stefan Fahrländer, Fahrländer Partner AG - Welche Risiken mit B-/C-Lagen verbunden sind - Ulrich Braun, Credit Suisse - Voraussetzungen an den Investor für «exotischere» Themen

Folie 8

© Institut für Finanzdienstleistungen Zug IFZ

Dr. John Davidson

Besten Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

www.hslu.ch/immobilien

Folie 9

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Dr. John Davidson

Immobilien an der HSLU IFZ www.hslu.ch/immobilien

– BSc BA Controlling &Accounting: Wahlmodul Immobilien – BSc BA Finance & Banking:

Technik und Architektur www.hslu.ch/immobilien

– CAS Immobilienbewertung – MAS/DAS Bauökonomie – CAS Projektmanager Bau

Wahlmodul Immobilien

– Seminare/Tagungen

– BSc BA Immobilien

– Projekte/Publikationen

– MSc Banking & Finance:

– Diverse Forschungsprojekte

Wahlmodul: Real Estate – MAS Immobilienmanagement – Seminare/Tagungen – Projekte/Publikationen – Diverse Forschungsprojekte

Mehr Informationen: www.hslu.ch/immobilien Folie 10

© Institut für Finanzdienstleistungen Zug IFZ

Dr. John Davidson

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Ulrich Prien K PMG, Corporate Finance & Real Estate

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CORPORATE FINANCE & REAL ESTATE

Anlagestrategien institutioneller Anleger: Core oder Kreativit채t?

Ulrich Prien Prien, KPMG Real Estate Schweizer Immobiliengespr채che, 17. Februar 2011 ADVISORY

Lemminge vs. Alternativen ?

• Lemminge begehen kollektiven Selbstmord, indem sie sich von einer Klippe ins Meer stürzen. Stimmt nicht !

• "Whit "White Wilderness„ Wild Di Disney Film Fil (1957) : Die Di Szenen S wurden d iim kkanadischen di h B Bundesstaat d t t Alb Alberta t gedreht, d ht wo es gar keine Lemminge gibt. Um den Eindruck einer Massenwanderung zu erzeugen, wurden gekaufte Lemminge auf eine Drehscheibe placiert, die dann in Rotation versetzt und aus allen möglichen Kamerawinkeln gefilmt wurde. Schlussendlich halfen die Disney-Leute nach, schubsten und warfen die wenig lebensmüden Lemminge in den Abgrund. Ein Massenmord an Tieren im Dienste der Illusionsfabrik Hollywood.

(Quelle: Wikipedia) © 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

1

Core oder Kreativität ?

Immobilienfonds: Agios / Disagios

Die KLIPPE ?

Quelle: Bloomberg, UBS WMR 18.1.2011

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2

Core oder „Alle suchen das Gleiche“ Investition in Schweizer Renditeliegenschaften mit hoher Wertstabilität Regionale Allokation

Sektorale Allokation

Investment Stile

Schweiz

Wohnen

Core

Büro

Core Plus

Verkauf

Value Add

Industrie

Opportunistic

Europa Global

Investitionsvehikel

Private

Public

Investitionenin börsenkotierte Immobiliengesellschaften

•

Direkte ImmoImmo bilienanlagen

•

IndirekteImmobilienanlagen

•

DirekteAnlagen • Investitionenin Fokus Schweizer Pensionskassen (Hypotheken, kodierte ImmobilienMezzanine) und Hypothekaranlagen (ABS, MBS, IndirekteAnlagen CMBS, usw.)

Investmentsüber z.B. Private Equity Real Estate Funds

Equity

Spezialimmobilien

Debt •

•

Quelle: KPMG Real Estate

Steckbrief: Wohnliegenschaften g

Steckbrief: Geschäftsliegenschaften g

 an sehr guter Mikrolage in der Nähe der Zentren  in gutem Zustand, mit keinem/sehr niedrigem Sanierungsbedarf in kurzer und mittelfristiger Frist  vollvermietet

 Geschäftsquartiere der Schweizer Kernstädte  Hauptmieter mit langfristigem Mietvertrag oder guter Mietermix  kein Unterhaltsstau, geringer Leerstand

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3

Was macht Core so attraktiv?

Immobilienanlagen 1997 - 2010 350

• Schweiz mit guten Fundamentaldaten im aktuellen Umfeld

300

• Direktanlagen in der Finanzkrise als „Fels in der Brandung“

250

200

• Technischer Zinssatz: Nicht höher als 4.5 % - nicht tiefer als Rendite für 10-jährige Bundesanleihen (Empfehlung der Kammer der Pensionskassenexperten )), zz.B. B :

150

WUPIX‐A

100

WUPIX‐F KGAST Immo‐Index

50

SPI

03 3.06.2010

03 3.11.2009

03 3.04.2009

03 3.09.2008

03 3.02.2008

03 3.07.2007

03 3.12.2006

03 3.05.2006

03 3.10.2005

03 3.03.2005

03 3.08.2004

03 3.01.2004

03 3.06.2003

03 3.11.2002

03 3.04.2002

03 3.09.2001

03 3.02.2001

03 3.07.2000

03 3.12.1999

03 3.05.1999

03 3.10.1998

03 3.03.1998

03 3.08.1997

03 3.01.1997

0



Technischer Zinssatz: 3.00 %



Steigende Lebenserwartung (zusätzlich notwendige Rendite): +0.50 %



Kosten für die (Vermögens-)Verwaltung: +0.25 %



N t Notwendige di R Rendite dit T Total: t l 3.75 3 75 %

Quelle: SIX, WuP, KGAST

Efficient Frontiers Schweiz, 1979 - 2008

• Anlagerichtlinien / Regulatorien schränken risikoreichere Investitionen von institutionellen Investoren ein • Verbesserung des Rendite – Risikoprofils im Portfolio, d.h. möglichst hohe Rendite bei tiefer Volatilität • Keine Wechselkursrisiken resp. Kosten zur Absicherung • Partieller Inflationsschutz • Tiefe Fremdkapitalkosten / Leverage

Quelle: Prof. M. Hoesli (Universities of Geneva and Aberdeen)

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4

Alternativen: Bonds ?

Zürich (erstklassige Büroimmobilien)

London (erstklassige Büroimmobilien)

7%

7%

6%

6%

5%

5% Renditen / Yie eld spread

Renditen / Yie eld spread

Ankaufsrendite

4% 3% 2% 1% 0% -1%

Rendite Staatsanleihe (10 Jahre)

4% 3%

Yield Spread

2% 1% 0%

02

03

04

05

06

07

08

09

10 -1%

-2%

02

03

04

05

06

07

08

09

10

 Ankaufsrendite im Vergleich zu Obligationen attraktiv

-2% Jahr

Jahr

Quelle: Bloomberg; KPMG; JLL

Fazit: 

Sinkende Nettorenditen im Direktmarkt  Der hohe Investitionsdruck führt zu steigenden Preisen und sinkenden Nettoankaufsrenditen

 Angebotslücke  Anlagegefässe haben Mühe, ihre Portfolios mit adäquaten Objekten zu erweitern und der ungebrochenen Nachfrage gerecht zu werden 

Hohe Agios bei indirekten Immobilienanlagen © 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

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Any other ideas ?

Quelle: www.cartoonstock.com Š 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

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Anlageuniversum indirekte Immobilienanlagen Core/Core Plus Schweiz Standort- und Objektqualität Tief

C Core-Strategie St t i iim engeren Si Sinn

B-/C-Lagen

ObjektRepositioning

Regionaler Fokus

Core Kerngeschäft

Projektentwicklungen

Modernisierungen

Verkauf

Halten Guter Zustand

Hoch Wohnen

Geschäft

Gewerbe

Spezial

Tiefer Leverage

Nutzung/Segment

Infrastrukturanl.

Entwicklungsproj.

Serviced Living Sustainability

Industriebrachen

Hospitality

Luxusimmob.

PPP

Logistikimmob.

Spezialbauten

Themen © 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

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Anlageuniversum indirekte Immobilienanlagen Core/Core Plus Schweiz Standort- und Objektqualität Positionierung von bestehenden Immobilienfonds

Tief

C Core-Strategie St t i iim engeren Si Sinn

B-/C-Lagen

UBS Direct Residential

ObjektRepositioning

Regionaler Fokus

Core Kerngeschäft

Projektentwicklungen

Sarasin AST

Modernisierungen

Verkauf

Halten Guter Zustand

Fid Fund Residential / UBS Foncipars

Hoch Wohnen

Geschäft

Gewerbe

Serviced Living Sustainability

Industriebrachen

Nutzung/Segment

Infrastrukturanl.

Entwicklungsproj.

CS REF Fund Green Project

Spezial

Tiefer Leverage

CS REF LivingPlus Hospitality

Peach Property

Luxusimmob.

PPP

Logistikimmob.

CS REf Fund Hospitality

Streetbox REF

Spezialbauten

Themen © 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

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Pro & Contra

+

-

Pro:

Contra:

 Verjüngung / qualitative Verbesserung des Bestandesportfolios durch nachhaltige Projektentwicklungen

 Erhöhte Risiken (z.B. Projektentwicklungsrisiken, Betreiberrisiken etc.) werden teilweise nicht adäquat mit zusätzlicher Rendite entschädigt

 V Verbesserung b d der Di Diversifikation ifik ti auff St Stufe f Gesamtportfolio durch Minimierung segmentspezifischer Risiken

 Di Die Alt Alternativen ti weisen i zum T Teilil eine i eingeschränkte Liquidität auf

 Renditepotenzial bei Sondernutzungen

Und, Das Kapital fliesst in volkswirtschaftlich sinnvolle Projekte (Bestandeserneuerung, Hotellerie, Green Buildings)

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Geringe Auswahl Marktkapitalisierung [per 31.01.2011]

Core

19%

Alternativen 10%

UBS SIMA [CHF Mio. 5,394]

22%

59%

CS SIAT [CHF Mio. 2,059]

32%

CS LIVING PLUS [CHF Mio. 2,114] CS PROPERTY PLUS [CHF Mio. 1,169] 58%

UBS ANFOS [CHF Mio. 1,729]

UBS DIRECT RES [CHF Mio. 363]

[Total CHF Mio. 9,182]

[Total CHF Mio. 3,646]

Marktliquidität [Rollender Durchschnitt der nach Marktkapitalisierung gewichteten Tageshandelsvolumen] 50 5.0

4.0

3.0

2.0

1.0 22.9.10

20.10.10

17.11.10

15.12.10

14.1.11

11.2.11

Quelle: SIX, SFP © 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

CHF Mio Mio.

Alternative Ausland Vermögensallokation Pensionskassen Schweiz:

< 0.2% Immobilien Ausland 13 8% Di 13.8% Direkte kt Immobilienanlagen I bili l CH 6.9% Indirekte Immobilienanlagen CH Quelle: Lusenti & Partner, 13. Swiss Institutional Survey

Warum ? 

Ziemlich schlechte Erfahrungen mit internationalen Immobilienanlagen …..



Gute und stabile Performance von Schweizer Immobilienanlagen



Bis 2009 gemäss BVV geringe internationale Allokation möglich (5%)



Wechselkursthematik



Fehlende Marktkenntnisse



Fragen zur Anlagestrategie und zur Produkteauswahl © 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

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Alternative Ausland Positive Diversifikationseffekte

Quelle: Pacific Star / Henley Business School (2009)

Aber ?  Das Vertrauen in nicht-kotierte Immobilienanlagen hat arg gelitten.

Kapitalaufrufe sind noch schwierig und die Banken halten sich mit Finanzierungen zurück  Neue Regulatorien und erhöhte Transparenzvorschriften  Banken sind die unverhofften neuen Immobilieneigentümer nach der Krise und werden diese wohl über längere Zeit im Bestand halten – entsprechende Work-out Prozesse laufen erst an  Die Transaktionsvolumen beginnen sich langsam wieder zu normalisieren - ein Einstieg kann interessant sein © 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

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KEY POINTS

 Es gibt wenige adäquate Alternativen zum Core-Segment  Alternativen mit vergleichbarem Risiko/Rendite Profil bestehen hauptsächlich durch weitere Differenzierung innerhalb des Core-Segments respektive Neupositionierung im Core PlusSegment  Bei Alternativen mit höherem Risko/Rendite Profil werden die Mehrrisiken gegenüber der CoreSt t i teilweise Strategie t il i nicht i ht adäquat dä t entschädigt t hädi t Rendite

Opportunistic Value Added Core plus Core

Core

Core Risiko

Quelle: KPMG Real Estate

 Aus Diversifikationsgründen, aufgrund von strukturellen Überlegungen Ü oder bei der Erzielung einer Mehrrendite gegenüber Core können Alternativen Sinn machen  Auslandinvestitionen sollten wieder zu einem Thema werden.

Spezifische p Aspekte p wie Mindestinvestitionssummen,, Marktkenntnisse und Produktestrukturen wirken als Hemmschuh © 2010 KPMG AG/SA, a Swiss corporation, is a subsidiary of KPMG Holding AG/SA, which is a subsidiary of KPMG Europe LLP and a member of the KPMG network of independent firms affiliated with KPMG International, a Swiss cooperative. All rights reserved. Printed in Switzerland.

13

Danke f端r Ihre Aufmerksamkeit!

KPMG AG Badenerstrasse 172 CH 8026 Z端 CH-8026 Z端rich i h

Ulrich Prien Partner, Corporate Finance & Real Estate Tel Mob

+41 44 249 21 77 +41 79 541 82 09

uprien@kpmg.com

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Anlagestrategien institutioneller Investoren: Core oder Kreativit채t?

Z체rich, 17. Februar 2011 Ulrich Braun, Leiter Immobilienstrategie & -beratung

Real Estate Asset Management Schweiz Wichtigste Zahlen und Fakten Grösster Anbieter von Immobilienanlageprodukten in der Schweiz mit verwalteten Vermögen von CHF 27.4 Mrd. per 31. Januar 2011. In rund 1100 Liegenschaften bestehen 74‘000 Mietverhältnisse

Die verwalteten Produkte umfassen:

– 4 kotierte Immobilienfonds mit Fokus auf Schweizer Immobilienanlagen – 4 Immobilienfonds für institutionelle oder qualifizierte Anleger mit OTC-Handel; drei Fonds – –

fokussieren auf die Schweiz, einer ist global ausgerichtet 3 Immobilienanlagegruppen der Credit Suisse Anlagestiftung 1 kotierte Immobilien-Aktiengesellschaft

Anzahl Mitarbeitende: rund 110

Zürich, Sihlcity

Basel, Messeturm

Genève, Confédération Centre

Sidney, Golbourn Street

Real Estate Asset Management Februar 2011 Slide 2

Kern-Satelliten Strategie Kern - Diversifiziertes Kernportfolio als strategisches Zentrum eines Immobilienportfolios

- Direkte oder indirekte Investitionen in Mehrfamilienhäuser, Büro- und Verkaufsflächen

Satelliten - Aufgreifen von langfristigen Trends –

Diversifikation durch andere Marktzyklen

- Potenzial für überdurchschnittliche Renditen

- Indirekte Investitionen in

Seniorenimmobilien, Hotels oder Auslandimmobilien

Real Estate Asset Management Februar 2011 Slide 3

Was sind Spezialimmobilien und für welche Investoren eignen sie sich?

Spezialimmobilien dienen einer sehr spezifischen Nutzung Die Immobilien sind “massgeschneidert” auf ihre Verwendung – eine Umnutzung erzeugt üblicherweise sehr hohe Kosten

Oftmals besteht Potenzial für höhere Renditen – die Liegenschaften sind aber auch risikobehafteter als klassische Wohn- und Geschäftshäuser

Beispiele: Hotels, Freizeitimmobilien, Verkehrs- und Infrastrukturimmobilien (z.B. Bahnhöfe, Flughäfen, Tankstellen, Parkhäuser), Sozialimmobilien (Seniorenresidenzen, Kliniken, etc.)

Investoren benötigen i.d.R. gute Marktkenntnis sowie einen langen Anlagehorizont

Real Estate Asset Management Februar 2011 Slide 4

Charakteristiken von Investitionen in Senioren- und Gesundheitsimmobilien Seniorenimmobilien-Fonds

Betreiber-Immobilien Know-How für Interpretation der Kennzahlen

Lange Mietverträge bieten Inflationsindexierung

Spezifisches Know-How bezüglich Spitalund Pflegeheimlisten, etc. ist unabdingbar

Die Alterung der Bevölkerung betrifft alle

Lonay, Domaine de La Gracieuse

Regionen der Schweiz – entsprechend weisen auch Standorte ausserhalb der normalen Zielregionen ein Potenzial auf

CHF 45.0 Mio.

Real Estate Asset Management Februar 2011 Slide 5

Charakteristiken von Investitionen in Hospitality-Immobilien Hospitality-Immobilienfonds

Betreiber-Immobilien Know-How für Interpretation der Kennzahlen erforderlich

Regelmässiger, signifikanter Unterhaltsbedarf

Langfristige Mietverträge bieten Inflationsindexierung

Ungewöhnliche regionale Diversifikation Erhöhte Renditen möglich Davos, Hotel Stilli Park CHF 155 Mio.

Real Estate Asset Management Februar 2011 Slide 6

Charakteristiken von Investitionen in Ausland-Immobilien Internationaler Immobilienfonds

Einschätzen der unterschiedlichen Marktzyklen sowie Marktselektion – Sicherstellung der Nähe zum Markt durch lokale Präsenz

Rechtliche Fragen – Eigentumssicherheit, Erwerb von Grund und Boden, etc.

Know-How zu Besteuerung der Immobilien sowie Rückführung der Erträge

Optimale Konstruktion des Anlagegefässes Toronto (Kanada), 160 Bloor Street East CHF 87.7 Mio.

Property Asset Management Fremdwährungsabsicherung Real Estate Asset Management Februar 2011 Slide 7

Fazit Diversifikation

Investitionen in Themen und/oder Ausland-Immobilien bieten Diversifikationsmöglichkeiten im Portfolio

Spezifisches Know-How

Erfolgreiche Investitionen in Spezial- oder Auslandimmobilien setzen hohes spezifisches Wissen voraus

Betreiber- und Mieterthemen

Einschätzung der Gegenparteien ist viel aufwändiger als bei Core-Investitionen in der Schweiz

Indirekte Investition

Aus den genannten Gründen ist die Investition in Themen und/oder Ausland-Immobilien in der Regel nur durch Immobilienfonds oder –aktiengesellschaften sinnvoll

Real Estate Asset Management Februar 2011 Slide 8

Credit Suisse Real Estate Asset Management Ihr Ansprechpartner Sie haben Fragen zu Immobilienanlagen.

Wir liefern Ihnen die Antworten.

Ulrich Braun Real Estate Strategies & Advisory Director ulrich.braun@credit-suisse.com Tel. +41 44 332 58 08

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Disclaimer Dieses Dokument wurde von der CREDIT SUISSE AG und / oder mit ihr verbundenen Unternehmen (nachfolgend «CS») mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen erstellt. Die CS gibt jedoch keine Gewähr hinsichtlich dessen Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Die in diesem Dokument geäusserten Meinungen sind diejenigen der CS zum Zeitpunkt der Redaktion und können jederzeit und ohne Mitteilung ändern. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Das Dokument dient ausschliesslich Informationszwecken und der Nutzung durch den Empfänger. Es stellt weder ein Angebot, noch eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Bankdienstleistungen dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere ist dem Empfänger empfohlen, allenfalls unter Beizug eines Beraters, die Informationen in Bezug auf die Vereinbarkeit mit seinen eigenen Verhältnissen, auf juristische, regulatorische, steuerliche, u.a. Konsequenzen zu prüfen. Dieses Dokument darf ohne schriftliche Genehmigung der CS weder auszugsweise noch vollständig vervielfältigt werden. Es richtet sich ausdrücklich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbieten. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. Historische Renditeangaben und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die Performance-Angaben berücksichtigen die bei der Ausgabe und der Rücknahme erhobenen Kommissionen und Kosten nicht. Es kann ausserdem nicht garantiert werden, dass die Performance des Vergleichsindex erreicht oder übertroffen wird.

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Die Präsentationen finden Sie unter www.immobilienbusiness.ch/events

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Das nächste Immobiliengespräch

Wert von Architektur und Design: Bessere Renditen durch Stararchitekten?

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Donnerstag, 17. März 2011, 17.30 Uhr im Kongresshaus Zürich

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