Año XX No. 73 / Publicación bimestral / Enero - Febreo 2019

Año XX No.73 Publicación bimestral ENERO - FEBRERO 2019

Consejo Editorial XX / No. 73, Tapia ENERO-FEBRERO 2019Reyes Iturbide Laura IturbideAño Galindo / René Valdivia / Jorge

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CONTENIDO Internacional 2019 y los riesgos continúan

Economía mexicana Economía mexicana: coyuntura complicada

Sectorial El empleo en la mira Tema especial Urgente reactivar la inversión Pronósticos sobre la economía mexicana

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Año XX / No. 73, ENERO-FEBRERO 2019

04 08 12 16 20

EN ESTA CARTA • En el entorno actual, nacional e internacional, existen riesgos para la estabilidad macroeconómica de mediano y largo plazos, en relación a su capacidad de crecimiento y formación de precios.

• De noviembre a febrero, la inflación bajó de 4.72% a 3.94%. También, la inflación subyacente continuó su gradual descenso, pasando en el mismo lapso de 3.63% a 3.54%.

• Así, se estima la economía global crezca 3.2% en 2019, menos que el año anterior (3.7%). Por su parte, Estados Unidos, sigue creciendo de manera continua (expansión mensual consecutiva 117). Sin embargo, se estima crezca 2.5% (0.4% menor a 2018), por un impulso fiscal menor.

• A pesar de la menor inflación, las autoridades se mantendrán prudentes por los factores de incertidumbre que privan, así que se espera se mantenga su tasa de referencia en el corto plazo, más aún cuando no se esperan cambios en la estadounidense en el primer trimestre del año.

No se descarta un menor nivel de tasa de interés en el año.

• Las principales preocupaciones a nivel mundial son: los problemas de China en su proceso de transformación de una economía industrial a una de consumo, “nueva normalidad”; y en Europa, Italia ya se encuentra en recesión y se niega a hacer reformas estructurales, mientras que el Reino Unido crecerá en 2019 en 1.2%, el ritmo más lento desde la crisis de 2008-2009.

• En contraste, la perspectiva para muchos países emergentes parece ser más alentadora que en 2018, por la adopción de políticas proteccionistas más favorables y pérdida del ímpetu del dólar por política monetaria menos restrictiva.

• En México, las cifras oportunas de la actividad económica en el cuarto trimestre, confirman la desaceleración. El sector industrial contribuyó mayormente a la desaceleración: minero (petrolero), construcción y manufactura.

• La fuerte contracción de la importación de bienes de capital a diciembre, apuntan hacia una menor producción e inversión. También, la pérdida de empleos (en diciembre más de 300,000) nos alerta sobre el futuro del crecimiento, al ser el consumo la fuerza motora del PIB nacional.

• Por otra parte, se complica la aprobación del T-MEC, por el arribo de los demócratas a la Cámara de Representantes. Asimismo, hay disputas por los aranceles al acero y aluminio (México se sustrae) e inicio en la guerra de los tomates (¿presión política por el caso Venezuela?).

También continúa la amenaza de EE.UU. de imponer aranceles a automóviles importados.

• Otro foco rojo para México, es el rescate a Pemex (se requerirían 200,000 mdp -el doble de la pensión para adultos mayores- para detener la caída de la producción, cifra que se sostenía por nuevas inversiones). El nuevo plan de apoyo a Pemex aún quedó corto.

• El superávit primario fiscal se ve comprometido, por el uso de recursos públicos para salvar a CFE y Pemex. Si no lo hubiera, se degradaría la deuda soberana, lo que implicaría la salida de “capitales golondrinos”, volatilidad del tipo de cambio y presiones inflacionarias.

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2019 Y LOS RIESGOS CONTINÚAN 4

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2019 y los riesgos continúan

La tensión geopolítica se muestra, una vez más, elevada en el escenario de 2019. Algunas circunstancias como ciclos electorales; cambio en los modelos económicos; coaliciones o aparición de nuevos grupos políticos, desacuerdos comerciales, entre otros favorecen un perfil de riesgo que en algunos casos ha aumentado respecto al año pasado. Esto desde luego influye en la volatilidad de los mercados, sin embargo, éstos se mantienen resilientes.

En relación a los más relevantes, los economistas de IHS Markit e IDEA resaltan lo siguiente: Señales mixtas en los emergentes latinoamericanos. En Mexico el presupuesto se mantendrá dentro de las metas fiscales, mostrando

concordancia con seguir propulsando políticas económicas; empero se mejora bastante la oferta de recompra de los tenedores de bonos del Nuevo Aeropuerto de México en Texcoco y aumenta el costo de su cancelación (inicialmente se estimaba un monto aproximado de 120,000 millones de pesos, ahora se estima en 200,000 millones), que incluso va más allá de uno de índole monetario, ante todo reputacional. En Argentina el compromiso de austeridad, asegura la continuidad del apoyo otorgado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) a esa nación, pero exacerba la recesión económica; de hecho, ésta junto con la incertidumbre de la deuda soberana y la evolución del tipo de cambio, son los principales riesgos para el país austral este año.

Evolución del PIB de Argentina (Var. % real anual) 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2015

2016

2017

Histórico

2018

2019

2020

2021

2022

Pronóstico

Fuente: IHS Markit

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2019 y los riesgos continúan

El Presidente de los Estados Unidos enfrenta un Congreso dividido. En la más reciente elección del 6 de noviembre de 2018, el partido republicano siguió conservando la mayoría en el Senado, no así en la Cámara de Representantes donde actualmente impera una mayoría demócrata, habiéndola así, recuperado después de ocho años. Se viene una época de incertidumbre en la lucha de Trump por impulsar decisiones que resultan muy controversiales, como levantar el “muro” para frenar la inmigración y la liquidación de la reforma sanitaria de su antecesor Barack Obama.

De hecho, el Presidente Trump estuvo dispuesto a llamar a una “Emergencia Nacional”, ya que ambos partidos en su país, no llegaron a un acuerdo del techo del gasto, que incluya el dinero para la construcción del muro. Incluso, se espera que el Presidente Trump continúe no solo con este punto de inmigración de su agenda “America First”, sino también en materia de política exterior (Acuerdo China-Estados Unidos) después de la tregua acordada entre ambos países; ratificación legislativa (del T-MEC) y sanciones, guerras comerciales y ataques a Siria e Irán.

ANTES

DESPUÉS

Cámara de representantes

235

Cámara de representantes

193

199

1

435

435

Senado

Senado

51 47 2

53 45 2

100

100

Fuente: IHS Markit

6

235

Republicanos

Democratas

Independientes

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Indeciso

2019 y los riesgos continúan

Emmanuel Macron se ve forzado a frenar las reformas prometidas. Francia enfrenta una crisis política desatada por los llamados “chalecos amarillos”, que inició en octubre de 2018 como un movimiento “no estructurado” de protesta social y que ahora se ha convertido en un intento político desestabilizador, que se ha extendido a otros países como Bélgica, Países Bajos, Alemania, Suecia, Reino Unido e Irlanda. El dilema de Macron es convencer a los inversores internacionales a que, pese a este movimiento, mantiene el ímpetu reformista que lo llevó al poder, a la vez de sostener su compromiso de escuchar los reclamos que sus conciudadanos plantearán en el llamado “debate nacional”. De cómo resuelva el dilema, dependerá en parte la salida a esta crisis y el resto de su mandato.

Brexit: el tiempo lo alcanzó y se agotan las opciones. El Parlamento inglés rechazó tajantemente el acuerdo entre el Gobierno y la Unión Europea (UE) para lograr una salida ordenada del Reino Unido de esta última el 29 de marzo. La impresión fue que la Primer Ministro Theresa May había cedido mucho al sistema aduanal, sin claridad de lo que recibiría a cambio su país. Entonces lo que resta es pedir más tiempo (hasta el 22 de mayo) o convocar a un nuevo referéndum. El primer escenario pareciera el más probable, pero necesitan la aprobación de los 27 miembros restante de la UE. Su salida podría presagiar la desintegración del Reino Unido de llegarse el caso de un “Brexit, sin acuerdo”, lo cual sería caótico. Ahora muchos desearían regresar el tiempo al 23 de junio del 2016 y replantearse si el divorcio con la UE, habría valido la pena en primera instancia.

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ECONOMÍA MEXICANA: COYUNTURA COMPLICADA

Economía mexicana: coyuntura complicada

La desaceleración de la economía global se evidenció en el cuarto trimestre del año pasado, en especial en relación a las economías de China y Europa, fruto fundamentalmente de las medidas proteccionistas y la tensión comercial entre diversos países del orbe, que comenzara en 2018; así como de condiciones financieras más astringentes.

México, no fue la excepción. En el último trimestre, el Producto Interno Bruto (PIB) apenas creció en 1.8%, totalizando el año con un

aumento real de 2.03%, por debajo de 2.07% logrado en 2017. En su composición, fue el sector industrial el de peor actuación arrastrado por la disminución en la producción petrolera y el pobre desempeño del sector de la construcción. Así, además de las razones antes expuestas que afectaron a la economía global y la baja productividad, la incertidumbre con respecto al T-MEC provocó el retraso de muchas inversiones y acabó afectando la actividad económica en el país.

Crecimiento del PIB en México: 2013-2018 (Var. % real anual) 3.5 3.0 2.5

Promedio 2013-2018 2.4%

2.0 1.5 1.0 0.5 0

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Fuente: INEGI

Así las cosas, la estimación del crecimiento mundial se ha reducido hasta 3.2% en 2019, respecto al 3.7% logrado en 2018. Para este mismo año, la expectativa también es de un menor crecimiento en México, e incluso por debajo de las estimaciones preliminares, ubicándose hoy alrededor de 1.5%, para la mayoría de los analistas del sector privado.

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Todos los inicios sexenales son lentos, el ritmo del PIB se reduce. En esta ocasión, en diciembre el gasto público cayó 25.3% y el retraso de pagos conllevó a la afectación de cadenas productivas.

Asimismo, la degradación de la nota crediticia en moneda nacional y extranjera a largo plazo y con perspectiva negativa, a Petróleos Mexicanos

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Economía mexicana: coyuntura complicada

(Pemex) por parte de la calificadora Fitch Ratings, puso más presión a la empresa, ya que su situación financiera representa uno de los principales riesgos para la estabilidad de México (Pemex es el principal contribuyente al país). Tan solo el

servicio de su deuda el año pasado aumentó 15%, llegando a una cifra récord de 120,000 mdp (que equivale a 20% del total de la deuda del sector público) y siendo casi la cuarta parte del gasto total de Pemex en 2018.

Intereses y gasto de la deuda de Pemex (millones de pesos y % del PIB) 0.6

130,000 120,000 110,000

0.5

100,000 90,000

0.4

80,000 70,000

0.3

60,000 50,000

0.2

40,000 30,000

0.1

20,000 10,000 0

2012

2013

2014

Millones de pesos (izq)

2015

2016

2017

2018

0.0

% del PIB (der)

Fuente: SHCP

Si no se logra detener la reducción de la producción de crudo en el próximo trimestre, la nota será degradada nuevamente. La razón es sencilla, los ingresos de la empresa bajan y sus costos se elevan: distribución vía pipas y no por ductos y construcción de la refinería de Dos Bocas, lo que disminuye la capacidad de Pemex de pagar su deuda. A esta situación hay que sumar menores ingresos por desabasto; bloqueos de la CNTE; diversos brotes de huelgas; salidas de inversiones; y, despidos masivos. Una menor calificación en relación a la deuda soberana nacional, pondría a México en una situación más complicada.

Quizá lo más preocupante es que en la coyuntura, donde claramente se percibe un predominio del abatimiento de la corrupción, los costos asociados están siendo muy altos, justo cuando es cada vez más evidente la desaceleración económica mundial. Esta situación tendrá repercusiones en la cifra esperada del primer trimestre. En resumen, por ahora, la baja de la calificación crediticia de Pemex no solo encarecerá el crédito de la empresa, pero existe también el riesgo que contamine otros rubros de la economía como la confianza de los inversionistas nacionales e internacionales y por ende a dos meses de este año ya se vislumbra muy difícil alcanzar la meta de crecimiento oficial para 2019 y el superávit primario prometido.

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EL EMPLEO EN LA MIRA

El empleo en la mira

Tal y como se esperaba, por huelgas, bloqueos a vías férreas y en general, la incertidumbre que priva por las medidas implementadas por la actual administración, el empleo formal (medido por el IMSS) se desaceleró de manera importante en enero de este año.

Así, de acuerdo a cifras del mismo instituto, en el primer mes del año, se crearon 94,646

empleos formales, siendo que en el mismo mes del año anterior fueron 113,722 empleos creados, lo que significa una caída importante de 16.8% anual. Esta situación es importante, por la estrecha relación de este indicador, con el crecimiento de la economía, ya que el consumo explica dos terceras partes del Producto Interno Bruto (PIB).

Crecimiento del PIB real y del empleo en México: 2000-2018 (Var. % real anual) 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0

Fuente: INEGI y STPyS PIB

Asimismo, es de esperarse que la informalidad muestre ascenso, ya que en el cuarto trimestre del año pasado llegó a su mínimo histórico (la Tasa de Informalidad Laboral - la TIL- se colocó en 56.51% de la población ocupada). Lo anterior estuvo vinculado con un avance anual más elevado de informalidad femenina, que masculina y ahora esta última se podría engrosar.

Otro indicador asociado es el comercio minorista, que avanzó en enero, a su menor ritmo

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Trabajadores asegurados en el IMSS

desde abril de 2018. De acuerdo a cifras de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD), las ventas de sus miembros, a tiendas totales avanzaron 1.9% en términos reales y a tiendas iguales, se contrajeron 1.8% en términos reales, en el primer mes del año. Sin dejar de menospreciar, desde luego, que el desabasto de gasolina, por la estrategia gubernamental de persecución al robo de combustibles, hizo también su parte.

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2018/04

2018/01

2017/02

2016/03

2015/04

2015/01

2014/02

2013/03

2012/04

2012/01

2011/02

2010/03

2009/04

2009/01

2008/02

2007/03

2006/04

2006/01

2005/02

2004/03

2003/04

2003/01

2002/02

2001/03

2000/04

2000/01

-8.0 -8.0

El empleo en la mira

Sin embargo, todos estos indicadores se suman para vislumbrar una tasa de crecimiento en este año, menor a la originalmente estimada y por debajo del 2.0%.

Es más, por la tendencia que lleva la creación de empleos formales al año: 832,261 en enero de 2018 respecto del 2017, 660,910 en diciembre

del mismo y 641,834 a principios del 2019, es de esperarse que la cifra para cerrar este año se ubique entre 400,000 y 500,000 empleos al final del año. En épocas de recesión, la tasa anual de creación de empleos (registrados en el IMSS) ha crecido por debajo del 3%; en enero, ésta fue del 3.29%, de acuerdo a Tendencias Económicas y Financieras.

Trabajadores asegurados en el IMSS (Var. % anual, promedio móvil 6 meses) 4.7% 4.5% 4.3% 4.1% 3.9% 3.7% 3.5% 3.3% 3.1%

ene-19

oct-18

jul-18

abr-18

ene-18

oct-17

jul-17

abr-17

ene-17

oct-16

jul-16

abr-16

ene-16

oct-15

jul-15

abr-15

ene-15

oct-14

jul-14

abr-14

ene-14

oct-13

jul-13

abr-13

2.7%

ene-13

2.9%

Fuente: INEGI y STPyS Total

La situación se agrava por los despidos, algunos masivos, en oficinas del Gobierno Federal y el atraso en el pago de pensiones a derechohabientes del ISSSTE, que inciden negativamente en el consumo interno y por ende en el ritmo de la actividad económica.

Si la recaudación tributaria se apoya en la tasa de crecimiento, un menor dinamismo implicará menores ingresos por impuestos (el

Permanentes

paquete económico considera una tasa de crecimiento del PIB de 2%). En resumen, el tema es que, si los escenarios siguen cumpliéndose internamente, ante un entorno internacional complejo, la salud financiera del país podría estar en entredicho. Aún más, podría aumentar la posibilidad de perder el grado de inversión en el próximo año o el siguiente, lo cual acabaría afectando la estabilidad macroeconómica del país.

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URGENTE REACTIVAR LA INVERSIÓN

Urgente reactivar la inversión

Las cifras oportunas de la actividad económica en el cuarto trimestre en 2018 confirmaron la desaceleración en México (apenas con un avance de 0.2%, en términos desestacionalizados). El sector industrial contribuyó mayormente al resultado: perdiendo fuerza la minería (sobre todo la rama petrolera), manufactura y construcción. Esta última, registró en diciembre del año pasado, el segundo mes de caída libre fruto de la mayor incertidumbre;

así como de mayores tasas de interés y menor inversión pública. Asimismo, la Inversión Extranjera Directa suspendió su racha alcista y cayó en el último trimestre del año pasado en 28%, respecto del mismo periodo del 2017.

Por lo que la economía creció a un ritmo real anual de 2.0%, el año pasado, cifra similar a la del 2017 y por debajo de la expectativa de principios de 2018, que se ubicaba en 2.3%.

Evolución de la inversión extranjera directa: 2015-2019 (miles de millones de dólares) 40.0 35.9 35.0 30.9

32.1

31.6

30.0 25.3

25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0

2015

2016

2017

2018

2019e

e/estimado Fuente: Banco de México Este patrón de mayor debilidad económica continúa a principios de 2019. De por sí, la contracción de las importaciones de capital en diciembre apuntaba ya hacia un menor nivel de producción industrial y de inversión y algunos eventos y decisiones tomadas por la nueva administración han enrarecido el clima de negocios. Entre éstas pueden mencionarse: la cancelación del NAIM y suspensión de las subastas de

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petróleo y eléctricas; huelgas en maquiladoras en Matamoros; desabasto de gasolina y bloqueo de vías férreas en Michoacán. Estos factores se suman al hecho de los tradicionalmente asociados al primer año de un nuevo gobierno, como son: un retraso del gasto público y desplazamiento de la inversión, que inciden negativamente en el crecimiento.

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Urgente reactivar la inversión

El informe más reciente de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, muestra una complicación en las finanzas públicas ya desde el primer mes de este año, al registrase una caída de 7.5% de los ingresos respecto al mismo mes del 2018. Se trata de la reducción más pronunciada en este rubro, desde 2009 y la estimación de la dependencia quedó corta en 24,419 millones de pesos conforme a lo planeado. El ingreso del petróleo (52.3% menor respecto a enero de 2018) y la baja recaudación (12.3% menor en IVA, en igual lapso) fueron los causantes de dicha baja. Así, la agencia S&P, cambió de estable a negativa la perspectiva de la calificación de deuda soberana del país, después de que Fitch también hiciera lo mismo en octubre pasado tras la cancelación del aeropuerto en Texcoco. Los argumentos ahora, se sustentan a los riesgos derivados de menor crecimiento económico y de las presiones para las finanzas públicas, por el apoyo extraordinario del gobierno a Pemex.

En este sentido lo que S&P está visualizando es que el problema es que el fortalecer a Pemex no asegura realmente mayor producción, por tratarse de pozos maduros con poco petróleo, en cambio sí significa una afectación a las

finanzas públicas porque al suspender las subastas, el gobierno se cerró de tajo una puerta para obtener mayores ingresos petroleros.

Además de que no se está proponiendo ningún plan estructural a corto y mediano plazos como mejora en proceso operativos y gerenciales en la empresa productiva del estado ni tampoco reanudar alianzas con empresas privadas (que sustituyan los “farmouts”).

Una problemática es que, con esta caída abrupta de recaudación, hacer frente a todos los programas sociales del nuevo gobierno se vuelve más complicado y se convierte en obstáculo al logro de los objetivos fiscales.

En este ámbito, la autoridad monetaria revisó hacia la baja sus estimaciones de crecimiento económico, publicando un nuevo intervalo entre 1.1% y 2.1% para 2019 y para 2020 entre 1.7% y 2.7%. No cabe duda, que el balance de riesgos macro financieros se ha deteriorado ante la incertidumbre en el entorno económico y financiero del país. Por lo que la reunión y consensos logrados entre la iniciativa privada y el gobierno para aspirar a un crecimiento del 4% son imperantes. Urge reactivar la inversión en el país.

Marco macroeconómico de México 2019 CGPE

Encuesta Banxico

IDEA-IHS

1.5-2.5

1.64

1.5

Inflación (var. %, fin de periodo)

3.4

3.67

3.8

Tipo de cambio (p/d, fin de periodo)

20.0

20.19

20.9

Cetes 28 días (%, fin de periodo)

8.3

8.05

8.1

Petróleo (dpb, mezcla mexicana)

55

n.d.

56

PIB EE.UU. (var. % real anual)

2.6

2.41

2.5

Inflación EE.UU. (var. %, fin de periodo)

2.2

n.d.

2.4

PIB (var. % real anual)

Fuente: SHCP, Banco de México e IDEA-IHS Markit

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PRONÓSTICOS SOBRE LA ECONOMÍA MEXICANA 20 20

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Pronósticos sobre la economía mexicana

Evolución de las principales variables macroeconómicas Indicadores económicos 2020*

2015

2016

2017

2018

2019*

2020*

PIB real (%, var. anual)

3.3

2.9

2.1

2.0

1.5

1.8

INPC (%, var. anual)

2.1

3.4

6.8

4.8

3.8

3.1

Balanza Comercial (miles de mill. de dls.)

-14.7

13.1

11.0

-13.7

-6.0

-9.0

Cuenta Corriente (% del PIB)

-2.6

-2.3

-1.7

-1.8

-2.2

-2.4

Tipo de cambio (fin de periodo)

17.1

20.5

19.2

20.1

20.9

20.8

* Estimado

Fuente: IDEA - IHS Markit

Evolución del tipo de cambio (pesos / dólar prom. mensual) Tipo de cambio

Ene

Feb

Mar

Abr

May

Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov

Dic

2018

18.91

18.64

18.64

18.40

19.57

20.31

19.01

18.86

19.01

19.21

20.26

20.10

2019

19.16

19.20

20.95*

20.44

20.57

20.68

20.72

20.79

20.84

20.90

20.92

20.93

2020

20.82

20.87

20.96

21.27

21.35

21.37

21.25

21.18

21.09

20.91

20.83

20.78

* Estimados a partir de la fecha señalada

Fuente: IHS Markit

Evolución del índice nacional de precios al consumidor (% var. mensual) Inflación

Ene

Feb

Mar

Abr

May

Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov

Dic

2018

0.53%

0.38%

0.32%

0.34%

0.16%

0.39%

0.54%

0.58%

0.42%

0.52%

0.85%

0.70%

2019

0.09%

-0.03%

0.91%*

0.06%

-0.23%

0.17%

0.19%

0.36%

0.34%

0.62%

0.76%

0.53%

2020

0.19%

-0.09%

0.82%

-0.15%

-0.31%

0.13%

0.29%

0.33%

0.27%

0.40%

0.69%

0.50%

* Estimados a partir de la fecha señalada

Fuente: IHS Mark´t

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