Año XXV No.81 Publicación bimestral ABRIL - MAYO 2021
Consejo Editorial Laura Iturbide Galindo / René Tapia Valdivia / Jorge Reyes Iturbide A Ñ O X X V / N O. 8 1 , A B R I L - M AY O 2 0 2 1
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CONTENIDO INTERNACIONAL RECUPERACIÓN GLOBAL
ECONOMÍA MEXICANA EL ESPEJISMO DE MENORES TASAS DE INTERÉS QUÉ ESPERAR DEL TIPO DE CAMBIO
TEMA SECTORIAL INNOVACIÓN EN SALUD
PRONÓSTICOS SOBRE LA ECONOMÍA MEXICANA
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EN ESTA CARTA • La economía global empieza a recuperarse, después de un año de contracción profunda, solo similar a la Gran Depresión. • Sin embargo, la reactivación se dará a diferentes velocidades y lo mismo pasará al interior de la economía mexicana.
• Dicha razón permitió que las tres grandes calificadoras, mantuvieran sus notas sobre México; sin embargo, ante la ausencia de remanentes del Banco de México y la disposición de recursos extraordinarios (“los guardaditos”), la situación fiscal se ve comprometida por los pagos de los vencimientos de PEMEX.
• Cuatro regiones: cuatro historias de restablecimiento y de resiliencia; un mosaico de diversidad para Estados Unidos, Europa, Asia y América Latina.
• Sin una reforma tributaria, será difícil mantener finanzas públicas sanas, que es lo que aún sostiene el grado de inversión; el margen de maniobra se agota.
• México avanza, pero a un ritmo lento, no solo es la pandemia, también es la falta de confianza y el freno a la inversión en sectores estratégicos, como el energético.
• El tipo de cambio en México ha mostrado una cierta apreciación, más por factores externos. Empero, existen factores de riesgo que pueden cambiar esta situación. El pronóstico para 2021 de IDEA es un promedio de alrededor de 20.30 pesos por dólar.
• El país, en realidad necesita un plan de reactivación económica, que le haga recuperar los empleos perdidos y crear nuevas fuentes laborales. • La inflación se saldrá de rango en 2021 y convergirá a la meta fijada por el Banco de México, hasta el 2022. • Esta institución ya no podrá bajar su tasa de referencia más allá del 4% e incluso pudiera aumentar; ya que, la Reserva Federal empieza a hablar de modificar su inyección de liquidez en los mercados, ante el repunte de su inflación por su franca recuperación. • La caída del Producto Interno Bruto, a pesar de haber sido muy fuerte (-8.5%), permitió mantener la razón Deuda/ PIB a niveles manejables, si bien Pemex sigue siendo el “talón de Aquiles” de la economía mexicana.
• Los hallazgos sobre los impactos de la pandemia, ponen en realce la necesidad no solo de mayor cobertura de los servicios de salud y la prevención de las enfermedades, pero también de innovación en este campo. • Se requiere una sólida cartera de tratamientos contra la creciente amenaza de infecciones y de aquéllas que han mostrado ser resistentes a medicamentos. • A pesar de los avances, aún hay varios obstáculos que interfieren y hay falta de incentivos, en favor de la innovación en salud.
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RECUPERACIÓN GLOBAL: ABANICO DE DIFERENTES VELOCIDADES 4
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R E C U P E R AC I Ó N G LO B A L: A B A N I C O D E D I F E R E NT E S V E LO C I DA D E S
La economía global empieza a reactivarse, después de un año de contracción profunda, solo similar a la Gran Depresión.
Evolución del PIB mundial (Var. % real)
e/ estimado a partir de la fecha que se indica Fuente: Fondo Monetario Internacional
El crecimiento de China en el primer trimestre muestra el grado de resiliencia de esta economía, si bien su desempeño se haya influido por el nivel tan bajo de comparación (tuvo una contracción del 6.8% en ese mismo lapso en 2020), su recuperación es evidente. Esta economía se benefició de la exitosa contención que hizo de la pandemia y el resurgimiento de su sector industrial. Sin embargo, Estados Unidos viene cerrando esta carrera de reactivación de manera rápida, por el gran paquete de estímulo aprobado y se espera alcance su nivel pre pandémico en la primera mitad del año e incluso en 2024 su economía sea más grande que antes del COVID-19. La eurozona, por contraste, sigue batallando con infecciones masivas y confinamientos y no superará la recesión este trimestre y en el mejor de los casos se espera lo haga hasta mediados del 2022
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R E C U P E R AC I Ó N G LO B A L: A B A N I C O D E D I F E R E NT E S V E LO C I DA D E S
Evolución del PIB en países seleccionados (Var. % real)
e/ estimado a partir de la fecha que se indica Fuente: Fondo Monetario Internacional Por lo que toca a la economía mexicana, en los primeros tres meses del año los pronósticos se han ido ajustando al alza. De tal suerte que del 3% originalmente previsto, después de la debacle en el segundo trimestre del año pasado, hoy muchas estimaciones se corrigen, incluso, por arriba del 5%; nos obstante, lejos de reparar el daño causado el año pasado. ¿Qué cambió en esta perspectiva? Sin duda los planes de expansión de la actual administración estadounidense. Aquí figura no sólo el aumento del paquete autorizado al ejecutivo de 1.9 billones de dólares, pero también el agresivo plan de infraestructura; así como una política de tasas de interés bajas por parte de la Reserva Federal, que le imprimen un tono agresivo a la recuperación de esa nación. En este contexto, es de esperarse que el jalón a la economía mexicana venga por la demanda externa y que la interna, con una gran capacidad ociosa, puede verse beneficiada por el impulso exportador; aunque si bien es claro que la reactivación será dispar para los diferentes sectores de la economía.
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R E C U P E R AC I Ó N G LO B A L: A B A N I C O D E D I F E R E NT E S V E LO C I DA D E S
Exportaciones e importaciones de México (Var. % )
e/ estimado a partir de la fecha que se indica Fuente: Banco de México e IHS Markit Un indicador -el de la inversión- que, a pesar de haber mostrado caídas consecutivas, en enero registró un incremento mensual, lo que pudiera ser indicativo de lo antes expuesto. Es importante seguir su evolución por su efecto multiplicador, tomando en cuenta que, de marzo a mayo del 2020, particularmente, constituyen una base comparativa muy baja. Asimismo, la recuperación explosiva estadounidense, aunada a una rápida vacunación está teniendo impacto sobre el tipo de cambio, los inversionistas están saliendo de los mercados emergentes. Dado que se estima un crecimiento del PIB históricamente alto en 2021 y un aumento de 3.5 para 2022, por arriba de la tendencia del 2%, han salido capitales y llevado al peso temporalmente, incluso, por arriba de los 21 pesos por dólar (p/d), durante los primeros meses del año. No obstante, la reciente apreciación del peso, incluso por abajo de los 20 p/d, obedece más a razones relacionadas al fortalecimiento del dólar: el mercado ya asumió que no habrá cambios en la política del FED -al menos en el corto plazo- y hay un ajuste de portafolios, pero también las exportaciones en aumento e importaciones menos dinámicas influidas por menores nuevas inversiones resultan en cuentas externas superavitarias. Ahora el nivel de los 20 p/d puede otra vez verse superado ante un crecimiento más rápido en los precios o algún anuncio de la FED sobre alzas en réditos, antes de lo esperado. Esta situación de volatilidad cambiaria y reactivación, se está haciendo notoria en la inflación. El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento anual 5.80% en la primera quincena de mayo de 2021, después de haber llegado a 6.08% en abril. Muchos productores están transfiriendo los mayores costos generados por los episodios de depreciación y mayores precios globales por la reactivación mundial o escasez de algunos insumos, a sus cotizaciones finales; en este ámbito la tasa de interés de referencia, no podrá bajar más. La economía global se recupera a diferentes velocidades, también en México esto sucederá.
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EL ESPEJISMO DE MENORES TASAS DE INTERÉS 8
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E L E S P E J I S M O D E M E N O R E S TA S A S D E I N T E R É S
Los pronósticos de crecimiento de Estados Unidos para este año han cambiado sustancialmente y el centro del debate de la política monetaria es hasta cuándo las tasas de corto plazo comenzarán a subir. Muchos pronósticos ubican ahora la tasa de aumento del Producto Interno Bruto (PIB), por arriba del 8%, como es el caso de Morgan Stanley y Goldman Sachs, frente a una estimación promedio, ligeramente por arriba del 4%, que se tenía a principios del año.
Crecimiento del PIB de Estados Unidos (Var. % real)
e/ estimado a partir de la fecha que se indica Fuente: Departamento de Comercio de Estados Unidos y Fondo Monetario Internacional
El explosivo optimismo, estriba en el paquete de ayuda que se confiriera al entonces Presidente Trump, antes de concluir su mandato y la aprobación de un estímulo de 1.9 billones de dólares que le diera el Congreso de ese país al actual Presidente Biden; lo que equivale al 20% del PIB de este país.
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E L E S P E J I S M O D E M E N O R E S TA S A S D E I N T E R É S
Esto significa que el gatillo se ha disparado, y el efecto de estas inyecciones de liquidez para el consumo y la inversión es que aumenten, pero también las presiones inflacionarias. El discurso de la FED es tratar de mantenerse en la línea de tasas de interés bajas en un futuro cercano y tratar de “comprar tiempo”. Sin embargo, los “treasuries” de 10 años siguen con su tendencia alcista y el mercado pareciera no dar credibilidad a Jerome Powell, Presidente de la Reserva Federal. En tanto, el dólar se vio fortalecido por la mayor inflación esperada y mayores tasas de interés. Así que el nivel previsto de un tipo de cambio de 22 pesos por dólar para 2022, podría ser acertado.
Índice de tipo de cambio real del dólar vs principales socios comerciales (índice enero 2006=100)
Fuente: Reserva Federal ¿Y para la economía mexicana esta coyuntura que más implicaciones tiene? La más evidente es que las bajas que se esperaban de la tasa de referencia en las próximas reuniones de la Junta de Gobierno del Banco de México no se materialicen. De hecho, así ha sucedido desde marzo, y la tasa de referencia ha permanecido en 4% por votación unámine en ambas ocasiones. Ésta ha experimentado doce ajustes desde agosto de 2019 y desde el tercer mes del año no se siguió con la política de relajación del banco central y como se esperaba sobrevino la pausa monetaria. Hay que señalar que en el país la inflación se ha acelerado (la tasa anual ha venido aumentando de manera sostenida mes a mes desde enero), y las alzas de los precios de los alimentos y energéticos llevó a la inflación a ubicarse en 5.80% anual en la primera quincena de mayo, todavía por encima de las expectativas de los especialistas y del nivel objetivo de Banco de México. Así, se estima ahora que la inflación podría converger hacia su objetivo hasta el segundo trimestre de 2022. El aumento “transitorio” de la inflación de acuerdo a las autoridades monetarias obedece al bajo nivel comparativo del año anterior. Esta situación prácticamente anula la posibilidad de recortes adicionales a la tasa de referencia.
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E L E S P E J I S M O D E M E N O R E S TA S A S D E I N T E R É S
Tasa objetivo (%)
Fuente: Banco de México
En ausencia de una política fiscal expansiva y políticas públicas que han mermado la confianza de los inversionistas, éstas no son buenas noticias en el sentido que México debería apuntalar su reactivación, hoy prevista en un aumento del PIB de alrededor de 5% en este año, pero insuficiente para compensar la caída de 8.5% en 2020. Desde luego, también hay una necesidad imperante de que México fortalezca los fundamentos macroeconómicos, sobre todo por los riesgos globales que se han mencionado sobre las condiciones financieras y la pandemia; así como por el retraso de la vacunación y no se aprecia que esto esté sucediendo. Es por ello, que más temprano que tarde, podrían verse alzas en las tasas de interés, como en muchos otros mercados emergentes.
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¿QUÉ ESPERAR DEL TIPO DE CAMBIO? A Ñ O X X V / N O. 8 1 , A B R I L - M AY O 2 0 2 1
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¿QUÉ ESPERAR DEL TIPO DE CAMBIO?
Este año el promedio anual del tipo de cambio, podría está alrededor de 20.26 pesos por dólar, frente a 21.5 pesos por dólar que evidenció el año pasado. Sin embargo, hay muchos eventos que pudieran modificar esta previsión. Lo que se observó en el primer trimestre fue una mayor demanda por bonos estadounidenses y esto se ha materializado en fugas de capital de los países emergentes. En el caso mexicano, se estima que salieron del país, en el periodo antes dicho, más de 106 mil millones de pesos de deuda gubernamental (frente a todo 2020 que la fuga ascendió a cerca de 260 mil millones de pesos). De esta manera, la tenencia de los valores gubernamentales llegó a su nivel más bajo en una década, ya que del total de circulación en el último día de marzo sólo tenían 20.5% vs. 22.3% que poseían al cierre del 2020 y el 28.3% en 2019. En contrapartida el avance de las exportaciones y la entrada de remesas, han sido muy dinámicas. México estuvo a punto de entrar en el “top ten” de mercancías el año pasado, registrando una venta foránea de 418 mmdd, a pesar de la pandemia. Y en el tercer mes del año, el país se consolidó como el primer socio comercial de EE.UU. con una cifra récord. En relación a los envíos de dinero del exterior, México recibió 40,606 millones de dólares -cifra histórica- el año pasado, principalmente de Estados Unidos, registrándose un aumento de 11.4% en relación a 2019 y aumentándose no solo el monto enviado sino el número de remesas. En marzo de este año, los envíos del extranjero totalizaron 4,152 millones de dólares (un incremento del 2.6% frente a igual periodo de 2020), por lo que las operaciones registradas por este rubro siguen creciendo. Aunado a esto en los primeros días de mayo, se dio a conocer que los resultados del mercado laboral en abril, en el vecino país del norte, no fueron los esperados (226,000 vs. un millón). Esto no solo interrumpió la racha descendente de la tasa de desempleo, que se ubica en 6.1%, pero también hace presagiar que la Reserva Federal seguirá con su plan de dinero barato, aunque la inflación ya surque por arriba del 2% (en abril la inflación anual se ubicó en 4.2%). Así que, en el corto plazo, no habrá elevación de su tasa de fondos federales y seguirá inyectando liquidez al mercado para apuntalar la recuperación. Así, el peso logró una ligera apreciación, llegando a niveles inferiores a 20 pesos por dólar. Empero este lapso puede acabar si los precios siguen con aumentos mayores a los esperados o si se registra mayor nivel de empleo en el verano, que a su vez acabarían presionándolo, para llevarlo a niveles, incluso, de 21 pesos por dólar.
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¿QUÉ ESPERAR DEL TIPO DE CAMBIO?
Tipo de cambio (pesos por dólar)
Fuente: Banco de México
El tipo de cambio responde no solo a lo que sucede, principalmente, en la economía estadounidense, también hay factores internos que lo afectan, como una mayor percepción de riesgo, por la serie de iniciativas y reformas que se han planteado.
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INNOVACIÓN EN SALUD A Ñ O X X V / N O. 8 1 , A B R I L - M AY O 2 0 2 1
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I N N O VA C I Ó N E N S A L U D
A poco más de un año del confinamiento por el COVID-19, hay ya varias vacunas y tratamientos autorizados en una respuesta inédita por su rapidez y que habría sido imposible sin estudios e innovación previos y un ambiente de colaboración entre las diferentes partes interesadas del sistema mundial de salud. Muchos han sido los aprendizajes en esta pandemia, pero sin duda pueden destacarse dos. LO INVALUABLE QUE RESULTA LA SALUD, COMO SATISFACTOR SOCIAL PARA LA HUMANIDAD Y LA IMPORTANCIA DE LA INNOVACIÓN EN ESTE CAMPO. En efecto la COVID-19 forzó a las industrias a innovar de alguna manera y la de la salud, no fue la excepción. No solo se encontraron nuevos nichos de mercado, sino también indujo al desarrollo de habilidades, que pudieran ser útiles para resolver otras problemáticas. Innovar es crear cosas y servicios nuevos y mejores. En el terreno de la salud tiene que ver con biotecnología, fármacos, dispositivos médicos, procedimientos y modelos financieros que permitan mayor accesibilidad, por mencionar algunos ejemplos. Al final la innovación es un proceso que pone a trabajar a las personas en diferentes lugares, momentos y hasta simultáneamente para mejorar y salvar vidas. La innovación en salud no solo es un catalizador económico por su impacto en la productividad, pero también un igualador social si ésta puede hacerse llegar a cualquiera que puede beneficiarse en una relación costo efectiva, de ahí su relevancia. Nunca antes salud y tecnología habían convergido tanto. Y así diferentes soluciones tecnológicas como la inteligencia artificial, la robótica, la impresión 3D, han sido aplicadas a temas de salud para prevenir enfermedades, avanzar en tratamientos más eficaces e incluso disminuir la tasa de mortalidad. Así, se tiene por ejemplo cómo la Hepatitis C, que era prácticamente incurable, hoy tiene una tasa de recuperación de más del 90% o cómo el VIH-SIDA, actualmente es controlable. De igual manera, puede hablarse del cáncer de mama que gracias a la tomo síntesis (Mastografía Digital más Tomografía) puede detectar tumores antes desapercibidos y cómo el hacer tratamientos por fases y no en forma general, ha permitido que un diagnóstico oportuno posibilite en el 85% de los casos su curación o en fase avanzada, alargar la supervivencia por algunos años más. Tenemos el caso de robots que permiten apoyo a cirugías cardiovasculares no solo con incidencia en el paciente en su recuperación por cirugías menos invasivas, sino también en su economía por menor estancia hospitalaria. O el mapa genómico, que a un precio accesible, nos permite acceder a una medicina más personalizada. No menos importante es el almacenamiento de una gran cantidad de datos en servidores o nube (v.gr. la digitalización de estudios clínicos), que luego con el apoyo de métodos estadísticos, algoritmos o inteligencia artificial, por ejemplo, permitan predecir la probabilidad de algunas enfermedades y prevenirlas, por el análisis del ADN y sus mutaciones o bien estas tecnologías sean auxiliares para el desarrollo de moléculas, por ejemplo, oncológicas. Todos estos desarrollos habrían sido imposibles sin un proceso de innovación. Incluso la adaptación a la que nos llevó la pandemia, implicó también innovación. La telemedicina es una tendencia que continuará post-pandemia y seguirá refinándose para maximizar la experiencia del paciente, que desde luego incluye mayor flexibilidad en agendar citas y ganancias en tiempos de espera y traslado. También está el caso de encontrar la solución a nuevos desafíos, que trajo la pandemia. Así Dyson y Ford se aventuraron al desarrollo de
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ventiladores mecánicos. El aprendizaje de ello, un nuevo diseño a un costo reducido, es un ejemplo exitoso de innovación emergente que surgió durante este episodio. La Asociación Mexicana de Investigación de Industrias Farmacéuticas (AMIIF), publicó recientemente un libro sobre la innovación en seis áreas cruciales: vacunas, antibióticos, enfermedades cardiovasculares, la diabetes, el cáncer y el VIH-SIDA; además dicho libro contiene un capítulo específico del COVID-19. Sin duda este es un buen referente para mayor indagación de cómo aún en incertidumbre y adversidad, la innovación juega un rol central. Los resultados de mañana están fincados en lo que se haga hoy. El éxito de una empresa, e incluso su supervivencia, pasa por la innovación. En estos tiempos sin precedente, ojalá se haya tomado conciencia de ello. En el tema de salud su importancia se resume a una mejor calidad de vida y de disyuntiva entre la vida y la muerte.
EJEMPLOS DE INNOVACIÓN
Fuente: Harvard Business Review.
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PRONÓSTICOS SOBRE LA ECONOMÍA MEXICANA 20
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PRONÓSTICOS SOBRE LA ECONOMÍA MEXICANA
EVOLUCIÓN DE LAS PRINCIPALES VARIABLES MACROECONÓMICAS Indicadores económicos
2017
2018
2019
2020
2021*
2022*
PIB real (%, var. anual)
2.3
2.2
0.0
-8.5
5.0
3.0
INPC (%, var. anual)
6.8
4.8
2.8
3.2
4.9
3.3
Balanza Comercial (miles de mill. de dls.)
-11.0
-13.8
5.2
34.0
26.0
16.2
Cuenta Corriente (% del PIB)
-1.8
-2.1
-0.3
2.4
0.4
-0.5
Tipo de cambio (fin de periodo)
19.2
20.1
19.1
20.0
20.3
20.1
* Estimado
Fuente: IDEA - IHS Markit
EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO (PESOS/DÓLAR PROM. MENSUAL) Tipo de cambio
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2020
18.80
18.84
22.37
24.28
23.42
22.31
22.39
22.20
21.69
21.27
20.36
19.97
2021
19.92
20.30
20.76
20.04
20.15*
20.29
20.37
20.39
20.36
20.19
20.23
20.26
2022
20.22
20.20
20.19
20.22
20.24
20.27
20.37
20.37
20.34
20.16
20.13
20.14
* Estimados a partir de la fecha señalada
Fuente: IHS Markit
EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (%, VAR. MENSUAL) Inflación
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2020
0.48%
0.42%
-0.05%
-1.01%
0.38%
0.55%
0.66%
0.39%
0.23%
0.61%
0.08%
0.38%
2021
0.86%
0.63%
0.83%
0.33%
-0.27%*
0.15%
0.25%
0.25%
0.39%
0.49%
0.56%
0.35%
2022
0.37%
0.83%
1.13%
0.97%
0.63%
0.80%
1.01%
1.30%
1.72%
2.23%
2.93%
3.31%
* Estimados a partir de la fecha señalada
Fuente: IHS Markit
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