Consejo Editorial Laura Iturbide Galindo / René Tapia Valdivia / Jorge Reyes Iturbide Año XX VI No.86 Carta Económica JULI O - AGOSTO 202 2
INTERNACIONAL COMPLEJO PANORAMA MUNDIAL CONTENIDO 04 ECONOMÍA MEXICANA DIFERENTES TRAYECTORIAS INFLACIONARIAS ESTANCAMIENTO GLOBAL TEMA ESPECIAL DESAROLLO DEL MERCADO DE VALORES SOSTENIBLE EN MÉXICO 1808 PRONÓSTICOS SOBRE LA ECONOMÍA MEXICANA 1322
EN ESTA CARTA • ••••••••••••••••• Año XXVI / No. 86, JULIO - AGOSTO 2022 3
Los negocios deben transitar hacia una transformación mayor de su modelo operativo, medir sus impactos en las tres áreas y puedan acceder de manera más sencilla y rápida a fondos de inversión.
La tasa de referencia actual en ese país es de 2.25%-2.50%, después de que la Reserva Federal la aumentara en 75 puntos base y es probable termine en 2022 en el rango de 3.50%-3.75%.
Los bancos y las empresas están dando un paso más acelerado para adoptar medidas ESG.
El panorama mundial se encuentra sumido entre grandes desafíos: alta inflación, necesidad de ajustes de tasas por parte de los bancos centrales y el riesgo de una nueva recesión. Estos factores han tenido gran impacto en las economías del orbe. En particular, si a estos se suma la escasez de insumos, la industria ha sido llevada a nivel de contracción.
La inflación sigue estando en niveles altos, reflejando los desbalances entre oferta y demanda en diversos merca dos y los precios de alimentos y energéticos siguen estando muy elevados.
El balance de riesgo inflacionario sigue al alza. El banco central ubica su pronóstico para 2022 en 8.1%, desde El7.5%.pico inflacionario no se dará hasta agosto/septiembre de este año. El descenso en el crecimiento en los precios, no se espera que suceda hasta el tercer trimestre de 2022 y la convergencia del Índice Nacional de Precios al Consum idor, se dará hasta el primer trimestre de 2024.
De esta manera, la actividad económica se contrajo en el segundo trimestre y los indicadores oportunos señalan que continuará debilitándose en el tercer trimestre.
Las autoridades monetarias subieron en 75 puntos base su tasa de referencia y ésta llegó a 8.5%, como es previsi ble que las alzas sigan, podría llegar a 10% a finales del Elaño.diferencial de tasas de referencia entre México y Estados Unidos es posible sea del 6%, con lo que el país pagará casi 3 veces más por invertir en papeles en pesos, lo cual fortalecerá al tipo de cambio y hará que termine alrededor de 20.3 pesos por dólar este año.
En Estados Unidos todo indica que la inflación ya tocó su nivel máximo, por el esfuerzo gubernamental de aumentar la oferta. A medida que lo precios crecieron en ese país, una crisis inmobiliaria se fue desatando. Los elevados costos de la energía, alimentos y renta, han sacado a muchas personas de sus casas.
En el segundo trimestre del año en México se registró un aumento desestacionalizado del PIB de 0.9% y un crecimiento en el primer semestre de 1.9%, pero no será posible mantener este aumento en la segunda parte del Laaño.pérdida de dinamismo continuará hasta 2023, en un contexto de desaceleración económica mundial, mayor inflación y alzas en tasas de interés. Además, la confian za empresarial ha caído en todos los sectores.
Las empresas están en una etapa de decisiones de política y estrategia, una vez que ya han formalizado la divulgación de su información, analizando cómo algunas acciones afectan su forma de hacer negocios.
PANORAMACOMPLEJOMUNDIAL
Complejo panorama mundial Inflación en Estados Unidos y México (%) Año XXVI / No. 86, JULIO - AGOSTO 2022 5 Fuente: Departamento del Trabajo de EE.UU. e INEGI
Los indicadores de inflación no mejoran, los alimentos y la energía están llevándolos a máximos no vistos en décadas y podríamos esperar una subida mayor en unos meses más, lo que pone en riesgo la inversión, el consumo y por el ende el crecimiento y la generación de empleos, por acciones más agresivas de las autoridades monetarias con tasas históricamente altas. El peligro está en que, si la inflación no reacciona rápidamente a una política monetaria más restrictiva, esto significaría el desanclaje de las expectativas - lo que supondría mayor inflación -.
La economía está en su tercer año de disrupción, después de la crisis generada por el COVID-19, el estrangulamiento de las cadenas productivas, producción del petróleo muy restringida a nivel mundial y la invasión de Rusia a Ucrania. Así los riesgos advertidos a principios del año, de mayor inflación y menor crecimiento, se han materializado e intensificado.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 e n e 1 9 f e b 1 9 m a r 1 9 a b r 1 9 m a y 1 9 j u n 1 9 j u l 1 9 a g o 1 9 s e p 1 9 o c t 1 9 n o v 1 9 d i c 1 9 e n e 2 0 f e b 2 0 m a r 2 0 a b r 2 0 m a y 2 0 j u n 2 0 j u l 2 0 a g o 2 0 s e p 2 0 o c t 2 0 n o v 2 0 d i c 2 0 e n e 2 1 f e b 2 1 m a r 2 1 a b r 2 1 m a y 2 1 j u n 2 1 j u l 2 1 a g o 2 1 s e p 2 1 o c t 2 1 n o v 2 1 d i c 2 1 e n e 2 2 f e b 2 2 m a r 2 2 a b r 2 2 m a y 2 2 j u n 2 2 j u l 2 2 M éx ico Es ta dos Unidos
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Una pandemia que no acaba por terminar y una prolongada guerra en Ucrania, aumentarán los riesgos de una fragmentación global. Adicionalmente, los eventos climáticos apuntan a un aumento de la inseguridad alimentaria y el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo ha declarado que el mayor costo de vida está empujando a 70 millones de personas más a la pobreza extrema, lo que aumentan las posibilidades de mayores conflictos sociales. En efecto el cambio no se vislumbra sencillo y las opciones son limitadas. El FMI, pone dos alternativas en la mesa: capitular a la fragmentación geoeconómica o bien cooperar para solucionar los retos colectivos, proponiendo a) reforzar el comercio como mecanismo de resiliencia. Reduciendo las barreras comerciales para evitar la escasez de alimentos y bajar precios. Otras medidas incluyen la diversificación de exportaciones, acortar y relocalizar las cadenas de suministro; b) redoblar esfuerzos colectivos para enfrentar la deuda. Favorecer la reestructuración de ésta por parte de los acreedores, ante países vulnerables; c) modernizar los pagos transfronterizos. A través de la creación de plataformas públicas digitales para lograr una mayor velocidad y menor costo en los envíos de dinero; y, e) confrontar el cambio climático. Lograr mayor compromiso en el logro de las metas de cero emisiones netas de carbono, sobre todo en los países más contaminantes. Por lo pronto, la recesión se mantiene como amenaza latente.
Estas son algunas de las perturbaciones en los precios de los commodities de corto plazo.
El panorama a nivel global se ha complicado y en efecto, las proyecciones de crecimiento del Fondo Monetario (FMI) han sido ajustadas a la baja, una vez más, advirtiendo de… “un año 2022 duro y un 2023 aún más, con mayor riesgo de recesión”.
De hecho, la guerra ha provocado el mayor choque de precios en productos básicos que hayamos visto desde la década de los setenta. Esto ha traído varías implicaciones: a) un cambio de consumo, producción y distribución. Algunos países alejándose de Rusia como proveedor y otros al contrario acercándose, lo que implica mayores costos de transacción por aumento de distancias (desvíos) y por ende la expectativa de precios altos en los commodities por largo tiempo; b) menor crecimiento económico este año; el FMI estima en 1pp adicional por debajo de las proyecciones en enero (3.6%). Además, la menor disponibilidad de fertilizantes, pueden disminuir los rendimientos agrícolas, reduciendo su abastecimiento y aumentando sus precios.
De acuerdo al mismo organismo una interrupción en el suministro de gas natural a Europa podría sumir a muchas economías en la recesión y desencadenar una crisis energética global.
Las presiones inflacionarias y las condiciones monetarias más restrictivas, provocarán que la economía mexicana tenga un menor ritmo de crecimiento y la desaceleración se mantendrá hasta el final del sexenio. Con Estados Unidos al borde de la recesión y con China que pudiera desacelerarse más rápido y más prolongadamente, esto pesaría sobre la actividad mundial.
Año XXVI / No. 86, JULIO - AGOSTO 2022 7 Perspectivas económicas mundiales de crecimiento: países seleccionados (Var. % real anual) e/estimado a partir de la fecha que se indica Fuente: Fondo Monetario Internacional Región/País EstadosMundo MéxicoBrasilIndiaChinaReinoEurozonaUnidosUnido 2021 4.84.68.78.17.45.45.76.1 2.41.77.43.33.22.62.33.2 1.21.16.14.60.51.21.02.9 2022e 2023
ESTANCAMIENTOGLOBAL
Estancamiento económico Crecimiento del PIB de EE.UU. y México (%) Año XXVI / No. 86, JULIO - AGOSTO 2022 9 e/estimado a partir de la fecha que se indica Fuente: INEGI, Departamento de Comercio de EE.UU. y Fondo Monetario Internacional
1 0 0 8 0 6 0 4 0 2 0 0 0 2 0 4 0 6 0 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1 2 02 2e 2 02 3 M éxico E E UU
Se alzaron las campanas al vuelo cuando hemos hilado dos trimestres de crecimiento real en este año, acumulando un aumento de alrededor de 2%, en la primera mitad y el optimismo privó, alineado a los pronósticos del Fondo Monetario Internacional, sobre la evolución espera da de la economía mexicana para 2022 de 2.4%, frente a un pronóstico promedio de 1.8% entre los principales analistas e instituciones financieras del país. Lo cierto es que el segundo semes tre se desacelerará e incluso estancará en 2023 y el crecimiento pudiera ser nulo el próximo año. Esto retrasará el alcanzar los niveles previos a la pandemia, que sería hasta 2024 e incluso pudiera ser hasta 2025. Esto significa que será un sexenio perdido en materia económica. Actualmente el ingreso per cápita se ubica en niveles de 2014.
0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 0 2 T21 3 T21 4 T21 1 T22 2 T22 3 T22 * 4 T22 1 T23 2 T23 3 T23 4 T23 1 T24 2 T24 I nfl aci ón Gen era l I nfl aci ón Su bya cent e Pronósticos para la inflación general e inflación subyacente anual (%) */Pronóstico a partir de la fecha que se indica. Fuente: Banco de México e INEGI 10
En realidad, hay muchos factores de incertidumbre que están sobre la mesa, por mencionar algunos: a) cuál será el curso de la guerra Rusia-Ucrania y la evolución de los precios de las mercaderías; b) cómo y cuándo quedarán resueltos los problemas de las cadenas de suministro a nivel global; c) cuándo se alcanzará el pico inflacionario, agosto o septiembre y si será de 8.5% y cuándo dejarán de subir las tasas de interés. Sin embargo, el evento más contundente, es si Estados Unidos transitará por una recesión.
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La desaceleración económica, con dos trimestres negativos, es más que contundente, e incluso algunos analistas ya le tildan de “recesión técnica”. En efecto, el rebote post pandémico ya se terminó y los retiros de los estímulos monetarios y financieros ya se resienten en la economía. Además, los ciclos en ambos países no están sincronizados, por lo que lo más probable es que ocurra un “bajón” en la economía mexicana, aún más ahora ante la expectativa de la disputa energética en el seno del T-MEC que se suma al sesgo negativo de la confianza empresarial.
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El endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal, será el principal conducto de desaceleración de la economía de EE.UU. Los efectos de dicha disminución en el ritmo de crecimiento estadounidense se verán reflejados en México, fundamentalmente, en las exportaciones y remesas. Es previsible que el aumento en tasas desincentive el consumo de bienes duraderos (v.gr. automóviles) y las ventas mexicanas externas fundamentalmente a este mercado, de autos y autopartes, se desaceleren. Por su parte, ante el aumento en el desempleo, los envíos de remesas desde Estados Unidos (90% del monto total) se verán disminuidas. Ingresos por remesas (miles de millones de dólares)
*/enero-junio 2022 Fuente: Banco de México
Tampoco abonará que el Banco de México está luchando para contener la inflación, la cual está en su mayor nivel en los últimos 21 años. Su tasa de referencia ha aumentado de manera vertiginosa y es posible llegue a 9.5% a finales del año, desde un nivel del 4%. Esto tendrá impacto en el gasto de consumo e inversión, si bien el efecto está limitado por la baja penetración financiera en el país. Asimismo, la crisis energética que pesa sobre las economías europeas y la rápida desaceleración de la economía china, se suman al complejo panorama económico. Y si las potenciales represalias tarifarias ante un desacuerdo sobre el tema energético con Estados Unidos y Canadá se llegaran a materializar, las consecuencias para la economía mexicana, serían importantes.
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ipsum Año XXVI / No. 86, JULIO - AGOSTO 2022 12
Ante los riesgos externos globales, la recomendación sigue siendo la misma: eliminar más obstácu los a la inversión extranjera y la necesidad de mayores reformas estructurales para poder retomar el Encrecimiento.conclusión, los resultados del Producto Interno Bruto (PIB) en el primer semestre son buenos y aliviaron algunos de los riesgos presentes, en el corto plazo. Sin embargo, la perspectiva más a largo plazo, no es favorable, el PIB todavía está 2.1% por debajo de sus niveles precrisis y la perspectiva para 2022 no es halagüeña.
DIFERENTESINFLACIONARIASTRAYECTORIAS
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Los cambios en las expectativas en los inversionistas, sobre la inflación y las tasas de interés moderarán esta tendencia de desaceleración y modificarán las preferencias en el mercado bursátil, bonos, e incluso también en las decisiones de inversiones en empresas con ganancias potenciales lejanas. La aspiración de la FED es que la inflación se lleve a la meta del 2% en un periodo de 18 meses, el camino, sin embargo, no es sencillo y si la inflación persistiera se tendría que volver a aplicar una política monetaria más restrictiva, lo que provocaría al final más atonía en la economía.
Diferentes trayectorias inflacionarias La moderación en la inflación, por fin llegó a Estados Unidos. En julio, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) no mostró variación (0%), llevando a una tasa anual de 8.5%. Fue el descenso en los precios del petróleo, mayoritariamente, responsable de este resultado. Esta cotización internacional ha experimentado bajas, ubicándose en niveles no vistos hace seis meses, por los desfavorables datos económicos de China y que alertaron sobre el futuro desempeño de la economía mundial. El menor precio del petróleo ha incidido en menores costos de combusti Elbles.dato de inflación del séptimo mes del año, ha generado expectativas de que la tendencia a la baja continuará y que ésta ya llegó a “su pico”. De hecho, algunos especialistas siguen argumen tado que la inflación es más circunstancial que estructural. Lo cierto es que ahora lo que se espera es aumentos más moderados en las tasas de interés, pero no se detendrán porque la FED no ha terminado su labor. También un tono menos agresivo, es un buen augurio de que no se desate una estanflación, en virtud de que la información de mercados, ventas y consumo marcan una trayectoria rápida de desaceleración. En efecto, la economía de Estados Unidos volvió a contraerse en el segundo trimestre en 0.2%; esto es de abril a junio, tras haber disminuido en 0.4% en los tres primeros meses del año, entrando así en una recesión “técnica”. Asimismo, siguen los malos resultados en algunos sectores, como tal es el caso de la vivienda. Por mencionar un ejemplo, está la venta de vivien das nuevas disminuyendo 12.6% mensual registrando una cifra, a una tasa anual ajustada estacionalmente de 511 mil en julio, la más baja desde enero de 2016; esta es la quinta caída anual consecutiva y en el séptimo mes del año muestra una caída de 29.6%.
En relación a México el Índice Nacional de Precios al Consumidor aumentó 0.42% en la primera quincena de agosto, con lo cual la inflación anual llegó a 8.62% su mayor nivel desde la segunda quincena de diciembre del 2000. Son precisamente los precios de los alimentos, frutas, verdu ras, los que siguen creciendo. Particular importancia, tiene el alza de la inflación subyacente, que no incluye los precios más volátiles, se ubicó en 7.97% y no ha parado de subir y que claramente contrasta con la de Estados Unidos que ha bajado mensualmente desde marzo cuando registró un nivel de 6.5% y llegó a 5.9% al final de julio. La propia desaceleración de la economía mexicana hace prever que el “pico” inflacionario podría alcanzarse en septiembre, pero la inflación se mantendrá en niveles elevados (8.1%). Es de considerar que, si bien, las bajas en las cotizaciones del petróleo están ocurriendo, los subsidios a la gasolina también se reducen, por lo que el precio final se mantiene elevado. Ya que hay una gran diferencia, mientras en Estados Unidos ha ampliado la oferta, México experimenta los estragos de la escasez de algunos bienes y mercaderías. Incluso, la ola de violencia que vive el país amenaza con empeo rar la situación ya que algunos negocios cerrarán bajando la oferta y subiendo los precios.
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Fuente: Fondo Monetario Internacional
Inflación del gasto de consumo personal en Estados Unidos (Var % anual)
Sin duda estamos frente a dos trayectorias diferentes, con resultados que contrastan. Sin embargo, las autoridades monetarias de ambos países no dudarán en actuar con rapidez y firmeza frente a la inflación y mantener un nivel más alto de réditos durante un periodo más largo. Ello con el fin de restaurar la estabilidad de precios y sentar las bases de un fuerte crecimiento económico y un desempleo aún más bajo.
Fuente: Departamento del Trabajo de EE.UU.
Inflación en Estados Unidos (%)
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Año XXVI / No. 86, JULIO - AGOSTO 2022 17 Fuente: INEGI Inflación quincenal en México (%)
DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES SOSTENIBLE EN MÉXICO
Lorem ipsum Desarrollo
México 19
Antes de abordar la discusión del papel e importancia de los bonos temáticos en el mercado, es indispensable, sin embargo, destacar a que se refiere cada uno de los factores ESG.
Laotras.Sde
La G que alude a Gobernanza, está enfocada a fortalecer la forma en cómo se dirige la empresa; esto tiene que ver con su gobierno corporativo y composición y la diversidad del Consejo de Administración. Asimismo, incluye el tema de cultura laboral y lo relacionado a generar un ambiente de mayor economlaíame del mercado de valores sostenible en
Los criterios ESG (enviromental, social & governance, por sus siglas en inglés), aunque no nuevos, en los últimos años han adquirido un renovado auge, siendo los que guían una inversión socialmente responsable.
Sin duda el primero y el más conocido es el E (enviromental), ya que es el más tangible y fácil de identificar porque engloba el impacto que las empresas tienen hacia el medioambiente, directa e indirectamente. Parte del reconocimiento de las actividades más sensibles al cambio climáti co, estableciéndose metas de mejora tendientes a disminuir éste. Ello implica la reducción de la huella de carbono; la adecuada gestión de recursos; la generación de la eficiencia energética, así como la incorporación de energías renovables o limpias en el proceso de producción, entre
lo Social, incluye el impacto de la empresa en su entorno social; es decir en la comuni dad. Esto implica no sólo lograr mejoras en ésta, pero también acabando o mitigando con cualquier tipo de problemática que le afecte y sea contrario al desarrollo social.
equidad.quilesde
En este ámbito, la transición hacia un mercado de valores sostenible ha ido creciendo de manera exponencial en varios países y México no ha sido la excepción. Durante el último, año el mercado de bonos cuyos recursos están dirigidos justo hacia temas Ambientales, Sociales y de Gobernanza, ha mostrado un fuerte crecimiento derivado de que, para los inversores de todos los tamaños, es fundamental que las empresas incluyan los tres criterios. Para aquellas empre sas que incluyen estas tres letras en su ADN, es fundamental que se cumpla con dichos criterios.
Los inversores se han hecho cada vez más sensibles a estos criterios porque significa que las empresas tienen alineada su estrategia de negocio con el objetivo de desarrollo sostenible materializado en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
Así el mercado de este tipo de bonos pasó de representar el 3% en 2019 a significar el 12% en 2020, para luego alcanzar un 33% en 2021, año en el cual el número de emisiones batió récord. economlaíame
Desde la creación del primer índice de sustentabilidad del Dow Jones en 1999, los mercados han ido avanzando, dando lugar a nuevos instrumentos y valores en los mercados bursátiles.
quilesde
En 2016, se lanzaron los bonos verdes. Estos bonos y los azules, en los últimos dos años, han cobrado especial relevancia en el mercado mexicano para financiar proyectos medioambien tales, como el bono forestal emitido por los Fideicomisos Instituidos en Relación con la Agricultura (FIRA) en 2019, listado en la Bolsa Institucional de Valores (BIVA).
Otros bonos son los sociales y sustentables, los cuales están encaminados a generar un valor positivo, como es el caso del bono de género emitido por el Banco Interamericano de Desar rollo o los bonos sustentables emitidos por el Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos (Banobras). Los bonos ligados a la sustentabilidad, son aquellos en los que la empresa se compromete a cumplir con ciertos criterios alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). En caso de que la empresa no logre cumplir con indicadores clave (KPIs) en los cuales se basó su bono, la tasa de financiamiento se ajusta al alza. Un caso reciente fue el del Grupo Aeroportuario Centro Norte (OMA), emitido en el pasado marzo. Y también está la emisión icónica del bono Mega, la cual se listó en BIVA, por 3 mil millones de pesos por parte de una institución financiera no bancaria, primer bono sustentable de una organización de este tipo. De hecho, las reglas en los mercados financieros se están reescribiendo, cuando los estragos económicos y sociales del COVID-19 se siguen resintiendo y los inversores están decidiendo dónde invertir para lograr la recuperación global. En este ámbito, los criterios ESG adquieren mayor relevancia y los bonos emitidos por parte de las instituciones gubernamentales, bancarias y corporativos se incrementó de manera sostenida en los últimos años.
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PRONÓSTICOS SOBRE LA ECONOMÍA MEXICANA
2 3 Año XXVI / No. 86, JULIO - AGOSTO 2022 EVOLUCIÓN DE LAS PRINCIPALES VARIABLES MACROECONÓMICAS Indicadores económicos 2018 2019 2020 2021 2022* 2023* PIB real (%, var. anual) 2.2 -0.2 -8.1 4.8 1.9 1.5 INPC (%, var. anual) 4.8 2.8 3.2 7.4 8.2 3.4 Balanza Comercial (miles de mill. de dls.) -13.6 5.4 34.0 -11.5 -5.9 -8.0 Cuenta Corriente (% del PIB) -2.0 -0.3 2.5 -0.4 0.2 -0.6 Tipo de cambio (fin de periodo) 20.1 19.1 20.0 20.9 20.3 21.2 Fuente: IDEA IHS Markit * Estimado Fuente: IHS Markit EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO (PESOS/DÓLAR PROM. MENSUAL) Tipo de cambio Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2021 19.92 20.30 20.76 20.04 19.98 20.03 19.97 20.08 20.06 20.45 20.89 20.90 2022 20.51 20.45 20.54 20.09 20.03 20.01 20.53 20.55* 20.45 20.32 20.29 20.28 2023 20.30 20.36 20.45 20.56 20.68 20.85 21.01 21.10 21.15 21.18 21.19 21.15 * Estimados a partir de la fecha señalada EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (%, VAR. MENSUAL) Inflación Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2021 0.86% 0.63% 0.83% 0.33% 0.20% 0.53% 0.59% 0.19% 0.62% 0.84% 1.14% 0.36% 2022 0.59% 0.83% 0.99% 0.54% 0.18% 0.84% 0.74% 0.54%* 0.58% 0.70% 0.97% 0.42% 2023 0.65% 0.37% 0.37% -0.10% -0.27% 0.33% 0.34% 0.15% 0.23% 0.36% 0.70% 0.20% Fuente: IHS Markit * Estimados a partir de la fecha señalada
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