Semifinal Case

PwC Case Audit Meat Продажа услуг аудита и консультирование по общестратегическим вопросам агропромышленного холдинга небольшого размера

PwC Case / Audit Meat

Оглавление

Команда Changellenge>> написала данный кейс исключительно для использования в образовательных целях. Авторы не намереваются иллюстрировать как эффективное, так и неэффективное решение управленческой проблемы. Некоторые имена в данном кейсе, а также другая идентификационная информация, могли быть изменены с целью соблюдения конфиденциальности. Данные, представленные в кейсе, необязательно являются верными или актуальными и также могли быть изменены с целью соблюдения коммерческой тайны.

Changellenge >> Capital ограничивает любую неправомерную форму воспроизведения, хранения или передачи кейса без письменного разрешения. Для того чтобы заказать копию, получить разрешение на распространение или если вы заметили, что данный кейс используется в целях иных, чем указанные в данном пояснении, пожалуйста, свяжитесь с нами: info@changellenge.com

Описание PwC.....................................................4 Описание бизнеса клиента.................................10 Описание российского рынка мяса....................14 Описание возможных альтернатив....................19 Расчет стоимости услуг PwC...............................26 Как сделать хорошее коммерческое предложение...............................28 Приложения.........................................................29

2

PwC Case / Audit Meat

3

Введение

Сейчас перед ней сидел Игорь Куликов — совладелец семейного предприятия, агрохолдинга среднего размера. Отец Игоря, Олег Александрович Куликов, несколько лет назад консультировался в PwC по вопросам оптимизации налоговых выплат как физическое лицо. По вопросам управления компанией никто из семьи Куликовых ранее не обращался за консультацией. По словам Игоря, впервые за годы работы он столкнулся с тем, что не так ясно видит, в каком направлении ему стоит развивать бизнес. Игорь подробно изложил текущую ситуацию в холдинге. Надо отдать должное управленческому таланту Игоря — он прекрасно видел все стратегические альтернативы и здраво оценивал плюсы и минусы всех возможных опций. При этом Игоря, как практика, интересовало не только долгосрочное решение, но и конкретный план действий на один год. Однако обратиться в PwC его подтолкнуло не только непонимание того факта, каковы перспективы развития бизнеса на данный момент. Игорь объяснил цель своего визита: Анастасия выпила эспрессо и откинулась в кресле. Встреча длилась уже третий час, и, несмотря на комфортную обстановку просторной переговорной, общее утомление уже сказывалось на ходе беседы. Первая встреча с клиентом всегда непростая, поэтому Анастасии было необходимо взбодриться и восстановить концентрацию. Анастасия уже 10 лет работала в аудите, достигла серьезных карьерных высот — должности партнера в компании PwC, блестяще решала сложные бизнес-задачи, консультировала клиентов (зачастую продажа услуг напоминает психологическую консультацию) и выстраивала с ними доверительные отношения.

«Я привык отслеживать действия различных игроков на рынке и анализировать их. В последнее время наметилась тенденция — многие игроки делают аудит. Я как-то раньше всерьез об этом не задумывался — не до того было. А потом на конференции по вопросам развития сельского хозяйства услышал Ваше выступление. Вы так уверенно говорили о тенденциях на рынке, что я решил обсудить с Вами сложившуюся ситуацию в моем бизнесе. Может быть, и правда, сейчас самый подходящий момент для каких-то серьезных перемен, а я этого не вижу.»

Анастасии был приятен комплемент Игоря: к тому выступлению на конференции она долго готовилась. И, оказывается, не зря — появился шанс получить нового клиента. Однако ей было необходимо лучше понимать цель его визита. Анастасия уточнила, какие пути выхода из сложившейся ситуации видит Игорь. Он уверенно ответил: «Если быть предельно откровенным, я вижу всего три выхода из сложившейся ситуации. Первый вариант — развивать бизнес. Но тут большой вопрос — развивать его самостоятельно или с помощью инвестора. Если привлекать инвестора — то кого именно. Какие у этих инвесторов требования, какие условия сотрудничества… В общем, это самый сложный для меня сейчас вариант, но и самый интересный. Второй путь — ничего не делать с бизнесом. Расти с темпом роста рынка и реализовывать стратегию органического роста. И, наконец, третий путь — продавать бизнес. Весь или по кускам — я еще не думал. Опять же не ясно кому продавать — инвестору, кому-то из конкурентов или может быть международному игроку. Тут все те же вопросы, что и в первом случае — кому именно, какие бумаги этот инвестор потребует, что предложит, за какую сумму… Мне нужно понять — что я реально могу успеть сделать за год. Так, чтобы не тратить попусту деньги и силы.»

Обсуждение вариантов и текущего состояния бизнеса клиента заняло весь оставшийся вечер. Уже почти ночью Анастасия вернулась домой. Разместившись в кресле, пригубив вино, Анастасия попыталась систематизировать все сказанное клиентом. По факту получилось не три варианта, а целых шесть. И каждый надо хорошо обдумать.

Уже к середине следующей недели Анастасии необходимо подготовить презентацию для продажи клиенту услуг аудита. И в ней, во-первых, дать клиенту конкретный совет по тому, в каком направлении возможно развитие его компании и какую роль в это направлении может сыграть аудит. По итогам разговора с клиентом не очевидно, почему ему сейчас нужен именно аудит, а не консалтинг (хотя консалтинг, безусловно, также необходим). Во-вторых, определить перечень услуг и рассчитать их примерную стоимость. В-третьих, обосновать стоимость (учитывая, что клиент наверняка будет встречаться и с конкурентами PwC), а в четвертых заинтересовать его дополнительными услугами смежных подразделений PwC. И все это — с прицелом на долгосрочную перспективу, но предлагая конкретные действия на ближайший год работы. Задача очень непростая, но интересная.

PwC Case / Audit Meat

Описание PwC

История PwC

Бренд PwC

PwC появилась в результате слияния двух сетей фирм — «Прайс Уотерхаус» и «Куперс энд Лайбранд» — история каждой из них насчитывает около 150 лет. В 1849 году Самуэль Лоэуль Прайс открывает фирму в Лондоне. Спустя пять лет Уильям Купер открывает свою собственную фирму в Лондоне, в 1861 году переименованную в «Купер Бразерс». Обе компании активно развиваются, и в 1913 году компания Купера открывает офис в Санкт-Петербурге. В 1916 году компания Прайса также открывает офис в Петрограде. В 1957 году происходит крупное слияние: компании «Купер Бразерс энд Ко» (Великобритания), «Макдональд, Курье энд Ко» (Канада) и «Лайбранд, Росс Браз энд Монтгомери» (США) объединяются и создают фирму «Куперс энд Лайбранд». В 1982 году создается международная сеть фирм «Прайс Уотерхаус». Уже в 1989 году «Прайс Уотерхаус» открывает представительство в Москве. В 1998 году происходит слияние компаний «Прайс Уотерхаус» и «Куперс энд Лайбранд» на международном уровне для создания сети компаний «PwC». В 2009 году компания отметила двадцатилетие своего присутствия на российском рынке. В 2010 году PwC обновила свое позиционирование. Частью нового бренда стали логотип “PwC” — сокращение по первым буквам названия, написанное строчными буквами.

PwC — это бренд, под которым осуществляют свою деятельность и оказывают профессиональные услуги фирмы, входящие в глобальную сеть PwC International Limited (далее — «PwCIL»). Вместе взятые, они образуют международную сеть фирм PwC. Бренд PwC часто используется в отношении отдельных фирм, осуществляющих деятельность в рамках такой глобальной сети, или в отношении нескольких таких фирм или всех фирм сети. Во многих странах в соответствии с требованиями национального законодательства аудиторские фирмы должны сохранять независимость и не могут находиться в иностранной собственности. Несмотря на законодательные изменения в этой сфере, фирмы PwC не осуществляют и не могут осуществлять свою деятельность в качестве международной корпорации. Глобальная сеть PwC не является «глобальным партнерством», «единой фирмой» или транснациональной корпорацией. Поэтому в состав сети PwC входят фирмы, являющиеся самостоятельными юридическими лицами. Фирмы, входящие в состав глобальной сети, ставят перед собой цель объединить усилия для оказания высококачественных услуг клиентам в любой стране мира. Фирмы, входящие в состав глобальной сети PwC, являются участниками PwC International Limited (PwCIL), британской частной компании с ограниченной ответственностью, или же имеют иную связь с ней. PwCIL не занимается бухгалтерской или аудиторской деятельностью, не оказывает услуги клиентам и не ведет бизнес с третьими лицами. Ее цель заключается в координации работы фирм, входящих в состав глобальной сети PwC. Занимаясь главным образом вопросами стратегии, бренда, управления рисками и качества,

4

PwC Case / Audit Meat

5

Описание PwC

члены Группы руководителей сети и Правления PwCIL формируют корпоративную политику и реализуют инициативы, направленные на применение всеми независимыми фирмами PwC общего, скоординированного подхода в тех областях, где это необходимо. Фирмы, входящие в глобальную сеть компаний PwCIL, вправе использовать наименование PwC, а также ресурсы и методы глобальной сети PwC. Помимо этого, фирмы, входящие в глобальную сеть, могут воспользоваться ресурсами или профессиональными услугами других таких фирм и прочих компаний. В обмен на это фирмы обязуются соблюдать определенную общую политику и соответствовать стандартам, установленным PwCIL для всех фирм в рамках сети PwC. Сеть PwC не является единым международным партнерством, а фирмы, входящие в эту сеть, не имеют между собой юридических партнерских взаимоотношений. Слово «PwC» включено в официальные зарегистрированные наименования многих фирм сети, однако это не говорит о том. что такие фирмы находятся в собственности PwCIL. Фирмы, входящие в глобальную сеть, не могут выступать в качестве агента PwCIL или другой такой фирмы. Они несут ответственность исключительно за свои действия или бездействие. Аналогичным образом, PwCIL не может выступать в качестве агента любой из фирм, входящих в глобальную сеть, не может создавать для таких фирм обязательства и несет ответственность исключительно за свои действия или бездействие.

Бизнес PwC в мире

• Топливно-энергетический комплекс и горнодобывающая промышленность;

В настоящее время глобальная сеть PwC представлена 776 офисами в 158 странах. В компаниях глобальной сети работает 180 529 специалистов. PwC является лидирующей в мире организацией по оказанию профессиональных услуг: совокупная валовая выручка за 2011 финансовый год составила 29,2 млрд. долларов США. 419 из 500 ведущих компаний мира, входящих в список журнала Fortune, являются клиентами PwC.

• Сектор финансовых услуг, включая банковскую, инвестиционную, страховую отрасли и недвижимость; • Торговые и промышленные компании; • Сектор высоких технологий, коммуникаций, индустрии развлечений и СМИ.

PwC предоставляет компаниям разных отраслей аудиторские услуги, услуги в области бизнес-консультирования, налогообложения и права. Компания использует свои знания, богатый опыт и творческий подход для разработки практических советов и решений, открывающих новые перспективы для бизнеса.

В рамках программы «Лидерство в области идей» PwC проводит исследования и делится своим мнением по основным вопросам и новым тенденциям рынка. PwC регулярно публикует международные и российские обзоры по актуальным для бизнес-сообщества темам, в том числе ежегодные опросы, долгосрочные прогнозы, исследования рынков в условиях кризиса, отраслевые обзоры, обзоры IPO, сделок слияния и поглощения.

Понимание бизнеса клиентов является основой эффективного сотрудничества и реализации качественных проектов. И на уровне отдельной страны, и на международном уровне работа строится по отраслевому принципу. Специализированные группы включают аудиторов и консультантов с различной специализацией, которые работают с компаниями конкретных отраслей. Отраслевое деление в фирме происходит по четырем основным направлениям:

10 10 из

крупнейших финансовых компаний и банков

7 10 из

крупнейших компаний розничной торговли

Бизнес PwC в России PwC впервые вышла на российский рынок в 1913 году, повторный выход на рынок состоялся в 1989 году. За последние 20 лет PwC стала крупнейшей в России сетью фирм по предоставлению профессиональных услуг. Число штатных сотрудников составляет 2807 человек (среди них 1380 бухгалтеров и аудиторов, более 530 налоговых и юридических консультантов, более 420 консультантов в области бизнес консультирования). В России у PwC девять офисов: в Москве, Санкт-Петербурге, Казани, Екатеринбурге, Новосибирске, Краснодаре, Владикавказе, Южно-Сахалинске, Воронеже. Клиентами PwC в России являются более 2000 российских и международных компаний самых разных отраслей, правительственные и некоммерческие организации.

Среди клиентов PwC:

5 10 из

крупнейших металлургических компаний

9 10 из

крупнейших компаний нефтяной и нефтегазовой отрасли

7 10 из

56

крупнейших компаний электроэнергетики

из

крупнейших телекоммуникационных компаний

4 10 из

крупнейших горнодобывающих компаний

PwC Case / Audit Meat

6

Описание PwC

Описание услуг PwC в России

Услуги PwC в области аудита и подготовки отчетности для регулирующих органов:

Аудиторские услуги.

PwC занимает ведущую позицию в сфере предоставления аудиторских и консультационных услуг: в число клиентов по аудиту входит почти половина компаний, включенных в рейтинги FTSE 100 и Fortune 500. В России PwC выполняет аудит 26% из 100 крупнейших российских компаний по величине дохода (согласно рейтингу «Эксперт-400» за октябрь 2010 г.).

• Аудит финансовой отчетности; • Переход на МСФО; • Финансовая отчетность; • Совершенствование корпоративной отчетности; • Внутренний аудит;

Отдел PwC по оказанию аудиторских и консультационных услуг может выполнить аудиторскую проверку результатов финансовой и производственной деятельности предприятия. Помимо этого, специалисты PwC могут помочь компании повысить качество внешней финансовой отчетности, адаптироваться к новым нормативно-правовым требованиям — таким, как требования Закона Сарбейнса-Оксли и Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО), укрепить действующие в компании процедуры корпоративного управления, а также достичь социально-экономических целей, относящихся к сфере устойчивого корпоративного развития.

• Обучение персонала, корпоративные тренинги и семинары . Аудит финансовой отчетности — услуга, важность которой очень велика в сегодняшних условиях, когда финансовая отчетность любой компании подвергается как никогда тщательному и критическому анализу. Инвесторы глубоко обеспокоены различными аспектами корпоративного управления и подготовки отчетности и ожидают большего: большей достоверности фактов, более тщательного контроля, а также убедительных доказательств наличия в компании эффективных механизмов внутреннего контроля. Аудит необходим компаниям, деятельность которых регулируется либо в результате их регистрации в качестве юридического лица, либо вследствие регистрации их ценных бумаг для целей проведения торговых операций с ними. Также в аудите заинтересованы международные компании, которым необходима последовательная, глобальная методология проведения аудита их финансовой отчетности. В процессе работы PwC учитывает все действующие и — в применимых случаях — возможные будущие нормы, правила и руководства в области аудита, бухгалтерского

учета и отчетности. PwC не только проверяет соответствие отчетности нормативным требованиям и выдает аудиторские заключения, но и дает рекомендации по системам/механизмам контроля и устранению недостатков в системах обработки данных, подтверждает корректности отражения сложных операций в бухгалтерском учете, активно отслеживает возможные изменения в требованиях в области бухгалтерского учета и в нормативных требованиях, проводит независимый анализ информации, предоставляемой в качестве отчетности внешним сторонам. Переход на МСФО вызывает множество проблем и вопросов, которые нужно решить и включить в проект на ранних стадиях (правильно ли подобраны специалисты для проекта; насколько грамотно компания управляет проектом перехода на МСФО; какие новые требования к данным и системам предъявляет МСФО, каким образом необходимо перестроить процесс подготовки отчетности и настроить средства контроля; кто в компании и за ее пределами должен быть экспертом по МСФО и как обеспечить надлежащее обучение этих людей). PwC оказывает профессиональную поддержку на всех этапах. На этапе подготовки PwC оценивает готовность компании к переходу, разрабатывает детальный план перехода, проводит реструктуризацию группы для подготовки отчетности (если необходимо), организует в компании функцию управленческого учета, основанного на принципах МСФО, обучает специалистов компании теории и практике. Непосредственно на этапе перехода PwC занимается разработкой методологической платформы (инструментария, электронных инструментов) для подготовки отчетности; организацией процесса подготовки отчетности, включающего сбор данных,

трансформацию данных по РСБУ в формат МСФО, консолидацию дочерних, совместных и зависимых компаний, подготовку раскрытий необходимой информации в формате и объеме, требуемом для МСФО; подготовкой отчетности по МСФО; дает рекомендации по вопросам совершенствования контрольной среды компании, необходимой для успешного перехода; осуществляет поддержку перехода на самостоятельную подготовку отчетности по МСФО: обучение специалистов компании на фактических данных. Завершающий этап перехода — повышение эффективности подготовки отчетности. На данном этапе PwC дает рекомендации по сложным методологическим вопросам; консультирует по применению новых стандартов и изменений; консультирует по поводу учета при приобретении компаний; разрабатывает методологию для целей автоматизации; проверяет качество внедрения методологии интегратором и т.д. Блок услуг «финансовая отчетность» включает в себя консультирование по вопросам ведения бухгалтерского учета и нормативных и законодательных актов в отношении российских стандартов бухгалтерского учета и МСФО, включая консультирование по таким сложным вопросам, как совершенствование процессов, информационная безопасность, оценка стоимости, пенсионные программы и программы вознаграждений сотрудников, основанные на акциях, листинг, конвертация в МСФО, корпоративное казначейство, услуги секретарского обслуживания и корпоративное управление.

PwC также оказывает услуги по совершенствованию корпоративной отчетности. Более подробная и всеобъемлющая отчетность в области важнейших нефинансовых активов компании может повысить стоимость компании на

PwC Case / Audit Meat

7

Описание PwC

рынках капитала. PwC проводит аудит нефинансовой информации в рамках компании и в целях ознакомления заинтересованных сторон с результатами деятельности компании, консультирует по вопросам изменений, необходимых для достижения надежности и полноты управленческой информации, дает оценку внешнего информационного взаимодействия (в т.ч. в сравнении с конкурентами), содействует в разработке стратегии информационного взаимодействия.

PwC оказывает ряд услуг в области внутреннего аудита, от косорсинга и аутсорсинга до обзора качества аудиторского процесса, выходящие за рамки традиционной финансовой отчетности для того чтобы СВА смогла в полной степени реализовать свой стратегический потенциал.

Выход на международные рынки капитала В рамках данного направления PwC предоставляет такие услуги, как IPO диагностика (анализ уровня готовности бизнеса к выходу на биржу), выбор подходящей биржи, создание соответствующей налоговой и юридической структуры, сопровождение компании после проведения IPO, привлечение заемных средств. Группа по сопровождению сделок на рынках капитала обеспечивает клиентам поддержку на протяжении всего процесса IPO. PwC предоставляет услуги руководству и владельцам бизнеса либо в качестве консультанта, либо в качестве независимого аудитора. PwC обладает всесторонним и глубоким пониманием принятой во всем мире практики организации публичных предложений ценных бумаг и проведения операций на рынках капитала.

Благодаря международной сети консультантов у PwC есть возможность постоянно анализировать изменения и тенденции, наблюдающиеся на рынках разных стран мира, и использовать эту информацию в интересах клиентов на местах. Размещение ценных бумаг на бирже может принести компании большие выгоды. Однако прежде чем начать подготовку к первичному публичному предложению ценных бумаг (IPO), следует взвесить стратегические цели компании. IPO диагностика — это структурированный анализ уровня готовности бизнеса к выходу на биржу и ведению деятельности в качестве публичной компании. Выбор наиболее подходящей биржи может оказаться не простой задачей. Компаниям необходимо рассмотреть все «за» и «против» по каждой бирже и оценить, в какой мере каждый из них может удовлетворить общие потребности компании. Специалисты PwC могут оказать помощь в рассмотрении вопроса о выборе биржи. Деятельность публичной компании отличается от деятельности частной компании. Основным элементом рыночного регулирования является информация, предоставляемая инвесторам (например, периодичность представления финансовой информации и отчетности компании), и информация, которую они представляют основным акционерам. PwC оказывает поддержку, исходя из текущих требований. Операции с долговыми ценными бумагами обычно подразумевают выпуск еврооблигаций или программу выпуска среднесрочных простых евровекселей (EMTN) на фондовых биржах Лондона, Люксембурга, Дублина или

на других биржах в странах Евросоюза. Часто компании, не имеющие опыта в привлечении капитала, привлекают долг не оптимальным образом. Специалисты PwC оказывают консультационные услуги и помогают компаниям управлять ключевыми компонентами сделок по привлечению долга.

Консультационные услуги в области налогообложения Налоговая практика PwC является крупнейшей в России и насчитывает более 400 российских и иностранных специалистов. Она предлагает практические решения в области налогообложения, которые основаны на обширных знаниях и опыте консультантов PwC, а также на разработанных ими методологиях. Структура практики учитывает различные аспекты налогообложения и права, позволяя таким образом развивать отдельные специализации. При этом в ряде случаев знания в области налогообложения и права должны опираться на глубокое понимание специфических потребностей отдельных отраслей экономики. По этой причине PwC стали первыми, кто создал в своей структуре специализированные отраслевые команды. Таким образом, для осуществления работ по каждому проекту оперативно формируется команда консультантов, которые владеют необходимыми навыками в области налогообложения и права, а также обладают соответствующими отраслевыми знаниями. Благодаря этому, PwC хорошо понимают своих клиентов и могут не просто помогать им решать частные задачи, а давать комплексные рекомендации, исходя из понимания ситуации в целом.

PwC помогает своим клиентам решать следующие задачи:

Построение эффективной налоговой функции: • Разработка и внедрение налоговой стратегии; • Управление налоговыми рисками; • Разработка системы налогового учета и контроля;

Контроль и содействие в соблюдении требований налогового законодательства: • Подготовка налоговой и бухгалтерской отчетности; • Ведение налогового учета;

Адаптация стратегии и операций к новым экономическим условиям — налоговый аспект; Управление ликвидностью; Налоговые аспекты слияний и поглощений; Международное налоговое планирование: • Выбор эффективной структуры собственности, управления и операций с точки зрения налогообложения; • Структурирование операций по репатриации прибыли и использованию убытков; • Структурирование инвестиций внутри страны и за рубежом; • Выстраивание эффективной с точки зрения налогообложения логистической цепочки и системы общих служб.

Трансфертное ценообразование; Косвенное налогообложение и таможенное регулирование; Налогообложение физических лиц и составление отчетности; Разрешение налоговых споров.

PwC Case / Audit Meat

8

Описание PwC

Консультационные услуги. PwC помогает клиентам управлять эффективностью деятельности, балансировать стратегическую и операционную эффективность, управлять цепочками поставок, увеличивать эффективность финансовой функции, увеличивать эффективность ИТ-систем, осуществлять корпоративное управление, управление рисками, обеспечивать соответствие государственным требованиям и стандартам, управлять проектами и изменениями, осуществлять стратегическое уменьшение затрат, повышать эффективность казначейской функции. В рамках управления эффективности деятельности PwC предлагает следующие услуги: • Разработка единой методологии стратегического, среднесрочного планирования и бюджетирования; • Разработка состава и алгоритмов расчета ключевых показателей эффективности (КПЭ) деятельности организации, руководителей и сотрудников; • Построение систем финансового и управленческого учета и отчетности в соответствии с МСФО; • Разработка единой методологии консолидации плановых и фактических данных; • Разработка методологии расчета себестоимости продукции на основе лучшей мировой практики в различных индустриальных областях; • Контроль качества внедрения систем управления эффективностью деятельности.

Основные услуги PwC в области управления стратегической и операционной эффективностью: • Разработка стратегии; • Анализ рынка; • Анализ ключевых показателей эффективности деятельности в сравнении с отраслевыми стандартами; • Консультационная поддержка при выходе на новые рынки; • Повышение операционной эффективности, включая реинжиниринг, улучшение качества и сокращение затрат. В области управления цепочками поставок PwC помогает клиентам — компаниям различной отраслевой направленности из разных стран — превратить свои цепочки поставок в конкурентное преимущество. Клиенты PwC получают возможность ознакомиться с самыми передовыми методами работы в области разработки сетевой стратегии, планирования цепочки поставок, организации закупок и подрядных работ, производства, транспортировки и сбыта, управления запасами и складами.

Для принятия правильных финансовых решений нужна правильная информация. А чтобы получить правильную информацию, все процессы, методика, структура и информационные системы, применяемые в рамках финансовой функции в компании, должны работать как единое целое. Специалисты PwC повышают эффективности финансовой функции путем выстраивания ее как единой системы. Информационные технологии (ИТ) представляют собой одну из крупнейших затратных статей любой компаний. Поэтому важно, чтобы инвестиции в ИТ оправдывали себя, а ИТ-стратегия соответствовала стратегическим целям компании. В этой связи становится очевидной необходимость управления эффективностью ИТ-функции, при этом вопросы безопасности и ИТ-рисков также не следует упускать из виду. PwC оказывает услуги по увеличению эффективности ИТ-систем. Реформы в области корпоративного управления наряду с более строгими требованиями к обеспечению прозрачности и подотчетности коренным образом изменили условия ведения деятельности. Во всем мире компаниям приходится учитывать требования многочисленных новых стандартов и растущие ожидания заинтересованных сторон. Наряду с этим они должны решать сложные задачи достижения целевых показателей, поддержания стоимости бизнеса на запланированном уровне и защиты бренда. Никогда ранее система управления рисками не имела такого значения для обеспечения прибыльности и выживания компании, как сегодня. PwC осуществляет корпоративное управление, управление рисками и обеспечивает соответствие деятельности клиентов законодательным требованиям и стандартам.

Любые изменения, осуществляемые в компании, всегда являются источником стресса и операционных рисков. Серьезные изменения в компании требуют особого подхода к управлению, контроля и специальных профессиональных навыков. Успех этих изменений зависит от того, какие методы использует компания для внедрения этих изменений и информирования своих сотрудников о целях программы преобразований. Специалисты PwC профессионально управляют изменениями и проектами. Многие компании сталкиваются с необходимостью сокращения затрат. Дальновидные руководители компаний пытаются понять, что лежит в основе затрат и факторов, влияющих на их величину, и проанализировать их с точки зрения эффективности деятельности. Специалисты PwC помогают руководителям компаний осуществить стратегическое сокращение затрат. Помимо традиционных функций по исполнению платежей и финансированию деятельности подразделений, казначейство все чаще играет стратегическую роль в компаниях. Руководители казначейств стремятся повысить эффективность деятельности за счет централизации функций управления, повышения прозрачности денежных потоков и снижения влияния финансовых рисков. PwC оказывает услуги по повышению эффективности казначейской функции.

PwC Case / Audit Meat

9

Описание PwC

Сопровождение сделок

Управление персоналом

Форензик

В рамках данного направления PwC предоставляет услуги по сопровождению сделок слияний и поглощений, услуги по сопровождению сделок с капиталом, консультационные услуги в области государственно-частного партнерства и проектного финансирования, консультационные услуги по анализу стоимости. Также PwC оказывает содействие при продаже проблемного или непрофильного бизнеса, консультирует по поводу выстраивания отношений с кредиторами, консультирует по вопросам долгового финансирования. Специалисты PwC консультируют клиентов по вопросам выбора производных финансовых инструментов и хеджирования, помогают управлять кредитным портфелем, а также оказывают услуги по разработке бизнес-планов и построению бизнес-моделей.

PwC помогает повысить вовлеченность и мотивацию сотрудников к работе в соответствии с корпоративной стратегией и целями организации, повысить эффективность всех систем и процессов, связанных с управлением персоналом и создать такую корпоративную культуру в организации, когда все сотрудники готовы следовать за лидером. PwC предлагает услуги по управлению вознаграждением персонала, трансформации функции управления персоналом, управлению талантами, управлению персоналом при совершении корпоративных сделок.

финансовые расследования. Экономические преступления и судебные процессы могут быть сопряжены с огромными финансовыми рисками и угрожать репутации компании. Специалисты PwC помогают расследовать, проанализировать и раскрыть возможные преступления. Они оказывают такие услуги, как проведение корпоративных расследований, анализ споров и поддержка в ходе судебных разбирательств, корпоративная и деловая разведка, технологическая поддержка финансовых расследований.

Оказание услуг частным клиентам Частным клиентам PwC оказывает такие услуги, как разработка персональных структур владения активами, структурирование семейного офиса, планирование вопросов наследования и семейных имущественных отношений, сопровождения сделок куплипродажи недвижимости, частных самолетов, предметов искусства и иных активов в России и за рубежом, консультирование по вопросам иммиграционного законодательства иностранных государств, персональное финансовое планирование и инвестиционное консультирование, налогообложение физических лиц в России и иностранных государствах.

Корпоративное обучение PwC оказывает разнообразные услуги в сфере корпоративного обучения как индивидуальным клиентам, так и корпоративным: • Подготовка к сдаче различных квалификационных экзаменов (АССА — диплом мо МСФО, CIMA — диплом «Управление эффективностью бизнеса», и другие); • Проведение обучающих курсов по ряду специальных предметов (корпоративные финансы, стратегия и управленческий учет, корпоративное управление, управление проектами, логистика, семинары для руководителей); • Проведение обучающих курсов по отчетности (Требования МСФО/РСБУ и их применение в России, Подготовка отчетности по МСФО в России); • Консультирование по МСФО; • Проведение курсов по налогообложению; • Проведение тренингов по личной эффективности.

PwC Case / Audit Meat

10

Описание бизнеса клиента

ЗАО «Мясокомбинат Голицынское» (Брянская область).

• Введен в эксплуатацию в 1962 году; • Реконструирован в 2008 году; • Производственные мощности — 25 тыс. тонн готовой продукции (полуфабрикатов) в год; • Выручка в 2011 году — 2 443 млн. руб., в 2010 — 2 380 млн. руб., в 2009 — 1 985 млн. руб.; • Чистая прибыль в 2011 году — 137,4 млн. руб., в 2010 году — 17,2 млн. руб., в 2009 году — 26,2 млн. руб. ЗАО «Голицынское» (Брянская область). Свинокомплекс.

• Реконструировано в 2008-2009 году • Производственная мощность 70 тыс. тонн в год; • Репродуктивная свиноферма на 2,4 тыс. свиноматок; • Выручка в 2011 году — 4 015 млн. руб., в 2010 — 3 429 млн. руб., в 2009 — 2 030 млн. руб.; • Чистая прибыль в 2011 году — 1 213 млн. руб., в 2010 — 795 млн. руб., в 2009 — 235 млн. руб .

Общая информация о бизнесе клиента «Полесье Агро» — вертикально-интегрированный агропромышленный холдинг полного цикла, который занимается производством свинины (основной вид деятельности). Сфера деятельности компании — мясопереработка, выращивание свинины, производство комбикормов. Общее количество сотрудников — около 1 500 профессиональных специалистов. Предприятия холдинга сосредоточены в двух регионах РФ. Благодаря инновационным технологиям, профессиональным кадрам, высокому контролю качества продукции холдинг «Полесье Агро» является одним из лидеров агропромышленного рынка России. В состав холдинга входят три компании:

ЗАО «Селятинское» (Курская область).

• Производство комбикормов; • Производственная мощность — 120 тыс. тонн; • Элеватор для хранения зерна на 90 тыс.тонн; • Завод оснащен современной лабораторией для контроля качества кормов; • Выручка в 2011 году — 940 млн.руб., в 2010 году — 818 млн. руб., в 2009 году — 582 млн.руб; • Чистая прибыль в 2011 году — 299 млн.руб., в 2010 году — 301 млн.руб., в 2009 году — 301 млн.руб.

Выручка компании в 2011 году составила почти 7,4 млрд. рублей. Агропромышленный холдинг «Полесье Агро» — создан на базе ряда российских производств, расположенных в Центральном федеральном округе и сегодня занимает одно из лидирующих мест на рынке производства и переработки свинины в России. Основные виды деятельности холдинга это свиноводство и мясопереработка, производство комбикормов. Производство комбикормов

включает в себя предварительную дозировку зернового сырья и его измельчение на дробилках; подготовку предварительной смеси; дозировку на весах готовой продукции зерносмеси, предварительной смеси; выработку гранулированных комбикормов или крупки из гранул на прессах-грануляторах. Свиноводство включает в себя производственный цикл по выращиванию товарных свиней. Мясопереработка включает в себя убойный цех, стадию обвалки и переработки (изготовления мелкокусковых,

PwC Case / Audit Meat

11

Описание бизнеса клиента

крупнокусковых и рубленых полуфабрикатов), а также стадию упаковки. Убой производится по европейским нормам. Это обеспечивает высокое качество мяса, нежность, аромат и структуру. После убоя идет процесс охлаждения, затем обвалка, разделение туши на куски и упаковка. От момента убоя до обвалки туши проходит 24 часа В 2007 году «Полесье Агро» владело поголовьем свиней размером в 29 тыс. голов, но уже к 2009 году поголовье достигло размера в 225 тыс. голов. В 2010 году — 286 тыс. голов, в 2011 — примерно 300 тыс. голов. Поголовье свиноматок также стабильно растет — с 13 тыс. особей в 2007 году до 29 тыс. особей в 2010 году (с тех пор поддерживается достигнутый уровень). В 2011 году «Полесье Агро» достигло размера производственных мощностей на уровне 70 тыс. тонн свинины в живом весе. В 2010 каждая свиноматка приносила в среднем 2,26 опороса в год (в каждом по 11,09 поросят). Средний вес свиньи составил 108 кг. Уровень производства в 2011, 2010 и 2009 годах составил, соответственно, 68 тыс. тонн, 62,4 тыс. тонн, 38,9 тыс.тонн. Почти 100% производимой продукции поставляются заказчику, в основном это ЗАО «Мясокомбинат Голицынское», в живом виде.

В настоящий момент активы свинокомплекса представляют собой шесть ферм, расположенных на отдалении не более 40 километров друг от друга в Брянской области. Комплекс включает в себя племенное хозяйство (для обновления маточного стада). Цикл производства на свинокомплексе состоит из нескольких этапов. Сначала поросенок не отлучается от свиноматки до достижения веса 7 кг (что обычно происходит, когда ему исполняется 24 дня), затем он переходит на этап разведения, на котором достигает веса в 30 кг (как правило, за 30 дней). Затем поросенок отправляется на этап откорма, где набирает вес от 105 до 120 кг (как правило, столько весят особи в возрасте от 165 до 170 дней). По достижении данного веса свинья готова к продаже. Важно понимать, что себестоимость продукции почти на 50% состоит из затрат на корм для животных. Вторая крупная статья расходов — амортизация, затраты на ремонт и поддержание оборудования в надлежащем состоянии (23% себестоимости). Ни один из прочих видов затрат не превышает 10% от себестоимости. «Полесье Агро» производит комбикорм на собственных производственных мощностях; 100% производимого зерна продается ЗАО «Голицынское» по около рыночным ценам, составшим в среднем 7 тыс. рублей за тонну комбикорма в 2008-2009 г. и 8 тыс. в 20102011 гг. Для хранения зерна используется элеватор, расположенный от всех ферм свинокомплекса на расстоянии от 60 до 135 километров. За счет использования кормов собственного производства компания контролирует качество сырья и снижает риски, связанные со здоровьем животных. Производственные мощности комбикорма составляет порядка 120 тыс. тонн. В 2008 году компания произвела 36 тыс. тонн комбикорма; в 2009 году - 83

тыс. тонн; в 2010 – 103 тыс. тонн. В 2011 году производство уже вышло на полную мощность, при этом собственное потребление кормов на свинокомплексе холдинга достигло 175 тыс. тонн. Потребление комбикорма на тонну производимой продукции составило в 2009 г. 2,86 тонн комбикорма. В 2010 и 2011 гг. удалось сократить этот показатель до 2,80 и 2,78 соответственно за счет повышения производственной эффективности. «Полесье Агро» в среднесрочной перспективе планирует расширение мощностей по производству комбикорма. Комбикорм производится из зерна (пшеница и ячмень), соевых бобов, гороха, подсолнечного масла, минеральных добавок, витаминов и других ингредиентов. Наиболее дорогой компонент — зерно, его стоимость составляет порядка 45% себестоимости конечной продукции. Порядка 10% себестоимости составляют минеральные добавки и примеси. Ни один из других компонентов не занимает в структуре себестоимости более 10%. «Полесье Агро» использует более 50 различных рецептов смесей, ориентированных на достижение различных результатов. Самостоятельное производство зерна позволяет существенно снизить риски поставок сырья и обеспечить устойчивость производственного цикла. Однако часть зерна все равно закупается на стороне.

С точки развития мясоперерабатывающего направления сегодня «Полесье Агро» является надежным поставщиком высококачественной продукции (преимущественно охлажденной свинины, в том числе нарезанной и упакованной в вакуум) в объёме 22,2, 21,6 и 19,9 тыс. тонн готовой продукции в 2011, 2010 и 2009 гг. соответственно. В настоящий момент доля рынка мясных полуфабрикатов из свинины производства комбината составляет 50-60% потребления домохозяйствами Брянской области. Стратегия мясокомбината — это выход на 90% в Брянске к 2015 году. Непрерывность технологического цикла от приемки животного до упаковки конечного продукта, высокий уровень автоматизации производства, гарантированное соблюдение всех санитарных и ветеринарных норм и требований позволяет обеспечивать повышенные сроки хранения конечной продукции. Первоочередная задача — развитие на территории РФ конкурентоспособного производства свинины и улучшение качества производимой мясной продукции. Еще одно новое направление — развитие собственной сети фирменной торговли. Этот канал создан главным образом для получения оперативной обратной связи напрямую от потребителя. В сеть входят фирменные специализированные магазины, фирменные киоски, отделы в гастрономах.

PwC Case / Audit Meat

12

Описание бизнеса клиента

В настоящее время «Полесье Агро» рассматривает перспективы наращивания произодственных мощностей в рамках трёх инвестиционных проектов: 1) расширение производственных мощностей ЗАО «Голицынского» на 13,5 тыс. тонн производственных мощностей, 2) строительство комбикормового завода и свинокомплекса на 115 тыс. тонн производственных мощностей, на 100% обеспечиваемых собственным комбикормом, в Челябинской области, 3) строительство комбикормового завода и свинокомплекса на 114 тыс. тонн производственных мощностей, на 50% обеспечиваемых собственным комбикормом, в Курской области. Примерные инвестиционные потребности и график ввода мощностей представлен на таблице:

Функциональное устройство холдинга Рассмотрим подробнее, каким образом функционирует холдинг. Первое звено в цепи создания стоимости — производство комбикормов. Комбикорма производятся на ЗАО «Селятинское». ЗАО «Селятинское» занимается выращиванием злаков (пшеницы и ячменя), которые являются основой комбикорма, закупкой на стороне дополнительных ингредиентов (таких, например, как костная мука) и производством готовых кормовых смесей. Комбикормовый завод имеет лабораторию, оснащенную самым современным аналитическим оборудованием, что гарантирует высокое качество кормов.

ПОКАЗАТЕЛЬ

ПРОЕКТ 1, МЛН. РУБ.

ПРОЕКТ 2, МЛН. РУБ.

ПРОЕКТ

Инвестии в год 1 Мощность к концу года 1

948 3484 50% 0%

4 684 30%

Инвестиции в год 2 Мощность к концу года 2

0 6 177 100% 50%

3 709 70%

Инвестиции в год 3 Мощность к концу года 3

0

2 730 0 100% 100%

*Важно понимать, что свиной навоз не является лучшим для удобрения земель. Наиболее ценный получается от крупного рогатого скота (например, от коров или лошадей).

Помимо непосредственно комбикормового завода, предприятие также владеет элеватором для хранения зерна на 90 тыс. тонн. ЗАО «Селятинское» тесно связано с другими предприятиями группы: ЗАО «Голицынское» (свинокомплекс) осуществляет поставки навоза для удобрения земель и костной муки для производства кормовых смесей*. В то же время ЗАО «Селятинское» осуществляет поставку комбикорма на свинокомплекс. Свинокомплекс обеспечивается кормами собственного производства и частично закупает корма на стороне (в силу полной загрузки мощностей комбикормового завода). Деятельность свинокомплекса включает в себя выращивание товарных свиней, их убой и реализацию. В настоящее время используется поголовье двух генетических компаний: PIC и Topigs. Данное поголовье позволяет получать беконную свинину высокого качества (с высоким выходом мяса и низкой толщиной шпика). В ближайшем будущем планируется ввести в производство поголовье DanBred. Оно характеризуется не только высоким выходом мяса, но и высокой плодовитостью (количество живорожденных поросят — 14 и более за опорос). Свиноводческие комплексы компании работают по мировым стандартам и используют последние достижения науки и техники в свиноводстве и производстве кормов. На комплексах уделяется особое внимание соблюдению требований биобезопасности. Все производственные площадки работают в закрытом режиме, оборудованы дезбарьерами для автомобилей и санпропускником для персонала, оборудованного душевыми. Для входа на производственную территорию свинокомплексов персонал в обязательном порядке принимает душ и переодевается в спецодежду. Движение авто-

мобилей также организовано с соблюдением требований биобезопасности. Часть свинины, произведенной на ЗАО «Голицынской», в живом виде поступает на мясопереработку на ЗАО «Мясокомбинат Голицынское». Мясопереработка включает в себя убой, удаление жил и внутренностей, сортировку видов мясной продукции, производство мясной продукции, ее вакуумную упаковку и реализацию. На предприятии действуют международные стандарты качества и строго соблюдаются санитарно-гигиенические нормы производства. В изготовлении продукции используются только свежее мясосырье, самое современное оборудование и эффективная система контроля. В 2008 году мясоперерабатывающий завод был переоборудован под производство деликатесных мясных продуктов, сейчас на нем используются самые современные российские и зарубежные технологии. В настоящее время в Центральном регионе России марка «Голицынское» пользуется большой популярностью у потребителей. В производстве премиум-бренда «Мясоедов» применяется только мясо высшего качества. Локальный бренд «Брянское» является лидером рынка в своем регионе. Логистика и дистрибуция продукции — завершающее и очень важное звено в производственной цепи. Тщательный контроль, на основе которого строится логистическая сеть, — это не только способ сократить издержки, но и гарантия оперативной доставки всегда свежей и качественной мясной продукции. Эффективность дистрибьюторской сети компании напрямую зависит от отношений с крупными торговыми сетями, работающими в России. «Полесье Агро» сотрудничает с такими

PwC Case / Audit Meat

13

Описание бизнеса клиента

крупными операторами рынка, как X5 Retail Group, «Ашан», «Билла», «Реал», «Метро» и многими другими, а также работает с независимыми дистрибьюторами, которые снабжают небольшие предприятия розничной торговли и доставляют продукцию в самые труднодоступные регионы страны.

Структура холдинга и управление бизнесом Вертикально-интегрированный агропромышленный холдинг «Полесье Агро» имеет крайне простую и прозрачную организационную структуру. Полесье Агро зарегистрировано на Кипре и напрямую на 100% владеет тремя компаниями. Простота организационной структуры холдинга объясняется отсутствием конфликтов между собственниками компании. «Полесье Агро» — крупное семейное предприятие семьи Куликовых. Олег Александрович Куликов (1930 — 2009) в 1962 году был назначен директором Кудрявцевского мясокомбината (ныне ЗАО «Мясокомбинат Голицынское») в Брянской области. Во время перестройки Олег Александрович приватизировал мясокомбинат и стал 100% владельцем предприятия. В 1989 году Олег Александрович нанял на работу своего старше-

го сына, Куликова Игоря Олеговича (1966 г.р.), в 1993 году к команде присоединился младший сын Куликов Сергей Олегович (1969 г.р.). В 1993 году ЗАО «Мясокомбинат Голицынское» приобрело в Брянской области свинокомплекс. Данное приобретение позволило выстроить вертикально-интегрированную структуру, снизить затраты на закупку мяса у сторонних производителей и сделать бизнес более устойчивым. Следующее крупное приобретение было произведено в 1995 году. ЗАО «Мясокомбинат Голицынское» приобрело в соседней Курской области ЗАО «Селятинское» — компанию, занятую производством комбикормов. Данное приобретение позволило компании несколько расширить сферу своей деятельности и значительно снизить расходы на корма для животных. Покупка ЗАО «Селятинское» обеспечила полный производственный цикл в рамках вертикально-интегрированного холдинга. Сформированная структура «Полесье Агро» осуществляет полный цикл производства мясной продукции, начиная с выращивания зерновых (для комбикорма) и заканчивая упаковкой готовой продукции.

В 1997 году Олег Александрович Куликов передал управление холдингом в руки своему старшему сыну Игорю Олеговичу. При этом он назначил своего младшего сына Сергея Олеговича генеральным директором ЗАО «Голицынское». Когда Олег Александрович покинул бизнес, он оставил у себя 49% холдинга, передав 51% своим детям (30% Игорю и 21% Сергею). После смерти Олега Александровича в 2009 году его долю поделили между двумя совладельцами бизнеса. Игорь дополнительно получил 30%, а Сергей — 19%. В настоящее время Куликов Игорь Олегович является мажоритарным акционером и генеральным директором ЗАО «Мясокомбинат Голицынское», а также Президентом холдинга «Полесье Агро» и Председателем совета директоров. Совладелец бизнеса Куликов Сергей Олегович является генеральным директором ЗАО «Голицынское» и Заместителем Председателя совета директоров. Все остальные управляющие позиции в холдинге занимают наемные менеджеры. Между братьями Куликовыми отсутствуют конфликты, оба совладельца заинтересованы в процветании семейного бизнеса.

Ведение отчетности в холдинге В настоящее время в холдинге «Полесье Агро» ведется РСБУ отчетность по каждому из трех предприятий. На каждом предприятии есть квалифицированная команда бухгалтеров, занятая подготовкой отчетности и ведением финансовой функции в компании. На предприятиях ЗАО «Мясокомбинат Голицынское» и ЗАО «Голицынское» внедрена система 1С. Бухгалтерия. На предприятии ЗАО «Селятинское» в настоящее время используется бухгалтерская программа, написанная IT-специалистами компании. Однако в 2012 году были проведены подготовительные работы для внедрения на предприятии автоматизированной системы отчетности 1С Бухгалтерия.

PwC Case / Audit Meat

14

Описание российского рынка мяса

Российский продовольственный рынок В России стабильно растут располагаемый доход населения и потребительские расходы на продукты питания и безалкогольные напитки (см. Приложение). На данный момент в стране сформировался крупный и стабильно растущий внутренний продовольственный рынок. Также у России на данный момент хорошие перспективы макроэкономического роста. Ключевые факторы, на которые стоит обратить внимание при анализе продовольственного рынка России: Также следует обратить особое внимание на государственные программы поддержки аграрного сектора. Существуют две крупные государственные программы: доктрина продовольственной безопасности России и Федеральная программа развития сельского хозяйства и регулирования с/х рынков на 2013-2020 год.

Одна из причин относительно низкой доли экспорта аграрной продукции — стремительное развитие внутреннего продовольственного рынка (и как следствие, потребления) на фоне общего роста экономики

Внутренний продовольственный рынок достиг US$286 млрд. в 2011 г. и по прогнозам продолжит расти в среднем на 7.5% в год

Цель доктрины продовольственной безопасности России — импортозамещение продуктов питания и достижение отечественными продуктами питания доли в 80-95% рынка (в зависимости от вида продукции). Федеральная программа развития с/х, утвержденная в 2012 году, направлена на повышение конкурентоспособности с/х компаний после вступления в ВТО. Она включается в себя прямое финансирование, налоговые льготы, ограничения на импорт и т.д. Объем бюджетных ассигнований на реализацию государственной программы — более 83 млрд. долл. Основные выгоды, которые могут извлечь отечественные производители из данных государственных программ:

Сельское хозяйство занимает 3,4% ВВП России в 2011 году; при этом в структуре экспорта продовольствие и с/х сырье занимает 2,3% в 2011 году (около 85% всего экспорта приходится на сырье и полезные ископаемые)

• Регулирование цен при помощи федеральных запасов зерна и регулирование импорта поддерживают уровень внутренних цен и баланс спроса/предложения; • Доступ к долгосрочному кредитованию по субсидированным процентным ставкам; • Различные субсидии для производителей аграрной продукции: по расходам на закупку семян, удобрений, пестицидов, ГСМ и т.д.;

Несмотря на то, что в кризисные 2008-2009 гг. ВВП России сократился на 7.8%, ожидается, что в ближайшие годы Россия сохранит свое место среди стран с самой быстрорастущей экономикой, при этом рост реального ВВП составит ~4%, а рост располагаемых доходов — 6-7% в года

• 0% ставка подоходного налога для производителей сельхозпродукции и мяса до 2013 г. В данный момент обсуждается продление данной льготы до 2020 года; • Квоты на импорт мяса с целью обеспечения постепенного замещения импорта. Также весьма существенное влияние на российский рынок продовольствие оказывает вступление России в ВТО (см. Приложение).

PwC Case / Audit Meat

15

Описание российского рынка мяса

Российский рынок мяса Российский рынок мяса — один из крупнейших в мире, на его долю приходится около 3% мирового потребления — по итогам 2011 г. его объем составил 8.3 млн. тонн. Два самых популярных вида мяса — это мясо птицы и свинина, потребление которых в 2011 году составило 3.1 млн. тонн (37% рынка) и 2.9 млн. тонн (35%), соответственно. В последние годы доли этих видов мяса на рынке растут за счет снижения доли говядины (28% рынка). В среднем потребление свинины в мире составляет 15,2 килограмма в год на душу населения. Россия находится на 9 месте (16 кг на душу населения в год), уступая ЕС (33,1 кг на душу населения в год), Китаю (26,6 кг), Корее (22,6), Чили (22,4), США (22,3), Австралии (19,2), Канаде (18,3) и Новой Зеландии (16,2). Росту популярности свинины и птицы способствует более высокий коэффициент конвертации корма в живой вес (2 кг / 3 кг корма на 1 кг птицы / свинины против 6-7 кг у говядины), что подразумевает более низкие затраты и более высокую рентабельность для промышленных производителей. Сейчас доля промышленных игроков в общем объеме производства достигает 90% для мяса птицы, 60% — для свинины и всего 30% — для говядины (последний показатель неуклонно снижается с 90-х гг.) Сравнительный анализ цен на различные виды мяса приведен на рисунке справа.

Розничные цены мяса и сырья (руб. за кг.)

Благодаря протекционистским мерам (импортные квоты и т. д.), доля импорта постепенно снижается за счет роста доли внутреннего предложения. Импортная продукция в 2011 г. занимала 29% рынка по сравнению с 39% в 2003 г. Экспорт мяса на рынке практически отсутствует, поскольку вся продукция потребляется на внутреннем рынке.

250 200 150 100 50 0 янв 08

янв 09

птица

говядина

крупный рогатый скот

янв 10

янв 11

янв 12

свинина свиньи

цыплята

Источник: Росстат

Потребление и импорт свинины в России (млн. т.)

50 %

3,5 3,0

40 %

2,5 2,0

30 %

1,5

20 %

1,0

10 %

0,5

0

0 потребление свинины % импорта

Источник: OECD

За последние несколько лет на российском рынке свинины произошли серьезные структурные изменения. Выросло внутреннее производство свинины, одновременно произошел рост цен на продукты из свинины (как результат растущего спроса и ввода квот на импорт продукции в 2003 году). Доля импорта сократилась с 35% в 2003 году до 11% в 2011 году (по оценкам OECD). Увеличение внутреннего производства объясняется также мерами государственной поддержки, например, субсидиями и налоговыми льготами.

PwC Case / Audit Meat

16

Описание российского рынка мяса

Отечественные производители мяса получают серьезную государственную поддержку:

• Регулирование импорта при помощи тарифов и квот:

• Прямое субсидирование процентных ставок по кредитам для производителей мяса в объеме до 100% от ставки рефинансирования ЦБ;

• Более низкая ставка пошлины взимается с поставок в пределах квоты, а для поставок сверх квоты предусмотрена более высокая импортная пошлина. Действующее регулирование подразумевает постепенное уменьшение квот на ввоз мяса птицы и свинины (и неизменные квоты на говядину) с целью постепенного замещения импорта;

• Долгосрочные кредиты от Россельхозбанка и госгарантии по инвестиционным проектам с большим сроком окупаемости; • Особые условия по налогу на прибыль для производителей мяса: ставка 0% до 2013 г., 18% в 2013-2015 гг. и 20% с 2016 г;

• После вступления в ВТО почти все пошлины будут снижены, однако, существенное влияние это может оказать лишь на рынок свинины, где пошлина на импорт живка снизится с 40% до 5%.

Российский рынок мяса сильно сегментирован, на рынке птицы 10 крупнейших игроков занимают 55% рынка, на рынке свинины — 40% рынка. Среди крупнейших игроков на рынке только две компании являются публичными — Русагро и Черкизово. Русагро является пятым по величине игроком в сегменте свинины, Черкизово занимает второе место на рынке мяса птицы и третье на рынке свинины. Сегмент производства говядины представлен большим количеством независимых фермерских хозяйств и является наименее привлекательным направлением для крупных инвестиций. Если посмотреть на рынок мяса в целом, то крупнейшие 10 игроков занимают не более 25% в суммарном объеме производства. Наиболее острая конкурентная борьба ведется на региональном уровне.

PwC Case / Audit Meat

17

Другие игроки на мясном рынке

Черкизово Черкизово — одна из крупнейших вертикально интегрированных агропромышленных компаний России, работающая в трех основных направлениях:

Мясо птицы: • Второй по величине производитель на российском рынке с долей 8.8% в 2011 г.; • 7 птицефабрик с общей годовой производительностью 350 тыс. тонн живого веса.

Свинина: • Третий по величине производитель с долей 5.4 % по итогам 2011 г.; • 8 свинокомплексов с общей мощностью 150 тыс. тонн мяса в год.

Мясопереработка: • 6 мясоперерабатывающих заводов общей мощностью 215 тыс. тонн; • Продуктовый портфель включает различные виды колбасных изделий и готовых к употреблению продуктов.

Черкизово принадлежит 3 комбикормовых завода, которые произвели около 610 тыс. тонн продукции в 2011 г., что составило 90% от внутренних потребностей компании. В 2011 г. компания приобрела ЗАО «Моссельпром», что позволило увеличить производственные мощности на 67 тыс. тонн для мяса птицы, 12.5 тыс. тонн для свинины, 150 тыс. тонн в кормопроизводстве, а также расширило земельный банк на 27.5 тыс. га. В 2011 г. компания приступила к строительству птицеводческого комплекса в г. Елец, включающего мощности по выращиванию (200 тыс. тонн) и забою птицы, зернохранилища (300 тыс. тонн), а также логистическую инфраструктуру. Инвестиции составят US$650 млн. (80% за счет кредита), запуск завода ожидается в 2015 г. Компания провела IPO на биржах РТС/ ММВБ и ЛФБ в 2006 г. (US$250 млн.) и два вторичных размещения в 2008 г. и 2010 г. (US$145 млн.). Рыночная капитализация компании на текущий момент составляет US$ 745 млн. Ключевыми акционерами компании являются ее основатели, члены семьи Бабаевых, которые контролируют 64% акций. Финансовые показатели компании Черкизово US$. млн.

2009

2010 2011

Выручка Валовая прибыль Маржа,%

1,019 282 27,6

1,188 1,473 324 369 27,3 25,1

EBITDA Маржа,%

182 17,9

219 18,4

245 16,7

Чистая прибыль Маржа,%

120 11,7

144 12,2

148 10,0

Чистый долг/EBITDA

2,4

2,7

2,9

Источник: Ренессанс Капитал

Мираторг Агропромышленный Холдинг «Мираторг» является крупнейшим отечественным производителем свинины и ведущим оператором на рынке мяса и полуфабрикатов и включает следующие направления:

Растениеводство: • Зерновые компании в Белгородской, Брянской и Курской обл.; • 215 тыс. га обрабатываемых площадей; • В 2011 г. компания собрала 180 тыс. тонн урожая.

Производство комбикорма: • 2 комбикормовых завода в Белгородской обл. общей мощность 630 тыс. тонн, где в 2011 г. было выпущено 425.5 тыс. тонн комбикорма; • В августе 2012 г. будет запущен третий комбикормовый завод в Белгородской области мощностью 360 тыс. тонн комбикорма в год; • С вводом нового завода в 2012 г. планируется произвести 763 тыс. тонн комбикорма, что позволит полностью обеспечить внутренние потребности холдинга.

Свиноводство: • 19 крупных автоматизированных свинокомплексов; • В 2011 году было произведено 168 тыс. тонн свинины в живом весе;

• До конца 2012 г. планируется увеличить общее количество свинокомплексов до 23, при этом общая мощность вырастет до 300 тыс. тонн свинины в живом весе; • В 2012 году планируется произвести 281 тыс. тонн свинины.

Мясопереработка: • Компании принадлежит ЗАО «СК «Короча» в Белгородской области — одно из самых крупных и высокотехнологичных предприятий в России; • Объем производства в 2011 году составил 128 тыс. тонн; • В 2012 г. объём мясопереработки составит 3 млн голов (10% всего убоя в России).

Производство говядины: • В 2011 г. было построено 14 и заселено 6 ферм в Брянской области, объём поголовья составляет более 20 тыс. голов КРС; • К концу 2012 г. планируется завершить строительство и заселение еще 15 ферм, доведя общий объём племенного поголовья до 80 тыс. голов. Финансовые показатели компании Мираторг US$. млн.

2009

2010 2011

Выручка Валовая прибыль Маржа,%

1,018 159 16

1,132 1,310 259 391 32 30

EBITDA Маржа,%

154 15

218 19

327 25

Чистая прибыль Маржа,%

158 16

106 9

203 15

Чистый долг/EBITDA

5,1х

4,7х

3,4х

Источник: Ренессанс Капитал

PwC Case / Audit Meat

18

Другие игроки на мясном рынке

Складская логистика

предприятия ОАО «Быструха» и ОАО «Кочковское ХПП», занимающиеся производством ячменя и пшеницы.

собственная сеть складских комплексов, включающая элеваторы (мощности по единовременному хранению более 200 тыс. тонн зерна) и 5 низкотемпературных автоматизированных складов.

КХК ОАО «Краснодонское» (Волгоградская обл.)

Транспортная логистика

Производство комбикормов, выращивание свинины и птицы, мясопереработка.

более 1,300 единиц современной техники.

Дистрибуция

ОАО племзавод «Заволжское» (Тверская обл.)

более 16 тыс. клиентов с общим объемом продаж в 289.3 тыс. тонн продукции в 2011 г. из которых 121.5 тыс. тонн — продукция собственного производства.

• Мощность: около 200 тыс. товарных свиней в год; • Убойный цех мощностью около 30 тыс. тонн;

Владельцами холдинга являются братья Александр и Виктор Линники.

ООО «Кудряшовский мясокомбинат» (Новосибирская обл.)

• Введен в эксплуатацию в 2009 г.; • Производственная мощность: 54 тыс. тонн готовой продукции в год.

ООО «Мулянский свинокомплекс» (Пермский край)

КоПИТАНИЯ «КоПИТАНИЯ» является вертикально-интегрированным агропромышленным холдингом полного цикла и занимается производством свинины. Производственные активы Холдинга расположены в 4 регионах РФ и включают:

• Свинокомплекс, комбикормовый завод и растениеводческие предприятия; • Планируется ввести в эксплуатацию в 2013 г., объем инвестиций — 7 млрд. руб.; • Производственная мощность: 30 тыс. тонн свинины в год;

ОАО «Кудряшевское» (Новосибирская обл.):

Пока компании удалось арендовать только один из двух желаемых участков, где она уже приступила к сооружению фундамента. На второй участок из тех, которые власти заготовили для компании, появились другие претенденты.

• 2 свиноводческих комбината мощностью 215 тыс. свиней в год; • Репродуктивная ферма на 2 тыс. свиноматок; • Комбикормовый завод, растениеводческие

Выручка компании за 2011 г. составила 9 млрд. руб. Компания входит в состав бизнес-группы RU-CO, владельцем которой является Министр

РФ Михаил Абызов (до мая 2012 г. являлся председателем совета директоров группы) В конце июля 2012 г. на племзаводе «Заволжское» в Тверской обл. был обнаружен вирус африканской чумы (АЧС). В результате было уничтожено все поголовье свиней в эпизоотическом очаге АЧС — порядка 33 тыс. голов свиней (на 1 января 2012 г. общее поголовье племзавода составляло 115.5 тыс. голов). Причины проникновения вируса на территорию племзавода «Заволжское», который работал в режиме закрытого предприятия, выясняются.

Агро Белогорье ГК «Агро Белогорье» была создана в 2007 г., и является одним из крупнейших агропромышленных холдингов России. Основные направления деятельности включают в себя четыре сектора АПК:

Молочное животноводство: • Мощность: 42 тыс. тонн молока в год; • Инвестиции: 2.98 млрд. руб.

Кормопроизводство: • Мощность: 500 тыс. тонн комбикорма в год; • В 2011 г. было произведено 358 тыс. тонн комбикорма; • Инвестиции: 1.56 млрд. руб.

Растениеводство: • 4 зерновые компании с посевной площадью более 130 тыс. га; • Мощность: 400 тыс. тонн зерна в год; • В 2011 г. было реализовано 302 тыс. тонн зерна; • Инвестиции: 2.63 млрд. руб. Основным владельцем и генеральным директором ГК «Агро-Белогорье» является Владимир Зотов.

Финансовые показатели компании Агро Белогорье US$. млн.

2010 2011

Выручка

659

804

EBITDA Маржа,%

108 16

148 18

Чистая прибыль Маржа,%

25 4

75 9

Свиноводство: • 17 свинокомплексов в Белгородской области, включая селекционно-генетический центр и репродуктор; • В 2011 г. было реализовано 105.6 тыс. тонн свинины; • Мощность: 140 тыс. тонн свинины в год; • Инвестиции: 8.17 млрд. руб.; • Переработка мясопродукции осуществляется на ООО «МПЗ Агро-Белогорье» мощностью 1 млн. голов в год.

Источник: Ренессанс Капитал

PwC Case / Audit Meat

19

Описание возможных альтернатив

В настоящее время у холдинга «Полесье Агро» есть несколько вариантов развития. Эти варианты нельзя назвать ни равновероятными, ни равно привлекательными для собственника. Но необходимо детально представлять все возможные сценарии, сложности и преимущества каждого из них

Первое направление: органический рост В условиях турбулентной ситуации в экономике (на сегодняшний день многие аналитики предсказывают кризис в 2013 году) отказ от существенных изменений в бизнесе и выбор стратегии органического роста может быть очень грамотным решением. Аграрный сектор зачастую контрцикличен (даже при падении доходов люди продолжают покупать мясо), в то время как многие рынки уже замерли в преддверии кризиса и цены снизились. Контрцикличность — залог стабильности и возможности реализовывать стратегию органического роста. Более того, в период кризиса отказ от активных действий (например, от значительного кредитования) — это дополнительная страховка от финансовой нестабильности.

Вариант #1. Органический рост за счет собственных ресурсов В случае если компания отказывается от активных действий по развитию или продаже бизнеса и выбирает органический рост, менеджмент не сидит без дела. Есть ряд опций, которые компания может реализовать в рамках концепции органического роста. Во-первых, компания может заняться повышением операционной эффективности. Это очень сильный инструмент увеличения рентабельности бизнеса, но собственники зачастую его игнорируют, поскольку он требует существенных затрат в спокойное для бизнеса время. К сожалению, многие собственники готовы вкладывать в бизнес значительные средства только в кризисных и переходных ситуациях, когда речь идет уже не об оптимизации операционной деятельности, а о более серьезных мерах воздействия на бизнес.

Второе возможное направление — работа над получением государственных субсидий. Агропромышленный комплекс в России активно финансируется государством, но субсидии получают не все компании, а только те, которые смогли доказать их необходимость. PwC может способствовать получению налоговых льгот, но получение прямой субсидии зависит исключительно от менеджмента компании. Третье направление возможного развития — налоговая оптимизация. Грамотная оптимизация налогов позволяет компании экономить значительные средства. Четвертое направление — подготовка МСФО отчетности, поскольку собственник прогнозирует, что в будущем отчетность может понадобиться. Причем зачастую отчетность требуется срочно, и компания вынуждена тратить значительные средства на ее подготовку в срочном порядке. Таким образом, концепция органического роста и отказа от активных действий вмещает в себя большое количество возможных сценариев развития бизнеса, которые могут быть реализованы как по отдельности, так и совместно.

PwC Case / Audit Meat

20

Описание возможных альтернатив

Второе направление: неорганический рост Одно из возможных решений в сложившейся ситуации — развивать бизнес, достигая неорганического роста. Данное решение требует серьезных инвестиций и управленческих усилий, но грамотная реализация данной альтернативы может способствовать выведению бизнеса на новый уровень и решению текущих проблем. Серьезный вопрос — развивать ли бизнес самостоятельно или привлекать стороннего инвестора.

Вариант #2 Долговое финансирование Привлечение заемных средств может осуществляться различными способами с привлечением разнообразных финансовых инструментов. Однако еще до привлечения средств, необходимо создать прозрачную структуру управления холдингом. Это первое требование любого кредитора. Необходимо создать управляющую компанию с прозрачными денежными потоками и прозрачным налогообложением. Схема, при которой холдингом владеют физические лица, не раскрывающие, каким образом они используют денежные потоки холдинга, представляется кредиторам и инвесторам рискованной. При текущей организации холдинга может быть довольно затруднительно получить крупные средства на развитие бизнеса. Привлечение заемных средств в крупных размерах, как правило, осуществляется путем обращения за кредитом в ряд крупных банков. Получение кредита осуществляется путем подачи заявки и ряда требуемых банком документов. Банк рассматривает заявку, и, при условии что все документы в порядке, через 1-2 месяца компания получает кредит. При

кредитовании юридических лиц в крупных размерах банки требуют у компании МСФО отчетность. Данное требование связано с тем, что в отличии от РСБУ отчетности, МСФО отчетность лучше отражает реальные бизнеспроцессы, протекающие в компании. РСБУ отчетность не консолидируется и ведется на уровне отдельных юридических лиц. В то время как МСФО отчетность можно подготовить по всему холдингу, таким образом в одном документе будет отражена вся финансово-хозяйственная деятельность Группы. Холдинг «Полесье Агро» нуждается в развитии холдинга в целом. При таком условии запроса банки для предоставления кредита скорее всего попросят предоставить консолидированную отчетность Группы. Необходимость консолидировать отчетность — еще один аргумент в пользу выпуска МСФО отчетности. Еще один важный момент — для получения крупного кредита необходимо впоследствии регулярно отчитываться перед банком-кредитором о состоянии дел в холдинге. Банкам-кредиторам важно понимать не только текущее положение дел в компании на момент выдачи кредита, но и то, насколько эффективно менеджмент управляет компанией, какие основные процессы в ней происходят и т.д. Эффективное управление в прошлом дает банкам основание считать, что они выдают кредит под хорошее управление, что повышает их шансы вернуть деньги и снижает риски. МСФО отчетность делает деятельность компании прозрачной для кредитора. Крупные банки выдают кредиты с ограничениями (ковенанты от английского covenants), такими как предоставление отчетности в определённый срок и ковенанты по цифрам — отношение EBITDA/Net Debt, Current Assets/Current

Liabilities и др. Ограничения варьируются в зависимости от размера и срока выдачи кредита. Собственнику до момента погашения кредита необходимо регулярно отслеживать соблюдение всех ограничений — не только готовить отчетности, но и смотреть значение показателей и возвращать кредиты. На самом деле при нарушении ковенантов банк может потребовать вернуть кредит досрочно. Для крупных кредиторов наличие МСФО отчетности подразумевается само собой разумеющимся, поскольку наличие МСФО отчетности демонстрирует уровень организации холдинга. МСФО отчетность — это допуск к кредитам крупных иностранных банков, которые могут предложить привлекательные условия. Крупные российские банки в принципе могут не требовать МСФО отчетность и ограничиться требованием РСБУ отчетности. В крупных российских банках можно получить кредиты с процентной ставкой в 12-13% в рублях на небольшой срок, как правило, не более 3 лет (скорее всего, на 2 года). Именно небольшой срок кредитования является существенной проблемой. Довольно велика вероятность того, что по истечению срока кредита возникнет потребность в рефинансировании, которое непросто осуществить на российском рынке из-за небольшого количества игроков. В результате есть риск попасть в зависимость от крупного российского банка, который может изменить условия по кредиту (повысить ставку) и начать оказывать влияние на политику компании-заемщика. Минимальный объём финансирования не ограничен; максимальный — как правило ограничивается финансовыми показателями компании (до 2-2,5 EBITDA).

Чтобы этого избежать, многие российские компании стремятся выйти на иностранный рынок капитала, ключевым требованием которого является наличие МСФО отчетности. Главное преимущество иностранного финансирования — большие сроки кредитования; к сожалению, сама ставка будет незначительно ниже, при этом ставка выставляется в валюте, что создает дополнительный валютный риск. Как правило, ставки по кредитам в иностранных банках плавающие , они формируются по принципу ставка LIBOR + еще 9-10% . Срок кредитования до 3-5 лет, что почти в два раза больше, чем в российских банках. Минимальный объём привлечения кредита в иностранных банках — около 70-100 млн. долларов; максимальный объём ограничивается EBITDA компании; для расчета объема берется мультипликатор 2 к EBITDA. 8

Фиксированная процентная ставка

То есть ставка изменяется в зависимости от какоголибо экономического индикатора.

9

Лондонская межбанковская ставка предложения (англ.

London Interbank Offered Rate, LIBOR), — средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым банками, выступающими на лондонском межбанковском рынке с предложением средств в разных валютах и на разные сроки — от одного дня до 12 месяцев. Ставка фиксируется Британской банковской ассоциацией начиная с 1985 года ежедневно в 11:00 по Западно-европейскому времени на основании данных, предоставляемых избранными банками. 3-месячная ставка LIBOR, обычно именно её используют в качестве индикатора, составила 21 ноября 2012 г. 0,31150% в долларах.

10

Конкретная ставка зависит от банка. В случае, если EBITDA компании достигнет 100 млн. долларов, то ставка может быть снижена на 1-2%.

11

Еврооблига́ция (также на финансовом сленге «евробонд» — от англ. eurobond) — облигация, выпущенная в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаемая с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.

12

PwC Case / Audit Meat

21

Описание возможных альтернатив

Второй способ привлечь заемное финансирование — выпуск облигаций. Существенное ограничение данного способа привлечения финансирования — его масштабность. Выпуск облигаций можно осуществлять минимум от 1 млрд. рублей (реалистичнее — от 1,5-2 млрд. рублей). Для привлечения средств путем выпуска облигаций компания должна подготовить проспект эмиссии и убедить инвесторов вложить средства в развитие своего бизнеса. Выпуск облигаций может осуществляться как по открытой, так и по закрытой подписке (когда облигации могут приобрести только инвесторы из заранее обговоренного круга лиц). Для осуществления эмиссии облигаций компании необходимо привлечь финансового посредника (консультанта). При выпуске евробондов необходимо представить не только МСФО отчетность, но и кредитный рейтинг компании. Выход на иностранный рынок капитала открывает доступ к более длительному финансированию. При этом евробонды — самый дорогой из доступных видов финансовых ресурсов (12-13% в долларах), но он позволяет привлечь крупные денежные суммы на долгое время (первый выпуск для компании скорее всего будет на 5 лет, последующий можно организовать на 7 лет), что является его существенным преимуществом. Кроме того, евробонды не обеспечиваются имуществом компании (в случае получения кредита значительную часть активов компании нужно будет положить в залог по кредиту). Минимальный объём выпуска евробондов — 150 млн. долларов (объём определяется на уровне EBITDA компании * 2 раза).

Вариант #3 IPO IPO — это первичное размещение компании на бирже, т.е. первая публичная продажа акций компании неограниченному кругу лиц. Существует несколько основных целей проведения IPO (состав целей и важность каждой из целей могут варьироваться от сделки к сделке): • Привлечение капитала более широкого круга инвесторов; • Получение объективной рыночной оценки стоимости компании; • Создание для учредителей компании возможности продать все или часть акций и капитализировать будущие доходы компании; • Увеличение ликвидности капитала учредителей. Публичная компания в отличие от непубличной обязана регулярно публиковать подробную финансовую отчетность и работать над мнением инвесторов — проводить специальные встречи, объяснить свои решения в прессе, следить за собственным имиджем, поскольку после выхода на биржу мнение инвесторов и общества в целом оказывает прямое воздействие на стоимость компании. Также компания получает более открытый доступ к рынку капитала, более привлекательные условия привлечения заемного капитала. Также возрастает ликвидность компании (акции публичной компании легче продать, чем акции непубличной компании, продажа которых порой невозможна).

При первичном размещении на бирже необходимо учитывать ряд важных моментов. Вопервых, при IPO оценка стоимости компании может оказаться ниже, чем при привлечении финансового или стратегического инвестора. Подготовка отчетности может потребовать очень значительных временных затрат от топ менеджмента и значительных финансовых затрат, если предварительная подготовка не была проведена. Для публичной компании является обязательной прозрачная политика вознаграждения топ менеджмента (и зачастую размещение информации о вознаграждениях в открытом доступе). Выстраивание отношений с инвесторами не ограничивается только размещением на бирже, эти отношения в дальнейшем необходимо будет поддерживать, что требует значительных временных и финансовых ресурсов. Также в публичной компании стратегические решения, крупные инвестиции, назначения на ключевые позиции должны быть подтверждены советом директоров, а иногда и собранием акционеров. Это те моменты, о которых стоит подумать еще на этапе принятия решения об IPO. При привлечении собственного капитала и выходе на биржу, необходима МСФО отчетность за последние три года. Параллельно с подготовкой МСФО отчетности создается проспект эмиссии ценных бумаг холдинга. В процессе IPO участвует несколько типов финансовых агентов: юристы, банкиры, аудиторы. Суммарные затраты на агентов составляют как правило около 2 млн. долларов. Еще 500 тыс. долларов необходимо потратить на проведение road show (встреч с инвесторами) и подготовку печатной продукции по сопровождению сделки. Итого 2,5 млн. долларов — чистые расходы на сделку (не считая комиссию банку).

При продаже части бизнеса необходимо четко понимать, какой процент и на какой бирже компания хочет размещать. Минимальный объём размещения в среднем — 25%. При небольшом размещении (до 100 млн. долл., выраженные в предлагаемых к размещению акциях) банк берет комиссию в размере 5-7%, при крупном размещении (от 100 млн. долл.) комиссия сокращается до 3-4% процентов. Итого суммарная стоимость IPO очень редко опускается ниже 5-6 млн. долларов. Также необходимо учитывать, что сравнительно небольшое привлечение капитала не только обходится дороже, но и может быть воспринято инвесторами как негативный сигнал о том, что учредители хотят продать свою долю в компании и повысить ликвидность. В таком случае рынок воспримет IPO негативно и его проведение будет осложнено. У различных бирж сильно отличаются требования к размещаемым компаниям. Наиболее приемлемыми вариантами для «Полесье Агро» является выход на Лондонскую либо Варшавскую фондовую биржи. Выход на РТС или ММВБ в данный момент не привлекателен в силу неустойчивости российской биржи. Выход на Лондонскую биржу может быть хорошей историей с точки зрения продвижения и PR компании (речь идет о стандартном листинге либо AIM, отличие которых приведены в Приложении 13). Варшавская биржа специализируется на аграрном секторе, к тому же в последние годы наметился тренд размещения на данной бирже компаний из СНГ. Еще одно существенное преимущество — в Польше большое количество пенсионных фондов, заинтересованных в агробизнесе, которые могут выкупить сразу половину размещения.

PwC Case / Audit Meat

22

Описание возможных альтернатив Рисунок 1.

Также при выходе на биржу очень важно правильно выбрать момент выхода. Есть определенные окна, в которые можно выходить, и задача банкира — спланировать весь процесс таким образом, чтобы уложиться в сроки и попасть в окно. Всего в году есть четыре окна для выхода, привязанные к выходу отчетности (+35 дней с момента выхода отчетности). Таким образом, можно выходить на IPO в январе после выхода годовой отчетности, в марте после выхода отчетности за первый квартал (но в это окно мало кто успевает, т.к. в это же время необходимо готовить годовую консолидированную отчетность). Следующее окно — летнее, продолжается примерно с середины апреля до конца июня, на которым следуют августовские каникулы инвесторов, когда в финансовом мире никто не работает. Следующее окно открывается в начале сентября (после выхода отчетности за третий квартал). На очень хороших рынках еще существует четвертое окно (открывается в конце ноября и закрывается в середине декабря перед началом рождественских праздников).

Вариант #4 Развивать бизнес с помощью финансового или стратегического инвестора (Private Equity) Private Equity (частные капиталовложения) — ситуация, когда компания привлекает нового собственника. Привлечение к развитию бизнеса инвестора с одной стороны упрощает задачу по сравнению с самостоятельным развитием бизнеса, а с другой — усложняет. Привлечение инвестора — сложный, долгий и затратный процесс. Сначала необходимо изучить рынок, выяснить, какие игроки в принципе готовы поучаствовать в развитии данного бизнеса. Затем необходимо провести переговоры со всеми заинтересованными игроками, выяснить их условия и требования. Однако возможность работать всего с одним контрагентом вместо целого ряда банков, консультантов и биржевых менеджеров упрощает задачу. Привлекая нового собственника, компании первым делом необходимо определиться, с каким типом инвестора предпочитает работать. Есть несколько типов инвесторов: • Финансовый инвестор и стратегический инвестор; • Российский инвестор и иностранный инвестор. Необходимо понимать, что разные типы инвесторов готовы платить разную цену (в силу фундаментальных различий между их целями и стратегиями). Рисунок 1. Сконцентрируем свое внимание на выборе между финансовым и стратегическим инвестором.

Премия за синергию Премия за контроль Дисконт за ликвидность Дисконт за лояльность Дисконт за «семейность»

СТОИМОСТЬ

Выход на биржу — новая страница в жизни компании. Дальнейшая деятельность компании будет строиться по-другому. Компании необходимо не только регулярно публиковать отчетность, но и сформировать у инвесторов определенное мнение насчет ситуации в компании. Над мнением инвесторов надо много работать, подготовку его надо начинать сильно заранее. МСФО отчетность за три последних года зачастую заказывают в крупных аудиторских компаниях. Подготовка компании к выходу на биржу — очень плотный процесс. поэтому крайне важно, чтобы банкиры и юристы полностью доверяли аудитору.

Наследник

MBO/MBI

Публичное размещение

Теоретическая стоимость

Финансовый инвестор

Стратегический инвестор

Стратегический Инвестор

Финансовый Инвестор

• Обычно желает приобрести контрольный пакет. Заинтересован в стратегическом и операционном управлении компанией • Одной из главных задач, как правило, является реализация синергии • Стратегические инвесторы также могут быть заинтересованы в новых технологиях, ноу-хау, ключевых клиентах и/или портфеле продуктов • Стратегические инвесторы в большей степени могут быть готовы к выплате премии в добавок к «теоретической стоимости»

• Обычно заинтересован в контроле, однако не стремится участвовать операционно • Обычно не участвует в операционном управлении на ежедневной основе • Возможно внесение стратегических изменений и формирование новых критериев эффективности • Фонды прямых инвестиций вносят финансовое «ноу-хау», для повышения стоимости компании • Цель инвестиции — это только получение прибыли в результате дальнейшего выхода из актива

VS

PwC Case / Audit Meat

23

Описание возможных альтернатив

Перейдем к выбору между русским и иностранным инвестором. Российские инвесторы избегают очень дорогих сделок. Иностранные инвесторы готовы иногда войти в дорогостоящую сделку, но именно иногда, так как крайне боятся российского рынка. По статистике на каждые 10 сделок, заключенных с российскими инвесторами, приходится одна сделка с иностранцем. Как правило, иностранные инвесторы привлекают в сделку третью сторону (в качестве дополнительного источника финансирования) и стремятся получить блокирующий пакет (25%). Российские инвесторы обычно заинтересованы в получении контроля (50%).

Общие особенности оценок компаний, характерные для сделок Private Equity: Фонд Private Equity, как правило, покупает неконтрольный пакет акций нового выпуска: • При этом, при расчете цены за акцию справедливо говорить о дисконте к оценке всего акционерного капитала, так как пакет неконтрольный; • Данный дисконт возможно уменьшить при наличии обязательства контролирующих акционеров присоединиться к продаже всех 100% акций (или, по крайней мере, контрольного пакета) в момент выхода фонда из капитала компании. Таким образом, фонд не будет иметь дисконта на выходе и у него меньше оснований требовать дисконта на входе.

Иногда фонд покупает не только вновь выпущенные акции (cash-in), но и часть существующих акций (cash-out): • В настоящее кризисное время выкуп существующих акций часто происходит с дисконтом по отношению к оценке всей компании с целью допэмиссии.

Сделки Private Equity часто подразумевают механизм «плавающей» оценки, когда доля фонда меняется в большую или меньшую сторону в зависимости от наступления (или не наступления) определенных событий в будущем • Схема earn-out: при достижении определенных финансовых показателей в будущем, доля фонда снижается (например за счет продажи акций другим акционерам по символической цене). Таким образом оценка «на входе» увеличивается;

Например, снижение доли фонда после допэмиссии с 30% до 25% эквивалентно увеличению оценки «до сделки» почти на 30%.

• Схема earn-in: при не достижении определенных финансовых показателей в будущем, доля фонда увеличивается, иногда до контрольного пакета. Таким образом, оценка «на входе» снижается.

• Схема «upside sharing»: в случае достижения фондом при продаже своего пакета определенной внутренней нормы рентабельности на вложенные средства (IRR) и/ или определенного коэффициента прироста инвестиций (money multiple), фонд отдает часть вырученных денег другим акционерам. Таким образом, доля инвестора снижается и оценка «на входе» увеличивается.

Процесс привлечения Срок привлечения финансирования сильно зависит от инвестора. Существует ряд фондов, которые специализируются на быстром проведении сделок. Такие фонды (например, А-1 ) могут принять решение о входе в капитал за месяц, но с очень большим дисконтом к стоимости. При этом большинство фондов рассматривают инвестицию примерно 2-3 месяца. Этот срок можно условно разделить на ряд внутренних этапов: 2-3 недели уходит на знакомство с объектом инвестирования, затем назначается первая встреча. На изучение компании (due diligence) уходит еще от 2 недель до 1 месяца, после этого фонд начинает готовить документы для инвестиционного комитета (2 недели — 1 месяц). Как правило, заседания инвестиционных комитетов в фондах проходят раз в несколько месяцев (подробную схему этапов привлечения см. в Приложении). В случае с зарубежными фондами (не расположенными территориально в России) сроки могут увеличиться до полугода. В случае с инвестором важно понимать, что он захочет в определенный момент выйти из бизнеса, и его стратегия приобретений нацелена именно на это:

Покупается, как правило, миноритарный пакет акций нового выпуска, а продается вся компания целиком или контрольный пакет существующих акций. Поскольку Private Equity фонды очень требовательны к цене продажи, эти требования зачастую можно удовлетворить только путем продажи существенной доли компании стратегическому инвестору, способному заплатить высокую цену;

Выход в большинстве случаев происходит через продажу стратегическому инвестору (случаи IPO единичны): • Часто можно получить дополнительный «бонус» в оценке за лидирующие позиции на рынке, иногда даже в ущерб рентабельности; • Важна степень прозрачности компании, выверенные бизнес процессы, отлаженная структура корпоративного управления. То, с чем фонды могут «смириться» на этапе входа в капитал компании, будет неприемлемо для стратегического инвестора в момент выхода фонда из инвестиций и продажи долей стратегу; • В момент выхода фонда компания, как правило, имеет более низкие темпы роста, по сравнению с теми которые были на входе, т.е компания должна «созреть» для стратегического инвестора.

Особенности оценки на выходе: Покупатель часто требует определенные гарантии со стороны продавца (representations & warranties) касающиеся состояния активов и наличие обязательств компании: • Часть суммы покупки (10-30%) может быть «заморожена» на спецсчете (escrow) на срок от 1 до 3 лет, как резерв для возможных «скелетов в шкафу»; • В таком случае встает существенный вопрос, как оценивать компанию: дешево и без гарантий или дороже, но с гарантией.

PwC Case / Audit Meat

24

Описание возможных альтернатив

Сделки выхода иногда подразумевают оплату траншами, где завышенная сумма оценки может быть компенсирована длительным сроком оплаты; Часто применяются схемы «earn out», когда покупатель разбивает сделку на несколько пакетов, и при этом стоимость последующих сделок зависит от будущих финансовых показателей компании.

• В связи с этим возникает вопрос: могут ли акционеры-продавцы гарантировать финансовые показатели, если они уже не занимаются управлением и не имеют возможности контролировать менеджмент.

Приблизительные сроки, объёмы и стоимость привлечения Объем инвестиций на российском рынке начинается от $10-20 млн. и не ограничен сверху. Наиболее частый и комфортный для участников рынка объём инвестиций — $20-30 млн. и $50-100 млн. в зависимости от типа инвестора. Обычно компания привлекается стороннего консультанта для помощи продавцу. Стоимость его услуг составляет 2-3% для сделки в $20-30 млн. и 1-2% для сделки в $50-100 млн.

Роль аудитора в привлечении Private Equity На российском рынке инвестор может купить и серую компанию, но только если разбирается в сфере деятельности (то есть является стратегом). Качественная отчетность может очень существенно расширить круг покупателей за счет финансовых инвесторов и иностранных инвесторов. Инвесторы склонны не доверять РСБУ отчетности. Инвестору важно увидеть МСФО отчетность за последний год и факт роста компании в прошлых периодах. Самое главное — инвестор заинтересован в том, что

стоимость компании будет расти на уровне минимум 20-30% в год в ближайшие 3-4 года (лучше на 40-50%). Кроме того, хорошая отчетность может ускорить процесс привлечения инвестиций, так как в ней представлены данные, необходимые для построения финансовых моделей (такие данные зачастую отсутствуют в РСБУ отчетности).

Трудности для компаний из СНГ Основная трудность — крайне мало инвесторов. Игроки, которые присутствуют на рынке, зачастую представляют собой полуолигархические структуры с жестким отношением к бизнесу. Они склонны занижать стоимость бизнеса. Работа с этим типов инвесторов накладывает определенные риски. Также на рынке присутствуют несколько очень профессиональных западных фондов, но их сложно привлечь. Сложность работы с финансовым инвестором заключается в том, что финансовый инвестор требует исполнения обязательств перед ним (определенный уровень доходности) и становится дополнительным драйвером развития бизнеса. Участие финансового инвестора стимулирует менеджмент работать эффективнее, но бывает утомительным.

Третье направление: продажа бизнеса При достижении пределов роста частичная продажа бизнеса или продажа бизнеса целиком может быть действенным решением. Однако необходимо понимать, в чем принципиальная разница между данными вариантами, и какая подготовка необходима для продажи бизнеса.

Вариант #5 Продажа бизнеса целиком Как ни странно, данная опция во многом похожа на первую стратегическую альтернативу. Для продажи бизнеса целиком необходима МСФО отчетность. Опять же необходима отчетность за несколько лет, поскольку наличие регулярной истории позволяет не только лучше понять процессы, которые происходят в компании, но и увидеть, где компания находилась несколько лет назад и где она находится сейчас. Такое понимание позволяет построить тренд и прогнозировать развитие компании в будущем. Прогнозы на будущее очень важны при продаже бизнеса, поскольку именно они во многом определяют стоимость бизнеса и цену сделки. При продаже бизнеса целиком собственник всегда заинтересован в приукрашивании результатов. Какие-то моменты он хочет ярко продемонстрировать, а какие-то спрятать. Приукрашивание отчетности — очень большой риск для аудитора. Чем крупнее аудиторская компания и ценнее ее репутация, тем выше шанс, что проаудированная ею отчетность полностью достоверна. Аудитор должен не просто проверить отчетность, но грамотно построить диалог с клиентом, найти баланс между его желаниями и фактическими данными.

Также как и в случае с самостоятельным развитием бизнеса, продажа бизнеса целиком требует предварительной подготовки. Первый этап — создание прозрачной структуры управления. Далее необходимо оценить стоимость бизнеса, выставленного на продажу. Оценка агробизнеса не является специфической, в ней отсутствуют специфические мультипликаторы и подходы к оценке. В мясопереработке отсутствует даже ярко выраженная сезонность, которую обычно закладывают в модель оценки. При оценке сравнительным методом зачастую используют зарубежные аналоги, т.к. в России практически отсутствуют публичные аграрные компании, которые можно использовать в качестве аналогов. При доходном подходе важно понимать процесс создания стоимости в холдинге. В модель закладываются такие показатели, как прогноз цен на зерно, прогноз урожая, поголовье свиней, прогноз живого мяса свиней, доля животных на убой и т.д. Также зачастую неэффективные предприятия, расположенные в Центральном Регионе, оценивают затратным методом, т.к. стоимость земельных угодий неэффективного аграрного предприятия многократно превосходит стоимость бизнеса (в силу высоких цен на земельные участки). При продаже бизнеса целиком компании тратит значительные средства не только на услуги аудиторов, но и на услуги других контрагентов — юристов и банкиров. Именно поэтому имеет смысл обратиться в крупную аудиторскую компанию, где есть целые команды специалистов с различной квалификацией. Это поможет им работать более слаженно и может способствовать повышению эффективности процесса продажи.

PwC Case / Audit Meat

Описание возможных альтернатив

Продажа бизнеса — очень длительный и высоко затратный процесс, необходимо это учитывать еще до запуска процесса продажи. К процессу продажи в обязательном порядке привлекается консультант, стоимость услуг которого составляет порядка 1-2% от стоимости сделки. Весь процесс продажи занимаем от полугода до года, причем основные этапы продажи идентичны этапам привлечения финансового инвестора (смотри Приложение).

Вариант #6 Продажа части бизнеса

При продаже потенциальные покупатели требуют МСФО отчетность за последний год. В редких случаях — за последние два года, чтобы продемонстрировать некую динамику в прошлом. На основании текущих данных они строят модель развития бизнеса, исходя из которой, оценивают стоимость сделки. Всю необходимую информацию покупатели дополнительно получают в процессе изучения компании (due diligence).

Остальные этапы очень похожи на продажу бизнеса целиком. Необходимо провести оценку активов. Затем — детальный анализ рынка, поиск потенциальных покупателей. Далее следует этап переговоров и выбор контрагента. Как только покупатель выбран, запускается непосредственно процесс сделки. Зачастую, продажа части бизнеса может затянуться даже на больший срок, чем продажа бизнеса целиком.

Количество покупателей на российском рынке очень небольшое. Потенциально это может быть либо конкурент, либо российская олигархическая структура, либо иностранный игрок. Потенциально на рынке не более 20-30 покупателей, но реально обсуждать условия сделки готовы только 5-10 из них.

Главная особенность данного сценария — то, что при продаже бизнеса по частям, суммарная стоимость может оказаться выше, чем при продаже бизнеса целиком.

При продаже части бизнеса очень важно, как структурирован бизнес, какая именно часть выставляется на продажу, как она взаимосвязана с остальными частями бизнеса. При выборе определенного подразделение на продажу необходимо обеспечить возможность его отделения. Это может потребовать предварительной реструктуризации бизнеса.

Продажа части бизнеса зачастую необходима, если в силу развития бизнеса и изменения ситуации на рынке, какие-то активы оказались непрофильными (в соответствии с новой стратегией). Также продажа части активов целесообразна при перепрофилировании бизнеса и переходе в смежные сегменты.

25

PwC Case / Audit Meat

26

Расчет стоимости услуг PwC

значительные трудности и им нужен грамотный аудитор, который сможет уже на начальном этапе проверки подсказать, что компания сделала не совсем правильно. При расчете стоимости услуг аудита необходимо учитывать ряд важных факторов: • делается ли МСФО отчетность в первый раз или повтор но; • за сколько лет необходимо подготовить отчетность; • в какое время года делается аудит (сколько есть времени на подготовку отчетности);

PwC оказывает широкий спектр финансовых услуг. Независимо от того, какую стратегию развития выбирает компания, в каждом из сценариев развития есть пункты, для реализации которых необходимо привлекать финансового посредника. В данном разделе приведена информация о тех услугах, которые могут быть необходимы холдингу «Полесье Агро», их примерной стоимости и сроках реализации.

• размер аудируемой компании; • отрасль, в которой работает компания; • наличие у клиента персонала, который может проводить аудит внутри компании; • наличие сложных технических вопросов в отчетности.

Аудит МСФО отчетности

В самом простом варианте базовая ставка аудита первой МСФО отчетности за один год — 200 тыс.долл . В эту базовую ставку заложен сценарий, что компания впервые составляет МСФО отчетность, не диверсифицирована географически, в компании есть персонал, который может достаточно качественно подготовить отчетность и в отчетности компании отсутствует большое количество сложных технических вопросов.

Необходимо сразу оговорить, что в компании большой четверки клиенты зачастую обращаются, чтобы проаудировать именно МСФО отчетность, поскольку с составлением МСФО отчетности у российских компаний возникают

Стоимость аудита во многом определяется исходя из того, сколько аудиторских команд будет работать на проекте, и как долго будет идти работа над проектом.

Стандартная аудиторская команда состоит из партнера, менеджера, старшего консультанта и пяти консультантов. При такой структуре партнер и менеджер осуществляют одновременно несколько проектов и общаются непосредственно с заказчиком аудита. Старший консультант занимается одним конкретным проектом, однако на некоторых сложных проектах может быть несколько старших консультантов (если клиент — сильно диверсифицированная компания). На работу с клиентом первого года необходимо больше времени, и в условиях ограниченного времени на осуществление аудита может быть целесообразно выделить дополнительного менеджера. Старший консультант отвечает за проверку отчетности на одном конкретном предприятии. Консультанты работают в команде со старшим консультантом и занимаются проверкой отдельных блоков отчетности. В условиях сильной географической диверсификации, на каждое отдельное предприятие отправляется отдельная команда консультантов. Если же предприятия не сильно удалены друг от друга, одна команда аудиторов может провести аудит на нескольких предприятиях (при условии, что работа одной команды на ряде предприятий укладывается в сроки проведения аудита). Состав команды может варьироваться от проекта к проекту. Так, на проекте необходимо много консультантов, если у компании клиента большой объем данных для проверки. Важным аспектом является наличие контрольных процедур в компании Если внутренний контроль в компании проводится качественно, некоторые участки отчетности можно не проверять детально. Необходимость использования каждой дополнительной команды увеличивает стоимость аудита на 25% от базовой ставки.

Аудит МСФО отчетности в последующие периоды в среднем обходится компании в 1.5 раза дешевле, чем аудит первого года. Повторная подготовка и аудит МСФО отчетности гораздо проще, требует меньшего количества времени и специалистов. При подготовке и аудите МСФО на постоянной основе она не только становится дешевле и качественнее, но со временем может заменить управленческую отчетность. Наличие в компании специалистов, которые могут подготовить качественную МСФО отчетность, закладывается как необходимое условие в базовую стоимость аудита. Если в компании отсутствуют специалисты, которые могут подготовить качественную отчетность, это значительно увеличивает сроки проведение аудита, и, как результат, в среднем увеличивает стоимость аудита на 30%-40%. Еще один очень важный момент — наличие в отчетности компании сложных технических вопросов, то есть областей учета, который поразному трактуются с точки зрения российский и международных стандартов отчетности. Для холдинга «Полесье Агро» такими сложными моментами может быть отражение в отчетности биологических активов (стоимость свиней, птицы и продукции растениеводства). В среднем каждый технический вопрос может увеличить стоимость работы на 1%.

Упрощенный показатель, ориентированный на холдинг «Полесье Агро». В реальности базовой ставки не существует, стоимость аудита вычисляется индивидуально для каждого клиента.

14

PwC Case / Audit Meat

27

Расчет стоимости услуг PwC

Также зачастую компании заказывают МСФО отчетность не за последний год, а за 2 или 3 последних года. Подготовка МСФО отчетности по отдаленным периодам гораздо сложнее и дороже, чем подготовка отчетности по последнему году деятельности компании. Также в связи с тем, что очень много работы по аудиту проводится в период с января по март (конец финансового года), проведение аудита в это время стоит в среднем на 20% дороже (в силу большой загруженности аудиторских команд). В среднем проведение аудита занимает от одного до трех месяцев работы.

Создание прозрачной структуры управления Создание дополнительной управляющей компании с прозрачными денежными потоками, отчетностью и налогообложением. Координация деятельности управляющей компании с деятельности холдинга. В отличие от услуг аудита, создание структуры управления — единоразовая услуга, которая оплачивается непосредственно в момент заключения сделки. Предполагаемая продолжительность создания структуры управления — 2 месяца. Предполагаемая стоимость услуги — 100 тыс. долларов.

Подготовка компании к выпуску облигаций Необходимо понимать, что непосредственно эмиссией облигаций компания PwC не занимается — эмиссию осуществляют инвестиционные банки. Это традиционно банковская услуга, и компании большой четверки не выходят на этот рынок. PwC оказывает только услуги по подготовке компании к эмиссии облигаций. Ориентировочная продолжительность оказания услуги — два месяца, примерная стоимость — 150 тыс. долларов.

Market Sounding

Оценка бизнеса

Анализ того, какие игроки на рынке в принципе существует, кто заинтересован в работе с той или иной компанией, каковы особенности и предварительные требования каждого игрока. На выходе заказчик получает отчет с информацией об игроках, которые готовы сотрудничать, либо пока не готовы, но при соблюдении определенных условий рассмотрят предложения. Отчет снабжен также контактными данными всех игроков. Как правило, при покупке пакета услуг, данная услуга предоставляется безвозмездно, но может предоставляться и отдельно (в таком случае ее ориентировочная стоимость — 50 тыс. долларов). Срок оказания услуги — менее одного месяца.

Оценка бизнеса может проводиться различными способами: затратным, доходным и сравнительным. При оценке в соответствии с требованиями 135 ФЗ (об оценке) возникает много дополнительных требований: зарегистрированный оценщик, имеющий статус СРО , специфические российские стандарты оценки и другие трудности. На выходе заказчик получает отчет об оценке и ответ на вопрос, сколько стоит его бизнес (не точное значение, а коридор возможных значений). Процедура оценки бизнеса занимает несколько месяцев, ее примерная стоимость — 200 тыс. долларов.

Сопровождение сделки Сопровождение сделки включает в себя переговорный процесс со всеми участниками сделки, лоббирование интересов клиента, подготовку сопроводительных документов и т.д. В зависимости от сложности сделки и текущей конъюнктуры рынка, примерная продолжительность сделки составляет от полугода до года (иногда дольше). Стоимость услуги от 500 тыс. долларов. Иногда практикуется частичная оплата за счет success fee — 1% от стоимости сделки в случае ее успешного закрытия.

Проведение IPO Проведение IPO — очень сложный и высоко затратный процесс. Он включает в себя IPO диагностику, подготовку компании к выходу на биржу, выбор биржи и переговоры с ней, подготовку большого пакета документов, непосредственно размещение и поддержку компании после выхода на биржу. Необходимо признать, что мода на IPO, так ярко выраженная в последние годы, сейчас прошла. Напротив, наблюдается довольна явная тенденция делистинга российских компаний. Это связано с высокими издержками на поддержание статуса публичной компании (выпуск ежеквартальной отчетности, работа с инвесторами и т.д.). Размещение на бирже занимает не менее полугода и обходится в несколько миллионов долларов (2,5-3 млн. долларов — услуги всех финансовых агентов и затраты на проведение необходимых мероприятий, дополнительно оплачивается комиссия банку, размер которой непосредственно зависит от объема размещения).

15

Саморегулирующая организация

Оптимизация операционной деятельности Консультационная услуга, которая позволяет увеличить рентабельность бизнеса, путем оптимизации бизнес процессов на предприятии и прочих операционных улучшений. Состоит из двух частей: увеличения доходной части (за счет изменения ценовой политики, увеличения загрузки мощностей, увеличения производительности и т.д.) и сокращения расходной части. В сокращении расходной части работа ведется по двум направлениям: переменные и постоянные издержки. Работа по повышению операционной эффективности занимает около двух месяцев, примерная стоимость работ — 200 тыс. долларов.

Помощь в получении государственных льгот Государство предоставляет различные льготы, такие как налоговые льготы, субсидируемая ставка аренды, предоставление государственной гарантии и даже прямое финансирование. Но для получения преференций необходимо доказать государству их целесообразность. Компания PwC помогает своим клиентам получить льготы по налогу на прибыль, налогу на имущество, земельному налогу и т.д. Период оказания услуги — несколько месяцев, примерная стоимость — 100 тыс. долл.

Налоговая оптимизация Налоговая оптимизация позволяет существенно сократить расходы на налоги. Порой бывает целесообразно перерегистрировать предприятие в другом субъекте федерации с льготным налогообложением, или применить иные меры налоговой оптимизации. Период предоставления услуги — два месяца, стоимость — 150 тыс. долларов.

PwC Case / Audit Meat

28

Как сделать хорошее коммерческое предложение

Продажа услуг — особая область, которая значительно отличается от продажи товаров. При продаже услуг необходимо принять во внимание ряд важных моментов:

2.

1.

Важно помнить о том, что клиент во многом ориентируется на качество компании и команды, которая продает ему услугу. Необходимо представить себя клиенту и убедить его в том, что вы способны оказать услуги высокого качества. Лояльность клиента к компании и команде может способствовать покупке дополнительных услуг.

Простая продажа не работает при продаже услуг. Необходимо сначала показать, зачем клиенту нужны наши услуги, а потом уже продавать их.

5.

4.

3.

Коммерческое предложение обязательно должно содержать в себе конкретную стоимость услуг, подробное описание наполнения услуги (что в нее включено) и сроки реализации. Какие-то параметры могут измениться в процессе работы, но эти данные очень важно дать на старте, т.к. они необходимы клиенту для принятия решения. Например, 400 тыс долларов за МСФО за три года; время работы 3 месяца.

Необходимо понимать, какие предложения могут выдвинуть клиенту ваши конкуренты. Они, например, могут дать новому клиенту скидку или же начать с самой простой и недорогой услуги, чтобы развить лояльность клиента. У вас должен быть достойный ответ на их предложение.

Важно четко понимать, что затраты на аудиторов (например, 400 тыс. долларов), а тем более скидка (40-100 тыс. долларов) для клиента, на самом деле, не самая большая сумма в сравнении с их прибылью в десятки миллионов долларов за прошлый год. Вопрос цены будет стоять в следующем случае: если клиент не видит потенциальной отдачи от ваших услуг, если он в принципе не готов платить, если у вас есть демпингующий конкурент. Во всех остальных случаях клиент, скоро всего, будет смотреть на ценность услуги, а не на ее цену.

Приложения

PwC Case / Audit Meat

30

Приложения Приложение 1. Некоторые клиенты PwC в России

Торговые и промышленные компании • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Челябинский динковыи завод Данон Индустрия Дело-Центр Группа Компаний Русагро ГИДРОМАШСЕРВИС КАМАЗ Торговая компания Мегаполис ХК МЕТАЛЛОИНВЕСТ Метро Кэш энд Керри МХК ЕвроХим Новая перевозочная компания Новолипецкий металлургнческий комбинат Филип Моррис Ижора Роберт Бош Российские железные дороги Международный Аэропорт Шереметьево ТАИФ ТрансК нтейнер Юнилевер Русь Уралкалий Икс 5 Ретэйл Труп Желдорреммаш

Компании отрасли коммуникации, высоких технологий и индустрии развлечений и СМИ • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

АФК Система КорнннгСНГ Делл НБМ Восточная Европа/Азия Мобильные телесистемы Ростелеком Самсунг Электронике Рус Калуга Сименс Ксерокс (СНГ) Телекомпания НТВ Телекомпания РЕН ТВ Эпос (Кронверк Синема) Газпром-Медна Холдинг Юниверсал Пикчерс Рус УолтДисней Компани СНГ Проф-Медиа. Менеджмент UTH Russia Limited Энивейэнидэй Лимитед Норильск Телеком Диджитал Аксэсс (ivi.ru)

Источник: PwC

Предприятия ТЭК и горнодобывающей промышленности • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

АЛРОСА Башнефтъ Энел ОГК-5 Мосэнерго Нижнекамскнефтехнм НОБАТЭК Новосибирскэнерго Полюс Золото РАО ЭС Востока РусГндро СеверЭнертлтя СИБУР Холдинг Славнефть НТК Газпром Татнефть ТНК BP Менеджмент ТГК-i Э.ОН Россия Интегра Груп

Банки и финансовые учреждения • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Абсолют Банк АЛЬФА-БАНК Барклайс Капитал Центральный банк Российской Федерации ФОНДСЕРВИСБАНК Газпромбанк КИТ ФИНАНС Промсвязьбанк Ранффайзен банк Российский Сельскохозяйственный Банк БанкРусский Стандарт Сбербанк России Банк Возрождение BNP Paribus Экспобанк Восточный Экспресс Банк Тинъкофф Кредитные Системы Югорня ЖАСО

PwC Case / Audit Meat

31

Приложения Приложение 2. Отчетность ЗАО «Мясокомбинат Голицынское» / ООО «Кудряшовский мясокомбинат» НАИМЕНОВАНИЕ

2008

2009

2010 2011

Актив

Нематериальные активы 45 000 316 000 Основные средства 2 461 000 18 310 000 18 979 000 Незавершенное строительство 558 000 5 817 000 Долгосрочные финансовые вложения 3 025 000 Прочие внеоборотные активы 225 000 Внеоборотные активы 3 690 000 19 138 000 28 137 000 Запасы 54 063 000 481 835 000 659 435 000 НДС по приобретенным ценностям 98 000 151 000 1 047 000 Дебиторская задолженность (более года) Дебиторская задолженность (менее года) 37 330 000 57 698 000 51 749 000 Краткосрочные финансовые вложения 10 782 000 42 187 000 Денежные средства 3 692 000 10 588 000 2 741 000 Прочие оборотные активы 360 000 Оборотные активы 95 183 000 561 054 000 757 519 000 Активы всего 98 873 000 580 192 000 785 656 000

640 000 24 518 000 2 855 000 559 029 000 587 042 000 114 697 000 203 633 000 82 673 000 5 303 000 1 918 000 408 224 000 995 266 000

Пассив

Уставный капитал 10 000 10 000 10 000 Резервный капитал 1 000 000 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 7 825 000 34 856 000 51 058 000 Капитал и резервы 7 835 000 34 866 000 52 068 000 Долгосрочные обязательства 5 758 000 10 897 000 24 589 000 Займы и кредиты (краткосрочные) 239 331 000 476 761 000 Кредиторская задолженность 85 280 000 295 098 000 232 238 000 Резервы предстоящих расходов и платежей Краткосрочные обязательства 85 280 000 534 429 000 708 999 000 Пассивы всего 98 873 000 580 192 000 785 656 000

26 810 000 336 000 165 180 000 192 326 000 64 884 000 542 568 000 185 706 000 9 782 000 738 056 000 995 266 000

PwC Case / Audit Meat

32

Приложения Отчетность ЗАО «Мясокомбинат Голицынское» / ООО «Кудряшовский мясокомбинат» НАИМЕНОВАНИЕ

2008

2009

2010

2011

2 380 608 000 2 131 777 000 248 831 000 105 508 000 83 063 000 60 260 000

2 443 435 000 2 179 887 000 263 548 000 99 286 000 111 018 000 53 244 000

Доходы и расходы по обычным видам деятельности

Выручка от продажи (за минусом НДС, акцизов ...)

755 068 000 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 717 220 000 Валовая прибыль 37 848 000 Коммерческие расходы 18 092 000 Управленческие расходы Прибыль (убыток) от продажи 19 756 000

1 984 861 000 1 792 264 000 192 597 000 56 215 000 90 847 000 45 535 000

Операционные доходы и расходы

Проценты к получению Проценты к уплате 1 816 000 30 497 000 54 986 000 Прочие доходы 839 000 52 816 000 60 981 000 Прочие расходы 6 425 000 34 443 000 35 352 000

1 568 000 51 015 000 204 860 000 30 461 000

Внереализационные доходы и расходы

Прибыль (убыток) до налогообложения 12 354 000 Текущий налог на прибыль

33 411 000 12 000

30 903 000 10 000

178 196 000

Чрезвычайные доходы и расходы

Чистая прибыль (убыток)

7 825 000

26 276 000

17 202 000

137 407 000

PwC Case / Audit Meat

33

Приложения Приложение 3. Отчетность ЗАО «Голицынское» / ОАО «Белгородский бекон» НАИМЕНОВАНИЕ

2007

2008

2009

2010

2011

Актив

Основные средства Незавершенное строительство Долгосрочные финансовые вложения Внеоборотные активы Запасы НДС по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (более года) Дебиторская задолженность (менее года) Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства Прочие оборотные активы Оборотные активы Активы всего

50 653 500 2 156 083 500 - 2 220 315 000 301 892 250 2 110 500 - 631 753 500 3 750 000 120 463 500 - 1 059 969 750 3 280 284 750

3 010 506 750 1 243 626 000 - 4 258 923 000 482 513 250 1 118 250 - 252 515 250 94 895 250 122 434 500 - 953 476 500 5 212 399 500

4 122 609 000 128 165 250 150 000 4 255 824 000 635 669 250 2 218 500 - 181 732 500 189 438 000 31 419 750 - 1 040 478 000 5 296 302 000

3 637 663 500 147 198 000 150 000 3 797 679 000 926 412 750 2 007 750 - 130 428 750 1 901 625 000 4 076 250 - 2 964 550 500 6 762 229 500

3 827 052 000 11 700 000 3 839 061 750 1 042 029 000 267 000 185 659 500 1 162 875 000 28 605 750 12 177 000 2 431 613 250 6 270 675 000

337 500 000 1 279 844 250 1 617 344 250 4 287 750 000 - 4 287 570 000 714 835 500 142 479 750 - - - 857 315 250 6 762 229 500

378 750 000 953 055 750 1 331 805 750 4 771 857 000 4 772 444 250 140 343 750 16 364 250 8 593 500 1 123 500 166 425 000 6 270 675 000

Пассив

Уставный капитал Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) Капитал и резервы Займы и кредиты (долгосрочные) Прочие долгосрочные обязательства Долгосрочные обязательства Займы и кредиты (краткосрочные) Кредиторская задолженность Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов и платежей Прочие краткосрочные обязательства Краткосрочные обязательства Пассивы всего

337 500 000 94 176 750 431 676 750 2 660 114 250 13 575 000 2 674 526 250 18 003 750 156 078 000 - - - 174 081 750 3 280 284 750

337 500 000 249 821 250 587 321 250 4 255 826 250 - 4 258 139 250 204 852 000 162 087 000 - - - 366 939 000 5 212 399 500

337 500 000 485 218 500 822 718 500 4 364 250 000 - 4 366 704 750 - 106 878 750 - - - 106 878 750 5 296 302 000

PwC Case / Audit Meat

34

Приложения Отчетность ЗАО «Голицынское» / ОАО «Белгородский бекон» НАИМЕНОВАНИЕ

2007

2008

2009

2010

2011

52 268 250 54 176 250 -1 908 000 - 34 160 250 -36 068 250

658 419 000 545 684 250 112 734 750 - 64 005 000 48 729 750

2 029 752 000 1 555 635 750 474 116 250 - 72 816 750 401 299 500

3 429 188 250 2 239 696 500 1 189 491 750 17 663 250 69 396 750 1 102 431 750

674 250 10 284 750 152 281 500 13 676 250

3 660 000 192 921 000 354 170 250 47 671 500

5 658 000 469 906 500 465 564 000 166 005 750

49 425 750 523 268 250 411 433 500 255 672 750

78 135 750 539 714 250 618 243 750 213 792 750

92 926 500 219 000

165 967 500 59 250

236 609 250 1 179 750

784 350 000 -

1 240 932 750 16 966 500

101 945 250

155 644 500

235 397 250

794 625 750

1 212 588 000

Доходы и расходы по обычным видам деятельности

Выручка от продажи (за минусом НДС, акцизов ...) Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг Валовая прибыль Коммерческие расходы Управленческие расходы Прибыль (убыток) от продажи

4 014 510 000 2 620 129 500 1 394 380 500 18 286 500 78 033 750 1 298 060 250

Операционные доходы и расходы

Проценты к получению Проценты к уплате Прочие доходы Прочие расходы Внереализационные доходы и расходы

Прибыль (убыток) до налогообложения Текущий налог на прибыль Чрезвычайные доходы и расходы

Чистая прибыль (убыток)

PwC Case / Audit Meat

35

Приложения Приложение 4. Отчетность ЗАО «Селятинское» / ОАО «Липецкмясопром» НАИМЕНОВАНИЕ

2007

2008

2009

2010

2011

Актив

Основные средства Незавершенное строительство Долгосрочные финансовые вложения Прочие внеоборотные активы Внеоборотные активы Запасы НДС по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность (более года) Дебиторская задолженность (менее года) Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства Прочие оборотные активы Оборотные активы Активы всего

198 417 750 907 667 250 - - 1 106 085 000 133 649 000 34 468 500 - 271 245 500 8 556 750 11 159 500 - 459 079 250 1 565 164 000

802 652 500 612 889 750 - - 1 415 542 250 133 710 750 1 827 000 - 213 957 250 88 334 500 5 557 500 - 443 387 250 1 858 929 250

1 067 085 250 567 881 750 - - 1 634 967 000 162 910 250 1 266 000 - 236 781 000 140 780 750 37 343 750 - 579 081 500 2 214 048 500

1 195 825 000 237 859 000 81 252 250 - 1 514 936 250 256 246 750 2 136 000 - 483 260 750 140 606 750 4 634 250 - 886 884 500 2 401 820 750

1 382 285 750 2 500 6 500 1 382 294 750 204 501 000 520 250 743 842 250 96 247 500 9 000 2 656 000 1 047 775 750 2 430 070 500

25 000 77 665 000 77 690 000 992 674 750 992 674 750 219 983 250 140 314 750 134 501 000 - - 494 799 250 1 565 164 000

25 000 400 253 000 400 278 000 1 219 867 750 1 219 867 750 53 206 000 95 402 000 90 175 500 - - 238 783 500 1 858 929 250

25 000 700 917 750 700 942 750 1 206 969 000 1 206 969 000 63 183 250 72 471 250 170 482 250 - - 306 136 750 2 214 048 500

25 000 1 002 025 000 1 002 050 000 1 157 237 750 1 157 237 750 148 696 500 93 831 500 5 000 - - 242 533 000 2 401 820 750

25 000 1 300 372 250 1 300 397 250 946 255 250 946 255 250 116 957 250 63 047 250 2 974 750 439 000 183 418 250 2 430 070 500

Пассив

Уставный капитал Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) Капитал и резервы Займы и кредиты (долгосрочные) Долгосрочные обязательства Займы и кредиты (краткосрочные) Кредиторская задолженность Доходы будущих периодов Резервы предстоящих расходов и платежей Прочие краткосрочные обязательства Краткосрочные обязательства Пассивы всего

PwC Case / Audit Meat

36

Приложения Отчетность ЗАО «Селятинское» / ОАО «Липецкмясопром» НАИМЕНОВАНИЕ

2007

2008

2009

2010

2011

817 779 000 474 363 500 343 415 500 573 250 34 484 500 308 357 750

939 752 250 624 704 250 315 048 000 5 929 250 19 681 750 289 437 000

Доходы и расходы по обычным видам деятельности

Выручка от продажи (за минусом НДС, акцизов ...) Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг Валовая прибыль Коммерческие расходы Управленческие расходы Прибыль (убыток) от продажи

212 140 500 123 893 500 88 247 000 - 9 152 750 79 094 250

389 937 000 239 325 500 150 611 500 - 15 927 500 134 684 000

582 397 000 321 258 500 261 138 500 - 17 759 750 243 378 750

- - 9 123 500 8 909 000

- - 244 746 750 56 842 000

- - 81 360 750 23 893 750

250 114 268 750 313 128 250 205 767 250

17 250 107 571 750 148 732 500 31 184 500

79 308 750 510 750

322 588 750 500

300 845 750 181 000

301 450 250 293 000

299 430 500 447 750

78 798 000

322 588 250

300 664 750

301 107 250

298 982 750

Операционные доходы и расходы

Проценты к получению Проценты к уплате Прочие доходы Прочие расходы Внереализационные доходы и расходы

Прибыль (убыток) до налогообложения Текущий налог на прибыль Чрезвычайные доходы и расходы

Чистая прибыль (убыток)

PwC Case / Audit Meat

37

Приложения Приложение 5. Среднегодовые темпы роста располагаемых доходов населения, 2008-15П

6.3

5.4

5.2%

7.5

7.3

4.3%

4.0%

6.3 4.3%

-7.8%

8.0

3.8%

8.8

3.9%

Приложение 6. Среднегодовые темпы роста расходов населения на продукты питания и безалкогольные напитки, 2008-15П

9.7

3.9%

Источник: : Euromonitor

Источник: : Euromonitor

реальный рост ВВП, %

потребительские расходы на продукты питания и безалкогольные напитки, US$ млрд.

располагаемые доходы в год на человека, %

потребительские расходы на продукты питания и безалкогольные напитки на человека, US$ тыс./чел.

Приложение 7. Потребление основных видов мяса в России

Источник: USDA, отчеты брокеров 15

Среднегодовой темп роста.

PwC Case / Audit Meat

38

Приложения Приложение 8. Конкуренция на российском рынке мяса

Крупнейшие производители свинины, 2011

АПХ Мираторг Агро-Белогорье Черкизово Продо Менеджмент Русагро Полесье Агро Аграрная группа КоПИТАНИЯ Комос-групп Эксима

Крупнешие мясопереработчики, в тоннах готовой продукции, 2011

Останкино Черкизово АБИ Групп Продо Микомс Царицыно Дымов Тавр Полесье Агро

7,7 % 5,7 % 5,4 % 3,8 % 3,4 % 3,3 % 3,3 % 3,2 % 2,1 %

5,9 % 5,4 % 4,4 % 4,2 % 2,5 % 2,4 % 1,0 % 1,0 % 0,8 %

1,8 %

Источник: Ренессанс Капитал

Источник: Годовой отчет 2011 ОАО «Группа Черкизово»

Приложение9. Виды листинга на Лондонской фондовой бирже

Регулирование со стороны FSA • Только акции • Наличие банка-спонсора

Регулирование со стороны FSA • Акции, глобальные депозитарные расписки и долговые ценные бумаги

Регулирование со стороны ЛФБ • Только акции • Наличие Номада

Премиальный листинг

Стандартный листинг

AIM

>

Требования более строгие, чем минимум обусловленый директивами ЕС

=

Требования соответствуют директивам ЕС

<

Требования менее строгие, чем минимум обусловленый директивами ЕС

PwC Case / Audit Meat

39

Приложения Приложение 10. Оценка стоимости компаний

1,392 745

2,292 1,495

1.7x 0.9x 1.3x

1.5x 0.8x 1.2x

5.0x 4.9x 4.9x

4.5x 4.5x 4.5x

5.0x 3.7x 4.4x

4.6x 3.8x 4.2x

11.0% 12.3% 11.7%

12.6% 18.2% 15.4%

11.6% 15.6% 13.6%

34.5% 18.7% 26.6%

Brazil Foods Charoen Pokphand Foods China Yurun Food Group Universal Robina Corp Campofrio Food

13,351 8,171 1,177 3,150 776

16,701 12,223 1,574 2,840 1,396

1.2x 1.2x 0.4x 1.6x 0.6x 1.0x

1.1x 1.0x 0.3x 1.4x 0.6x 0.9x

11.6x 14.5x 8.8x 10.0x 6.6x 10.3x

8.7x 11.2x 5.0x 8.7x 5.9x 7.9x

24.0x 14.5x 11.8x 18.9x 14.5x 16.7x

15.1x 12.1x 6.0x 15.6x 11.9x 12.1x

-2.6% 33.6% 6.8% 12.0% -2.9% 9.4%

5.4% 30.7% 2.0% 16.1% 47.7% 20.4%

3.9% 14.2% -7.9% 29.8%

10.7% 8.1% 4.6% 15.8% 9.0% 9.6%

Tyson Foods Pilgrim's Pride Corp Sanderson Farms L.D.C. HKScan Atria Group

5,534 1,227 917 856 234 178

7,204 2,411 1,099 891 861 713

0.2x 0.3x 0.5x 0.2x 0.3x 0.4x 0.3x

0.2x

4.3x 7.7x 8.2x 4.0x 6.5x 7.5x 6.4x

4.6x

8.7x 20.3x 21.6x 10.8x 26.8x 21.0x 18.2x

9.1x

3.9%

-5.7%

-8.8%

14.3x 10.3x 8.4x 8.9x 10.2x

8.7% -1.9% -3.5% -4.0% 0.6%

0.1% 0.5% 12.1% 1.8%

4.9% 40.9%

Источник: Bloomberg на 21 августа 2012 г. СГТР (CAGR — англ.) — среднегодовые темпы прироста

0.5x 0.2x 0.3x 0.4x 0.3x

7.0x 3.8x 5.5x 6.8x 5.5x

10.0%

12.3%

4.9% 4.1% 5.7% 6.3% 4.2% 5.9% 5.2%

PwC Case / Audit Meat

Приложения Приложение 11. Требования Лондонских биржевых площадок

Источник: PwC

40

Кейс написан и опубликован Changellenge >>, ведущей организацией по кейсам в России. www.changellenge.com info@changellenge.com vk.com/changellengeglobal facebook.com/changellenge Кейс создан по заказу PwC Россия www.pwc.ru

© 2012