Panorama macroeconómico Mayo 2023

PANORAMA MACROECONÓMICO

Mayo 2023

ACONTECIMIENTOS RECIENTES

Internacional:

• En China la actividad económica sereactivóen Q1.23 tras reapertura sanitaria. Sin embargo, en abril el PMI se contrae por primera vez en el año.

• Estados Unidos: crecimiento del PIB en Q1.23 fue menor al esperado. El empleo se mantuvo pujante en abril, superando las expectativas de mercado. Por su parte, el desempleo se mantiene en niveles históricamente bajos. Por último, la inflación de abril siguió descendiendo y estuvo en línea con lo esperado.

Regional:

• Las monedas de la región se han fortalecido frente al dólar en lo que va del año, en línea con la tendencia mundial.

• Paraguaymantieneuna posicióndesventajosa en términos de precios relativos con varios países de la región.

Paraguay:

• La inflación retornó al rango meta en abril luego de 19 meses.

• A inicios de año, la actividad económica repuntó por mejores condiciones climáticas. Las ventas comerciales (ECN) siguieron cayendo.

• En abril se celebraron subastas de letras de regulación monetaria y bonos del tesoro.

DATO DEL MES

El resultado fiscal anualizado con relación al PIB ascendió a -3,7% en abril. Por su parte, el déficit acumulado a abril es del 1,4% del PIB, superior al 0,7% observado en el mismo período del año pasado. Este deterioro en el margen de las cuentas fiscales se da por una caída de los ingresos y un importante nivel de inversión pública.

Panorama internacional

China: actividad se recupera

En abril (17/4) se publicaron los datos de actividad económica de China correspondientes al Q1.23. En línea con lo esperado, el Producto Interno Bruto (PIB) creció 2,2% trimestral (desestacionalizado).

Estados Unidos: inflación en línea con lo esperado

En mayo (10/5) se publicaron los datos de inflación correspondientes al mes de abril. El índice de precios al consumo (CPI) presentó una variación mensual de 0,4%, a su vez la variación interanual se ubicó en 4,9%, en línea con las expectativas de mercado (5,0%). El núcleo inflacionario, que excluye el precio de la energía y los alimentos por su alta volatilidad, también presentó una variación de 0,4% aunque su crecimiento interanual fue de 5,5%.

No obstante, el índice gerente de compras para el sector manufacturero (PMI) de abril sorprendió a la baja por primera vez en el 2023 (49,2), ubicándose por debajo de las expectativas de mercado (51,4 puntos).

Estados Unidos: actividad y empleo

En abril (27/4) también se dieron a conocer los datos de actividad económica de Estados Unidos correspondientes al Q1.23. El PIB creció 1,1% trimestral (desestacionalizado), ocho décimas por debajo de lo esperado (1,9%).

Por otro lado, a inicios de mayo (5/5) se publicaron los datos de empleo del mes de abril. La nómina de empleo no agrícola aumentó en 253 mil puestos, superando las expectativas del mercado (180 mil). A su vez, la tasa de desempleo siguió descendiendo; de 3,5% a 3,4%, manteniéndose en mínimos históricos.

El dato de empleo se conoció tras la decisión de la Fed de aumentar la tasa en 25 puntos básicos (5,00%-5,25%). De las posteriores declaraciones de Powell, se desprende que esta suba podría ser la última del ciclo. Aunque enfatizó que la tasa se mantendría elevada el tiempo que sea necesario para combatir la inflación.

La inflación global mostró un leve retroceso (0,1 p.p.), confirmando su tendencia a la baja. Resulta importante destacar que los precios de la energía aumentaron 0,6% en abril, luego de dos meses de caídas explicados por factores estacionales y por el anuncio de la OPEP+ de recorte en la producción diaria de barriles, factor que mitigó la desaceleración del aumento de precios. Por su parte, el núcleo se mantiene sólido por encima del 5% y parece ser uno de los principales desafíos en un contexto de mercado laboral pujante y presiones vía salarios.

La dinámica inflacionaria será importante en los próximos meses, ya que la Reserva Federal no dio indicios de nuevas subas de tasas y el mercado descuenta que se mantendrá en estos niveles y comenzará a retroceder en la segunda mitad del año.

Monedas de la región se fortalecen Competividad regional de Paraguay

En línea con la moderación del proceso de suba de tasa de la Fed, las monedas del mundo y la región han tendido a fortalecerse frente al dólar en lo que va del año.

En este sentido, el índice DXY acumuló una variación de1,8% en los primeros cuatro meses del año. Es decir, las monedas de las economías avanzadas se han fortalecido frenteal dólardesdefinales de2022. En particular, la libra esterlina se fortaleció 4,0% frente al dólar. El franco suizo se apreció 3,3% en este periodo, y la corona sueca, 1,6%. Por su parte, el dólar canadiense registró una leve apreciación del 0,01%. En contraste, el yen japonés se debilitó frente al dólar, acumulando una depreciación del 3,8%.

Paraguay mantiene una posición desventajosa frente a la mayoría de los países de la región en términos de precios relativos. Esto significa que la canasta de consumo representativa de Paraguay está apreciada frente a las canastas de consumo representativas de los países de la región.

En el gráfico se muestra la evolución histórica. Se evidencia que, a partir de la última década, Paraguay ha mantenido una posición desventajosa (apreciado) frente a Brasil, Chile, Colombia y Perú. Solo con respecto a Uruguay se encontró en general depreciado.

Las monedas de la región también tendieron a fortalecerse frente al dólar en este periodo. En conjunto, acumularon una variación del -3,9% a fines de abril. En particular, el real brasileño ha acumulado la mayor apreciación (5,9%). El peso chileno, colombiano y uruguayo, por su parte, registraron apreciaciones del 5,4%, 3,4% y 2,8% en este periodo, respectivamente. Y el sol peruano se fortaleció 2,7%. El guaraní también ha seguido la misma tendencia, pero es el que menos se ha fortalecido desde finales de 2022 (1,4%).

En concreto, dado los últimos datos disponibles a marzo, los desvíos de precios relativos frente a los principales socios comerciales, Argentina y Brasil, ascienden a -25,8% y -40,7%, respectivamente. Esto tiene implicancias negativas para el comercio fronterizo. Con Colombia el desvío es similar, de -29,6%.

Los desvíos con respecto a Chile y Perú son menores. Respectivamente, ascienden a -8,4% y -2,3%. En contraste, el desvío con Uruguay es 23,1%. Lo cual significa que Paraguay se encuentra depreciado frente a este país.

Inflación retornó al rango meta en abril Actividad repunta por mejores condiciones climáticas

El Índice de precios al consumidor (IPC) avanzó 0,4%, en abril, explicado principalmente por alimentos sin frutas y verduras (s/ fyv). Entretanto, la inflación acumulada ascendió a 2,5%, inferior al 5,3% del año anterior. Por su parte, la variación interanual fue del 5,3%, moderándose con respecto al mes anterior (6,4%), retronando al rango meta luego de 19 meses.

El Indicador Mensual de Actividad Económica (IMAEP) registró una variación interanual del 5,9% en febrero. Por tanto, en lo que va del año, la economía acumula un crecimiento del 5,1%; explicado principalmente por el dinamismo de los sectores clima dependientes (agricultura y binacionales). Al excluir estos sectores, la economía siguió deprimida en febrero (-1,3% interanual), acumulando una contracción del 1,1%. Esto se debe al desempeño negativo de la industria y de la construcción. No obstante, es probable que la situación de la industria se revierta en adelante. Aunque no así de la construcción. De hecho, el BCP corrigió fuertemente a la bajo su proyección para este sector (2,3%).

El Estimador Cifras de Negocios (ECN) siguió en terreno negativo en febrero, aunque su caída se moderó en términos interanuales (0,3%). Los rubos cuyas ventas cayeron son: materiales de construcción (11,8%), servicios de telefonía móvil (4,8%) y equipamiento del hogar (1,2%). Las ventas de combustibles crecieron 0,8%.

La tendencia inflacionaria siguió a la baja, pero persisten rigideces. En este sentido, el IPC subyacente X1 (excluye frutas y verduras, servicios tarifados y combustibles) registró una variación interanual del 6,6%; cuatro décimas por debajo respecto al mes anterior (7,0%). No obstante, la variación mensual fue del 0,6%, manteniéndose en estos niveles en lo que va del año. Avances mensuales de este orden están por encima de la inflación mensual consistente con la meta de inflación (≈0,3%). La principal presión deriva de los alimentos s/fyv, que experimentó un crecimiento mensual del 1,3%. La presión por el lado de los servicios y renta siguió moderándose (0,1%). La difusión de la inflación se acentuó levemente. El 54,6% de los productos de la canasta registró variaciones positivas, superior a la proporción observada en marzo (53,5%).

Por otro lado, en abril (21/4) el BCP actualizó su proyección de inflación para finales de 2023. La variación interanual se ajustó al alza, de 4,1% a 4,5%. Este ajuste se explica por una mayor rigidez observada en los precios de los alimentos y por una depreciación más intensa a la esperada del guaraní a inicios del año, que impactó en los precios de los productos importados. A su vez, se asume una probabilidad más alta de riesgos, como potenciales nuevos choques externos y también mayores costos de la producción interna.

Subastas de LRM y bonos del tesoro

En la última subasta de Letras de Regulación Monetaria (LRM) (26/4), el BCP nuevamente se inclinó a convalidar una pequeña proporción del monto ofertado (32,1%). Así, se consolida una señal clara de la autoridad monetaria de frenar el proceso de contracción monetaria.

Las tasas decortepromedio delos plazos entre365 a 546 días se moderaron de 9,12% a 8,88%. No obstante, las tasas promedio de plazos entre 91 a 182 días se mantuvieron estables (8,65%). Mientras que la de plazos entre 35 a 63 días se acentuaron levemente, de 8,48% a 8,49%.

En abril (18/4)también secelebró la subasta debonos del tesoro. El monto adjudicado representó el 32,3% del total ofertado. En lo que va del año, el monto total adjudicado asciende a PYG 346.320 millones.

Principales variables macroeconómicas