Mandarin positive trends in venture capital activity 5 24

风险投资的积极⾛势影响旧⾦ ⼭湾区的技术岗位就业 2016年5月12日，作者塞尔玛·海普 刊于太平洋联合公司⽹站观察栏目

执⾏摘要 • 尽管在2015年最后⼀季度与今年第⼀季度的风险投资活动与首次公、 开募股（IPO）减少，但在2015年底，专业风险投资家的信⼼却有所提 升。 • 2016年第⼀季度，风险投资公司共筹资130亿美元，这是自2000年⽹络 公司蓬勃发展后的最⼤总数。 • 中国经济发展放缓、原油价格、预计利率升⾼与即将到来的美国总统 ⼤选引起股市波动，同样也导致2016年第⼀季度风险投资交易与投资 活动暂停。 • 风险投资活动的未来依然乐观，但投资者会更加密切地细察他们的交 易。

• 旧⾦⼭湾区的技术岗就业态势仍然非常良好。去年新增就业共计118000， 随着未来⼏个季度风险投资活动的增加，技术岗就业会继续增长。 《华尔街日报》最近⼀篇针对向技术公司出售乒乓球桌的⽂章暗示，旧⾦⼭ 湾区⾼科技公司遭遇的困难导致球桌销售量下降。⽆可否认，这是评估经济 的⼀个有趣⽅法，但是，在⼈⼈都在寻找预示未来的蛛丝马迹时，乒乓球桌 很难成为⼀项可靠指标。很多原因会导致乒乓球桌销量下滑，比如它是⼀种 很少替换的耐用品。 但是，有很多可靠指标供我们评估风险投资活动及其对旧⾦⼭湾区技术岗就 业与房地产市场的影响。例如，按季度统计的硅⾕风险投资信⼼指数（表1） 评估并报告了30位专业风险投资家对旧⾦⼭湾区未来6⾄18个月的资本环境的 态度。该指数为5分制（5分表示信⼼最⾼，1分表示信⼼最低），2016年第⼀ 季度该指数达到3.59，比上⼀季度的3.39有所提升。该指数在2015年的前三个 季度持续低迷，到最后⼀季度有所回升，说明风险投资家的态度日益乐观起 来。

表1:

尽管如此，由于2016年第⼀季度没有技术公司IPO，且从2015年第四季度总 计35次IPO下滑⾄2016年第⼀季度10次IPO——同时⼀些独角兽公司的估值下 降——因此有关减少风险投资活动的多个会谈正在酝酿之中。有关交易与投 资的数字尤其令⼈担忧。2015年曾有望成为⽹络公司崩塌之后最好的⼀年， 但最后⼀季度的风险投资活动明显下降，这⼀趋势也延续到2016年的第⼀季 度。这两季度的交易数量跌⾄过去三年的最低值。表2突出显示了加利福尼 亚州第⼀季度的风险投资活动以及主要交易的时间。

表2：

同时，风险投资公司在2016年第⼀季度筹集了130亿美元，这是自2000年⽹络 公司蓬勃发展后的最⼤数额。考虑到国际市场上流动资产的数额，筹资的强 劲增长也不⾜为奇。但问题是投资与交易活动为何会下降到这种程度？根据 CB Insights与KPMG（毕马威会计事务所）呈报的2016年第⼀季度风险意向， 导致暂停的因素与导致股市动荡的因素类似，包括中国经济发展放缓，原油 价格下降，预计利率升⾼以及即将到来的美国总统⼤选。同样发挥作用的还 有全球的总体发展，其中⾄关重要的⼀点是英国可能退出欧盟。

显然，筹集的风险基⾦将分散到未来⼏个季度中，但投资者的希望与关注点 已经改变。投资者希望更加透明——拥有稳固资产负债表与商业模式的公司 可以证明其盈利能⼒，更重要的是，能够管理他们的成本（例如上述乒乓球 桌）。与纯粹根据潜⼒进⾏投资的时期不同，现在风险投资家会详细地审查 新兴公司，投资者将更多地参与公司决策与开支过程。 此外，⼀些引⼈注目的公司表现不佳，导致现存与潜在的独角兽公司遭受详 细审查，投资者也认识到⼀些公司估值过⾼。最能证明IPO估值问题的公司 是Square，2014年12月估值60亿美元，但2015年11月19日的IPO只完成42亿美 元的估值。今天公司的市场价值为33.9亿美元。专家认为这些数字不能相提 并论，但Square引⼈注目的IPO引起⼈们对独角兽公司客观估值的关注。 从那以后，有⼀个事实获得认同，即⾼市场估值可能⽆法得到保证，这引发 了对于创收与利润增长、控制成本与建立明确获利路径的关注。估值下降也 导致投资者改变投资⼯具，这些投资⼯具为其提供与潜在IPO相关的保护和 担保。例如，Spotify利用可转换债券筹集资⾦，与之相伴的是与预期IPO有 关的严格的投资者担保。同样，对于未实现的估值，有更多的企业参与以及 收购兼并活动代替IPO。这种趋势可能会继续，因为公司会寻求其业务范围 内可用的新技术与创新。 总体来说，投资者在寻找新的机遇并关注处于创新周期起始端的技术。因此， 与之前消费者互联⽹公司（如Uber和Airbnb）所具有的魅⼒不同，2016年第

⼀季度所筹集的资⾦定位于卫⽣保健产业。实际上，2016年第⼀季度的⼗次 IPO都在卫⽣保健部门发⾏。凭借纽约的两⼤卫⽣保健交易，该产业成为 2015年底之后全美风险投资活动唯⼀见涨的产业。如果调查研究机构⾼德纳 公司所开发的技术成熟曲线（表3）能够说明具有前途的技术，那么对⽹络 安全与⼈⼯智能公司的投资可能会增加。

表3：

来源：⾼德纳公司 总的来看，风险投资市场战略会有所改变，2015年获得的⼗年收益接近标准 普尔(S&P)收益的两倍。随着美国经济与标准普尔(S&P)市场从动荡中逐渐恢 复，就业市场保持强劲势头，长期的风险投资活动将迎来乐观的前景。2016 年初筹资活动也说明购买意向⼗分充⾜。

对旧⾦⼭湾区的就业，尤其是技术岗就业有哪些影响？ 经济复苏开始后，旧⾦⼭湾区就业增长已经超出了加利福尼亚州与全国的就 业增长。三月份全国失业率为5.4%，这是自2007年之后的最低⽔平，⽽旧⾦ ⼭湾区⼤部分地区的失业率都低于国家⽔平，维持在3%到4%。最近的月度 就业增长低于预期，但根据总从业⼈数，该数字有望修正。 整体⽽⾔，2015年3月到2016年3月，该地区增加就业岗位约118,000。不出所 料，主要的就业中⼼，例如旧⾦⼭与圣何塞在其中所占比例最⾼，但就业增 长的组成令⼈鼓舞。

来源：加利福尼亚州就业发展部。旧⾦⼭包括旧⾦⼭与圣马特奥；奥克兰包 括阿拉梅达与康特拉科斯塔；圣何塞包括圣贝尼托与圣克拉拉。技术岗⼯作 包括专业、科技服务与信息⼯作。 在旧⾦⼭，较⼤的产业正在以最快的速度增加就业——去年增长率为13%到 16%——包括计算机系统设计与相关服务的⼯作；建设类⼯作，尤其是专业 贸易承包商；非储蓄⾦融服务类⼯作（例如信贷员）。⾼等教育、表演艺术

与餐饮服务领域的就业增长较快但增长量相对较小。 从去年第⼀季度到今年第⼀季度，计算机系统设计与相关服务领域增加就业 ⼈数约8,300⼈。尽管追踪技术的⼯作较为复杂，因为该技术涉及多个领域， 但计算机系统设计的就业年增长率为13%，说明旧⾦⼭的技术部门发展态势 良好。同样，就业增长速度会随着经济达到全就业⽽有所缓和，且由于旧⾦ ⼭的失业率远远低于全国失业率，因此某些数据更加缓和，不能说明当地经 济疲软。 在硅⾕，就业增长相对更加基础，但在⼤型产业之中，电⼦计算机制造⾏业 的就业增长速度快于其他⾏业。同时，与旧⾦⼭类似，专业贸易承包商的需 求旺盛，极⼤地提升了新增就业岗位的数量。在⾏政与支持服务以及出版领 域的就业增长较快，包括软件发⾏。 在奥克兰⼤区域，发展态势与旧⾦⼭湾区其他地区的模式相同。增长最快的 仍然是专业贸易承包商，紧随其后的是计算机系统设计与相关服务、出版以 及艺术与娱乐。 北湾的就业增长势头强劲，符合该地区的核⼼能⼒，就业增长迅猛的产业包 括旅游业与餐饮和饮料服务业。技术相关的产业就业有所增长，但数量较小， 尚不能说明任何趋势。整个地区建设类的⼯作岗位增长显著，体现出该地房 产建设的状况。

总体来看，建设类⼯作岗位的增长速度较去年更快。建筑部门的就业⼈数构 成就业总⼈数的⼀部分，但其在就业中所占比例小于2000年前后房产繁荣时 期的比例。 总之，上述趋势表明技术岗的就业势头仍然强劲，就业增长将继续。另外⼀ 个能够说明未来技术岗就业增长的指标是职位空缺的数量。根据Indeed.com ⽹站的就业分析，按⼈⼝计算，圣何塞⼤都市区的职位空缺数为全国最⾼。 为这些空缺的职位寻找合适的技术⼈才与候选⼈将变得更加困难。最后，风 险投资活动有望增加，这将有助于从总体上增加技术岗就业并可能刺激乒乓 球桌等其他周边产品的销售。

塞尔玛·海普（Selma Hepp）是旧⾦⼭湾区负责商业专业信息的副总裁。她此 前曾在Trulia担任首席经济师，在加利福尼亚州房地产经纪⼈联合会担任⾼ 级经济师，在全国房地产经纪⼈联合会担任经济师兼公共政策与房主经理。 她曾在纽约州立⼤学（布法罗）主修经济学，并取得⽂学硕⼠学位，在马里 兰⼤学研究都市与区域规划和设计，并取得博⼠学位。