Ejendomme by Partnermedier

ANNONCE TILL ÆG

Torsdag den 16.11.2023

ej endom m e NORDHAVNS ERHVERVSEJENDOMME TRIVES TRODS ØKONOMISK URO Læs mere på side 3

NY PRAKSIS FOR MOMS VED SALG AF BYGGEGRUNDE MÅSKE PÅ VEJ Læs mere side 4

INGENIØR LØB MED HÆDEREN I ”DET BÆREDYGTIGE ELEMENT Læs mere side 2

ANNONCETILLÆG OG SPONSORERET INDHOLD

EJENDOMME

3 HURTIGE

Foto: Flickr. / IMBiblio

PR-foto: Building Green

Foto: Flickr. / ajay_suresh

KØBENHAVNSKE BOLIGEJENDOMME STÅR STØT, MENS DE JYSKE ER RAMT AF TOMGANG

INGENIØR LØB MED HÆDEREN I ”DET BÆREDYGTIGE ELEMENT”

WEWORK VIL BRUGE KONKURSBESKYTTELSE TIL AT SLIPPE AF MED LEJEMÅL

Messen Building Green København løb af stablen i begyndelsen af måneden, og et af arrangementerne var uddelingen af priser under fællesnavnet ”Det bæredygtige element”. Ildsjæleprisen gik til Anne Katrine Harders (billedet) fra DAC, der slog Kent Fonseca fra STARK og Kirstine Bentsen fra AKF i det endelige opløb. ”Anne Katrine Harders løber med prisen, fordi hun er en stærk kommunikator, som tør gå ind i de svære debatter, bruge eksempler fra sit eget liv og ikke er bange for at få øretæver for sine holdninger. Dertil kommer, at hun er ingeniør og dermed repræsenterer en gruppe, som sjældent blander sig i debatterne indenfor byggeriet,” oplyses det i en pressemeddelelse. Anne Katrine Harders siger: ”Jeg er vildt glad for prisen. Det kan være fagligt og personligt hårdt at sætte sig selv i spil, men vi er nødt til at diskutere den svære opgave, vi står overfor med en kolossal omstilling af byggeriet. Det handler ikke bare om at finde den næste tekniske løsning. Det handler om, at vi alle har et etisk ansvar, og hvordan håndterer virksomhederne det, når de samtidig skal tjene penge? Det er sindssygt svært, men jo mere vi taler om det, jo nemmere bliver det. En anden af priserne benævnes ”Løsningen”. Den tilfaldt i år Nauticon, som er en 24.000 kvm. stor kontorbygning på Sluseholmen, der skal transformeres. Derfor bliver dele af bygningen nedtaget skånsomt, og materialer med potentiale for direkte genbrug kortlægges. Samtidig bliver flere af materialerne fra Nauticon indbygget i to nye byggeprojekter, så de bliver holdt i materialekredsløbet..Bag løsningen står Danica Ejendomme, Søren Jensen, Tscherning og Artelia. ”Det er så skønt, at vi har vundet prisen. Kæmpe ros til Danica Ejendomme sætte fokus på materialernes genbrugspotentiale i et innovativt projekt. Prisen viser, at det nu er muligt at genbruge en helt almindelig bygning. Det giver grundlag for at vende designprocessen på hovedet og skatte de materialer, vi allerede har,” udtaler Olga Truelsen, fagleder i Søren Jensen.

Det er et ikke hver dag, at et selskab beskrives som værende under konkurs – samtidig med at selskabet selv erklærer, at det forventer at komme ud på den anden side som verdensførende sin branche. Men det skete, da WeWork i sidste søgte om konkursbeskyttelse under amerikansk og canadisk lovgivning. Det hører med til historien, at Nordamerika her tradition for en mere nænsom og fleksibel behandling af nødlidende selskaber. Der er således heller ikke tale om en konkurs i en europæisk forstand, men at man benytter en mulighed for rekonstruktion, der er aftalt med kreditorerne. 92 pct. af kreditorerne er med i aftalen, der skal føre til en ”drastisk reduktion” i WeWorks gæld. Der er dog et andet punkt i meddelelsen fra selskabet, der nok vil interessere ejendomsbranchen mere: WeWork oplyser, at man har bedt om lov til at opsige et antal leasingkontrakter, uden hensyn til den aftalte løbetid. Der er ifølge selskabet væsentligst tale om ejendomme, som aldrig er taget i brug, fordi tilgangen af kunder – eller medlemmer, som det hedder i WeWorks univers – ikke har været som forventet. Netop leasingkontrakterne har været afgørende for, at WeWork aldrig blev den succes, som selskabet selv og mange andre forventede i årene efter stiftelsen i 2010. Meningen var, at man ved at leje ejendomme i stedet for at eje dem ville frigøre sig fra risiko og være i stand til at agere smidigt på markedet. Men risiko forsvinder ikke bare ud i den blå luft, og implicit var det meningen, at udlejerne skulle påtage sig den. Men det var de ikke selv indstillede på – de krævede, at WeWork bandt sig på lange lejekontrakter. Selskabet står fast på, at det, man kunne kalde den operationelle grundidé, stadig holder: Der er et marked for kunder, der rejser rundt i verden og ønsker adgang til et kontor, uanset hvor de opholder sig. Det er på denne ydelse, at WeWork forventer at forblive verdensførende efter rekonstruktionen.

I seneste udgave af Realkredit Danmarks kvartalsvise temperaturmåling for ejendomsmarkedet, der udkom tirsdag, er signalet for boligudlejningsejendomme for første gang i lang tid i negativt territorie – dog kun svagt negativt. Men forholdene er ret forskellige, alt efter hvor i Danmark ejendommene ligger. ”Det, som begynder at slå igennem, er, at der i flere af de større byer i Danmark – men ikke København – er blevet bygget mere, end hvad der indbyggermæssigt er dækning for. Det bekræfter data fra EjendomDanmark, idet tomgangen indenfor boligudlejning har været svagt stigende i 2023,” skriver Realkredit Danmark. I år har det især været omtalt, at boligbyggeriet i Aarhus er løbet foran efterspørgslen. Derfor står en del lejligheder for øjeblikket tomme, men det problem forventes at blive løst gennem befolkningstilvækst. Et tilsvarende forløb var det københavnske boligmarked igennem for nogle år siden, men lige nu er bekymringen i hovedstaden snarere, at der mangler boliger, samtidig med at boligbyggeriet er bremset op på grund af bl.a. høje renter. For boligejendomme over hele landet trækker lidt ringere konjunkturer dog også ned, og den pointe er landsdækkende. Konjunkturnedgangen er forholdsvis udramatisk, men der er set en lille stigning i bruttoledigheden. Er man ramt af ledighed, er det svært at finde penge til de høje huslejer i nybyggede boligejendomme. Også for kontorejendomme ser Realkredit Danmark lidt ringere vilkår – det er faldet fra svagt positiv til neutral. Derimod opretholder butiksejendomme et svagt positivt signal. Et svagt detailsalg i juli viste sig at være en enlig svale, der formentlig mest handlede om kedeligt sommervejr.

Ansvarshavende redaktør Henning Andersen, henning@partnermedier.dk Udviklingsredaktør Julie Brix, brix@partnermedier.dk Redaktør og journalist Sten Thorup Kristensen Salg Leo Brorstrup Smidt, leo@partnermedier.dk, Nicklas Laustsen nicklas@partnermedier.dk Art Director Heidi Carlsen, heidi@partnermedier.dk

Kære Læser Indholdet i denne udgivelse er bl.a. blevet til i samarbejde med vores mange sponsorer og annoncører. Vores tekstforfattere og journalister har gjort sig umage med at finde og skrive indhold til dig, som vi håber vil give dig god information og inspiration. God læselyst!

Grafisk produktion Majbritt Høger, majbritt@partnermedier.dk Forsidefoto: Adobe Stock, 322903330 Udgiver: Medlem af Distribueret i samarbejde med Berlingske Media

Hold dig opdateret, følg din branche her

www.businessreview.dk

Vi tager forbehold for evt. trykfejl og farveafvigelser.

ANNONCETILLÆG OG SPONSORERET INDHOLD

EJENDOMME

NORDHAVNS ERHVERVSEJENDOMME TRIVES TRODS ØKONOMISK URO

Bydelen har opnået en klynge-effekt, hvor virksomheder gerne vil være naboer til dem, som allerede er flyttet ind. Samtidig er Nordhavn attraktivt for de mange medarbejdere, der kommer fra udlandet – det ligner det, de kender fra andre storbyer. Alt sammen har været medvirkende til, at PensionDanmark kan melde fuldt udlejet i en spritny kontorejendom.

Af Sten Thorup Kristensen

vor godtfolk er kommer godtfolk til, siger man, og PensionDanmark kan med glæde konstatere, at der er noget om snakken: Pensionsselskabet har netop indviet en 12.500 kvm. stor kontorejendom på marmorvej 2-8 i Nordhavn, og beliggenheden har vist sig at være så attraktiv, at der er fuldt udlejet fra starten. Ejendommen er ellers opført spekulativt, det vil sige uden tilsagn fra lejere, da man begyndte opførelsen. Netop spekulativt opførte kontorejendomme var der mange, der alvorligt brændte fingrene på under finanskrisen, så det var kun meget tøvende, at ejendomsselskaber begyndte på det igen. Det, man frygter, er, at konjunkturerne vender under byggeperioden, så ejendommen kommer ud i et surt marked, hvor det er svært at få lejere til at bide på. Et stykke hen ad vejen er det faktisk gået netop sådan for PensionDanmark og ejendommen på Marmorvej. Det ville være misbrug af krisebegrebet at sige, at vi nu står i en krise, for beskæftigelsen er stadig helt i top, og der er lav tomgang i kontorejendomme. Men usikkerhed er der i hvert fald – mange virksomheder har måttet gentænke planer og budgetter på grund af rentestigningen, og oveni det er arbejdsformenerne ændret til mere hjemmearbejde. Et oplagt valg Alt andet lige kunne man altså godt tro, at det havde været op ad bakke at udleje 11.000 kvm. kontorer i det, som er Danmarks dyreste erhvervskvarter, målt på huslejer. Men det er altså gået fint, og tre lejere med en høj, offentlig profil er enten flyttet ind, eller i færd med det. Det gælder Nilfisk, SAP Danmark og Mærsk Mc-Kinney Møller Center for Zero Carbon Shipping. En fjerde lejer er der endnu ikke oplyst navn på. Det er mæglerfirmaet CPH Erhverv, der har stået for udlejningen. Herfra oplyser partner Lars Westall, at det ikke har været helt så nemt, som det måske kan synes – nok er der tale om lejere med en solid finansiel baggrund, men

det betyder ikke, at de giver ved dørene. De har grundigt afsøgt markedet, før de satte pennen til blækket. Men selv om Nordhavn endnu langt fra står færdig som bydel, kan den noget, som gør den til et oplagt valg for virksomheder, der her internationale aktiviteter, fortæller Lars Westall. En første årsag til dette er rent praktisk: Udenlandske forretningsfolk, f.eks. investorer, vil ofte samle flere møder i København på en enkelt dag, så de kan nå aftenflyet hjem. Derfor kan man ikke ligge for langt fra alfarvej, hvis man ønsker disse besøg. Man vil typisk placere sig et sted, hvor der ligger virksomheder, der ligner ens egen. På den måde er der skabt en selvforstærkende effekt. Nordhavn var i forvejen nem at komme til, både for de unge medarbejdere, der ofte bor i inde i byen, og for de ældre, der typisk bor i de rige kvarterer op langs kysten. Ligner London og Amsterdam Men en nok så stor faktor er arbejdskraft. Den henter man ofte i udlandet, og netop i Nordhavn er der masser af nye og moderne lejligheder til leje. Tilmed i et kvarter, som virker tiltrækkende på den typiske højtuddannede specialist på et globalt arbejdsmarked. ”At bo i Nordhavn er lige som at bo i London eller Amsterdam, hvor man også har den type af kvarterer,” siger Lars Westall. For nogle virksomheder er begge dele – møder med udlændinge og rekruttering af udlændinge – ekstremt vigtigt. Det forklarer også, hvorfor virksomhederne er villige til at betale den høje husleje i Nordhavn. Selv en høj husleje udgør sjældent mere end 5-10 pct. af de samlede personalerelaterede omkostninger, og hvis man ikke kan lokke medarbejdere dertil, hvor man bor, kan det hele jo være lige meget. Lavt energiforbrug Ifølge Lars Westall kan mange virksomheder også godt lide at flytte ind i nybyggeri, hvor der er lavt energiforbrug til driften. Det bliver set som klimavenlighed. Helt logisk er det ikke, for det mest klimavenlige er at flytte ind

Kilde: Lokalebasen.dk. Note: Opgjort på udbudspriser over ca. tre måneder frem til oktober.

i en gammel ejendom, hvis alternativet er, at den skal stå tom. Men den slags subtile pointer er svære at sætte ind i skemaer, når virksomhederne skal dokumentere over for investorer og andre stakeholdere, at de arbejder for bæredygtighed. Under alle omstændigheder er nye lokaler næsten uundgåeligt mere effektive i forhold til tidens normer. Man for meget ud af kvadratmeterne i en ny ejendom, og i Nordhavn er der ikke andet end nye ejendomme. Ud over kontorarealer svarende til halvanden fodboldbane rummer Marmorvej 2-8 et fælles mødecenter, terrasser og medarbejderbistro på øverste etage – drevet af Cheval Blanc – og i gadeplan 425 kvm., som skal udlejes til f.eks. butik eller café. Ejendommen ligger i gåafstand til metro og S-tog og desuden tæt på motorvejsnettet, og ejendommens to bygningskroppe er forbundet med en karakteristisk gangbro.

UDBUDSPRISER I NORDHAVN RAMMER EN MILEPÆL

At Nordhavns kontorejendomme topper prislisten, når det kommer til huslejer, bliver dokumenteret i en ny måling fra Lokalebasen.dk, der har undersøgt udbudspriser fra sommeren og til og med oktober. Målingen bliver foretaget hvert år, og for første gang når et kvarter – altså Nordhavn – de 2000 kr. pr. kvm. i gennemsnitspriser. Det er en stigning på 5 pct. siden sidste år. På de følgende pladser kommer Hellerup og København V – det sidste omfatter bl.a. Kalvebod Brygge og byggeriet bag Fisketorvet. Årets højdespringer er København SV, det vil sige nabolaget omkring Sluseholmen. For alle disse kvarterer gælder, at de har en stor andel nye ejendomme. Efterspørgslen efter dem kommer på bekostning af gamle kvarterer, som Østerbro og Frederiksberg, hvor udbudspriserne i år er faldet – på trods af inflationen. Lars Westall fra mæglerfirmaet CPH Erhverv bekræfter, at der er områder af København, hvor man skal kæmpe noget mere for at få lejere i hus, end man skal i Nordhavn. Det er dog ikke sådan, at de gamle kvarterer behøver smide håndklædet i ringen. Kontorejendomme i København K er stadig meget eftertragtede – og dyre. Lige uden for topti viser en stor huslejestigning i Lyngby-Taarbæk, og også mindre centralt placerede kvarterer med en blanding af nyere og ældre kontorejendomme kan få en renæssance.

ANNONCETILLÆG OG SPONSORERET INDHOLD

EJENDOMME

“Landsskatteretten udvider med den nye retspraksis fortolkningen af det momsmæssige bygningsbegreb, som Skattestyrelsen indtil nu har lagt til grund.”

STEFFEN BANG-OLSEN Advokat og partner, og fagligt forankret i Kromann Reumerts ejendomsteam. Kromann Reumert vil her på siden dele viden, der omhandler alle juridiske aspekter inden for fast ejendom.

EJENDOMSADVOKATEN

NY PRAKSIS FOR MOMS VED SALG AF BYGGEGRUNDE MÅSKE PÅ VEJ Skattestyrelsen har sendt et udkast til et nyt styresignal i høring, hvor Skattestyrelsen lægger op til en ændring i praksis for momsfritagelse ved ejendomsoverdragelse. Den foreslåede praksisændring indebærer, at ikke kun overdragelse af traditionelle bygninger, men også grundfaste konstruktioner kan begrunde momsfritagelse. Desuden præciserer styresignalet også kriterierne for en funktionsdygtig bygning. Ikke kun traditionelle bygninger er omfattet af momsfritagelsen Overdragelse af fast ejendom, der er ældre end 5 år, er momsfritaget efter momsloven, hvorimod overdragelse af byggegrunde ikke er omfattet af momsfritagelsen. Afgræsningen af det momsmæssige bygningsbegreb er derfor afgørende for, om overdragelsen kan ske efter reglerne om momsfritagelse. Skattestyrelsen har hidtil fortolket det momsmæssige bygningsbegreb således, at et fundament ikke udgør en bygning i momsmæssig forstand. Udkastet til det nye styresignal er et resultat af to nyere afgørelser fra Landsskatteretten, der underkender denne fortolkning af det momsmæssige bygningsbegreb. Landsskatteretten har i begge afgørelser fundet, at en ejendom bestående af asfalterede parkeringspladser med et underliggende kloak- og regnvandsanlæg er at betragte som en grundfast konstruktion, der derfor kan overdrages momsfrit. Herved underkender Landsskatteretten den nuværende praksis ved Skattestyrelsen og præciserer gældende ret, da Landsskatteretten lægger til grund at vurderingen af, om en grund kunne anses for bebygget og derved kan overdrages momsfrit, afhænger af tilstedeværelsen af en grundfast konstruktion på leveringstidspunktet. Afgørelserne illustrerer, at hvis der på leveringstidspunktet er en ”grundfast konstruktion” på ejendommen, vil det medføre, at der er tale om en bebygget fast ejendom. Det

afgørende for vurderingen er forholdene på leveringstidspunktet. Den fremtidige anvendelse af ejendommen har derfor ikke betydning for den momsmæssige vurdering. Landsskatteretten udvider fortolkningen Landsskatteretten påpeger i den ene afgørelse, at Skattestyrelsens sondring mellem bygninger og andre bebyggelser (mindre bygninger og bygningsværker) ikke har støtte i lovens ordlyd. Landsskatteretten udvider med den nye retspraksis fortolkningen af det momsmæssige bygningsbegreb, som Skattestyrelsen indtil nu har lagt til grund. En ejendom med en grundfast konstruktion vil derfor kunne overdrages momsfrit, såfremt betingelserne herfor i øvrigt er opfyldt. Grundfaste konstruktioner kan blandt andet også være skure, bolværk, teknikbygninger, regnvandsbassin mv. Der vil som følge af den forventede nye praksis derfor være grundlag for bibeholdelse af sådanne grundfaste konstruktioner på ejendommen forud for overdragelse, da ejendommen i så fald kan overdrages momsfrit. Lempelse af kravet om funktionsdygtighed Ved det momsmæssige ”bygningsbegreb” har den hidtidige forståelse været, at der skulle være tale om en fuldt funktionsdygtig bygning, der kunne anvendes til det oprindeligt påtænkte formål. Denne fortolkning er dog nu blevet un-

derkendt, da Landsskatteretten i flere afgørelser har anlagt en bredere fortolkning af kravet om funktionsdygtighed. Det nye styresignal præciserer derfor, at det ikke er afgørende for momsfritagelsen, om bygningen er fuldt ud funktionsdygtig, men nærmere, om bygningen - eller de tilbageværende dele heraf - på leveringstidspunktet reelt er anvendelig(e) til et formål. Tilbagesøgning af moms Det forventede nye styresignal kan ændre nuværende praksis. Det bør konkret vurderes, om der er mulighed for tilbagebetaling af den moms, der er opkrævet i tidligere overdragelser i overensstemmelse med praksisunderkendelsen. Vi anbefaler at gennemgå tidligere overdragelser, hvor der er betalt moms i henhold til den praksis, der nu forventeligt underkendes. Der vil kunne anmodes om genoptagelse af momstilsvaret, hvis tidligere dansk praksis har været til ugunst for den momspligtige. Tilbagebetaling forudsætter dog, at den momspligtige ikke opnår en ugrundet berigelse ved tilbagebetalingen af momstilsvaret. Styresignalet er ikke endeligt vedtaget endnu, og det vides ikke, hvornår praksisændringen træder i kraft.

THE STAMP NYT MULTIBRUGERHUS MIDT I POSTBYEN Moderne og nyopførte kontorlejemål fra 2.300-30.000 m2 i hjertet af København. Flyt ind i unik arkitektur og gennemtænkte workspaces og få faciliteter såsom tagterrasse, restaurant, vinbar og bemandet reception – med Hovedbanegården som nabo.

Se mere på TheStamp.dk

Tlf. 2074 3601 sarah.petersen@cbre.com

Tlf. 3313 1399 ofﬁce@cw-red.dk

TIL LEJE

KONTOR I HJERTET AF KBH

Eksklusivt kontorlejemål mellem Nyboder og Kastellet

405 M² KONTOR - STORE KONGENSGADE 132, ST. + PARTERRE

 232 m² højt stuelejemål og

 Udsigt direkte til Nyboder

 173 m² i parterre

 Fleksible indretningsmuligheder

 Intern trappe mellem etagerne

 3 minutters gang fra Østerport Station

33 63 09 00 • udlejning@mgh.dk • www.mgejendomme.dk

/DJHU 3URGXNWLRQ 7,/ 6$/* 0DUNDQW ORJLVWLN ODJHU RJ SURGXNWLRQVHMHQGRP PHG Pt XQGHU WDJ Ð 8QLN PXOLJKHG IRU DW HUKYHUYH VLJ HQ DI )UHGHULNVVXQGV NHQGWH YLUNVRPKHGHUV bbbWLGOLJHUH E\JQLQJHU

Ð 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU H[ PHGLFDO PHGLFR ODERUDWRULHU HOOHU IRUVNQLQJ Ð 8GHQGºUVDUHDOHU EHI¨VWHW PHG EHWRQÙLVHU DVIDOWHULQJ RJ JUºQQH DUHDOHU

&2 52 V 9HM )UHGHULNVVXQG 7HOHIRQ 6$*

/DJHU 3URGXNWLRQ 7,/ 6$/* 1DYHUYHM 5RVNLOGH 7HOHIRQ 6$*

3ULV

PLR NU

$UHDO

3ULV SU Pt

/DJHU 3URGXNWLRQ 7,/ 6$/* 3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU

)DEULNVY¨QJHW 9LE\ 6M¨OODQG 7HOHIRQ 6$*

3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU

9HOEHOLJJHQGH GRPLFLOHMHQGRP L HIWHUWUDJWHW HUKYHUYVNYDUWHU L +HUOHY

/DJHU 3URGXNWLRQ 7,/ /(-(

Ð 5HJXO¨UH ODJHU SURGXNWLRQVORNDOHU Ð )ORWWH O\VH NRQWRUHU Ð 6WRU NDQWLQH PHG WLOKºUHQGH WDJWHUUDVVH Ð (IWHUWUDJWHW HUKYHUYVNYDUWHU L +HUOHY

+ºMORIWHW ODJHU PHG VWRUW XGHQRPVDUHDO Ð 0XOLJKHG IRU VWºUUH NRQWRUDUHDO Ð )OHNVLEHO LQGUHWQLQJ NDQ WLOSDVVHV OHMHUV EHKRY Ð 0XOLJKHG IRU DW NRQYHUWHUH NRQWRU WLO ODJHU Ð $OOH ODJHUKDOOHU KDU SRUWH RJ ÙHUH KDU UDPSHU Ð 6WRUW XGHQRPVDUHDO PHG JRGH WLONºUVHOVIRUKROG Ð 1HP DGJDQJ WLO PRWRUYHMVQHWWHW PRG .ºEHQKDYQ

/DJHU 3URGXNWLRQ 7,/ 6$/* 9HVWHUOXQGYHM +HUOHY 7HOHIRQ 6$*

3ULV $UHDO 3ULV SU Pt

NU Pt NU

%DOGHUVEXHQ +HGHKXVHQH 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

)XOGW XGOHMHW LQYHVWHULQJVHMHQGRP L HIWHUWUDJWHW HUKYHUYVNYDUWHU L *HQWRIWH Ð )XOGW XGOHMHW Ð 6WRU OHMHVSUHGQLQJ Ð *RG EHOLJJHQKHG L HIWHUWUDJWHW HUKYHUYVNYDUWHU W¨W bbbS§ PRWRUYHM Ð 0XOLJKHG IRU \GHUOLJHUH EHE\JJHOVH

%ODQGHW HMHQGRP 7,/ 6$/* )UHGHULNVVXQGVYHM $ P Ù %UºQVKºM 7HOHIRQ 6$*

%ODQGHW HMHQGRP 7,/ 6$/* 3ULV $UHDO $INDVW

NU Pt

0HVWHUORGGHQ *HQWRIWH 7HOHIRQ 6$*

3ULV

$UHDO

$INDVW

)XOGW XGOHMHW ODJHU RJ NRQWRUHMHQGRP Ð 6ROLG DQNHUOHMHU Ð 6XSHU EHOLJJHQKHG W¨W S§ PRWRUYHM Ð 0XOLJKHG IRU RSGHOLQJ L ÙHUH OHMHP§O S§ VLJW Ð (MHQGRPPHQ HU OºEHQGH YHGOLJHKROGW UHQRYHUHW

(MHUOHMOLJKHGVHMHQGRP 7,/ 6$/*

/DJHU 3URGXNWLRQ 7,/ 6$/* +DGVXQGYHM 5ºGRYUH 7HOHIRQ 6$*

3ULV

$UHDO

$INDVW

3XJJDDUGVJDGH 67 .ºEHQKDYQ 9 7HOHIRQ 6$*

3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU

(UKYHUYVJUXQG 7,/ 6$/*

3URMHNWJUXQG WLO HUKYHUYVE\JJHUL L 7UHNURQHU

%\JJHJUXQG WLO HUKYHUYVE\JJHUL

Ð Pt JUXQG EHVW§HQGH DI ÙHUH PDWULNOHU Ð 0XOLJKHG IRU DW RSIºUH HWDJHPHWHU L HWDJHU Ð 0XOLJKHG IRU DW RSIºUH NRQWRU KRWHO R OLJQ

Ð %\JQLQJHQ VNDO JHQQHPJULEHQGH UHQRYHUHV LQGHQ LEUXJWDJHOVH Ð %HOLJJHQGH PHG V\QOLJKHG WLO LQGIDOGVYHMH Ð (UKYHUYVE\JQLQJHQ RYHUWDJHV IUL IRU OHMHP§O 0RELOPDVW HU XGOHMHW

1RUGUH 0HOOHPYHM 5RVNLOGH 7HOHIRQ 6$*

3ULV

6HOVPRVHYHM 7DDVWUXS 7HOHIRQ 6$*

3ULV $UHDO UOLJ GULIW 3ULV SU Pt

NU Pt NU NU

)/27 2* 9(/+2/'7 .21725(-(1'20

.RQWRU 7,/ /(-( 'RPLFLO HOOHU ÙHUEUXJHUHMHQGRP

.RQWRUOHMHP§O PHG JRG EHOLJJHQKHG L /\QJE\ YHG GHQ Q\H OHWEDQH VWDWLRQ Ð .RQWRUOHMHP§O L VWXHSODQ RJ VDO VDPW HQ DSWHUHW N¨OGHU

3§ /XQGWRIWHJ§UGVYHM $ ØQGHV HQ ÙRW RJ YHOKROGW NRQWRUHMHQGRP PHG L DOW

Ð 'RPLFLO HOOHU PXOLJKHG IRU ÙHUEUXJHUHMHQGRP V§ OHMHU I§U GHW ºQVNHGH DUHDO

Pt IRUGHOW S§ HQ VWXHSODQ S§ Pt HQ RJ VDO S§ Pt RJ HQ DSWHUHW

Ð 9HOLQGUHWWHW PHG JXOYW¨SSHU O\VH IDUYHU KYLGPDOHGH Y¨JJH RJ Ù§GHORIWHU

N¨OGHU S§ Pt (MHQGRPPHQ NDQ OHMHV VDPOHW VRP HQ GRPLFLOHMHQGRP HOOHU

Ð SDUNHULQJVSODGVHU WLONQ\WWHW HMHQGRPPHQ

RSGHOHV L ÙHUH OHMHP§O HWDJHYLV 3§ DOOH HWDJHU ØQGHV WRLOHWNHUQHU WH NºNNHQHU RJ

Ð 1HP DGJDQJ WLO +HOVLQJºUPRWRUYHMHQ RJ W¨W S§ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW

JDUGHUREHU bb'HU HU S SODGVHU WLONQ\WWHW HMHQGRPPHQ

/XQGWRIWHJ§UGVYHM $ .RQJHQV /\QJE\ 7HOHIRQ 6$*

$UHDO

UOLJ OHMH

UOLJ GULIW

.RQWRU 7,/ /(-( %UDJHVYHM 5LQJVWHG 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ 6$/* $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

%DJ (OHIDQWHUQH .ºEHQKDYQ 9 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-( 3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU

2UGUXSYHM &KDUORWWHQOXQG 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

3U¨VHQWDEHO NRQWRUHMHQGRP L $OOHUºG Ð Pt JUXQGDUHDO PHG NRQWRUE\JQLQJ L SODQ Ð .RQWRUGRPLFLO HOOHU DOWHUQDWLYW KHO HOOHU GHOYLV bbbNRQWRUXGOHMQLQJ Ð $UHDOHUQH IUHPVW§U NODU WLO LQGÙ\WQLQJ Ð 0HJHW ÙHNVLEHO LQGUHWQLQJ PHG PDQJH V\VWHPY¨JJH Ð 0LQGUH XGOHMHW GHO DI E\JQLQJHQ RYHUWDJHV DI NºEHU

.RQWRU PHG ODJHU 7,/ /(-( .LUVWLQHKºM .DVWUXS 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ 6$/* $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.RQWRU 7,/ /(-( 0LGWDJHU % 79 %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

.RQWRU 7,/ /(-( ERXOHYDUG VW WK )UHGHULNVEHUJ & 7HOHIRQ 6$*

0\QVWHUVYHM )UHGHULNVEHUJ & 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

%DJVY¨UGYHM $ .RQJHQV /\QJE\ 7HOHIRQ 6$*

NU Pt NU NU

3ULV $UHDO UOLJ GULIW 3ULV SU Pt

+HMUHYDQJ $OOHUºG 7HOHIRQ 6$*

9¨UQHGDPVYHM .ºEHQKDYQ 9 7HOHIRQ 6$*

$UHDO

UOLJ OHMH

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

+ºMH 7DDVWUXS %RXOHYDUG VW 7DDVWUXS 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU VKRZURRP L SU¨VHQWDEHO E\JQLQJ Ð 8QLNW OHMHP§O PHG IDFDGH PRG 0RWRUULQJ Ð 9HOHJQHW WLO PDQJH IRUPHU IRU NRQWRU RJ XGVWLOOLQJ Ð 0XOLJKHG IRU XGYLGHOVH DI XGVWLOOLQJHQ HIWHU Q¨UPHUH bbbDIWDOH Ð *RGH SDUNHULQJVIRUKROG S§ LQGKHJQHW JUXQGDUHDO

.RQWRU 7,/ /(-(

.RQWRU 7,/ /(-( UOLJ OHMH

.RQWRU 7,/ /(-( /HGUHERUJ $OOH / 5RVNLOGH 7HOHIRQ 6$*

$UHDO

,VOHYGDOYHM 5ºGRYUH 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

*ºQJHKXVYHM 9HGE¨N 7HOHIRQ 6$*

)DEULNVSDUNHQ *ORVWUXS 7HOHIRQ 6$*

$UHDO

UOLJ OHMH

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

7ROGERGJDGH % .ºEHQKDYQ . 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-(

1\LQGUHWWHW NRQWRU YHG 5ºGRYUH 6WDWLRQ PHG S N¨OGHU

0RGHUQH RJ IXQNWLRQHOW NRQWRUOHMHP§O YHG .DVWUXS +DYQ

Ð %HOLJJHQGH OLJH YHG 5ºGRYUH 6WDWLRQ Ð 0DQJH S SODGVHU RJ GLUHNWH DGJDQJ IUD S N¨OGHU Ð )OHNVLEHO LQGUHWQLQJ

Ð 0RGHUQH RJ IXQNWLRQHO E\JQLQJ PHG NOLPDVW\ULQJ RJ XQLN XGVLJW XG RYHU YDQGHW Ð /HMH DI VDO RJ KDOYGHOHQ DI VWXHHWDJHQ HOOHU LQGLYLGXHO RSGHOLQJ HIWHU EHKRY Ð ([HSWLRQHO EHOLJJHQKHG W¨W S§ .EK V ,QWHUQDWLRQDOH /XIWKDYQ

5ºGRYUH 3RUW 5ºGRYUH 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

.DMDNYHM .DVWUXS 7HOHIRQ 6$*

$UHDO

UOLJ OHMH

UOLJ GULIW

.RQWRU 7,/ /(-( .LUNHEMHUJ $OO« VW WY %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.RQWRU 7,/ /(-( .LUNHEMHUJ $OO« VDO %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.LUNHEMHUJ $OO« VW %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.LUNHEMHUJ $OO« VDO %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.LUNHEMHUJ $OO« VDO %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.LUNHEMHUJ $OO« VDO %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.RQWRU /DJHU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

.LUNHEMHUJ $OO« WK %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-(

.RQWRU 7,/ /(-( .LUNHEMHUJ $OO« WK %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

.RQWRU 7,/ /(-(

.RQWRU 7,/ /(-( .LUNHEMHUJ $OO« VDO %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

.LUNHEMHUJ $OO« WY %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-(

.LUNHEMHUJ $OO« N¨OGHU %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.LUNHEMHUJ $OO« %UºQGE\ 7HOHIRQ 6$*

.RQWRU 7,/ /(-( $OJDGH 5RVNLOGH 7HOHIRQ 6$*

'HWDLO 7,/ 6$/* $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

.RQWRU 7,/ /(-( %DOGHUVEXHQ & WY +HGHKXVHQH 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

-DJWYHM .ºEHQKDYQ 1 7HOHIRQ 6$*

3KLOLS 6FKRXV 9HM 67 0) )UHGHULNVEHUJ 7HOHIRQ 6$*

$UHDO

UOLJ OHMH

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

'HWDLO 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

3RSSHOVW\NNHW & .ºEHQKDYQ 69 7HOHIRQ 6$*

'HWDLO 7,/ 6$/* $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

'HWDLO 7,/ /(-( )UHGHULNVERUJJDGH .ºEHQKDYQ . 7HOHIRQ 6$*

3ULV NU $UHDO Pt 3ULV SU Pt NU

'HWDLO 7,/ /(-(

.RQWRU 7,/ /(-( ,VOHYEURYHM $ 67 79 5ºGRYUH 7HOHIRQ 6$*

3XJJDDUGVJDGH ./ .ºEHQKDYQ 9 7HOHIRQ 6$*

'HWDLO 7,/ /(-(

+\OGHJ§UGVYHM $ ./ &KDUORWWHQOXQG 7HOHIRQ 6$*

3ULV NU $UHDO Pt UOLJ GULIW NU 3ULV SU Pt NU

'HWDLO 7,/ /(-( $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DQNW 3HGHUV 6WU¨GH 5RVNLOGH 7HOHIRQ 6$*

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

'(7$,/ 7,/ /(-(

.21725 7,/ 6$/*

.21725 7,/ /(-(

6WRUH .RQJHQVJDGH VW WY .ºEHQKDYQ .

1LHOV (EEHVHQV 9HM NOG WY )UHGHULNVEHUJ &

VWEDQHJDGH VW WY .ºEHQKDYQ

Pt EXWLN Ð 6WRUH .RQJHQVJDGH YHG 0DUPRUNLUNHQ

Pt HUKYHUYVDQGHO WLO VDOJ Ð )UHGHULNVEHUJ &

Pt NRQWRU Ð Q\LVWDQGVDW Ð VWHUSRUW 6WDWLRQ

6NºQ EXWLN WLO OHMH OLJH YHG 0DUPRUNLUNHQ (QKHGHQ EHVW§U DI VWXHSODQ S§ Pt RJ N¨OGHU S§ Pt ,QGHKROGHU VWRUW RJ PHJHW KºMORIWHW FD PHWHU VDOJVDUHDO L VWXHSODQ VDPW OLOOH EDJORNDOH PHG WKHNºNNHQ RJ WRLOHW .¨OGHU IXQJHUHU ØQW WLO ODJHU ORIWVKºMGH FD PHWHU 'HU HU PXOLJKHG IRU DW §EQH RS 6WRUH .RQJHQVJDGH HU NHQGW IRU VLQH PDQJH VSHFLDOEXWLNNHU OLJHVRP GHU HU HQ GHO WXULVWHU L RPU§GHW GHU YLO VH 0DUPRUNLUNHQ $PDOLHQERUJ P Y

1\LVWDQGVDW KºM N¨OGHU S§ Pt PHG FHQWUDO EHOLJJHQKHG S§ )UHGHULNVEHUJ & 'HQQH HUKYHUYVDQGHO HU LGHHO WLO HQ EUHG YLIWH DI IRUP§O KHUXQGHU PLQGUH NRQWRUORNDOHU NOLQLN HOOHU NUHDWLYW DUEHMGVUXP 'H WR IRUUHVWH UXP PRG JDGHQ JLYHU XG RYHU HW GHMOLJW QDWXUOLJW O\VLQGIDOG VRP RJV§ JLYHU JRG PXOLJKHG IRU HNVSRQHULQJ 0HG EHOLJJHQKHG L KMHUWHW DI )UHGHULNVEHUJ & KDU GX QHP DGJDQJ WLO DOYHUGHQV UHVWDXUDQWHU EXWLNNHU RJ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW

8QLN PXOLJKHG IRU DW OHMH VNºQQH RJ KºMORIWHGH NRQWRUORNDOHU OLJH YHG VWHUSRUW 6WDWLRQ )ORWWH RJ PHJHW SU¨VHQWDEOH DGJDQJVIRUKROG " /HMHP§OHW LQGHKROGHU UHFHSWLRQ §EHQW NRQWRU WR PHJHW VWRUH NRQWRUHU «Q VXLWH XG PRG VWEDQHJDGH RJ VWDWLRQHQ §EHQW NRQWRU NRQWRU PºGHORNDOH NºNNHQ PHG VSLVHSODGV WRLOHW VDPW HW PLQGUH NRQWRU DUNLYUXP /RNDOHUQH RYHUWDJHV Q\PDOHGH RJ PHG Q\DIVOHEQH RJ Q\EHKDQGOHGH WU¨JXOYH

$UHDO UOLJ OHMH

$UHDO 3ULV

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU

Pt NU

)¨OOHVXGJLIWHU 6DJV QU

Pt NU

6DJV QU

'(7$,/ 7,/ $)67 (/6(

.21725 7,/ /(-(

*DPPHO .RQJHYHM $ VW )UE &

'DJ +DPPDUVNM¸OGV $OO« bb.ºEHQKDYQ

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ )UHPUDJHQGH EHOLJJHQKHG PHG VWRU V\QOLJKHG ͼ 8RYHUWUXIIHQ VWDQG ͼ 0RPVIUL OHMH ͼ $IVW§HOVH NU

ͼ /\VW NRQWRU EHOLJJHQGH S§ VDO ͼ /HMHP§OHW KDU HJHQ DOWDQ ͼ PLQXWWHU IUD VWHUSRUW 6WDWLRQ ͼ 2YHUWDJHV Q\PDOHW RJ PHG WKHNºNNHQ

'(7$,/ 7,/ /(-(

$ & 0H\HUV 9¨QJH .ºEHQKDYQ 69 $UHDO

UOLJ OHMH

6DJV QU

ͼ 6WRUW VDOJVORNDOH PXOLJKHG IRU RSGHOLQJ ͼ /DQJH IDFDGH PHG VWRUH YLQGXHU ͼ 2PU§GH SU¨JHW DI JRG HNVSRQHULQJ ͼ .DQ EUXJHV WLO GHWDLO VKRZURRP '(7$,/ 7,/ /(-(

'(7$,/ 7,/ /(-( 352' . ..(1 7,/ /(-(

5XWHQ $ . %UºQVKºM

1MDOVJDGH .ºEHQKDYQ 6

Pt GHWDLO FDI« Ð 7LQJEMHUJ Ð 1\RSIºUW 1X XGOHMHV GH VLGVWH EXWLNNHU L GH ÙRWWH Q\RSIºUWH HMHQGRPPH S§ 5XWHQ L 7LQJEMHUJ GHU JHQQHPJ§U HQ VWRU IRUYDQGOLQJ L GHQQH WLG KYRU GHU NRPPHU PDQJH Q\H EHERHUH WLO L GH PDQJH Q\RSIºUWH HMHQGRPPH 'HU HU DOOHUHGH OHMHW XG WLO NLRVN IULVºU LQGLVN WDNH DZD\ VDPW HQ VKDZDUPD /HMHP§OHQH S§ RJ Pt RYHUWDJHV KHOW Q\LVWDQGVDW PHG S¨QH NOLQNHU I¨UGLJLQGUHWWHW WRLOHW QHGK¨QJW ORIW P Y RJ NDQ DQYHQGHV WLO DOP GHWDLO NOLQLN VKRZURRP HOOHU OLJQ

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU SU Pt

'ULIWVXGJLIWHU SD NU SU Pt 6DJV QU

*HRUJ %UDQGHV 3ODGV NOG .ºEHQKDYQ . $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

UOLJ GULIW 6DJV QU

ͼ %HOLJJHQGH OLJH YHG .RQJHQV +DYH 6ºHUQH PY ͼ 9HOLQGUHWWHW SURGXNWLRQVNºNNHQ L KMºUQHHMHQGRP ͼ /HMHP§OHW OLJJHU L HQ N¨OGHU PHG JRG ORIWVKºMGH ͼ 0XOLJW DW WLOOHMH SDUNHULQJVSODGV HU W¨W YHG OHMHP§OHW

Pt EXWLN WLO OHMH Ð ,VODQGV %U\JJH +ºMORIWHGH UXPPHOLJH RJ O\VH OHMHP§O S§ 1MDOVJDGH È %U\JJHQV %DVWLRQ /HMHP§OHQH XGJºU KKY Pt Pt RJ Pt RJ KDU DOOH VWRUH YLQGXHVSDUWLHU XG PRG WUDYOH 1MDOVJDGH 'HQ Q\RSIºUWH HMHQGRP HU EHOLJJHQGH OLJH RYHUIRU .ºEHQKDYQV 8QLYHUVLWHW RJ PHJHW W¨W S§ ,VODQGV %U\JJH 0HWUR (QKHGHUQH RYHUWDJH PHG I¨UGLJLQGUHWWHGH WRLOHWWHU JXOYEHO¨JQLQJ GHU Y¨OJHV L VDPU§G PHG OHMHU RJ GHOYLVW KYLGPDOHW RJ PHG EORWWHGH EHWRQHOHPHQWHU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU SU t

6DJV QU

.21725 7,/ /(-(

.Y¨VWKXVJDGH & VDO .ºEHQKDYQ . $UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU

Pt NU NU

ͼ 6NºQW NRQWRUOHMHP§O S§ VDO ͼ <GHUVW YHOKROGW HMHQGRP ͼ %HVW§U DI GHMOLJW VWRUUXPVNRQWRU PP ͼ *DPPHOW SDNKXV PHG FKDUPH RJ VM¨O

.21725 7,/ /(-(

'(7$,/ 7,/ /(-(

.ºEPDJHUJDGH WK VDO .ºEHQKDYQ .

.ºEPDJHUJDGH VW WK .ºEHQKDYQ .

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ 9HG 6WUºJHW L PDUNDQW HMHQGRP ͼ .XQ PLQXWWHUV JDQJ WLO .RQJHQV 1\WRUY 0HWURVWDWLRQ ͼ /HMHP§OHW HU L HWDJHU RJ VDO PHG LQWHUQ WUDSSH ͼ 2YHUWDJHV PHG Q\EHKDQGOHGH WU¨JXOYH VDPW Q\PDOHW

'(7$,/ 7,/ /(-(

ͼ *RG EHOLJJHQKHG S§ .ºEPDJHUJDGH ͼ +ºMW WLO ORIWHW RJ QLYHDXIUL DGJDQJ ͼ 5HHOW DπDQJW EXWLNVORNDOH ͼ <GHUOLJHUH Pt EUXJEDU N¨OGHU

'(7$,/ 7,/ /(-(

VWHUEURJDGH VW .ºEHQKDYQ

'(7$,/ 7,/ /(-(

:HVWHQG VW WY .ºEHQKDYQ 9

9HVWHU 9ROGJDGH VW WK .ºEHQKDYQ 9

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

UOLJ GULIW 6DJV QU

6DJV QU

ͼ /\VW RJ UHJXO¨UW EXWLNVORNDOH ͼ %HOLJJHQGH L FKDUPHUHQGH IUHGHW HMHQGRP ͼ 7¨W S§ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW ͼ ,QNO JRG RJ WºU N¨OGHU

ͼ <GHUVW FKDUPHUHQGH EHOLJJHQKHG S§ :HVWHQG ͼ 0DQJH DQYHQGHOVHVPXOLJKHGHU ͼ (W VWRUW JRGW UXP PHG WR JRGH XGVWLOOLQJVPXOLJKHGHU ͼ 2YHUWDJHV Q\PDOHW RJ PHG Q\EHKDQGOHGH WU¨JXOYH

ͼ 7¨W S§ 0HWUR YHG 5§GKXVSODGVHQ ͼ *RG HNVSRQHULQJ S§ WUDοNHUHW VWU¨NQLQJ ͼ 6WRU IDFDGH PHG JRGW O\VLQGIDOG ͼ 2YHU PHWHU WLO ORIWHW

'(7$,/ 7,/ /(-(

)DONRQHU $OOH NOG )UHGHULNVEHUJ $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

$PHULND 3ODGV ( VW .ºEHQKDYQ

ͼ )DQWDVWLVN EHOLJJHQKHG ͼ /HMHP§OHW HU PRPVIULW ͼ 7¨W S§ RIIHQWOLJ WUDQVSRUW RJ IDFLOLWHWHU ͼ )OHNVLEHO RJ DOVLGLJ DQYHQGHOVH

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

6DJV QU

ͼ 3¨QW OHMHP§O PHG KºMORIWHGH ORNDOHU ͼ 2SODJW WLO VSHFLDOIRUUHWQLQJ JDOOHUL IULVºU PP ͼ 2PU§GH PHG PDQJH EROLJHU RJ NRQWRUHU ͼ 2YHUWDJHV Q\PDOHW RJ PHG DIVOHEQH WU¨JXOYH

.21725 7,/ /(-(

.RPSDJQLVWU¨GH % WY .ºEHQKDYQ .

9HVWHU 9ROGJDGH WY .ºEHQKDYQ 9

%DJJHVHQVJDGH & VDO .ºEHQKDYQ 1

Pt NRQWRU Ð 0RPVIULW Ð .ºEHQKDYQ .

Pt KHUVNDEHOLJW NRQWRU Ð 5§GKXVSODGVHQ

)UD RS WLO Pt Q\LVWDQGVDWWH NRQWRUHU WLO OHMH

1X XGOHMHV VNºQW NRQWRU EHOLJJHQGH L S¨QW J§UGKXV L KMHUWHW DI .ºEHQKDYQ 'H VNºQQH NRQWRUHU HU EHOLJJHQGH S§ VDO È PHG HOHYDWRU GRJ WULQ /HMHP§OHW LQGHKROGHU VWRUUXPVNRQWRU PºGHORNDOH L JODV VDPW \GHUOLJHUH HW VWRUW GHMOLJW NRQWRU (QGYLGHUH S¨QW WRLOHW PHG VHSDUDW EUXV VDPW HW OLOOH WKHNºNNHQ 2YHUWDJHV Q\PDOHW RJ PHG KKY S¨QW WU¨JXOY RJ Q\UHQVHW W¨SSHEHO¨JQLQJ

9HONRPPHQ WLO HW HQHVW§HQGH NRQWRUORNDOH L KMHUWHW DI .ºEHQKDYQ 'HWWH LPSRQHUHQGH Pt NRQWRU HU EHOLJJHQGH L HQ LNRQLVN E\JQLQJ S§ 9HVWHU 9ROGJDGH NXQ I§ VNULGW IUD .ºEHQKDYQV 5§GKXVSODGV 1X XGE\GHV Pt KHUVNDEHOLJW RJ OXNVXULºVW NRQWRU PHG VPXNNH GHWDOMHU PLGW L .ºEHKDYQ .RQWRUHW HU EHVW§HQGH DI ØUH NRQWRUHU HQ VXLWH VDPW WR PLQGUH PºGHORNDOHU <GHUPHUH HW NºNNHQ PHG SODGV WLO HW PLQGUH ERUG +HUXGRYHU HU RJV§ HW DUNLYUXP RJ WR WRLOHWWHU

)O\W LQG L IXOGVW¨QGLJ Q\LVWDQGVDWWH NRQWRUORNDOHU $OW HU Q\W *XOYH Y¨JJH ORIWHU NºNNHQ WRLOHW P Y -XQFNHUV PDVVLYH HJHSODQNHJXOYH RJ ÙRW JUDQLW S§ JXOYHQH /\GG¨PSHGH ORIWHU (OHYDWRU SHUVRQ +HU HU PXOLJKHGHQ IRU DW Ù\WWH GLUHNWH LQG L GHQ JDPOH IDEULNVE\JQLQJ GHU KDU I§HW GHQ KHOW VWRUH IRUYDQGOLQJ RJ QX IUHPVW§U VRP PRGHUQH NRQWRUORNDOHU VKRZURRP OHW SURGXNWLRQ HOOHU OLJQHQGH 2SODJW WLO GHQ NUHDWLYH YLUNVRPKHG

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU

Pt NU

6DJV QU

Pt NU SU Pt

'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU

NU SU Pt

'(7$,/ 7,/ /(-(

.21725 7,/ /(-(

'(7$,/ 7,/ /(-(

5RVHQºUQV $OO« VW .ºEHQKDYQ 9

9HG 6WUDQGHQ .ºEHQKDYQ .

,VODQGV %U\JJH % VW .ºEHQKDYQ 6

Pt EXWLN Ð 7¨W YHG 6ºHUQH RJ )RUXP

Pt HNVNOXVLYW NRQWRU WLO OHMH YHG &KULVWLDQVERUJ

Pt EXWLN VKRZURRP Ð ,VODQGV %U\JJH

3§ JU¨QVHQ PHOOHP )UHGHULNVEHUJ RJ .ºEHQKDYQ XGOHMHV QX HQ ØQ EXWLN PHG Pt L VWXHSODQ RJ Pt L N¨OGHU PHG LQWHUQ WUDSSH ,QGHKROGHU VWRUW VDOJVDUHDO L VWXHSODQ PRG JDGHQ VDPW \GHUOLJHUH VDOJVDUHDO PRG J§UGHQ VWRUW EDJORNDOH NRQWRU HQ OLOOH IURNRVWVWXH VDPW WR WRLOHWWHU 'LUHNWH QHGJDQJ YLD JRG WUDSSH WLO YLUNHOLJ JRG RJ KºMORIWHW N¨OGHU PHG VWRUW UXP VDPW WUH PLQGUH UXP 8GOHMHV LNNH WLO IRUP§O GHU HU L HMHQGRPPHQ L IRUYHMHQ VDPW IRUP§O PHG YDUP PDG HOOHU VWºMHQGH DNWLYLWHW

/LHEKDYHUNRQWRU PHG XGVLJW RYHU 6ORWVKROPVNDQDOHQ RJ &KULVWLDQVERUJ 6ORW /HMHP§OHW HU XGIºUW L HQ PHJHW KºM NYDOLWHW PHG ÙRWWH SODQNHJXOYH VWXN I\OGQLQJVGºUH 2SODJW WLO DGYRNDW NRQVXOHQW UHYLVRU HOOHU OLJQ HUKYHUY GHU JHUQH YLO KDYH PHJHW UHSU¨VHQWDWLYH IRUKROG OLJH YHG &KULVWLDQVERUJ RJ +ºMEUR 3ODGV 'HU HU 0HWUR *DPPHO 6WUDQG PHWHU IUD GºUHQ RJ 0HWUR S§ .JV 1\WRUY HU EORW PHWHU Y¨N

8QLN PXOLJKHG IRU DW NRPPH LQG L ,VODQGV %U\JJHV PHVW OHYHQGH E\JQLQJ È RJ EOLYH JHQER WLO 1HWWR , $ KXVHW XGOHMHV GHU QX ÙRW HQKHG WLO EXWLN /HMHP§OHW KDU HQ JRG IDFDGH XG PRG ,VODQGV %U\JJH PHG PXOLJKHG IRU XGHVWLOOLQJ XGVWLOOLQJ S§ GHW PHJHW EUHGH IRUWRY ,QGHKROGHU 6WRUW RJ UHJXOÜW UXP PRG ,VODQGV %U\JJH RJ DGJDQJ WLO PHJHW S¨QH IÖOHV WRLOHWWHU OLJH EDJ HQKHGHQ GHOHV PHG DQGUH EXWLNNHU 'HU HU PXOLJYLV PXOLJKHG IRU DW WLOOHMH HW GHSRW L NÖGHUHQ

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

Pt NU

'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU

'(7$,/ 7,/ /(-(

Pt NU

'ULIWVXGJLIWHU SD 6DJV QU

.21725 7,/ /(-(

0DULHQGDOVYHM $ VW )UHGHULNVEHUJ $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

*HRUJ %UDQGHV 3ODGV VW .ºEHQKDYQ .

ͼ $WWUDNWLY EHOLJJHQKHG S§ )UHGHULNVEHUJ ͼ +MºUQHEXWLN PHG EUHG IDFDGH ͼ OHMHP§O VO§HW VDPPHQ PDQ NDQ GULYH NRQFHSWHU ͼ *RGH RJ UHHOOH NYP

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW

Pt NU NU

6DJV QU

ͼ &KDUPHUHQGH NRQWRUOHMHP§O L IUHGHW HMHQGRP ͼ 6NºQ EHOLJJHQKHG YHG .JV +DYH ͼ 3¨QH RJ Q\GHOLJH UXP ͼ 0XOLJW DW WLOOHMH SDUNHULQJVSODGV HU Q¨U OHMHP§OHW

'(7$,/ 7,/ /(-(

*DPPHO .ºJH /DQGHYHM / 9DOE\

$PDJHUEURJDGH VW WY .ºEHQKDYQ 6

$UHDO UOLJ OHMH UOLJ GULIW 6DJV QU

$UHDO

NU NU

UOLJ OHMH 6DJV QU

ͼ %XWLN PHG JRG IDFDGH ͼ .DQ DQYHQGHV WLO πHUH IRUP§O ͼ 6WRUW RJ KºMORIWHW VDOJVDUHDO ͼ 2PU§GH PHG PDQJH PHQQHVNHU

ͼ /\VH RJ UHJXO¨UH ORNDOHU ͼ &HQWUDOW S§ $PDJHUEURJDGH ͼ 0DQJH VS¨QGHQGH RJ HWDEOHUHGH QDERHU ͼ +XUWLJ RYHUWDJHOVH PXOLJ '(7$,/ 7,/ /(-( '(7$,/ 7,/ )5(0/(-(

'(7$,/ 7,/ /(-(

5RVNLOGHYHM ' 9DOE\ 6YHUULJVJDGH VW .ºEHQKDYQ 6 $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

ͼ Pt IUHPOHMHP§O ͼ /LJH YHG $PDJHUEURJDGH ͼ *RGH XGVWLOOLQJVPXOLJKHGHU ͼ ,QGE\GHQGH RJ UHJXO¨UH ORNDOHU

Pt EXWLN S§ 5RVNLOGHYHM Ð 9DOE\ *RG HNVSRQHUHW EXWLN SODFHUHW PLGW S§ 5RVNLOGHYHM OLJH YHG VLGHQ DI OKROP 3ODGV 0HG EXWLN S§ HQ DI .ºEHQKDYQV KRYHGSXOV§UH HU PDQ JDUDQWHUHW PDQJH WXVLQGH J§HQGH NºUHQGH RJ F\NOHQGH RJ HQNHO DGJDQJ WLO RIIHQWOLJ WUDQVSRUW RJ SDUNHULQJ 0HG HQ EUHG IDFDGH GHU QHPW NDQ XGVW\UHV PHG JODV HU YRUHV EXWLN NODU WLO DW LPºGHNRPPH GLQH NUHDWLYH LG«HU 'HQ UXPPHOLJH VWXHSODQ WLOE\GHU KHOH Pt RJ GHU HU \GHUOLJHUH Pt L N¨OGHUHQ

$UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

6DJV QU

6PDNNHJ§UGVYHM VW WK *HQWRIWH $UHDO UOLJ OHMH

Pt NU

UOLJ GULIW 6DJV QU

ͼ *RG IDFDGH RJ WR VWRUH YLQGXHU ͼ 6WRUW RJ UHHOW VDOJVORNDOH ͼ 7ºU RJ KºMORIWHW N¨OGHU ͼ )LQ SDUNHULQJ S§ EHJJH VLGHU DI YHMHQ