投資寶典-千萬富翁的基金致富秘密 by Red Publish

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

序投資的必要性

第一章誰阻著我們發財？

1.1

媒體上聽不到真心建言

．傳媒為保持銷量混淆視聽

．投資分析員 = 風水佬？

．稅收至上，政府懶理投資風氣健康與否

1.2

炒家的命途

．史上第一炒家的傳奇

．20歲少年股神50萬炒賣變1500萬的秘訣

．技術分析始祖江恩的秘密

1.3

要贏人先要贏自己

．教你如何避免墮入投資上的惡性循環

．投機達人 = 瘋子

．觀察月亮圓缺可以預測投資良機

1.4

一夫當關難敵千軍萬馬

．大戶如何奇招制勝

．你以為你真的可以和大戶站在同一陣線

．傳說中的投機必勝法

1.5

真正的贏家

．認真算一算交易費如何吃掉你的投資回報

．要像經營企業一樣的管理投資

1.6

八二定律

．正確運用20%的時間和精力就可以産生

80%的效果，反之也成立

．如何成為分享世上80%財富的20%人

上人

第二章跟隨成功者的步伐

2.1

從中國股神林園說起

．時間、風險、回報，你願意放棄哪一樣？

．林園的成功要素及選股要訣

2.2

美國股神巴菲特

．獨具慧眼的投資家、企業家；出手闊綽

的慈善家

．成為世界第三首富，不是靠天文數字的

回報，而是靠力保不失

．股神如何兩次避開市場上的大轉折

2.3

你夠資格做巴菲特的徒弟嗎？

．年輕的優勢︰有時間有耐性是投資成功

的第一要訣

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．寧少一次賺錢的機會，都不要多一次虧

本的機會

2.4

投資名人們的投資原則

．6年240%回報的投資心得

．投資切忌貪心，要耐心等候，要在股市

賺大錢，兩者缺一不可

．歸納30年投資經驗的投資十戒

2.5

其他相關研究及著作的結論

．成為百萬富翁的８個步驟

．84%千萬富翁的財富都是靠積豐厚的薪

金而來

．七項治療瘦小荷包的方法

2.6

投資致富者的共通點

．以時間換取低風險高回報

．成功的投資者都視投資為一種習慣，而

非一種偶一為之的娛樂，也非一種追求

快感的嗜好出色的投資者，都想盡辦法

在投資上排除感性，保持理性

第三章悶聲發大財

3.1

避免高買低賣的慘劇發生

．學習如何以數學家及精算師的思維去進

行投資

．如何運用平均成本法，把原本0%回報

提升至246%

．每年在股市最低點買入股票，比不擇時

機買入，回報率多出不超過1%

3.2

不要把所有雞蛋放在同一個籮

．如何避免「一指錯滿盤落索」

．投資者之整體回報中，佔94%是取決於

投資組合內的資產分配；實際選擇哪一

種基金或個別股票，只對整體回報產生

4%的影響力；而入市時間及其他因素的

影響力，甚至低至只有2%。

3.3

時間就是金錢

．稅務局查帳員發現的投資致富真理

．如果你能有41年的耐心，你也可以成為

下一個巴菲特

．只需6年時間，足夠產生不可逆轉的優勢

3.4

劍宗與氣宗

．不要妄想你可以成為下一個令狐沖及獨

孤求敗

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．即使你月入數千，也可以靠時間，實現

與月薪十萬的打工皇帝相同的財務夢想

及早準備，可以讓你安然避過中年危機

3.5

旱則資舟，水則資車

．大智若愚的投資智慧

．中國歷史上第一個價值投資者的故事

．為何你在股市低潮時做不成少年股神？

．愚人等待時機，聰明人尋找時機

3.6

衝出中國，放眼世界

．三十年河東，三十年河西，時機無處不在

．中國富翁們的不傳之秘

．畏縮不前是在投資上吃力不討好的最大

元凶

第四章儲蓄投資產品面面觀

4.1

分析你的投資取向

．你相信世上有時間短、回報高、風險低

的投資項目嗎？

．你相信竟有人會投資於時間長、回報低、

風險高的投資項目嗎？

．介紹風險低、回報高的投資產品

4.2 解構基金儲蓄計劃

．基金儲蓄與強積金的回報表現比較

．基金儲蓄並非只為退休而設，更可作為

置業首期儲蓄、孩子的教育儲備、創業

資本累積，甚至作為提早還清房貸的一

項策略性投資

4.3

你的資金受到保障嗎？

．為甚麼保險公司都到「荒島」註冊？

． 1 0萬元存款保障 VS 90%賠償保證

4.4

選擇獨立理財顧問

．甚麼是獨立理財顧問？

．為何你需要一個獨立的顧問？

．如何選擇真正獨立的顧問？

4.5

基金儲蓄宜與忌

．選擇了不切財務規劃的基金，到需要從

基金組合內提款以滿足早已訂立的目標

時，投資成果可能被不必要的風險所吞噬

．千萬別自作聰明見市況下跌即停止每月

定時定額投資

．切勿把基金儲蓄當作是炒股票

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第五章一般民眾之經典謬誤觀念

5.1

把錢交給銀行管理絕對安心？

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．近年，銀行對小存戶開刀，把經營成本

直接轉嫁客戶，投資客戶亦不例外

．想方法在每位現有客戶身上賺取最多服

務費，是銀行的經營理念

．銀行管理制度讓客戶與銷售員的利益對立

．無專人跟進將會讓你吃盡苦頭

5.2

錢是靠賺的不是靠存的？

．會賺錢的人就不用存錢？

．大部份人都喜歡找死、等死或送死

．你一生人或許花了300萬元購買手提電話

5.3

儲蓄保險比做投資穩健？

．教你解讀保險建議書

．儲蓄保險的投資回報可能比銀行活期存

款利率還要低？

．告訴你如何被狠狠的中間剝削

5.4

到境外投資安全嗎？

．揭示不開放市場對國內投資者的損害

．你應該愛國還是愛自己？

5.5

應該先還房貸還是先做投資？

．不要急著還債，先計算清楚息差的威力

．如何盡用自己的Lazy Asset

119

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126

129

第六章自我提升理財智慧

6.1

人生周期

．賺錢能力與儲錢能力往往成反比

．你有想過你未來會走怎麼樣的路嗎？

6.2

理財金字塔

．理性投資與健康飲食的邏輯，其實是如

出一轍

．無論投資或飲食，都不希望最終導致營

養不良或痴肥

．投機應視作娛樂多於是投資，謹記只宜

「小賭怡情」，千萬別「玩物喪志」

6.3

學懂判斷投資價值

．學習如何用最基本最簡單的方法判斷市

場高低

．市場的高與低不在於指數本身，而是在

於預期所處的市盈率水平

．當股市的市盈率明顯偏高時，把投資轉

移到其他市盈率處於較合理水平的市場

6.4

基金評級指標介紹

．標普基金管理評

． M icropal 星級評級

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143

146

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． M orning Asia 星號評級

．理柏基金嚮導

6.5

投資基金前先要了解的事

．基金投資越來越流行，然而有多少進行

基金投資的投資者充份了解基金到底是

甚麼？

．基金投資的優點與缺點

149

第七章未來投資趨勢大預測

7.1

中國發生股災在所難免？

．中國股市及股民對港股後市影響之分析

．等待時機，伺機而動的最佳策略

7.2

中國股市發展趨勢預測

．最簡單最合邏輯的預測中國股市升值可

能性的方法

．如何判斷中國長遠市況高低，進而訂立

進退策略

7.3

環球市場興衰預測

． 2 010至2030年美國無運行？

．未來30年最被看好的增長國是哪些？

7.4

溫室效應與資源短缺的投資啟示

156

160

163

167

．新能源及再生能源相關企業真的適宜看

好嗎？

．值得看好的兩大天然資源出口國︰俄羅

斯及巴西

結語諾亞方舟︰推廣健康投資態度的意義

171

附錄 i）傳媒誤導股民實錄

175

ii）性格投資指南

179

iii）解讀保險建議書

184 目錄

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投資的必要性序在開始討論投資話題之前，筆者想講解一下什麼是投資理財策劃。在個人生命周期內，個人同家庭於不同既階段有著不同的投資理財需要。包括：（1）購置房屋、家具；（2）稅務規劃；（3）應急錢；（4）退休規劃；（5）債務限制；（6）子女教育規劃；（7）資産管理；（7）特殊目標及規劃；（8）遺産規劃。序一序投資的必要性

一般來說，我們20歲畢業開始工作，60歲退休，而根據政府統計現時一般人口的平均年齡為80歲。簡單來說我們工作壽命是40年而退休後的生活是20年，是2：1。不知你有沒有每賺3元就儲起1元為你退休而準備？

就算有，你知不知通脹可以蠶食你的資產？資料所得過去20年平均利率為3.6%，但是通脹就有5.8%，如果你把錢只存放在銀行，你的購買力每年會減少2.2%。舉三個分別與生活必需品食住行三方面有關的例子：30年前，一罐可口可樂只賣0.6元，然而時至今日，可口可樂價格是6元一罐；巴士車費，由30年前平均每程0.5元，上升至今4.7元；一個兩房單位的月租，也由30年前700元，上升至今日月租 9000元。經過十年，食住行物價皆平均升價10倍！

換句話說，如果沒有把儲蓄合理的投資增值，即使你每賺3元便儲起1元，同樣是會晚景拮据。根據統計，即使在經濟發達的國家，每100個65歲以上的人，只有17人能過著自給自足的生活，餘下的需要依賴社會援助、慈善團體或親友，過著不甚愜意的生活。

如何投資，可以穩讓資金「一登龍門，升價十倍」？時間既可令資金貶值，也可為投資回報帶來豐厚的複式增長效益。以每個月儲蓄2,000元進行投資為例，每年回報5%和 8%，在5年後，兩者相差只是10,000元，但30年後，卻會令你少賺130萬元。

如何把30年平均每年的投資回報，由5%變成8%，甚至13%至20%，就是本書要和你研究的問題。第一步，當然是改變你的儲蓄習慣，明白投資的必要性，立即開始學習投資。第二步，學懂看穿投資市場上的種種陷阱，規避蝕本風險，同時盡力砍掉不必要的投資成本，這是最無須技巧而可以顯著提升投資回報率的方法。第三步，培養良好投資心態，與及最科學化的投資理財觀。

序一序投資的必要性

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一般人認為投資是很深奧的事情，然而，保持思想簡單，遵從一些化繁為簡的大原則，才是致富王道。把投資決策過程複雜化，往往只會弄巧反拙。投資理財，忌自作聰明，宜追求大智若愚。

能做到上述要點，必可成為100人中17位生活能自給自足的退休人士；即使在退休以前，也可以過得比一般人富足，更快更易達到你的置業、創業、生活享受等目標，甚至可惠及後代 ── 無論是在財富傳承與及為子女樹立優良投資序一序投資的必要性

理財榜樣兩個方面。

事不宜遲，我們馬上進行關於如何迴避市場陷阱的第一課。

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

1.1

媒體上聽不到真心建言踏入2007年，中國股民數目及股票指數不斷屢創新

高，越見瘋狂。為此中央高官多番潑冷水，搬出股市泡沫論意圖降溫，但股民熱情仍有增無減，炒風依舊熾熱。進入 2007年第二季末，情況開始逆轉，大部份較遲入市的新股民，資金轉眼間被套牢。有人從此對投資失去信心；有人繼第一章誰阻著我們發財

續勇往直前，伺機而動，不到黃河心不死；有人只嘆一時運氣不濟，希望等待運氣再度降臨。真的能從失敗經驗中學習的人少之又少。沒有人醒悟需要檢討投資態度。

股票市場在中國不過存在了13年，全民瘋狂還只算第一次。然而，在股票市場成立超過30年的香港，這種全民瘋狂的境況，至少輪迴了好幾次。香港股民看到國內股民的首次瘋狂，都會不住竊笑，靜待瘋狂的股民們自取滅亡的一天。表面看來，香港股民經歷不少風浪，變得較理性，然而所謂理性背後有多少人真的在過去的風浪中痛定思痛，擁有真正良好的投資心態與及科學化的投資觀，實在仍未佔到股民的20%。在取笑別人瘋狂的同時，大部份人不過是在五十步笑百步。

為甚麼要養成良好的投資心態和科學化投資觀是那麼難

呢？因為我們的社會，虛假的信息實在太泛濫。為了維護本身的利益，傳媒、金融機構、投資分析師以至政府，皆想方設法不讓老百姓了解關於投資的真理，合謀散播虛假信念，誓要慢慢陰乾老百姓的血汗錢。

z 媒體是宣傳造勢的工具 z 美國股神巴菲特曾經說過：「投資是長期的，投機則是短期的。我只作投資，不投機。」有學者曾經訪問170位千萬富翁作出總結，發現絕大多數成功的投資者都是靠長線投資致富的。既然長線投資是致富必然的道路，為什麼媒體上沒有廣泛報導？為何各種投資專家每天都在電視上大派「短炒貼士」？

無可否認，一般大眾市民投資的入門知識必然是來自日常的報章雜誌，然而它們的內容又是否客觀，實在有待商榷。報章上的財經版每天都要有不同的報導，只有鼓勵短炒，財經報導才可以長寫長有，吸引散戶的眼球，銷量才有保證。

另一個關於媒體報導的謎思是：即使財經評論都發表自不同報館，為什麼都在同一天，就同一隻股票，有相同的見

第一章誰阻著我們發財

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解？上市公司成千上萬，為何大家的評論都能出奇地不謀而合？這正正顯示了報章評論的「不隨機性」。市面充斥著一面倒的評論，苦了的是聽風而行的小股民，富了的是大戶。媒體其實是大戶操縱的造勢工具。例如2007年5月有一個經典例子，就是一間權威金融機構大放消息建議市場人士減持中石油，但其公司內部卻大舉增持中石油股份（詳情請參考附錄1）。大戶與傳媒如何狼狽為奸，又一鐵證。

第一章誰阻著我們發財

z 投資專家一字千金 z 凡是初哥都希望向專家學習，投資這門學問也不例外，在強烈的市場需求下，一大堆所謂投資專家便應運而生。證券交易專家是否真的可以靠著觀察過去的走勢圖表預言股價如何變動？諾貝爾經濟學家曾就此作出研究，得到的結果是使用圖表預計準確的機會率比盲目挑選而準確的機會率，僅僅多了2%。短期而言，指數升跌的機會率都不過是五十五十，而投資者的選股能力，其實不會好得過猴子擲飛鏢。事實上，美國有文獻記載，讓一隻猴子對著華爾街日報的股票行情版擲飛鏢來選股票，長期而言，這隻猴子的選股績效是不會比專業的證券分析師差的。

跟媒體一樣，投資專家就是靠著不停給予投資意見來

賺錢，投資專家的每一句說話都是錢。在這樣的利益衝突底下，誰會選短短幾句便能歸納的永恆投資真理，作為說話的主幹？難怪美國股神巴菲特會對市場預測如此白眼相向︰「股市預測專家存在的惟一價值，是使算命先生有面子而已。」

z 政府也免不了向錢看 z 既然普遍國民的理財觀念有錯誤，政府對推廣正確觀念實在是責無旁貸。不過為什麼現實卻不是這回事？股票市場上，每一次交易所要繳交的印花稅，是政府重要的收入來源。交易愈頻繁，庫房收益便愈多。巴菲特式的投資至少把投票持有五年以上，對增加庫房稅收的幫助則不大。除了金錢利益外，政府也常常會因穩定管治的原因，而犧牲小投資者的利益（詳情請看附錄1後半部）。

第一章誰阻著我們發財

19 繼政府以外，交易所是另一個熾烈短炒風氣下的幕後的大贏家，無聲無息地在眾人炒股炒得興高采烈的時候撈上一大筆。交易所付出的只有交易平台及其支援配備，鋪天蓋地的炒風資訊讓它財源滾滾來。

如果某一天，當全世界人都明白長線投資的好處，投

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資分析員要失業；財經報刊社要倒閉；政府財赤大增；股市交易所經營慘淡。而原本被這班吸血鬼吸走的利潤，就會回流到小投資者手上。不過，財經分析員、傳媒、政府與交易所，肯定會聯手阻止這件事情的發生。就正如石油公司聯手阻礙新再生能源的開發一樣。

要靠投資致富，成為下一個千萬富翁，第一堂最重要的課，就是要學會怎樣看破社會上充斥著的種種虛假信息與錯第一章誰阻著我們發財

誤觀念。本章將會續一向你剖析，阻礙投資者發達的種種錯誤觀念。

1.2

炒家的命運

眾所周知，華爾街（Wall Street）是現時世界上最繁榮的金融中心。他是許多投資者和投機者夢寐以求的地方。根據歷史記載，早在19世紀中期，他就「培育」了美國股壇第一個大炒家，小積及（Jacob Little）。小積及於1830年代在美國股壇頗為活躍，他賴以致富的伎倆便是看準時機於股市大舉沽空圖利，因此他亦在一些美國股市歷史書籍中被稱為大空頭（Great Bear）。

z 史上第一炒家的命運 z 真正成就積及輝煌的是華爾街的第一次大牛市。 1834年，市場飛速上漲，莫里斯運河及銀行公司（Morris Canal and Banking Company）是這次牛市的龍頭股，但他已經知道華爾街的大玩家已經賣空了這隻股票，正在等待它的下跌。於是他組織了一個投機者集團悄悄地買入莫里斯運河的股票。當賣空者為了交付股票而到市場上購買莫里斯運河的股票時，他們發覺積及已經買斷了這支股票。積及控制了這支股票所有的流通股。一個月之內，莫里斯運河股票飛升，升了近20倍。積及也因此一夜成名。

第一章誰阻著我們發財

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從此他在華爾街風光了二十多年，期間雖然他曾3次破產，但最後都能捲土重來，無奈在1857年那次大股災，他卻因第4次破產而翻不了身。看來著名的炒家大都命途坎坷。

z 英雄出少年 z

第一章誰阻著我們發財

史上第一位炒家的事跡，距今已有150年，感覺上不夠貼近現代生活。那現在講述一個比較近代的炒家故事。我大學畢業後的第一位僱主，當時是香港的一個政府機關的助理署長，是一位非常有智慧的和善長者。他告訴過我一個關於他年輕時的風光故事。1970年代香港的發展狀況就如中國大陸的1990年代，當時他二十多歲。有一天，他和朋友閒聊，感嘆他們自覺智慧過人，但只是在公司做低層工作每月獲得一份不甚了得的收入，於是決定集合一聚好友的智慧，希望打破悶局。

他們知道當時最能短期賺錢的地方是股票市場。於是決定於股市淘金。而下一步，到選擇投資哪一個行業公司的股票。他們看準，以香港地小人多，地產肯定是往後二十年發展最快的行業。然而，怎樣去衡量買入及賣出時機呢？他們想起一些朋友現時在地產公司從事會計文員，於是向朋友們

查詢地產公司何時會有新盤推出與及何時入帳。因為房屋未來肯定是供不應求，有新盤不愁賣不出，而入帳時就是公司盈利增加這種利好消息刺激股價上升的時刻。

整盤計劃構思好，四個好朋友合力問親戚朋友借錢，共籌得50萬開展短炒發財大計。每次在某地產公司新盤開售後入帳前買入股票，然後在樓盤銷售結束後沽出股票，再等待任何一間地產公司再推新盤的機會再度入市。不斷循環，在短短一年半之間，50萬變成了1,500萬。有錢就是風光，不但生活質量大大提高，當時還豪爽到，有相熟朋友結婚想借錢，他們想都用不想就開出8萬元支票，送給他，當是禮金，不用還。

不過，又再經過一年半的時間，當中遇上香港1973年的大型股災，1,500萬不但煙消雲散，甚至倒過來欠債 50萬。自此他們安分守己在自己的工作上努力，最終得到成為政府要員的事業成就。

z 炒家的風險 z 從上述的例子我們可以看到，雖然投機短炒會有豐厚的回報，但是同時亦有鉅大的風險。而投資市場的短期變化，

第一章誰阻著我們發財

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相對起30年前，實在是越來越詭奇，30年前可以用那麼直接的邏輯成功推算股價升跌，但在30年後的今日，越來越多的資訊充斥，反而令短期分析變得越來越困難。再者，市場上的一些突變，例如美國911襲擊或者2003年的非典，絕對是任何技術分析都無法預測得到的重大市況逆轉。

即使在市時時的投資回報是100%，只要遇到一個無法預測的市況逆轉，下跌50%，你便會打回原形，過去一切努力付諸東流。如果是手持藍籌，而又不急著用錢，有耐性等第一章誰阻著我們發財

待，當股市恢復時，普遍藍籌股能回到正常的股價水平，而一些沒有技術指標及公司盈利的保證的股票則可能永遠回不到好市時的歷史高位股價。

投資者通常都了解，短炒比長線投資風險大，但是不是高風險就意味著一定有高回報呢？短炒的回報是否高過長期投資呢？

24 答案是「否」。短期來看，如果股市是牛市，通常那些投機者可以賺得比投資者多。例如2006年及2007年初，中國及香港股市大升，不少投機者都從中賺得不少，有些甚至回報率超過100%，但一些長線投資者回報也只有 25%左右。但不知道大家還記不記得，2003年非典期間，香港股市大跌。不少投機者在那次股災時大蝕，股價可大

跌七成以上。相對的，長期投資者因為投資在較穩健的項目上，在下跌市況中下跌幅度也較小。兩方面平均下，長期來講（2年以上），短炒的人平均下來回報率還不及長期投資者。另外，每次交易都會牽涉手續費，當中包括交易稅，經紀佣金等等。由於短炒交易次數必然多，一年的交易費可高達15%以上，成本會遠遠大於長期投資，因而嚴重拖低投資回報。

z 技術分析的傳說 z 短線炒賣的人除了盲目跟風的一派外，也有一派崇尚技術分析的股民。以技術分析進行短炒，表面上很科學化，然而根據金融學術研究顯示，進行技術分析不過能令一個人看走勢的準確度，增加2%而已。值不值得為多2%

的準確

率而花那麼精神做研究，這可真是見仁見智。不過說到技術分析，就不得不說一下江恩的故事。江恩是一位畢生都沉迷於數字和數學的投資家，他將投資變成了一門科學、一門藝術，他在1860至1905年華爾街浮沉了45年。當年他逝世後，有傳聞他留下了5,000萬美元遺產，而時至今日，仍有很多股民視他的技術分析方法為金科玉律。

然而，事實的真相是驚人的︰後來有記者訪問江恩的兒

第一章誰阻著我們發財

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子，證實江恩的遺產不過只有10萬美元，而且晚年的江恩已經貧困潦倒，他不得不出賣自己所有著作的版權。這種投資界「造神運動」的目的，不過就是有人利用大眾對「大師」崇拜心理，靠販賣「江恩理論」書籍、「甘氏課程」發了財。這是不是令那些技術分析迷們感到失望呢？

第一章誰阻著我們發財

1.3

要贏人先要贏自己

上一篇講到，炒家總是命途坎坷。那到底是甚麼因素讓一般股民難以真正致富呢？人性，大概是我們成功致富的最大阻力。我們每個人都擁有致富的潛力。但是，人總是會受大自然及人性的影響，而這些，往往就是阻礙人們作出正確決定的重要因素。一般股民很容易會掉入投資的惡性循環內。

z 投資的惡性循環 z 經濟總會有高低潮，股市高潮過後也肯定會出現大的調整，不可能一直直線上升。大多數股民，都在股市高潮時入市，然後遇到高潮後的必然性大調整，被套牢甚至虧本，立即成為驚弓之鳥。較極端的人，會從此對投資失去信心，永遠不再涉足股票市場。而其他比較正常的人，就是會灰心一段時期，對投資暫時不聞不問，然後到下一個股市高潮，再度跟風入市，然後賺得興起不願離開，又再次遇到高潮後的必然性調整 ...... 在人生幾十載，不斷把這個循環輪迴幾次，最後結帳發現多年投資回報平均下來只是比做銀行定期存款好一點點。

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美國第16屆總統阿伯拉罕．林肯有一句名言︰「摔倒並不可怕，可怕的是摔倒了不能站起來。」在經濟逆轉中，虧錢事少，虧掉鬥志才是最大的損失。我的一個表兄，在 1997年，上一次中國股市大牛市中已積極炒股，思想算是相當超前。但及後因中央過度的調控措施，令中國股市經歷了長達7年的熊市，令他吃了大虧。從此他對中國股市完全失去信心。與他閒聊時他說︰「中國股市政府的主導力量實在太強，而無論中央推出甚麼政策，我們小市民都肯定是最後知道的人，所以中國股市玩不過啊。」對於短炒而言，或許第一章誰阻著我們發財

他的想法是對的。

總統名言的後半段如是說︰「從哪兒摔倒，就從哪兒站起

然而，如果能痛定思痛，真正了解到投資虧本是因為投資態度有問題而非市場有問題，在股市最低潮時開始每月定期投資增持股票，那在上海證券指數由最低位1,000多點升到2007年初4,000點時，即使未能使他成為富翁，也至少可以拉回以前虧的錢外加賺到一筆可觀的利潤了。上述林肯來。」

z 能幹的精神病患者 z 有一項有趣的研究發現，原來投資精明的人，其實腦

部都有些損傷，所以投資明星可能是一群「能幹的精神病患者」。這項研究由史丹福大學、卡內基梅隆大學和艾奧瓦大學進行。這項研究所得的結論是常人會因為一些心理因素去避開風險而失去寶貴的機會。簡單而言，腦部情緒部位曾受損的人，少鬧情緒，大膽做決定；情緒則會令人逃避風險，以致連可能賺到的錢都失去了。

史丹福大學商學研究院副教授希夫說，「少些情緒可以在某些情況上幫到你」，「很多行政總裁和尖子律師都可能有這種特質」。卡內基梅隆大學的盧雲斯汀教授說：「這可能是第一個研究顯示，腦部受損的人比普通人能作出更好的投資決定。」

說起這個研究，想起筆者一個堂兄。他自小就很喜歡看有關外國人物如何把握機會致富的故事，筆者喜歡看這類書籍也是受他影響的。或許是從這些書中得到啟示，他了解到經濟會有高低潮，所以沒選擇在大牛市時入市，等到上海證券指數跌到只有1,000點時，他開始購入股票。最終，到達 2,000點時，他的投資已翻了3倍，他把股票全數沽出。怎麼看這都是一個相當出眾的投資成績。不過，現實是上證指數由2005年中的2,000點，到2007年初已升至4,000點。他只有坐著繼續欣賞中國股市的暴升，而錯過了把投資繼續增長的機會。這個例子正好表現了上述研究所表達的道理。

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z 月圓月缺的投資啟示 z 另外一項有趣的研究發現，股票市場的起落與月亮圓缺兩樣表面看來風馬牛不相及的事，有相當密切的微妙關係。根據2006年11月的《哈佛商業評論》月刊內其中兩份報告，都是關於月圓跟股票的關係，兩者不約而同得出結論，在陰曆的一個月當中，新月正日和前後七天，股市投資回報率，較高於接近滿月的另外15天，兩者報酬率相差最高可第一章誰阻著我們發財

達到10%。

這兩份報告引用不同國家的股票資料，提出月亮和股票的關係。由於這是美國大學作出的研究，以美國資料最詳盡，從1896年的道瓊斯指數，也統計在內。除了美國外，連日本、英國及法國的股市，也同樣受到月亮盈缺影響，足以證明是全球性現象。

30 傳說中，滿月的時候狼人會變身，原來連股市也會變天。專家分析說，新月帶旺股市，可從心理和生理角度分析。月亮的陰晴圓缺，容易牽動個人情緒。滿月時，容易讓人沮喪悲觀，投資者心情欠佳，缺乏入市意慾，造成股價和回報率下挫。

兩項研究都表明，只要我們承認自己是正常人，承認自己會有正常的情緒變化，我們就不可能成為一個成功的短線投資者。

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1.4

一夫當關難敵千軍萬馬

相信大家都聽過「一夫當關萬夫莫開」這個成語。這個成語的意思是指一個猛將守城能阻擋住千軍萬馬的進攻。講到投資，我們通常會按投資金額的大小將投資者分為三類：大戶，中戶及散戶。散戶（小戶）可以說就是猛將，而大戶就是所謂的千軍萬馬。眾所周知，由於受資金實力劣勢的第一章誰阻著我們發財

影響，散戶（一夫）在投資的時候，往往都被大戶（千軍萬馬）所主導。

z 操作上的優勢 z 大戶在許多方面都有著絕對優勢。首先，是資金方面，大戶手上的可用資金遠遠超過一般散戶。因此他可以通過多次的買入，沽出來影響單一股票的股價，或者造成許多假象。尤其是一些小股票，即是一些本身市值很低的公司。幾個大戶可以聯手，互相拋售，造成股票價格的上下。一些小股民會跟著這些「波浪」炒作，結果最終那筆墊底的錢一定是小股民所出。此外，許多大戶聯手，甚至能做到控制指數（大盤）。在市場評論中，我們常常會聽到關於「震倉」和「洗倉」這類對大戶做勢恐嚇散戶沽出股票的描述。

大戶能進行很多散戶無法做到的操作，比如沽空（short sell）。即是大戶能賣出他手上並無持有的股票。而另一招奇招，就是借股票來操控股東大會的投票結果，以從中取利。借股票活動在2002至2007年間上升了5倍。而其中一個運用借股票加沽空牟利的例子，就是香港恒基發展（H股 097）的私有化計劃失敗案例。對沖基金借入股票獲投票權，然後投反對票，並沽空恒發股票獲利。恒發私有化計劃觸礁後翌日，股價大瀉18%。換句話說，一日之間，對沖基金輕鬆賺走這18%的差價。比普通投資者靈活那麼多的運作

我們再從基金經理如何創造業績方面，了解一下錢多

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好辦事的真諦。評論基金經理的業績是否及格，往往會拿基

方式，短線投資者實在是完全被他們玩弄在股掌之間。

z 基金表現長期跑贏大市之謎 z

金表現與指數升跌進行比較。即使首三季表現如何反覆，到年尾結算，基金表現，大部份都能跑贏指數升幅。基金經理到年底都要「交功課」，不然來年可能職位不保，因此，到年底，如果表現於首三季已經跑贏大市，投資取向會變得保守，力保不失；如果首三季表現未如理想，第四季則會使盡渾身解數，粉飾業績。

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因此，有些「聰明人」專門投資一些首三季業績未如理想的基金，希望基金經理第四季為追回表現而有明顯升幅。然而，作為有大量資金的基金，除了靠購入上升的股票賺錢而令業績合格，其實還有一招不足為外人道的秘技︰把大市推倒，令指數的表現比他過去三季的表現還要差。這樣同樣可以讓基金的表現在結算時跑贏指數。

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z 放長線釣大魚 z 很多人了解與大戶對賭絕無勝算，所以轉移希望了解大戶的動向，與大戶同坐一條船，希望從中撈點油水。所以，很多投資者對大戶發出的報告，視為聖旨。的而且確，很多時，參考大戶在媒體上發放的一些評論，可以令投資者獲取微利。然而，短線炒作絕對是一種零和遊戲，讓短線投資者獲利即等於大戶少賺了錢，難道大戶透過發表報告來做良心企業？

我們要釣魚，第一步當然先要讓魚吃點魚餌。大戶報告可能十次有八次都幫助投資者獲利，但餘下兩次卻是暗藏殺機。例如摩根大通於2007年5月對中石油的「言行不一」表現，就是一個經典例子。（詳情請參考附錄1）普通股民的

心理，會認為八次準確，只是兩次失準，已經是相當滿足了。然而，你有沒有想過，其實只要靠那兩次陷阱，就足夠把整條大魚釣上來，魚餌的付出絕對本利歸還了。

《大時代》這套由鄭少秋及劉青雲主演，講述股市風雲的膾炙人口電視劇，當中有一句金句，非常值得短炒投機者再三反思的︰

股市原意，乃讓集資搜資有其地，社會向榮，人皆有賺。惜人性貪婪，耗盡心思，巧取豪奪，樂土成煉獄，血雨腥風，殺戮不息，無數人蕩產傾家輸性命，勝者則喪良知人格。余於股壇數十載，未嘗見一真正贏者，智者應知此乃一處永無贏家之戰。取勝唯一法︰「及早離去」四字而已。

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35 —— 葉天股票必勝法。

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1.5

真正的贏家

近年股市交投十分暢旺，普遍股民每天都在股海浮沉，希望能從波幅中，成功低買高賣，賺取回報。更有不少股民每天吹噓自己的眼光獨到，大有斬獲。不少人都很羨慕這些投資者，並深信他們就是股票的大贏家，甚至被封為股神。然而誰才是這個起趺無常的股市的大贏家呢？至少有一個答第一章誰阻著我們發財

案可以肯定的，這些進出頻繁的股民必定不是大贏家。

z 驚人的交易費支出 z 此話何解？因為大部分人都忽略了股票的交易費，每次的交易進出都需要（0 . 2 5 % + 0 . 1 % + 0 . 0 1 2 % + 0 . 0 0 5 % ） x 2 = 0 . 7 3 4 % 的手續費。換句話說每一次買和賣，無論賺蝕，你都會損耗總投資金額的0.734%。如果你每星期買賣各1次，每年大約買和賣52次，你將損耗總投資金額的1〔（1 0 0 % - 0 . 7 3 4 % ）5 2 〕，即31.8%以10萬元的投資金額計，每年你支付的交易費用高達31,800元。換句話說，你需要做到平均每年的投資回報達到31.8%以上才有錢賺。

注︰如果換作是以中國國內的股票交易費的標準來計算，交易的累計成本損失會更驚人，因為交易費一出一入加起來變成0.9%而非 0.734%。如果按每星期進出一次計算，即一年將損耗總投資金額的 37.5%。

可能有人會覺得31.8%的投資回報率算不上一個大數目，然而世界第三大首富股神巴菲特每年的投資回報平均亦只有30%至40%。你有信心能夠超越股神的成就嗎?其實於 2007年一些投資者能夠賺得超過30%亦不足為奇。然而要連續10年的投資回報超過30%則可謂絕無僅有。根據很多成功投資者所表示，一年投資回報超越30%相比五年投資回報皆超越30%，難度是30倍！

z 多做多錯，少做少錯 z 為何長期保持高回報那麼難呢？舉個例子，你拿10萬元到澳門賭場，如果作戰1小時後你是贏錢，並不奇怪。但如果繼續再作戰多1日、1個月，不要說有錢贏，你有錢可以買船票回家我已經覺得你賭術或者運氣非常不錯了。據說蚊子每次吸血都會吸飽才飛走，而不會每次只吸10%就飛走。因為這樣做牠要叮10人才能吃飽，並且每出擊多1次，就要承

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受被拍死的危險多一次。如果蚊子都懂避險，你是否也要思考一下交易太頻繁的壞處呢？謹記，買賣多一次，犯錯的機會就多一次，而交易費用必然付出多一些。總括而言，一般經常進出股市的股民，普遍都不能獲利離場。所以一般股市的贏家都不可能是投機的小股民。

由此可見，股市真正的第一號大贏家，是收取佣金的股票經紀、收到交易徵費的證券交易所，以及收取印花稅的政第一章誰阻著我們發財

府。炒風越烈，他們賺得越多。

而投資市場暢旺另一類真正大贏家，就是財經分析員。他們只是隨著市況作出似是而非的分析，則能賺取傳媒的上鏡費及稿費，開班教授所謂投資秘訣的堂費，甚至賺取上市公司給他們的廣告宣傳費。羊毛出自羊身上，他們的豐厚收入，也變相是在蠶食小投資者的回報。

38 做生意，是投資的其中一種形式。凡是成功的生意人，都明白控制成本的重要性，這是公司長遠可做到穩定經營獲利的重點。任何形式的投資，這一個道理同樣適用。砍掉投資成本是提升投資回報率的最快捷簡易方法。總結，要成為股市中少數的贏家，其中最重要的關鍵就是忍。長線投資，不要胡亂相信分析員的短炒建議，減少一些無謂交易進出的

損失，亦即不回收性的成本（sunk cost），這才是真正增加投資回報的最有效方法。

回應前文，葉天的股票必勝法︰「及早離去」這個勸告似乎是有點誇張，不過，如果投資者是抱著短線獲利的僥倖心理，的而且確，唯有「及早離去」是可以明哲保身的方法。

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1.6

八二定律

十九世紀的經濟學家維爾法度．柏拉圖首創「柏拉圖分析法」，把一大堆數據重組，排列成有意義的圖表，從而指出問題的原因所在和優次關係。其中一個最著名分析例子就是「八二定律」。八二定律，指出正確運用20%的時間和精力就可以產生80%的效果，反之也成立。第一章誰阻著我們發財

z 現實生活中的例子 z 現實生活中，確實有很多案例在有意和無意中印證了 8：2規律存在的規律性與合理性。

管理學家認為，一個企業80%的生意往往來自20%的客戶，剩餘20%的生意卻來自80%的客戶。

心理學家認為，20%的人身上集中了80%人的智慧，他們領導著80%的大眾，推動著社會的發展。

能源學家認為，利用20%的優質資源能產生80%的效

益。剩餘80%的能源只能產生20%的效益。

社會學家認為，人的一生大概只有20%的可以實現 80%的心願，而80%的人只能實現20%的心願。

部門領導也認為，20%的人幹著80%的工作，80%的人悠閑地幹著20%的活兒，如此等等。

同樣在金融市場中，82定律也普遍適用。

經濟學家認為，20%的人佔有世間80%的財富，而 20%的財富就只能由80%的人去分攤。

證券分析師認為，大概只有20%的股民享受80%牛市的收益，其餘80%的股民只能在熊市中期待。

第一章誰阻著我們發財

41 而根據統計顯示，15個炒股的投機者當中，只有1個人是能賺錢，3個人和本，11人虧本。而那1個能賺錢的，往往就是所謂的大戶，即機構投資者。

在現實社會中，讓人高興的事總在基數不多的20%裏，讓人懊喪的東西常常處在80%的事情中。

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z 吃力不討好與四兩撥千斤 z 2003在非典期間，當時香港只有極少數人敢買股票，甚至買樓，但事實上他們是真正賺錢的。其實低買高賣大家都知道，但是在做的時候，由於自己的從眾心理，往往就站在80%人這邊，損失了80%的利潤。

換句話說，如果你使用與市場上80%的人相同的投資模式，你將只能分享到20%的財富，在僧多粥少的情況下，獲第一章誰阻著我們發財

利機會甚微。而為了搶這20%的財富，你則用了你80%的精

他們的投資模式是怎麼樣的呢？在第二章《跟隨成功者的步

力，完全是吃力不討好。所以為甚麼很多人都認為投資是件很累的事。並非投資令人累，而是你沒有把力量放在正確的地方。然而當你學懂如何使用市場其餘20%的成功投資者的投資方法，你將只需要花20%的努力，分享市場上80%的財富。

那到底投資市場上那20%能做到四兩撥千斤的投資者，伐》中將會作詳細分析。

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2.1

從中國股神林園說起

2007年頭兩季，是中國人民首次全民集體瘋狂炒股的非常時期。在這種大時代的氣氛之下，總會催生一些明星。股票市場上的明星一般被稱為「股神」。

第二章跟隨成功者的步伐

z 8萬變8千萬 z 四十四歲的林園，曾在深圳當醫生，如今卻是國內最紅的股民，更被中央電視台捧為「國產巴菲特」。據他夫子自道，在短短十六年間，由8,000元人民幣炒股起家，如今身家已超過八億。他主持的投資推介會，門票高達1,500元人民幣仍座無虛席。

44 很多人都希望在成功者的身上得到啟示，然而大部份人都只求現學現用，不求甚解，盲目跟風，市場好景時當然輕易與成功者同步；然而當市況逆轉，則由於缺乏獨立判斷力而進退失據，功虧一簣，把在好景時所賺回來的全數賠掉。跟隨成功者的步伐，方向是對的，但必須從研究最根本的原理作開始。

從8,000到8億，這是一個奇跡，是一個異數，是天時地利人和結合的產物，再怎樣細心鑽研，也不可能把整個過程再複製一次。我們不追求奇跡地在16年由8000變8億，但運用與這些成功者相同的大原則，用上比他多10倍的起始投入資金，用上比他多一倍的時間，追求比他少10倍的回報 ──以8萬元經歷32年變成8千萬──這絕對是每個人都有能力做到的事，也是個令人滿意的數額。本書的目的，在於深入探討如何以最輕鬆的方法做到上述效果。

z 時間、風險與回報 z 花32年才得到8千萬實在太慢？關於投資致富，每個人都有三個願望︰時間短、風險低、回報高。不過，在現實中，並不存在三個願望同時能實現的投資項目。我們只能放棄其中一項，以獲得其餘兩項。而以林園為例，他就是以放棄時間以換取低風險高回報。

而原則上他是怎麼做到低風險高回報的呢？在一次訪問中，他曾經分享過以下成功之道︰「我買的企業有很多共同性，零庫存、現金流好、利潤大。」「那些每年只賺幾百萬、幾千萬的公司你都不要買，因為它們大多屬於競爭行業，拼到最後就是價格戰，賺錢太累，股東又能分享到甚麼呢？」

第二章跟隨成功者的步伐

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林園選擇股票的「鐵律」是：只買被市場低估的股票；要買跟蹤逾3年的企業；選自己熟悉的行業；不買業務太複雜和賬算不清的公司，還要「找一些市盈率在5至6倍，業務穩定公司，那麼年回報就可以逾20%。」在他看來，全國 1,300多隻股票中，能買的股票總共不超過30隻，而每年新增加跟蹤的公司股票也就是5隻。

人無完人，個別成功者的經驗總結，不代表就是真理，第二章跟隨成功者的步伐

至少也不會是真理的全部。在股市投資中要掌握真正的成功之道，應該參考這個領域上盡量多的成功者的經驗，作出比較及總結，去蕪存菁。本章其餘部份，會逐一分析各投資名家的投資之道，並分析他們之間的共通點。

2.2

美國股神巴菲特

林園被稱為中國巴菲特，那到底巴菲特是何許人也，林園又和巴菲特有甚麼共通點呢？巴菲特這位全球第三大首富，就是深切了解以放棄時間換取低風險高回報，並切實執行而成為鉅富的史上第一人。

z 慧眼獨具的投資家 z 根據2007年4月的福布斯全球富豪排行榜，巴菲特僅次於微軟公司老闆蓋茨（Bill Gates）和墨西哥電信業巨頭卡洛斯（Carlos Slim Helu），位居第三。被稱作「美國股神」，巴菲特致勝只有一個最大訣竅——價值投資法。巴菲特十一歲的時候以每股$38.25美元購入Cities Services的股票，股價到達$40美元時全部沽出套現，當時誰都會說他聰明。直到幾年後巴菲特看到Cities Services的股價飆升至 $200美元，他切切實實地上了第一課：要想賺錢便應該長線地投資在優質的公司。巴菲特一生都沿用這個方法來投資，首先挑選有內在價值的公司，再持續增持公司股份，令他在投資上百戰百勝。

第二章跟隨成功者的步伐

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巴菲特旗下最大的投資旗艦巴郡公司（ B e r k s h i r e Hathaway）現時擁有逾六十間企業，業務涵蓋航空、天然氣、保險、製衣、珠寶、食品及糖果等。誰會想到當初面臨倒閉的絲織廠Valley Falls Company，在巴菲特多年的經營下蛻變成為今天資產總值達1,640億美元的金融集團？巴郡以收購有升值潛力的優質公司及利用投資產品為主要運作方式。自1987年以來，巴郡股價漲了3,500%至每股約 $100,000美元，是紐約交易所內最貴的股票，漲幅是紐約第二章跟隨成功者的步伐

股市指數的6倍。

資者」也不無原因。

其實世上富豪大多如巴菲特般向來奉行簡約節儉的生活態度，窮奢極侈的物質享受從來不是他們所追求的。巴菲特認為在個人財富的累積上，社會才是真正的幕後功臣，所以他時刻都記掛要回饋社會。最為轟動之舉莫過於在2006年宣佈捐出其個人財富的85%，大約435億美元到美國五個慈善基金會。故此現年76歲的巴菲特被喻為「全球最偉大的投

z 不求有功，但求無過 z 很多人以為，靠投資成為三大首富之一的巴菲特，每年投資回報肯定是100%、200%甚至300%。然而，事實上，

他的每年平均投資回報不過是30至40%。除了以時間換取低風險高回報，他的另一個成功秘訣，就是「寧少個賺錢機會，也不願多一個蝕錢的機會」。在1968年、美股炒得不亦樂乎時，巴菲特金盆洗手退出股市。及至73年石油危機來臨，然後爆發股災，全球金融市場一片死氣沉沉時，股神再度出山。這一起一落所產生的差異，讓他的長期回報遠遠拋離同期的所有投資家。

而在1999年，科網股瘋狂上漲，很多分析員都認為使用傳統的市盈率分析法去看待科網股已不適用。然而，巴菲特堅持不沾手科網公司的股票，只投資有實業的公司，結果受小股東狠批。但科網股泡沫爆破後，股民只有更佩服巴菲特的眼光，再次證明巴菲特的穩健作風才是投資的王道。

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2.3

你夠資格做巴菲特的徒弟嗎？

年屆七十六的一代股神巴菲特（Warren Buffett）在2007年 3月巴郡（Berkshire Hathaway）的年度報告發表會上，公開表示招募新一代「巴郡掌門人」，繼巴菲特之後成為投資總監。能成為巴菲特的門人，負責管理過萬億的資產，相信是每個懂金融投資的人夢寐以求的事業。而巴菲特對徒弟的要求，第二章跟隨成功者的步伐

亦被視為一個成功投資者必須要有的基本素質。那到底這些

得力助手，多年來並肩作戰。唯一美中不足的是辛普森年紀

基本素質是甚麼呢？年輕、獨立、情緒穩定。

z 年輕 z 辛普森（Louis A. Simpson），是巴菲特1979年一眼相中的人才。兩人信念相近，思考模式相約，使他成為巴菲特的和巴菲特不相伯仲，今年已步入七十大關，大概只能作為由巴菲特到新繼承人的過渡人物。長遠來說，年輕力壯的小伙子還是較佳的選擇。

有人會以為，選擇年輕人是因為年輕人有魄力，敢去拼搏。但其實讓巴菲特看中年輕這個條件的理由只有一個，就

是年輕人有的是時間。因為好的投資一定是要長時期的。然而長時間的投資相對起短線炒賣，實在是欠缺浪漫，相當沉悶。因此，除了年輕外，第二個成為巴菲特接班人的特質，就是理性，情緒穩定。

z 情緒穩定 z 美國三間著名大學一項研究指出投資達人、企業家、頂尖律師等眾人眼中的成功人士都較少受情緒影響，多以理性作出決策。一般人看到大牛市便整個人興奮起來，紛紛投入全副家財，炒個性起，每每總看不透異象背後潛藏的危機。又或是另一種極端，初嘗甜頭便樂到上天，趕快脫手套現；稍稍跌幅便嚇得人仰馬翻，蝕本離場。巴菲特只要保持情緒穩定，能以理性做決定的人。所謂理性決定，是指要有趨吉避凶的判斷力。

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z 有趨吉避凶天賦 z 巴菲特最為人津津樂道的事跡莫過於1969年，當時正值美股大牛市，道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average, DJIA，簡稱「道指」）上升破千點，美股交易達

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到瘋狂的地步，他卻毅然退出股市，結果毫髮未傷地避開了接踵而至的石油危機和股災。直至1973年，大家都爭先恐後地拋售股票的時候，巴菲特卻認為「投資的時候到了」，重新回到股壇。一次重大失誤，足以令之前一連串的成功付諸流水。如在一次失誤中你損失了50%的資金，你將要在未來的投資中有100%的增長，才剛好回本。

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z 思想獨立 z 很多股票散戶的共同錯誤就是盲目跟風：金睛火眼、耳聽八方，絕不放過任何「貼士」，未及消化便唯恐落後於人的跟從入市。對所投資的公司一無所知，又不知如何拿捏沽出時機，最終往往因小失大。巴菲特要求膝下弟子具備高度的獨立思考，就像他面對大牛市仍不為所動，堅持相信自己的眼光以及手上的數據一樣。當時譏笑巴菲特膽小如鼠、「地上有金都不懂拾」的人肯定比比皆是，股災過後，他們莫不對巴菲特佩服得五體投地。這也成了巴菲特的信條：「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」

z 願意賺少些錢 z 巴菲特的投資一向追求穩健，想想他所操控的資金，光

是賠了1%也相當「可觀」，所以他常說「寧可少一個賺錢的機會，也不要多一個賠錢的機會」。上文已經展示了只要賠了一次，就必須加倍的回報才能回到起點。整天「富貴險中求」的人，相信並並非他心中的那杯茶。

看罷以上條件不一定能人你從全球芸芸競爭者中脫穎而出，拜於「股神」門下，但必定能令你對投資應有的態度有所啟發。第二章跟隨成功者的步伐

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2.4

投資名人們的投資原則

除了美國股神巴菲特，東尼是最為香港人熟悉的投資名人之一。他在證券界有35年經驗，1987年股災及1988年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是全香港最出眾的。而且他曾擔任財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。第二章跟隨成功者的步伐

z 長駐亞洲的外籍投資名人 z 根據東尼（Tony Measor）所指，投資切忌貪心，要耐心等候，要在股市搵大錢，兩者缺一不可。投資股票，有些人會望天打卦等貼士，又或是靠好彩撈底，相比起這兩個方法，東尼指耐心等候會更有效。試想想，買中一隻半隻收購合併的目標，雖然可以一次過即時賺到不少，惟手上資金又要另覓出路。以最近的新股狂熱為例，雖然短短幾日便有回報，令人相當興奮，但頂多抽到少許股份，和整筆本錢相比，其實只是微利，再加上股票一出一入的手續費，大部份賺到的金錢都會落在經紀的佣金身上。

東尼指真正的投資秘訣，是買增長股，然後放入保險箱

不理，等它慢慢增埴，持有多隻持續增長的好股，然後久不久微調組合，已經可以令人有相當興奮的回報率，以他為例，他在雜誌專欄的投資組合由開倉的一百萬元，短短六年半間己變成三百四十多萬元，平均每年有兩成半的增長，絕對是不少專業基金經理夢寐以求的回報。

東尼對管理投資組合有以下的見解︰股票組合有如花園，打理花園需要全面考慮，不能逐株植物看，投資組合亦然，每株植物，每隻股票都有其特性，須讓它自行發展。

z 香港第一代金融分析師 z 以下介紹另一位投資名人，年輕的股民可能並不熟悉，但卻是一位在老資格股民心目中相當有份量的人物。林森池先生，1977-82年任職獲多利投資服務有限公司（匯豐銀行屬下機構）執行董事，專責管理基金及港股投資。1980至 90年代，歷任美林證券及瑞士聯合銀行副總裁，主管香港股市分析部門，向歐美基金推介港股。期間，促成美林證券及瑞士聯合銀行成為香港聯交所會員，對香港股市邁向國際化，不遺餘力。林氏從事證券分析接近四分一個世紀，被譽為香港第一代金融分析師。90年代中期退休後仍心繫社會，於2002年，為香港特區政府財赤「把脈」，首倡發債，其

第二章跟隨成功者的步伐

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部份建議已由政府落實。

透過數十年的投資管理經驗，林森池先生歸納出投資十戒︰

一）戒短線急功近利買賣，不要貪圖蠅頭小利。二）戒被捲入狂潮的洪流，不要被外來不理性的亢

奮，令你跟隨潮流作出投資。

三）不要被貪婪及無理性恐懼控制投資決定。

第二章跟隨成功者的步伐

四）戒買新股。作出投資決定前，必須分析公司過往的

業績。

五）避開所有衍生工具。六）戒聽流言或「貼士」。七）不要過分分散投資。八）不要買落後股。九）避開他人的「婚禮」。從過往收購合併的經驗

中，林森池先生發覺很多「婚姻」都是悲劇收場。

十）戒有「刀仔鋸大樹」的心態。謹記投資是一門

嚴肅的工作，並非「六合彩」的賭博。他自謂

年輕時也有同樣的心態，認為一家小公司能夠

順利發展的話，從小到大的增長過程，會比市

值大的公司快，這個概念是錯誤的。

2.5

其他相關研究及著作的結論

美國投資專家卡爾森（Charles B. Carlson）於2000年撰寫的《百萬富翁的８個步驟》（Eight Steps to Seven Figures）一書走訪了170位美國的百萬富翁，最後綜合出了人人都能做到的八個致富步驟。

z 《百萬富翁的８個步驟》 z 第一步：現在開始投資。單單美國就有逾六成人活了一輩子都未嘗投資，年輕一輩的藉口不外乎認為未有需要，而在步入中年的朋友又因要面對人生必經階段（結婚、生子）而沒有餘錢，最後轉眼便到了退休年齡，只能依靠親友和社會的援助。

第二章跟隨成功者的步伐

57 第二步：訂立目標。不論做什麼事也有目標才會有幹勁，朝著目標奮力向前。不管是結婚資金、買大屋、送子女海外進修、50歲前退休，什麼都可以是目標，只要你真心願意為了它而努力。

第三步：花錢在股票或基金上。大部分人認為只有女人

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

愛花錢：珠寶、衣服、鞋、化妝品、手袋，每一件都是錢。其實男人也不遑多讓，各種奇珍玩意、古董名畫，通通動輒數十萬。卡爾森建議這種低回報的花費應該盡量減少，把錢長線投資在股票或基金上，反可確保有穩定的回報。

第四步：別眼高手低。想要一步致富，恐怕只能靠六合彩那千萬分之一的機會率。富人投資從來講求穩健，不會參與高風險投資，只求不斷連續取得平穩回報。第二章跟隨成功者的步伐

第五步：每月固定投資。不論金額多少，把投資當作習慣，你已經比三分之二的人口優勝──他們只會花費，老來才想投資。

第六步：長線投資。調查顯示，七成半的富翁買股票至少持有5年，而近四成至少持有10年（當然，前提是要挑中有升值潛力的優質股）。熱愛短炒的買家，縱使投資的股票都有超卓的表現，可是進出頻繁而付出的交易費、經紀佣金，足以抵消大部分利潤。

第七步：了解稅項。

第八步：限制財務風險。酒池肉林、紙醉金迷此等窮奢

極侈的生活是否富人生活的真象？答案是否定的。事實上富人大多過著簡單平淡的生活，很少轉換工作、只結一次婚、不生一大堆小孩，雖然生活沒有太多新奇刺激，可是卻十分穩定。

z 美國財經雜誌《Money》 z 據研究顯示，只有16%的千萬富翁是含著金鑰匙出生，不費一勁地繼承上一代的財富；其餘的絕大部分的千萬富翁的財富都是靠積豐厚的薪金而來。故此美國財經雜誌《Money》提出了「致富四部曲」，一言蔽之就是「儲蓄、投資、再儲蓄」。

第一步：自我增值。透過進修、考取專業資格，提高自己向老闆討價還價的能力（bargaining power），以獲取更高薪金。

第二步：投資。長線起投資在股票或基金上，讓時間製造雪球效應，把錢愈滾愈大。

第三步：硬性儲蓄。例如利用自動轉帳的方法，讓自己

第二章跟隨成功者的步伐

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每月定額投資。

第四步：繼續儲蓄。物價每天都在通脹。即使你已擁有一千萬，若你不繼續讓它增值，它的購買力只會不斷降低。

z 《巴比倫最富有的人》 z 第二章跟隨成功者的步伐

由克拉森（George S. Clason）1926年所著的《巴比倫最富有的人》（The Richest Man In Babylon）一直被奉為投資學上的經典著作。作者以繁榮昌盛的巴比倫作背景，以黃金代表財富，生動地介紹基本的理財觀念。其中最為廣泛討論的一項就是「先付給你自己」（Pay Yourself First），即是說先儲蓄起部分收入，然後才花費。書中提出七項治療瘦小荷包的方法，包括：定期儲蓄、控制消費、開始投資、保護資產、擁有物業、未雨綢繆、自我增值。

綜觀各投資達人的經驗及學者研究，不難看出世上沒有一步致富的道路，只有利用儲蓄和投資，才能一步步致富。

2.6

投資致富者的共通點

以下總結了本章所提及的所有成功的投資者的共性。

1. 以時間換取低風險高回報在本章第一篇內也提及過，投資者的烏托邦，就是時間短、風險低而又回報高。然而這個投資烏托邦是並不存在的。成功的投資者，都出奇地一致以長時間來換取低風險與及高回報。因時間的拉長，大大淡化了個人一時的感性對投資判斷產生的偏差。

2. 習慣成自然成功的投資者都視投資為一種習慣，而非一種偶一為之的娛樂，也非一種追求快感的嗜好。他們視每一秒都是適當的投資時機，不會為等待時機而浪費時間，投資在他們眼中是比消費更為優先的每月「開銷」。呼應第1點，也唯有把投資養成習慣，才可能做到以長時間換取低風險高回報。也唯有養成習慣，才會令投

第二章跟隨成功者的步伐

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資變得理性，減少受情緒波動的影響。

3. 科學化分析出色的投資者，都想盡辦法在投資上排除感性，保持理性。除了堅持養成習慣長期投資外，另一個重點是，對所要投資的目標，做好前期的科學化分析，絕不會跟風第二章跟隨成功者的步伐

買入一些自己認識不足的公司股票。他們都重視所投資的公司的長遠發展，而不會沉迷在短期的炒作或走勢技術分析上。

綜合所有專家意見，成功的投資者都是利用「複式增長」把賺取的回報利息再作投資，然後達到致富目的，但先決條件是要持之以恆和及早投資。

這一章我們審視了成功投資者的共通點，然而具體上要怎樣操作投資才夠科學化呢？在第三章《悶聲發大財》將會詳細剖析。

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3.1

避免高買低賣的慘劇發生

在第一及第二章，分別介紹過成功投資者的特質，與及分析一般投資者為何總是難稱心如意。到這一章，我們更進一步分析如何更科學化進行投資，令投資變得得心應手。

很多人都認為理想的投資是以低買高賣，以爭取最大回報。但在現實中，沒有人能夠長期準確預測大市走勢，不能第三章悶聲發大財

知道何時是高價，何時才是低價。再者，多數人都只集中短線波動而作買賣，令到投資者容易錯誤捕捉入市時機，反而造成低賣高買。

短期炒作，根本跟賭博無異，不能再稱作投資。不過，反過來說，也有人運用科學方法，把賭博轉變為有穩定回報的投資。在美國的拉斯維加斯，每年總有幾個數學家被列為黑名單，賭場不再歡迎他們前來光顧。因為他們成功運用數學模型，長線賭贏莊家，不斷吸走賭場的錢。參考這些數學家的成功秘訣，或許可以啟示我們如何更科學化的在投資市場中賺錢。

我們以精算師如何賭馬作為一個例子。他們並不是依靠

準確的相馬眼光選中冠軍馬來取勝。基本上，一場12匹馬參賽的比賽，他們會投注當中9匹馬，只排除了3匹質素最差的馬。要選哪一隻肯定得冠軍，難度極高；相反只是去選哪三匹一定拿不了冠軍，相對容易得多。就是這樣子，在大部份時間他們都能獲得微利，積少成多就成為很穩定的回報。這比一般賭徒三更貧五更富的生活愜意得多。

理想的投資方法其實也基於這個道理。只要我們避免那些質素差、沒有實力的投資項目，而且在每一個時段也投資很多項目，儘管那些項目由始至終並沒有顯著增長，當中我們也能獲利。投資市場的發展趨勢，不外乎為四類︰

（1）長期上升市勢；

第三章悶聲發大財

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（2）先跌後升的V型升市；（3）波動上落的升市；

第三章悶聲發大財

（4）反覆下挫的跌市

所有投資者都希望投資在發展趨勢屬第一類的投資項目上。然而，有誰能保證一定可以選中第一類的項目？和精算師賭馬的例子一樣，真正了解科學化投資的高手，都會奉行

逆向思維︰不去嘗試猜想哪一個投資項目會成為第一類，而是反過來選出哪一些項目有機會成為第四類，避免沾手這類項目就成了。無論投資在第一類、第二或第三類項目，再配合一項小技巧，就能穩步賺錢。這項小技巧就是投資鐵三角之一的平均成本法。

我們只需要選定數隻不是第四類的項目，每月投放固定金額的金錢。當價位下滑時，您的月供款項可購入較多單位；價位上升時，則購入較少單位。長遠而言，相比同一段時間內，該投資項目的平均市價，我們便可享有較低的平均成本價。這方法令我們無須擔心市場波動，減少市場經歷高峰及低潮時造成的風險。我只需要立定宗旨並依計劃而行，則可達到接近原先預期的效果，甚至較易獲得理想的利潤。

為使讀者更易明白平均成本法是怎麼一回事，我們展示一個真實生活中的例子︰

第三章悶聲發大財

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以上是中國移動有限公司從2000年於H股市場上市到 2007年7月初的股價走勢圖。如果在2000年中國移動股價第三章悶聲發大財

80元時，投資者甲一筆過投資80,000元，經過漫長的等待 80個月，中國移動股價再次回到每股80元的水平，投資者甲終於回本，有驚無險。然而，另一名投資者乙，沒投資甲那麼多積蓄，但他看好中國電訊業的發展，認為中國電訊業長遠不愁盈利，他每年在同一天都把10,000元從薪金累積的儲存，不論價格的購入中國移動的股票。7年經過，他手上的持股量變化如下︰入股時間（每年6月） 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年

當時股價 80元 40元 20元 20元 25元 32元 40元 80元

當年買入量 125股 250股 500股 500股 400股 312股 250股 125股

總持股量 125股 375股 875股 1375股 1775股 2087股 2337股 2462股

以80元一股計，投資者乙的資金由本金80,000元，增值至 196,960元，總回報率246%，平均每年回報率達15%，回報遠遠超過僅能回本（即0%回報）的投資者甲。如果投資者乙不是每年入股一次，而是每月投資1,000元，維持80個月，那投資者乙的總回報率會更上一層樓，總回報接近300%。由此可見，投資不一定是財力大者佔優，是否能取得優勢，看的是投資的方法與習慣。

平均成本法最大的好處，是我們不需要再為補捉入市時機而冒險。根據富達投資在研究1988至2000年的投資回報數據所得出的結論，我們可更清晰看到，全時間在市投資與及冒險補捉入市時機之間有多大差異。

市場

指數

金融時報英國 FTSE AII 指數標準普爾美國 500指數

全時間在市投資

錯過了表現最佳的 10天

20天

30天

40天

+14.4%

+11.3% +9.1%

+7.3%

+5.6%

+16.7%

+13.1% +10.4% +8.1%

+6.0%

德國

DAX 30指數

+15.4%

+10.3% +6.9%

+4.1%

+1.6%

法國

CAC 40指數

+17.9%

+13.5% +10.3% +7.6%

+5.2%

香港

恒生指數

+19.7%

+11.5% +6.6%

-1.0%

+2.5%

第三章悶聲發大財

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上表的統計結果顯示，如果一個投資者，在補捉入市時機時，如錯過了1988年至2000年之間最佳表現的10天到40天（即平均每年1天至4天而已），投資回報都肯定比全時間在市投資為低。

第三章悶聲發大財

市場英國美國德國法國香港

每年最高點買入每年一月一日買入每年最低點買入 +14.1%

+15.4%

+16.1%

+12.9%

+13.6%

+14.0%

+10.5%

+11.2%

+11.5%

+14.3%

+15.4%

+15.9%

+14.8%

+16.8%

+17.6%

而上表所表達的，是比較三名投資者在1988至2000年期間的每年平均回報表現。第一名投資者在每年股價最高那一天買入股票；第二名投資者每年1月1日購入股票；第三名投資者在每年股價最低點時買入股票。結果發現，即使投資者料事如神可以知道每年那一天股價最低，也比每年不論情況於一月一日買入的那位投資者，結果每年平均投資回報也相差不超過1%。各位讀者，你有信心可以成功推算到股價每年何時去到最低點嗎？我們有沒有必要為每年多出少於 1%的回報，去嘗試冒險補捉所謂「最佳入市時機」嗎？

在大部份的市況變化上，以平均成本法分段入市，投資回報效果都會比一筆過投資為佳。雖然平均成本法大大降低投資的風險，但如果不幸投資在第四類項目上，虧蝕風險是仍然存在的。因此，要真正發揮平均成本法的威力，需要配合投資理財鐵三角另外兩項︰分散投資與及複式增長效應。

第三章悶聲發大財

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3.2

不要把所有雞蛋放在同一個籮

上一篇提及，要運用平均成本法穩定得到回報，是大部份市況也能見效的。然而，平均成本法仍然有一個很微小的死門，就是在先升後跌或持續下跌的市況，仍要虧本。當然，如果購買有內在價值的公司的股票，基本上是絕無可能發生持續下跌不再回升這種慘況的。

第三章悶聲發大財

不過，變幻原是永恒，畢竟我們不是那些公司的負責人，公司現況再好，將來會否持續維持高管理質量是無人能確定的。因此，為確保平均成本法能發揮應有效用，分散風險是必然的配合措施。正如俗語有云︰不要把所有雞蛋放在同一個籮。

於1997年的亞洲金融風暴，2003年的非典，都將眾多小投資者辛辛苦苦積聚而來的財富，一轉眼間，全數蒸發。其實這類慘劇是可以避免。如果當日資產能做到分散投資，手持一些亞洲以外的資產，雖然亞洲內的資產價格大瀉，但其他資產則不受影響。這樣除了能有效保本外，還可以趁亞洲資產價格大跌時，從亞洲以外調回現金，把握時機趁低吸納極具升值潛力的資產。

由此可見，分散投資的重要性，在於規避風險，對於一些單一市場性，甚至地區的外圍波動及外圍風險降至最低，避免發生「一指錯滿盤落索」的情況出現。相對地，資產波動自然比較小，投資回報亦比較穩定和安全。事實上，一些學術研究亦反映出分散投資有利投資者規避風險。

z 學者的研究結論 z 1986年諾貝爾獎得主蓋瑞．布林森（Gary P Brinson）的研究表示，投資者之整體回報中，佔94%是取決於投資組合內的資產分配，即分散投資的程度。與此同時，實際選擇哪一種基金或個別股票，只對整體回報產生4%的影響力；而入市時間及其他因素的影響力，甚至低至只有2%。

而到底如何進行資產分配，才是最有效做到分散風險，全面發揮那94%的關鍵影響呢？根據美國聖塔克拉拉大學（Santa Clara University）金融系教授邁爾．斯塔特曼（Meir Statman）的研究，一個足以分散風險的投資組合，需要最少持有30隻不同股份。但一般投資者不容易同時研究跟進 30多隻不同股份，因此投資數隻熟悉的優質股，再加2、3隻不同的股票基金，則更為簡單容易的達到分散風險的效果。

第三章悶聲發大財

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而股神巴菲特亦對分散投資的概念推崇備至，以他管理的基金（Berkshire Hathaway Portfolio）為例，持有大約 39隻不同股份而股神的投資組合其實已概括了來自10個不同的行業，股份數目大為增加，即使他可能沒有考慮分散風險因素，但其投資組合已變得極之分散了，同時其組合的主要持股數目，亦剛巧是分散投資所須的30多隻不同股。由此可見，不只小戶投資者應該將資產分散投資，實際上，一些市場上的大戶也對分散投資視為金科玉律，至理名言。

第三章悶聲發大財

為以上作一個小結，其實每一隻雞蛋都是得來不易的，那些雞蛋可能是經過十年辛勤努力才累積到的。你願意為了一時方便將所有的雞蛋放在同一個籃子上嗎?

3.3

時間就是金錢

上兩篇介紹了投資致富鐵三角中的平均成本法及分散風險這兩項，然而要最佳發揮上述兩項策略的爆炸力，長線投資是投資致富鐵三角中最重要的催化劑。

z 稅務局查帳員發現的投資致富真理 z 為了更清楚長線投資的爆炸力，在此先講述美國安娜．沙伊貝女士的故事。在1943年退休前，她是美國稅務局的查帳員，年薪僅得3150美元，寂寂無名。這位女士於 1995年去世，而其遺產2,000萬美元則全數捐給美國紐約的葉史瓦大學。自此之後，這位女士的故事相當受人注目，美國《時代》雜誌更在1995年將沙伊貝女士的故事刊登出

第三章悶聲發大財

來。

假如沙伊貝女士工作40年，以她每年僅有的3,150餘美元年薪，即使無其他消費，全部儲蓄起來，極其量亦僅得16萬美元，可以將積蓄變成2,000萬美元，確不簡單。然而，她的投資方法極之簡單，便是作超長線持有股份。由於沙伊貝女士的職業關係，她察覺到當年那些極之富有的美國

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人，皆長期持有股票，佔去資產組合的大部份百分率，於是觸發她仿效作「超長線」投資股票的信心。

美國亦有一位教授當奴．奧斯莫及其妻子也因超長線投資一隻股票，由1960年2.5萬美元投資的投資，經過38年，在1998年他兩夫婦逝世時，資產最終累積到8億美元！此事載於1998年7月14日的美國《華盛頓郵報》。

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z 複式效應的驚人威力 z 巴菲特利用41年時間，把巴郡發展成如今擁有1,640億美元資產總值的公司。按照巴菲特平均一年39%的回報計算，這其實相等於41年從不間斷每月投資4,000元港幣，就能產生 1,640億美元資產的驚人效果。因此，巴菲特並不是天才，他是個智者，一個懂得利用時間來投資的智者。如果你能有41年的耐心，無論你做什麼，也都會成功。

以20%複式滾存計算，假設每月只儲蓄2,000元，25年後自己便能坐擁過千萬，雖沒巴菲特的成績那麼誇張，但效果仍是十分驚人。對於一般人來說，2,000元應是在負擔能力範圍以內，千萬元也算是個令人滿意的結局吧。也許你們

會懷疑一年20%的增長是否天方夜譚，但長期持有由專家管理的區域或環球基金，大部分普遍可以獲得每年15%至 30%的穩定回報，所以成為千萬富翁並非一件遙不可及的事。如果二十五歲之前開始做儲蓄式投資，不到五十歲便可以獲得財務自由了。

z 神奇的6年 z 縱使投資是致富的關鍵，許多年輕人喜歡用各式各樣的藉口逃避儲蓄及投資，這是因為他們並未瞭解早與遲開始之間有多大差異。現在讓我們看以下的一個例子︰

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投資者A 截止年底之每年儲蓄累積金額 20 ＄20,000 ＄22,400 21 ＄20,000 ＄47,490 22 ＄20,000 ＄75,590 23 ＄20,000 ＄107,060 24 ＄20,000 ＄142,300 25 ＄20,000 ＄181,780 26 ＄0 ＄203,593 27 ＄0 ＄228,024 28 ＄0 ＄255,387 29 ＄0 ＄286,034 30 ＄0 ＄320,358 31 ＄0 ＄358,801 32 ＄0 ＄401,857 33 ＄0 ＄450,080 34 ＄0 ＄504,090 35 ＄0 ＄564,581 36 ＄0 ＄632,330 37 ＄0 ＄708,210 38 ＄0 ＄793,195 39 ＄0 ＄888,379 40 ＄0 ＄994,984 41 ＄0 ＄1,114,383 42 ＄0 ＄1,248,109 43 ＄0 ＄1,397,882 44 ＄0 ＄1,565,628 45 ＄0 ＄1,753,503 46 ＄0 ＄1,963,924 47 ＄0 ＄2,199,594 48 ＄0 ＄2,463,546 49 ＄0 ＄2,759,171 50 ＄0 ＄3,090,272 總本金︰＄120,000

年齡

第三章悶聲發大財

假設每年投資回報為12%

投資者B 截止年底之每年儲蓄累積金額＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄0 ＄20,000 ＄22,400 ＄20,000 ＄47,490 ＄20,000 ＄75,590 ＄20,000 ＄107,060 ＄20,000 ＄142,300 ＄20,000 ＄181,780 ＄20,000 ＄225,993 ＄20,000 ＄275,512 ＄20,000 ＄330,974 ＄20,000 ＄393,091 ＄20,000 ＄462,662 ＄20,000 ＄540,581 ＄20,000 ＄627,851 ＄20,000 ＄725,593 ＄20,000 ＄835,065 ＄20,000 ＄957,672 ＄20,000 ＄1,094,993 ＄20,000 ＄1,248,793 ＄20,000 ＄1,421,048 ＄20,000 ＄1,613,974 ＄20,000 ＄1,830,050 ＄20,000 ＄2,072,056 ＄20,000 ＄2,343,103 ＄20,000 ＄2,646,676 ＄20,000 ＄2,986,677 — ＄500,000

上述示範，顯示了投資者A比投資者B早6年開始儲蓄並進行投資，A在6年後就不再增加儲蓄，只讓之前資金繼續投資下去。而遲起步6年的B，則每年從不間斷的定額儲蓄。結果，假設A、B二人投資回報相同，A只是用了相等於B不足 4分1的本金，直至第30年，A的滾存金額仍是比B為多。這顯示了及早開始儲蓄及投資的重要性。

z 年輕人的誤解 z 不少年輕人對投資的「入場費」產生誤解，認為投資必須花上一大筆金錢，例如數十萬元。但是，市場上其實存在一些只要求每月存放一千元或以上的投資產品，除了能做到即時開始長線投資，也能做到投資致富鐵三角中的分散風險及平均成本法，大大增加回報的穩定性，風險不大。

在東歐巴爾幹地區盛產橄欖樹的國度，流行著一個傳統習俗︰當地的老人說男性在結婚前要清理一塊田地，然後在田撒下四十粒橄欖種子才有資格結婚，還可保老來有收入。這種傳統智慧很值得我們借鏡。當然，並不是叫大家耕田種樹，而是，在現今的商業社會，盛產各式金融投資產品，我們要及早在金融市場這塊田上，撒下種子，讓時間為你代勞，讓小小的種子不斷成長為一棵大樹。

第三章悶聲發大財

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3.4

劍宗與氣宗

金庸的《笑傲江湖》中有這樣一段描述︰華山派分劍宗及氣宗。劍宗的人主力練劍招，不重內力，但招數詭異，變化萬千，且易於速成。而氣宗的人主攻內力，主張以氣御劍，但練氣需時，且氣宗劍招比較沉實，變化較少。根據華山派掌門岳不群的說法，如果練第一個十年，是劍宗優勝，練第二個十年，功力相若，三十年過外便全是氣宗的天下了。第三章悶聲發大財

z 人們都自以為是主角 z 在投資角度，劍宗好比短期炒作，重視快速得益，在短時間內獲得吸引的回報，而炒作的形式更是千變萬化，可以炒股、炒窩輪、沽空、孖展，過程刺激多變。相反，氣宗就如長線投資，首要條件是要有耐性，慢慢滾存資金，在十年、二十年之後，便能得到一筆豐厚的回報。根據過往經驗，如果投資第一個五年，可能是短炒派優勝，投資第二個五年，兩者回報相若，超過十年，長線投資者回報會拋離短炒派越來越多。

然而，大部份散戶都幻想自己是資質聰穎的令狐沖，總有

一天會得風太師叔傳授獨孤九劍，可以單靠劍招橫行天下。甚至有人幻想自己是獨孤求敗，可以自創獨孤九劍。然而，風清揚在傳授獨孤九劍時曾表示，最難學好的是破氣式，沒有內功底子的人單靠劍招，是敵不過內功深厚的高手。在每次的金融風暴、經濟逆轉、突發天災人禍，都有無數的股壇令狐沖與股神獨孤求敗被無情的市場力量一招了結。唯有內功深厚的氣宗高手才能對抗這種突變。

z 信貸部總監的夢想 z

金，然後退休，靠做些穩健投資過活，每年目標賺取20%左

第三章悶聲發大財

右的回報。到底經過15年的工作，打拼上現在的高薪厚職，

除了短炒散戶，或許不進行投資，純靠努力工作向上爬，希望靠打工的薪金致富的人，算是另類的劍宗派門徒。我的一位朋友是香港一間國際級銀行的信貸部總監，月薪過 10萬。在一次飯局中，談到他的夢想，就是擁有1,000萬現

他離夢想還有多遠呢？他隨後就說，其實只要手持500萬現金，他已會考慮退休，不過這點錢要光靠投資回報過活就感覺有點風險。由此可見，他的積蓄離500萬可能仍有點距離。

如果如他所言有信心每年平均做到20%的投資回報，只需由第一年工作開始每個月儲蓄4,000元，到達工作15年後

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的今天，他肯定已手持446萬，離他理想中的500萬只是一步之遙。以一個起薪點10,000元左右的香港大學畢業生， 4,000元的每月儲蓄絕對是能力範圍之內；而以現時已月薪過10萬的他，每月儲蓄4,000更加是九牛一毛而已。

筆者相信以他的發展趨勢，再過一個10年，他可以儲到他夢想中的1,000萬，可以退休了。但如果按每年回報率20%並每月儲蓄4,000元計，25年已是坐擁3,000萬大元，是他夢想中的3倍！即使平均回報只做到15%，25年儲蓄投資也可以讓他第三章悶聲發大財

坐擁1,200萬了。

像他這種能發展到月薪過10萬的人，畢竟已算是人中之龍，並且是經過極多的艱辛才獲得如此成就的。然則，即使是個只有他現時十份一月薪的工薪一族，只要把力量投入到正確的地方，你可以不需擁有與他一樣的工作能力，也沒必要像他那麼艱苦拼搏，卻可以在假以時日與他分享同一個夢想！

z 126萬追女仔 z 在1,000萬夢想的彼岸，我們來看一個極端例子。 2007年2月中，報刊中增刊登以下報導︰

【本報訊】曾獲最佳客戶服務員獎的星展銀行職員，聲稱為滿足女友購買名牌手袋及舉辦婚禮，欲憑賭博籌得老婆本不果，竟鋌而走險，於3個月間59次「穿櫃桶」私吞客戶入賬錢達126萬元，終被客戶揭發。涉案職員早前於區域法院承認欺詐、盜竊及造假賬等六項罪，昨被判入獄22個月。辯方指被告女友已遠走高飛，只遺下屬於二人的相簿。 34歲被告任職銀行17年。辯方昨指本案令人悲傷，被告本是好人，奈何其女友常苛索物質享受，又因她來

股票，豪賭還是一直

第三章悶聲發大財

做月光族而無足夠積蓄，這個先不去深究。案發時他月薪

自破碎家庭，渴望盡快結婚組織新家庭，被告月入僅 12,000元，卻因女友的父母已離婚，需準備兩次婚宴，於財政困難下犯案。

為何一個人，工作17年，仍無足夠積蓄結婚，最後導致要去虧空公款？十七年之間因炒

12,000元，17年前，是1990年，是香港經濟發展得最快的時間，他17年來的薪金應該和現在相差無幾。

其實，只要他懂得由17年前開始每個月儲2,000元做投資，假設平均每年回報13%，17年後的今天就會大約擁有 147萬。這樣，還有必要去虧空126萬而自前程，並受22個月牢獄之災嗎？！

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3.5

旱則資舟，水則資車

筆者曾經在網上到這樣一關於投資的笑話︰

某寺廟方丈大慈大悲，多年來投資股市收穫甚豐。人常問曰：「方丈真乃佛門股神也，大師炒股可有獨家法門乎？」方丈答曰：「貧僧觀股市低迷時，塵世間無數股民身陷於水深火熱之中，不禁動惻隱之心，盡己之所能買第三章悶聲發大財

進股票，助其解困，以圖善事；其後股市高攀，眾人搶購不得，貧僧將股票悉數售出，希望能讓眾股民遂願購得。多年下來竟然獲利極豐，此乃『佛祖明察，善有善報者也』。」

z 人棄我取，人搶我放 z 雖然這是個笑話，但當中顯示的大智慧卻是很值得深思的。在投資場上能歷久不衰的人，都是擁有這種反智的。美國股神巴菲特有一句金句︰「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」這種人棄我取的智慧，早在二千五百年前我國已有智者提出。在《范子計然》就有以下的理論︰「貴上極則反賤，賤下極則反貴。貴出如糞土，賤取如珠玉。」

《范子計然》是春秋後期的越國大臣范蠡所著。那時候越國的范蠡，在乾旱時已預期到來年水災的所需；雨水豐足時，他會一早為旱季作出準備；豐年時他會大膽收購糧食，因為他知道不可能年年都豐收，這樣收進的貨物不愁賣不出去。同樣地，大旱年物價上漲時，他盡量拋售存糧，決不囤積居奇。《范子計然》中用了「旱則資舟，水則資車」這句話去形容這個道理。就這樣他不但使國家致富，也平抑物價，避免豐年物價低廉而傷害農民；荒年弄得民不聊生，對社會國家做出積極的貢獻。無怪乎范蠡治越十年，使她富強得足以一舉打敗吳國了。

這門投資之道，既能富國，亦能富家。范蠡離開官場後，到齊國一個名叫陶的地方定居經商，改名朱公，人稱陶朱公。他經商致富，然後散盡家財濟貧，但很快又再度致富，如是者，十九年內三度白手興家。

光養誨，養尊處優

經濟有周期，地運有起跌，人生在世幾十年，活在大城市，總會遇到2、3次甚至更多的經濟低潮期。但是，真的能在大低潮時趁低吸納的又有幾人？究其原因，第一，大部份人敵不過人性，在低潮時未能理智思考，不敢下入市決定。第二個原因是，大部份人的資金，都在低潮前的高潮期進行

第三章悶聲發大財

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了各式各樣不同的本地投資，到低潮來臨時，資金被股市或其他投資套住，眼巴巴看著有便宜貨沒法撿。

記得之前香港的《壹周刊》，有一期講述甚麼少年股神。不過20歲，在非典過後香港市場最低迷時，毅然問家人借了八十萬低價購入多隻藍籌股，結果不出一年賺了百多萬元。連一個20歲的小伙子也知道人棄我取的道理，難道眾多投資老手卻當局者迷？

第三章悶聲發大財

這個例子告訴我們，一生人只要把握到幾次經濟低潮，要生活富足並不是難事。然而，怎樣養尊處優，令到機會來臨時身邊擁有足夠多的資金大舉出手，這是藝術所在。我們沒有理由為了等待一個不知何時來的十年一遇的機遇，而把手頭資金全數放在定期戶口。這樣的機會成本很大。但如果把錢投資在本地投資市場，能在市場最高峰時及時急流勇退，實在是百中無一。

要取個中間方案，就是把資金分散投資，投資到與本地市場相關性低的市場或投資項目。在等待時機的同時，資金仍能穩定增長。而更進一步，世界那麼廣大，天災人禍可謂無日無之，放眼天下，要尋求「賤取」的機會實在是無須等十年八載。

z 賤取時機無日無之 z 就以印尼為例，這個國家給人的印象，就是政治混亂、暴力排華，2004年底甚至發生大海嘯，死傷數以十萬計。如此人間煉獄，相信正常投資者都會敬而遠之。然而，印尼基金從2002年中至2007年中五年的總回報，卻是高達323%。

2006年中，法國因勞工法例改革問題引起大型暴亂，暴亂風潮甚至波及鄰近國家。半年後，一切逐漸回復正常，法國新總統亦已選出，2007年上半年，法國股市升幅為西歐國家之冠。

2006年，因北韓宣稱擁有製造核武的能力，南韓投資氣氛受嚴重影響，股價增長遠遠落後於鄰近地區。2006年底，北韓承諾停止製造核武，以換取美國的援助。2007年頭，僅三個月，韓國基金大升33%。

在全民瘋狂之時，要戒急用忍，待瘋狂過後，人棄我取。這樣，長遠回報肯定比隨波逐流為高，也較省心力。那麼我們要透過甚麼途徑，才能更佳補捉全球的偶然低潮呢？下一篇《衝出中國，放眼世界》以及第四章內將作詳細探討。

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3.6

衝出中國，放眼世界

早前回國內參加親戚的婚宴，席間與堂兄談及投資話題。他問到在香港能買到的基金，平均每年回報率是多少。我告訴他我公司研究部推介的基金組合，平均每年能做到 15%至20%回報。他聽到答案後，低頭偷笑一會，我本以後他在嘲笑基金回報率比他的想像中低得多；誰料過後，他的反應竟然是他不信投資基金能每年持續賺這麼多，令筆者稍感意外。第三章悶聲發大財

z 為何要衝出中國？ z 他認為「花無百日紅」。近三年要每年做到平均20%回報並不困難，但在這個好景之前，卻是長達七年的大熊市。而2007年這個牛市過後，到底要等五年，十年，還是一百年才在中國再次出現那麼大的牛市，卻是未知之數。他以此論點質疑我所提及的投資長遠平均回報。筆者當然認同他「花無百日紅」的理論，如果他只把投資放在中國市場內，他的質疑是絕對成立的。然而。只要開放眼光，放眼於國際市場，則每天都是投資的好時機。

中國人有句話：「三十年河東，三十年河西」，意思就

是風水會輪流轉，好的地方不會一直繁榮，壞的地方也不會一直破落。應用在經濟學上，每個國家都有經濟周期，有興也有衰；不同的投資資產，也有獨有的起伏變化；不同國家的經濟周期或不同資產的價格起伏都不是同步的，故此作國際性投資確實可以有持續的穩定回報︰世界上有超過150個大小國家，哪裡上升潛力大，於是投資到哪裡。不用等一百年、十年或五年便可有值得投資的牛市出現。

z 中國富翁們的不傳之秘 z 2007年第一季A股瘋狂上升，不少比較資深的股民已在高位時把A股沽售，把資金轉移到香港購買H股。由於H股與A股的差價相當鉅大（例如中國銀行的A股和H股價格，在 2007年5月時就相差30%），似乎H股的升值潛力高及下跌風險低於A股。投資H股成為資深的小投資者之間的潮流，這股潮流甚至讓國內證券行違規來為股民開設H股投資戶口。

第三章悶聲發大財

89 然而，既然資金都已拿到香港投資，只用來投資H股實在並非最明智之舉，因為根本無有效的做到分散風險。中國大陸有嚴格的外匯管制措施，令市民的資金不能自由投資外國資產。但在一國兩制的前提下，香港仍然保持高度的金融自由，所有存放於香港的資金，皆可以自由投資全球任一地區的金融投資產品，讓香港保持國際金融中心的地位。早在大多民眾還未瘋狂投資A股，國內的富翁們已把資金拿到香

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港投資H股；而在大多民眾經過A股狂熱後，開始流行投資 H股之時，中國富翁們又再比一般民眾更超前，轉而在香港投資國際性的基金。這樣，既能做到分散風險，保障投資回報的穩定，也能把握全球的任何時機，不需再被中國政府對市場的調控牽著鼻子走。

z 你害怕做你不熟悉的事？ z 畢竟，能擁有超前思想的智者並不多見，人們最常見第三章悶聲發大財

拒絕進步的藉口，就是不熟不做。然而，有誰是天生就會投資買股票？我們會踏出第一步，往往是出於一份衝動。而衝動的原因一般是因為對未來有所冀望或對現狀有所恐懼而被逼行動。在《1.6八二定律》中提及，如果你運用市場上8成人都使用的投資方法，你將要花你8成的精力，和市場上8成的人爭奪市場上20%的財富。

有人說有錢的人越易賺錢，窮人則會越來越窮，那並不完全因為錢讓富人更易賺錢，而是富人和市場上80%的普通人的想法就是不一樣。所以他們可以只用20%的精力就分享了市場上80%的財富。如果仍是固執於用常人的方式去思考，不像富人一樣，不斷去找更理性的投資機會，那再怎麼努力拼搏，也只會是吃力不討好。

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4.1

分析你的投資取向

不同投資取向的人，會適合不同的投資方法。然而，一個人要如何了解自己的投資取向，以選擇適合自己的投資門路呢？第二章曾提過，投資者不外乎有三個投資願望︰風險低、回報大、時間短。然而三項願望同時能實現的投資方第四章儲蓄投資產品面面觀

法，只在幻想中存在，如果有人告訴你真的有這樣的一種投資方法，那99.999999%肯定是個騙局。

三項最多只可選兩項，到底你會如何抉擇呢？我們將透過這個層面去分析如何選擇投資產品。

1. 時間短、風險低、回報低

92 作為投資者，選擇回報低好像相當不理性，然而，在市場上，卻是最多人選擇這個組合。把錢進行定期甚至活期存款，就是這類人做的投資選擇。如果通脹是比銀行利率要高，這項投資方法不止是回報低，而變相是負回報。

2. 時間短、風險高、回報高這是股票市場內80%人選擇的投資組合。除了炒賣股票，更進取者可以選擇炒賣權證，甚至索性賭波賭馬賭六合彩。「富貴險中求」是這類人的座右銘。

3. 時間短/長、風險高、回報低你肯定會認為，這種組合是沒有正常智力的人會選的。然而，在股瘋蔓延的中國，我就聽聞很多人無抵押貸款給朋友去炒股票。朋友保證付他們 10至20%的利息。表面上不用自己勞心便能收取10%至20%的回報，非常理想。然而借款炒股的朋友真的可以從股市中獲利20%以上，這個如意算盤才可能打得響。朋友就算賺個兩三倍，他們也分享不到額外利潤，而朋友運氣不濟虧本套牢，還有被拖欠還款的風險。完全沒抵押的情況下，有任何爭拗，貸出款項的一方絕對可能血本無歸。這可真是高風險低回報投資中的代表作。而選購一些保本基金，同樣可以作為喜歡高風險、低回報的朋友的一個上佳選擇。

第四章儲蓄投資產品面面觀

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4. 時間長、風險低、回報低這類投資取向的朋友，選擇投資儲蓄保險及銀行的零存整付計劃是你的上上之選。

5. 時間長、風險高、回報高第四章儲蓄投資產品面面觀

創立屬於自己的一門生意，是這類投資者的一個好選擇。

6. 時間長、風險低、回報高只要能切實執行第三章所述的所有投資理論，便是做到了時間長、風險低、回報高這個組合。到底香港有甚麼投資產品，可以滿足到這項要求呢？如果你是財力雄厚，積蓄已有100萬以上，你大可以自己到各大金融投資機構，選購不同種類的投資產品，包括股票、國際性的投資基金，甚至房地產。然而，如果只是個積蓄有限的工薪階層，怎樣才可以用有限的資源達到最佳效果？銀行的月供股票或月供基金（基金定投）計劃或許是其中一個選擇。但這類計劃滿足不到分散投資，分散風險的要求，而且隱藏成本相當昂貴（請參考5.1）。而另一個更佳的選擇，就是購買基金儲蓄產品，既能做到平均成本法及國際化的分散投資。在下一章中，我們將更詳盡介紹這類基金儲蓄計劃的特性。

4.2

解構基金儲蓄計劃

基金儲蓄計畫，基本概念就和香港的強制性公積金（強積金，MPF）相若，每月定期儲一個固定的金額購入多隻基金，組成穩健增長的投資組合。

z 基金儲蓄與強積金的回報表現比較 z 根據香港政府2006年的統計資料，MPF平均的回報率為7%。雖然表現不算很出眾，但增長也遠比放在銀行為強，對於不少只懂存錢在銀行白白等待資金貶值的民眾， MPF對他們的退休保障絕對起積極作用。當然，強積金在回報表現方面仍有很大的進步空間，而相信亦會隨時間過去而慢慢改善。現有比較大可改善空間的問題有三個︰ 1）管理費偏高； 2）基金選擇不夠多樣化，因此投資組合的分散投資程度不足； 3）市民對如何按年齡選擇適當的基金的了解不足，組合調整事宜又無專人跟進指導，因而令回報表現未如理想；

第四章儲蓄投資產品面面觀

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現已準備立例讓僱員可以選擇服務供應商，因此管理費用將因競爭增加而下調，也會因此讓服務供應商開發更多的基金選擇，讓投資組合可以做到進一步分散投資，分散風險。而政府也積極提供教育，希望市民了解積金投資的注意事項。而一些免費的強積金咨詢服務也在積極進行推廣，協助市民更佳的調整投資組合。

第四章儲蓄投資產品面面觀

而市面上的基金儲蓄計劃，由於並非如MPF是強制參加，所以市場競爭頗為激烈，因此管理費相對便宜，基金選擇非常多樣化；而且由參加計劃的第一刻起，已有專人跟進客戶的投資組合調整事宜，保證合理的按年齡及風險承受能力，為客戶建議進可攻退可守的基金組合。過去5年的基金儲蓄投資回報率，平均每年為20%左右。

z 長線的彈性投資 z

96 根據研究全球過百位富翁的投資模式，習慣性的長線投資是致富的不二法門。MPF正正是以這個概念而設計，強制投資款項必須到65歲才能提取使用。如以20歲開始踏入社會工作來計算，強積金是一項長達45年的超長線投資。在3.3《時間就是金錢》一篇中提及，複式增長效應是

驚人的。MPF雖然欠缺彈性，但對於理財欠缺自律性，消費欠缺節制性的人，卻是保證他們晚年安居樂業的貼心安排。

而基金儲蓄計劃，相對而言就不太適合上述這類欠缺自律與節制的人。因為基金儲蓄計劃在計劃中段是可以隨意取款的。一般基金儲蓄計的劃的計劃年期為25年，比MPF為短。首18個月儲蓄的基金單位，要到計劃完結才能提取，約佔全期計劃本金僅7%。而由第19個月以後（即佔全期計劃本金的93%），就好像變成一個銀行活期戶口一樣，客戶可以隨意選擇暫停儲蓄、減額儲蓄及提取現金使用。

由於基金儲蓄計劃相對彈性，因此，一般人除了會利用這類計劃作為退休儲備外，還會運用作置業首期儲蓄，為孩子的高等教育經費作預備，為將來創業作資金累積，甚至作為提早還清房貸的一項策略性投資（詳情請參考5.5）。

第四章儲蓄投資產品面面觀

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知多一點點︰甚麼是強制性公積金？強制性公積金計劃（簡稱強積金）是透過立法，為所有就業人士而設的退休保障制度。法例規定，除了部分豁免人士之外，凡十八至六十五歲的僱員和自僱人士，都必須參加。法例亦規定，僱主必須為僱員登記參加強積金。

第四章儲蓄投資產品面面觀

二千年十二月強積金開始實施，屆時僱主必須為僱員登記參加，自僱人士亦須為自己登記。所有強積金計劃都必須在積金局註冊，並取得許可證明書，由已註冊的強積金計劃受託人負責管理。強積金計劃的資產必須與僱主、受託人和其他服務提供者的資產分開處理，並交強積金保管人保管。強積金計劃法定供款額是由僱主和僱員根據僱員入息各自供款百分之五，加起來便是百分之十。供款一般是每個月一次。供款將用以購入計劃受託人所提供的基金，而可選擇的基金按風險程度大約可分為貨幣市場基金、保證基金、債券基金、混合資產基金及股票基金。既然強積金制度是專為在職者將來退休的保障而設，自然是應該等到退休年齡，才把錢拿出來使用。法例規定計劃成員滿六十五歲，便可領回強積金。

4.3

你的資金受到保障嗎?

提供基金儲蓄產品的公司實在非常多，然而，怎樣去選擇一個令你滿意的服務供應商呢？我們先從資金安全的角度去看這個問題。

也許大家也曾聽聞不少著名的金融機構，如友邦（AIG）、友誠（Friends Provident）、鷹星（Eagle Star）的註冊地都是一些偏遠的小島，部分投資者甚至因此而質疑自己的資金會否受到保障礙。事實上，這些小島只是「避稅天堂」。許多大企業，尤其是金融機構，為了避過非常昂貴的稅務支出，會選擇一些低稅收，甚至免稅收的離岸地區成立公司。

z 避稅天堂 z 所謂的「避稅天堂」，就是當地所徵收的稅率低於 25%的地區和國家。在這廣義的說法下，香港、荷蘭和新加坡都稱得上是「避稅天堂」。另一種說法所指的是一些「零稅收」的離岸中心（Offshore Center），而它們通常位於一些離岸島嶼，例如英倫海峽和加勒比海的島嶼。大部分「避

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稅天堂」都不用徵收直接稅項，有些更可免除遺產稅。在「避稅天堂」成立的企業的股東資料、收益狀況等均受高度保密；這些企業亦因為受到較少的監管，資產比較易於控制和調動。雖然這些企業在資產管理的層面上看似有很大的自由度，但他們並非「無法無天」的，這些企業的經營模式和運作手法必須合乎國際法律，它們也必須嚴守防止洗黑錢法例和指引。第四章儲蓄投資產品面面觀

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全球有不少「避稅天堂」，就以馬恩島（Isle of Man）為例，位於不列顛島的中央，屬於英國聯合王國的一個自治獨立區，是首個被英政府指定為離岸中心的島。全球歷史最悠久的國會也起源於馬恩島，過去的一千年間，馬恩島仍然受到同一個國會管治，其經濟發展穩定，千百年來，當地的資金進出均受到保障。

z 90%的安心 z 馬恩島的金融法與英國的金融法相若，在馬恩島的法律下，各企業必需按章辦事，違者將受到制裁。馬恩島法律有一項獨特的條例「保單持有人賠償條例」，保障保單持有人的賠償安排，該條例說明倘若保險金融機構無法支付保單持有人的帳戶資產，當地政府保證保單持有人獲得總值相等於帳

戶資產90%的賠償。這項法律條例比很多國家如英國、美國的法律條例更有保障。另設有馬恩島政府保險及退休金管理委員會，負責監管以馬恩島為據點的人受保險公司的營運，以及訂定有關法則。

對比之下，在香港註冊的金融機構，倘若無法支付保單持有人的帳戶資產，最多也只有十萬元為上限的存款保障。而在中國大陸，更不用說，根本沒有任何保障賠付機制。

如此保障政策吸引了很多投資者，就以友誠為例，已經管理超過3,000,000萬投資者的資產。再者，這類型的「零稅收」的離岸中心的運作富更多彈性，確實是金融機構和投資者避稅的好地方。

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4.4

選擇獨立理財顧問

現代人城市人生活節奏急速，在忙碌工作同時又要管理投資事宜，可能會分身不暇，顧此失彼。現在社會講求分工合作以提升效率，投資管理事宜，交給專業人士運作，既可提升投資的穩定性，又可以讓自己安心發展自己的事業。然第四章儲蓄投資產品面面觀

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而市面上很多人都自稱提供理財策劃服務，那到底怎樣才可挑選出真正以你的利益為依歸的服務提供者呢？

投資產品的銷售渠道不少，可以透過理財顧問、銀行、保險公司，或直接接觸基金公司。可是除了理財顧問，其他的方法都存在著利益衝突，他們若要推銷自己公司的產品，試問如何能對客戶提供中肯的意見和分析？獨立理財顧問所在的經紀公司（broker）代理了市面上各大公司的各種金融產品，自然能提供更全面的資訊，比較市面上各種產品，再以客為先地提供專業意見。

z 什麼是獨立理財顧問？ z 對不少人來說，獨立理財顧問（Independent Financial

Advisor, IFA）是比較新鮮的名詞，事實上獨立理財顧問也是香港近年的新興行業。其實理財顧問在外國早已十分流行，身兼證券經紀、稅務師、會計師、保證經紀等工作，成為一門像家庭醫生、律師一樣的專業。理財顧問可以提供意見的範疇包括理財策劃、投資、保險、稅務、制定財務目標、遺產分配等等，基本上只要和金錢有關的事情，都可以向理財顧問諮詢。

獨立理財顧問都是投資上的專門人才，相對一般銀行職員，對投資組合的了解和市場形勢分析都更為敏感細密；加上理財顧問都定期會與客人會面，回顧投資表現，再作出適當調整。這些對投資者十分重要，沒有周全和細心的跟進，當投資項目的形勢有變時，投資者極有可能蒙受不必要的損失。

很多人都誤以為身家豐厚，投資動輒百萬的人才會需要理財顧問，其實認真的小投資者才更加需要專家的意見，以助他們累積財富，改變他們的生活現況。再者，在早已有此職業的外國，理財顧問就像心理醫生或律師般按小時收費，理財顧問在香港暫時還是不收分文的服務費，那何不免費享用多一種服務？

第四章儲蓄投資產品面面觀

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z 如何選擇IFA？ z 有部份人認為，一個能幫助客戶在最短時間內把現有資金最大化的，就是最佳的理財投資顧問。然而這種看法未夠全面。我們引用《6.2 理財金字塔》中關於食物金字塔的比喻作引申，可更清楚了解何謂一個好的理財投資顧問。

第四章儲蓄投資產品面面觀

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理性投資與健康飲食的邏輯，其實是如出一轍。一個能幫助客戶在最短時間內把現有資金最大化的理財投資顧問，就有如是餐廳的廚師。餐廳為滿足顧客，首要任務是讓顧客得到最佳的即時味覺享受。高脂、油炸、高糖、使用味精，就是最簡易讓客戶感覺美味的烹調手法。在這種處境下，顧客的健康絕非廚師的考慮之列。

而作為一個負責任的獨立理財顧問，身份就像家中膳食主管。在這種情況下，照顧長線飲食健康比滿足短暫味覺刺激放在更高的位置。理性的投資理財，對一個人將來會安穩富足還是顛沛潦倒，起深遠影響；就有如飲食健康，對性命安危起關鍵性影響一樣。在理財上，你希望成為一個「無飯」家庭，每天光顧「為你提供味覺享受的餐廳」？還是為健康生活而甘於平凡，享受細水長流的貼心服務？理財價值觀因人而異，選擇自有不同。

獨立理財顧問建議的投資大都比較長線，就像家庭醫生一樣的長期關係，他的質素足以左右你下半輩子的生活。與理財顧問會面的時候，可留意他是否留心關注你所有的財政狀況，聆聽你的理財目標和困難，而不是不斷催促你下決定，只求促銷換取業績。理財顧問對市場及產品的認識亦十分重要，當你對他說的話有任何疑問的時候，不要猶豫發問，因為你絕對有權利知道他為你安排的產品的所有細節。最後，不妨多見幾位不同的理財顧問，比較過後才下決定。第四章儲蓄投資產品面面觀

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4.5

基金儲蓄宜與忌

通過上幾章的介紹，我相信大家對基金儲存都已經有基本的認識。雖然基金是一項較穩健的投資，但是作為一項投資，風險仍然是存在的，而風險在於你對投資的態度及管理方法。以下將介紹基金儲蓄的宜忌，只要謹記這些宜忌，就第四章儲蓄投資產品面面觀

可以順利運用基金儲蓄，一步步致富。

1. 明確的理財目標宜︰訂立堅定不移的理財目標大多數人都知道投資是為了賺錢。但只知道賺錢卻不知道目標在哪裡，或者說目標不明確，那就會有很大的麻煩。唯有有明確的目標，才可以一步步按計劃選擇合適自己的投資組合。

106 忌︰投資與理財目標不切合的基金根據選擇基金的種類不同，基金投資的風險及時間其實可以相差很多。選擇基金之前，自己必須要有一個明確的理財目標，知道自己近期及長期的目標，自己的開支需要以及對風險的承受能力，之後才能有適合自己的理財策略。選擇了不切財務規劃的基金，到需

要從基金組合內提款以滿足早已定的目標時，投資成果可能被不必要的風險所吞噬。

2. 理智的投資策略宜︰在股市下跌時堅持持續供款通過平均成本法（可參照上幾章），大市暫時的升跌對於長期投資沒有很大的影響。定時定額投資可助投資者克服大市下跌時不敢低接的不理性恐懼心理。越便宜買入基金單位越多，日後大市再度回升時，累積財富的效果便變得相當明顯。千萬別自作聰明見市況下跌即停止每月定時定額投資。忌︰在人人瘋狂入市時才考慮入市你要選擇轉換基金時，不要考慮入市一些人人唱好的市場，因為一面倒的唱好可能代表這個市場的短期升市已近尾聲，摸頂入貴貨的機會大增。最重要還是從市場的市盈率等基本因素作分析，買入市盈率偏低的市場的基金，就是跌少升多的最佳保證。忌︰跟風恐慌性拋售天災人禍無法預測，很多人遇到這種突發事件都會亂了陣腳，作出不理智的拋售決定。由於基金儲蓄是長

第四章儲蓄投資產品面面觀

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投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

線投資決定，千萬別跟短線投資者一般見識，在突發事件下應保持冷靜，繼續持有手上基金，甚至應趁市場低潮增持。任何災禍總有完結的一天，歷史證明，災禍結束後，經濟都會出現明顯的反彈。

3. 信任的理財顧問第四章儲蓄投資產品面面觀

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宜︰主動向理財顧問請教在制定投資策略的時候，投資者往往需要理財顧問的幫助。在制定好理財計劃之後，投資者應該經常和自己理財顧問溝通一下。一方面能瞭解一下最新的金融資訊，另一方面知道自己的理財計劃需要作一些什麼樣調整。忌︰盲目倚賴你的理財顧問一個好的理財顧問能給於你專業及準確的信息；相反。你也可能被不好的顧問誤導。所以，找一個你信任，好的理財顧問是很重要的。當然一個投資者不應該盲目依賴理財顧問，只靠理財顧問取得市場訊息是賺不到大錢的。自己也需要留心一下相關的金融資訊。

4. 經典的投資概念錯誤除了上述幾方面之外，投資者還常常會把基金儲蓄和股票相比較。由於股票是風險較大的投資産品，所以在大市好時，其回報會高於基金。大市跌時，其抗風險能力也會遠遠低於基金。所以，基金的投資策略與股票是不能作比較的。因此投資者在做基金儲蓄計劃時也應注意這點。第四章儲蓄投資產品面面觀

109

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

5.1

把錢交給銀行打理最安心？

相信每一個人，至少都有一個銀行戶口，甚至多個銀行戶口。一般人對銀行的信任度都非常高，讓銀行打理所有財富，並感到異常放心。然而，透過銀行管理財富是否真的如第五章一般民眾之經典謬誤觀念

此稱心？

112

經營成本直接轉嫁客戶，曾一度引起極大的惡評。銀行誠然

z 光顧銀行的隱藏成本 z 本書再三強調投資要享受高回報，必須要像做生意般，盡力砍掉不必要的成本。站在成本角度去看，運用銀行管理財富有沒有優勢呢？銀行分行網絡發達，前線及後援員工規模龐大，經營成本相當厲害。近年，銀行對小存戶開刀，把

給予存戶管理財富的便利，但羊毛出自羊身上，便利的代價是客戶的投資成本的增加。

就拿買賣單一基金的而言，首次認購費是相當高昂的。在銀行的報紙廣告中，收取2%的首次認購費，銀行已自稱是「大優惠」。而且在銀行買賣基金有一項非常厲害的隱藏

成本，就是高達3-5%的買賣差價（bid-ask spread）。即是，你從銀行買入基金，如果該基金不上升超過5-7%，你便要蝕本。然而，市場很多非銀行類金融公司所提供的基金買賣服務，不但不收取首次認購費，而且沒有買賣差價，並提供免費轉換基金服務。光是這三項優惠，就令投資者的回報率上升5%以上。以下是保險公司提供的基金儲蓄與銀行基金計劃的平均回報率比較︰

年期

AIA

FPI

DF5%

DF3%

—

4.08%

5.9%

3.55%

5.73%

6.16%

6.54%

7.3%

3.55%

5.73%

7.29%

7.5%

7.84%

3.55%

5.73%

7.85%

7.99%

8.12%

3.55%

5.73%

8.18%

8.28%

8.3%

3.55%

5.73%

8.4%

—

假設基金回報為9%，每年轉換基金一次 AIA —— 友邦資本匯萃計劃（AIA Capital Saver） RS

—— 萊斯基亞（Royal Skandia）

FPI —— 友誠國際（Friends Provident International） DF5% —— Direct Fund 5% Bid-Offer Spread DF3% —— Direct Fund 3% Bid-Offer Spread

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

113

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

z 銀行不是超級市場 z 很多人都誤以為零售銀行是如超級市場般是以薄利多銷的原則來經營的。這種想法實在是大錯特錯。銀行掌握大量客戶的存款量的精確資料，而客戶又會主動走進銀行內給予業務員推銷的機會，銀行沒必要發展任何外展式銷售隊伍。第五章一般民眾之經典謬誤觀念

因此，以薄利多銷策略增加市場佔有率來提升盈利能力對大

114

了銀行這種「想方設法在每位現有客戶身上榨取最大利潤」

型銀行而言效用有限。相反，如何想方法在每位現有客戶身上賺取最多服務費，才是提升銀行盈利能力的最有效方法。因此，銀行本身利益絕對是與客戶利益形成對立。在商言商，在追求利潤的前提下，客戶利益肯定要被犧牲。

例如，購買無論受保範圍、保額、回報率都完全相同的儲蓄保險，在銀行投保竟然會比在保險公司收取多出50%的保費。而上述有關購買基金投資計劃的收費比較，也是反映

的經營方針。當你進入銀行辦理提存業務時，往往會遇到銀行業務員向你大力推廣某款理財產品。你不難發現，所有這類被主力推廣的產品，都是回報率不高，彈性非常低，銀行從中可獲得厚利的產品。由於投資者貪圖方便，懶於進行全面的產品搜索與價格比較，因此銀行在產品設計上極盡取巧，在產品定價上偏離市價；這完全符合經濟學上信息成本（Information Cost）的理論。

購買產品，除了成本，另一重要考慮是關於服務質素。然而香港人透過銀行進行理財有越來越多的不愉快經歷。比如說，與現今四十多歲以上的人談論基金，他們普遍有一個偏見，認為基金投資很大機會蝕本，甚至認為基金是騙人的。為甚麼會讓他們產生這個印象呢？主要是在1990年代末人們在銀行中購買基金產品的慘痛經歷有關。而會產生這種慘痛經歷，最主要是與銀行服務員對客戶的跟進服務未如理想有關。而服務未如理想的原因，可以分為專業知識與業務員管理制度兩個層面去分析。

z 管理制度的流弊 z 首先就業務員管理制度層面進行析。在銷售管理上，銀行會每月訂立銷售額目標要求業務員達到，實在是無可厚非。為了完成銷售額，業務員不外乎依靠兩個方法︰開發新客戶及跟進現有客戶。由於銀行的推銷手法相對被動，一般靠守株待兔向前來銀行辦事的客戶進行推廣，或致電仍未購買相關投資產品的存款客戶，相對而言，開發新客戶會比跟進現有客戶困難。業務員為達業績目標，跟進現有客戶成為重點。

而靠跟進現有客戶以增加業績，也是不外乎兩道板

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

115

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

斧︰讓客戶增加投資額度及讓客戶出售現有產品，把資金改投新產品。然而，客戶的資本有限，肯定是讓客戶出售現有產品轉投新產品，遠比讓客戶增加投資額度容易。上面我們提及過，在銀行買賣基金是有3-5%的買賣差價，如果每年轉換基金1次，損失投資額的3-5%；每年轉換2次，則損失 6-10%；轉換3次，則損失9-15%；如此類推。如果業務員第五章一般民眾之經典謬誤觀念

116

為增加個人業績而極力說服客戶多轉換幾次基金，比如說，一年轉換3次，那該客戶年回報率不超過9至15%，則必蝕無疑。更諷刺的是，在這種追趕銷售目標的制度下，結果是善待客戶的服務人員將會被淘汰，而靠宰客以達到業績目標的人員則會獲得嘉獎。

z 孤兒仔的待遇 z 無專人跟進，與及客服人員缺乏專業水平等弊病也是另一需要關注的問題。首先我們要了解，銀行最專業的業務，絕對不是投資方面。銀行真正專業的項目，是提存匯款與貸款，理財投資絕對只是銀行的副業。身為一名銀行職員，不單要處理出納及貸款等業務，還要顧及投資產品銷售，只會形成「張張刀，無張利」。而為追趕業績，業務員忙於開發客戶，小額及比較不積極的投資客戶，將無業務員理會，無專人跟進。無專人跟進的惡果可以是很嚴重的。第一是會出

現業務處理的延誤。筆者見過最極端的一個例子，是一名在銀行購買了基金的客戶，當他需要贖回基金時，被銀行不同部門當人球踢來踢去，最終花了半年時間才能拿回自己的資金。

而業務員的不專業，則可能引致客戶在錯誤的時機沽售產品，從而令客戶利益受損。就以基金贖回作為例子。基金是一種標榜回報穩定的產品，不像股票可能需要經常觀望買賣時機。因此，買基金的客戶大多不會太緊張基金的價格變化，直至有一天客戶需要周轉，贖回基金。然而，大多的人會在甚麼時候想贖會基金以作周轉呢？就是在經濟不景的時候。既然經濟不景，購入的基金投資產品可能價格低於當初買入價，並不足為奇。但客戶由於急需周轉，即使價格偏低也唯有忍痛蝕本沽貨。

身為一個普通銀行職員，客戶要求贖回基金，直接幫對方辦妥手續就成，那用理會客戶是賺是蝕？但若果換作是一位專業理財顧問，會做的事將會完全不同。因為透過專業知識，我們理解到經濟不景導致價格下跌只是一種過渡期，長線而言，價格必會回升並整體趨勢隨經濟增長不斷向上。專業的顧問將會先對客戶分析現時並非沽出的適當時機，研究贖回基金作周轉是否必然，有沒有贖回基金以外的權宜之計可以執行，盡量說服客戶等待更佳的時機才沽出基金。就是

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

117

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

這樣，客戶的投資回報，將可以是天與地之別。

總結，當服務提供者與被服務者的利益並非同一陣線時，大量的道德風險將會出現，勢影響客戶的投資回報。因此，我們理財投資，不可以貪圖方便，一定要選擇一個獨立及專業的顧問，為你提供貼身需要的意見和產品。第五章一般民眾之經典謬誤觀念

118

5.2

錢是靠賺的不是靠存的？

許多人認為要致富，不一定要存錢，但一定要會賺錢。筆者見過最極端的例子，就是一個做銷售的朋友，聽從他老闆的教導，要做一個成功的銷售員，不要存錢，要把錢都花光。他認為，自己的工作及賺錢能力會越來越強，收入會不斷增加，不用存錢不用投資也可以讓他未來過著富足生活。

z 找死、等死與送死 z 站在上司的立場，下屬缺錢將會成為他們努力跑業績的最大動力，上司坐享其成。在本書的序中提及過，現代人是靠40年工作的收入，養活自己60年。換句話說，即使不計通脹，也至少要存起1/3的收入，才夠後面20年開銷。除非他認為自己只要一天仍能走路，一天聲音未啞，做銷售做到 80歲。據研究，除了16%含著金鑰匙出生的人，84%的千萬富翁都是靠儲蓄薪金而成就的。鼓吹花光薪金不儲蓄，是損人利己的嚴重誤導！

其實，如果學過基本的理財知識，都知道「蓄積實力」才是理財最重要的第一個觀念。因為，「賺錢」始終是未知

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

119

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

數，而「存錢」才是看得到、摸得到以及可以預期得到的理財元素。事實上，中國人相對西方人是保守的。中國人傳統觀念是要存錢防老，這點可以從中國2006年的存款總額24兆億RMB看出。當然光靠存錢都是不夠的。香港銀行存款的利息平均也只有2-3%。定期存款10萬存10年也只有13萬。不要說是致富，可能連對抗通脹都做不到。做月光族是「找第五章一般民眾之經典謬誤觀念

死」，把錢存銀行則是「等死」，無怪乎現在國內的投資風氣那麼瘋狂，誰人都想找條活路。不過，不理性的投資（其實應該稱作投機），卻又等於「送死」。

所以，有理財專家建議一般人應該三分財産。即是將財産分成三份，一份用做存款，一份是日常花費，一份是用作投資。這樣才能很好的分散風險並且能有相對較高的回報。當然很多事是知易行難，如何平衡消費、儲蓄及投資三者之間的關係是很重要的。

120

z 一生花300萬元買手機？ z 筆者認識一位年輕的出版社老闆，一直只使用舊款手機，都是每次家人換新款手機後傳承下來的。筆者問他為何不像一般年輕人一樣把玩時款手機，他的答案語出驚人︰「我不認為我會花數十萬去買一台電話。」此話怎

解？假設一台時款手機5,000元，如果把這項消費轉化成為投資，按過去30年恒生指數每年平均13%增長作指標， 30年後，這5,000元會變成195,579元。假設每半年換至一年換一台手機，每年可省下5,000至10,000元，將這筆錢轉化成每月500元的投資計劃，同樣按每回報13%計算， 30年後將會變成2,933,412元。

從上述例子，你應該可以看清楚，非必要消費的機會成本可以有多麼的鉅大。無論是從各地專家的研究，還是日常生活中的觀察，越是成功，越是富有的人，越是節儉，越明白儲蓄和投資的重要性。貧者越貧，富者越富，重點在於兩者消費、儲蓄及投資理念的分野。要斬斷窮根，其中一個重要行動，就是認清甚消費是「必要」，甚麼消費只是「需要」，把不必要的生活成本砍掉，儲存下來作為投資增值資本。

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

121

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

5.3

儲蓄保險比做投資更穩健？

縱然一個人有多想要得到好的回報，心底裡還是希望投資的風險愈低愈好。尤其是年紀稍長的投資者，投資的成敗切身地影響自己能否安享晚年，對投資產品的選擇自然較為第五章一般民眾之經典謬誤觀念

審慎。這些時候，保險公司或銀行提供的儲蓄保險，通通都標榜有保證回報，似乎對他們份外有吸引力。

z 解讀保險建議書 z 很多保險公司都聲稱會派發每年5%的紅利，然而，你們有否認真計算過，扣除保險成本後，你的真實每年回報是多少呢？

122 為方便解釋如何進行計算，我們拿友邦保險（AIA）的20年分紅分期支取儲蓄壽險連額外保障計劃作一個計算示範（該計劃的保險建議書節錄於附錄3）。我們假設受保人為一個30歲的不吸煙男性，投保額為50,000元，年供額則為2,955.5元。根據此保單的規定，受保人只需供款 20年就可以得到終身人壽保障，並且在首20年，每5年可

支取5,000元。如紅利息率維持在每年4.75%及20內無支取每5年發放的5,000元的話，則20年後，計劃的現金總值為 78,000元。

既能每5年支取一筆錢，又擁有5萬元人壽保障，還可以為資金增值，似乎相當理想。然而，20年下來，所支付保費 = 2995.5 X 20 = 59,110元即20年總回報率 =（78,000 59,110 / 59,110 = 32% 實質每年投資回報率為2.58%而已，比2007年7月的香港銀行活期存款利率2.75%還要低。

z 投資回報比銀行活期存款還要低？ z 雖然投資回報率是比銀行活期存款還要低，但至少比做銀行存款多了一份人壽保障。然而是否有必要為了人壽保障而做一份二十年的儲蓄保險計劃，這卻是有待商榷。我們再把提早免繳保費的安排納入考慮的層面，就可以把問題看得更清晰。上述的保險計劃，如紅利息率維持在每年4.75%及20年內無支取每5年發放的5,000元的話，則供款8年後可以進行提早免繳保費安排。20年後，累積現金價值變為29,501元，即實質每年投資回報率為1.35%。

無論是否提早免繳保費，終身人壽保障仍然不變，到底

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

123

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

有沒有必要為了多1.4%的每年投資回報，而多付12年的保費，答案顯而易見。把省下來的12年保費，即使是存放在銀行定期儲蓄戶口，回報率也會比繼續供款到保險計劃內為高，而且資金調動方面還要更為彈性。到底你現在所擁有的保險，會否像上述例子一樣比銀行活期存款還要低呢？除了上述例子，在附錄3內還附上安泰人壽（ING LIFE）及匯豐保第五章一般民眾之經典謬誤觀念

124

險的儲蓄保險及零存整付計劃的分析。如果你不懂怎樣去解讀你的保單，可向你的獨立理財顧問咨詢一下。各位讀者，也可以考慮電郵或加msn︰best.ifa@hotmail.com，將有專人為你分析保單。

z 為何會有「保證回報」？ z 再換個角度去分析，購買一份儲蓄成份極低，同樣是友邦保險的20年付清終身壽險連額外保障計劃，同樣是30歲非吸煙男性，保額同樣是5萬美元，每年保費不過是776美元。把與之前的儲蓄壽險相比下每年省下來的2,179美元用作穩健的基金儲蓄投資，假設每年回報率為9%，20年後，不但取得終身人壽保障，還可取得121,288美元的現金，比購買儲蓄保險計劃多出接近34萬港元的回報。

當然，基金儲蓄計劃回報高但並不如儲蓄保險或銀行存

款般是保證回報的。然而，各位有否思考過為何保險公司可以提供「保證回報」？銀行及保險公司都是商業機構，他們收了客戶的存款及保費進行投資，投資回報一定要比「保證回報」率為高，才可能分紅給客戶，不然只有倒閉收場。

那你們有沒有想像過，銀行或保險公司每年的平均投資回報大約是多少？她們的投資理念，正是進行穩健的長線投資，以複式效應賺取息差，從而得到可觀回報。她們的投資回報，平均每年可做到10至15%，換句話說賺了你 5至10%的息差，暴利非常。

根據本書所述的科學化投資原則，你要做到如銀行及保險公司一樣的投資成績，並不困難。因此，我們何不做一些簡單穩健的投資，跳過銀行存款及儲蓄保險這類產品的中間剝削，把原本應該屬於我們的息差利潤賺回來？

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

125

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

5.4

海外投資安不安全？

2007年5月，中國頒布銀行代客境外理財業務（QDII）。隨著國內QDII的放寬，中國公民終於可以投資國外資產。以在 QDII以外，國內股民到香港開立H股戶口投資香港股市，也成第五章一般民眾之經典謬誤觀念

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為了一種潮流。大部份人都了解海外資本市場比較成熟，金融産品多不勝數。然而，到境外投資，畢竟有一種隔山買牛的感覺，不少不了解境外投資市場的投資者，都會產生對資金安全的一些疑問，這是無可厚非。我們可從公司層面及法律層面去分析這個問題。

z 金融機構的可靠性 z 由於國內一直實行外匯管制，外國的大型基金公司，比如蘇黎世（Zurich）及一些大金融集團公司，如英國友誠國際（Friends Provident International）在國內都難以大力發展業務，比較少人認識這類國際金融機構並不奇怪。這些國外的金融機構的實力與信譽是經過長時的考驗，並且有大量的客戶群。

我們以上述的英國友誠國際作例子。英國友誠國際是英

國第三大的金融機構。其歷史達175年之久，並且現在管理著1,097億英鎊的資産，相當於香港的總存款量。我們再把他們與一些國內人熟知的金融機構做比較。相信大家對匯豐銀行都不陌生。國際上，標準普耳（Standard & Poor）評級公司評匯豐銀行為A級，而友誠國際為A＋級。而國內的金融投資機構，發展歷史都不可能超過15年，與一些過百年歷史的金融機構相比，穩健性孰高孰低實在是無庸置疑。

另外，就資金保護方面，在香港有上限為10萬元存款保障；在某些國際性的金融機構進行投資，則會有上限為投資戶口總值90%的賠償保證（請參考4.3）；而在中國的金融機構作投資，很對不起，暫時未有任何賠償保證機制。

z 為何要到境外辦理那麼麻煩？ z 另一個國民進行境外投資的最大心理障礙，就是嫌手續不便，要親身前往香港，才可以進行申請。這是一種地方保護主義所產生的結果。論歷史及管理質量，國內金融機構與國際金融機構，實在是天壤之別。為保障本土金融機構的穩定發展，外匯管制及不開放國外金融產品正式進入中國是兩大對策。然而，這樣仍無法阻止國民親身到境外購買國際性投資產品。因此，國內政府同時禁止國外的金融產品在國內

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

127

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

進行任何公開宣傳。這項規定，反映了有關當局側面承認了國外的投資產品遠比國內的優勝。

大陸市場封閉，居民存款太多，資金出路過窄，引致股樓皆升。股市不按公司的盈利前景上升，買賣股票變相成了賭博般的零和遊戲，換句話說不可能全部人一起增值賺錢，第五章一般民眾之經典謬誤觀念

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早進早出者能才能增值創富，遲進遲出者將吃盡苦頭。政策是助益了國內金融機發展，但苦了普羅大眾。因此，有越來越多比較有見識的民眾，不嫌麻煩把資金拿到境外進行投資以避禍亂。國內人到香港開戶投資H股成為潮流的原因正在於此。

應選擇貪圖眼前的便利，或是支持祖國金融機構發展，把資金留在高風險市場，天天忐忑不安？還是應選擇捍衛辛苦得來的血汗錢破除心理障礙，到境外尋找更優質、更安心的投資機會？這就見仁見智了。

5.5

還債還是投資？

不少人認為債務纏身時，便不宜花錢投資，還清債務再說。然而，在還債之前進行適當的投資，反而可幫助欠債人早日還清債務。一般來說，一個穩健的投資組合，長遠的平均回報可以有10至15厘。現時樓宇按揭利率大約 5厘，對於要供樓的人士來說，把手上的多餘資金急著用於還債，實在是一個損失，因為他們會因此放棄了賺取5至 10厘的息差。

z 息差的威力 z 舉例說，若然有兩名置業者同樣準備購入一個200萬元的單位，而兩者手上同樣有100萬元現金，如果投置業者 A是把全數錢投進去做5成按揭，而置業者B則只做7成按揭然後把餘錢用來做穩健投資，置業者A與置業者B之間會最終結果有甚麼分別呢？

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

129

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

樓價：

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

130

2,000,000.00

按揭成數：

70%

50%

貸款：

1,400,000

1,000,000

利率：

供款年期：

每期供款：

7,515

5,368

合共供款：

2,705,580

1,932,557

合共利息：

1,305,580

932,557

置業者A，會比置業者B，每月還款數少2147元，並且全期利息支出總共省了多達37萬。表面上置業者A的做法非常划算。然而，我們假設置業者B 把餘下 4 0 萬元並非全數用來投資，10萬元作現金儲備，作為應急錢；另外剩下的 30萬元投放在多元化的基金組合，以作長線投資，每月平均回報只是9%。那30年後該30萬元將會變成3,980,303元。如此比較之下，即使扣除30年每月多付的2147元及多付了的37萬元利息，仍淨賺280萬元。由此可見，賺取息差的效果是如此明顯。而有看前面章節的朋友，應該不會懷疑穩定做出每年平均9%回報是甚麼很困難的事。

我們舉另一個例子，現在假設置業者A及置業者B同樣只付3成首期，但置業者A希望選擇較短的供款年期

──15年，以減省利息開支。而置業者B則把還款年期訂到最長──30年，而每月則用3,555元做一份基金儲蓄計劃。如此一來，置業者A與置業者B的每月開支同樣是11,000元左右。15年後，置業者A還清樓宇貸款，而置業者B的基金儲蓄戶口則已滾存1,515,889元（假設平均年回報為9%）。如此，置業者B同樣可以在第15年把樓宇貸款一次還清之餘，還比置業者A多出超過50萬元的積蓄！

樓價：

2,000,000

按揭成數：

70%

貸款：

1,400,000

利率：

供款年期：

每期供款：

11,071

7,515

合共供款：

1,992,799

2,705,580

合共利息：

592,799

1,305,580

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

131 而換句話說，置業者B在第12至第13年，已有足夠積蓄還清樓宇貸款，比置業者A早3年贖樓。因此，現在越來越多對數字敏感的精明置業者，應用上述概念，運用基金儲蓄，作為提早還清房貸的一項策略性投資。

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

z 你害怕加息？ z 有些人可能會質疑，上述方法在低息年代才可成功應用，如果樓宇按揭息口不斷上升，會不會到頭來「偷雞不成蝕把米」？各位要想清楚，到底加息會在甚麼情況下才會發生？就是經濟增長強勁的時候。如果經濟增長強勁，那表示第五章一般民眾之經典謬誤觀念

132

投資市場也相當景氣，那投資回報也會比低息時期為高。只要謹守投資鐵三角的原則，再加上第三章教授的一些小技巧，要長期做到投資回報與按揭利息維持4%或以上的息差，並不是甚麼難題。

第五章一般民眾之經典謬誤觀念

133

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

6.1

人生周期

之前提及，我們投資，應找一個獨立及專業的理財顧問把投資上最複雜的工作找人代勞；但同時，我們也不宜盲目相信理財顧問，需要有基本的判別能力。因此，提升自己的理財智慧，是很有必要的。當然，我們只要了解一些基本大第六章自我提升理財智慧

134

原則就行，把複雜的事情簡單化才是最聰明的做法。

z 儲蓄理財刻不容緩 z 理財的最基本原則，就是要有計劃。而要有一個有明確方向的計劃，我們首先要了解自己的人生周期。我們由一出世以來，不斷長大，所需要的東西亦在不同的人生階段有所變化。明顯地，我們在年青時與年老時所需要的東西必定有所不同。

假設你由20歲開始工作，直至60歲退休。在這40年間，你除了要支付生活開支，結婚生子，養兒外，你還要積穀防饑，計劃退休後的生活。香港人的平均年齡為八十五歲，這樣看來我們要在工作的40年間，計劃退休後的25年

生活。如果我們把退休年齡提早5年，那變成工作35年要養活自己30年。

一般來說，一個人由畢業工作到退休為止，理論上賺錢能力會隨年齡增加。因此很多年輕人認為，等日後賺錢能力提高時再儲蓄也不遲。然而，這個想法是大有問題。雖然隨著年齡增長及人生階段的變化，賺錢能力會增強，但所要負的財務責任也會不斷增加，反而儲蓄能力還不如

投放於保值層及增長層內進行資本增值，正是一生財務健康

第六章自我提升理財智慧

發展的關鍵，不但對現在的生活有直接關係，而且對將來的

135

年青單身時。

由畢業開始工作到成家立室之前這段時間，收入理應大過支出。在這階段，除了必要的日常支出如車費，一日三餐及家用外，其餘的都是盈餘。這個階段便是一個人在一生中最有累積財富能力的時間，而在這段時間如何合理的把資金

生活更有間接的深遠影響。

z 了解你的人生周期 z 當我們踏入適婚年齡，生命周期便進入第二個階段了。

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

而在成家立室時，需要花費大筆金錢於婚禮，並為置業及償還樓宇貸款而努力。據統計，單是籌備整個婚禮的資金，平均需要18萬；而置業方面，以現時樓價保守計算，單是首期都要50萬，還要在往後的三十年繼續以每月1至2萬元供樓，負擔實是不輕。在孩子出生後，便要為子女準備直到他們能自立為止前20年間的生活費及教育經費，此筆費用更是昂貴，要供養一個孩子長大成人，大概需要200萬。

第六章自我提升理財智慧

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到了中年，我們可能希望脫離打工行列，發展自己的生意。可是，要創業並非一件易事，亦不是能一朝一夕做到的。須知道，創業的資金可不少，而剛剛創業時，營運費及創業初期的基本開支等支出必定比收入為大，入不敷支，要過幾年才能回本及有盈餘。這階段，我們只能依靠之前的儲蓄過活。

在子女自立後，很可能已差不多到達需要退休的年齡，生命周期便踏入最後一個階段了。這時候，龐大的醫療開支是不容忽視的。在沒有工作收入的情況下，支出必定比收入大。每個人退休的年齡及其後的生活費皆各有不同，因此，我們必需在年青時為自己將來退休後的生活費作打算。

我們訂立理財計劃，就是要依著上述不同的人生階段需要，不斷作出策略調整。而進行策略調整的最簡單方法，就是根據理貼金字塔對個人財務狀況進行分析。

第六章自我提升理財智慧

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6.2

理財金字塔

在現代生活中，人們需要投資，就有如人們需要進食一樣基本和必要。如何才吃得健康，我們可以參考均衡營養金字塔。而投資結構到底健不健康，則可以參照理財金字塔。

第六章自我提升理財智慧

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z 理財金字塔 VS 食物金字塔 z 理性投資與健康飲食的邏輯，其實是如出一轍。進食脂肪、油及糖類食物，一般都給予人很愉快的享受，然而飲食不平衡，短期的歡愉，長期會帶來的問題非常多，包括痴

肥、心臟病、糖尿病、甚至暴斃。沉醉於單一市場的股票、衍生工具、物業等高風險投資之中，同樣可能短期內給你帶來不少甜頭，然而長遠而言卻是情況堪憂。

當然，這不等於要禁食或禁止投資這類「危險品」，不過要注重平衡，淺嘗即止。既可以繼續享受當中帶來的好處，更可以延長享受的生命。

反過來說，如果只進食穀類、麵包、飯、粉麵這類最基本的能量之源，不進食其他類別的食物，同樣是非常不健康。在投資之上，這相等於把錢只投放在銀行儲蓄和保險之內，長遠而言，只會造成「營養不良」，同樣會百病叢生。

然而，在理財上，除了注意上述兩點外，如何的分配結構才算是健康投資呢？以下將會詳細講解理財金字塔的各層結構。

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第六章自我提升理財智慧

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z 保險計劃之檢討 z 基礎層是理財金字塔中最關鍵的基石。無論其餘層級中的資金發生任何狀況，皆不會影響個人基本生活質素，這層的儲備方算足夠。生活中存在各種風險，但積存大量現金以防不測，卻是完全沒有必要。應急現金，一般是準備3至6個月的生活費便算足夠。除了應急現金，使用合適的保險產品來處理風險，才更為有效。

然而保險不是越多越好，而是要適中。筆者曾經替一個四口家庭進行理財分析，驚訝發現他們現存保單竟然多達

10份，而近10年來，曾經生效卻最後又取消了的保單加現存保單，多達30份。當中很多保障是重了，花了不少「冤枉錢」。因為有些重了的保障，錢是付了，但到真的有任何意外時，卻是不會一起獲賠償的，只會由其中一份保單賠付。最終替他們取消了那些多餘的保障後，每年的家庭開支節省了20,000元之多！

再者，不應把儲蓄和保險兩件事混為一談，保險與儲蓄應該分開處理，不要貪圖一時方便而讓自己作了比銀行定存回報還要低，資金靈活性比定存還要差的投資決定。詳情可參考本書的5.6《儲蓄保險比投資更穩健？》及附錄3《解讀儲蓄保險計劃》。

z 理性的分配投資比例 z

第六章自我提升理財智慧

141 基礎增之上是保值層︰這一層投放的資金不求有大回報，但求有穩定收益。因此多是運用定期儲蓄這種低風險但低回報的工具。又或者運用環球性投資或債券這種風險大範圍分散的投資產品以換取固定收益。

保值層之上為增長層︰比保值層更為進取，一般運用波

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幅相對較大的單一市場或區域性投資作為資金增長工具。只需了解某一地區的宏觀市場狀況便可進行投資決定，比較省時省事。如何最有效運用有限資源進行保值層及增長層的投資，在本書的較前章節已詳細介紹。

最高一層為投機層︰運用高拱桿比率的工具進行資金增值，包括購買物業、炒賣衍生工具、買賣收藏品甚至賭博。與前三層不同，本層的投資波幅一般是大起大落，而且第六章自我提升理財智慧

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有機會虧掉全數本金。操作這類投資需要大量專業常識與及需花大量時間及精力跟進。因此，應視作娛樂多於是投資，應配合個人興趣以選擇投機方式，並且要謹記只宜「小賭怡情」，千萬別「玩物喪志」。

6.3

學懂判斷投資價值

繼了解人生周期及如何按理財金字塔有系統進行健康的理財計劃，下一個大原則就是，學習如何用最基本最簡單的方法判斷市場高低。估計一個市場或一隻股票的實際價值，市盈率（P/E Ratio）是一個不錯的客觀因素去確定是否超買或超賣，是昂貴還是便宜。

例子：一間公司的市盈率如果是1，意思即是只需要一年的

第六章自我提升理財智慧

時間就能夠將已投資的資金賺回。所以一般而言，站在做生

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z 成熟市場與新興市場的合理市盈率水平 z 市盈率等於每股股價除以上一年的每股盈利。用一個比較容易的方法去表達就是要多少時間才能將投資回本。舉個

意的角度，越細的市盈率就相對地比較吸引。

而就發展成熟的經濟體系而言，市場的平均市盈率一般都會在16或左右，相對地若市盈率超過了17或以上，則該地的股票已經是比較昂貴了。而就一些新興市場而言，則市盈率一般都可以接納比較高的市盈率水平。比如20市盈率甚至

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更高。最主要的原因在於其經濟的發展速度。一般新興市場普遍都會有一個比較高的發展速度，而擁有一個高速發展背後一定有大量資金支持其上昇。因此，有一個比較大的市盈率亦無可厚非。

市場的高與低不在於指數本身，而是在於預期所處的市盈率水平。以2006年的恒生指數走勢為例，當指數到達 18,000點以上時，不少長期活躍於港股的投資老手認為股市第六章自我提升理財智慧

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價值已過高，全數沽售手上股票等待調整。因為18,000是前一次大升市時的歷史高位。然而，突破18,000點後，投資老手們預期的調整沒有出現，反而是一浪高於一浪，到 2007年中已達22,000點。站在指數創新高的角度而言，投資老手們的擔心不無道理，然而，站在分析市盈率的立場，情況卻完全不一樣。從2006年中至2007年初，港股之平均市盈率仍處於16左右，一直處於合理水平，因此無論指數是否創新高，也暫時未有價值過高的問題，可以等待市盈率數據偏離合理水平時再作策略調整考慮。

z 路遙知馬力 z 市盈率會隨著諸多因素的變化而在一個投資區域內上下波動。無論是成熟市場還是新興市場，較高的市盈率水平意

味著較高的投資風險和較低的投資價值，反映市場投機氣氛較濃，泡沫成分較大，因此總體偏高的市盈率水平將難以長期維持下去，最後股價必然會趨向合理的價值。當股市的預期市盈率明顯高於過去的平均數時，你應該盡量避開投資這個市場，考慮把利潤鎖定，把投資轉移到其他市盈率處於較合理水平的市場。

關於個別股票或市場的市盈率數據，在互聯網上不難找到有關信息。你也可以咨詢你的獨立理財顧問，讓專業人士為你搜集相關數據給你作為參考。

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6.4

基金評級機制

市場上的基金選擇如天上的繁星之多，即使是同一個市場上的基金種類也有數十種的基金選擇。然而就投資者而言，應該如何選擇那些基金呢？其實，市場上有很多渠道可以監察到各種基金的表現。除了依靠一些市場上公開資訊，第六章自我提升理財智慧

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「觀星」是另一個比較方便的途徑去知道自己所持有基金的優劣。

但大前提是，為甚麼我們要知道基金的表現？基金不是上升了就代表好的嗎？而實際上，就基金而言，他們的表現是在於就同一市場內，或同一主題的一眾基金當中，以自己的表現及其他的基金表現作出一個比較及評分，從而評定該基金的表現如何。而這些基金的評級結果則會刊登於各大報刊，及互聯網之中。

在香港比較為人熟悉的基金評級機制一共有四種︰標普基金管理評級、Micropal星級評級、Morningstar Asia星號評級及「理柏基金嚮導」。

1. 標普基金管理評︰這個評級機制是會首先將基金分類，並於同一基金分類中，挑選於過去三年表現最好的20%的基金，標普將探訪這20%的基金公司，進行更深入的理解，然後再為該基金作出相對的評級。（共分三級：AAA為最高，A為最低。）標準普爾基金評鑑網址：www.funds-sp.com

2. Micropal 星級評級︰此種評級總共分為五級，並藉著基金過去三年的回報及波幅來評級。五星評級將給予表現最好的頭10%，四星則給予11%~30%的基金，三星給予31%~50%的基金，兩星給予51%~75%的基金，最後的一星則給了表現最差的25%的基金。 Micropal星級評級網址：www.micropal.com

3. Morningstar Asia 星號評級︰同樣地都會先把基金分類，不同之處是計算每隻基金過去24個月的額外回報率和波幅率。同一類基金中得分

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最高的10%會獲評五星，隨後的22.5%獲評四星，而接下來的35%將獲評三星，而接下來22.5%得將會得到兩星，最後的10%則只獲一星。 Morningstar Asia 網址：www.hk.morningstar.com

4. 理柏基金嚮導︰理柏會計算兩個因素，一是穩定的回報，二是資金保第六章自我提升理財智慧

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障。穩定回報會將基金過去三年的表現與其他同類比較，最佳20%基金的穩定回報為（1），其後20%為（2），如此類推，而最低的20%基金為（5）。而資金保障旨在評估基金於市場滑落時的保本能力最佳 20%基金，評分為（1），其後的20%為（2），如此類推，最差的評為（5）。

由此可見，於購入基金前，可先「夜觀星象」，看看各大基金的評級從而決定選購哪一種基金。雖然這些評級不會是100%準確，然而這些數據確實有其參考價值。因甚少低評級的基金可以於驟眼之間變成五星評價的基金，同樣道理，大部分的五星基金都不會在驟眼間變成一星基金。所以大部分投資者都會於投資基金前以這些評分為入市參考。

6.5

投資基金前你先要了解的事

基金投資越來越流行，然而有多少進行基金投資的投資者充份了解基金到底是甚麼？投資基金是種集體投資，把投資目標相近的投資者的資金集合起來。投資公司跟著把資金分散投資到由各種財務工具（例如股份和債券）組成的投資組合，而投資者可間接擁有投資公司所購的資産，以及分享投資公司的盈利。

基金的種類繁多以適應投資者的不同需要。投資基金可按所投資的資産類別分類，例如：股票基金、債券基金、貨幣市場基金及創業資本基金等。有些基金是為投資於特定工業而設立（例如科技基金）或按地理範圍而設立，例如環球基金、美國基金、歐洲基金、遠東基金、中國基金、香港基金等。

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149 至2007初，投資基金管理超過一億七千一百萬投資帳戶，價值約為4.5兆美元，已成為商業銀行和人壽保險公司之後的第三大財務仲介人。

投資基金的好處可引以下一句說話總結起來：「對大部份投資者來說，礙於他們的時間，投資技巧或財力所限，他

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們是難以負擔高昂的費用，以取得媲美專業投資者般之回報。投資基金正好補充這方面之不足，為他們獲取專業意見及回報。基金所涉風險一般都低於直接持有證券，而且還提供經濟效益。」

z 投資基金的弊處 z 第六章自我提升理財智慧

（i）管理費（ii）缺乏選擇

投資者雖然能選擇他擬投資的基金類別，但在挑選基金內應包括甚麼個別股份或債券上卻全無控制權。

（iii）缺乏擁有人的權利

如果投資者直接持有某公司的股份，他有權出席該公司的周年大會並就重要事項投票，但對於基金內的個別投資，投資基金的投資者則沒有有關的權利。

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z 投資基金的主要好處概括如下： z （i）分散投資（Diversification）

投資基金提供多樣化的投資選擇，既有增長，也有收益，或兩者兼備，還有可投資於國際市場和本地市場的機會。基金的投資經理通常以多達50至200種或更

多證券設立投資組合。事實上，這些投資經理是把投資者的金錢放在多個籃子裏，而不是一個。傳統上只有大機構和具「高淨資產值」的個人投資者才能作多元化的投資。現在有了投資基金，普羅投資者亦可把投資作分散處理。（ii）專業管理（Professional management）

投資基金都由專業、具專長的全職投資經理管理，他們根據廣泛和持續的經濟研究，作出買入和沽出的決定。他們在分析宏觀經濟情況、股市市況、利率、通脹和個別公司的財務表現後，挑選與基金的目標最吻合的投資。從前只有大機構和具「高淨資產值」的個人投資者才可取得專業的貨幣管理服務，但現在普羅投資者也可以透過投資基金，享受這些專業管理的好處。

加上這些大型的投資機構，能夠使用很多種小投資者無法使用的投資手法，例如︰沽空、借股票、內部認購新股等。由於手法靈活多變，相比起小投資者而言是有絕對的優勢。

第六章自我提升理財智慧

151 （iii）增長潛力（Growth potential）

從投資基金所得的長期回報，可能高於傳統儲蓄。事實上，投資基金有這樣迅速的增長，其中一個原因是相對於投資者個別進行投資所取得的回報，基金確有驕人表現記錄。當然，各基金都有不同的表現，但平均來說，長遠的走勢顯示股票基金的增長大都能夠追得上經濟的增長。此外，債券與貨幣市場基金亦能夠反映其各別市場的長期走勢。

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（iv）方便（Convenience ）

投資基金容易購買。投資者可透過投資公司的專業持牌人（licensed person）購買大多數類型的基金，而這些持牌人都能協助投資者分析其財務需要和目標，並推薦適當的基金。

投資基金的變現能力強，投資者很容易贖回自己的投資。投資者可在任何營業日，將其投資的全部或部份贖回，並收取該等投資的市值。一般情形下投資者會

第六章自我提升理財智慧

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在數個營業日內收回贖回的資金。（v）可參與環球市場（Access to global markets）

有些市場是不容許外國投資者投資的，但國際投資公司則可設立當地的公司，在當地市場進行投資。這樣就增加了投資者的投資機會，否則他們是無從取得這些投資機會的好處的。

（vi）靈活性（Flexibility）

投資基金各有本身的特點，容許投資者制定自己的投資策略。投資者可選擇最適合的投資種類，以配合本身的投資目標和承受風險的能力。

（vii）變現能力（Liquidity）

大多數的投資基金都能隨時以相等於資産淨值的價格出售，所以投資者能很容易地將投資變現而不需在價格上作大幅的折讓。

（viii）容易負擔（Affordability）

投資者如只有有限的資源但又想投資於股市，只能購買零碎股份，不過經紀佣金會較高，此外，他們還會得不到分散投資的好處。但投資基金因有經濟效益的好處，所以普羅投資者亦可透過它們作這方面的投資。

（ix）節省費用（Cost efficiency）

投資者有時覺得投資基金費用昂貴。不過，以這筆費用，他們卻可取得世界級專家的專業服務，為他們作投資決定。此外，投資公司往往採用任何投資者都不能負擔的先進電腦設備。

投資者集腋成裘，把資金集中起來，即可利用大批購買的好處，因而使交易和行政管理費大大減少。

（x）行政管理（Administration）

投資者不用處理與管理投資組合有關的行政工作，例如處理股份買賣的付款事宜、登記股份、收集股息及申請供股等。

（xi）保障（Protection）

投資基金的資産一般都由信托人或代管人保管，他們有責任保障投資者的權益，代投資者持有該等投資。信托人亦有責任確保所作投資是符合投資目標，而代管人則負責將資産妥為保存。

第六章自我提升理財智慧

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再者，部份大型國際性基金投資機構，與註冊地政府訂有保障客戶的措施，例如當投資機構不幸倒閉，客戶將可獲得相等於戶口價值90%的賠償。這方面會在第三課講述有關基金投資産品時有更詳細的介紹。

（xii）最新投資資料（Up to date investment position）

大多數的投資基金每日都會在報章刊登買入價和沽出價，以及基金的資産淨值。隨著科技的進展，有些基金更透過互聯網發布有關的資料。

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（xiii）將得益自動再投資（Automatic reinvestment of gains）

大多數的投資基金會容許投資者將所得的股息和資本增益自動再投資，以不費分文的方式，購買額外的基金股份。經過一段時間，複利效力就會令投資者資産的價值大幅增加。

（xiv）轉換基金權利（Exchange privilege）

在一組基金中，投資者通常可以按本身財務狀況及投資策略的變化，把在全部或部份投資於某基金中的投資轉換為具不同目標的其他基金。

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7.1

中國股災在所難免

香港股市與內地股市的關係，越來越緊密，有人甚至打趣說，香港股市淪為國內A股二板。誠然，現在香港眾多上市公司，紅籌國企不在少數，即使是本地上市公司，經營與中國內地有關的業務的盈利貢獻，也是佔相當高的比第七章未來投資趨勢大預測

重。例如匯豐銀行（H股0005）這類表面看似業務國際化的集團，專家分析其未來盈利增長的最大重點，乃是在開發中國內地市場上。由此可見，中國內地的經濟及股市發展，對左右香港股市興衰，隨時間推移，影響力會越來越深。因此，在研究香港股市走勢時，密切留意國內市場的狀況是非常重要的。

z 成熟市場與不成熟市場產生的化學作用 z

156 長線而言，中國內地的高增長，對香港股市肯定帶來正面作用，讓本來已是發展成熟的香港市場，可以保持猶如發展中地區的增長速度。然而，就短線而言，中國股市對香港股市的影響，確實屬於負面。經濟有周期，天災人禍無可能百份百避免，經過十年八載會來一次市場大調整，即一般人稱為的股災，絕對是無可避免。然而，在一個發展趨向成熟

的市場，股民經歷過越多的風浪，從經驗中受到教育，會越來越偏向理性，因此每次發生股災，股市調整的幅度也會越來越少。這個看香港的歷史數據可以得到證實。

年份

股災原因

下跌幅度

1973

石油危機

90%

1987

黑色十月環球股災

53%

1997

亞洲金融風暴

40%

2001

科網泡沫爆破

33%

2003

非典型肺炎肆虐

20%

然而，中國內地股市，股民大多是未受過市場經驗教育的初哥，如果把中國1997年之後出現的7年股市大熊市，比喻作香港1973年的股災，那換句話說，中國內地下一次發生的股災，可以相等於香港的1987調整幅度。而有趣地，在不少方面，現在的中國股市狀況和香港1987年巧合

第七章未來投資趨勢大預測

157

地相似︰

1）中國內地準備推出股指期貨，而香港在1987年10月的股災之前的5月推出恒生指數期貨。當然，期指本身絕不是帶來股災的主因，但有研究顯示，期指推出後例牌會出現股市大調整，這可能是市場適應這項新交易方式時產生的過渡性混亂；

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2） 1 9 8 7 年香港股市最高位為 4 0 0 0 多點，上證指數 2007年5月高位也是4000多點； 3）中國股民對投資知識的無知程度，也相當於 1987年時的香港股民；

z 無知是股災的最大元凶 z 第七章未來投資趨勢大預測

說到股民的無知程度，不得不提2007年6月中央落實了提升印花稅的政策後股民的反應。其實政策本身影響輕微，炒股票動輒雙位數字%上落，0.2%加幅根本微不足道。然而，滬深股市卻於政策出台後大瀉，股民心理質素之差可見一斑。更要命是從傳媒及網上的報道中所見，國內大多數股民非但沒有吸取跌市的教訓，反而將怨憤發洩在批評政府政策方面。

158 這足證中國股民的無知程度，會為國內股市帶來有如香港1987年調整幅度的股災，實在不足為奇。一個微不足道的政策也可帶來這樣的殺傷力，若然真正的致命因素出現的話（例如：經濟放緩），又會發生甚麼亂狀呢？從國內股市對「印花稅」政策的反應，即使滬深股市重納升軌，只要國內股民仍未醒覺，大幅度的股災並不會是遙不可及的事。

在中國內地發生大幅度調整的股災時，即使香港股民再怎麼理性，香港股市的下調空間，將會回復直逼1997年甚至 1987年的幅度。最主要原因，現在炒賣香港股票的，並非只有香港居民，除了QDII外，也有大量中國股民帶現金過境開設H股戶口炒賣港股。在大型調整發生時，這批人士將成為製造「人踩人」效應的領頭份子。

這種無法預知何時發生的災難性事件，對短線投機者當然是個計時炸彈。但對長線投資者而言，卻是無關痛癢。如果加上持之以恒運用平均成本法，這類大型調整更加是投資者的福音。因為運用平均成本法，在越大幅度的下跌後的反彈，所能產生的回報率將越大。只要時期夠長，港股借著中國內地股市的發展，肯定有明顯向上升的趨勢，雖然短期內很大機會因股災而偏離長期趨勢回報率。如加上分散投資，甚至可以等待大調整後從國外調回資金，大手吸納，盡取天時地利人和。

第七章未來投資趨勢大預測

159

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7.2

中國股市預測

前一篇預測了中國股市短期表現對香港市場的影響及其對策。那長線而言，中國股市的增長，可以有多厲害呢？

第七章未來投資趨勢大預測

160

z 15年上升20倍？！ z 有分析員預測中國股市將於15年間上升20倍。這說法是參考日本1970 - 1989年間之股市升幅，當時的MSCI日本指數暴升了48倍，而中國的出口狀況可能影響人民幣升值，由此推斷中國股市將會上升得更加瘋狂，保守估計升幅將會高達20倍。

可是，這種說法有一個沒有考慮到的重點，就是關於中央的宏觀調控。當時日本股市在沒有政府干預的情況下才極速上升；然而極速上升的惡果，就是泡沫最終在九十年代初爆破。所謂前車可鑑，中國政府當然不想從蹈日本的覆轍。中央政府自然會對異常快速的升幅作出相應的對策，盡力舒緩泡沫經濟。這裡意味著中國股市的升幅將會比日本1970 1989年股市升幅為慢。

那用甚麼邏輯去考慮中國股市未來的可能升幅，會是既簡單又合理呢？我們可以把香港恒生指數與上海證券指數作個比較。2007年上半年，上證指數最高位為4,000多點。而香港恒生指數初次到達4,000多點，是在1987年。直至2007年年中，剛好20年，恒生指數已升破22,000點，是 1987年時的5.5倍。如果說中國由2007年開始未來20年的經濟增長，至少會相等於香港1987至2007年間的幅度，相信無人會異議。由此可以肯定，中國未來20年上證指數的增幅，至少會超過6倍！

z 在6至20倍之間的游擊策略 z 換句話說，中國股市的預測增長，將會是20年內上升 6至20倍。這項預測對我們部署買賣中國基金及股票有甚麼指標性作用呢？首先，站在一個運用平均成本法，做超過 20年的長線投資計劃的角度來看，只要中國上證指數一天未到24,000以上，我們都可以不論升跌，不斷增持中國基金或中國的指數成份股。

如果上證指數某天升破6倍水平，宜降低新投資於中國基金及股票的比率，加重分配購入其他市盈率偏低市場的

第七章未來投資趨勢大預測

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基金；並逐步減持已持有的中國資產以鎖定利潤。具體做法是，上證指數在24,000後每升4,000點，便減持20%手上持有的中國基金及股票。

由於中國股市與香港股市的關連性在越後時間將會越見明顯，所以以上述觀察上證指數升幅以決定增持與減持時機的方法，同樣適用於決定增持或減持港股之上。第七章未來投資趨勢大預測

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7.3

環球市場興衰預測

哈里（Harry S. Dent）在他的著作《下一個泡泡》（The Next Great Bubble Boom）對美國的股市作出以下的預言：「我們的研究顯示，股市將在2009年達到我們這代人一生中所能見到的最高點，然後在2010年進入大崩潰並持續到 2023年。」哈里是美國著名的經濟學預言家，率先把人口趨勢引入到經濟分析上，成功地預測了2004年以後的美國股市，成為證券圈子的一時佳話。

z 2010年經濟大崩潰？ z 根據哈里的理論，「人口紅利」會按照人口年齡結構變化，從而影響社會經濟。一個嬰兒潮的開始，社會有著高少兒、低老年型的高人口撫養比，這視為第一階段；到這批嬰兒漸漸長大，便到了低少兒、低老年型的低人口撫養比，這稱為第二階段；最後他們都老了的時候就出現低少兒、低老年型的低人口撫養比的第三階段。在第二階段，勞動年齡人口比重高，人口撫養負擔輕，人口生產力又強，有利於經濟增長。這一人口年齡結構最富生產性的過渡時期通常被稱為「人口紅利期」，人口年齡結構對經濟增長的這種潛在貢獻就是「人口紅利」。

第七章未來投資趨勢大預測

163

投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

美國最近一次「嬰兒潮」的高峰年是1961年，這批人今天正處於第二階段。哈里說他們會在37歲（2002年）進入高消費年，47歲達到最高點，而在那之後的歲月裏，人的消費能力急劇下降，由此導致經濟衰退的來臨。這個時間就是大約從2010年開始，將一直持續到2023年。

第七章未來投資趨勢大預測

z 2020年經濟再次大崩潰？ z 而《富爸爸，窮爸爸》系列圖書的作者羅伯特．清崎在 2003年推出的《富爸爸大預言》明確指出美國由於自身社會經濟制度的內在缺陷，將在2020-2030年發生全面經濟崩潰。這項推論，是建基於「嬰兒潮」出生的一代將於2020年滿60歲，屆時人口中的退休人士比例大幅增加，也可能出現大規模的股票及基金贖回潮，令股市非常波動。

164 綜合兩位專家的意見，那到底會是美國股市由2010年一直偏軟向下直至2030？由2010至2020年出現大崩潰，然後在2021至2030年緩慢的復甦？還是由2010至2020年是反覆偏軟，然後到達2020至2030年來個大崩潰？人口老化，是各國都早已關注的問題，要對付生產力的下降及股票贖回潮等問題皆有足夠時間準備。因此，屆時人口老化問題所帶來的負面影響，會比想中為低。不過，即使影響未如想像中

強，也不代表影響會不明顯。由此觀之，2010至2030年，美國經濟未至於崩潰，也肯定是經濟增長極為緩慢的時期。

我們關注美國股市興衰，最主要是因為美國股市對環球股市起跌有著深遠的影響。歷史上多次的環球性股災都是由美國股市大調整所引發。不過，美國股市即使於將來會出現長時期的波動，對香港及大中華市場，也只不過會是短時期的影響，長時期的股市發展，仍需看本身地區的經濟基本因素。

z 中國人口紅利將在2020年消失？ z 《下一個大泡泡》一書中亦提到中國有跟美國相近的情況，中國現在火紅火熱的股市就是「人口紅利」的反映。哈里認為中國的人口出生高峰比美國長了10年，故此經濟「大泡泡」將較美國遲10年爆破，中國的經濟將一直保持繁榮到 2020年。按哈里的建議，投資者可在2010年美國經濟出現衰退時，轉而投資到中國市場。

不過，哈里上述分析最大的盲點，是把中國當作是已發展成熟的市場來作分析。如果中國的「人口紅利」在2020年前真的是100%被釋放出來，推論中國經濟「大泡泡」將

第七章未來投資趨勢大預測

165

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較美國遲10年爆破，是相當合邏輯。然而，中國在可見的 20年內，應該仍屬於發展中國家（中國人口量實在太驚人，要完全發展實在費時），直至20年後，「人口紅利」的釋放比率仍在上升，此時與人口結構轉變來個拉上補下，結果應未至於爆破那麼極端，而應該是變成溫和增長。

按上述的所有專家預測及分析作個總結，未來30年，經第七章未來投資趨勢大預測

166

濟及投資市場的增長，將會是發展中國家與及人口結構中年輕人佔大比例的國家之天下。如要作長線的基金儲蓄投資，該配合上述發展，以調整策略。當然，最重要仍是謹記投資鐵三角的原則︰分段入市；分散投資；長線持有。

7.4

溫室效應與資源短缺的投資啟示

近期關於「環球溫室效」及「資源短缺」的討論，再度成為國際焦點。年頭聯合國官員提出，溫室效應會進一步令全球平均氣溫和海水水位上升。觸發更多天然災害之後，環境問題又成為炙手可熱的問題。

對投資者來說，環球溫室效應與資源短缺，不單在於天氣與環境的轉變。隨各地政府、監管機構、企業和個人，對溫室效應與資源短缺作出行動上的回應時，將衍生不同層面的投資機遇，多個國家及行業會因而受惠。這些環境問題所涉及的議題非常廣泛，包括經濟（能源效益）、政治（能源供應的可靠性）和社會（溫室效應帶來的環境及貧窮問題）三個層面。

第七章未來投資趨勢大預測

167 由於溫室氣體的排放，有一半是來自燃燒化石燃料（包括煤和石油）作發電和運輸用途，因此各國監管機構將可能會進一步收緊二氧化碳排放量的限制。作為能夠代替化石燃料作為能源的包括天然氣，自然力量和一些新能源。因此，一些新能源與汽車業估計都會受益。該類別的行業基金曾於去年5月出現下調，但現時價格已收復了大部份失地。在

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2007年第一季而言，更錄得近2成的升幅。另外，現在全球都面臨資源短缺的困擾，新能源的開發更成為重中之重。所以投資者可以選這些行業作長線投資。

z 新能源與再生能源的發展前景 z 第七章未來投資趨勢大預測

新能源的投資範疇，主要包括另類燃料及再生能源的行業兩方面。以上兩種能源類別，佔了新能源基金組合的 75%。另類燃料中，乙醇是其中一種較受廣泛應用的生化燃料，2005年所訂下的美國能源法案，目標是要於2012年，在美國本土銷售的整體汽油中，要達到有75億加侖的生化燃料作為混合燃料。由於現時生化燃料的應用尚少，而 2006年只有40億加侖生化燃料作混合應用，因此未來數年的發展空間仍然相當樂觀。

168 除了美國之外，歐盟亦計劃於2010年，以生化燃料用作為總體交通工具燃料應用的5.75%。對生化燃料的應用，並不只局限於歐美，包括中國在內的新興市場國家亦積極發展生化燃料與汽油混合使用。

受惠於另類燃料發展的企業，有上下游之分，上游的企

業主要針對由農産品種子的開發以至除蟲及施肥等步驟，而種子的開發往往涉及複雜的基因研究。藉以提升每畝農地的産量以及提升發酵乙醇的效率。下游的企業主要向上游企業購入種子及其他生産工具，作自行種植及提煉乙醇之用。因此一些生物及化學工業都會因此受惠。

再生能源方面，主要是以發電為主。隨環球各國對再生能源的重視，相信為發電廠興建水力、風力、太陽能以至

不過，有一點必須要注意，雖然按供求理論來看，新能

第七章未來投資趨勢大預測

源及再生能源的長遠前景是亮麗，然而，在短線來看，發展

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地熱發電設施的企業亦是商機處處。除了各國對再生能源發展的重視之外，現時已發展國家以再生資源作發電的比重尚輕，以歐盟區為例，它們計劃將再生能源佔整體電力應用的比重由1997年的6%提升至2010年的12%，預料這類設施的供應商將因而受惠。

及普及性都相對緩慢。首先，由科學研究到普及應用，是一條漫長的道路。再者，新能源及再生能源的普及變相是削弱石油公司的盈利及影響力。因此，石油公司必然會聯手，傾盡人力物力令新能源及再生能源的普及步伐越慢越好。這種情況會持續至全球石油接近消耗用盡為止。我們對新能源及再生能源企業的中短線發展，不可以過份樂觀。

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z 天然資源短缺 z 溫室效應會令南北極冰川融化，導致全球水位上升，然而比較諷刺的是，在水位上升的同時，地球上的可用水資源，例如適合人類飲用的乾淨食水，正在不斷減少。保護食水資源成為大勢所趨，人口增加及經濟發展皆會增加對食水的需求，而引申到更大的污水處理問題。因此，食水價格只第七章未來投資趨勢大預測

可能升不可能跌。過去10年，歐洲、澳洲、美洲的水價，分

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廣人稀，含有大量這類天然資源供出口的發展中國家，必然

別上漲了3至6成不等。水利為未來最具投資優勢行業之一。

由於世界各地發展中國家都在快速發展，對各類天然資源，例如燃料、金屬等的需求急劇增加。燃料可以靠開發新能源及再生能源以解決短缺問題，但金屬類的資源，卻是無法找到代用品，礦藏越來越少是無法逆轉的事實。因此，這類天然資源隨時間推移會越來越昂貴是必然。由此可見，地

受惠於天然資源漸見短缺這個問題。例如俄羅斯及巴西，就是天然資源的出口大國。

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諾亞方舟︰推廣健康投資態度的意義來到本書的最末段，筆者想和各位讀者分享一下編寫結語諾亞方舟：推廣健康投資態度的意義

這本好書的因由。決定執筆編寫這本書的時間是2007年2月

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然短期可以賺取可觀收入，但實在太辛苦，累壞身體

底，國內的股市投資風越來越狂熱︰每天平均新增投資戶口由19萬戶，長升長有升至每天平均開戶數40萬，情況越來越令人咋舌。這股狂潮令我想起一個遺忘已久的故事︰

話說很久很久以前某一年美國房地產市道大熱，帶動房地產建設量急升，因此建築技術勞工需求急增。其中以砌磚工人最缺人手。因此，砌磚工人的日薪一下子以倍數上升。於是，所有懂砌磚技術的工人，都每天不斷加班加點的工作，賺取令人羡慕的薪酬。其中有一個砌磚工人，卻認為這樣加班加點，雖可不得了。於是他放下這份高薪工作，走去買了一堆磚頭和水泥，開了一個短期砌磚工人培訓課程。任何有意投身砌磚事業的人，只須用砌磚工人一天薪金的數目，接受三天培訓，就可以有合格的技術去投身砌磚工人行列。結果，他的短期培訓生意其門如市，他所賺到的錢，遠比別人加班加點到地盤工作為多。

現在的中國投資散戶，根本和故事中的普通砌磚工人無異。他們或許能乘著這個狂潮不斷把股市推高，短期賺取可觀收益。但這樣做真的最明智嗎？假設你有2萬元的本金，股市被推高100%，你就能因此賺了2萬元。但礙於資本所限，這就是你可能賺到的極限了。而且你也無法測知這個浪潮何時完結，如果走避不及，還有蝕老本的風險。換成是做那個與別不同的砌磚工人的角度來看。乘著這股狂潮，從別的砌磚工人身上賺錢，那才是最低風險最高回報的聰明做法呢。推廣健康的投資態度，是最合乎良心道德，又是未來最有賺錢前景的工作之一。而近半年接觸中國市場，越發現這樣的工作非常有必要。推廣健康的投資態度，猶如聖經故事諾亞方舟。現在節錄故事的重要部份︰現在，這個世界開始變很亂了，人們越來越壞，沒人在乎規矩和道德。上帝開始感覺很後悔，後悔造人們出來。祂想把整個世界任何東西都毀滅掉，所以祂決定要送洪水下去，把什麼都蓋起來。不過有一個人，他是一個很好、生活有依照上帝指示的人，很守規矩和戒律，也很愛上帝，這個上帝的朋友名叫諾亞。上帝跟諾亞講有關洪水的事情，跟他解釋祂那個計劃，上帝跟他說：「我要救你和你家庭的人，你應該造一條船，足夠放你全部家庭的親戚進去，還有剩下來的空間，可

結語諾亞方舟：推廣健康投資態度的意義

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以放一些動物，每一樣兩個；一公一母，這樣以後才能夠繁衍。」祂還說：「還要有足夠空間存放東西給他們吃好久好久的時間。」結語諾亞方舟：推廣健康投資態度的意義

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諾亞聽從上帝的指示，開始製作祂所要求的那條船，這個工作是需要非常非常長的時間，很多人都來看他，他們來的時候都問他：「你做什麼啦？為什麼造這條船？」諾亞就告訴他們上帝這個計劃，不過沒有人相信他。他們都想諾亞是頭腦有問題才這樣！你們能不能想像，在這個很高的山地，離海或河好遠好遠，有幾千百公里遠，而他卻在那裏造一條船，「這麼笨的一個人哪！」他們一起這麼講，一直嘲笑他。不過諾亞還是相信上帝，他的心不動。最後這條船終於造好了，當這條船剛造好之後，天開始下雨。當天諾亞和他家庭的人，以及各自成雙的小鳥、動物們通通都跑到船上去。然後上帝叫他們把船門鎖好，鎖好以後，就看到下雨好像人家倒水下去一樣，每天這樣一直倒一直倒……。不久之後，任何的河川、海洋都滿上來，然後水位一直升高、一直衝上來。慢慢的那條船被浮上來了，現在諾亞和他的家庭是浮在水上面。不過雨還是一直下不停，到有一天任何東西都被它蓋過去，連最高的山頂也看不見，沒有任何的東西看得見，沒有一樣東西活的，通通都被消滅掉，沒有任何東西可以得救。現在，全國（包括香港）股市投資風氣如此瘋狂，推廣穩健理財，基金儲蓄，就猶如在山頂建造方舟。很多正被勝利沖昏頭腦的股民，對基金儲蓄的看法就好像人們如何看待諾亞建

造方舟一樣。有一句名言︰上帝欲使人滅亡，必先使其瘋狂。瘋狂的股民門，完全沒危機意識，他們會否想到，在夢幻般的好景背後，等待著他的現實很可能是一場滅頂之災？歷史發展，是會在不同時間、不同地點，不停輪迴的。股票市場對中國廣大市民都是新事物。但在其他已發展國家已是全民熟悉的事宜。小日本，在80年代中後期，股價如現在中國般瘋狂上升，但到80年代尾經濟泡沫爆破，一蹶不振，股價直至 18年後的今天仍然未能回復以前的水平。在香港，如現在中國般瘋狂的情況，在1987年時發生過，結果當年發生股災，股價比最高位下跌超過一半；而再過10年，1998年，香港人對股市的理性程度比之1987年好很多了，但由於是房價大跌加外圍的攻擊，金融風暴令市場蕭條了好一段時間。這些事情，在現在回望過去，好像都只是小插曲，因為市場再次回復以往的高位了。但在發生大變的當時，有多少人因為虧了老本而跳樓自殺，以及大跌過後對經濟環境的影響對普羅大眾所造成的苦難，可不是可以一笑置之的。這就是短線炒賣與長線投資的根本分別。個人力量有限，運用書刊傳播訊息是其中一種有效的方法。本書就是在這種想法下開始執筆。投資在現代生活中一

結語諾亞方舟：推廣健康投資態度的意義

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個很必要的元素，而金融服務業也將會是未來最有前景的行業之一。希望藉著這本書，更多人認同健康的投資態度；更希望越來越多人加入一起推廣這套理念。讀者如有任何意見希望與結語諾亞方舟：推廣健康投資態度的意義

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筆者交流，可電郵或加msn︰best.ifa@hotmail.com。

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出賣股民實錄附錄一 2007年5月4日，中國石油天然氣有限公司（H股0857）因發現渤海灣新油田股價急漲14%。隨後摩根大通指出，中石油公布於渤海灣新油田，公司管理層在月前已漏了口風，消息對該行不屬驚喜。該行指出，中石油公布油田的相關儲量數據，非美國證交會的準則，中石油需再作估值及尋求董事會審批等，故對有關儲量數據持審慎態度。當時，摩根大通維持中石油「減持」評級，目標價

附錄一出賣股民實錄

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7.4元，存27%下調空間。

z 摩根大通改行做慈善事業？ z 5月7日中石油股價一度急升6.8%，未幾由於各大行一致唱淡，排山倒海的沽盤湧現，輾轉回落至10.12元收市，倒跌0.39%。可是這邊廂唱衰中石油，那邊箱摩根大通的交易部門卻對中石油股份大舉增持，持股比例一舉達到5.06%。如果摩根大通研究部真的相信中石油應該下調至7.4元一股，但交易部門卻在10元左右大舉買入，難道摩根大通由做金融生意，改行做慈善事業，準備派錢給中石油的蟹民？其狼子野心昭然若揭。依據相關監管準則，國際投行的研究部門與交易部門之間設有「防火牆」，因此兩部門意見相左並非罕見。不過，摩根大通上述部門對中石油態度的大相徑庭，依然出乎市場意料。國際投行在香港和內地市場經常出現研究和交易「言行不一」的情況，自辯的理由當然是兩部門是完全獨立運作。然而到底是獨立運作而互不干

擾，還是聯合誤導股民以從中取利，這就留待各位讀者自己判斷了。

z 香港首富強搶民脂 z 小投資者利益被犧牲的另一經典案例，就要數和記環球電訊（H股0757）於2005年進行的私有化方案。全世界華人沒有人會否認李嘉誠是香港的傳奇人物，香港市場上的投資者也沒有人會否認他的長和系是香港市場的中流砥柱。然而，當長和系的和記電訊國際宣布對旗下的和記環球電訊進行私有化的方案時，和記環球電訊的中小股東都有些憤怒，一年前以9毛錢批出新股，如今6毛多就想收回，這不是變相盤剝中小股東嗎？一年多前，長和系以0.9港元售股，股價大瀉，現在又要搞私有化，在這麼短的時間內高拋低吸，和炒股票有什麼區別？這樣賺錢，可能比印鈔票都快。私有化最終獲政府有關部門通過，結果，小股民就在接近被強搶的情況下，一年之內硬蝕3成給為富不仁的和記電訊國際。

z 商為貴，民為輕 z 上述例子，可以看出政府在保護商家利益之餘是絕對不惜犧牲市民的利益。官商勾結，幾近成為現代社會的公開秘密。香港政府與金融機構以致各大商家勾結進行利益輸送的抨擊，總是不絕於耳，在此不再冗贅舉例了。不過可幸的是香港的政制，仍有些微讓民眾監察政府的空間，而且資訊自由流通，讓政府的偏頗商家的舉動並不可以做得太過分。但在消息封閉、資金流動渠道封閉、一黨強勢專政的中國大

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陸，民眾就只有自求多福了。還記得在1.3曾經談及筆者的表兄經歷 97年的中國股瘋後對中國股市心灰意冷下所發的感慨嗎？中國股市政府的主導力量實在太強，而無論中央推出甚麼政策，市民都肯定是最後知道，真正能賺錢的是有勢力的人，套牢虧本貢獻大戶就只有老百姓的份。像筆者表兄心灰意冷的人不少，而打不死信奉富貴險中求的民眾更多。股民們也不是傻子，中國股民對政府的信任度是出奇地低，政府每每出口術希望指導大市方向，民眾往往與政府言論對著幹︰政府有關方面發出股市降溫言論，反而更多民眾趁大市有些微調整，爭相入市，令股價不斷創新高；相反，在大加印花稅以及發

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大額國債後，有關當局發言人出來澄清謠言並發表支持大市言論，市況卻又是反覆偏軟。情況實在是相當滑稽。

z 証券報的謬論 z 然而，明招不管用，但暗招仍然有效。透過控制傳媒來導向股民的市場觀，實在是害人於無影無形。《上海証券報》於2007年 6月發表的一篇分析內地股市泡沫的文章是個最佳例子。文章承認以2006及2007年盈利計，股市的確是泡沫。而股市泡沫的原因是中國的民間資金太多。証券報說，民間資金過剩的後果，一是房地產升，一是物價升，又或者股票升。三者之中，以股市上升對經濟潛在殺傷力最細。房地產通常是槓桿投資，一旦泡沫爆破價格下跌，資不抵債，對經濟影響深遠，日本和香港都曾經深受其害。物價上升，最受影響的是低下階層。只有股市，下跌時首當其衝只有股民，對貧苦大眾似影響不大。三者選其一，証券報說寧願出現股市泡沫。表面甚有道理，但最混淆視聽的一點，就是誰說三者只可能發

生其一？在現實中，三者價格上升絕對可以同時進行。股票套現容易，吸納的又主要是游資，令人自覺可以消費的財力大增，刺激消費意慾，令房產及消費市道火上加油。証券報說股市泡沫會減輕房產與物價上升壓力的情況，非但只不會出現，反而會成為兩者價格飆升的主因。在2007年5月，上海報章報導指出，上海市郊房價大升40%；而深圳房價也在一個月內上升20%。這些都是股市帶動樓市狂飆的鐵證。而2007年5月份，全國居民消費價格總水準漲幅達到兩年來最高水準，也和股市暢旺不無關係。這就是內地財經傳媒如何演繹股市泡沫，論點似是而非，一片歪理為股市泡沫護航。在資金流動封閉的市場，在信息相當片面的環境下，股民要理性分析判斷以長遠獲利，實在是高難度動作。如此氛圍，確實為政府與金融機構逐步陰乾老百姓存款製造優良基調。

附錄一出賣股民實錄

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性格投資指南附錄二在第一章《要贏人先要贏自己》，我們討論過人性如何影響我們的投資回報。性格決定命運，性格也決定了我們的投資習慣，以致影響到投資結果，相信不會有人異議。性格有千百萬種，要討論甚麼性格的人應該怎樣去改善投資習慣相當複雜。為方便歸納，我們就以市面上最多人運用的性格歸納理論作為入門。這種方法把全世界的人分作12種不同的性格──沒

附錄二性格投資指南

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錯，這就是星座。姑勿論你相不相信星座學說，我們也先試試透過這個方向去講述不同性格的人適合如何投資。如果你不相信星座，那看後可以一笑置之；你也可以趁機審視一下，到底你是否如文中所說有符合你星座性格的投資表現，反省一下你是否需要改變。

z 富豪數量排行榜 z 投資的最大目的是希望致富，我們首先研究一下，到底哪一個星座出產最多的富翁呢？2004年，曾經有人對英國《星期日泰晤士報》富豪榜首一千多人做了一個星座統計，發現雙魚座富翁最少只得 73人，但雙子座卻有多達110人，比雙魚座富翁多達57%！英國千名富豪的星座分佈如下︰

名次星座人數

1 雙子座 110

2 金牛座 104

3 白羊座 95

4 山羊座 92

名次星座人數

5 水瓶座 91

6 處女座 88

7 天秤座 87

8 獅子座 84

名次星座人數

9 人馬座 84

10 巨蟹座 80

11 天蠍座 79

12 雙魚座 73

雙子座富豪最多，是否代表雙子座的投資態度最好，最值得學習呢？雙子座在投資上最可取的地方，就是他們喜歡多變，會嘗試不同的投資工具。這似乎代表他們是最能做到分散投資，分散風險，所以有較穩定的聚富能力。但個性搖擺不定，追求多變，也正是他們的投資上的最大弱點。因此，雙子座宜培養耐性，長線持有各種不同類型的投資資產，就能同時做到理財鐵三角的所有元素，穩奪財富。

金牛座而說到在投資上最有耐性的星座，則是金牛座。但在沉穩、有耐性同時，金牛座不喜歡煩瑣，因此他們最適合買基金。金牛座和雙子座正好相反，他們做到有耐性長線投資，卻很可能做不到分散投資，因為分散投資在資產管理上是非常繁瑣的。幸好，現在市場上的基金儲蓄產品，既可做到分散投資，但又大大化繁為簡，很適合金牛座的朋友運用。返璞歸真，越是簡單越接近真理，基金儲蓄投資增長可能不夠高風險投資刺激和吸引，但配合耐性，在長期回報上要跑贏其他高風險投資是相當自然的。無怪乎金牛座在富豪數量榜內可以排第二。

附錄二性格投資指南

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巨蟹座過份追求安全感，寧願將錢買保本基金，甚至儲入銀行，都不想冒風險，投資只佔個人理財好少部份。所以他們在富豪數量榜只能排第10。所以，巨蟹座應該認真去理解投資鐵三角的理論，了解投資要有真正安全感，並不是靠投資在甚麼資產，而是靠用甚麼科學方法去進行投資。了解保障投資安全的科學方法後，可考慮投資進取型的基金。

獅子座投資弱點就是性急，缺乏冷靜研究後才出擊入市。而獅子座重

附錄二性格投資指南

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視權力多於金錢，賺錢不是他們最關心的事。權衡獅子座上述兩項特質，找一個專業的投資顧問全權為他們打理投資組合，是最佳的雙贏方案。因為喜好權力的人喜歡別人為他服務，凸顯自己的尊貴；而由專業顧問管理投資組合，則可保證每次入市皆是冷靜研究後才作出決定。因此，獅子座的朋友，謹記再三閱讀本書有關如何選擇投資顧問的部份，學懂挑選一位適合自己的顧問。

處女座奉行完美主義，保守得來又非常精於計算，有精算師一樣頭腦，而且性格勤奮，所以動作也相當靈活。股神巴菲特就是處女座投資者中的表表者。因此，巴菲特式的長期投資及價值投資法是處女座投資最佳模式。

天秤座相對比較懶，最喜歡聽八卦消息，最有可能未經細心研究便跟風入市的一類。因此，戒聽信謠言是他們要改善投資表現的第

一要務。而懶於進行研究的話，購買指數基金、單一國家或單一地區基金是比較容易讓天秤座朋友跟進的投資方法。

天蠍座投資上最大的優點是意志堅定，即使投資失利，仍有捲土重來的鬥志。不過天蠍座相對缺乏點耐性，也因喜好神秘主意而買入一些來歷不明的投資資產。因此，他們宜培養耐性，並且注意風險管理。

人馬座粗心大意又衝動的人馬座，太好愛自由，喜歡快進快出的投資方法，可能嫌買股票也未夠彈性，甚至喜歡賭波多於投資，是被喻為最不宜投資的星座。和獅子座一樣，找一名專業投資顧問是解決在投資上粗心大意和衝動問題的一個方法。但更重要是，要明白好的投資一定是一種習慣，是有如婚姻一般的長期承諾，而不是快進快出的一夜情。

山羊座毅力驚人，是實幹型，但腦筋相對轉得比較慢。因此，長線而穩定回報的投資，比較適合他們。而在選擇投資項目時，最好選些簡單易明，盡量減少複雜的決策過程對他們管理投資組合比較有利。

水瓶座天資聰穎，經常發現被市場低估的股票。可惜經常耍小聰明，投機心態是他們投資致富的最大阻礙。只要繼續運用眼光發現被低估的資產，然後把投機心態轉化為投資心態，長線持有，

附錄二性格投資指南

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他們離致富就不遠了。

雙魚座市場觸角靈敏，但偏向多愁善感，猶豫不決，投資手法可能搖擺不定。強制性的儲蓄式投資可以減低情緒對投資的影響。配合天生的直覺去管理投資組合，可進一步增加投資回報。

白羊座缺乏耐性，鍾情短炒。我們多次提及，投資必須是長期，回報

附錄二性格投資指南

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才可能穩定及可觀。白羊座的朋友應反覆閱讀本書第一章，了解短炒的缺點，把投資組合的短炒比率控制在合理水平。我們在第六章也提及過，短炒並非不可為，只是需要重視平衡。

附錄三解讀保險建議書

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投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

附錄三解讀保險建議書

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附錄三

解讀保險建議書

安泰人壽 ING i.368壽險計劃受保人下次生日年齡︰23 受保人性別︰男承保類別︰非吸煙優惠保費基本人壽保障金額︰HK$150,000 投保每月保費︰HK$554.31 供款年期︰至65歲（即43年）

產品特色 i.368儲蓄壽險計劃具高儲蓄成份．相等於HK$9,000的保證現金票券會於第3週年期滿時派發．由第6週年期滿開始，會每3年派發相等於HK$12,000的保證現金票券。如紅利息率維持在每年4%及直至65歲前無支取每3年發放的現金票券的話，則43年後，計劃的現金總值為HK$596,741。 43年，受保人所支付保費 = 554.31 X 12 X 42 = HK$286,023 即42年總回報率 =（596,741 - 286,023）/ 286,023 = 109% 實質每年投資回報率為3.07%而已，比2007年7月的香港匯豐銀行港元 3個月定期存款利率4.15%還要低。上述的保險計劃，如紅利息率維持在每年4.00%及不支取現

附錄三解讀保險建議書

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金票券的話，則供款7年後可以進行提早免繳保費安排。基本人壽保障額不會因提早免繳保費而受影響，42年後，累積現金價值變為 HK$99,696。如果在7年後將此計劃進行提早免繳保費安排，把每月省下來的HK$554.31，存放在港元定期戶口，假設3個月定期存款年利率為4%。到達65歲時，定期儲蓄戶口內的總值將為HK$533,900。再加上保險計劃內的HK$99,696現金價值。即到65歲總共擁有 HK$633,596。比不進行提早免繳保費安排，多賺了HK$36,855，並且賺到了資金靈活性。

附錄三解讀保險建議書

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如不是把省下來的錢放入定期儲蓄戶口，而是用作穩健的基金儲蓄投資，假設每年回報率為9%，到達65歲時，儲蓄將增值至 HK$1,790,561。比供i.368計劃的最終可支取現金高出3倍，即多出 120萬元，而且資金靈活性比i.368計劃彈性得多。

附錄三解讀保險建議書

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投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

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匯豐保險10年目標儲蓄壽險計劃受保人年齡︰26 受保人性別︰男承保類別︰非吸煙優惠保費基本人壽保障金額︰HK$160,000 投保每月保費︰HK$1444 供款年期︰10年

產品特色 10年目標儲蓄壽險計劃具高儲蓄成份．於計劃期滿後可取回現金HK$206,000 ．於26至36歲的10年間將享有HK$160,000之人壽保障 10年，受保人所支付保費 = 1,444 X 12 X 10 = HK$173,280 即 10年總回報率 = （206,000 - 173,280）/ 173,280 = 19% 實質每年投資回報率為3.12%而已，比2007年7月的香港匯豐銀行港元3個月定期存款利率4.15%還要低。如果購買這個計劃純是為了儲蓄，則不如把錢用來做定期存款，回報較高，資金至少每三個月都可以隨意取回，而不用鎖死 10年。如果是為了儲蓄及10年的人壽保障，那應選擇購買10年的定期人壽保險，然後把其餘款項用作定期儲蓄，同樣可達到與10年目標儲蓄壽險計劃完全相同的效果。購買一份十年期保額HK$160,000的定期壽險，年供額為 HK$500以下。則每年餘下可作定期儲蓄的金額為（1444 X 12 - 500） = HK$16,828 假設定期存款年利率為4%，10年後定期儲蓄戶口內將擁有HK$210,120雖然只是多賺4,000元，但資金靈活性卻是天差地別。

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投資寶典千萬富翁的基金致富秘密

如把省下來的錢用作穩健的基金儲蓄投資，假設每年回報率為 9%，10年後，儲蓄將增值至HK$278,676。比目標儲蓄壽險計劃，多出HK$72,000回報。即使在計劃開始後2年，終止計劃改為進行基金儲蓄計劃，仍然是除笨有精。因為勉強繼續供款於這種低息計劃，機會成本損失高達70,000元以上。

匯豐銀行10年儲蓄計劃每年供款︰HK$24,000

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供款年期︰5年計劃年期︰10年

產品特色．只須供款5年，由第6年至第10年，每年獲派利息HK$10,000 ．任何時候皆可取回全數本金，唯於計劃完結前取回本金的話，將不獲派息。 5年供款 = 24,000 X 5 = HK$120,000。10年後總共可取回現金 =120,000 + 5 X 10,000 = HK$170,000 即10年總回報率 =（170,000 - 120,000）/ 120,000 = 41.7% 實質每年投資回報率為5%。如以相同的年供額進行基金儲蓄計劃，假設每年回報率為 9%，10年後，儲蓄將增值至HK$240,887，多出HK$70,887回報。假設於供款第4年，放棄利息把本金全數取回，轉而投放於一份每月儲蓄3,000元的基金儲蓄計劃，如每年回報率為13%（過去 30年恒生指數平均每年上升13%，因此這個回報率並不難做到）， 6年後，戶口總值為HK$338,567。比原本HK$170,000多出一倍。

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投資寶典千萬富翁的基金致富秘密作者：紅石研究部總編輯：衞裕峯先生編輯組成員：白駿明李詩蓓林卓衡徐綱莫佩琛張偉立楊應豪鄧郎聰封面及內文設計：Just Design 出版：紅投資有限公司（紅出版）電話：25407517 傳真：34211241 網址：http://www.red-publish.com 出版計劃查詢電話：（852）2540 7517 發行：利源書報社出版日期：2007年9月承印：A to Z Multi-media Co. Ltd. I S B N ：978-962-8980-31-4 定價：港幣八十八圓正