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1er semestre 2020
Des experts du marché des fonds partagent leurs convictions
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La gestion des risques consiste à comprendre les trajectoires non linéaires DIDIER SAINT-GEORGES, Managing Director et Membre du Comité d’Investissement Stratégique chez Carmignac
Comment la crise de 2008 vous a-t-elle aidé à mieux affronter la crise du coronavirus? Quelles leçons d’investissement tirées à cette époque avez-vous appliquées aujourd’hui? Bien qu’il s’agisse de situations très différentes, notre expérience de la gestion de la crise de 2008 nous a été très utile pour bien naviguer ce début d’année. D’abord la compréhension des propagations exponentielles�: en 2008, il fallait comprendre qu’une grande faillite bancaire entraine très rapidement une crise globale par effet de contagion dans un système très interconnecté. Il fallait donc très vite réduire son risque. Cette fois-ci de nouveau, ceux qui ont sous-estimé la phase d’accélération d’une propagation virale se sont rapidement fait piéger. Ensuite, la crise de 2008 a enseigné aux banques centrales qu’il fallait défendre les marchés pour éviter une crise
La crise de 2008 a enseigné aux banques centrales qu’il fallait défendre les marchés pour éviter une crise financière”
La transformation numérique comme antidote en période d’incertitude JONATHAN CURTIS, gestionnaire de portefeuilles chez Franklin Templeton
Où se situent selon vous les plus grandes opportunités d’investissement aujourd’hui? Nous sommes convaincus que les entreprises qui anticipent la transformation numérique mèneront la danse pendant et après la crise. Nous pensons qu’un grand nombre des changements de comportement que nous observons dans les domaines des achats, des loisirs, des soins de santé et du travail vont accélérer la transformation numérique. Cela explique que le secteur technologique ait tenu bon pendant la crise. Le Covid-19 a-t-il beaucoup influencé le positionnement de vos fonds? Il a plutôt renforcé notre conviction et nous nous concentrons toujours sur les entreprises qui s’alignent sur la transformation numérique. La technologie s’est révélée être l’antidote à cette
Les entreprises qui anticipent la transformation numérique mèneront la danse pendant et après la crise”
financière, et aux gouvernements que cela ne suffisait pas pour soutenir l’économie. L’important cette fois ci a été de remarquer dès la mimars que les Etats avaient en effet bien appris cette leçon. Dès lors, un très fort soutien monétaire et budgétaire pouvait être anticipé. Comment envisagez-vous le second semestre de l’année? Êtes-vous plutôt optimiste ou pessimiste? Le troisième trimestre est une période de respiration des ménages et des entreprises après une mise aux arrêts de trois mois. Mais dès le quatrième trimestre vont se poser deux questions�: quel sera le
crise. Les plateformes sociales ont connecté les gens au moment où ils en avaient le plus besoin. Grâce à la technologie entourant le travail à domicile, de nombreuses entreprises ont pu rester actives. Les plateformes sportives ont permis aux personnes de continuer à s’entraîner alors que leur salle de sport était fermée. Au cœur de toutes ces expériences numériques se trouvent les plateformes de cloud computing qui offrent aux entreprises technologiques la chance de faire évoluer leurs solutions dans le monde entier. Toutes les entreprises devront tôt ou tard investir davantage dans la technologie numérique. À défaut, elles risquent d’être dépassées par la disruption de digital natives plus agiles. Nous voulons investir dans des disrupteurs numériques et des fournisseurs de technologies de l’information leaders et émergents qui accompagnent les entreprises sur la voie de la transformation numérique.
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La durabilité demeure des éléments primordiaux niveau d’activité économique en 2021, et que souhaitent faire de plus gouvernements et banques centrales pour soutenir les marchés�? Sur ces deux questions, nous craignons un constat décevant. Par conséquent, nous profiterons probablement du rebond de ce troisième trimestre pour prendre nos profits sur les actions cycliques et nous reconcentrer sur les valeurs de croissance à forte visibilité.
Comment abordez-vous le second semestre? Quels risques et opportunités entrevoyez-vous? Êtes-vous plutôt optimiste ou pessimiste? Il est probable que les dépenses technologiques B2B ralentissent car les grands projets sont retardés. À l’inverse, nous prévoyons une augmentation spectaculaire des dépenses consacrées aux autres technologies commerciales. Nous attendons de solides résultats de la part des entreprises qui répondent aux tendances en matière de télétravail et de collaboration, ainsi que de celles qui numérisent les principaux processus de communication B2C. La paralysie de l’économie a mis au jour des risques importants en matière de demande, de marge, de flux de trésorerie disponibles et de bilan pour presque toutes les entreprises. Nous pensons que les entreprises informatiques et celles qui sont en avance sur la transformation numérique sont bien positionnées, cependant, d’autres peuvent s’attendre à des retards dans les commandes et à une pression sur les marges. Nous sélectionnons les actions d’entreprises qui possèdent un modèle solide et des avantages concurrentiels durables.
BERNHARD LANGER, Chief Investment Officer Invesco Quantitative Strategies chez Invesco
Le Covid-19 a-t-il beaucoup influencé le positionnement de vos fonds? Oui, conformément aux objectifs de nos portefeuilles. Nous appliquons des contrôles de risques très stricts dans la composition de ceux-ci. Dans les mandats multi-actifs, des systèmes prédictifs ultramodernes nous ont permis de réagir rapidement à l’évolution du marché et ainsi de protéger les budgets liés aux risques. Nous avons également réaménagé nos portefeuilles d’actions comme le Pan European Structured Equity Fund au profit d’entreprises plus stables, plus défensives. Nous avons ainsi conservé un portefeuille d’actions bien diversifié qui reflète nos caractéristiques positives: Qualité, Valeur, Momentum et Faible Volatilité.
Quelle est l’importance des critères de durabilité en période de crise? Investir dans des entreprises performantes au regard des critères ESG nous a apporté une certaine protection au moment de la baisse des actions. Ces entreprises sont déjà attrayantes de manière générale: avec leurs bilans sains, elles sont généralement moins risquées et offrent par conséquent la possibilité de constituer des portefeuilles plus stables sur ces marchés volatils. Bien que le marché actuel place l’accent sur les mesures à court terme destinées à stabiliser l’économie, la durabilité et le changement climatique demeurent des éléments primordiaux pour les dirigeants politiques et les investisseurs. Nous pensons qu’outre les aspects
Nous avons réaménagé nos portefeuilles d’actions au profit d’entreprises plus stables” Comment abordez-vous le second semestre? Quels risques et opportunités entrevoyez-vous? Êtesvous plutôt optimiste ou pessimiste? Après un repli historique des marchés d’actions, nous avons évité le pire grâce aux mesures prises par les banques centrales et aux aides publiques. Ceci dit, seul un vaccin efficace apportera une solution permanente. Nous anticipons une volatilité qui reste élevée. Mais nous décelons aussi des opportunités d’investissement à moyen terme dans des portefeuilles largement diversifiés axés sur les actifs liquides, tels que les actions et les obligations d’État, et sur une gestion stricte des risques.
de gouvernance, les dimensions sociale et environnementale gagneront en importance. C’est pourquoi nous devons continuer à améliorer notre processus d’investissement en ce sens.
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Les thèmes qui sortiront encore plus forts de la crise FRÉDÉRIC ROLLIN, Senior Investment Advisor chez Pictet Asset Management
Où se situent selon vous les meilleures opportunités d’investissement aujourd’hui ? Dans les thèmes d’investissement à croissance forte et visible qui sortiront gagnants de la crise. La digitalisation, par exemple. Le télétravail, économe en loyers, est désormais largement accepté et sera encore encouragé. La croissance des géants du Cloud va s’accélérer grâce à la forte demande de logiciels embarqués sur le Cloud pour gérer les relations avec les clients, pour la comptabilité et les finances ou encore pour les ressources humaines. Et les opérateurs de télécommunications vont bénéficier d’une augmentation constante du nombre de personnes et d’appareils connectés à internet.
La digitalisation, les énergies propres et la santé sortiront plus forts de la crise”
Le secteur de la santé devrait-il occuper une place plus importante dans un portefeuille bien diversifié ? Oui, le secteur de la santé connaît depuis longtemps une croissance forte et stable, tirée par le vieillissement de la population et l’augmentation du
niveau de vie dans les pays émergents. De plus, ce secteur est relativement insensible aux cycles économiques. La crise a par ailleurs démontré la vulnérabilité du système de santé et les entreprises disposant de solutions efficaces devraient obtenir de bons résultats. Nous pensons, par exemple, à l’intelligence artificielle utilisée pour établir des diagnostics ou à la gestion des hôpitaux. Une fois de plus la comorbidité due à nos modes de vie souvent malsains, a été démontrée. Cela aura un impact positif sur la demande de solutions préventives, telles qu’une alimentation plus saine, des soins personnels ou des activités sportives. Enfin, le besoin désormais indéniable d’une recherche médicale pointue profitera tout particulièrement à l’industrie biotechnologique.
Investir dans un contexte économique difficile YVES CEELEN, Head of Portfolio Management chez Degroof Petercam Asset Management
Où se situent les opportunités d’investissement aujourd’hui selon vous? Nous entrevoyons surtout de belles possibilités dans les actions à moyen terme et dans l’or. Ces classes d’actifs s’intègrent bien dans un portefeuille – c’est leur principal avantage. Elles se diversifient mutuellement et peuvent prendre de la valeur, éventuellement à des moments différents. Les actions pourraient connaître une sensible baisse courant 2020. Les dommages réels causés à l’économie ne sont pas encore tout à fait clairs, et il n’est pas certain que nous reviendrons rapidement au niveau de croissance de la fin de 2019. À long terme cependant, les opportunités sont réelles. L’or devrait quant à lui bénéficier des mesures prises par les banques centrales qui gonflent leurs bilans et les gouvernements qui voient leur déficit budgétaire s’alourdir considérablement.
Les opportunités sont réelles sur le long terme”
En principe, ce facteur affaiblira les devises sous-jacentes, ce qui fera de l’or une solution intéressante. C’est d’autant plus vrai à une époque où les obligations d’État du monde entier ne rapportent pratiquement rien. Comment la crise de 2008 vous a-t-elle aidé à mieux gérer la crise du Covid-19? Quelles leçons tirées en matière d’investissements avez-vous pu mettre en pratique? Il est difficile de comparer la crise de 2008 à celle du coronavirus. Les causes sont très différentes, tout comme les conséquences sur les secteurs. Toutefois, la réaction des
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Comment envisagez-vous le second semestre de l’année? Êtes-vous plutôt optimiste ou pessimiste ? Il y a encore beaucoup d’incertitudes et nous restons très sélectifs. Nous adoptons une position négative, par exemple, à l’égard des compagnies pétrolières, peu innovantes et extrêmement volatiles, et qui pourraient perdre leurs subventions massives dans les pays émergents, économies obligent. En revanche, les énergies propres et durables, qui sont innovantes par nature et compétitives, bénéficient de coûts de financement historiquement bas ainsi que d’une prise de conscience accrue de l’opinion publique et des responsables politiques quant aux désastres économiques que peut provoquer notre empreinte sur la nature.
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Naviguer dans la nouvelle norme d’un soutien sans limites MARC DANNEELS, Chief Investment Officer de Beobank
Comment entrevoyez-vous le second semestre? Êtes-vous plutôt optimiste ou pessimiste? Nous jugeons les marchés trop optimistes aujourd’hui mais nous prévoyons qu’ils retrouveront une meilleure perception des paramètres économiques réels. Le premier “test de réalité” sera la publication des résultats des entreprises du deuxième trimestre, qui donneront immédiatement une idée plus claire de l’impact concret du confinement. La géopolitique et les tensions commerciales reviennent également à l’agenda. Les tensions entre les États-Unis et la Chine s’intensifient à nouveau, alimentées à la fois par le contexte préélectoral outreAtlantique et l’impact économique de la crise du coronavirus. Enfin, la relance des marchés au
Où se situent selon vous les opportunités d’investissement? Dans le contexte économique actuel, nous nous concentrons sur les thèmes suivants dans notre stratégie de portefeuille: - Au plan général, gérer la volatilité que nous anticipons à mesure que les marchés s’alignent sur l’économie réelle; - La réaction et l’évolution de la courbe des taux à la lumière de la monétisation des dettes; - Les mesures prises par les banques centrales, les gouvernements et les entreprises autour de la “durabilité des entreprises”; - La révolution technologique et son impact social. Pour le volet actions du portefeuille, nous privilégions donc les secteurs qui sortiront structurellement
Selon nos prévisions, les marchés financiers s’aligneront progressivement sur l’économie réelle” banques centrales est similaire dans les deux cas. L’une des tâches des banques centrales est de lutter contre le manque de liquidité. En 2020, c’est principalement la banque centrale américaine qui est montée très rapidement au filet. En étudiant la manière dont les marchés financiers ont répondu à l’apport de liquidité des banques centrales en 2009 et les années suivantes, nous avons pu réaliser une estimation correcte de la manière dont les marchés pourraient se comporter cette fois-ci. Nous avons assez rapidement acheté des actions et des obligations d’entreprises dès que les intentions des banques centrales on été claires. Ce choix s’est avéré judicieux au cours des derniers mois. Sans l’exemple de 2008, notre temps de réaction aurait peut-être été un peu plus long.
cours du premier semestre a résulté en grande partie des mesures sans précédent adoptées par les banques centrales, mais aussi par les institutions (supra)nationales, pour atténuer l’impact du lockdown sur le système économique. Dans cette “nouvelle norme” qui se traduira entre autres par une augmentation générale de l’endettement, il sera plus important encore d’étudier l’évolution de la courbe des taux d’intérêt avant toute décision d’investissement.
gagnants de la transition économique, comme la santé, l’informatique, la communication et la consommation discrétionnaire. Pour la partie obligataire, nous recherchons des opportunités en favorisant la qualité, compte tenu d’une possible détérioration de la solvabilité et d’une possible augmentation du taux de défaut.
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La crise actuelle ne doit pas nous détourner de nos objectifs financiers à long terme VINCENT JUVYNS, Global Market Strategist chez J.P. Morgan Asset Management
Où se situent selon vous les meilleures opportunités d’investissement aujourd’hui? Alors que la situation sanitaire et économique demeure encore incertaine dans le monde, la Chine semble en revanche être déjà parvenue à maitriser la pandémie de COVID-19, ce qui a permis à son économie de rebondir fortement ces dernières semaines. Dans ce contexte, les marchés financiers chinois, tant d’actions que d’obligations, ont relativement bien résisté depuis le début de l’année. Cela devrait rester le cas dans les prochains mois car en plus de ce contexte économique favorable, les marchés chinois bénéficient des flux de capitaux engendrés par l’augmentation de leur poids au sein des principaux indices d’actions et obligataires. A court terme, les marchés chinois et plus généralement l’Asie sont donc probablement l’une des meilleures opportunités d’investissement. Comment la crise de 2008 vous a-t-elle aidé à mieux affronter la crise du coronavirus? Quelles leçons d’investissement tirées à cette époque avez-vous appliquées aujourd’hui? On savait que la diversification d’un portefeuille était la meilleure manière de le protéger d’une hausse de la volatilité des marchés mais la crise de 2008 a illustré que toutes les diversifications ne se valaient pas. Une bonne diversification, ce n’est pas seulement avoir 50% d’actions et 50% d’obligations mais bien de veiller à la diversification globale de son allocation en actions et en obligations. Aujourd’hui, à notre avis il vaut mieux ainsi avoir des actions et des obligations américaines ou
La crise de Covid-19 démontre la nécessité d’accélérer la prise en compte des critères ESG dans nos investissements” chinoises en portefeuille que des européennes. Par ailleurs, la crise de 2008 a également rappelé l’importance de la « liquidité » des actifs, le monitoring de ce paramètre a depuis été largement renforcé au sein des fonds d’investissements. Quelle est l’importance des critères de durabilité en temps de crise? La crise actuelle, plus que tout autre, montre l’importance des critères de durabilité pour les investisseurs. Tout d’abord car son émergence est une énième démonstration de la pression que l’humanité fait
peser sur les écosystèmes. D’un point de vue social, cette crise a renforcé les inégalités au sein de nos sociétés mais également entre pays riches et pays pauvres. Enfin, cette crise constitue un « stress test » d’une ampleur inédite pour les entreprises et démontre que bonne gouvernance est synonyme de résilience, notamment sur les marchés financiers ou elles affichent une surperformance significative. Il est à notre avis primordial que les investisseurs accélèrent la prise en compte des critères ESG dans leur portefeuille. Cette communication commerciale et les opinions qu’elle contient ne constituent en aucun cas un conseil ou une recommandation en vue d’acheter ou de céder un quelconque investissement ou intérêt y afférent. Il est à noter par ailleurs que la valeur d’un investissement et les revenus qui en découlent peuvent évoluer en fonction des conditions de marché et que les investisseurs ne sont pas assurés de recouvrer l’intégralité du montant investi. La performance et les rendements passés ne préjugent pas des résultats présents ou futurs. La diversification ne garantit pas des rendements positifs et n’élimine pas le risque de perte. Aucune certitude n’existe quant à la réalisation des prévisions. J.P. Morgan Asset Management est le nom commercial de la division de gestion d’actifs de JPMorgan Chase & Co et son réseau mondial d’affiliés. La Politique de confidentialité est disponible sur le site www.jpmorgan.com/emea-privacy-policy . Publié en Europe par: JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. 0903c02a828e1486
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