新報人財經2015－ 二月號

香港浸會大學傳理學院新聞系學生刊物 2014-15年度．二月號

專家見「滬港通」 先靜後旺

財 經

CONTENT 封面故事 專家見「滬港通」 先靜後旺

業務解構 5

國際油價累跌 國泰見喜還憂

國際金價

細閱港股

2015金價看淡 新興市場左右大局

2015中資股 表現將更勝一籌

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10 「相」見香港 13

友邦歐陸嘉年華

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財經新語 2014年的尾巴，《新報人財經》的創刊號終於出版， 浸會大學新聞系每位財經記者和編輯的努力也就很幸運地都得以回報。 萬事開頭難，而我們一同度過了這個難關， 感謝同伴，感謝自己。 2015年的第一刊，我們將視野擴展到全球金融市場。 全球商品價格震盪，油價、金價在2015年的表現又會如何， 而與這些商品價格密切相關的行業又會有怎樣的表現呢？ 香港股票市場一直以來都備受視國際投資者關注， 新的一年大市走向更牽動著每個股民的心， 在本期雜誌中，我們亦採訪了專家就大市行情進行了預測。 此外，滬港通去年11月開通， 然而，與開通前業界的高度期待相反的是它低迷的表現， 這個簇新的經濟舉措是不是要宣告失敗， 還是會隨著時間的流逝而逐漸體現它的價值？ 財經新聞一直以來都是大部分年輕人敬而遠之的對象， 數字、百分比、各種看不出感情的財政預算、枯燥的講說…諸如此類。 今期我們的照片特寫故事獻上了AIA嘉年華， 歡笑，色彩，溫情，這些元素都將出現在我們的財經故事當中。 願我們的故事能為你的新年揭開一個有趣的序幕。 願你做自己喜歡並擅長的事，願你道路漫長，充滿奇跡，充滿挑戰和發現。 新年快樂！ LAST ISSUE

香港浸會大學傳理學院新聞系學生刊物

財 經

2014-15年度．十二月號

年輕人置業難 港府房策無助「上車」

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上期提及即使租金日趨高昂，青年市集及互聯網等平台仍是創業商機。

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COVER | TYFP

專家見 「滬港通」先靜後旺 記者及攝影 | 蔡浩儀 陳煒傑 陳詠妍 蔡琪力

容許上海股民直接投資港股的「滬港通」開通後「雷聲大，雨點小」，港股通的2,500 億額度至今尚餘2,351億，自去年11個月開通以來只用去不足一成，反映上海股民對香港 股市缺乏興趣。記者綜合多位上海和香港專家的意見，發現主因是兩地股市不論交易制 度、方法、偏好和投資者行為都有明顯差異，引致兩地投資者都不敢貿然進入對方股市。 惟港、滬兩地專家均同意，「滬港通」一旦為投資者接納，兩地股市交投將更見暢旺。 兩地體制 有待理解 上海銀行專家委員奚君羊認為「滬 港通」只是在起步階段，投資者需 要時間適應：「內地投資者對香港 市場的參與者理念和操作都不太 理解，市場交易制度亦有不同， 例如：聖誕節滬市開港市停、內 地有停板制度而本港沒有等。即 使有利可圖，也沒有造成大量跨 市轉移的現象。」 上海《新聞晨報》證券記者張翼軫 表示這幾年除了內地A股，更吸 引內地投資者的是美國上市的中 國股票，因為大量優秀的中國公 司都在美國上市。此外，與美國 股市相比，港股中有特色的企業 亦相對較少。A股經過近年的勁 升後，比港股價格貴約百分之三 十，AH股高折讓價的問題，對外 國人而言，足以勸退他們購買A

股，因為投資者能以A股三至七 折的價錢購買H股。香港豐盛金 融資產管理董事黃國英表示國內 股市在「滬港通」開通後不久，已 經進入超級大升的狀態，相比起 購買個別股票，市場指數的表現 更為理想。市場指數現時不斷上 升，購買市場指數所賺得的利潤 比投資大部分個股更高，人們自 然地選擇市場指數的操作方法， 而不再購買個股。另外，市場指 數可在香港購買，或在新加坡炒A 股指數期貨，這些都取代了買賣 A股, 其便利性遠超過經「滬港通」 買AH個股。

內地多散戶 本港機構主導 上海財經大學經濟新聞系主任 林暉認為目前內地投資者結構 和香港還有很多不同。她指出

內地股市投資者以散戶為多，他 們整體的特點是資金量不大，風 險承受能力低，偏好短線操作， 研究能力不足，對價值投資理解 也不夠，這和成熟的香港資本市 場以機構投資者為主的組合有很 大不同；也正因為這個特點，「 滬港通」雖然開通，內地投資者 由於不瞭解香港市場和規範，研 究不足，判斷也就不容易，真正 敢於入市的也就比較少。此外， 黃國英亦指出：「兌換港紙亦為 內地投資者帶來不便，寬闊的差 價使他們蝕滙水；而對比國內熾 熱的市場，香港股市成交量相對 偏低，內地投資者認為香港市場 『炒唔起』。」 另有上海專家指出，對於港股有 興趣的內地投資者，幾年前早就 通過灰色地帶直接在香港開設港 股賬戶，他們並不需要使用滬港

（圖片由上至下排列） 圖一：上海財經大學經濟新聞系主任林暉。 圖二：上海《新聞晨報》證券記者張翼軫。

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通來買賣港股。同時，港股券 商更可以為他們提供高槓桿融 資，成為在港直接買賣港股的 更大誘因。

▼ 滬股通額度餘額統計（以人民幣計算）

▼ 港股通額度餘額統計（以人民幣計算）

「滬港通」有助人民幣流通 上海受訪者大都同意「滬港通」 能使增加人民幣的流通性，於 人民幣國際化中扮演一個重要 的角色。林暉說：「『滬港通』作 為國家戰略，在人民幣國際化以 及資本市場的國際化方面是非常 重要的嘗試。」張翼軫說：「香港 現在有大量投資者願意持有人民 幣，以進行滬股通投資。人民幣 用處越大，那麼國際化的步伐就 更快。」奚君羊說：「很多國際投 資是經香港才進內地市場的。持 有人民幣的意願提高，不只是股 票，連基金和國債都受惠。而對 內地市場感興趣的人，都會通過 「滬港通」投資，而它是用人民幣 交易的，所以有很大的促進（人 民幣流通）作用。」

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數據來源：阿思達克財經網（截至2015年1月20日）

雖然「滬港通」通車冷清，但對於 「滬港通」日後的發展前景，滬、 港兩地受訪者均感樂觀。黃國英 認為「滬港通」就像自由行一樣， 初期並不受大眾所吹捧。 然而，他相信港交所和上交所會 致力改善「滬港通」的運作模式。 而隨著時間過去，內地投資者便 會對香港股票以及其制度有更深

認識。從雪球效應的角度去看， 例如去年一月，上海證券交易 所成交量不足一千億，但直至 七，八月已升至兩千億，在「滬 港通」開通後的十一，二月更升 至六千億，香港平均成交亦由七 百億升至九百多億。綜合過往經 驗，「滬港通」是有條件做得更 好，黃氏相信只需半年至一年的 時間便會有改善，而且改善更是 明顯的。 tyfp.journalism.hkbu.edu.hk

MARKET | TYFP

2015金價看淡 新興市場左右大局 記者｜ 蘇馨

全球黃金價格走勢受多方因素影響，臺灣銀行貴金屬部於2015年1月5日發表報告指出歐洲央 行政策，美國經濟數據等因素將左右黃金價格，但這些衹是制約黃金價格的表面因素，至於 2015年黃金價格何去何從，記者綜合搜集資料瞭解到，看淡黃金價格的金融機構比重較大，到 2015年底，黃金價格將徘徊在每盎司950美元到1,234美元之間，而恢復至高位的可能性不大。 臺灣銀行的報告提及2015年 伊始，歐洲央行總裁德拉吉表 示，維持歐元區物價穩定的不 確定性仍高於預期，若市場狀 況未有改善將採取必要的政策 行動，此番言論使得歐元重挫 至四年半低位，連帶推升美元 指數達0.9%。而週五元旦假 期過後，金價受美元指數一度 轉強之影響，重挫至此周最 低點每盎司1,168.25美元， 而後因美國公佈12月製造 業指數表現較預期差，跌 至55.5之六個月低位，使 金價由此周的低點反彈至 1,183.76美元，上升0.2%， 最終報價為1,188.68美元。

美國作為世界第一大經濟體，其 影響力也可以從此略見一番，美 元指數對黃金價格的影響亦不容 小覷。匯豐銀行的貴金屬分析師 James Steel認為2015年美元 指數將繼續維持上漲的趨勢，而

這將打壓黃金等以美元計價的貴 金屬，但同時該行又認為，如果 美元過於強勢，加之地緣政治 局勢緊張，黃金的避險屬性將 會得以體現，亦將利好黃金價 格。因此匯豐銀行預測黃金全年

▼ ▼ 國際金價過去12個月走勢（以美元計算）

數據來源：彭博社（截至2015年1月）

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平均價為每盎司1,234美元，並 認為2015年黃金交易範圍將在 1,120到1,305美元之間。

黃金供應緊縮 其實，黃金價格與黃金需求兩者 互相影響。匯豐預測今年後期會 出現黃金供應緊縮和實際需求改 善的情況。對黃金的實際需求大 部分來自於新興國家和新興市 場，它們將成為決定價格最高點 和最低點的關鍵因素。「低廉的 黃金價格和收入增長，都會提高 以中國為首的新興市場對黃金的 需求。」匯豐在其一月份的報告 中分析道。 根據匯豐的報告，若金價明顯下 降到接近每盎司1,120美元，會 帶動低收入國家對珠寶、金幣和 金條的購買。此外，印度方面， 旨在抑制黃金進口的高關稅政策 亦有可能在今年放寬，都有利

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於黃金市場。印度貿易部秘書 Rajeev Kher月前曾說，由於經 常帳赤字已經得到控制，印度並 不打算進一步限制黃金進口。 相反，如果金價反彈至每盎司 1,300美元，新興市場對其需求 便會減弱，而這又會隨之影響金 價。

高盛 法興看淡金價 高盛是目前對黃金價格態度 較悲觀的金融機構之一，其 預測金價將跌至每盎司1,050 美元。其全球商品研究主管 Jeffrey Currie在去年12月重 申金價會在2015年年底跌到 1,050美元；法國興業銀行將 2015年一季度黃金平均價下調 至每盎司1,100美元，二季度平 均價下調至1,050美元，三季度 平均價下調至1,000美元，而四 季度平均價則預測為每盎司950

美元。該行分析師Haigh表示：「 一旦美聯儲局採取一個更加鷹派 的口吻，市場對其提前加息的預 期將驟然升溫，這會導致黃金在 2015年加速下跌。」富國銀行則 認為近期中國、歐洲以及日本央 行的寬鬆舉措以及美聯儲局可能 在2015年加息將進一步推升美 元和股市，美元將繼續走強，而 這將利淡金價，因此預測年底金 價將會最低下調至每盎司1,050 美元。該行還強調各國央行的寬 鬆貨幣政策同步可能對金價造成 意料之外的打擊。 黃金價格自在2011年夏天觸頂 達到每盎司1,900美元以來， 金價已經下跌了超過30%，目 前(1月19日) 每盎司只有1,276 美元。對於今年的金價走勢， 市場普遍持謹慎態度，但有一 點將毋庸置疑，即新興市場對 黃金的實際需要將足以撼動 整個黃金市場。

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BUSINESS | TYFP

國際油價累跌 國泰見喜還憂 記者 | 郭駿朗 鍾雪瑩

燃油價格高企為航空業成本一直帶來壓力，但國際油價於今年一月中曾跌穿自2009年3 月每桶45美元的心理關口，曾在2008年因燃油對沖損手的國泰航空（00293），過去數 年亦以提高對沖比例降低成本，到底國際油價累跌對國泰2014年業績帶來甚麼考驗？ 國際油價下跌對航空業營運成本 為一大喜訊，不過油價於去年錄 得自08年金融海嘯以來的年度 最大跌幅，對國泰航空（293）又 是否絕對有利？由於國際油價跌 幅較預期大且急，即使預先作出 對沖安排的石油倚賴業務營運者 如國泰航空，亦不免受到拖累。 國泰股價從去年初的17港元逐 步先跌至去年10月底13.56港元 後，於12月初火一度倒升至18港 元高位，升幅達33%，為三年半 高位。不過，有傳國泰因燃油對 沖錄得四至五億港元帳面虧損， 導致 股價波動，總結2014年升 3%至16.9港元。 國 際 油 價 於 去 年 持 續 下 跌 ，紐 約期油及布蘭特期油總結2014 全 年，分別 挫 四 成 六 及 四 成 八 至每桶54.12美元及57.9美元， 油市場供過於求，而且石油輸出 國組 織OPEC表明，為了保持原 油 市 場 佔 有 率 ，將 不 惜 任 由 油 價下跌。有分析師預料來年油價 跌勢持續。 10

過去數年油價高企，國泰積極進 行油價對沖，於2014年更甚至增 加對衝量。根據國泰2014年中 期業績報告顯示，公司上半年燃 油成本按年上升5.2%至佔總成 本之37.9%。當中對沖燃油項目 帶來10.25億港元盈利。 當 時 ，國 泰 財 務 董 事 馬 天 偉 於 中 期 業 績 指 出 ，2 0 1 5 年 的 燃 油對 沖比例將降至4 4% ， 平 均 每 桶 1 0 1 美 元 ，2 0 1 6 及 2 017年 比 重 則 調 降 至 2 5 % ， 每桶99美元。

燃油對沖比例過多 或導致五億虧損 不過，市場分析指現時國泰燃油 對沖比例趨近五成，平均油價為 每桶101美元，而對沖交易所包 括買賣合約及金融衍生工具估計 可能使國泰錄得最多5億港元的 或然虧損。 而市場擔心後者或將為國泰帶來

直接的賬面虧損。「我們的燃油對 沖延至二零一七年，並把握油價 下跌的機會，進行新的對沖。」 根 據國泰主 席史 樂山描述， 國泰管理 層於去年11月底 所舉行投資者會議上透露因 油 價 急 挫 ，管 理 層 以 每 桶 8 0 美 元 油 價 計 ，可 能 在 對 沖 上 「損手」約四至五億港元。 有指近月油價跌勢與08年金融 海嘯時的跌幅相若，08年時國泰 亦因油價反覆而虧損。2008年 國際油價波動，曾出現每桶140 美元，並於半年急跌至每桶35美 元。而國泰三度發出盈警，最後 全年虧損85.58億元，當中因燃 油對沖所涉及的虧損達79億元， 佔逾九成。 美國股市顧問公司分析師Tamar Essner指出，由於中國大陸經濟 漸趨成熟，加上美國及其他成熟 經濟體的耗油效益提高，逐步減 低全球原油需求。 Oil Price Intyfp.journalism.hkbu.edu.hk

formation Service（OPIS）分析師 Tom Kloza甚至預料，一旦市場出 現恐慌，油價可能跌至每桶35美 元，甚或25美元。 儘管國際能源署（IEA）於一月中 發表最新報告，預測下半年石油 市場將恢復供求平衡，讓布蘭特 原油一度回升每桶50美元水平， 不 過 I E A 表 示 油 價 或 會再 跌 ， 稍後才會反彈。

降票價 增航線 談國泰走勢及前景 國泰於2014上半年賺3.5億元， 市場看好下半年行業旺季， 《彭博》綜 合 分析師估 計國泰全 年 可 賺 3 4.7億 元 ，較 去 年同期 升32 % 。不 過 ，以 油 價 跌 穿6 0 美 元 及 國 泰 對 沖 價 格 比 較 ，分 析員擔心對 沖虧 損 金 額 將 進一 步 擴 大 ，為下 半 年 旺 季 的 盈 利 帶來壓力。 國泰公佈，去年12月與港龍合併 的載客量按年升6.5%至277.3萬 人次，全年載客量亦上揚5.5%。 收 益管理 總 經理黃瑋彤 指香港 至北亞及東南亞旅遊需求暢旺， tyfp.journalism.hkbu.edu.hk

來往英國、歐洲及澳紐等長途航 線運載率穩步上揚，但頭等及商 務艙需求放緩，使收益率受壓。 日前民航 處 宣佈下 調2015年1 月航 空 公司燃 油 附 加 費 水平 約 一成，是次收費調整將包括國泰 以內的八間航空公司。油價回落 對國泰的載客量 繼 續 帶來 正面 影 響。國 泰 亦 與 港 龍 再 推 機 票 優惠，包括商務長、短途機票組 合優惠，地方涵蓋倫敦、悉尼、 紐約等長途航點及曼谷、北京、 新 加 坡 等 短 途 航 點 。相 信 國 泰 將 乘 勢 扭轉 持 續 下跌的客運收 益率，有利今年3月公佈的2014 全年業績。 展 望 來 年 ，美 國 投 資 銀 行 傑富瑞（Jefferies）分析師劉博雍

於投資報告將國泰評定為「持有」 ，遜於其它航空公司如中國東方 航空、南方航空及國航等，目標價 訂為18.1港元。 而瑞銀航運分析師連沛堃指 國泰 作 為以香港為 基 地的航 空 公 司 ，面 對 較 低 的 匯 率 風 險 及 其 較同行 好的 資 產 負債表， 在 近 期 報 告 將 國 泰 評 定 為「買 入 」。但問及 油價持 續向下對國 泰 來 年 影 響，兩 位 至 截 稿 前 仍 未有回覆。 總結上述不同消息來源的看法， 國際油價來年持續低落，整體會 對國泰利多於弊，但若對沖虧損 一如2008年般嚴重，會對盈利有 重大影響。

▼ 國泰航空2014年股價走勢（以港元計算）

數據來源：Google（截至2015年1月）

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CHINA | TYFP

2015中資股 表現將更勝一籌 記者｜ 許譽藍

去年環球經濟瞬息萬變，各國股市景氣受美國退市影響仍有疑慮，上半年港 股受内地經濟下行風險制肘，恆指持續在23,000點拉鋸。下半年則受惠滬港 通開通及A股支持，恆指脱離牛皮，更升破25,000關口。根據高盛及中金報 告，2015年將繼續看好中資股，唯當中仍隱含很多不明朗和不穩定的因素。 恒指去年高低波幅達4,225點。 指數9月初升破25,000創6年新 高，但「滬港通」出籠後，「南水 北調」多於「北水南下」，市場一 地眼鏡碎。總結2014年表現， 在美國標普連升６ 年、內地A股表 現暢旺下，港股去年表現未見突 出。恒指全年回報僅0.84%，僅 僅保住連續3年升市的纪錄。 高盛投資策略報告建議增持 保險、科技板塊並推薦騰訊 （00700）、招商局國際（00144 ）。而中金則認為H股估值較A股 吸引，建議投資房地產、銀行、 保險的「舊經濟」股份，「新經濟」 板塊則看好互聯網，推介騰訊 （00700）、中國海外（00688） 。銀河證券業務部發展董事羅尚 沛日前在港台節目表示2015年 首季港股表現平靜，但是可考慮 內銀股，因為受國策影響，中國 內銀將可以放寬外資持股。第一 上海證券首席策略師葉尚志則認 為雖然放寬政策是正面消息，惟 最終也要看外資是否有興趣入 市。

美國加息影響不大 自美聯儲局宣佈結朿「量化寬鬆」 ，美元持續強勢，資金不斷流入

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美國市場，隨之而來美國加息 之説 甚囂塵上，對於實行聯繫匯 率的香港來說埋藏隱憂。英業環 球資產管理董事總經理陳炳強 在港台節目說：「2015年的焦點 在美國加息，油價下滑兩個因 素，但是加息整整說了一年， 每一次提起大市便有所波動， 但波動越來越小，因投資者已早 有心理預備。」 耀才證券市務總 監郭思治也指稱：「美國未必加 息，因為歐洲經濟不穩，美國 近期不會加息，以後加息也是 （每次）四分之一釐，慢慢加， 影響不大了。」

A股帶動港股 十八屆三中全會的改革核心是加 快完善現代市場體系，因此內 地新股市場重啟後，外資重新評 估中國股市投資價值，較以往有 信心參與中國股市，A股市場更 現牛市。恒生指數成分股約一 半是國企H股，一半是本地藍籌 股。H股受惠於A股上升而節節 上升，恆指都受國內經濟帶動而 上揚。 但是一月中旬A股出現跌幅，市 場流傳中證監為加強監管融資戶 口而陸續調整A股的過熱升勢，

更引起市場推測A股牛市是否完 結。郭思治表示：「A股整個牛 市還沒完結，只是之前升勢比較 急，中證監不希望投機氣氛過 份，所以有些政策出來，而確實 有些券商有違規的情況。所以希 望改善糾正現在情況。」 葉尚志也認為之前的升幅比較 大，但現在才第一次調整，覺得 還沒有調整完成，所以暫時不宜 太激進吸納（A股）。 至於港股的表現，葉續稱：「由 於港股的上升動力不是看其成交 額，而是其增量的資金，亦即新 錢。我們還沒有看見有很多新錢 流入港股，所以港股會比較分 化，哪些股份這段時間升多了， 下一段時間就變了其他股份，出 現輪流炒的情況，所以在還沒有 大量新資金流入之前可能還是反 覆上落。」 另一邊廂，南方東英資產管理 固定收益部基金經理孟小寧表 示A股將延續去年走勢，有上揚 空間，港股也會跟隨A股升勢造 好。而「滬港通」和國家總理李克 強早前提及的「深港通」，孟小寧 認為兩個政策目的是讓人民幣 國際化，因此對港股影響未必 這麼大。 13

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友邦歐陸嘉年華 記者及攝影｜鄭明慧

坐落中環新海濱的「友邦歐陸嘉年華」 是由友邦保險（AIA) 及 The Great European Carnival (TGEC)合辦, 橫跨2014年的平安夜、除夕、至2015農曆新年及情人節等的大型遊樂會。 闊別8年 的嘉年華建在中環新海旁新建的大型摩天輪旁， 為市民及旅客帶來濃厚歐陸色彩及刺激驚險的活 動， 包括機動遊戲和不同主題的遊戲攤位， 同時提供現場娛樂表演節目和國際美食。

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攝於元旦晚上， 圖為嘉年華的正門入口。

入口設有多個收費櫃枱，櫃枱外標明收費及相關細則。 每位成人的一般入場費為港幣125元小童90元。

專賣胡桃夾子模型的商業攤位， 充滿俄國風情。

迷你兵團毛公仔為本地動畫電影「壞蛋獎門人」內著名角色之一， 亦受香港人歡迎的卡通人物。

踏高蹺表演， 與遊人同樂。

參加者須把球拋進綠色筒內， 不被彈出者可獲得毛公仔為獎品。

釣鴨遊戲，每局需2個代幣， 每次可以釣4隻鴨仔。

大會為配合歐陸嘉年華主題在場內設置不同的小食攤檔， 圖為墨西哥小食攤位。

嘉士伯啤酒的攤位為園內最大型的攤位，位於入口附近， 極容易吸引入場人士留意。

墨西哥卷小食， 售價為港幣30元。

XBOX ONE的攤位，外形設計醒目， 與其他攤位遊戲大有不同。

歐洲街頭膠筒敲擊樂表演， 吸引入場人士圍觀。

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註冊報紙一二四二號 第四十七卷 2015年二月號 督印人 李月蓮 顧問 黃天賜 梁淑芬 總編輯 莊禮傑 副總編輯 黃靜薇 黃雅盈 黎明芝 財經編輯 蘇德之 統籌 蘇馨 美術總監 郭駿朗 王俊生 田思奇 公關及宣傳 許譽藍 黃綺敏 記者 唐海汶 黃綺敏 陳煒傑 蔡浩儀 許譽藍 郭駿朗 王俊生 鄭明慧 鍾雪瑩 鄧君瑜 田思奇 蘇馨 出版及承印 香港浸會大學新聞系 出版及承印地址 九龍塘香港浸會大學 電話 3411 7461 傳真 3411 5079 網址 http://sanpoyan.journalism.hkbu.edu.hk 社交網站 https://www.facebook.com/sanpoyanpage

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