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(035420)
최근에 시부야 가보셨어요?
‘2014 LINE 컨퍼런스’, 그리고 일본 증시에서 관련 주식 급등과 급락
인터넷
동사는 지난 9일 일본에서 개최한 2014 LINE 컨퍼런스를 통해 준비 중인 신규 서비스와
Event Summary 2014.10.13
새로운 수익모델을 발표했다. 핵심은 간편결제 ‘LINE PAY’ PAY’ 서비스로 신용카드와 은행 계좌, 계좌, 편 의점 점포를 이용해 온, 오프라인 결제와 송금 서비스를 시작한다는 것이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
1) ‘LINE 맵스 포 인도어’라는, 쇼핑몰 등 건물 내부 지도 서비스, 2) ‘LINE WOW’라는 음
1,050,000
식 등의 배달 서비스 앱, 3) ‘LINE TAXI’ 서비스를 일본교통주식회사와 공동 제공, 4) 일본 최초의 월정액 음악 스트리밍 서비스도 소개했다.
740,000
광고 수익 모델에 관한 언급도 이어졌다. 마케팅 솔루션 LINE API(Application Program
42%
Interface)를 기업들에 제공하는 ‘LINE 비즈니스 커넥트’의 광고주를 소개했고, 광고주 수 가 급증한(2분기 4만 → 3분기 10만) 중소상인 광고상품 ‘LINE@’에 참여 제한을 없앴다.
837 814
일 10% 하락했다. 하락했다. 합작 게임 개발사 설립이 알려진 모바일 게임 기업 GREE (TYO:3632) 주가
현재주가(14/10/10,원) 상승여력
금번 LINE 발표에 일본 증시에서는 전자결제 대행 기업 GMO Payment(TYO: 3769) 주가가 주가가 9 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원) EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-64.7 6.8 46.1 11.9 1,940.92
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
24,392 33 80.1 54.4 1.52 560,000 853,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1개월 2.1 7.8
6개월 -3.3 0.1
NAVER
12개월 12개월 30.3 34.3
KOSPI
140
3분기 국내외 성장세 재확인, 견조한 실적 예상 3분기 매출액은 전년동기와 비교해 23% 증가한 7,164억원이 7,164억원이 예상된다. 매출액의 70%를 차지
하는 광고 매출액이 전년대비 19% 증가하는데, 검색/디스플레이 등 국내 광고 매출액은 9% 증가하고 ‘LINE’ 광고 매출액이 158% 늘어나 성장을 주도할 전망이다. ‘LINE’ LINE’ 매출액( 매출액(순액 기준) 기준)은 2,108억원 2,108억원으로 전년동기와 비교해 59%, 2분기 1,832억원보다는
15% 증가할 전망이다. 3분기 영업이익은 상반기에 손익분기점을 넘어선 ‘LINE’의 수익성 개선에 힘입어 전년동기보다 93% 늘어난 1,993억원 1,993억원이 기대된다.
새로운 모멘텀 가시권 진입 예상, ‘매수’와 목표주가 105만원 유지 ‘LINE’ 본사를 방문하려 들려본 도쿄 시부야에서 발견한 새로운 변화는 1)애플샵에서 ‘아 이폰6’를 살펴보는 많은 사람들, 2)주문하면 컨베이어 벨트로 가져다 주는 on demand 방식 의 회전초밥집과 3)시부야의 3)시부야의 많은 식당과 상점 앞에 붙어있는 ‘LINE 가맹점’ 가맹점’ 표시였다. 표시였다. LINE의 일본인 임원은 1) 한국 기업이기에 일본에서 겪는 특별한 어려운 점은 없고, 2) 현
120
재 일본에서는 온라인 쇼핑몰 ‘라쿠텐’보다 ‘LINE’이 더 높은 브랜드 가치를 가지고 있으 며, 3) ‘LINE PAY’ PAY’ 관련 정부 인허가는 이미 취득해 서비스 시작이 임박했다고 밝혔다.
100 80 13.10
는 10일 10일 8% 상승( 상승(장중 최고 20% 상승) 상승)했다.
14.2
14.6
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
14.10
일본 사용자들의 신뢰를 바탕으로 한 LINE은, 국내에서 생각하는 것보다 더 빠른 속도로 일본인들의 생활을 변화시키고 있었다. ‘매수’ 투자의견과 목표주가 105만원을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 2,121 660 31.1 450 9,350 30.6 22.4 4.2
12/12 1,799 521 29.0 546 11,346 31.4 19.9 3.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터
12/13 2,312 524 22.7 1,897 45,425 112.7 15.9 11.3
12/14F 2,873 837 29.1 529 16,045 30.7 46.1 9.3
12/15F 3,527 1,107 31.4 829 25,152 34.8 29.4 7.1
12/16F 4,031 1,291 32.0 982 29,786 30.1 24.8 5.6
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영업실적 전망 표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망 영업수익 광고 콘텐츠 기타 LINE 총액 기준 순액 기준 매출비중 광고선전비 콘텐츠 기타 영업비용 인건비 지급수수료 광고선전비 감가상각비 통신비 복리후생비 기타 영업이익 영업이익률 영업외이익 영업외비용 세전이익 법인세 당기순이익 순이익률
(십억원, % )
1Q13 515 413 68 34
2Q13 571 427 114 30
3Q13 585 427 118 40
4Q13 641 479 118 45
1Q14 638 477 131 29
2Q14 698 504 168 25
3Q14F 716 508 184 24
4Q14F 821 587 210 25
2012 2012 1,866 1,209 351 59
2013 2013 2,312 1,352 323 149
2014 2014F 2,873 1,502 336 104
67 67
117 117
180 133
213 137
229 145
286 183
329 211
391 250
59 59
578 454
1,236 790
80.2 13.2 6.6 389 119 148 32 27 29 14 21 126 24.5 19 7 138 28 157 30.5
74.7 19.9 5.3 433 118 184 39 28 30 14 20 138 24.2 13 10 141 48 123 21.5
73.0 20.2 6.9 482 115 171 94 32 30 14 26 103 17.7 34 7 130 55 1,561 266.9
74.6 18.4 7.0 488 131 176 81 34 31 13 22 153 23.9 20 128 45 -1 54 8.4
74.8 20.6 4.6 449 132 173 41 34 27 16 26 189 29.6 15 15 189 60 129 20.2
72.3 24.1 3.6 507 146 187 62 35 27 16 33 191 27.4 13 135 70 47 39 5.6
70.9 25.7 3.4 517 151 194 62 38 27 16 29 199 27.8 14 10 204 50 159 22.2
71.4 25.5 3.0 564 165 222 63 39 27 16 31 257 31.3 14 12 259 63 201 24.5
64.8 18.8 3.2 1,348 458 521 122 112 0 0 135 518 27.8 62 32 548 143 404 21.7
58.5 14.0 6.5 1,791 483 679 246 121 119 55 88 521 22.5 85 153 453 130 1,895 82.0
52.3 11.7 3.6 2,036 594 775 228 146 109 64 120 837 29.1 56 172 721 220 528 18.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주귀속순이익, 전체 영업수익에는 순액 기준의 LINE 영업수익이 반영됨. 자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 2014~2015년 2014~2015년 수익 예상 변경
(십억원, 원, %, %p)
변경 전 매출액
변경률
2014F
2015F
2014F
2015F
2014F
2015F
2,988
3,527
2,873
3,527
-3.8
0.0
영업이익
914
1,107
837
1,107
-8.4
0.0
세전이익 당기순이익
798 559
1,124 823
760 528
1,124 828
-4.8 -5.5
0.0 0.6
EPS
16,992
24,982
16,045
25,152
-5.6
0.7
영업이익률
30.6
31.4
29.1
31.4
-1.5
0.0
순이익률
18.7
23.3
18.4
23.5
-0.3
0.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
2
변경 후
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그림 1. 온/오프라인 결제 서비스 LINE PAY와 PAY와 OnOn-Demand 배달 서비스 LINE WOW
자료: 웹스미디어컴퍼니
그림 2. 택시 호출 서비스 LINE TAXI
자료: 웹스미디어컴퍼니
그림 3. 백화점, 백화점, 쇼핑몰 등 상업 시설 내부 지도를 제공하는 LINE Maps for indoor
자료: 웹스미디어컴퍼니
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3
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그림 4. 기존 중소상인 광고 상품 → 개편 후 오프라인법인 오프라인법인/ 무점포법인/개인도 활용 가능해진 LINE@ ID 법인/무점포법인/
자료: 웹스미디어컴퍼니
그림 5. LINE 연례 컨퍼런스 현장: 현장: LINE@ ID의 ID의 보편화
자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 6. 거리 곳곳에서 볼 수 있는 LINE@ ID와 ID와 LINE 가맹점 표시
자료: KDB대우증권 리서치센터
4
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NAVER (035420) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 2,312 0 2,312 1,788 524 524 -67 15 -2 457 131 326 1,569 1,895 1,897 -2 1,832 1,834 -2 656 248 28.4 22.7 82.1
12/14F 2,873 0 2,873 2,036 837 837 -77 18 0 760 232 528 0 528 529 -1 528 529 -1 944 917 32.9 29.1 18.4
12/15F 3,527 0 3,527 2,420 1,107 1,107 17 34 0 1,124 296 828 0 828 829 -1 828 829 -1 1,195 1,070 33.9 31.4 23.5
12/16F 4,031 0 4,031 2,740 1,291 1,291 36 53 0 1,327 346 981 0 981 982 -1 981 982 -1 1,362 1,170 33.8 32.0 24.4
12/13 628 1,895 -1,162 116 16 -1,294 71 -54 0 0 -201 -423 -361 -40 458 -480 -162 22 -71 -27 -86 40 395 435
12/14F 917 528 433 94 13 326 165 -56 0 0 -232 -192 0 0 -192 0 -178 -156 0 -22 0 428 435 863
12/15F 1,070 828 345 76 11 258 154 -65 0 0 -296 -223 0 0 -223 0 -22 0 0 -22 0 820 863 1,684
12/16F 1,170 981 360 62 9 289 119 -50 0 0 -346 -172 0 0 -172 0 -22 0 0 -22 0 974 1,684 2,658
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 1,336 435 319 0 582 1,362 14 792 134 2,698 832 156 242 434 390 110 280 1,222 1,471 16 133 4,556 4 1,475
12/14F 1,942 863 355 0 724 1,318 17 698 121 3,260 820 194 86 540 458 110 348 1,278 1,979 16 133 5,063 3 1,982
12/15F 3,008 1,684 436 0 888 1,305 21 622 109 4,312 987 238 86 663 537 110 427 1,524 2,786 16 133 5,870 2 2,788
12/16F 4,170 2,658 499 0 1,013 1,291 24 560 100 5,461 1,116 272 86 758 598 110 488 1,714 3,746 16 133 6,830 1 3,747
12/13 15.9 41.2 11.3 35.4 45,425 17,566 64,165 734 1.2 0.1 28.5 4.5 0.6 300.4 9.8
12/14F 46.1 25.4 9.3 24.4 16,045 29,154 79,546 734 4.1 0.1 24.3 43.9 59.7 -64.7 11.1
12/15F 29.4 20.8 7.1 18.5 25,152 35,597 104,035 734 2.6 0.1 22.8 26.6 32.3 56.8 11.0
12/16F 24.8 18.2 5.6 15.4 29,786 40,666 133,158 734 2.2 0.1 14.3 14.0 16.6 18.4 10.7
67.4 112.7 56.5 82.9 160.5
17.7 30.7 91.6 64.5 236.8
21.9 34.8 180.5 54.7 304.7
20.1 30.1 310.9 45.7 373.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: NAVER, KDB대우증권 리서치센터
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투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) NAVER(035420)
제시일자 2014.03.06 2014.01.13 2013.11.26 2013.10.16 2013.09.15 2013.08.29 2013.05.29 2012.10.05
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 1,050,000원 920,000원 870,000원 700,000원 670,000원 483,000원 382,000원 330,000원
(원)
NAVER
1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 12.10
13.10
14.10
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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