토비스
(051360)
2년 연속 최고혁신상 수상의 의미
3Q Preview: 분기 사상 최대 실적 달성할 전망 토비스의 3분기 실적은 매출액 1,521억원(YoY +6%, QoQ +5%), 영업이익 118억원(YoY
Earnings Preview 2014.10.21
+68%, QoQ +12%)으로 분기 사상 최대 실적을 기록할 것으로 전망된다. 3분기 실적 호조 예상되는 가 예상 되는 주요인은 전사업부가 양호한 실적을 달성할 것으로 예상되며 특히 카지노모니터 부 문이 동사의 수익성 개선에 크게 기여한 것으로 추정되기 때문이다.
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목표주가(원,12M)
16,150
현재주가(14/10/20,원)
-
상승여력
카지노모니터: 올해 1분기부터 공급 시작한 동사의 신규 40인치 커브드 모니터가 미국 슬롯
머신 2위 업체(Bally)에 이어 3분기 신규 고객(WMS) 고객(WMS)에 (WMS)에 추가 납품하기 시작한 것으로 파악된 다. 또한 기존 고객으로의 물량도 늘어난 것으로 추정되어 동사의 제품 중 마진이 월등히 높 은 커브드 모니터가 더욱 확대됨에 따라 동사의 3분기 수익성 개선을 이끈 것으로 판단된다. LCD모듈 LCD모듈: 국내 대형 스마트폰 업체로 대부분 공급되고 있는 LCD모듈은 예상보다 큰 폭의
매출 성장을 달성했던 2분기에 이어 꾸준한 매출을 기록한 것으로 추정된다. 이는 고객사의 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
39 38
중저가 스마트폰 출하량이 경쟁사와 달리 견조하게 성장한 것으로 파악되며 특히 동사의 주 력제품 사이즈가 확대됨에 따라 P(가격 P(가격) 가격)와 Q(수량 Q(수량) 수량)가 동시에 늘어난 늘어난 것으로 보인다.
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
214.1 6.3 8.8 11.7 556.01
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
270 17 79.6 15.9 1.21 5,410 18,050
지난해에는 업계 최초로 20인치에서 40인치로 두 배 커진 메인 디스플레이가 터치 패널이
12개월 12개월 96.0 85.3
작년 G2E 이후 올해 신규 커브드 모니터 수주가 급증했듯이 내년에는 오목한 제품뿐만 아니
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 250
1개월 -1.8 2.7 토비스
6개월 95.5 100.9
Catalysts: 올해 G2E에서도 2년 연속 최고혁신상 수상 동사는 9월말 미국 라스베가스에서 열리는 가장 큰 슬롯머신(카지노 게임기) 전시회인 G2E(Global Gaming Expo)에 매년 참가하고 있다. 올해에도 토비스의 40인치 40인치 커브드 디스플 레이가 탑재된 발리의 슬롯머신이 최고혁신상을 수상했다. 지난해에 이어 2년 연속 ‘Best Slot Product’ 부문에서 수상하며 동사의 스페셜티 모니터에 대한 기술력을 다시 한번 입증했다. 적용된 큰 곡률의 오목하게 휘어진 모니터로 주목을 받았다. 올해는 오목한 메인 모니터 위 에 볼록한 디스플레이 다섯 개를 360도 360도 연결하여 큰 원형의 디스플레이를 탑재하여 더욱 크고 화려한 슬롯머신으로 사람들의 눈을 사로잡은 것으로 판단된다. 라 볼록한 커브드 디스플레이에 대한 수주도 기대된다. 특히 올해 최고 혁신상을 수상한 제품
은 하나의 게임기에 10개의 커브드 디스플레이가 필요하므로 내년에도 카지노 모니터의 매 출 비중과 이익기여도는 계속해서 확대될 것으로 기대된다.
KOSDAQ
200 150
Valuation: 추가적인 상승 여력 여전히 존재
100 50 13.10
14.2
[창조비즈니스] 이왕섭 02-768-4168 will.lee@dwsec.com
14.6
14.10
동사의 현재 주가는 15F P/E 7.4배 수준으로 기존 선두업체가 카지노모니터로 성장할 때의 평균 P/E 11~12배에 못 미치는데다 커브드 모니터 수주 증가에 따른 실적 개선 가능성이 높 여력이 으므로 최근까지의 주가 상승세에 이어 추가적인 상승 여력 이 여전히 존재한단고 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/10 200 4 2.0 4 339 11.0 10.1 0.9
주: K-IFRS 개별 기준 자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
12/11 316 18 5.7 12 934 25.9 5.4 1.1
12/12 353 9 2.5 8 629 14.7 8.1 1.0
12/13 473 17 3.6 10 583 13.5 11.9 1.3
12/14F 524 39 7.4 31 1,832 31.1 8.8 2.3
12/15F 585 45 7.7 37 2,194 28.1 7.4 1.8
토비스 2년 연속 최고혁신상 수상의 의미
실적 추이와 전망 및 주요제품 표 1. 토비스의 토비스의 분기별 실적 추이 및 전망
매출액 LCD모듈 TSP 산업용모니터 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 성장률(YoY) 매출액 LCD모듈 TSP 산업용모니터 영업이익 순이익 매출 비중(%) LCD모듈 TSP 산업용모니터
1Q 96.0 66.8 13.8 15.3 5.3 5.5
2013 2013 2Q
(십억원,%)
120.0 79.3 23.0 17.8 8.0 6.7
3Q 143.3 74.6 52.6 16.0 7.0 4.9
4Q 113.5 52.4 47.0 14.0 -3.1 -2.8
1Q 103.0 51.2 31.8 20.0 7.7 7.5
4.2 4.4
4.1 3.4
6.4 4.5
-4.9 -4.3
51.5 94.4 38.2 -19.3 266.2 298.1
32.2 51.5 17.2 -5.9 213.3 113.5
46.8 20.0 204.7 -11.6 126.5 100.9
69.6 14.4 15.9
66.1 19.2 14.8
52.1 36.7 11.2
2014F 2Q 145.3 96.2 28.1 21.0 10.6 7.3
3QF 152.1 97.8 28.4 25.9 11.8 7.7
4QF 123.6 70.0 26.0 27.6 8.6 6.9
6.1 5.9
7.6 5.2
9.2 6.1
12.0 -28.7 285.3 -9.7 적전 적전
7.3 -23.4 129.6 30.8 45.0 45.2
21.1 21.3 22.2 18.3 32.0 84.6
46.2 41.4 12.4
49.7 30.9 19.4
66.2 19.3 14.5
2012 2012
2013 2013
2014F
9.8 2.1
524.0 315.2 114.2 94.6 38.7 7.4 30.7 5.9
585.0 332.3 132.6 120.1 45.2 7.7 36.7 6.3
11.7 4.7 50.1 11.2 -46.7 -31.9
33.9 22.8 130.9 -11.7 81.8 16.1
10.8 15.4 -16.3 49.9 125.1 214.8
11.7 5.4 16.1 27.0 17.0 19.5
63.0 16.7 20.2
57.8 28.9 13.3
60.2 21.8 18.0
56.8 22.7 20.5
353.1 222.5 59.1 71.5 9.5 2.7
472.8 273.2 136.5 63.1 17.2 3.6
7.8 6.3
8.4 2.4
6.1 31.0 -46.1 61.8 67.8 44.2
8.9 33.5 -44.8 97.0 흑전 흑전
64.3 18.7 17.1
56.7 21.0 22.3
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
그림 1. ‘G2E 2014’ 2014’에서 Best Slot 부문 최고혁신상 수상한 게임기
그림 2. ‘G2E 2013’ 2013’에서 최고혁신상 수상한 카지노 게임기
자료: BusinessWire, KDB대우증권 리서치센터
자료: BusinessWire, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
2015F 2015F
토비스 2년 연속 최고혁신상 수상의 의미
토비스의 사업부별 매출비중 및 이익기여도 그림 3. 토비스의 사업부별 매출 비중 (2013년 (2013년)
그림 4. 토비스의 사업부별 매출 비중 (2015F) (2015F)
산업용모니 터 13%
산업용모니 터 20%
2013년 매출액 4,728억원
터치패널 29%
LCD모듈 58%
2015F 매출액 5,850억원
터치패널 23%
LCD모듈 57%
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 토비스의 사업부별 이익기여도 (2013년 (2013년)
그림 6. 토비스의 사업부별 이익기여도 (2015 (2015F)
산업용모니 터 36% LCD모듈 54%
2013년
LCD모듈 34%
산업용모니 터 53%
2015F
터치패널 10%
터치패널 13%
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
그림 7. 토비스의 사업부별 연간 매출액 추이 및 전망
그림 8. 토비스의 연간 매출액과 영입이익 추이 및 전망
(십억원) 600 500 400
(십억원)
200 100
120
터치패널 63
LCD모듈
64 39 40 25 135
213
매출액 (L)
600
산업용모니터
300
(%)
71
137
95 114
524
영업이익률 (R)
473
500
7.4
400
6 353
316 4
300 200 273
315
8
7.7
5.6 133
59
222
585
332
3.6
200 2.7 100
2
1.7
0 10
11
12
13
14F
15F
0
0 10
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
11
12
13
14F
15F
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
토비스 2년 연속 최고혁신상 수상의 의미
전방산업의 현황 그림 9. 주고객사 Bally의 Bally의 M/S 작년 14% → 올해 확대 예상됨
그림 10. 10. 최근 발리의 매출액은 상승, 상승, IGT는 IGT는 하락 중 (백만달러)
Other, 7%
Bally
700
IGT
Konami, 7% 600
Aristocrat, 13%
500 400 300
WMS, 14%
200
IGT, 45%
100
Bally, 14%
1Q10
1Q11
1Q12
자료: Gambling Data, KDB대우증권 리서치센터
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 11. 11. 슬롯머신 업체들의 2013년 2013년 이후 상대주가 추이
그림 12. 12. 발리의 슬롯머신 제품 라인업
(2013.1.2=100) IGT
250
Bally Wells Gardner
200
Scientific Games Konami
150
100
50
0 13.1
13.4
13.7
13.10
14.1
14.4
14.7
14.10
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
자료: Bally, KDB대우증권 리서치센터
그림 13. 13. LG전자 LG전자 스마트폰 출하량 추이 및 전망
그림 14. 14. G2E에서 G2E에서 토비스의 부스 설치된 모습 (%)
(천대) 20,000
150
LG전자 스마트폰 출하량 (L) %YoY (R)
120
15,000
90 10,000 60 5,000
30
0
0 1Q13
3Q13
1Q14
자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터
4
KDB Daewoo Securities Research
3Q14F
자료: 언론자료, KDB대우증권 리서치센터
1Q13
1Q14
토비스 2년 연속 최고혁신상 수상의 의미
토비스 (051360) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/12 353 320 33 24 9 9 1 -1 0 10 1 8 0 8 8 0 8 8 0 13 11 3.7 2.5 2.3
12/13 473 424 49 32 17 17 -3 -1 -2 14 4 10 0 10 10 0 9 9 0 24 -3 5.1 3.6 2.1
12/14F 524 451 73 35 39 39 -2 -1 0 37 7 31 0 31 31 0 31 31 0 46 7 8.8 7.4 5.9
12/15F 585 502 83 38 45 45 0 -1 0 45 8 37 0 37 37 0 37 37 0 53 12 9.1 7.7 6.3
12/12 15 8 6 4 0 2 3 -2 0 10 -1 -6 -5 0 -2 1 -5 1 -1 4 3 7
12/13 6 10 14 6 0 8 -14 -2 -9 -3 -2 -10 -9 0 1 -2 6 13 -1 2 7 9
12/14F 18 31 16 7 0 9 -21 -3 -15 3 -7 -12 -11 0 -1 0 -5 0 -2 2 9 11
12/15F 27 37 16 7 0 9 -17 -6 -8 2 -8 -17 -15 0 -2 0 -6 0 -2 8 11 19
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/12 94 7 37 36 14 40 7 24 3 134 72 38 32 2 1 0 1 73 61 7 26 34 0 61
12/13 108 9 38 44 17 53 7 36 6 161 75 41 31 3 1 0 1 77 84 8 38 43 0 84
12/14F 131 11 42 59 19 58 8 40 6 189 74 43 28 3 1 0 1 76 113 8 38 72 0 113
12/15F 156 19 48 66 23 66 8 48 6 222 73 45 24 4 1 0 1 74 148 8 38 107 0 148
12/12 8.1 4.7 1.0 6.5 629 1,079 5,035 50 7.0 1.0 11.7 -35.0 -50.0 -32.7 9.8 9.8 10.7 6.5 14.7 11.6 120.3 130.0 27.5 7.4
12/13 11.9 5.0 1.3 5.5 583 1,402 5,335 100 15.9 1.4 34.0 84.6 88.9 -7.3 12.8 11.8 11.6 6.6 13.5 15.3 91.2 143.7 15.3 14.6
12/14F 8.8 5.8 2.3 6.1 1,832 2,789 7,075 110 5.6 0.7 10.8 91.7 129.4 214.2 13.4 10.2 11.7 17.5 31.1 31.8 66.7 176.2 6.3 32.2
12/15F 7.4 5.1 1.8 5.0 2,194 3,158 9,166 130 5.5 0.8 11.6 15.2 15.4 19.8 13.3 9.3 12.2 17.9 28.1 30.7 49.9 215.1 -4.8 37.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
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토비스 2년 연속 최고혁신상 수상의 의미
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