Economisch Bureau Emerging Markets
India Watch
Arjen van Dijkhuizen, 020 628 8052 arjen.van.dijkhuizen@nl.abnamro.com
Opnieuw een kroonjuweel?
28 april 2015 Met een verwachte economische groei van 7,5% passeert India China dit jaar als snelstgroeiende opkomende reus. India is nog wel minder ontwikkeld dan China. Dit onderstreept ook het potentieel voor een inhaalslag, zeker als het land doorgaat met hervormen. Ongeveer een jaar geleden kwam Modi aan de macht. Kijken we naar de voortgang die is bereikt met het doorvoeren van hervormingen, dan is het glas volgens ons halfvol. Verder zijn de externe risico’s afgenomen sinds de marktturbulenties in 2013. Ondanks de opgetreden verbeteringen blijft India kwetsbaar voor omslagen in het marktsentiment, bijvoorbeeld in het geval de Fed de rente sneller zou verhogen dan verwacht. Ook uitstel van hervormingen vormt een risico. Is India opnieuw een ‘kroonjuweel’? Tijdens de Britse overheersing (1858-1947) werd India vaak aangeduid als ‘Juweel in de Kroon’, vanwege de Britse toegang tot de natuurlijke hulpbronnen van het land. In termen van economische groei lijkt India zich heden ten dage opnieuw tot kroonjuweel in Azië te ontpoppen. In onze laatste Visie op Azië, India compenseert groeivertraging China, gaven wij aan dat door de medio februari gepresenteerde herziening van de BBP-methodiek de economische groei 1,5 à 2 procentpunt hoger uitvalt. Wij verwachten nu dat de Indiase economie in 2015 en 2016 met 7,5% groeit. Dit houdt in dat India dit jaar al China, waar de groei geleidelijk vertraagt naar een geraamde 7% in 2015-16, inhaalt als snelstgroeiende opkomende reus .
nog een flinke inhaalslag kan maken, zeker als de noodzakelijke hervormingen worden doorgevoerd. Ook de gunstige demografische situatie steunt het groeipotentieel.
… maar is wel een stuk minder welvarend BBP per hoofd USD (nominaal)
8000 6000 4000 2000
India groeit nu sneller dan China … 0
Reële BBP-groei, % j-o-j
95
14
00
05 India
10
15
China
12 Bron: EIU
10 8 6 4 2 06
07
08
09
10 India
11
12
13
14
15
China
Bron: Bloomberg NB: Vanaf K2-2012 zijn de Indiase data gebaseerd op de nieuwe methodiek
India is minder ontwikkeld dan China China is wel veel meer ontwikkeld dan India. Tussen 1995 en 2004 is het BBP in China per hoofd van de bevolking (in nominale USD-termen) meer dan vertienvoudigd en in India verviervoudigd. In 2014 was het Chinese BBP per hoofd vier keer zo hoog als het Indiase. Bovendien vormt armoede nog altijd een veel groter probleem in India. Ongeveer 30% van de Indiase bevolking leeft onder de (nationale) armoedegrens tegen 13% in China. De levensverwachting in India is 65 jaar en in China 76 jaar en het alfabetisme respectievelijk 74% en 95%. Deze verschillen in ontwikkeling geven ook aan dat India
Groei wordt gesteund door politiek en lagere olieprijzen Ook de dynamiek na de verkiezingen en de daling van de olieprijzen hebben de groei gesteund. Op basis van de nieuwe methodiek steeg de groei in het derde kwartaal van 2014 tot 8,2% j-o-j. In het vierde kwartaal vertraagde de groei wat, doordat de consumptie afzwakte en de export verder kromp, maar met 7,5% was deze nog steeds relatief hoog. Wel blijven de investeringen vrij zwak, ondanks overheidsinitiatieven om de infrastructurele uitgaven te vergroten. Toch is de industriële productie recent versneld tot 5% j-o-j in februari, gesteund door een aantrekkende groei in de verwerkende industrie. Ondernemersvertrouwen verbetert De stemming onder ondernemers is sinds medio 2013 duidelijk verbeterd. De PMI voor de verwerkende industrie is licht gedaald sinds december 2014 (toen een driejaars hoogtepunt werd bereikt), maar is met 52,1 nog altijd robuust. De PMI voor de dienstensector is verbeterd van gemiddeld 46,7 in het derde kwartaal van 2013 naar gemiddeld 53,1 in het eerste kwartaal van 2015. Per saldo fluctueerde de samengestelde PMI de laatste maanden rond de 53,5, waar deze een jaar eerder nog beneden de neutrale grens van 50 uitkwam.