Economisch Bureau
Euro Watch
Macro & Financial Markets Research Nick Kounis & Aline Schuiling
Griekenland: drie scenario’s
020 343 5616 ,
16 juni 2015
Ons basisscenario blijft dat er vóór het eind van de maand een akkoord wordt bereikt In een alternatief scenario betaalt Griekenland het IMF niet maar ligt er snel daarna een akkoord Het laatste en tevens minst waarschijnlijke scenario is dat Griekenland uit de euro stapt
Drie scenario’s voor Griekenland
Uitkomst blijft nog ongewis
Ook afgelopen weekend kwamen Griekenland en zijn
De besprekingen van vorig weekend zijn door sommige
schuldeisers niet tot een akkoord. Dit liet de financiële markten
analisten bestempeld als de laatste gevechten in een lange
op maandag allesbehalve onberoerd. De aandelenkoersen
strijd, maar wij denken dat de discussie zich nog wel even
gingen hard onderuit, met financiële instellingen voorop, terwijl
voortsleept. Naar onze mening is het nog niet precies vijf voor
Duitse staatsobligaties (Bunds) opveerden en staatsobligaties
twaalf, in ieder geval niet vanuit de Europese optiek van
van perifere eurolanden op grote schaal van de hand werden
crisisbestrijding. Belangrijk is dat het IMF pas eind juni hoeft te
gedaan. De alsmaar voortdurende impasse roept de vraag op
worden betaald, zodat er nog tijd is om een akkoord te
hoe het nu verder moet. Tegen de achtergrond van deze
bereiken waarbij op de korte termijn in de Griekse
onzekerheid hebben wij onze scenario’s voor Griekenland
liquiditeitsbehoefte wordt voorzien. Vervolgens kan dan in de
geactualiseerd.
komende maanden onderhandeld worden over een akkoord voor de langere termijn.
Scenario 1: Akkoord vóór het eind van de maand Ondanks de ontwikkelingen van het afgelopen weekend is het
Griekse economie geraakt door onzekerheid
meest waarschijnlijke scenario voor ons nog altijd dat
% k-o-k
Griekenland en zijn schuldeisers vóór het eind van deze maand tot een akkoord komen. De retoriek blijft onverminderd fel aan beide zijden maar wij zien tekenen van vooruitgang.
index
4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6
120 110 100
Er is overeenstemming over begrotingsdoelen…
90
De Griekse regering heeft met haar aangepaste voorstellen
80
van afgelopen weekend een concessie gedaan. Zij wil zich nu
70
vastleggen op een primair begrotingsoverschot van 1% van
60
het BBP voor dit jaar en 2% van het BBP voor volgend jaar. Dit is in lijn met het voorstel van de schuldeisende instellingen.
04
05
06
07
BBP (l.a.)
08
09
10
11
12
13
14
15
Economisch sentiment (r.a.)
Bron: Thomson Reuters Datastream
…maar waar wringt de schoen? De schuldeisende instellingen hebben zo hun twijfels over de effectiviteit van bepaalde begrotingsmaatregelen die door de Griekse regering zijn voorgesteld. Bijvoorbeeld de plannen om volgend jaar EUR 700 miljoen op te halen door BTW-fraude te bestrijden. Op deze plannen hebben woordvoerders van de schuldeisers zeer sceptisch gereageerd. Griekenland moet vermoedelijk met realistischer voorstellen komen om de uitgaven te verminderen of de opbrengsten te vergroten. Overigens heeft het IMF laten weten er begrip voor te hebben dat de Griekse regering de zwaksten in de samenleving wil ontzien.
Scenario 2: IMF wordt niet betaald; snel daarna akkoord Het scenario dat volgens ons hierna het meest waarschijnlijk is, is dat er eind juni nog geen akkoord met Griekenland ligt maar wel snel daarna. Controle deposito- en kapitaalverkeer kan nodig zijn In dit scenario moeten waarschijnlijk uit voorzorg beperkende maatregelen worden genomen wat betreft het geld- en kapitaalverkeer. Zodra duidelijk is dat Griekenland zijn betalingsverplichtingen jegens het IMF niet nakomt, moeten banken mogelijk even hun deuren sluiten om een run op tegoeden te voorkomen. De vrees voor een vertrek van Griekenland uit de eurozone zou dan immers escaleren. In ieder geval nemen dan de economische en financiële