Economisch Bureau
Macro Visie
Macro & Financial Markets Research
Griekse schaduw zal wegtrekken
Nick Kounis 020 343 5616
25 juni 2015 Griekenland bepaalde in de afgelopen weken het beeld op de financiële markten. Deze gingen duidelijk gebukt onder de vrees voor een Grieks faillissement en een vertrek van Griekenland uit de euro. Inmiddels lijkt de kans dat er toch een akkoord komt, te zijn toegenomen, al moet er nog veel werk worden verzet. Nu het risico van een Grexit – in ieder geval op dit moment – minder acuut wordt, moeten beleggers zich weer gaan richten op de fundamentele economische situatie. Op dit punt valt er goed nieuws te melden; de vooruitzichten zijn verbeterd. Als de situatie rond Griekenland inderdaad tot rust komt, zien wij een gelijktijdige groeiversnelling van de drie grootste economieën van de wereld als een reële mogelijkheid.
Griekenland bepaalde het beeld op de financiële markten
deze maand tot nut toe al meer dan EUR 10 miljard aan
Het land is goed voor slechts 0,4% van het mondiale BBP
banktegoeden is opgenomen (zie grafiek), terwijl met nog eens
maar heeft beleggers de laatste paar weken wel volop
EUR 5 – 10 miljard rekening moet worden gehouden gegeven
hoofdbrekens gekost. Toen in het weekend van 13 en 14 juni
de laatste ontwikkelingen. Hebben de Griekse regering en de
de onderhandelingen tussen de Griekse delegatie en de
Europese leiders wel genoeg gedaan om het vertrouwen te
instellingen mislukten en de Griekse premier Tsipras
herstellen en de geldopnames een halt toe te roepen? Het
vervolgens hard van leer trok in het Griekse parlement, nam
risico bestaat dat de autoriteiten bij een verdere versnelling
de vrees voor een Grieks faillissement en een vertrek van
van de geldopnames geen andere keus hebben dan opname-
Griekenland uit de euro (‘Grexit’) toe. Het risico was
en kapitaalbeperkingen in te stellen. En dat zou de
onmiskenbaar aanwezig dat de financiële spanningen en
economische en budgettaire situatie alleen maar verslechteren
onzekerheden de vertrouwensindicatoren zouden gaan
en toekomstige besprekingen compliceren.
ondermijnen.
Europese bankleningen aan Griekenland Europa schudt de schaduw van de Griekse crisis van zich af… Gelukkig is inmiddels het risico van een Grieks staatsbankroet
EUR mld
140 120
en een Grexit inmiddels afgenomen. De kans dat er deze week
100
toch een akkoord komt, is toegenomen nu de Griekse regering
80
in een nieuw ingediend plan op een aantal belangrijke punten
60
water bij de wijn heeft gedaan. De Griekse regering en de
40
instellingen buigen zich momenteel in meer detail over de
20
voorstellen. Zo worden onder meer de nieuwe Griekse plannen
0
doorgerekend en wordt een lijst van maatregelen opgesteld die
11Q1
12Q1
Griekenland moet uitvoeren voordat opnieuw geld wordt
Collectieve sector
13Q1 Banken
14Q1
Particulier, niet-banken
vrijgegeven. Het is dus zeker nog geen gelopen race maar de vooruitzichten voor een goede afloop lijken wel aanzienlijk te
Bron: BIS, ABN AMRO Group Economics
zijn verbeterd. Wat gebeurt er als Griekenland toch uit de euro stapt? ...maar hiermee zijn alle problemen nog niet uit de wereld
Het voortsluimerende risico van een Grexit roept de vraag op
Ons basisscenario is dat Griekenland in de euro blijft maar een
wat dit zou betekenen voor de economie van de eurozone.
vertrek uit de euro kan, ondanks de recent geboekte
Waarschijnlijk nemen de spanningen op de financiële markten
vooruitgang, nog niet helemaal worden afgeschreven.
dan toe, waarbij staatsobligaties van perifere eurolanden en
Griekenland moet nog altijd met zijn schuldeisers
andere financiële markten van Zuid-Europese landen de
overeenstemming bereiken voor de langere termijn. Het kan
zwaarste klappen krijgen. Deze situatie hoeft echter niet lang
dus niet worden uitgesloten dat we over een paar maanden
te duren. Waar zijn beleggers dan echt bang voor? De andere
weer in hetzelfde schuitje zitten. Daarbij komt dat het Griekse
eurolanden hebben hun uitzettingen op Griekenland immers
bankenstelsel kwetsbaar lijkt. De Grieken blijven ook deze
sterk teruggebracht. De vrees onder beleggers houdt
week op grote schaal geld van de bank halen. Wij schatten dat