150724 nl fx weekly

FX Weekly

Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, + 31 20 629 7789

Lokale ontwikkelingen beeldbepalend

Roy Teo, +65 6597 8616

24 juli 2015      

Britse renteverhoging is weer in beeld Zwakke grondstoffenprijzen drukken Canadese en Australische dollar Risico’s voor onze eindejaarsvoorspelling voor NZD/USD zijn negatief Valuta’s van opkomende markten staan onder druk… …enkele uitzonderingen daargelaten Thaise baht en Koreaanse won waarschijnlijker zwakker dan we voorspelden

Britse renteverhoging is weer in beeld Enkele maanden geleden was de stemming rond het Britse pond (GBP) zeer negatief. Om te beginnen drukte het vooruitzicht dat de parlementsverkiezingen van mei geen duidelijke winnaar zouden opleveren, de koers van het pond.

Verder gingen de financiële markten ervan uit dat de Britse centrale bank (BoE) pas in mei 2016 de rente voor het eerst zou verhogen. Vorige week zei BoE-president Carney dat de bank meer neigt naar een restrictieve koers omdat het economisch herstel aanhoudt. De renteverwachtingen werden vervolgens naar boven bijgesteld en het GBP kreeg de wind in de zeilen. De financiële markten onderschatten volgens ons de omvang van de renteverhoging die de BoE in petto heeft. Wij gaan uit van een eerste rentestap van 25 bp in november. Dit zou de koers van het GBP een impuls moeten geven ten opzichte van de euro maar tegenover de Amerikaanse dollar (USD) zal het GBP waarschijnlijk terrein moeten prijsgeven. In de markt leeft namelijk de verwachting dat de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) een nog gematigder koers zal varen dan de BoE. Wij denken dat de Fed de rente dit jaar nog twee keer met 25 bp verhoogt en dat de BoE slechts één keer in actie komt.

Driemaands renteverwachtingen In %

2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 Sep 15

Dec 15

Mar 16

3M on 22 July 2015

Jun 16

Sep 16

Dec 16

Our expectation

Bron: Bloomberg, ABN AMRO Economisch Bureau

Gebrek aan macrocijfers en lagere winsten drukken USD De dollar begon de week nog sterk maar later verslechterde het sentiment wat. Ten eerste verschenen er geen belangrijke macrocijfers in de VS zodat de dollar vanuit die hoek niet op steun kon rekenen. Ten tweede duwden tegenvallende bedrijfswinsten de koersen van Amerikaanse aandelen naar beneden en dit ging niet ongemerkt aan de dollar voorbij. Wij verwachten dat de EUR/USD zich naar het pariteitsniveau beweegt, onder invloed van het uiteenlopende monetair beleid.

Deze beweging kan een extra zet krijgen als het Amerikaans BBP in het tweede kwartaal sterker blijkt te zijn geweest dan verwacht. Dit cijfer wordt volgende week gepubliceerd.

Zwakke grondstoffenprijzen drukken CAD en AUD De Canadese dollar (CAD) en de Australische dollar (AUD) hadden te lijden onder de zwakke grondstoffenprijzen. Voor de AUD kwam daar nog bij dat deze munt op grote schaal van de hand werd gedaan toen de kerninflatie in het tweede kwartaal bleek te zijn gedaald en de kans op verdere renteverlagingen hierdoor toenam. Het aanvankelijk koersverlies werd later grotendeels ongedaan gemaakt door de waarschuwing van president Stevens van de Australische centrale bank (RBA) dat het monetair beleid niet is bedoeld om te reageren op marktontwikkelingen op de korte termijn. Stevens sloot verdere renteverlagingen echter niet uit. Wij blijven pessimistisch over de Australische munt en voorzien een verdere daling tegenover de Amerikaanse dollar naar 0,7200 eind dit jaar.

Een eventuele opleving richting 0,7550 zal waarschijnlijk geen lang leven beschoren zijn.

Risico’s voor onze voorspelling voor NZD zijn negatief De Nieuw-Zeelandse dollar (NZD) veerde op naar circa 0,6650 nadat de centrale bank (RBNZ) haar beleidsrente met 25 bp verlaagde naar 3%, tegen de achtergrond van speculatie dat een sterkere renteverlaging wel eens gerechtvaardigd zou kunnen zijn. De RBNZ was minder gematigd over de valutakoers maar herhaalde dat een verdere depreciatie van de NZD nodig is, gegeven de zwakke exportprijzen van grondstoffen. Bovendien lijkt verdere monetaire verruiming in het verschiet te liggen. Wij zien dan ook risico’s dat de

FX Weekly - Lokale ontwikkelingen beeldbepalend

Valuta’s opkomende markten verliezen terrein Ontwikkeling t.o.v. USD, in USD

2 1 0 -1 -2

Negatieve risico’s voor voorspellingen voor THB en KRW De Zuid-Koreaanse won (KRW) is in de voorbije weken sneller dan verwacht gedaald en heeft onze eindjaarskoers al bereikt.

Dit komt door meerdere factoren. Sinds het uitbreken van het MERS-virus in mei is de binnenlandse consumptie aanzienlijk afgenomen. Hierdoor heeft de Koreaanse centrale bank eerder deze maand haar raming van de economische groei in 2015 verlaagd van 3,1% naar 2,8%. Verder heeft het ministerie van Financiën maatregelen aangekondigd voor de gedeeltelijke recycling van het overschot op de lopende rekening. Door het ongelijkmatig herstel van de wereldeconomie en de sterke KRW blijft de export al sinds begin dit jaar zwak. De reële effectieve wisselkoers is in de afgelopen maand gedaald maar is nog altijd 2% hoger dan aan het begin van het jaar. Wij denken dan ook dat de centrale bank een zwakkere munt nu eerder zal gedogen. Reden voor speculanten om de KRW te gaan gebruiken als financieringsvaluta.

Ook voor onze voorspelling voor de Thaise baht (THB) zien wij negatieve risico’s. De recente droogte heeft gevolgen voor de landbouw. Het zal waarschijnlijk ook de binnenlandse consumptie remmen. Daardoor zal de economische groei volgens ramingen van de centrale bank maar liefst 0,5 pp lager

BRL

MXN

TRY

THB

CLP

RUB

KRW

IDR

INR

ZAR

SGD

TWD

…enkele uitzonderingen daargelaten Er waren ook enkele valuta’s die het beter deden dan de dollar. Hiertoe behoorde de Hongaarse forint, nadat de centrale bank onverwacht te kennen gaf dat de monetaire verruiming voorbij is. De Tsjechische koruna werd geholpen door de verwachting dat de centrale bank op een bepaald moment zich mogelijk gedwongen zal zien om de bodem onder de EUR/CZK los te laten. Dat heeft te maken met de aantrekkende economie.

PLN

-3

HUF

Valuta’s opkomende markten staan onder druk…

Veel valuta’s van opkomende markten staan sinds 9 juli onder druk. Dat komt door de appreciatie van de dollar, de stijging van het rendement op tienjaars Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) en de verwachting dat de Fed de rente dit jaar gaat verhogen. De Turkse lira was de zwakste munt; na de aanslag in de stad Suruc ontstond er bezorgdheid over de veiligheidssituatie. De Chileense peso, de Mexicaanse peso en de Russische roebel daalden door de zwakke prijzen van olie en basismetalen. De Braziliaanse real ging gebukt onder politieke schandalen en zwakke grondstoffenprijzen. Wij verwachten dat de valuta’s van opkomende markten verder onder druk komen wanneer de Fed een begin maakt met haar verkrappingscyclus. Dit geldt met name voor landen met een structureel zwakkere economie, zoals Turkije en Brazilië.

uitkomen. De renteverlaging met 50 bp eerder dit jaar heeft geen einde kunnen maken aan de daling van het consumentenvertrouwen, dat inmiddels het laagste niveau sinds mei 2014 heeft bereikt. Verder is de exportdoelstelling niet gehaald en blijft de inflatiedruk gematigd. Wij zijn bezig onze voorspellingen voor zowel de USD/KRW als de USD/THB te herzien.

CNY

NZD/USD eind dit jaar lager ligt dan onze huidige voorspelling van 0,6500. Onze nieuwe voorspelling zullen wij publiceren in ons FX Conviction rapport dat vandaag verschijnt.

CZK

2

Bron: Bloomberg

ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK

23-Jul 1.0936 123.96 135.55 1.5629 0.6997 0.9586 1.0483 0.7379 0.6665 1.3031 9.3989 8.9388 7.4614

Q3 2015 1.00 125 125 1.47 0.68 1.05 1.05 0.73 0.69 1.27 9.50 9.00 7.46

Q4 2015 1.00 128 128 1.49 0.67 1.05 1.05 0.72 0.65 1.32 9.50 8.50 7.46

Q1 2016 1.05 130 137 1.52 0.69 1.00 1.05 0.70 0.65 1.32 9.50 8.50 7.46

Q2 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.00 1.05 0.68 0.63 1.34 9.50 8.25 7.46

Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 0.95 1.05 0.67 0.62 1.35 9.50 8.00 7.46

Q4 2016 1.15 135 155 1.51 0.76 0.96 1.10 0.66 0.62 1.37 9.50 8.00 7.46

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten USD/CNH USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP

23-Jul 6.21 64 1,165 1.37 34.87 31.28 13,422 57 2.71 12.43 4.12 27.50 308 3.22 16.11 654

Q3 2015 6.26 64 1,130 1.39 33.20 32.00 13,200 52 2.85 12.20 3.95 27.50 315 3.15 15.50 630

Q4 2015 6.30 64 1,140 1.40 34.00 32.10 13,300 50 2.85 12.20 3.90 27.50 320 3.20 15.50 630

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

Q1 2016 6.35 64 1,140 1.42 34.50 32.30 13,400 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.20 15.25 635

Q2 2016 6.37 65 1,150 1.43 34.80 32.50 13,500 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.25 15.25 640

Q3 2016 6.38 65 1,150 1.44 34.80 32.80 13,600 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.30 15.00 645

Q4 2016 6.40 65 1,150 1.45 34.80 33.00 13,700 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.40 15.00 650

3

FX Weekly - Lokale ontwikkelingen beeldbepalend

Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen.

U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien.

Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst.

ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.

Alle rechten voorbehouden