Economisch Bureau
Macro Weekly Verruiming op komst in China
Nick Kounis +31 20 343 5616
24 augustus 2015 Uit de belangrijkste macro-economische gebeurtenissen van deze week trekken wij vijf conclusies. Eén: de Chinese industrie vertraagt nog steeds maar hulp is in aantocht. Er is al sprake van verruiming van de financiële omstandigheden en daar komt snel nog een schep bovenop. Twee: China en de Fed werpen nog steeds een schaduw over de opkomende markten en grondstoffen. Drie: de Fed lijkt nog altijd op weg naar een renteverhoging in september, al zijn beleggers door de zorgen over China en de marktvolatiliteit wel sceptisch geworden. Vier: de economie van de eurozone herstelt zich gestaag en de samengestelde PMI kwam in augustus hoger uit. Vijf: in Griekenland worden volgende maand nieuwe verkiezingen gehouden, wat zorgt voor onzekerheid.
Vertraging in China houdt aan
En daar blijft het niet bij
De Chinese Caixin PMI (meet vertrouwen inkoopmanagers)
De depreciatie van de yuan wijst er bovendien op verdere
voor de verwerkende industrie is volgens de voorlopige raming
verruiming van de financiële omstandigheden in de afgelopen
gedaald van 47,8 in juli naar 47,1 in augustus. De index
maand. En tot slot verwachten wij nog meer stappen van de
bereikte hiermee het laagste niveau sinds maart 2009, toen de
autoriteiten, in de vorm van een verlaging van de beleidsrente
wereldwijde financiële crisis nog na-ebde. De PMI is in China
en de reservevereisten voor banken. Onze China-specialist
een minder betrouwbare groei-indicator dan in de VS of de
Arjen van Dijkhuizen verwacht naast een verdere depreciatie
eurozone. In China heeft de PMI alleen betrekking op de
van de yuan en budgettaire stimulering dat de Chinese
verwerkende industrie. De dienstensector heeft zich veel
centrale bank de rente met 25 basispunten en de
krachtiger ontwikkeld. Toch past de uitkomst wel in het
reservevereisten met 100 basispunten zal verlagen. Gezien de
algemenere beeld dat wordt geschetst door de recente cijfers.
zwakke PMI voor de Chinese verwerkende industrie worden
Die laten zien dat de economie nog steeds afzwakt en de
de eerste stappen waarschijnlijk al snel genomen.
groeidoelstelling van 7% mogelijk niet gehaald wordt.
Chinees BBP en index financiële omstandigheden Verruiming van de financiële omstandigheden De recente cijfers wekken heel begrijpelijk zorgen over een harde landing van de Chinese economie. Beleggers vragen zich af of de autoriteiten wel genoeg doen en of zij de economie wel kunnen bijsturen. Wij denken nog steeds dat de autoriteiten kunnen en zullen doen wat nodig is om de economie weer in de juiste richting te sturen. Het duurt vaak even voordat stimuleringsmaatregelen effect sorteren en er zijn tekenen dat dit binnenkort gaat gebeuren. Zo zijn er tekenen dat er eindelijk sprake is van verruiming van de financiële omstandigheden, bepaald door een combinatie van een lagere wisselkoers, lagere renteniveaus en kredietgroei. De Bloomberg-index voor de financiële omstandigheden
Index
% j-o-j
12
160
11
140 Ruimere financiële omstandigheden
120
10
100
9
80
8
60
7 6
40 07
08
09
10
11
12
13
Financiële Omstandigheden Index (l.a.)
14
15 BBP (r.a.)
Bron: Bloomberg; MCI bestaat uit een combinatie van kredietgroei, reële rente en reële wisselkoers.
sprong in juli omhoog, wat wijst op een aanzienlijke verruiming. Hiermee kwam een einde aan de verkrapping sinds het begin
Opkomende markten en grondstoffen hebben het moeilijk
van het jaar. De geldhoeveelheid neemt toe en de kredietgroei
Ongerustheid over China, de devaluatie van de yuan en de
trekt aan.
mogelijkheid van een renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank (de Fed) hebben zware tegenwind opgeleverd voor de opkomende markten en de grondstoffenprijzen. Deze ontwikkelingen hebben ook een negatief effect gehad op het