Macro Weekly
Economisch Bureau
26 October 2015
Mario heeft geserveerd...Fed is nu aan slag Fed en ECB lijken tenniswedstrijd over wisselkoersen voort te zetten Nick Kounis Hoofd Macro & Financial Markets Research Tel: +31 20 343 5616 nick.kounis@nl.abnamro.com
ECB geeft sterk signaal dat stimulering in december wordt opgevoerd Zowel renteverlaging als meer kwantitatieve verruiming is mogelijk Fed zet renteverhoging in 2015 mogelijk op losse schroeven
Draghi kon niet duidelijker zijn De ECB komt dit jaar vrijwel zeker met een voortijdig kerstcadeautje. ECB-president Draghi liet er geen twijfel over bestaan dat de ECB in december haar monetaire stimulering wil uitbreiden. Dat kan door aanpassing van het programma van kwantitatieve verruiming, maar ook door een – eerder nog uitgesloten – verdere verlaging van de beleidsrente. Nu de ECB zegt tot actie over te gaan, wordt de kans groter dat de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) de eerste renteverhoging doorschuift naar volgend jaar. Het is goed mogelijk dat de verklaring die het FOMC, het beleidscomité van de Federal Reserve, na de vergadering van deze week afgeeft, een eerste aanwijzing in deze richting bevat. De markten zijn blij Na de opmerkingen van Draghi daalde de euro van rond de 1,13 naar 1,10 en bereikten tweejaars Duitse staatsobligaties een nieuw laagterecord van -32 bp, 6 bp lager dan vóór de opmerkingen van Draghi. Uit koersen van EONIA forwards bleek dat de markt de kans dat de depositorente vóór het einde van het jaar met 10 bp wordt verlaagd, op 60% schat. Vóór de vergadering was dat 30%. Voor medio 2016 is dit 100%. Door het vooruitzicht van meer monetaire stimulering nam ook de risicobereidheid toe: de aandelenbeurzen schoten omhoog. Neerwaartse risico’s bevestigd Draghi wond er dan ook geen doekjes om dat de neerwaartse risico’s voor de inflatievooruitzichten inderdaad actueel zijn. Het gaat dan om de opkomende markten, de grondstoffenprijzen en het financiële klimaat (lees: de euro). Inderdaad lag de EUR/USD hoger dan de circa 1,10 waarvan de ECB in haar ramingen van september was uitgegaan, terwijl de olieprijzen juist lager waren. Die ramingen gingen al uit van een onderschrijding op middellange termijn van het inflatiedoel van de ECB. De recente ontwikkelingen wijzen op een verdergaande onderschrijding. Een ander punt van zorg voor de ECB is dat de inflatieverwachtingen veranderen,
Insights.abnamro.nl/en