151030 fx weekly

FX Weekly

Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research

30 October 2015

Dollar stijgt nadat Fed deur voor rentestap in december openlaat Roy Teo Senior FX Strategist Tel: +65 6597 8616 roy.teo@sg.abnamro.com

 Dollar wint terrein nu kans op renteverhoging in december groter is  Speculatie over stimulering door ECB drukt de euro  Einde van ruimer monetair beleid in Azië komt in zicht  PBoC grijpt in om disagio van yuan te verminderen

Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy

Dollar wint terrein nu kans op renteverhoging in december is toegenomen

Tel: 020 629 7789

De Amerikaanse dollar (USD) won over de hele linie terrein nadat het FOMC, het

georgette.boele@nl.abnamro.com

beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve), zich minder verruimingsgezind opstelde dan werd verwacht. Het FOMC lijkt zich minder zorgen te maken over de ontwikkeling van de wereldeconomie. Ons basisscenario is dat de Fed met de eerste rentestap wacht tot volgend jaar. Door de verklaring van het FOMC is echter de kans toegenomen dat de Fed al in december in actie komt. De Amerikaanse macrocijfers zijn recentelijk zwakker geworden. Het valt nog te bezien of een vervroegde renteverhoging door de Fed een negatieve uitwerking heeft op het sentiment. Indien dit het geval is, zal de situatie op de financiële markten wellicht weer krapper worden.

Kans op renteverhoging van 25 bp in december 2015 %

55

45

35

25

15 Jan-15

Mar-15

May-15

Jul-15

Sep-15

Nov-15

Bron: Bloomberg, Fed funds futures

Speculatie over stimulering door de ECB drukt de euro De euro is de laatste paar dagen flink verzwakt. Het signaal van de ECB dat zij de monetaire stimulering in december gaat uitbreiden, zette de euro onder druk. Wij verwachten nu dat de ECB in december de depositorente met 10 bp verlaagt naar -0,3%.

Insights.abnamro.nl/

2

FX Weekly - Dollar stijgt nadat Fed deur voor rentestap in december openlaat - 30 October 2015

Verder lijkt de ECB bereid te zijn om, indien nodig, nog verder te gaan, afhankelijk van de kracht van de euro. Zo denken wij dat de refirente ook wordt verlaagd, met 5 bp tot 0%.

Wij gingen er al van uit dat de ECB haar aankoopprogramma optrekt van EUR 60 miljard naar EUR 80 miljard per maand en dat de looptijd van het programma waarschijnlijk wordt verlengd tot na september 2016. Op grond van de nu voorziene verlaging van de depositorente door de ECB hebben wij onze voorspellingen voor de euro tegenover de dollar en het Britse pond naar beneden bijgesteld. Onze nieuwe prognose voor de EUR/USD eind 2015 is 1,10. Onze eindejaarsprognose voor 2016 in ongewijzigd op 1,00.

Valuta’s opkomende markten verliezen terrein Door de minder verruimingsgezinde toon van de verklaring van het FOMC verwachten meer marktpartijen dat de Fed in december de monetaire teugels gaat aanhalen. Hierdoor is het sentiment rond valuta’s van opkomende markten verslechterd. De meeste van deze valuta’s kwamen onder druk. Sommige kregen door andere factoren nog een extra tik.

Met een verlies van circa 3% tegenover de dollar was de Russische roebel (RUB) de zwakste munt, als je kijkt naar de opkomende markten. Aan het begin van de week ging de roebel gebukt onder de lagere olieprijzen. Later in de week herstelden de olieprijzen zich maar onvoldoende om het eerdere verlies volledig goed te maken. Hierbij speelde ook de onzekerheid over het besluit dat de Russische centrale bank (CBR) vandaag neemt over de te volgen monetaire koers, een belangrijke rol. De kans is niet denkbeeldig dat de CBR de rente slechts met een kleinere stap verlaagt naar 10,5% om een sterke depreciatie van de roebel te vermijden. De Zuid-Afrikaanse rand (ZAR) moest zo’n 2% inleveren. Een bijkomende factor was hier de stijging van de werkloosheid in het derde kwartaal van 25% naar 25,5% terwijl de markt rekende op 25,1%.

Valuta-index USD/Opkomende Markten Index

215 210 205 200 195 190 Jan-15

Mar-15

May-15

Jul-15

Sep-15

Nov-15

USD/EM index Bron: BIS, ABN AMRO

Einde ruimer monetair beleid voor kwetsbaarste landen komt in zicht In onze FX Watch van 9 oktober – Asian FX recovery to last? – gaven wij aan dat na de vrij voorzichtige toon van de notulen van de FOMC-vergadering in september de vrees voor een kapitaaluitstroom uit de Aziatische economieën was afgenomen. Dit bood de centrale banken in Azië meer ruimte om het monetaire beleid te versoepelen en zo de economie te stimuleren. Wij denken dat hieraan nu een einde komt, in ieder geval voor die economieën die het gevoeligst zijn voor een eerste rentestap door de Fed. Bij de huidige trend van verzwakkende Aziatische valuta’s leidt een verruimend monetair beleid immers tot verhoogde volatiliteit. Tot deze categorie landen behoort onder meer de Indonesische

3

FX Weekly - Dollar stijgt nadat Fed deur voor rentestap in december openlaat - 30 October 2015

roepia (IDR). De regering heeft in de afgelopen weken een aantal bemoedigende maatregelen afgekondigd, die in de afgelopen weken het sentiment rond de roepia hebben gesteund. Toch denken wij nog steeds dat de roepia als gevolg van de zwakke structurele economische situatie en de externe onevenwichtigheden achterblijft bij andere Aziatische valuta’s. Verder zal El Niño niet bevorderlijk zijn voor het groei- en inflatieplaatje voor Indonesië.

PBoC grijpt in om disagio CNH te drukken Door het koersverloop van de onshore en offshore yuan ontstond speculatie in de markt dat de Chinese centrale bank (PBoC) een zwakkere munt zal gedogen. Wij vermoeden dat de PBoC ingreep op de offshore markt toen de toon van de verklaring van het FOMC minder verruimingsgezind was dan verwacht. Naar onze mening zal de PBoC, in de aanloop naar het besluit van het IMF later dit jaar over de eventuele toevoeging van de yuan aan de SDR-mand, grote verschillen tussen de onshore en offshore yuan niet tolereren. Het sentiment rond de yuan verbeterde ook nadat de Chinese premier Li verklaarde dat de economie de komende vijf jaar met minstens 6,53% per jaar moet groeien om de doelstelling van een redelijk welvarende samenleving te verwezenlijken.

De termijncurve van de yuan vlakte af toen de financiële markten een meer geleidelijke depreciatie in de komende twaalf maanden gingen verwerken. De Chinese PMI’s voor de verwerkende en niet-verwerkende industrie voor oktober worden komend weekeinde bekendgemaakt.

ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s Veranderingen in rood / vet EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK

29-Oct 1.0961 120.84 132.46 1.5265 0.7181 0.9895 1.0847 0.7097 0.6693 1.3209 9.3323 9.3674 7.4577

Q4 2015 1.10 122 134 1.57 0.70 1.00 1.10 0.70 0.64 1.33 9.50 9.50 7.46

Q1 2016 1.08 126 136 1.54 0.70 1.02 1.10 0.68 0.62 1.35 9.50 9.25 7.46

Q2 2016 1.05 130 137 1.50 0.70 1.07 1.12 0.66 0.6 1.37 9.50 9.00 7.46

Q3 2016 1.00 133 133 1.45 0.69 1.14 1.14 0.64 0.58 1.39 9.50 8.75 7.46

Q4 2016 1.00 135 135 1.47 0.68 1.15 1.15 0.62 0.58 1.41 9.50 8.50 7.46

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten

USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP

29-Oct 6.36 6.36 65.2 1,142 1.40 35.59 32.62 13,619 64 2.93 13.78 4.27 27.50 311 3.91 16.65 686

Q4 2015 6.40 6.40 65 1,190 1.40 36.80 33.00 14,300 60 3.10 14.00 4.15 27.50 315 4.00 17.00 700

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

Q1 2016 6.45 6.47 66 1,200 1.42 37.00 33.50 14,500 60 3.05 13.80 4.10 27.40 315 3.90 16.75 690

Q2 2016 6.50 6.53 66 1,220 1.44 37.20 33.70 14,800 55 3.00 13.60 4.05 27.25 310 3.85 16.50 680

Q3 2016 6.55 6.57 67 1,230 1.45 37.50 33.80 14,900 55 2.95 13.40 4.00 27.00 310 3.80 16.25 670

Q4 2016 6.55 6.57 67 1,240 1.46 38.00 34.00 15,000 55 2.90 13.20 4.00 26.75 310 3.75 16.00 660

4

FX Weekly - Dollar stijgt nadat Fed deur voor rentestap in december openlaat - 30 October 2015

Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen.

U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien.

Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst.

ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.

Alle rechten voorbehouden

© Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").