Visie op rente en euro
Economisch Bureau Nico Klene 020 – 628 4204
Daling lange rente nog niet voorbij
1 mei 2015 Enkele ramingen aangepast
jaar voorzien we lage rentes; wellicht zelfs nog een fractie lager
• Ondanks de recente stijging van de lange rente is de raming
dan we eerder dachten, als gevolg van de obligatieschaarste.
voor eind juni ongewijzigd. Dat betekent dat de rente weer gaat dalen. Maar in 2016 kan de rente wat sterker stijgen.
Tienjaars rente tijdelijk iets omhoog
• De ramingen voor de euriborrentes zijn heel licht aangepast.
%
• Door het opkoopprogramma van de ECB verzwakt de euro
2,25
ten opzichte van de dollar. Maar begin 2016 - eerder dan we aanvankelijk aannamen - zal de euro weer herstel inzetten. 1,50
Driemaands Euribor voorlopig rond 0% Het verruimende beleid van de ECB leidt tot meer liquiditeit in het financiële stelsel. Daardoor zijn de Euriborrentes heel licht
0,75
verder gedaald. De driemaands Euribor daalde in april 2 basispunten en ligt nu net onder nul (-0,005). We gaan ervan uit dat de korte rentes voorlopig in de buurt van het huidige niveau blijven liggen. Een heel kleine verdere daling is niet uitgesloten. Onze ramingen hebben we heel licht neerwaarts aangepast.
0,00 jan-14
jul-14 Refi-rente
10-jr Staat
jan-15 3-m Euribor
Bron: Thomson Reuters Datastream
Lange rente gaat weer omlaag
In 2016 méér stijging van de lange rente
Na de recente rentestijging zal de lange rente naar onze
In 2016 loopt de rente mogelijk meer op dan we eerder
verwachting weer dalen. De rente blijft dit jaar heel laag, maar
dachten. Bij het verwachte economisch herstel en oplopende
zal in 2016 iets meer oplopen dan we eerder dachten.
kerninflatie zal de ECB in september 2016 haar programma beëindigen. De markten zullen hierop tijdig voorsorteren. De
In maart startte de ECB met haar grote opkoopprogramma van
lange rentes zullen dan terugveren naar niveaus die wat meer
obligaties. Het leeuwendeel daarvan bestaat uit overheids-
passen bij de macro-economische situatie.
obligaties. Zoals verwacht, is de tienjaars rente daardoor flink gedaald. Het ging zelfs nog wat harder dan gedacht. De ECB is
Verzwakking dollar versus euro is tijdelijk
een grote ‘vrager’ op deze markt. Aan de andere kant neemt
Hoewel de dollar recentelijk zwakker is geworden, verwachten
het aanbod van nieuwe staatsobligaties van bijvoorbeeld
wij dat de munt weer gaat appreciëren.
Duitsland en Nederland juist af, dankzij de verbetering van de begrotingssaldo’s. Daardoor ontstaat schaarste aan deze
De euro is in april sterker geworden ten opzichte van de dollar.
obligaties. De Duitse tienjaars rente lag onlangs zelfs enkele
Nadat de munt in de eerste helft van de maand verzwakte, is
dagen onder 0,1%, en de Nederlandse rente net boven 0,2%.
de koers sinds 13 april 6 cent opgelopen naar USD 1,12. Dat had vooral te maken met meevallende macrocijfers in de euro-
Eind april liepen de Duitse en Nederlandse rentes echter weer
zone en tegenvallende cijfers in de VS. Vooral het groeicijfer
wat op (naar resp. 0,36 en 0,50%). Mogelijk heeft de stijging
van de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal viel flink
onder meer te maken met gunstige macrocijfers in de euro-
tegen. Dit teleurstellende groeicijfer is deels het gevolg van
zone, terwijl de inflatie iets oploopt. Dat zouden de markten
tijdelijke factoren als slecht winterweer en havenstakingen.
kunnen zien als een aanwijzing dat het opkoopprogramma van de ECB begint te werken en dat de ECB wel eens eerder het
Wij gaan ervan uit dat de groei weer aantrekt. Ook de Fed lijkt
verruimende beleid zou kunnen terugschroeven. Wij gaan er
dat te verwachten. Zij kan dan in september de rente gaan
echter niet van uit dat sprake is van een ommekeer bij de rente.
verhogen. Deze factoren - in combinatie met de verdere kwanti-
De ECB zal duidelijk maken dat ze onverminderd verdergaat
tatieve verruiming in de eurozone - zullen ervoor zorgen dat de
met het opkoopprogramma, mede omdat de kerninflatie (cijfer
dollar weer sterker gaat worden. Maar in de loop van 2016 zal
excl. energie en voeding) nog laag blijft. Daarom verwachten
die beweging omkeren als de markten gaan vooruitlopen op de
we dat de lange rente weer gaat dalen en in de buurt van de al
beëindiging van het verruimende beleid door de ECB. Onze
eerder bereikte lage niveaus kan uitkomen. Voor de rest van dit
raming is wat aangepast.