2015 05 visie

Page 1

Visie op rente en euro

Economisch Bureau Nico Klene 020 – 628 4204

Daling lange rente nog niet voorbij

1 mei 2015 Enkele ramingen aangepast

jaar voorzien we lage rentes; wellicht zelfs nog een fractie lager

• Ondanks de recente stijging van de lange rente is de raming

dan we eerder dachten, als gevolg van de obligatieschaarste.

voor eind juni ongewijzigd. Dat betekent dat de rente weer gaat dalen. Maar in 2016 kan de rente wat sterker stijgen.

Tienjaars rente tijdelijk iets omhoog

• De ramingen voor de euriborrentes zijn heel licht aangepast.

%

• Door het opkoopprogramma van de ECB verzwakt de euro

2,25

ten opzichte van de dollar. Maar begin 2016 - eerder dan we aanvankelijk aannamen - zal de euro weer herstel inzetten. 1,50

Driemaands Euribor voorlopig rond 0% Het verruimende beleid van de ECB leidt tot meer liquiditeit in het financiële stelsel. Daardoor zijn de Euriborrentes heel licht

0,75

verder gedaald. De driemaands Euribor daalde in april 2 basispunten en ligt nu net onder nul (-0,005). We gaan ervan uit dat de korte rentes voorlopig in de buurt van het huidige niveau blijven liggen. Een heel kleine verdere daling is niet uitgesloten. Onze ramingen hebben we heel licht neerwaarts aangepast.

0,00 jan-14

jul-14 Refi-rente

10-jr Staat

jan-15 3-m Euribor

Bron: Thomson Reuters Datastream

Lange rente gaat weer omlaag

In 2016 méér stijging van de lange rente

Na de recente rentestijging zal de lange rente naar onze

In 2016 loopt de rente mogelijk meer op dan we eerder

verwachting weer dalen. De rente blijft dit jaar heel laag, maar

dachten. Bij het verwachte economisch herstel en oplopende

zal in 2016 iets meer oplopen dan we eerder dachten.

kerninflatie zal de ECB in september 2016 haar programma beëindigen. De markten zullen hierop tijdig voorsorteren. De

In maart startte de ECB met haar grote opkoopprogramma van

lange rentes zullen dan terugveren naar niveaus die wat meer

obligaties. Het leeuwendeel daarvan bestaat uit overheids-

passen bij de macro-economische situatie.

obligaties. Zoals verwacht, is de tienjaars rente daardoor flink gedaald. Het ging zelfs nog wat harder dan gedacht. De ECB is

Verzwakking dollar versus euro is tijdelijk

een grote ‘vrager’ op deze markt. Aan de andere kant neemt

Hoewel de dollar recentelijk zwakker is geworden, verwachten

het aanbod van nieuwe staatsobligaties van bijvoorbeeld

wij dat de munt weer gaat appreciëren.

Duitsland en Nederland juist af, dankzij de verbetering van de begrotingssaldo’s. Daardoor ontstaat schaarste aan deze

De euro is in april sterker geworden ten opzichte van de dollar.

obligaties. De Duitse tienjaars rente lag onlangs zelfs enkele

Nadat de munt in de eerste helft van de maand verzwakte, is

dagen onder 0,1%, en de Nederlandse rente net boven 0,2%.

de koers sinds 13 april 6 cent opgelopen naar USD 1,12. Dat had vooral te maken met meevallende macrocijfers in de euro-

Eind april liepen de Duitse en Nederlandse rentes echter weer

zone en tegenvallende cijfers in de VS. Vooral het groeicijfer

wat op (naar resp. 0,36 en 0,50%). Mogelijk heeft de stijging

van de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal viel flink

onder meer te maken met gunstige macrocijfers in de euro-

tegen. Dit teleurstellende groeicijfer is deels het gevolg van

zone, terwijl de inflatie iets oploopt. Dat zouden de markten

tijdelijke factoren als slecht winterweer en havenstakingen.

kunnen zien als een aanwijzing dat het opkoopprogramma van de ECB begint te werken en dat de ECB wel eens eerder het

Wij gaan ervan uit dat de groei weer aantrekt. Ook de Fed lijkt

verruimende beleid zou kunnen terugschroeven. Wij gaan er

dat te verwachten. Zij kan dan in september de rente gaan

echter niet van uit dat sprake is van een ommekeer bij de rente.

verhogen. Deze factoren - in combinatie met de verdere kwanti-

De ECB zal duidelijk maken dat ze onverminderd verdergaat

tatieve verruiming in de eurozone - zullen ervoor zorgen dat de

met het opkoopprogramma, mede omdat de kerninflatie (cijfer

dollar weer sterker gaat worden. Maar in de loop van 2016 zal

excl. energie en voeding) nog laag blijft. Daarom verwachten

die beweging omkeren als de markten gaan vooruitlopen op de

we dat de lange rente weer gaat dalen en in de buurt van de al

beëindiging van het verruimende beleid door de ECB. Onze

eerder bereikte lage niveaus kan uitkomen. Voor de rest van dit

raming is wat aangepast.


Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.