Visie op rente en euro
Economisch Bureau Nico Klene 020 – 628 4204
Daling lange rente nog niet voorbij
1 mei 2015 Enkele ramingen aangepast
jaar voorzien we lage rentes; wellicht zelfs nog een fractie lager
• Ondanks de recente stijging van de lange rente is de raming
dan we eerder dachten, als gevolg van de obligatieschaarste.
voor eind juni ongewijzigd. Dat betekent dat de rente weer gaat dalen. Maar in 2016 kan de rente wat sterker stijgen.
Tienjaars rente tijdelijk iets omhoog
• De ramingen voor de euriborrentes zijn heel licht aangepast.
%
• Door het opkoopprogramma van de ECB verzwakt de euro
2,25
ten opzichte van de dollar. Maar begin 2016 - eerder dan we aanvankelijk aannamen - zal de euro weer herstel inzetten. 1,50
Driemaands Euribor voorlopig rond 0% Het verruimende beleid van de ECB leidt tot meer liquiditeit in het financiële stelsel. Daardoor zijn de Euriborrentes heel licht
0,75
verder gedaald. De driemaands Euribor daalde in april 2 basispunten en ligt nu net onder nul (-0,005). We gaan ervan uit dat de korte rentes voorlopig in de buurt van het huidige niveau blijven liggen. Een heel kleine verdere daling is niet uitgesloten. Onze ramingen hebben we heel licht neerwaarts aangepast.
0,00 jan-14
jul-14 Refi-rente
10-jr Staat
jan-15 3-m Euribor
Bron: Thomson Reuters Datastream
Lange rente gaat weer omlaag
In 2016 méér stijging van de lange rente
Na de recente rentestijging zal de lange rente naar onze
In 2016 loopt de rente mogelijk meer op dan we eerder
verwachting weer dalen. De rente blijft dit jaar heel laag, maar
dachten. Bij het verwachte economisch herstel en oplopende
zal in 2016 iets meer oplopen dan we eerder dachten.
kerninflatie zal de ECB in september 2016 haar programma beëindigen. De markten zullen hierop tijdig voorsorteren. De
In maart startte de ECB met haar grote opkoopprogramma van
lange rentes zullen dan terugveren naar niveaus die wat meer
obligaties. Het leeuwendeel daarvan bestaat uit overheids-
passen bij de macro-economische situatie.
obligaties. Zoals verwacht, is de tienjaars rente daardoor flink gedaald. Het ging zelfs nog wat harder dan gedacht. De ECB is
Verzwakking dollar versus euro is tijdelijk
een grote ‘vrager’ op deze markt. Aan de andere kant neemt
Hoewel de dollar recentelijk zwakker is geworden, verwachten
het aanbod van nieuwe staatsobligaties van bijvoorbeeld
wij dat de munt weer gaat appreciëren.
Duitsland en Nederland juist af, dankzij de verbetering van de begrotingssaldo’s. Daardoor ontstaat schaarste aan deze
De euro is in april sterker geworden ten opzichte van de dollar.
obligaties. De Duitse tienjaars rente lag onlangs zelfs enkele
Nadat de munt in de eerste helft van de maand verzwakte, is
dagen onder 0,1%, en de Nederlandse rente net boven 0,2%.
de koers sinds 13 april 6 cent opgelopen naar USD 1,12. Dat had vooral te maken met meevallende macrocijfers in de euro-
Eind april liepen de Duitse en Nederlandse rentes echter weer
zone en tegenvallende cijfers in de VS. Vooral het groeicijfer
wat op (naar resp. 0,36 en 0,50%). Mogelijk heeft de stijging
van de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal viel flink
onder meer te maken met gunstige macrocijfers in de euro-
tegen. Dit teleurstellende groeicijfer is deels het gevolg van
zone, terwijl de inflatie iets oploopt. Dat zouden de markten
tijdelijke factoren als slecht winterweer en havenstakingen.
kunnen zien als een aanwijzing dat het opkoopprogramma van de ECB begint te werken en dat de ECB wel eens eerder het
Wij gaan ervan uit dat de groei weer aantrekt. Ook de Fed lijkt
verruimende beleid zou kunnen terugschroeven. Wij gaan er
dat te verwachten. Zij kan dan in september de rente gaan
echter niet van uit dat sprake is van een ommekeer bij de rente.
verhogen. Deze factoren - in combinatie met de verdere kwanti-
De ECB zal duidelijk maken dat ze onverminderd verdergaat
tatieve verruiming in de eurozone - zullen ervoor zorgen dat de
met het opkoopprogramma, mede omdat de kerninflatie (cijfer
dollar weer sterker gaat worden. Maar in de loop van 2016 zal
excl. energie en voeding) nog laag blijft. Daarom verwachten
die beweging omkeren als de markten gaan vooruitlopen op de
we dat de lange rente weer gaat dalen en in de buurt van de al
beëindiging van het verruimende beleid door de ECB. Onze
eerder bereikte lage niveaus kan uitkomen. Voor de rest van dit
raming is wat aangepast.
2
Visie op rente en euro - Daling lange rente nog niet voorbij - 1 mei 2015
Eurozone-tarieven Per 30 april
Euribor
1 maands 3 maands 6 maands 12 maands
-0,04 -0,01 0,06 0,17
NL Staat 2 jaars 5 jaars 10 jaars
-0,18 0,05 0,50
Rente- en valutavooruitzichten 15Q1
15Q2
15Q3
15Q4
16Q1
16Q2
16Q3
16Q4
Refi 1-mnd Euribor
0,05 -0,02
0,05 -0,05
0,05 -0,05
0,05 -0,05
0,05 -0,05
0,05 -0,05
0,05 -0,05
0,05 0,05
(0,00)
(0,00)
(0,00)
(0,00)
(0,00)
(0,00)
(0,00)
3-mnd Euribor
0,02
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
(0,05)
(0,05)
(0,05)
(0,05)
(0,05)
(0,05)
Kwartaalultimo's
10-jr Staat NL
10-jr Bund Duitsland 10-jr Treasury VS USD per EUR
0,3
0,2 1,9 1,07
0,1
0,1 1,8 1,05
0,1
0,3
1,0
1,2
1,3
1,4
(0,2)
(0,4)
(0,5)
(0,6)
(0,8)
(1,0)
0,1
0,3
1,0
1,2
1,3
1,4
(0,2)
(0,4)
(0,5)
(0,6)
(0,8)
(1,0)
1,9 1,00
2,1 0,95
2,2 1,00
2,3 1,05
2,6 1,10
2,9 1,10
(0,95)
(1,00)
(1,05)
(1,00) (Bij aanpassingen in tabellen: tussen haakjes raming begin vorige maand.)
Ontwikkeling vertrouwensindicatoren okt-14
nov-14
dec-14
jan-15
feb-15
mrt-15
apr-15
Nederland (CBS) Eurozone (Eurostat)
Consumenten
-3 -11,1
-8 -11,6
-7 -10,9
-6 -8,5
-7 -6,7
+2 -3,7
0 -4,6
Producenten Nederland (PMI industrie) Eurozone (PMI totaal) Duitsland (Ifo) VS (PMI industrie)
53,0 52,1 103,5 55,9
54,6 51,1 104,7 54,8
53,5 51,4 105,5 53,9
54,1 52,6 106,8 53,9
52,2 53,3 106,8 55,1
52,5 54,0 107,9 55,7
54,0 53,5* 108,6 54,2*
*Voorlopig cijfer Bron: Thomson Reuters Datastream
Economische vooruitzichten Jaargemiddelden in %
Eurozone Nederland VS
2014
2015
BBP-groei 0,9 1,8 0,8 1,8 2,4 3,2
2016
2014
2015
2016
0,5 1,0 1,6
0,4 0,6 -0,2
1,7 1,8 2,5
Inflatie 2,3 2,3 3,1
(HICP) (CPI) (CPI)
Bron ramingen: Economisch Bureau
Lees meer over het Economisch Bureau op: https://insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.