Visie op rente en euro
Economisch Bureau Nico Klene 020 – 628 4204
Lange rente toch weer omlaag
1 juni 2015 Visie ongewijzigd - enkele ramingen aangepast
Bovendien liet ECB-bestuurder Cœuré weten dat de ECB
• De recente stijging van de lange rente is tijdelijk. Door de
vanwege de ‘windstille’ zomerperiode haar aankopen nu tijdelijk
maatregelen van de ECB zal de rente weer dalen. Maar rond
gaat verhogen. We zien de rente dan ook weer dalen. Maar de
het einde van het jaar zal de rente gaan oplopen.
eerder door ons verwachte heel lage niveaus zullen we
• De ramingen voor de euriborrentes zijn ongewijzigd.
vermoedelijk niet meer bereiken.
• De euro was tijdelijk wat sterker. We gaan ervan uit dat de dollar opnieuw sterker wordt ten opzichte van de euro. In
Tienjaars rente tijdelijk iets omhoog
2016 zal het herstel van de euro echter weer inzetten. Onze
%
ramingen voor dit en volgend jaar zijn iets gewijzigd.
2,25
Waarom ging de rente opeens scherp omhoog? De gestage daling van de lange rente sloeg eind april opeens
1,50
om. In korte tijd liep de tienjaars rente scherp op (zie grafiek). Halverwege mei kwam aan de stijging echter weer een eind en is de rente per saldo weer zo’n 20 basispunten gedaald. Dat
0,75
neemt niet weg dat de rente op een duidelijk hoger niveau ligt dan midden april, toen het laagste punt werd bereikt. De abrupte rentestijging kwam onverwacht – ook voor ons. Een sluitende verklaring is er niet echt. Wel noemen we enkele
0,00 jan-14
jul-14 Refi-rente
jan-15 10-jr Staat
3-m Euribor
Bron: Thomson Reuters Datastream
factoren die voor de rentesprong kunnen hebben gezorgd. Vermoedelijk hebben de publicatie van gunstige macrocijfers in
In 2016 zal de rente oplopen. Bij het verwachte economisch
de eurozone, de wat oplopende inflatie en de stijgende olieprijs
herstel en oplopende kerninflatie zal de ECB in september
een rol gespeeld. De markten hebben daardoor wellicht
2016 haar programma beëindigen. De markten zullen daarop
gedacht dat de ECB haar opkoopprogramma van staats-
tijdig voorsorteren, waardoor de rente zal stijgen.
obligaties wel eens iets eerder zou kunnen terugschroeven. Dollar wordt weer sterker Verder blijkt het aanbod van obligaties in mei wat groter te zijn
Door de hierboven genoemde marktverwachtingen werd de
geweest dan in de maanden ervoor, waardoor de verhouding
euro enige tijd sterker. Dat kwam ook door tegenvallende
tussen vraag en aanbod iets minder scheef was.
macrocijfers in de VS.
Bovendien was er een gerenommeerde beleggingsgoeroe die
In de tweede helft van de maand won de dollar echter terrein
meende dat het moment was gekomen om winst te nemen
terug op de euro. Dat had onder meer te maken met de
omdat de koersen van Duits staatspapier nauwelijks nog verder
aankondiging dat de ECB haar obligatieaankopen tijdelijk gaat
zouden stijgen.
verhogen, met zorgen over Griekenland en een hoger dan verwacht inflatiecijfer in de VS.
De combinatie van deze - en mogelijk nog andere - factoren kan de scherpe marktbeweging hebben veroorzaakt.
Wij gaan er nog steeds van uit dat de Fed in september de rente gaat verhogen - aannemende dat de groei in de VS weer
Rente gaat toch weer omlaag
opveert. Dit zal er in combinatie met de verdere kwantitatieve
Volgens ons is sprake is van een rentehobbel en gaat de rente
verruiming in de eurozone voor zorgen dat de dollar weer
weer verder dalen. De voornaamste reden hiervoor is dat de
sterker gaat worden. Onze projectie voor het einde van dit en
ECB voorlopig gewoon doorgaat met de omvangrijke aankopen
volgend jaar hebben we wel iets aangepast.
van staatsobligaties. ECB-president Draghi heeft dat
In de loop van 2016 zal die beweging omkeren als de markten
benadrukt. Ze zijn immers nog maar net met het programma
gaan vooruitlopen op de beëindiging van het verruimende
begonnen. En voorlopig is de inflatie nog ver verwijderd van het
beleid door de ECB.
streefcijfer van ongeveer (maar beneden) 2%.