Visie op rente en euro
Economisch Bureau Nico Klene 020 – 628 4204
Lange rente toch weer omlaag
1 juni 2015 Visie ongewijzigd - enkele ramingen aangepast
Bovendien liet ECB-bestuurder Cœuré weten dat de ECB
• De recente stijging van de lange rente is tijdelijk. Door de
vanwege de ‘windstille’ zomerperiode haar aankopen nu tijdelijk
maatregelen van de ECB zal de rente weer dalen. Maar rond
gaat verhogen. We zien de rente dan ook weer dalen. Maar de
het einde van het jaar zal de rente gaan oplopen.
eerder door ons verwachte heel lage niveaus zullen we
• De ramingen voor de euriborrentes zijn ongewijzigd.
vermoedelijk niet meer bereiken.
• De euro was tijdelijk wat sterker. We gaan ervan uit dat de dollar opnieuw sterker wordt ten opzichte van de euro. In
Tienjaars rente tijdelijk iets omhoog
2016 zal het herstel van de euro echter weer inzetten. Onze
%
ramingen voor dit en volgend jaar zijn iets gewijzigd.
2,25
Waarom ging de rente opeens scherp omhoog? De gestage daling van de lange rente sloeg eind april opeens
1,50
om. In korte tijd liep de tienjaars rente scherp op (zie grafiek). Halverwege mei kwam aan de stijging echter weer een eind en is de rente per saldo weer zo’n 20 basispunten gedaald. Dat
0,75
neemt niet weg dat de rente op een duidelijk hoger niveau ligt dan midden april, toen het laagste punt werd bereikt. De abrupte rentestijging kwam onverwacht – ook voor ons. Een sluitende verklaring is er niet echt. Wel noemen we enkele
0,00 jan-14
jul-14 Refi-rente
jan-15 10-jr Staat
3-m Euribor
Bron: Thomson Reuters Datastream
factoren die voor de rentesprong kunnen hebben gezorgd. Vermoedelijk hebben de publicatie van gunstige macrocijfers in
In 2016 zal de rente oplopen. Bij het verwachte economisch
de eurozone, de wat oplopende inflatie en de stijgende olieprijs
herstel en oplopende kerninflatie zal de ECB in september
een rol gespeeld. De markten hebben daardoor wellicht
2016 haar programma beëindigen. De markten zullen daarop
gedacht dat de ECB haar opkoopprogramma van staats-
tijdig voorsorteren, waardoor de rente zal stijgen.
obligaties wel eens iets eerder zou kunnen terugschroeven. Dollar wordt weer sterker Verder blijkt het aanbod van obligaties in mei wat groter te zijn
Door de hierboven genoemde marktverwachtingen werd de
geweest dan in de maanden ervoor, waardoor de verhouding
euro enige tijd sterker. Dat kwam ook door tegenvallende
tussen vraag en aanbod iets minder scheef was.
macrocijfers in de VS.
Bovendien was er een gerenommeerde beleggingsgoeroe die
In de tweede helft van de maand won de dollar echter terrein
meende dat het moment was gekomen om winst te nemen
terug op de euro. Dat had onder meer te maken met de
omdat de koersen van Duits staatspapier nauwelijks nog verder
aankondiging dat de ECB haar obligatieaankopen tijdelijk gaat
zouden stijgen.
verhogen, met zorgen over Griekenland en een hoger dan verwacht inflatiecijfer in de VS.
De combinatie van deze - en mogelijk nog andere - factoren kan de scherpe marktbeweging hebben veroorzaakt.
Wij gaan er nog steeds van uit dat de Fed in september de rente gaat verhogen - aannemende dat de groei in de VS weer
Rente gaat toch weer omlaag
opveert. Dit zal er in combinatie met de verdere kwantitatieve
Volgens ons is sprake is van een rentehobbel en gaat de rente
verruiming in de eurozone voor zorgen dat de dollar weer
weer verder dalen. De voornaamste reden hiervoor is dat de
sterker gaat worden. Onze projectie voor het einde van dit en
ECB voorlopig gewoon doorgaat met de omvangrijke aankopen
volgend jaar hebben we wel iets aangepast.
van staatsobligaties. ECB-president Draghi heeft dat
In de loop van 2016 zal die beweging omkeren als de markten
benadrukt. Ze zijn immers nog maar net met het programma
gaan vooruitlopen op de beëindiging van het verruimende
begonnen. En voorlopig is de inflatie nog ver verwijderd van het
beleid door de ECB.
streefcijfer van ongeveer (maar beneden) 2%.
2
Visie op rente en euro - Lange rente toch weer omlaag - 1 juni 2015
Eurozone-tarieven Per 1 juni
Euribor
1 maands 3 maands 6 maands 12 maands
NL Staat
-0,06 -0,01 0,05 0,16
2 jaars 5 jaars 10 jaars
-0,21 0,05 0,67
Rente- en valutavooruitzichten Kwartaalultimo's
Refi 1-mnd Euribor 3-mnd Euribor 10-jr Staat NL
10-jr Bund Duitsland 10-jr Treasury VS USD per EUR
15Q1
15Q2
15Q3
15Q4
16Q1
16Q2
16Q3
16Q4
0,05 -0,02 0,02 0,3
0,05 -0,05 0,0 0,3
0,05 -0,05 0,0 0,3
0,05 -0,05 0,0 0,5
0,05 -0,05 0,0 1,0
0,05 -0,05 0,0 1,2
0,05 -0,05 0,0 1,3
0,05 0,05 0,1 1,4
(0,1)
(0,1)
(0,3)
1,0
1,2
1,3
1,4 2,9
0,2 1,9 1,07
0,3
0,3
0,5
(0,1)
(0,1)
(0,3)
2,3
2,5
2,7
2,8
2,8
2,9
(1,8)
(1,9)
(2,1)
(2,2)
(2,3)
(2,6)
1,10
1,00
1,00 (0,95)
1,05
1,05
1,10
(1,00)
(1,05)
1,15 (1,10)
(Bij aanpassingen in tabellen: tussen haakjes raming begin vorige maand.)
Ontwikkeling vertrouwensindicatoren nov-14
dec-14
jan-15
feb-15
mrt-15
apr-15
mei-15
Nederland (CBS) Eurozone (Eurostat)
Consumenten
-8 -11,6
-7 -10,9
-6 -8,5
-7 -6,7
+2 -3,7
0 -4,6
+2 -5,5
Producenten Nederland (PMI industrie) Eurozone (PMI totaal) Duitsland (Ifo) VS (PMI industrie)
54,6 51,1 104,7 54,8
53,5 51,4 105,5 53,9
54,1 52,6 106,8 53,9
52,2 53,3 106,8 55,1
52,5 54,0 107,9 55,7
54,0 53,9 108,6 54,1
55,5 53,4* 108,5 53,8*
*Voorlopig cijfer Bron: Thomson Reuters Datastream
Economische vooruitzichten Jaargemiddelden in %
2014
Eurozone Nederland
BBP-groei 0,9 0,9
VS
2,4
2015
2016
2014
2015
2016
(CPI)
0,5 1,0
0,4 0,6
1,7 1,8
(CPI)
1,6
0,1 (-0,2)
2,5
Inflatie 1,8 2,1 (1,8) 2,7 (3,2)
2,3 2,2 (2,3) 3,1
(HICP)
Bron ramingen: Economisch Bureau
Lees meer over het Economisch Bureau op: https://insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.