Visie op rente en euro
Economisch Bureau Nico Klene 020 – 628 4204
Lange rente minder laag
1 juli 2015 Ramingen lange rente verhoogd
geleidelijk zal oplopen. Bovendien denken wij dat de Fed in
• Gevolgen Griekse crisis blijven vooralsnog beperkt.
september de rente gaat verhogen. Deze factoren zorgen voor
• Lange rente kan tijdelijk nog iets dalen door verruimende
een opwaarts effect op de rente. Per saldo zal de rente op een
maatregelen van de ECB. Maar sterkere economie heeft
iets hoger peil blijven bewegen dan we tot voor kort dachten.
opwaarts effect op rente. Volgend jaar gaat de rente oplopen. • Ramingen voor de euriborrentes zijn ongewijzigd.
In 2016 zal de rente oplopen. Bij het verwachte economisch
• Euro was tijdelijk wat sterker. Vanwege het uiteenlopende
herstel en oplopende kerninflatie zal de ECB in september
monetaire beleid gaan we ervan uit dat de dollar in de
2016 haar programma beëindigen. De markten zullen daarop
komende maanden sterker wordt ten opzichte van de euro.
tijdig voorsorteren, waardoor de rente zal stijgen.
Onze ramingen voor dit en volgend jaar zijn niet gewijzigd.
Tienjaars rente gestegen Gevolgen van Griekse schok vermoedelijk beperkt
%
In het laatste weekend van juni zorgde de Griekse premier
2,25
1,50
Tsipras voor een schok toen hij onverwacht de onder1,40
handelingen afbrak. Dit leidde tot onzekerheid waardoor de aandelenkoersen onderuit gingen en de lange rente in de
1,50
1,30
perifere landen van de eurozone steeg, vooral in Griekenland. Beleggers namen de wijk naar veiliger oorden, waardoor de rente in Duitsland en Nederland juist daalde. De euro kwam
1,20
0,75
1,10
onder druk, maar liet maandag ook weer herstel zien. Al met al vielen de gevolgen mee; er was geen paniek op de markten. Hoe het verder gaat, is nog onduidelijk, maar vooralsnog gaan we ervan uit dat de effecten op de economie en op de rente en valuta’s beperkt zal zijn.
0,00 jan-14
1,00 jul-14 10-jr Staat
jan-15 USD per EUR
Bron: Thomson Reuters Datastream
Lange rente in juni per saldo omhoog
Dollarkoers kan naar pariteit
Na de forse stijging in de eerste helft van mei is de lange rente
De euro is per saldo in juni iets sterker geworden ten opzichte
in Duitsland en Nederland weer even gedaald. Maar in juni
van de Amerikaanse dollar. Dat had mede te maken met de
steeg de rente opnieuw. Dit gebeurde nadat aan het begin van
sterkere stijging van de Duitse rente dan die in de VS. Een
de maand hoger dan verwachte inflatiecijfers over mei bekend
andere ‘schuldige’ was het FOMC, het beleidscomité van de
werden gemaakt. Woorden van ECB-president Draghi op de
Amerikaanse Fed. Uit de verklaring bij het rentebesluit van het
persconferentie begin juni hebben niet bezwerend gewerkt. Zijn
FOMC kon worden opgemaakt dat de FOMC-leden uitgaan van
uitspraak dat de volatiliteit op de obligatiemarkten voorlopig zou
een langzamer tempo van renteverhogingen dan eerder was
aanhouden, zorgde voor een verdere stijging van de rente.
gedacht. De financiële markten hebben dan ook hun
Later in de maand daalde de rente weer wat – waarschijnlijk
verwachtingen voor renteverhogingen dit jaar en volgend jaar
doordat beleggers kozen voor veiliger Duitse en Nederlandse
verlaagd. Dat werkte in het nadeel van de dollar.
obligaties - en door het opkoopprogramma van de ECB. Tegen het eind van juni werd de euro echter weer wat zwakker. Lange rente nauwelijks meer omlaag
Dat kan te maken hebben met de onrust rond Griekenland.
De lange rente staat onder invloed van tegengestelde effecten.
Maar wij denken dat het vooral te maken had met het besef dat
De omvangrijke kwantitatieve verruiming (QE) door de ECB
het monetaire beleid in de eurozone en de VS uiteenloopt.
oefent een neerwaartse druk uit. Nu de uitgifte van obligaties na de tijdelijke toename in mei weer terugvalt, kan de lange
Veel cijfers over de Amerikaanse economie waren recentelijk
rente op korte termijn nog even wat dalen.
beter dan verwacht. Dit gaf steun aan de dollar. Wij verwachten dat de cijfers in de VS de komende tijd verder verbeteren. We
Aan de andere kant zijn de economische cijfers voor de VS en
gaan er dan ook van uit dat de Fed de rente vanaf september
de eurozone verbeterd, en wordt verwacht dat de inflatie
gaat verhogen en dat de dollar verder terrein zal winnen.
2
Visie op rente en euro - Lange rente minder laag - 1 juli 2015
Eurozone-tarieven Per 1 juli
Euribor
1 maands 3 maands 6 maands 12 maands
NL Staat
-0,06 -0,01 0,05 0,16
2 jaars 5 jaars 10 jaars
-0,21 0,15 1,07
Rente- en valutavooruitzichten Kwartaalultimo's
Refi 1-mnd Euribor 3-mnd Euribor 10-jr Staat NL
10-jr Bund Duitsland 10-jr Treasury VS USD per EUR
15Q1
15Q2
15Q3
15Q4
16Q1
16Q2
16Q3
16Q4
0,05 -0,02 0,0 0,3
0,05 -0,05 0,0 1,0
0,05 -0,05 0,0 1,0
0,05 -0,05 0,0 1,0
(0,3)
(0,5)
0,05 -0,05 0,0 1,5 (1,0)
0,05 -0,05 0,0 1,7 (1,2)
0,05 -0,05 0,0 1,8 (1,3)
0,05 0,05 0,1 1,9 (1,4)
1,4 (1,0) 2,9
1,6 (1,2) 3,0
1,7 (1,3) 3,0
0,2 1,9 1,07
0,8 2,3 1,11
0,8
0,9
(0,3)
(0,5)
2,7
2,8
(2,5)
(2,7)
(2,8)
(2,8)
(2,9)
1,00
1,00
1,05
1,05
1,10
1,8 (1,4) 3,0 (2,9) 1,15
(Bij aanpassingen in tabellen: tussen haakjes raming begin vorige maand.)
Ontwikkeling vertrouwensindicatoren dec-14
jan-15
feb-15
mrt-15
apr-15
mei-15
jun-15
Nederland (CBS) Eurozone (Eurostat)
Consumenten
-7 -10,9
-6 -8,5
-7 -6,7
+2 -3,7
0 -4,6
+2 -5,6
+6 -5,6
Producenten Nederland (PMI industrie) Eurozone (PMI totaal) Duitsland (Ifo) VS (PMI industrie)
53,5 51,4 105,5 53,9
54,1 52,6 106,8 53,9
52,2 53,3 106,8 55,1
52,5 54,0 107,9 55,7
54,0 53,9 108,6 54,1
55,5 53,6 108,5 54,0
56,2 54,1* 107,4 53,4*
*Voorlopig cijfer Bron: Thomson Reuters Datastream
Economische vooruitzichten Jaargemiddelden in %
2014
Eurozone Nederland
BBP-groei 0,9 0,9
VS
2,4
2015
2016
2014
2015
2016
Inflatie 1,8 2,3 (2,1) 2,7
2,3 2,2
(HICP) (CPI)
0,5 1,0
0,4 0,6
1,7 1,8
3,1
(CPI)
1,6
0,4 (0,1)
2,4
Bron ramingen: Economisch Bureau
Lees meer over het Economisch Bureau op: https://insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden.