Agri Monitor
Economisch Bureau Frank Rijkers
Smeltende cacaoproductie zorgt voor prijsstijging Mei 2015 Dollarkoers zorgt voor schommelingen in de tarwe-, suiker- en koffieprijs Cacaoprijs omhoog vanwege dalende productiecijfers in Ghana El Niño kan mogelijke prijsdalingen teniet doen
Figuur 1: Graanprijsindex
Bron: Thomson Reuters, ABN AMRO Economisch Bureau
Figuur 2: Prijsindex “softs”
Bron: Thomson Reuters, ABN AMRO Economisch Bureau
Dollar- en renteontwikkeling verhoogt de volatiliteit… De afgelopen weken gebeurde er veel op het macro-economische speelveld. Dit heeft ook voor forse bewegingen in de prijs van agrarische grondstoffen gezorgd. Allereerst de koersbeweging van de Amerikaanse dollar (USD). Sinds de piek in maart heeft de dollar inmiddels weer ruim 6% aan waarde verloren ten opzichte van de euro. Hierdoor hebben we ook in de tarweprijs een tijdelijke opleving gezien, maar vanwege het ruime aanbod op de exportmarkt is de tarweprijs toch zijn eigen weg gegaan. Een duidelijker effect op de koersdaling van de USD is te zien in de suikerprijs. De koersbeweging van de USD ten opzichte van de Braziliaanse real (BRL) heeft de recente sterke stijging van de suikerprijs grotendeels bepaald.. Oorzaak van deze duidelijke samenhang heeft te maken met de dominantie van Brazilië op de suikermarkt. Daarnaast is ook de koffieprijs toegenomen door een sterkere BRL, al is het effect hier met een toename van 3% minder groot dan bij suiker. Een andere economische ontwikkeling, namelijk de renteverlaging in China, heeft gezorgd voor een tijdelijke prijsstijging van sojabonen. De rentedaling zorgde voor positief sentiment onder handelaren op de markt met de verwachting dat China als grootste importeur van sojabonen door deze stimuleringsmaatregel de import wellicht zou vergroten. Hierdoor steeg de prijs van sojabonen in korte tijd met 5%. … maar lage prijzen voor granen door ruime voorraad Nadat eerder het Internationale genootschap voor granen (IGC) met productie-, consumptie- en handelsvoorspellingen is gekomen voor het seizoen 2015/16 zijn andere belangrijke informatieverstrekkers als de Verenigde Naties (FAO) en het Amerikaanse ministerie van landbouw (USDA) inmiddels gevolgd. Al deze partijen voorspellen een wederom goed granenjaar met ruime productiecijfers, waardoor voorraden op peil blijven. Het IGC voorspelt voor maïs, tarwe en sojabonen een jaar op jaar productiedaling van 1,3% ten opzichte van het recordseizoen 2014/2015. Hiermee ligt de verwachting nog altijd ruim 5,6% boven het gemiddelde over de afgelopen vijf jaar. USDA voorspelt eveneens een lichte productiedaling van de wereldproductie, echter met 0,7% is deze daling ten opzichte van het recordjaar 2014/15 beduidend minder dan bij het IGC. FAO tenslotte, voorspelt een productiedaling van mais, tarwe, sojabonen van gezamenlijk 2,2% en is hiermee het meest “pessimistisch”. Echter ook bij het FAO geldt dat de totale productie ruimschoots boven het gemiddelde van de afgelopen vijf jaar ligt. Doordat de voorraadniveaus in de afgelopen jaren zijn aangesterkt waardoor een forse buffer is opgebouwd, zullen deze ook voor komend jaar op een ruims niveau blijven, mede omdat de totale consumptie gemiddeld genomen minder hard is gegroeid. De gemiddelde consumptiegroei voor 2015/16 wordt geschat op ruim 1%. Over de
2
Agri Monitor - Smeltende cacaoproductie zorgt voor prijsstijging
Figuur 3: Graanproductie
Mei 2015
afgelopen vijf jaren is de consumptie met gemiddeld 2,5% gegroeid. Bij “softs” neemt de cacaoprijs toe… Evenals bij granen wordt ook de prijs op de koffie-, cacao- en suikermarkt grotendeels bepaald door ontwikkelingen in vraag en aanbod. De laatste weken zijn er een aantal belangrijke productiecijfers naar buiten gekomen, waardoor de richting verder is bepaald. Eerst was er het nieuws van de dalende Ghanese cacaoproductie van 30% tot 700.000 ton. Hierdoor is de prijs voor cacao in de afgelopen maand met circa 8% toegenomen tot een niveau van circa 3.100 USD/ton. Daarnaast is er angst voor komende droogte waardoor de productie verder onder druk kan komen te staan. Doordat de vraag naar cacao vanuit de verwerkende industrie licht is gedaald, is de verwachting dat de cacaoprijs rondom een niveau van 3.000 USD/ton zal blijven in de komende maanden.
Bron: IGC
Figuur 4: Cacaoproductie en -verwerking
Bron: ICCO
Figuur 5: Koffieproductie
Bron: ICO
…maar is richting van de koffieprijs onzeker… Voor koffie is niet echt een duidelijke richting zichtbaar. Aan de ene kant voorspellen zowel Volcafe als inspecteurs van het Amerikaanse ministerie voor landbouw dat de Braziliaanse koffieoogst zal toenemen. Volcafe voorspelt een productie van 51,9 miljoen zakken en het USDA komt met een verwachting van 52,4 miljoen zakken, hetgeen in beide gevallen een stijging betekent ten opzichte van de productie in 2014 (circa 49 miljoen zakken). Aan de andere kant voorspelt het officiële Braziliaanse bureau voor landbouw (CONAB) een productie van circa 45 miljoen zakken, hetgeen ver onder de productie van vorig jaar ligt. Nieuwe data zal hier nodig zijn om koers te bepalen voor de koffieprijs. Over het algemeen is de bloesemperiode goed geweest in de belangrijkste productielanden, waardoor het aannemelijk is dat een goede productie zal volgen. Droogte in Zuidoost-Azië tast de productie van koffie aan. Het Vietnamese Vicofa heeft de verwachting van koffieproductie naar beneden aangepast tot 22.2 miljoen zakken. Hetgeen ruim 8 miljoen zakken minder is dan de verwachte 30,6 miljoen voorspeld door Volcafe. …en is suiker in greep van nieuwe productieverwachtingen Naast de sterke relatie met de Braziliaanse munteenheid is de suikerprijs in de greep van nieuwe productieverwachtingen. Voor dit seizoen wordt wederom een topproductie verwacht. Hierdoor zullen voorraden op een hoog niveau blijven. De eerste verwachtingen voor 2016/17 voorzien in een afname van de productie. Voornaamste oorzaak is het mislukken van herplantingen in Brazilië. Daarnaast neemt de Braziliaanse export af, doordat er meer suikerriet in ethanol wordt verwerkt voor binnenlands verbruik. Voor de korte termijn verwachten wij hierdoor dat er druk op de prijs blijft ontstaan. Voor de langere termijn zal deze langzaam omhoog bewegen. Zullen donkere wolken de markt bereiken? Over het algemeen zorgen goede productie en hoge voorraadniveaus voor lage prijzen in de agrarische grondstoffenmarkt. De laatste tijd sluipt de angst voor een nieuwe El Niño de markt binnen. Het weerfenomeen kan voor extreme droogte in delen van Azië, Australië, West-Afrika en Zuid-Amerika zorgen en tegelijkertijd voor overvloedige regen op het Noordelijk halfrond. Voorspellingen van
3
Agri Monitor - Smeltende cacaoproductie zorgt voor prijsstijging
Mei 2015
Japanse en Australische weerbureaus geven aan dat de kans op een El Niño toeneemt. Doordat de signalen vooralsnog gematigd zijn, wordt hier vooralsnog geen positie op ingenomen. Het is echter wel een risico wat op de loer ligt en alle agrarische grondstoffen kan treffen.
Group Economics | Commodity Research Frank Rijkers Sector Econoom Agrarisch, Food en Agrarische Grondstoffen tel: +31 (0) 20 628 6437 frank.rijkers@nl.abnamro.com
Group Economics / Economisch Bureau Commodity Research team Marijke Zewuster (Hoofd)
tel: +31 20 383 0518
marijke.zewuster@nl.abnamro.com
Hans van Cleef (Energie)
tel: +31 20 343 4679
hans.van.cleef@nl.abnamro.com
Casper Burgering (Ferro-/Basismetalen) Georgette Boele (Edelmetalen) Frank Rijkers (Agrarische grondstoffen)
tel: +31 20 383 2693 tel: +31 20 629 7789 tel: +31 20 628 6437
casper.burgering@nl.abnamro.com georgette.boele@nl.abnamro.com frank.rijkers@nl.abnamro.com
© Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO"). Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de markt voor agrarische grondstoffen. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vorMt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden