Euro Watch Grieks akkoord geen panacee
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Joost Beaumont +31 20 628 3437
14 juli 2015
Risico van een Grexit is door akkoord verminderd maar blijft groot Griekenland doet alle gevraagde concessies maar dit opent alleen de deur voor onderhandelingen over een nieuw ESM-programma; het is aannemelijk dat ze nog meer concessies moeten doen Opmerkingen over schuldverlichting vrijwel hetzelfde als in 2012, dus geen grote concessie op dit punt Het grootste risico schuilt in de uitvoering van maatregelen Parlementaire goedkeuring in Griekenland en andere landen wordt ook een moeizaam proces Overdracht van EUR 50 miljard aan staatsbezittingen is niet realistisch Kans op ineenstorting van Grieks bankenstelsel is afgenomen; ECB verhoogt waarschijnlijk ELA-limiet Wij denken nog steeds dat de risico’s rond de Griekse schuldencrisis en een eventueel Grexit niet vergelijkbaar zijn met het Lehman debacle
Eindelijk een akkoord maar de risico’s blijven groot
Verder moeten stappen worden genomen om de financiële
Na een marathonvergadering bereikten Griekenland en zijn
sector te versterken.
schuldeisers maandagochtend eindelijk overeenstemming. Het akkoord opent de deur voor onderhandelingen over een
Privatiseringsfonds
driejarig ESM-programma tussen EUR 82 en 86 miljard. Het
De schuldeisers hebben ook geëist dat “waardevolle” Griekse
risico dat Griekenland op de korte termijn uit de euro stapt, is
activa worden overgedragen aan een onafhankelijk fonds dat
hierdoor verminderd maar blijft nog wel groot. Wij denken
in Griekenland is gevestigd. Deze activa zullen via privatisering
overigens nog steeds dat de gevolgen die een eventueel
en andere middelen (verwachte exploitatieopbrengsten) te
vertrek van Griekenland uit de eurozone (Grexit) voor Europa
gelde worden gemaakt Dit moet gedurende de looptijd van de
zal hebben, niet vergelijkbaar zijn met de schade die de
nieuwe ESM-lening EUR 50 miljard opbrengen. Dit bedrag zal
ondergang van Lehman Brothers in 2008 aanrichtte.
voor de helft worden gebruikt om de banken te herkapitaliseren en voor de rest om schulden af te lossen en
Lange lijst van maatregelen
investeringen te steunen. Een andere eis is dat de Griekse
De verklaring van de Eurotop bevat een hele lijst maatregelen
overheidsadministratie wordt versterkt en gemoderniseerd,
die de Griekse regering moet uitvoeren. Om het vertrouwen
onder het toezicht van de Europese Commissie (EC). Een
weer op te bouwen moet de regering “onverwijld een eerste
eerste voorstel moet uiterlijk 20 juli zijn ingediend.
reeks wetgevingsmaatregelen nemen”. Woensdag 15 juli moet de Griekse regering al maatregelen doorvoeren voor
Omdat de uitvoering van cruciaal belang is, wordt in de
verbetering van het BTW-stelsel en het pensioenstelsel, terwijl
verklaring waardering uitgesproken voor het voornemen van
een aantal semiautomatische bezuinigingen moet worden
de Griekse autoriteiten om technische bijstand van de
ingevoerd indien het beoogd primair overschot niet wordt
instellingen, onder coördinatie van de EC, aan te vragen.
gehaald. Tot slot moet ELSTAT, het Grieks bureau voor
Interessant in dit verband is dat het IMF berokken blijft. Verder
statistiek, volledig wettelijk onafhankelijk worden. Uiterlijk 22
moet de regering al aangenomen wetgeving, die in strijd is met
juli moet het civielrechtelijk systeem zijn verbeterd en moet de
eerdere akkoorden, terug draaien of compenserende
richtlijn herstel en afwikkeling van banken zijn omgezet in
maatregelen hiervoor treffen.
nationale wetgeving. Dit zijn slechts de voorwaarden waaraan vooraf moet worden voldaan.
Minimumvoorwaarden Goedkeuring van de lange lijst maatregelen is niet meer dan
De lijst van maatregelen is namelijk veel langer. De Griekse
een minimumvoorwaarde voor het starten van de
autoriteiten moeten met het oog op de verslechterende
onderhandelingen over een nieuw ESM-programma. In de
vooruitzichten voor de economie (diepere) hervormingen
verklaring wordt ook beklemtoond dat het begin van de
doorvoeren. Zo wordt er gesproken over ambitieuze
onderhandelingen niet automatisch wil zeggen dat er ook een
hervormingen van het pensioenstelsel, de productenmarkten
definitief akkoord komt. Er moet immers nog veel rekenwerk
en de energiemarkten, alsook over ingrijpende hervormingen
worden gedaan, zoals over de financieringsbehoeften, de
van de arbeidsmarkt teneinde het arbeidsmarktbeleid af te
houdbaarheid van de schuldenlast en
stemmen op de beste internationale en Europese praktijken.
overbruggingsfinanciering. Over dit laatste heeft de Eurogroep